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柴沁虎

国联证券

研究方向: 煤化工以及天然气行业

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工作经历: 登记编号:S0590522020004。曾就职于申万宏源西部证券有限公司、招商证券股份有限公司、东吴证券股份有限公司。...>>

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精工科技 机械行业 2023-08-25 17.04 24.10 60.03% 19.36 13.62%
19.36 13.62%
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事件:8月24日,公司发布半年度业绩报告,2023年上半年公司实现营业收入8.19亿元,同比增长2%;实现归母净利润0.97亿元,同比增长1%,扣非后归母净利润0.83亿元,同比增长1%。 下游需求放缓,公司短期业绩承压2023年Q2公司实现归母净利润0.49亿元,同比下降31%,环比增长3%;扣非后归母净利润0.36亿元,同比下降40%,环比下降21%。业绩承压一方面是受2023年上半年全球经济复苏乏力,制造业整体低迷影响,公司专用装备市场需求放缓;另一方面我们认为可能与订单确认周期有关。 股权纠纷结束,合同稳步推进2023年上半年,精功集团将持有公司29.99%的总股本转入中建信浙江公司,后者将成为公司的控股股东,至此,公司的股权纠纷正式结束。 合同履约方面,上半年公司完成了与吉林国兴价值6.5亿元的4条碳纤维生产线合同;完成了与新疆隆炬首条碳纤维生产线的交付工作;完成了与吉林化纤价值6.8亿元的4条碳纤维生产线合同。 看好碳纤维设备龙头远期空间新能源产业驱动碳纤维需求的高增长,精工科技率先实现千吨级碳纤维产线的国产化,通过对外出售碳纤维设备,助力碳纤维行业资本开支。根据我们的统计,“十四五”期间行业内规划拟在建碳纤维产能23万吨、投资额超300亿元,其中吉林系、宝武系与公司长期合作,此外公司开拓新疆隆炬成为新客户,上述三家在“十四五”期间规划拟在建产能对应设备合同额约为93亿元,作为公司的潜在订单有望支撑公司未来发展空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为29/36/45亿元(23-24年前值为36/43亿元),同比增速分别为23%/24%/24%,归母净利润分别为4.0/5.5/6.8亿元(23-24年前值为6.5/8.1亿元),同比增速分别为37%/36%/24%,EPS分别为0.88/1.21/1.49元/股,3年CAGR为32%。鉴于碳纤维设备带动公司业绩高增长,参照可比公司估值,我们给予公司2024年20倍PE,目标价24.10元,维持为“买入”评级。 风险提示:拟在建碳纤维厂商投资进度低于预期、风电项目建设不及预期、应收账款回收风险
润禾材料 基础化工业 2023-08-25 23.15 28.35 5.78% 27.15 17.28%
31.31 35.25%
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事件: 8月 23日,公司发布半年度业绩报告,2023年上半年公司实现营业收入5.45亿元,同比下降 14%;实现归母净利润 0.38亿元,同比下降 21%,扣非后归母净利润 0.35亿元,同比下降 24%;基本每股收益 0.3元/股,同比下降 21%。 产品价格下降致业绩承压,Q2业绩环比改善公司上半年业绩下滑主要系原材料价格同比宽幅下滑,公司产品价格受到一定影响。据金联创,23年上半年公司主要原材料 DMC(山东市场)均价为 4650元/吨,同比下降 27%。分板块来看,有机硅深加工产品/纺织印染助剂产品分别实现营业收入 3.47/1.96亿元,同比下降 15%/13%,板块毛利率均有所上涨,分别为 21%/35%,同比增长 1.1/9.9pct,综合毛利率同比增长 4.3pct 至 26.3%。 单季度来看,Q2公司实现营业收入 2.77亿元,同比下降 16%,环比增长3%;归母净利润 0.22亿元,同比下降 21%,但环比增长 47%,利润和净利率环比均有较大改善。三季度以来 DMC 价格延续下跌,截至 8月 23日,山东市场已较 6月末下降 16%,下半年产品利润率有望进一步走扩。 在建项目稳步推进,特种硅油打开成长空间目前,公司持续推进 35kt/a 有机硅新材料项目与 8kt/a 有机硅胶黏剂及配套项目,重点布局电子、化妆品等高附加值有机硅材料,投建了 5000吨 MM及 MDM 化妆品材料、3000吨电子级乙烯基硅油、1000吨电子级含氢环体。 