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刘晓宁

申万宏源

研究方向: 能源行业

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工作经历: 证书编号:A0230511120002...>>

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申能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-07 5.53 -- -- 5.71 3.25% -- 5.71 3.25% -- 详细
公司发布2017年年报,全年实现营业收入324.04亿元,同比增长16.73%;实现归母净利润17.38亿元,同比下降29.39%,符合申万宏源预期。 公司发布2018年一季报,一季度实现营业收入98.51亿元,同比增长14.10%;实现归母净利润3.37亿元,同比下降33.45%,符合申万宏源预期。 投资要点: 承压煤价主业毛利率下降,油气资产及出售股票平滑业绩波动。2018年受益全社会用电需求持续增长,公司控股发电量同比增长19.7%。发电主业推动营收整体同比增加16.73%。 2018年上海地区电煤价格指数同比增长32.78%,承压煤价公司电力业务毛利率同比减少11.21个百分点,拖累整体业绩同比大幅下降。同期,公司油气资产业绩稳中有增,出售海通证券股票约实现税后投资收益3.23亿元,平衡整体业绩波动。全年实现归母净利润17.38亿元,同比下降29.39%。 一季度煤价同比增长,叠加电价下降,拖累业绩同比下滑。一季度公司权益发电量同比增长6.9%。同期上海地区电煤价格指数同比增长16.21%。一季度公司平均上网电价0.405元/度(含税),较上年同期下降0.017元/度。发电业务盈利能力下降拖累一季度整体业绩同比下降33.45%。 积极拓展上游煤炭、油田资源投资,竞得塔里木盆地某地块油气勘探权,油气业务实现区外扩张。公司系上海市“电力+油气”综合能源运营商,电力供应量约占上海市的1/3(不包括外送电),旗下天然气管网公司独家经营上海天然气主干网,统一接收并配售各种气源;下属石油天然气公司系上海唯一的一次能源生产企业,并进行东海平湖油气田的开采。 今年1月公司以14.91亿元成功竞得新疆塔里木盆地柯坪南区块勘探权,系油气领域区外延伸的重要一步。该区块的勘查区面积2646.14平方公里。随着油气改革推进,三桶油以外的多种所有制企业有望以多种方式获得参与上游油气资源布局的机会。目前国际石油价格稳步回升,竞拍油气勘探权有望为公司贡献较大收益。2017年底公司参股的中天合创煤化工项目已经顺利投产,并于2018年1月投资设立青海新能源子公司。此次中标新疆油气区块勘探权,为公司持续布局综合能源业务的重要举措。 盈利预测及投资评级:参考一季报情况,我们下调公司18~19年归母净利润预测分别为21.09、23.75亿元(调整前分别为23.31和24.92亿元),新增2020年预测为24.98亿元。对应EPS 分别为0.46、0.52和0.55元/股,当前股价对应PE 分别为12、11和10倍。 公司资产结构优质盈利能力稳健,清洁能源及上游煤矿、油气领域的布局带来发展增量,维持“增持”评级。
科士达 电力设备行业 2018-05-07 13.52 -- -- 14.12 4.44% -- 14.12 4.44% -- 详细
事件: 公司发布2018年一季度度报告。2018年一季度,公司实现营业收入4.41亿元,同比增长10.83%; 归属于上市公司股东的净利润0.42亿元,同比下降16.66%;基本每股收益0.07元,同比下降22.22%;加权平均净资产收益率1.85%,较上年同期下降0.7个百分点。业绩增速低于申万宏源预期。 投资要点: 汇兑损失影响短期业绩,不影响公司长期发展。2018年一季度,公司实现营业收入4.41亿元,同比增长10.83%;归属于上市公司股东的净利润0.42亿元,同比下降16.66%。同时公司预告2018年上半年归母净利润为1.26亿-1.71亿元,同比变动区间为-15%至+15%。 公司主营业务稳定,一季报业绩下滑主要受到美元汇率变动形成汇兑损失,财务费用大幅增加。 充电桩持续高增长,紧密合作整车企业及房地产开发商。2018年一季度充电桩持续高增长。 公司已进入碧桂园、万科、华润等房地产企业的供应商库;同时,在公共交通领域公司中标兰州、桂林等多地公交充电桩项目。公司出口结构中整装设备占比进一步提升。2018年新能源汽车产销两旺,充电桩市场需求迎爆发式增长。2018年3月公司公告中标泉州公交项目,中标金额为2332万元,目前公司充电桩业务在手订单超过1亿元,2018年充电桩业务有望持续高增长。 数据中心稳定增长,发力拓展新领域。公司的UPS 产品一季度增长较稳定,数据中心业务保持原有传统优势行业的基础上,在轨道通信、军工、通讯行业取得了进一步突破,并积极拓展海外市场,业务市场占有率逐步提高。2018年初公司先后中标了中国移动和中国联通,今年有望收获中国电信订单。 维持盈利预测,维持评级不变:我们维持盈利预测不变,预计公司18-20年归母净利润分别为4.84亿元。5.90亿元和7.66亿元,全面摊薄EPS 分别为0.82元/股、1.00元/股和1.30元/股,当前股价对应PE 分别为16倍、13倍和10倍。维持“买入”评级。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-07 14.61 -- -- 15.69 7.39% -- 15.69 7.39% -- 详细
