海德资管公司变更注册地,可能获得西藏地区不良处置牌照。公司公告称,公司旗下全资子公司海德资产管理公司注册地点由海南变更为西藏。我们认为可能预示着公司未来获得牌照的主攻点也将从海南变更为西藏,有望获得西藏不良资产处置牌照。 主要从事全国不良资产处置零售业务。西藏当地14年不良贷款金额3.5亿元,在全国范围内最低。如果资管公司在当地注册,未来业务重点将志在全国。按照相关规定,各省当地不良资产批发业务(10户以上)必须由当地不良资产处置公司从事,而零售不良资产处置业务(9户及9户以下)并不受地域限制,所以海德资管公司未来主要从事全国的零售不良资产处置业务。 第三方管理服务轻资产业务使得公司短期内业绩快速增加。在资产价格大幅下跌前,公司业务重点将是以帮银行信贷资产出表,延缓不良爆发的第三方管理服务等轻资产业务(即“以第三方资金用于经营不良资产时,向第三方收取的管理服务费;受托经营不良资产时收取的服务佣金”),该业务将短期内使得公司业绩快速增加。 供给侧改革政策落地,不良处置业务可期。随着供给侧改革政策的不断落地,2月5日国务院出台《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》和17日央行与发改委、财政部等八部委联合印发的《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》中均强调,在煤炭行业去产能和工业结构调整过程中运用市场化手段妥善处置企业债务和银行不良资产,完善不良贷款处置的市场主体准入、组包项目及户数等政策。国内银行不良贷款将迎来爆发期,不良资产处置业务迎来发展良机,尤其是煤炭、钢铁两行业作为供给侧改革的重点行业将集中爆发。海德股份作为A股唯一不良资产处置业务平台上市公司,且因公司实际控制人永泰控股,同时控股永泰能源,因在煤炭资源的评估收购方面具有先天的专业优质。预计公司在煤炭行业供给侧改革的不良资产处置过程中迎来发展良机。 盈利预测与估值:受益于公司牌照的稀缺性和业务潜在增长空间的巨大,预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,假定公司会逐步开展不良资产收购和第三方资金托管收取管理费和服务费的情况下。预计2015-2017年实现净利润20、76、243百万元,对应EPS分别为0.13、0.50、1.60元/股。如果2016年增发48亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。给予“买入”评级。

事件: 公司2015年年报实现收入11.99亿元,归母净利润3.36亿元,分别同比增加1.74%和3.48%,EPS为0.47元。 投资要点: 2015年业绩符合预期。公司2015年实现营业收入11.99亿元,同比增加1.74%。归母净利润3.36亿元,同比增长3.48%,对应EPS为0.47元,基本符合申万宏源预期。报告期内水处理业务毛利4.31亿元,同比下降9.6%;供水业务实现毛利1727万元,同比增加7.4%;隧道公司政府补贴减少1154万元,同比下降6.4%。 78号文的实施对公司业绩影响较大。根据财税78号文规定,从15年7月1日起,公司的污水处理收入从之前免征增值税,改为按17%征收增值税,同时享受即征即退的优惠政策,退税比例为70%。78号文的实施对于公司业绩影响较大,15年营业净现金流同比下降52.37%,营业税金及附加同比上升584.46%。2015年下半年的增值税一项为公司增加支出2490万元,占2015年净利润的7.4%。但是注意到公司过去前三季度净利润几乎占全年净利润的85%以上,四季度在受到78号文的影响的情况下,确认了8000万净利润,占全年24%,说明公司四季度业绩在供水业务及环保工程的带动下有大幅增长。 未来增长主要来自管网负荷率提升和扩建投产。近年来武汉市不断加强污水配套管网建设,污水处理量稳定增长,根据武汉市政府发布的《武汉市主城区污水全收集五年行动计划》,2013-2016年武汉在管网建设上总投资75.45亿。投产后,污水日收集量将提升51万吨,总污水量将提高35.46%达到192万吨/日。