公司苯基硅油系高端金属压铸脱模剂,受益汽车一体化压铸趋势前景向好; 化妆品硅油作为传统化妆品添加剂 D4、D5的替代品,成长空间大且盈利能力强;并且公司储备了高导热硅凝胶、数据中心冷却液等产品,具有均具有较大进口替代空间,我们持续看好公司长期成长能力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 14/19/28亿元,对应增速分别为15%/40%/45% , 归 母 净 利 润 分 别 为 1.2/1.8/2.8亿 元 , 对 应 增 速29%/55%/53%,EPS 分别为 0.91/1.42/2.16元/股,三年 CAGR 为 45.2%。鉴于公司有机硅高端材料储备项目丰富且前景向好,并参考可比公司估值,我们给予公司 24年 20倍 PE,对应目标价 28.35元,维持“增持”评级。 风险提示:在建项目、产品市场推广推进不及预期,原材料价格大幅上涨
建龙微纳 基础化工业 2023-08-23 51.92 75.00 103.75% 66.66 28.39%
66.66 28.39%
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事件:8月21日,公司发布半年度业绩报告,上半年公司实现营业收入5.0亿元,同比增加23%;实现归母净利润0.75亿元,同比减少8.1%;实现扣非后归母净利润0.71亿元,同比下降1.4%;基本每股收益0.9元。 业绩不及预期,景气低迷情况有望改善单季度看,公司二季度实现营业收入1.7亿元,同比下降17%,环比下降47%;实现归母净利润0.14亿元,同比下降62%,环比下降77%。公司业绩不及预期一方面是因为受整体经济形势的影响,终端需求减弱,根据国家统计局数据,上半年全国规模以上化学原料和化学制品制造业企业实现利润总额同比下降52.20%;另一方面受锂盐等原材料价格大幅波动等因素影响,医用制氧和工业制氧领域部分客户存在观望情绪。 不过,5月客户询单积极性、公司新增订单有所改善,6月新增订单情况持续向好,6月当月公司实现销售收入的同比增长。2023年上半年,公司新增订单同比增长约80%,为后续业务开展奠定了良好的基础。 产品矩阵不断丰富,“吸转催战略”持续推进公司掌握分子筛一体化生产工艺,并积极投入研发,不断拓宽公司分子筛材料产品矩阵。公司加速推进催化剂分子筛业务布局,上半年部分催化剂产品已经实现了吨级市场销售的突破。并且,公司培育了生物质分离领域用分子筛、车用油漆脱特殊气体分子筛、工业吸附式热泵分子筛等新产品,且均已到下游客户测试验证环节。产品矩阵的不断拓宽有望持续打开公司的成长空间。 盈利预测、估值与评级我们下调公司2023-25年营收预测分别为12/15/18亿元(前值为14/17/21亿元),同比增速分别为36%/28%/23%,归母净利润分别为2.4/3.8/5.0亿元前值为3.2/4.6/5.9亿元),同比增速分别为23%/54%/34%,EPS分别为2.9/4.5/6.0元/股,3年CAGR为36%。公司分子筛应用场景持续开拓,国产替代空间广阔,但鉴于目前行业需求低迷致公司业绩承压,我们下调公司目标价至75元,对应24年PE为17倍,下调为“增持”评级。 风险提示:市场需求持续不及预期,新产品市场推进不顺,海外布局风险
台华新材 纺织和服饰行业 2023-08-23 10.82 16.60 82.22% 11.30 4.44%
12.78 18.11%
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事件: 8月 21日,公司发布半年度业绩报告,2023年上半年公司实现营业收入22.0亿元,同比增长 7%;实现归母净利润 1.83亿元,同比下降 24%,扣非后归母净利润 1.23亿元,同比下降 28%。 业绩符合预期,二季度环比迅速修复上半年业绩同比下滑主要是下游纺服需求偏弱。上半年我国纺服出口 1427亿美元,同比下降 8.3%,华东锦纶丝 FDY 均价也同比下跌了 11%。 单季度看,公司二季度实现营业收入 12.3亿元,同比增长 11%,环比增长26%;实现归母净利润 1.09亿元,同比下降 13%,环比增长 46%。二季度化纤行业已呈现逐步复苏之势,总体开工负荷保持高位,行业库存良好。6月纺织品服装出口 270亿美元,同比下降 12.7%,降幅较 5月有所收窄。 行业景气度逐步回升,业绩有望重回正轨7月中旬以来,华东市场锦纶丝 FDY 市场价格企稳反弹,目前较 6月低点已上涨超过 6%。并且,为锁定设备采购成本,2022年底公司买入远期外汇合约,2023年二季度确认了 0.28亿元的汇兑损失。目前来看,上半年制约公司业绩增长的因素有望得到消除,下半年业绩有望重回正轨。 