公司发布2017年年报。报告期,公司实现营收40.94亿元,同比增长20.63%;归母净利润6.52亿元,同比减少12.43%,低于预期。 公司发布2018年一季报。报告期,公司实现营收10.14亿元,归母净利润1.16亿元,分别同比增长50.77%和22.30%,符合预期。 投资要点: 天气原因加工期延误,业绩低于预期。尽管公司在手订单较多,但由于公司内部结构调整产生磨合期,加之天气原因工期延误,报告期仅实现营业收入40.94亿,同比增速20.63%。 大气治理设备价格上涨推高工程建造成本增速(35.97%)高于营收增速,导致公司毛利率下降8个百分点。此外,利率上升、人员扩容,财务费用、管理费用分别较2016年同期增加1.09亿元、0.25亿元,最终归母净利润下降12.43%。公司延误执行的订单业绩确认结转至2018年,一季度营收和归母净利润分别同比增长50.77%和22.30%。但随着BOT 业务拓展,公司资产负债率继续维持较高水平(61.54%),18年财务费用压力依旧巨大。公司拟发行18亿超短融保障工程进行。 电厂脱硫订单再获第一,运营非电开始发力。建设方面:报告期公司建设项目大型电力机组67台,中小锅炉+非电燃煤锅炉175台,非电工业烟气34台。运营方面:报告期内,公司签订的江苏徐矿发电2×300MW 脱硫除尘改造BOT 已于2017年验收正式投产;河南神火发电1×600MW 超低排放改造BOT 项目于2017年通过验收投产;2017年6月,签署中盐吉兰泰盐化2×135MW 超低排放项目烟气脱硫除尘改造BOT,目前项目在建。12月签署山东菏泽福林热力2×170t/h+1×130t/h 循环流化床锅炉+2×B25次高温次高压汽轮发电机组烟气超低排放BOT,目前在建。 京津冀特别排放坚决推进,督查+许可证核发提升政策兑现度。2017年环保部印发《关于京津冀大气污染传输通道城市执行大气污染物特别排放限值的公告》,决定在京津冀大气污染传输通道城市执行大气污染物特别排放限值。强调钢铁排污升级、锅炉整治及重点行业(石油石化、农药、医药、橡胶、加剧、汽车、包装印刷)VOCS 治理。本次要求除钢铁外,“2+26城市”其他行业均需执行特别排放限值,有特别排放限值的行业需按时完成,缺少特别排放限值的行业修订后执行特别排放限值。其中石化、化工、有色(不含氧化铝)、水泥、焦化已有特别排放限值的行业将率先执行。河北省2017年通过15个行业排污许可核发,发现问题企业不予核发461张,列出详细整改名单。2018年1月19日, 进行督查回头看,未来督查将常态化。 盈利预测及投资评级:考虑2017年年报,我们下调公司18-19年预测净利润分别为7.8、9.3亿(原为8. 12、10.09亿),新增2020年盈利预测11.48亿,对应18年PE 19倍。 我们仍旧期待2018年非电治理行业市场空间打开,公司作为行业龙头,维持“买入”评级。
露笑科技 电力设备行业 2018-05-07 13.92 -- -- 14.09 1.22% -- 14.09 1.22% -- 详细
事件: 公司于2018年4月25日发布2018年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入8.05亿元,同比增长70.12%,实现归属于上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长45.58%(以上财务数据为追溯调整后数据)。业绩增速符合申万宏源预期。 投资要点: 新能源业务驱动业绩高速增长,经营现金流状况改善。报告期内,公司实现营业收入8.05亿元,同比增长70.12%,实现归属于上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长45.58%。业绩高增主要得益于分布式光伏电站和新能源汽车业务的快速发展。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为3364万元,同比增长113.36%,经营资金回笼情况明显好转。业绩符合申万宏源预期(以上财务数据为追溯调整后数据)。 传统漆包线业务稳健增长。公司起家于传统漆包线业务,是国内主要电磁线产品供应商之一。2017年公司传统漆包线业务实现营收16.12亿元,同比增长36.37%。近年来,由于铝线线材毛利率远高于铜线,公司漆包线业务中铝线线材占比逐步提升。我国漆包线行业面临产能过剩压力,差异化、专业化是未来的发展趋势。 切入分布式光伏电站领域,业绩增厚效应显著。公司于2017年4月收购江苏鼎阳100%股权,后者是无锡地区最大的分布式光伏发电企业,2017年12月,江苏鼎阳电站发电量占无锡光伏上网电量总量的40.97%。2017年江苏鼎阳实现并表营收7.18亿元,占公司总营收的22.11%,毛利率为31.4%,显著高于传统业务毛利率。截至2017年12月底,江苏鼎阳累计实现38.32MW 分布式光伏电站并网,仍有46.7MW 项目在建,在建项目充沛,业绩持续增长有保障。 牵手奇瑞搭建销售平台,新能源汽车三电系统有望快速放量。