公司2015年污水处理负荷率在83%左右,未来尚有提升空间,加上扩产带来的处理能力提升,武汉地区污水处理业务增长空间接近翻倍。 公司重大资产重组停牌拟收购集团供水资产及第三方水务相关资产。公司控股股东水务集团旗下尚有8座自来水厂及配套设施,日供水能力207万吨。根据公司停牌公告可以获悉,未解决同业竞争,公司正在准备通过重大资产重组方式收购集团自来水业务资产,另一方面,公司拟收购第三方的水务相关行业股权及资产,有利于公司整合武汉地区的优质水务资产,提高水务资产经营规模。 投资评级与估值:我们下调16、17年盈利预测(调整前为3.63、3.92亿元),预测公司2016-2018归母净利润分别为2.81、2.92、3.01亿元,对应EPS为0.40、0.41、0.42元/股,未来异地扩张和城投资产注入可期,维持“增持”评级。

不锈钢离心泵龙头转型环境医院。南方泵业是国内排名居前的泵业公司之一,在不锈钢离心泵领域位居龙头,产品广泛应用在增压、工业、生活用水、空调水循环、供暖、地下水抽取、化工等领域。2015年前三季度,公司实现营业收入11.58亿元,归母净利润1.42亿元。15年公司接连收购金山环保和中咨华宇,转型水务技术与工程服务商打造环境医院模式。 金山环保作为国内较早的专业提供工业废水处理整体解决方案的企业之一,技术优势明显,品牌知名度高,行业经验丰富。立足污废水市场,与南方泵业协同性显著;同时自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术可在不添加任何药剂和动力的情况下,将含水率80%~85%的脱水污泥再深度脱水,使含水率降为8%左右,且运行成本极低,4~5年即可收回成本。金山环保目前在手订单充足,预计2015~2017年净利润分别为1.17亿、1.86亿和2.44亿元。 收购中咨华宇,抓住水环境治理全产业链,分享PPP盛宴。公司已经具备了包含设计咨询、核心设备制造及工程施工能力的水环境治理综合服务能力。目前,公司在河北隆化县已有首单PPP订单落地,随着PPP项目在其它地区的复制,公司面临的市场不断扩容。 兼具业绩成长弹性和充足的安全边际,首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2015-2017年实现营业收入分别为19.34亿、29.49亿和37.76亿,归母净利润分别为2.71亿、4.71亿和6.17亿,对应EPS分别为0.81、1.41、1.85元,对应PE分别为46倍、26倍和20倍,行业可比公司16年平均PE为39倍,公司净利润增速高于行业平均水平。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现,PPP订单未来潜力巨大;另外公司第二期员工持股计划通过大宗交易及竞价交易方式购买股票共442万股,购买均价为44.46元。公司兼具业绩成长弹性和充足的安全边际,首次覆盖给予“增持”评级。

事件: 大股东前海人寿三度举牌以来不曾减持公司股份;承诺定增完成后6个月内不减持非限售股份。 大股东及实际控制人与董事、高管对公司定增摊薄即期回报采取填补措施承诺。 公司与前海人寿、钜盛华就本轮定增签订补充协议,双方如有不发行或不认购股票的违约行为,均以认购总额的20%支付违约金;如前海人寿和钜盛华未按约定期限履行付款义务,每逾期一日,按未支付的认购金额的万分之五向公司支付违约金。 公司与广东省自动化研究所签订框架合作协议,加快推进工业机器人精密(RV)减速器项目和研发中心建设项目。 投资要点: 公司与前海人寿、钜盛华签订补充协议,坚定推动定增落地。双方如有不发行或不认购股票的违约行为,将支付认购总额的20%违约金。该补充协议表明公司与大股东及其一致行动人坚定推进定增落地的意愿一致,双方就当前披露的定增预案落地有着一致的决心及信心。 大股东承诺不减持,三股东增持,公司不具备大规模减持风险。年初至今市场风险偏好快速下降,公司股价跌破前海人寿15年7、8月的举牌价。前海人寿于15年8月已承诺12个月内不减持公司股份,并承诺本轮定增完成后6个月内不减持。而公司三股东深圳日昇创沅资产管理公司也于1月13日增持0.34%股本。 