PA66丝与再生尼龙项目打开成长空间公司所处的尼龙 66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮;再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向,公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置,有望将公司增添发展新动能。据公司 2023年半年报数据,10万吨再生差别化锦纶丝项目建设进度已达 40%,6万吨 PA66差别化锦纶丝项目建设进度已达 60%,将打开公司远期成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 47/57/72亿元,对应增速分别为16%/23%/26%,归母净利润分别为 4.2/7.4/11.5亿元,对应增速分别为55%/78%/56%,EPS 分别为 0.47/0.83/1.30元/股,3年 CAGR 为 63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙 66业务具有较强的成长性,我们给予公司 2024年 20倍 PE,目标价 16.6元,维持为“买入”评级。 风险提示:在建项目推进不及预期,行业需求持续疲软,市场开拓不及预期
东方铁塔 建筑和工程 2023-08-23 7.13 9.09 34.27% 7.52 5.47%
7.52 5.47%
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事件: 8月 22日,公司发布半年度业绩报告,2023年上半年公司实现营业收入16.78亿元,同比下降 13%;实现归母净利润 3.62亿元,同比下降 25%,扣非后归母净利润 3.56亿元,同比下降 25%。 业绩略低于预期,二季度环比修复受钾肥价格回落影响,公司 2023年上半年业绩同比下滑。2023年 H1连云港氯化钾(进口 60%红)市场均价为 3070元/吨,同比减少 32%。单季度看,2023年 Q2公司实现营业收入 8.90亿元,同比下降 9%,环比增加 13%;归母净利润 1.93亿元,同比下降 32%,环比增长 14%。2023年 4月,公司老挝 50万吨钾肥项目正式达产,上半年公司实现氯化钾产量约 32万吨,销售量约 34万吨,产销量的增加带动公司 Q2业绩环比修复。 钾肥价格企稳上涨,公司有望量价齐升截至 2023年 8月 22日,连云港氯化钾(进口 60%红)市场均价为 2500元/吨,较 7月低点已上涨 19%。7月俄罗斯退出黑海协议,8月全球最大的钾肥厂商 Nutrien 暂停增产,钾肥价格存进一步上涨的空间。公司目前拥有 100万吨钾肥产能,下半年有望迎来量价齐升。 钾肥供需格局有望持续向好,公司扩产规划不断推进全球钾盐资源分布极不均衡,国际钾肥市场呈现寡头垄断格局。目前来看,全球钾肥需求已逐步恢复,但由于俄乌冲突的不确定性,供给端的释放担忧仍存,钾肥行业供需格局有望持续向好。 作为稀缺的在国外找矿并成功规模化生产的企业,公司在老挝拥有龙湖、广财、文泰三个钾盐矿区,合计 141m2,首采龙湖矿区钾盐资源量达 2.2亿吨。远期公司规划 200万吨钾肥产能,有望在高景气周期兑现业绩。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 41/47/51亿元(23-24年前值为 47/56亿元),同比增速分别为 12%/16%/7%,归母净利润分别为9.6/12.6/13.7亿元(23-24年前值为 12.7/16.4亿元),同比增速分别为16%/32%/9%,EPS 分别为 0.77/1.01/1.10元/股,3年 CAGR 为 19%。鉴于钾肥供需格局有望持续向好,公司扩产积极有序,参照可比公司估值,我们给予公司 2024年 9倍 PE,目标价 9.09元,维持为“买入”评级。 风险提示:钾肥价格大幅下跌,项目推进不及预期,海运费大幅波动风险
新瀚新材 基础化工业 2023-08-23 23.00 31.00 27.41% 25.15 9.35%
25.29 9.96%
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事件:8月21日,公司发布半年度业绩报告,上半年实现营业收入2.3亿元,同比增长26%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长4.1%;实现扣非后归母净利润0.47亿元,同比增长8.1%;基本每股收益0.39元。 业绩符合预期,新车间致费用和折旧成本增加单季度看,公司二季度营收1.17亿元,同比增长40%;归母净利0.26亿元,同比增长6.5%,环比基本持平。公司营收增长主要是特种工程塑料及化妆品原料销售收入增加所致。利润增速不及营收,主要系新厂区相关车间处于产能爬坡阶段,折旧及人工成本增加导致产品单位成本上升所致。 上半年公司有1.45亿元在建工程转固,“年产8,000吨芳香酮及其配套项目”一车间、二车间及配套设施已于2月进入试生产阶段但尚未贡献利润。 