目前公司在新能源车三电系统布局较为完善,电机为公司传统产品,公司通过并购进入了电控和电池PACK 领域,团队整合已经较为完善。 新能源汽车产业高景气度叠加公司新能源汽车产业布局的协同效应,2017年公司新能源汽车业务呈爆发式增长,实现营收6.97亿元,同比增长1470.64%,毛利率为31.74%。2017年11月公司牵手奇瑞设立合资公司开瑞新能源,三年内将作为奇瑞唯一的新能源车销售平台,与整车厂的合作有助于公司快速打开销售空间,实现业绩提升。 维持盈利预测,维持“增持”评级:我们认为公司已经成功由传统产业转型新能源产业,未来有望扎根新能源开展分布式光伏系统集成业务,同时稳步开拓新能源汽车三电业务。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.52、7.39、8.91亿元,对应EPS 分别为0.75、1.01、1.21元/股,当前股价对应估值分别为19、 14、12倍。维持“增持”评级。
帝王洁具 建筑和工程 2018-05-07 54.01 -- -- 63.71 17.96% -- 63.71 17.96% -- 详细
携手欧神诺,进军建陶领域。帝王洁具在卫生洁具行业深耕超过20年,凭借亚克力洁具在业内独树一帜,是亚克力卫浴领域绝对的领军企业。2017年公司通过收购欧神诺顺利进军高端瓷砖领域,主营业务由原来的亚克力卫生洁具扩充到卫生洁具、建筑陶瓷两大重要板块,陶瓷砖业务一跃成为公司的第一大主业,营收贡献占比约80%。此前,帝王洁具经历了多年IPO,无论从招商还是拓展来看都是以稳为主,而欧神诺因为无显著资本市场优势,扩张相对谨慎。收购完成后两者开始携手高歌猛进,基本面出现了实质性拐点。 瓷砖迎来龙头时代,护城河优势占据先机。我国建陶行业是典型的“大行业、小公司”格局,5000亿级市场中龙头公司市占率仅不足1%,目前仍无绝对优势企业。在精装房普及率提升、房地产集中度提升、环保力度升级三大趋势下,中高端市场扩容的结构性行情开始提速,龙头迎来历史性机遇。欧神诺在工装渠道优势明显,为碧桂园、万科第一大陶瓷砖供货商,2017年工装贡献营收比例超过60%,有别于其他品牌对大地产商销售以经销商渠道为主,欧神诺最大的亮点是其工装自营服务团队的综合服务能力和完整的服务体系,能够快速响应房地产开发商的需求,因此倍受青睐。我们预计,一线建陶企业着手直销团队体系的建立往往需要1-2年的培育期,欧神诺的前瞻性布局将成为其跑马圈地的护城河,使其优先卡位房地产商集中度提升的黄金阶段。 借力欧神诺,卫生洁具开启二次成长。一直以来,公司在专注于小而美的亚克力细分领域的同时,也损失了大片的主流市场,门店少,产品局限一直是制约公司发展的两大痛点。随着收购欧神诺落地,公司战略出现了积极转变:一方面,公司补全产品线并捋清各自定位,未来亚克力产品主要侧重个性化市场,这将最大程度上发挥亚克力材质的轻资产、色彩丰富等优势,成为开拓定制化细分市场的一大利器;同时,公司开始进军主流陶瓷卫浴产业,旨在走规模化道路,随着欧神诺在工装渠道的资源逐步转嫁,陶瓷洁具需求有望放量。另一方面,渠道下沉再提速,公司今年起招商和门店扩张力度大增,并计划5年内达到2000家门店,较当前有翻番空间,市场份额有望大幅提升,我们看好原有短板消除后公司开启二次成长。 盈利预测与估值:我们认为,卫生洁具、建筑陶瓷的下游客户重合度较高,空间互流,未来双方在渠道、资源、产业布局和成本端的协同优势将逐步展现,“1+1>2”是大概率事件。目前,在行业中高端市场扩容提速的黄金时期,我们看好公司在工装渠道的先入优势,预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.64亿元、5.30亿元、7.15亿元,对应每股收益分别为2.73元、3.98元和5.36元,并表口径3年年均复合增速37%。目前股价对应2018-2020年PE为20倍、13倍和10倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑、房地产集中度提升速度不及预期、工装客户拓展低于预期、产能投放不及预期。
桂冠电力 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-03 5.52 -- -- 6.00 8.70% -- 6.00 8.70% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报,实现营业收入87.75亿元,同比增长2.45%,归母净利润25.11亿元,同比减少3.23%,符合申万宏源预期。拟每10股派现金红利3.3元(含税),计划现金分配利润20.01亿元,分红比例约80%。 公司发布2018年一季报,实现营收21.89亿元,同比增长21.36%;实现归母净利润6.42亿元,同比增长100.58%,符合申万宏源预期。 投资要点: 去年三季度以来来水持续向好,一季度业绩翻倍增长,全年业绩有望稳中有增。2017年来水情况呈现出上半年偏枯,下半持续好转,公司积极调度保障全年发电量稳中有增,2017年完成水电发电量346.6亿千瓦时,同比增加6.34%。分季度看,公司三、四季度实现归母净利润分别占全年业绩的43.8%和26.8%。来水向好延续至2018年Q1,Q1完成水电发电量83.80亿千瓦时,同比增加42.64%;总发电量90.79亿千瓦时,同比增加26.98%,带动归母净利润同比翻倍。