搭建产学研联合开发平台,产业升级、转型战略不变。公司联合广东省自动化研究所共同开展机器人RV零部件技术攻关、平台建设及成果转化等工作。在定增落地前积极推进募投项目发展,展现公司坚持产业升级、转型发展的发展战略的决心。 自有业务稳定发展,公司内生发展可期。2014年以来公司通过增资、设立公司等方式切入天然气领域,在珠三角地区发展“加油、加气及充电一体站”项目。控股子公司宏大公司积极对接比亚迪等新能源汽车企业,机械业务15年H1营收增长12%,毛利率保持稳定。贸易业务营收规模不断扩大,造纸业务变更产品结构实现了扭亏为盈,公司非电力业务整体盈利趋稳。我们认为,不考虑本轮增发,公司内生发展可期。 盈利预测及投资评级:不考虑公司增发项目,我们维持预计公司15-17年归母净利润分别为3.06、3.43和4.49亿元,对应EPS分别为0.28、0.32和0.42元,目前股价对应15~17年分别为28、24和19倍。我们认为公司借助大股东雄厚的资本实力,将打造集电源点、配电网、新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司,大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。当前股价低于大股东举牌价格,安全边际高,强调“买入”评级。

多业务稳健发展,财务费用大幅上升拖累业绩增幅。报告期内,公司继续努力落实“成为领先的物联网(IOT)解决方案提供商”的战略目标,加强旗下各业务单位的资源整合与业务协同能力,增强获取行业订单的竞争实力,同时积极推进具有产业协同效应的投资并购业务,加快完善产业生态圈,形成了涵盖智慧城市、智慧安全、智慧环保、居家健康等领域的产业布局,总体取得良好的经营业绩。其中,传感器、智慧城市、智慧环保、公用事业等业务板块继续保持稳健发展态势,对公司整体经营业绩增长产生了积极影响。但是在报告期内,由于公司加速推进投资并购业务及进一步扩大经营规模,导致财务费用较上年度大幅增长,在一定程度上影响了归属于上市公司股东的净利润。 外延扩张加速,形成物联网完整产业链条。公司沿着构建物联网(IOT)产业生态平台的战略路线,一季度投资了郑州汉威公用事业、郑州汉威智能仪表、河南开云信息、浙江风向标科技、德煦智能科技等公司。二、三季度,公司增持了控股公司英森电气和上海中威部分股权,强化在应急救援、消防安全监测市场的优势,培育壮大智慧安全业务板块;直接投资领先的创投企业华夏海纳,借助其投资平台促进落实外延并购发展战略。此外,公司继续发力智慧市政业务市场,投资控股智慧水务行业领先的企业广东龙泉科技有限公司,与沈阳金建共同形成南北地域性优势。四季度,收购雪城软件51%股权,丰富了在智慧环保业务领域的产业布局,形成了环保监测、监控、治理的完整产业生态链条。 增发13亿打造智慧市政项目标杆,提高可持续发展能力。2015年8月22日,公司公告拟非公开发行不超过3700万股,募集资金13.27亿元,资金将投向:智慧水务3.1亿、智慧热力4.5亿、智慧市政综合管理系统1.0亿、上海运营及研发中心2.8亿,补流2亿,即主要用于公司智慧水务及智慧热力板块的智慧化改造及运营项目,同时配套提升智慧市政综合管理系统软件的开发及应用能力,通过物联网方案切实解决水务及热力行业的资源漏失严重、能耗效率过低、管线故障频发、小表集抄不智能、管理水平低下等实际问题,力争打造智慧市政改造及运营的项目标杆,增强盈利能力,提高可持续发展能力。 投资评级与估值:我们下调公司15-17年归母净利润预测至0.80、1.58、2.09亿元(原为1.25、1.93、2.39亿元),对应15-17年全面摊薄EPS分别为0.27、0.54、0.71元/股,2016年PE为34倍。我们认为公司未来将以传感器、智慧城市、智慧安全、智慧环保、公用事业、智慧消防、健康家居七大业务领域为发展的核心业务,内生增长与外延整合相结合,共同促进汉威电子成为领先的物联网(IOT)解决方案提供商,持续发展能力强,业绩增长潜力巨大,维持“买入”评级。