待新工厂产能顺利投放后,公司利润体量有望快速抬升。 DFBP业务景气向好且格局集中,HAP业务有望快速扩张汽车、航天、医疗等领域快速发展拉动特种工程塑料PEEK及其原料DFBP持续高速增长,但DFBP产能扩张较慢,且供给集中在公司和营口兴福两家企业,公司有望充分受益DFBP景气上行。公司为国内新型化妆品防腐原料HAP龙头,深度绑定化妆品原料国际巨头德之馨,新工厂投产打破产能瓶颈后,HAP业务有望快速扩张。 深耕方向同化学品,8000吨产能扩张打开成长空间公司深耕芳香族酮类精细化学品十余年,在DFBP、HAP等产品均取得了较为突出的市场地位。公司老厂区在产产能合计4200吨,8000吨新增募投产能有望打开公司成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为6.2/8.1/10.0亿元,对应增速分别为56%/31%/22%,归母净利分别为1.6/2.1/2.5亿元,对应增速分别为52%/29%/20%,EPS分别为1.2/1.6/1.9元,3年CAGR为33%。鉴于DFBP、HAP行业格局向好,且公司产能大幅扩张,我们维持公司目标价31.0元,维持“买入”评级。 风险提示:在建项目推进不及预期,竞争加剧风险,环保成本提升
梅花生物 食品饮料行业 2023-08-22 8.66 15.52 54.27% 9.56 10.39%
9.58 10.62%
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事件:8月 19日,公司发布半年度业绩报告,2023年上半年公司实现营业收入 135.9亿元,同比下降 4%;实现归属母净利润 13.7亿元,同比下降47%,扣非后归母净利润 14.1亿元,同比下降 44%。 动物氨基酸需求疲软、价格下滑,公司业绩短期承压单季度看,公司 23年 Q2实现归母净利润 5.7亿元,同比下降 60%,环比下降 29%。业绩下滑主要是饲料行业景气低迷,动物营养氨基酸需求尤其出口疲软、价格下滑所致。公司上半年仍实现了拳头产品赖氨酸\苏氨酸销量同比分别增加 10%\4%,但销售价格同比分别下降 23%、25%。 不过,公司半年报不乏亮点,黄原胶、医药氨基酸等明星产品持续发力,上半年黄原胶新产线投产后销量同比增加 19%,均价同比增加 28%,医药氨基酸脯氨酸、鸟苷等产品销量同比增加 26%,收入同比增长 11%达 3亿元。 豆粕、赖氨酸价格上行,行业拐点已现展望下半年行业景气拐点已现,豆粕价格在 6月初筑底后开始上行,6月底以来至今豆粕价格上涨了 20%,苏氨酸相对维稳,但赖氨酸率先启动被动去库行情,赖氨酸(98.5%)价格从 6月底以来上涨了 9%,与此同时库存显著下行,下半年业绩有望随之改善。并且,4月农业农村部发布了《饲用豆粕减量替代三年行动方案》,饲料中豆粕用量占比要有条件地每年下降 0.5个百分点以上,到 2025年降至 13%以下,进一步强化了豆粕减量替代逻辑。 深耕合成生物学打开成长空间合成生物学经过多年技术积累,正引发新一轮制造业革命。公司自 2010年起开始布局合成生物学业务,搭建了菌种改造、工艺优化、应用开发团队,23年上半年新申请专利 25项。公司也积极与知名科研院所合作,共同进行高性能菌种开发工作。在功能糖领域,目前公司已获得一步转化法制备功能糖的关键技术储备,相关技术已达领先水平,有望打开长期成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年营收分别为 281/312/328亿元(23-24年前值为323/353亿元),同比增速分别为 1%/11%/5%,归母净利润分别为 38/45/51亿元(23-24年前值为 50/56亿元),同比增速分别为-14%/19%/13%,EPS 分别为 1.3/1.5/1.7元/股,3年 CAGR 为 5%。鉴于公司主业集中度较高且景气改善,并深耕合成生物学打开成长空间,我们维持公司目标价 15.52元,对应 24年 PE 为 10倍,维持“买入”评级。 风险提示:苏/赖氨酸、玉米/煤炭价格大幅波动,潜在竞争者的进入,新产品市场推广不及预期风险
川发龙蟒 基础化工业 2023-08-11 8.54 13.05 98.03% 8.48 -0.70%
8.48 -0.70%