因承压煤价,当前火电上网电价不具备下调风险,也为水电电价提供支撑。公司有望随着发电量的增长实现业绩稳中有增。 高分红、高股息率彰显投资价值。公司长期保持较高分红率,2014~2016年分红率分别为50.01%、70.80%、30.38%。本次公司2017年度预计分红20.01亿元,分红比例高达79.68%,按照当前股价5.3元/股计算,股息率达6.23%,位居A股水电板块首位。我们认为公司处于现金流入的稳定经营阶段,资产负债率由2016年的63.11%下降至2017年末的59.26%。预计公司业绩变化平稳,有望维持高分红比例,长期具备低估值、高股息的投资价值。 广西区内首个发电厂投产风电,优化清洁能源电源结构和资产布局。4月19日公司投建的宾阳马王风电场一期工程(装机100MW)首台机组(单机容量2MW)正式投入商运。公司近年来在山东、广西等地布局风电、气电等清洁能源装机开发,积极扩张装机规模。公司水电项目储备丰富,拟建的怒江松塔和龙滩二期合计装机容量超过500万千瓦,长期兼具成长性。 盈利预测与估值:我们维持公司2018-2019年归母净利润预测为30.03、32.28亿元,新增2020年业绩预测为32.49亿元,对应EPS分别为0.50、0.53、0.54元/股,当前股价对应PE为11、10和10倍。参考公司今年的分红计划,当前股息率高达6.02%,远高于十年期国债利率3.82%。考虑到公司受益于来水改善业绩弹性显著,低估值高分红配置价值突出,维持“买入”评级。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-03 33.70 -- -- 34.00 0.89% -- 34.00 0.89% -- 详细
事件: 公司发布2018年一季报,报告期内公司实现营业收入5.16亿元,同比增长7.87%;归母净利润为0.62亿元,同比增长12.52%;扣非归母净利润0.62亿元,同比增长12.41%。 基本每股收益0.39元。符合申万预期。 投资要点: 配网节能业务稳定增长,非核心资产剥离取得新进展。报告期内公司实现营业收入5.16亿元,同比增长7.87%;净利润0.62亿元,同比增长12.52%。业绩稳定增长原因为2017年陆续投产的江西、浙江、安徽、甘肃二期以及河北正定、宁晋等项目为公司贡献丰厚盈利。同时,公司拟对外转让所持蓬威石化15%股权,该股权总投资8941万元,由于持续亏损,公司已于2013-2014年合计计提减值准备8412.28万元,此次股权转让有利于公司优化资产结构,增强主业竞争力,为后续发展创造有利条件。 综合能源服务业务触发全产业链变革,公司有望直接受益。顺应能源发展大势,国家电网公司于2017年10月22日正式宣布将综合能源服务作为主营业务。综合能源服务是顺应现代能源供应体系和消费方式多样化变革发展的新兴业态,不仅包括节能改造业务,还涵盖能效诊断监测、冷热电三联供、储能等技术,满足客户对水、电、气、冷、热等各类能源服务需求,市场空间更为广阔。公司间接控股股东国网节能为国网公司综合能源服务业务实施龙头,公司有望直接受益,顺势拓展综合能源服务业务,为业绩增长打开更为广阔的空间;同时,公司立足涪陵工业强区,拥有“输配售”一体化优势,有望依靠现有资源、积累的售电经验等,发展成为综合能源服务商。 配电网节能市场广阔,行业高壁垒保障公司盈利空间。合同能源管理(EMC)方式是电网节能业务的主要模式,节能分享比例在95%以上;同时目前国家电网区域内的电网节能业务实施仅有国网节能公司一家,尚无系统外企业进入,整个市场具有一定的垄断属性。在这种高准入壁垒保护下,公司配电网节能业务竞争压力小,丰厚的盈利空间有保证。 国网承诺解决同业竞争,期待省级节能公司资产整合。公司是国网节能领域的唯一上市平台,目前多省电力公司下属均有电网节能业务的相关公司,根据协议国网公司承诺5年内解决同业竞争问题,我们预测未来国家电网将此类公司整合到公司可能性较大,公司配电网节能业务规模有望进一步扩大。 盈利预测与评级:我们维持公司18~20年盈利预测分别为2.95、3.53和4.15亿元,EPS分别为1.84元/股、2.21元/股、2.59元/股,对应PE分别为19、16和13倍,维持“买入”评级。
龙马环卫 机械行业 2018-05-03 22.18 -- -- 24.24 9.29% -- 24.24 9.29% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报。报告期,公司营收30.85亿元,归母净利润2.60亿元,分别同比增长39.06%和23.06%,符合预期。 公司发布2018年一季度报。报告期,公司营收7.68亿元,归母净利润7716.63万元,分别同比增长15.29%和19.78%,符合预期。 投资要点: “环卫装备制造+环卫服务产业”协同发力,公司营收快速增长。2017年,公司环卫装备收入24.3亿元(营收占比74.07%),同比增长28.53%,环卫服务领域收入6.12亿元(营收占比20.11%),同比增长109.37%,两项业务营业收入均创历史新高,但由于装备原材料上涨导致成本增加,新增环卫产业服务项目处于磨合期,运营成本较高,两项业务毛利率分别同比下降2.76、6.91个百分点。期间费用有所节约,公司净利率仅下滑0.97个百分点。由于2018年一季度机械订单平稳增长,实现归母净利润同比增长19.78%。 