事件: 公司2015年业绩预告,同比增长47-55%,净利润在28200万元-29800万元之间。 投资要点: Q4业绩低于预期,并表昊天节能提升公司收入。公司年报预告略低于预期,Q4净利润占比由2014年的44%大幅下降到2015年的4%。报告期内,公司并表子公司昊天节能,营业收入增加,公司积极向上游产业链扩展,水产业链布局日益完善。 公司持续推进PPP 项目,芜湖和内蒙古地区项目进展顺利:公司2015年先后中标芜湖和内蒙地区项目合计订单83亿元,目前尚有多个地区在谈。乌兰察布项目已正式签署合作框架协议并成立专项子公司。另外,公司与乌市政府共建15亿发展基金为此项目募资,公司还拟通过定增筹措项目资金31亿。 下半年中标多个重大项目,对未来营收持续产生积极影响:1)中标神华宁煤总价为0.24亿元/年和1.5亿元/年的托管运营项目,项目运营期不超过10年;2)中标西岭供热总额9.2亿元的保温管采购合同。新中标项目均预计在2016年会产生实际收入。 与日本东丽合作为公司实现全产业链战略布局迈出坚实一步。公司与日本东丽达成合作意向,准备在江苏盐城设立生产MBR 膜元件和MBR 膜组件的合资企业。合资企业注册资本480万美元,公司出资49%。合资公司的设立将填补公司在上游膜生产领域的空白,有利于公司降低成本稳定利润空间,是公司为实现全产业链战略布局迈出的关键一步。 十三五深化水污染防治。2015年新环保法开始实施,上半年“水十条”落地,PPP 政策推行,,行业发展进入加速期。公司作为水污染防治领军企业,上市以来保持高成长性,未来将进一步受益政策利好。控股股东宣布2016年将继续增持,总金额不低于5亿。显示公司股东对于未来发展的强烈信心。 投资评级与估值:我们下调公司15-17年业绩预测至2.91、3.76、4.30亿元(原为4.53、5.96、7.52亿元),预计15-17年全面摊薄EPS 分别为0.40、0.51、0.59元/股(原为0.60、0.85、1.05元/股),对应2016年PE 为30倍。我们认为公司作为水污染防治领军企业,依托核心技术能力,借助政策利好,工程承包和运营托管项目未来潜力大,且积极扩展产业布局,下调公司至“增持”评级。

事件: 公司2015年业绩预告,同比增长15-25%,净利润在8244万元-8960万元之间。 投资要点: 合并广州科迪隆&广西先得公司增长业绩,公司大力推进监测领域产业链升级。报告期内公司收入增长主要由于公司合并广州科迪隆和广州先得公司,公司整体业务量增加。公司是国内高端环境监测仪器仪表龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司所收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,公司正逐步打造“产品+服务+运营”监测全产业链升级模式。 签署保定市大气污染防治框架协议,订单金额可能超出市场预期。10月24日,公司与保定市人民政府签署了“保定市大气污染监测与预警综合防治及改善项目”战略合作框架协议。这一协议的签订,标志着公司发力进军城市级大气环境综合治理业务,也标志着公司由技术服务提供商向城市整体环境服务提供商的转型。公司借此进一步扩大产业布局,提高市场综合竞争力。 签署行业首单VOCs框架性协议,迎VOCs千亿空间利好。9月,公司投入约18亿元,签署了以PPP河北雄县包装印刷VOCs治理及资源化利用框架协议,项目将以PPP模式开展。先河持股90%的子公司先河正源将为雄县提供政策咨询及技术支持、VOCs资源化利用基地建设、包装印刷行业VOCs污染第三方治理和挥发性有机物排放在线监控平台系统建设四项服务。公司通过本次项目,全面开启第三方治理+资源化+在线监控平台模式,拟将雄县打造成为VOCs类首个标杆项目进行推广,项目具有较强的可复制性,随着VOCs千亿级市场的开启,公司未来将得重大利好。 投资评级与估值:我们下调公司15-17年业绩预测至0.86、1.51、2.01亿元(原为1.29、2.41、3.55亿元),我们预测15-17年全面摊薄EPS分别为0.25、0.44、0.58元/股(原为0.37、0.70、1.03元/股),对应2016年PE为30倍。我们认为未来公司将加快进入VOCs治理、第三方监测、网格化监测设备等高端领域,公司业绩会进入新一轮快速成长期,维持“买入”评级。