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事件: 8月 9日晚,公司发布 2023年半年度业绩报告,23年上半年公司实现营收36.56亿元,同比下降 32%;归母净利润 2.32亿元,同比下降 71%;扣非后归母净利润 1.92亿元,同比下降 72%。 行业周期下行致上半年业绩承压,下半年盈利有望改善23Q2单季度公司实现归母净利 0.82亿元,同比下滑 84%,环比下滑 45%。 业绩下滑主要受磷化工行业周期下行、供需错配等不利影响,尤其第二季度,公司主营产品工业级磷铵(西南湿法)、肥料级磷酸一铵(四川 55%颗粒)及饲料级磷酸氢钙(四川 18%颗粒)价格同比去年分别下跌了 29%、33%、35%,同时肥料级磷铵、饲料级磷酸氢钙销量有明显下滑。不过,工铵产销相对坚挺,上半年产量 16.66万吨,同比增加 2%,尤其工铵在新能源电池磷酸铁锂市场的应用稳步提升,同比增长 102%。 展望下半年磷化工景气已逐步回暖,供需改善致行业库存下行,价格筑底回升。7月以来公司主营产品工厂库存均有明显下行,截至 8月 9日工铵(西南湿法)价格相较于 6月底上涨了 1%,肥料级磷酸一铵(四川 55%颗粒)上涨了 14%,下半年公司主业盈利能力有望改善。 磷矿自给能力持续提升,矿化一体全产业链持续完善磷矿需求随新能源等产业发展大幅提升,但供给受限,未来我国磷矿资源或存较大缺口。公司注重矿产资源布局,拥有磷矿资源储量1.3亿吨,并且公司为四川发展在矿业化工领域唯一的产业及资本运作平台,有望获取更多资源配套。上半年公司磷矿产量已达83万吨并全部自用,待旗下天瑞矿业、白竹磷矿达产,绵竹板棚子磷矿复工复产后磷矿产能将提升至410万吨/年,可基本满足存量磷化工业务需求。与此同时,公司在磷石膏处理领域走在行业前列。磷矿、磷石膏领域的布局保障公司长期发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 93/124/236亿元,对应增速分别为-7%/33%/90% , 归 母 净 利 润 分 别 为 9.6/16.5/30.5亿 元 , 对 应 增 速 -9%/72%/85%,EPS 分别为 0.51/0.87/1.62元。鉴于公司拥有稀缺磷矿资源禀赋,磷酸铁锂项目持续推进,我们维持公司目标价 13.05元,对应 24年15倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示:项目推进不及预期;产品价格大幅波动;环保成本提高风险
赛特新材 非金属类建材业 2023-08-11 35.90 42.25 43.56% 37.17 3.54%
37.17 3.54%
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事件: 8月 9日,公司发布 2023年半年报,23年上半年公司实现营收 3.54亿元,同比增长 15.86%;归母净利润 0.42亿元,同比增长 86.79%;扣非后归母净利润 0.44亿元,同比增长 121.16%;基本每股收益 0.36元。23年二季度公司实现营收 2.01亿元,同比增长 30%;归母净利润 0.30亿元,同比增长 164%。 真空绝热板景气上行,盈利能力大幅提升2023年上半年公司业绩大幅增长,主要系主业真空绝热板产销量增长、原材料价格回落带来的盈利能力提升所致。据产业在线,二季度我国冰箱销量同比显著增长,4-6月内销同比增长 23.6%、13.2%、5.8%,出口销量同比增长 9.2%、28.7%、33.7%,带动公司真空绝热板订单需求增加。同时,部分原材料和天然气价格回落致生产成本下降,公司盈利能力有所改善,据金联创数据,2023H1福建 LNG 到货均价为 5631元/吨,同比下降 25.7%,公司综合毛利率为 32.06%,较 2022年度提升 5.46pct。2023Q3以来,天然气价格延续跌势,公司盈利能力亦有望受益。 真空玻璃有望打开较大成长空间真空玻璃的绝热性能优异,且防结霜、噪音隔绝、使用寿命长等优点突出,但目前产业存在粗放生产、自动化低、成本偏高、产品一致性差的问题。 公司革新生产技术,搭建高效连续真空玻璃封装线,瞄准行业痛点降本增效提质,有望打开逾百亿的商超冷柜应用市场,未来随着技术进一步完善和降本,乐观情况下至 2030年有望撬开近 700亿市场空间的建筑节能应用场景。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 9/12/16亿元,对应增速分别为41%/32%/36%,归母净利润分别为 1.3/2.0/3.1亿元,对应增速分别为100%/53%/57%,EPS 分别为 1.10/1.69/2.64元,3年 CAGR 为 69%。考虑到公司真空绝热板业务前景向好,真空玻璃第二曲线空间较大,并参考可比公司估值,我们上调公司 24年 PE 至 25倍,对应目标价 42.25元,维持“增持”评级。 风险提示:在建/拟建项目推进不及预期风险、主要原料及能源价格上涨风险、外汇汇率波动风险、行业空间测算偏差风险
亚香股份 基础化工业 2023-08-09 35.55 49.30 77.34% 35.98 1.21%
35.98 1.21%