募集资金保障PPP开展,背靠国资助力区域拓展。2017年12月,公司2016年非公开发行股票顺利发行,扣除发行费用后的募集资金净额7.16亿。同时引入山东高速、四川三新、龙岩汇金等国资背景战略投资者,将扩展公司的业务区域、丰富公司的业务模式。环卫订单快速增长。2017年全国环卫车辆产量为133,473辆,较2016年增长53.86%。公司正在履行或将要履行的环卫服务合同总金额104.50亿元,年合同金额8.82亿元。截至一季度末,公司在手环卫服务项目年化合同金额为10.68亿元,合同总金额为118.05亿元,为公司提供持续稳定收入。 垃圾分类+后端处置突破,“设备+服务”逻辑不断完善。公司承揽了海南省、辽宁省、福建省等多个城市的服务运营项目,2017年中标海口市龙华区农村生活垃圾清扫保洁收运项目,其标杆效应显现,在华南、华中、西南等区域实现了环卫服务运营一体化方案的异地复制。2017年10月24日公司中标六枝特区PPP为首次接入终端处置,打造全产业链发展样板工程;2017年7月公司承接厦门垃圾分类项目,合同金额98.5万元,合同期5.5个月,实现垃圾分类领域突破。环卫智慧云服务系统,提升环卫服务能力,服务带动设备销售,设备提升服务利润率。当前我国城市机械化清扫率为59.75%,县城机械化清扫率仅为50.69%。2017年全国各地整个行业新签环卫服务合同总金额1,701亿元(公司签单占比约10%),较2016年增长97.56%,公司有望迎行业高速发展,提升市占率。 盈利预测及投资评级:根据公司在手项目情况,我们下调公司18-19年归母净利润预测3.15、3.93亿(原为3.3、4.17亿元),给出2020年盈利预测4.92亿,对应18年PE为21倍。我们看好公司未来持续获得环卫服务业务的能力,环卫服务业务具备长期现金流,未来随着服务占比的提升,公司估值中枢有望逐步提升,维持“买入”评级。
高能环境 综合类 2018-05-03 10.80 -- -- 12.50 15.74% -- 12.50 15.74% -- 详细
事件: 公司公布2017年年报。报告期,公司实现营收23.05亿元,归母净利润1.92亿元,分别同比增长47.34%和22.67%,低于预期。公司发布2018年一季报。报告期,公司实现营收5.00亿元,归母净利润0.31亿元,分别同比增长77.99%和826.35%,超过预期。 投资要点: 在手订单充沛,外延并表,营收快速增加,监管趋严影响项目进度低于预期。随着相关政策落地,土壤修复市场空间逐步打开,公司深耕修复,在手订单推进。2017年公司环境修复板块(7.68亿,营收占比33.33%)增速54.27%。但受PPP监管趋严影响,项目审批手续复杂,公司城市环境板块(6.28亿,营收占比27.25%)进度低于预期,增速放缓,同比增加48.84%。公司通过外延并购扩展危废处理领域,工业环境板块(9.86亿,营收占比39.42%)增速40.99%。公司加强管理,管理费用率下降0.96个百分点。但由于公司工程业务开展垫资增加,加之外延并购,借款大幅增长,财务费用率增加1.76个百分点。此外,少数股东损益增加0.41亿,最终归母净利润同比增长22.67%,低于预期。2018年一季度,订单加速落地,盈利回归,毛利率提升3.25个百分点,归母净利润0.31亿,同比大幅增长826.35%,超过预期。 在手订单充沛,支撑业绩高增长。2018Q1,公司新增订单金额为15.85亿元(2017年Q1仅5.33亿,有明显提升),其中:1.按公司经营模式划分,工程承包类订单新增3.34亿元,投资运营类订单新增12.50亿元;2.按公司业务板块划分,环境修复类业务新增订单2.27亿元,城市环境类业务新增订单0.78亿元,工业环境类业务新增订单12.79亿元。截至2018年3月31日,公司在手订单金额共计101.29亿元,其中已履行16.26亿元,尚可履行85.03亿元。 多方面业务全面发展,固废产业链向前段延伸。环境修复领域取得市场领先地位。垃圾处理领域,公司已经从末端焚烧填埋业务延伸至前端废弃物清扫、收集及环卫信息化等全流程系统服务。危废处置领域布局全面,处置范围广、具备协同效应。工业废水、工业固废、市政污泥等各领域的项目均已陆续进入投资、建设、运营阶段。公司具备提供系统化的解决方案的能力。可转债发行获批,为业务推进提供充足现金保障。4月12日,证监会批准公司向社会公开发行面值总额8.4亿元可转换公司债券,期限6年。 投资评级与估值:根据业绩及在手订单,我们下调公司18-19年净利润预测为3.63亿、5.05亿,(原为4.76亿、6.1亿),新增2020年盈利预测6.58亿,对应18年PE为20倍。我们认为公司在手订单充足,立足固废发展蓝海,积极开拓危废市场,期待后期增长,维持“买入”评级。