事件: 公司2015年业绩预告,同比增长29%-45%,净利润在4,032.83万元-4,533.03万元之间。 投资要点: 四季度收入确认较少导致公司业绩略低于预期。公司Q4净利润1600万元左右,略低于预期。公司积极推动业务模式创新,优化国内业务区域布局,业务涉及工业+市政水处理及土壤修复,未来发展持续看好。 公司在手订单充裕,PPP模式将持续发力。截止2015年第三季度,公司新增已签合同额6.60亿元,在手合同额累计达到8.25亿元。其中公司7月6日签订的江苏省泗洪县供水工程PPP项目以及签订的湖南省花垣县PPP项目,总金额分别达到了3.07亿和1.91亿。 同时,公司与南宁、贺州、河池等广西三个城市就采取PPP等方式合作签订了《战略合作框架协议》。连续中标的PPP供水项目标志着公司顺利进入供水领域,打通了水务供水+污水处理的上下游关系。公司拟与北部湾产业投资基金管理有限公司共通过设立产业基金,未来产生杠杆效应撬动大规模资金以承接更多的优质PPP项目,在抢夺PPP大潮中占得先机。 公司共同实际控制人+中高层管理人员大幅参与定增,对未来信心十足。公司拟非公开发行股票不超过2500万股(目前总股本1.27亿股),总金额不超过5.5亿元,暗含每股底价不低于22元。此次定增为公司打造品牌PPP项目提供了充足的动力,同时补充了公司流动资金,有利于提升公司综合竞争力。 土壤修复业务提前布局,潜在利润增长点空间可观。公司湘西项目的出色完成,使得技术和品牌得到业内认可。“土十条”预计将于今年内出台,重金属污染治理市场预期升温。 广西是全国六个土壤修复示范区之一,公司作为当地企业区位优势凸显。加上已有的技术和品牌优势,公司将在重金属污染治理市场分得可观“蛋糕”,赢得新的利润增长点。 投资评级与估值:我们下调15-17年预测的归母净利润至0.42、0.60、0.85亿元(原为0.56、0.91、1.35亿元),对应增发之后(按照本次增发2500万股计算)全面摊薄EPS分别为0.33、0.39、0.56元/股,对应2016年PE为82倍。考虑到水十条+PPP将带来水治理订单大增,公司积极承接市政污水处理项目并布局千亿土壤修复市场,我们认为公司未来具备持续高增长能力,维持“买入”评级。

投资要点: 南方汇通控股股东变更。中车集团拟将原中国南车集团公司持有的42.64%南方汇通股份全部无偿划转至中车产业投资有限公司(简称“中车产投”)。目前上述股权划转工作已经启动,正按照有关规定履行相关程序。中车产投于2015 年12 月18 日在北京注册成立,系中车集团全资子公司,经营范围为从事机电、能源、交通、节能、环保、新材料、物联网等领域项目投资。此次股权划转完成后,南方汇通将成为中车集团二级子公司。 决策链条缩短,公司外延并购有望加速。此次股权划转后,南方汇通作为中车集团的二级子公司,公司经营相关决策在一定权限范围内审核实体将变更为中车产投,重大事项需上报中车集团(原审核实体为中车集团,重大事项需上报国资委),决策链条缩短,决策速率加快,公司外延发展的步伐有望加速。 下调盈利预测,看好公司业绩成长和平台价值,维持“买入”评级。由于公司15 年厂房搬迁、大自然棕床垫广告投放增加导致管理费用和销售费用增幅超预期,我们维持公司15-17年实现营业收入分别8.76 亿、11.20 亿和14.51 亿的判断;下调归母净利润预测,15-17 年分别为8800 万(原预测为1.10 亿)、1.39 亿(原预测为1.62 亿)和1.95 亿(原预测为2.28 亿);对应每股收益分别为0.21 元、0.33 元和0.46 元,现有股价对应15-17 年PE 分别为78 倍、50 倍和35 倍。公司股权激励机制理顺之后,业绩释放空间较大,将充分受益于RO 膜行业的快速增长,股权划转之后投资平台定位更为清晰,平台价值进一步提升,外延发展有望加速,市值成长空间可期,维持“买入”评级。