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投资要点:公司聚焦差异化、小品种的天然香料。通过布局泰国基地,北美市场有望重新回归,优势产品香兰素也将重回轨道。公司布局合成生物学,已经在部分产品显示了公司的竞争力和成长性。 公司是国内天然香料龙头深耕天然香料行业二十年,公司目前形成了天然香料、合成香料、凉味剂三大主营业务板块。公司持续不断进行技术迭代和产品扩容,目前已成为国内中高端香精香料行业龙头。公司在国内主要有抚州、南通和武穴三大基地,布局泰国基地后,预计北美市场以及公司的核心产品香兰素有望强势回归。 电子烟产业促进凉味剂需求快速增长2022 年全球香精香料市场规模接近312 亿美元,我国约为560 亿元,2027年有望达到921 亿元,增速高于全球。近年来,电子烟行业对香精香料产业提出新需求,公司的凉味剂、叶醇等产品显著受益这一趋势演化。据我们测算,国内电子烟用香精和凉味剂需求有望达到80 亿元和12 亿元。 合成生物学有望进一步巩固公司的壁垒公司利用合成生物学赋能天然香料的制造,已经在个别产品取得一定成效,并且具备技术外溢的可能。相关产品有望成本大幅降低,市场快速扩张。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25 年收入分别为7.3/9.9/11.5 亿元,对应增速分别为4%/35%/16%,归母净利润分别为1.3/2.0/2.7 亿元,对应增速分别为-1%/53%/37%,EPS 分别为1.61/2.47/3.39 元,3 年CAGR 为28%。鉴于公司在天然香料领域优势明显,合成生物学赋能香料有望突破,参考可比公司估值,我们给予公司2024 年20 倍PE,对应2024 年目标价格为49.3 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:泰国基地建设进度不及预期风险、市场开拓不及预期风险、电子烟监管风险、主要收入来自海外风险、合成生物学技术开发不及预期风险,行业空间测算偏差风险
三联虹普 计算机行业 2023-07-19 16.65 23.80 79.76% 17.91 7.57%
17.91 7.57%
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公司专注于提供高性能纤维产业化的工程技术服务,在尼龙6、尼龙66、再生尼龙6、Lyocell纤维等领域有丰富的技术积累和工程案例。控股子公司Polymetrix掌握聚合物产品提质升级的核心技术。 目前,国产己二腈距离纤维产业要求尚有差距,废旧塑料、废旧纤维的再生产业如火如荼,我们看好公司在相关领域的技术积累和工程化能力。 公司是聚合物成套工程技术提供商尼龙是公司的核心业务,依托技术积累,公司先后提出了煤基尼龙6、再生尼龙6的纤维制造的解决方案,取得较好的经济效益和社会效益。目前,国产己二腈距离纤维产业的要求尚有差距,我们认为,公司具备在相关领域取得产业突破的可能。 SSP技术的市场潜力或被低估控股子公司Polymetrix的SSP技术对于聚合物的性能提升有重要作用,相关技术在全球食品级再生聚酯领域占据45%的市场。不仅如此,相关技术对国产PC、再生尼龙6的产业化发挥了重要作用,我们认为其市场潜力或被低估。 国产突破有望加速Lyocell渗透Lyocell是替代高污染高能耗传统粘胶纤维的优选方案,但是相关产线此前尚未国产化,产线依赖进口致投资强度居高不下。公司成功打破国际公司的垄断,有望受益相关业务的推广。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为13/16/22亿元,对应增速分别为24%/25%/31%,归母净利润分别为3.0/3.8/5.2亿元,对应增速分别为23%/28%/38%,EPS分别为0.93/1.19/1.64元,3年CAGR为30%。鉴于公司掌握聚合物产品升级的核心技术,并在尼龙、再生、可降解产业有较为先进的解决方案,参考可比公司估值,我们给予公司24年20倍PE,目标价23.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:示范项目效益不及预期风险、市场开拓不及预期风险、核心技术泄露风险、低碳环保政策转向风险、行业空间测算误差风险
中曼石油 机械行业 2023-07-17 18.98 28.48 22.23% 21.68 14.23%
23.84 25.61%