桂东电力 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-02 5.35 -- -- 5.50 2.80% -- 5.50 2.80% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报。2017年公司实现营收102.45亿元,同比增加96.54%;实现归母净利润0.63亿元,同比降低69.7%,符合申万宏源预期。公司拟每10股派发现金红利0.25元(含税),分红金额占归母净利润的32.62%。公司发布2018年一季报。2018Q1公司实现营收34.27亿元,同比增加97.18%;实现归母净利润-0.75亿元,上年同期亏损0.78亿元,符合申万宏源预期。 公司公告拟一年内出售不超过总股本5%的国海证券股票。公司目前持有其5.075%股权。 投资要点: 油品贸易业务扩张大幅提升营收规模,减持国海证券股票驱动公司业绩扭亏为盈。受益于油品贸易销售规模扩张,公司营收同比大幅增长96.54%。由于区域内来水同比偏枯,公司2017年发电量同比减少22.48%,售电规模中外购电量占比53.37%,较2016年增加9.74ppt。成本较高的外购电量占比提升导致售电成本增加,叠加公司平均售电价格同比小幅减少0.49分/kWh,2017年公司实现毛利率6.04%,同比减少6.04ppt。16年公司全资子公司永盛公司出售债权获得营业外收入1.21亿,今年无此项收入导致利润减少。但2017年公司减持国海证券总股本的1.19%,获得约1.78亿投资收益,驱动公司业绩扭亏为盈。目前公司合计持有国海证券5.075%股权,拟一年内继续出售不超过总股本5%的国海证券股票,预计将大幅增厚今年业绩。2018Q1公司电量、电价小幅下滑,经营收益与上年基本持平。公司积极协调贺州铝电子动力车间项目的恢复建设工作,预计首台机组(35万kW)或将于18、19年投产,驱动公司以自发电量置换高价外购电提升盈利能力。 广西投资集团有望控股公司的控股股东,集团承诺择机注入优质能源资产,做大发、售电资产规模。广西贺州市政府与广西投资集团签署合作协议,拟以公司控股股东正润集团为合作平台,推进双方在能源、铝业等产业的深度合作。重组完成后,公司实际控制人将变更为广西区政府,并成为自治区国资旗下唯一的能源上市平台。广西投资集团为广西国有独资企业,参与投资的电力装机容量3028万kW,是广西最大的地方发电企业,拥有来宾片区局域电网,也是广西最大的天然气管道运营唯一主体。集团承诺择机将旗下优质能源资产逐步注入公司,将所属企业电容量指标注入公司,全力推进旗下来宾片区局域网与公司电网融合。集团的注入承诺及合作预期有助于公司扩容自发电规模,降低售电成本;来宾、贺州两网融合将扩大公司电网运营规模,大幅提升局域电网、电力企业的盈利能力。 顺应电改积极开拓区外配售电业务,规划石材产业链打造新利润增长点。公司积极顺应电改,拓展陕西、河南等区外配售电业务,收购西点电力及陕西常兴光伏科技有限公司股权,做大产业链布局。借力贺州丰富的石材资源,公司收购和投资了闽商石业、超超新材和广西建筑产业化集团。闽商石业拥有贺州两处花岗岩矿区,超超新材首条装配式墙体材料生产线已投运,远期规划在全国建立五大生产基地,打造新的利润增长点。同时公司拟将在建的石化仓储项目容量由4.6万方扩容为7.0万方,提升油品贸易业务经营效益。 盈利预测与评级:我们维持公司18、19年净利润预测2.65亿和4.02亿,新增20年净利润预测4.5亿元,对应的18-20年每股收益分别为0.32、0.49和0.54元/股。当前股价对应的PE分别17、11和10倍;公司尚持有国海证券5.075%的股权,对应市值约9.19亿元,除去国海证券市值部分,当前股价对应的PE分别13、9和8倍。广西投资集团入主后公司发电、配售电业务规模以及盈利能力有望大幅增长,维持“买入”评级。
国电南瑞 电力设备行业 2018-05-02 17.28 -- -- 18.95 9.66% -- 18.95 9.66% -- 详细
事件: 4月18日公司发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入241.98亿元,同比减少14.34%(并购回溯调整后);实现归属于母公司股东的净利润32.41亿元,同比增长2.51%; 基本每股收益达到0.79元,同比增长2.51%,主要受电网投资不及预期的拖累。 投资要点: 电网自动化营收小幅下滑,紧抓电网建设新机遇培养业务增长点。报告期内,公司电网自动化业务实现营业收入135.46亿元,同比减少23.35%,毛利率29.07%,较上年同期增加5.67个百分点,主要由于2016年公司电网自动化业务部分客户将相关租赁设备一次性回购,而报告期内无相关回购业务,导致收入下降,但毛利率上升。报告期内,公司承接苏州能源变革典范城市、海西多能互补等重大示范工程,中标特高压直流稳控系统、青海玛多清洁供暖等重大项目以及全国首套电力市场现货交易系统,结合电网发展新趋势与自身优势,开拓新的业务增长点。 市场竞争加剧影响发电环保业务,能源结构持续优化奠定发展基础。报告期内,公司发电及水利环保业务实现营业收入21.92亿元,同比减少27.61%,毛利率9.08%,同比略有增加。发电及水利环保业务市场竞争加剧,导致收入下降明显。报告期内,公司签订湖北长阳、安徽蒙城等光伏扶贫项目以及广东遂溪、扬州高邮、黑龙江大庆等光伏电站升压站总包项目,中标湖南四海坪、青海明阳等一批风电项目,并入围教育部“能效领跑者”计划。能源结构持续优化,新能源发电比重持续上升,为公司产业发展提供了坚实的市场基础。 继电保护及柔性输电高速增长,信通业务局面打开。报告期内,继电保护及柔性输电业务实现营业收入51.55亿元,同比增加30.80%,毛利率46.64%,同比下降1.2个百分点;电力自动化信息通信业务实现营业收入28.49亿元,同比增加8.38%,毛利率20.11%,同比增加2.82个百分点。