年度业绩预告符合预期,同比增长15%-45%。公司公布2015年度业绩预告,期间内实现归母净利润6475万元-8164万元,较上年同期增长15%-45%。业绩同比增长的主要原因包括(1)收购浙江涵普电力带来的业绩并表;(2)新增使用闲置募集资金购买理财产品的投资收益;(3)软件产品的实际税负超过3%的增值税退税收入较上年同期增加。 实际控制人提议高转增,旨在实现公司战略规划和做大做强。公司控股股东、实际控制人提议2015年度利润分配预案为每10股转增22股派息1.9元,本次方案实施后,公司总股本有望从8867万股增加至2.84亿股。我们认为本次方案有利于与全体股东分享公司成长的经营成果,有助于提升公司整体形象和实力,增加公司股票的流动性,实现公司战略规划和进一步做大做强的目标。 公司未来旨在打造横跨多行业的检测监测平台型公司。公司通过2015年的投资和并购,力争未来在配电网领域和发电企业领域实现业绩新突破;国家对轨道交通电气设备运行安全水平要求逐步提升,也为公司外延扩张创造难得的发展机遇;电力体制改革稳步推进,公司通过投资售电公司方式分享电改红利。 调整盈利预测,维持评级不变:如果不考虑16年股本扩张带来的摊薄,我们调整公司15-17年归母净利润为7751万元、1.48亿元、2.24亿元,对应EPS分别为0.87、1.67和2.53元/股(调整前的EPS分别为1.05、1.60、2.42元/股),当前股价对应15-17年PE分别为67倍、35倍和23倍。如果考虑16年股本扩张带来的摊薄,公司15-17年EPS分别为0.27、0.52和0.79元/股。我们认为公司是市场上最有弹性的能源互联网标的,维持“买入”评级。

业绩预告: 海德股份27 日晚间公告称,2015 年公司归属于上市公司股东的净利润约2000~2500 万元,基本每股收益约0.132~0.165 元,比上年同期0.041 元增长约223.10%-303.88%。 投资要点: 业绩增速超预期,四季度贸易尾款回收促利润大增。据公司业绩预告,2015 年归属上市公司股东净利润为2000~2500 万,而前三季度公告为21.72 万元,预计受钢材贸易业务属性影响,四季度公司业务尾款回收较多,造成公司年度净利润出现大幅增长。 房地产业务出清,投资收益颇丰。公司公告称业绩大幅增长的原因有:原控股子公司安徽海德城市建设有限公司报告期内清算完毕,致使公司产生了较大的投资收益;以及报告期内公司处置所持平湖耀江房地产开发有限公司24%股权获得较大收益。以及报告期内公司收取桐城市人民政府资金占用费致使财务费用大幅减少从而使得公司财务成本大幅降低。 供给侧改革政策落地,不良处置业务可期。随着供给侧改革政策的不断落地,国内银行不良贷款将迎来爆发期,不良资产处置业务迎来发展良机,尤其是煤炭、钢铁两行业作为供给侧改革的重点行业将集中爆发。海德股份作为A 股唯一不良资产处置业务平台上市公司,且因公司实际控制人永泰控股,同时控股永泰能源,因在煤炭资源的评估收购方面具有先天的专业优质。预计公司在煤炭行业供给侧改革的不良资产处置过程中迎来发展良机。 盈利预测与估值:受益于公司牌照的稀缺性和业务潜在增长空间的巨大,预计在2017 年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,假定公司会逐步开展不良资产收购和第三方资金托管收取管理费和服务费的情况下。预计2015-2017 年实现净利润21、31、87 百万元,对应EPS 分别为0.14、0.21、0.58 元/股,对应17 年PE 为48 倍。如果2016 年增发48 亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。给予“买入”评级。

事件: 公司2015年业绩预告,同比增长40-70%,净利润在8895万元-10802万元之间。 投资要点: 并表银江等公司提升毛利率,公司水产业链布局日益完善。报告期内,公司并表子公司包括4个控股,3个全资,营业收入同比增长10-30%,净利润同比增长40-70%,通过向产业链上下游延伸并购,提升了公司毛利率。目前公司掌握有从环保设备到疏浚、污水治理、水务系统控制、园林生态一系列的污水产业链业务板块,公司全产业链布局日益完善。 全产业链布局优势凸显,百亿PPP项目累计在手体现公司复制扩张模式生效。2015年以来公司先后中标吴兴东部新城PPP项目,签订安徽砀山、莱芜雪野旅游区、安徽灵璧和福建诏安水环境治理领域的PPP投资合作框架协议。