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事件: 7月13日晚,公司发布半年度业绩预报,2023年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润为4.30-4.50亿元,同比增长102.43%-111.84%;扣非后归母净利润4.25-4.46亿元,同比增加101.87%-111.36%。 勘探业务成长与油服业务景气共振,业绩再创历史新高2023年上半年公司业绩大增,主要是勘探业务加速成长与油服工程业务景气向上共振的结果。单季度看,23年Q2公司实现归母净利润2.18-2.38亿元,同比增长56%-70%,环比增长3%-12%,单季度业绩再创历史新高。 勘探业务上,公司围绕积极发挥一体化优势,加快温宿区块勘探评价,开展油田稳产增产工作,做好地质研究、探井部署、储量研究及新井投产等工作;公司温宿项目2023年上半年实现原油产量27.51万吨,比去年同期增加7.72万吨,同比增长39.01%,原油销售收入持续增长。 油服工程业务,受益国际油气勘探资本开支提升景气持续上行,公司海外钻机开工率同比大幅提升,工程板块收入同比大幅增长,同时公司优化管理,严控成本费用,降本增效取得明显效果。 海外布局强化成长属性,优质油田保障成长前景公司也在积极推进海外业务布局,收购哈萨克斯坦岸边油田和坚戈在建油气田,其中坚戈项目经评估原油地质储量6441万吨,岸边项目经评估地质储量2523万吨。公司国内温宿区块1086.26平方千米油气勘探权现已探明地质储量3011万吨,温宿二期优选440平方公里地址研究和探井工作有序推进。不考虑坚戈、岸边区块产油量,公司23-25年的原油开采量亦可以达到50万吨、65万吨和80万吨。公司国内外三个油田均具有成本低、储量丰富等优势,持续打开成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为38/46/55亿元,对应增速分别为23%/22%/19% , 归 母 净 利 润 分 别 为 9.2/12.8/15.3亿 元 , 对 应 增 速83%/38%/20%,EPS分别为2.3/3.19/3.82元/股。鉴于公司核心勘探业务快速推进,成长空间大,我们维持公司目标价28.48元,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌、温北油田开采进度不及预期、国际局势动荡
惠城环保 电力、煤气及水等公用事业 2023-07-13 52.39 84.00 104.03% 56.85 8.51%
60.98 16.40%
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事件: 7月11日,公司发布半年度业绩预告,2023年上半年公司预计实现归母净利润0.82-0.92亿元,扣非后归母净利润0.81-0.91亿元,同比扭亏为盈。 与此同时,公司披露了定增并在创业板上市发行情况报告书,截至2023年7月5日,保荐人已收到认购对象的认购资金合计人民币约3.16亿元。 业绩符合我们预期,单季度净利润再创历史新高23年H1公司业绩同比大增,一方面是因为公司4万吨/年FCC催化新材料项目(一阶段)和3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目分别于2月和4月份正式投产,公司的催 化剂产能和废催 化剂处理处置能力得到大幅提升;另一方面是公司石油焦制氢灰渣综合利用项目于2022年12月投入运行,项目效益持续兑现,处置服务费及资源化产品销售收入大幅增加所致。 单季度来看,23年Q2公司预计实现扣非后归母净利润0.45-0.55亿元,环比增长25%-53%,单季度净利润预计再创历史新高。 定增即将落地,废塑料及废盐资源化项目布局有望加速2022年4月,公司既发布预案拟定向增发1.18-3.53亿元以增强公司资金实力,并由实控人张新功先生全额认购。截至本月5日,保荐人已收到认购对象的认购资金合计约人民币3.16亿元,登记托管手续也将尽快办结。 目前公司混合废塑料深度催化裂解产业化项目正在推进,若项目进展顺利将是全球首台套混合废塑料高效化学回收装置;石油焦制氢灰渣综合利用项目,也有望进一步利用POX灰渣处置后的废盐资源,从中提取钒、镍等金属资源,进一步扩大项目效益。定增落地在即有望加速公司项目推进。 盈利预测、估值与评级我们维持公司2023-25年收入分别为12/15/34亿元,对应增速分别为232%/23%/130% , 归 母 净 利 润 分 别 为 1.9/3.6/6.0亿 元 , EPS 分 别 为1.72/3.35/5.52元,3年CAGR为523%,鉴于公司多项技术解决了相关行业痛点,且混合废塑料项目或为全球首台套、空间较大,我们给予公司24年25倍PE,对应目标价84元,维持“买入”评级。 风险提示:产业化项目推进不及预期,FCC催 化剂业务景气持续下行
台华新材 纺织和服饰行业 2023-07-04 11.11 16.60 82.22% 11.57 4.14%
11.57 4.14%