公司不断深化传统业务领域市场,同时积极拓展新兴业务市场,IT基础架构维保业务由5省区拓展至25省区,并承接“统一社会信用代码平台”和“胜利油田电力管理系统”等行业外项目,业务发展局面进一步打开。 引入多方战略投资者,61亿元配套融资完成。配套募集总额为61亿元,发行数量为3.81亿股,发行价格为15.99元/股,发行对象为上海重阳战略投资、新华人寿保险、华能国际电力开发、天津源融投资管理和三家国有企业产业基金(中国国有企业结构调整基金、国新央企运营、泰达宏利基金)。发行后重阳投资成为第六大股东(1.69%)、泰达宏利基金成为第七大股东(1.68%)、中国国有企业结构调整基金成为第八大股东(1.64%)。 调整盈利预测,维持“买入”评级:重组后我们调整公司盈利预测,预计2018-2019年归属于母公司的净利润为41.47亿、48.95亿(调整前不考虑增发18-19年分别为20.64亿、24.25亿元),新增2020年归母净利润预测为56.41亿元,对应EPS分别为0.90、1.07、1.23元/股,目前股价对应PE分别为19、16、14倍,维持“买入”评级。
隆基股份 电子元器件行业 2018-05-02 34.11 -- -- 39.39 15.48% -- 39.39 15.48% -- 详细
事件: 4月25日晚公司发布2018年第一季度季报,公司第一季度实现营收34.70亿,同比增长29.14%,实现归属上市股东净利润5.43亿,同比增长23.57%;业绩略低于申万宏源预期,主要是一季度开工率不足导致非硅成本上升,以及极端天气导致发货较慢导致。 投资要点: 产能扩张营收增长,价格下跌毛利率大幅压缩。第一季度综合毛利率21.91%,较上一年减少9.42pcts,主要是一季度开工不足导致非硅成本上升,以及产品价格下跌共同导致。第一季度公司销售费用1.60亿,较上一年同期增长32.74%,管理费用1.71亿,同比增长29.46,财务费用0.38亿,同比减少7.86%。公司营业收入、营业成本同比稳步增长,主要原因系组件销量增加所致,销售费用增加较多主要原因系产品质量保证金及佣金增加所致。 短期单位盈利能力见底,二季度期待量利回升。2月公司调整硅片销售单价,由4.8元下调至4.55元,而硅料库存价格尚在140-150元/kg高位,同时由于开工率下降导致非硅成本回升,阶段性毛利率大幅压缩。目前二季度产业链景气度回升,价格企稳,上下游硅料与电池片价格温和回升,二季度硅片、组件出货有望大幅增长,毛利率有望回到正常水平。 大势确立扩产坚定,继续推动单晶与Perc渗透。2018年初公司公布硅片扩产降本规划,2018-2020年公司产能将达到28、36、45GW,非硅成本降至1元以下,公司在降本扩能方面的引领作用将带动行业加速平价上网进程。近期公司连续发布电池片与组件指标,4月隆基公布乐叶60型单晶PERC半片组件功率突破360W,刷新世界纪录,成为目前全球60型PERC半片组件最高功率。公司目前是全球光伏企业研发费用最高企业,技术领先地位有望持续保持。 盈利预测与估值:我们维持盈利预测,预计2018-2020实现归属于母公司的净利润为43.73亿,53.39亿,61.86亿,对应EPS分别为2.19元、2.68元、3.10元/股,对应PE分别为16、13、11倍,维持“买入”评级。
山西焦化 石油化工业 2018-04-30 11.06 -- -- 12.85 16.18% -- 12.85 16.18% -- 详细
公司18年一季度共获得中煤华晋49%股权投资收益4.43亿元,符合预期。因中煤华晋49%股权在3月份完成工商变更,因此一季度1.67亿元投资收益实际为3月份单月投资收益。 据公司公告2017年1月至2018年2月为股权收购过渡期,过渡期间公司享有中煤华晋49%股权投资收益15.35亿元。其中18年1月-2月获得投资收益2.76亿元,因此实际上18年一季度公司获得中煤华晋49%股权投资收益4.43亿元。因一季度春节期间对煤炭销量有所影响,所以业绩符合预期。 股权收购过渡期间投资收益分期计入营业外收入,预计18年合计计入34.82亿元投资收益。公司公告称2017年1月至2018年2月期间为股权收购过渡期间,过渡期间合计获得投资收益15.35亿元,分期计入营业外收入。18年一季报计入1.63亿元。过渡期投资收益18年并表,分析预计18年合计计入投资收益34.82亿元。 一季度公司原有业务实现净利润1292万元。报告期内,公司生产焦炭69.5万吨,环比17年四季度下滑11.87%。主要是受取暖季环保限产导致,该政策将会持续执行,所以预计18年全年焦炭产量继续缩减。公司焦炭售价1660元/吨,环比17年四季度小幅上涨0.67%。 本公司原有业务一季度实现净利润1292.09万元。 中煤华晋49%股权,分析预计公司年获20亿元左右投资收益。中煤华晋现有煤矿3座,分别为王家岭煤矿、华宁焦煤公司崖坪矿和韩咀煤业公司韩咀矿设计生产能力合计为1,020万吨,据14-17年公司历史煤炭产量测算,预计2018年实际产量可达到1400万吨左右,权益产量约1250万吨;三座煤矿均为近五年内投产的新建矿井,吨煤生产成本约140元/吨,在行业处于绝对低位;并主产优质的2号低硫低灰炼焦精煤,属于较为优质且稀缺的炼焦煤资产,焦煤质量比肩甚至超过西山煤电。分析预计山西焦化2019年和2020年权益后年化可获得投资收益分别为19.38亿元和20.29亿元。 盈利预测与评级:2018年一季度业绩符合预期;不调整盈利预测,预计公司18年-20年归母净利润为分别为35.42亿元、19.72亿元和21.32亿元;EPS分别为2.47、1.38、1.49元,对应PE为4倍、8倍和7倍,继续给予公司“买入”评级。