加上本次九江市的24亿项目,公司PPP项目总投资金额累计达109亿元。我们认为,公司综合环境服务商的全产业链布局优势更利于与各地政府签订大型框架性综合治理协议,未来借成功案例运作模式,将快速实现复制扩张高速增长。 公司积极并购扩张,转型综合环境与节能技术解决方案的提供商和服务商。15年6月,公司投资设立兴源节能子公司,主营有机废气、废液的综合处理和资源回收等。同月,受让银江环保科技51%股权,获得其节能、水处理等设备的制造能力。8月,公司出资4362万元收购上海昊沧部分股权并增资,完成后持有其35%股份,增强环保业务信息化实力。9月,公司与故乡源及回水科技共同投资设立子公司,获得先进废水处理提标改造技术。11月,收购中艺生态,布局生态修复和园林绿化。目前,公司对产业上下游布局逐步完整,并同时对环保热点行业进行积极的横向扩张,将自身逐步打造成为综合环境与节能技术解决方案的提供商和服务商。 投资评级与估值:我们下调公司15-17年归母净利润预测至0.98、3.96、6.20亿元(原为1.38、4.17、6.41亿元),并假设增发摊薄从16年开始考虑,我们预测15-17年EPS分别为0.24、0.86、1.34元/股(原为0.33、0.91、1.39元/股)。我们认为公司借助资本平台,依托核心环保装备实力,逐渐转型为环保系统集成商和环境治理综合服务商,战略思路清晰,PPP订单未来潜力大,业绩增长和市值成长具备高弹性,维持“买入”评级。

业绩预告: 公司公布2015年业绩预告,预计2015年年度经营实现盈利(上年度调整后的净利润为负值),实现归属于上市公司股东的净利润为3亿元至4亿元左右。公司2015年实现发电量164941.09万千瓦时,较上年同期同比增长20.27%;实现售电量263835.92万千瓦时,同比下降4.79%;平均售电价格(含税)0.4753元/千瓦时,较上年同期的0.4928元/千瓦时同比下降3.55%。 投资要点: 业绩预增符合预期,发电量创历史最好水平。公司2015年全年业绩预计达到3亿元至4亿元,实现扭亏为盈;公司2015年充分利用全年来水较好契机做好安全发供电,实现发电量164941.09万千瓦时,较上年同期同比增长20.27%,发电量创历史最好水平。 顺应电力体制改革方向,投资设立粤桂电力投资公司。公司以自筹资金1500万元与广东恒信基金管理有限公司、广东恒万股权投资基金管理有限公司、西藏智象投资有限公司、广东水电云南投资有限公司共同投资设立“广东粤桂电力投资有限公司”。合资公司旨在背靠股东资源,投资云南红河流域和两广西江流域、贺江流域及支流流域的水电站,形成规模经济和区域竞争优势,打造“小水电+地方电网+高载能矿冶业”及“小水电+地方电网+政府产业园区”产业链条,形成完整统一的发输供电一体化区域性网络闭环和产供销联营体系。 积极围绕电力主业,结合电改背景,打造商业模式创新、外延扩张可复制的综合能源集团。公司上半年竞买梧州桂江电力,并投建2。35万kW 燃煤动力车间,积极扩容发电能力。公司与积成电子、高略科技等公司进行战略合作,加快公司电网发展与升级,积极探索智能微网、分布式能源以及售电服务增值业务。随着电改带来的售电市场放开,公司拟通过收购、自建等形式外延扩张新的电源点,扩大售电业务体量,并打造商业模式创新的多业务综合能源集团。 投资评级与估值:我们调整公司15-17年归母净利润为3.68亿元、0.76亿元和4.57亿元,EPS 分别为1.33、0.28和1.65元/股(此前的EPS 分别为1.59、0.38和1.79元/股),对应PE 分别为5、23、4倍。考虑管理层考核激励,公司推进能源互联网业务,以及省属电网资产注入预期,公司未来拥有广阔的业绩增长空间,维持“买入”评级。