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投资要点: 关键原料己二腈国产化打开了尼龙66行业空间,公司作为下游企业有望在成本下行和市场扩张中充分受益;化学法回收再生技术打开了公司再生尼龙业务的成长潜力,也令公司再生尼龙业务规模大幅扩张成为了可能。 公司是尼龙民用丝一体化企业公司主营尼龙(锦纶)长丝、坯布和功能性成品面料,是集纺丝、织造、染色及后整理一体化的化纤纺织企业。公司浙江嘉兴基地现有锦纶长丝产能18.5万吨及部分纺织、染整产能,并有迪卡侬、超盈、探路者等一批中高端稳定客户。21年公司淮安新工厂新建10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目,重点聚焦在再生尼龙和尼龙66民用丝领域。 尼龙66原料国产化打开行业空间尼龙66不仅是优质的工程塑料,其纤维滑腻轻软、耐磨耐晒,可做高档民用面料,但原料外资垄断导致成本居高不下,阻碍着市场推广;目前,尼龙66及其关键原料己二腈国产化正迅速推进,国内布局产能逾900万吨,尼龙66有望较快实现从几十万吨到几百万吨的规模跃迁。公司所处的下游尼龙66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游原料的大规模国产化。 再生尼龙方向存重要产业机遇全球减碳、绿色环保背景下,再生尼龙是重要发展方向,欧美品牌对再生尼龙产品愈发青睐,并给予相当的溢价。公司紧抓机遇,物理法再生规格产品已取得GRS认证。但物理回收再生的痛点在于原料有限、品质下降、空间受限,公司10万吨化学法再生差别化锦纶丝项目瞄准相关痛点,作为国内首台套万吨级尼龙化学再生装置,有望打开再生业务成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为46/57/72亿元,对应增速分别为16%/23%/26%,归母净利润分别为4.2/7.4/11.5亿元,对应增速分别为55%/78%/56%,EPS分别为0.47/0.83/1.30元/股,3年CAGR为63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有强的成长性,我们给予公司24年20倍PE,目标价16.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:在建项目推进不及预期,行业需求持续疲软,市场开拓不及预期
岳阳兴长 石油化工业 2023-06-27 18.35 28.66 103.26% 20.70 12.81%
20.70 12.81%
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事件:近日,公司就定向增发第一轮、第二轮审核问询进行回复,定增流程稳步推进。此次定增事项始于2022年10月,公司拟募集资金不超过10亿元投向“惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料项目”及“岳阳兴长研发中心项目”。 惠州项目稳步推进,盈利兑现在即茂金属PP(mPP)相较于传统PP强度高、韧性佳、透明性更好。公司经过多年研发攻关,突破海外技术垄断,系统掌握了mPP用催化剂的制备技术,制备的催化剂活性、产品性能等核心指标具备产业化水平。公司已于2021-2023年Q1用自产茂金属催化剂进行了连续工业化应用,稳定生产出数千吨量级的茂金属pp,品质可替代进口,并针对不同领域客户完成小批量销售。 目前,公司已与分销商达成了不低于13万吨/年的产品分销协议,保障了募投项目的产能消化。惠州30万吨/年mPP项目计划2023年9月竣工,据公司测算,达产后项目年营收可达26.9亿元,税后内部收益率22.29%。 主业成本端甲醇下行,MTBE盈利有望走强甲醇价格大幅下行推动MTBE盈利提升。根据金联创数据,截至6月中旬,MTBE关键原料甲醇价格2115元/吨,较年初下降20.3%,同比下跌22.9%,而MTBE市场价仍稳定在7300元/吨以上,价差持续抬升。在煤价趋势走低背景下,甲醇价格或延续弱势,传统主业MTBE盈利有望走强。 看好公司茂金属催化剂平台持续成长公司是国内打破国外茂金属聚烯烃催化剂技术垄断的“第一人”,未来有望进一步向POE布局;另外,公司石化尾气的非贵金属催化剂解决了行业痛点,具有较大的产业潜力。关注公司的相关能力横向扩张的可能。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为43/60/76亿元,对应增速分别为32%/40%/27% , 归母净利润分别为2.7/4.6/6.4 亿元, 对应增速242%/68%/39%,EPS分别为0.89/1.50/2.08元/股,三年CAGR为100%。鉴于公司特种催化剂研发能力强且成果持续产业化,我们维持公司目标价28.66元,对应24年PE为19倍,维持“买入”评级。 风险提示:在建产能推进及市场推广不及预期,原油价格大幅下跌
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名