杉杉股份 能源行业 2018-04-30 17.90 -- -- 23.66 32.18% -- 23.66 32.18% -- 详细
正负极材料量价齐升,带动业绩高增长。公司2018年一季度实现营业收入18.14亿元,同比增长17.94%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长79.54%。主要受益于公司锂电池材料正极业务经营业绩大幅增长,新能源汽车业务亏损减少。2018年一季度新能源汽车产销两旺,带动正负极材料需求增长,同时受原材料涨价影响正极价格持续上涨,带来正极材料量价齐升。 发展方向明确,高镍三元材料产能释放。新能源汽车高镍化发展趋势明确。公司未来重点将从钴酸锂转向三元材料,规划三元材料占比达70%。公司高镍产能不断释放,2018年1月公司启动了10万吨高能量密度正极材料项目,其中1万吨产能年底投试产,宁夏石嘴山7200吨高镍三元及前驱体已于今年3月试投产,有望使进一步提升正极材料毛利率。3月公司已具备5万吨正极材料产能,2018年有望扩产至6万吨以上。 扩大产能降低成本,硅碳负极材料实现产业化。负极产能不断释放,2017年公司成功收购湖州创亚(现有成品产能1万吨),宁德2万吨成品项目将于2018年年中投试产,郴州7000吨石墨化项目将于4月底陆续投试产,年产16000吨生料项目将于年底投试产,内蒙古包头10万吨项目一期将于明年4月投试产。项目建成后将进一步扩大产能,降低生产成本,提高负级材料毛利率。公司EV用系列新产品已经完成审核并量产,且硅碳负极材料已产业化,性能可满足乘用车300wh/kg性能要求。 维持盈利预测不变,维持评级不变:我们认为公司正、负极材料产能大幅释放,且公司毛利率维持较高水平。我们维持盈利预测不变,预计公司18-20年归母净利润分别为9.13亿元、11.13亿元和13.38亿元,对应EPS分别为0.81、0.99和1.19元/股,目前股价对应PE分别为23倍、19倍和15倍,维持“增持”评级。
金风科技 电力设备行业 2018-04-30 16.86 -- -- 18.38 9.02% -- 18.38 9.02% -- 详细
事件: 2018年4月25日,公司公布了2018年一季度报告。报告期内公司实现营业收入38.6亿元,同比上升7.7%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长32.72%。业绩增速符合申万宏源预期。 投资要点: 风电需求回暖趋势确认,业绩符合申万宏源预期。2018年以来,风电行业装机需求回暖,国内公开招标量7.4GW,同比增长10%,其中南方项目招标占比53%,同比增长10%。公司作为风电装机龙头,受益行业利好因素,2018年一季度实现营业收入38.6亿元,同比上升7.7%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长32.72%,业绩增长的主要原因是风电场运营利润增加。业绩增速符合申万宏源预期。 在手订单充沛,低风速机组市场优势显著。截止2018年一季度公司在手外部订单合计16.78GW,持续刷新历史最高纪录,其中海外在手订单容量813MW。已签合同的待执行订单充足,同比增加31.8%,首次超过10GW。另有591.7MW的内部订单,主要为国内及海外自营风电场的供货需求。2018年一季度公司2S平台产品订单占比达到68%,外部在手订单容量超过11GW。其中2.0MW仍为最主要的细分机型,占比高达81%;2.3MW机型订单容量明显增长,较2017年底增加300%;2.5S机组占比20%,3S机型占比7%,6S机型占比2%,1.5MW机型加速淘汰,降至3%。 弃风限电改善,发电业务稳定增长。2018年一季度全国风电利用小时592小时,同比增加124小时;全国弃风量91亿千瓦时,弃风率8.5%,同比下降7.9个点,消纳问题大幅改善。得益于西北地区限电情况得到改善以及南方新增项目陆续投运,2018年一季度公司自营风电场的标准运行小时数同比增加32%至590小时。截至2018年一季度,公司新增权益并网装机容量143MW,同比提升377%,增量主要来源于华东地区;累计并网的自营风电场权益装机容量4011MW,其中43%位于西北地区,34%位于华北地区,19%位于华东及南方地区。公司权益在建容量2224MW,国内在建容量中,南方和华东等消纳较好地区占比高达66%。 国际化进程加速推进,有效释放业绩弹性。截止2018年一季度,公司在手国际订单为813MW,项目遍及美国、阿根廷、南非、肯尼亚、泰国、巴基斯坦、土耳其等多个国家。与此同时,公司海外在建及待开发项目容量合计达到1,827MW,为可持续发展奠定基础。 维持盈利预测,维持“买入”评级:基于我们对风电市场CAPEX增长的判断,以及金风科技的供应链管理能力的信任,我们对后续市场需求表示乐观,预计公司18-20年实现归母净利润40.54、50.09、64.64亿元,对应的EPS分别为1.13、1.40、1.81元/股,当前股价对应18-20年的PE分别为15倍、12倍和9倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名