事件: 公司公布2015年业绩预告,预计2015年年度实现归母净利润约为21500万元-23000万元,与上年同期相比(法定披露数据:28.74万元),将增加74708.63%到79927.84%;与上年同期(重大资产重组后备考数据:14841.80万元)相比,将增加44.86%到54.97%。 投资要点: 公司业绩预增略超预期,同比增长44.86%-54.97%。公司全年业绩预计同比增长不低于44.86%,较前三季度同比增长39.60%进一步提高;主要受益于公司积极的销售策略,天然气销售量大幅增加,以及募集资金到位归还部分借款,利息费用减少。 实际控制人完成增持承诺,彰显对公司未来发展信心。公司控股股东于15年7月11日承诺,在六个月内,通过证券公司、基金管理公司定向资产管理等方式增持不低于一亿元的公司股票。2015年11月18日,公司披露,具体增持主体由公司控股股东变更为公司实际控制人邓天洲、黄博先生,增持总数量不低于一亿元的公司股票,其中邓天洲、黄博各自增持总数量的50%。实际控制人现金方式完成增持承诺,彰显了管理层对公司未来发展的信心,也有利于提振资本市场对公司股价的信心。 全产业链布局初具规模,在建的储备站将成为重要资源支撑点。公司通过增发控股中天石油,实现在加拿大石油、天然气的勘探开采业务的布局。公司通过在建的江阴LNG储备站项目,实现在国内液化天然气进出口业务的布局,储备站建成后有助于公司在华东地区进一步拓展天然气分销业务,并打破公司分销业务面临的LNG紧缺局面。 投资评级不变,上调盈利预测:我们上调公司15-17年归母净利润为2.26亿元、4.04亿元和8.04亿元,EPS分别为0.34元/股、0.61元/股和1.21元/股,对应市盈率66倍、37倍和19倍(此前的EPS分别为0.29元/股、0.60元/股和1.44元/股)。我们认为公司在控股中天石油及接收站项目落地之后,低成本的上游气源得到保障,公司转型天然气全产业链运营商推进顺利,维持“买入”。

事件: 公司公告与贵州水城县人民政府、贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司签署投资协议,拟共同在贵州水城经开区成立配售电公司。注册资本暂定1亿元,公司拟以货币出资持股比例51%。 投资要点: 发挥地方电网运营经验,顺应电改异地扩张配售电业务。公司系湖南郴州地方电网公司,负责当地“四县两区”及城区70%区域的电力供应,具有多年地点配售电运营经验。新一轮电改放开售电侧业务,我们认为拥有配售电运营经验的地网企业具有先发优势。公司此次与当地政府及经开区合资成立配售电公司,是公司异地扩张配售电业务的第一步,将显著扩大公司售电业务规模。 与当地政府、经开区合作切入用电增量市场,商业模式可复制性强。拟投资的配售电公司可面向经开区内工业企业开展配售电业务;能源、环保及能源综合利用项目投资、合同能源管理、用电咨询等多元业务。合作方中水城县政府负责协助办理配售电经验许可证以及周边电源点建设,经开区高新开发投资公司协助引入和培育园区内用电客户。我们认为,本次合作提供了合作模式上的探索,公司可参照该模式拓展更多的异地配售电业务。 农网改造资金逐步到位,优化公司资本结构。8月湖南省发改委通知公司获批的2015年农网改造升级资金为25亿元,其中中央预算内资本金增加到5亿元,银行贷款增加到20亿元,无需公司自筹资本金。截至目前,公司公告收到农网改造升级工程国家资本金1.1亿元,银行贷款7.64亿元,以及郴州市财政局下达的第二批中央预算内基建资金5亿元。公司是湖南省农网改造升级工程两个承贷主体之一,公司所获资金占比超过60%。农网资金为公司节约了资金和资金使用成本,优化资本结构,为公司外延扩张奠定基础。 公司是极具扩张潜力的区域性公用服务公司,售电业务对外扩张具有优势,有望充分受益电改。公司系湖南郴州国资下属的区域性电力、水务运营平台,具备独立区域售电经验。公司地处国网、南网地缘交界处,同两网有着多年的竞争、合作经验。未来随着电改逐步放开供、售电两端引入市场化竞争,公司有望充分受益电改,实现外延扩张。 投资评级与估值:我们维持公司15-17年归母净利润预测分别为1.61、1.91和2.28亿元,对应EPS 分别为0.61、0.72和0.86元。对应当前股价PE 分别24、20和17倍。我们认为受益电改公司将加快外延扩张配售电业务,巨额农网改造资金将有效优化公司资本结构。公司已取得对外承包工程资质,未来在电网及水电咨询服务方面有望受益一带一路。东江水源工程未来运营附加值可期,工业气体业务盈利能力强。维持“买入”评级。