投资要点: 事件:3月16日,公司发布《非公开发行股票预案》,拟按不低于28.25元/股,发行不超过6,195万股,募资17.5亿元,其中13.5亿元用于收购万丰镁瑞丁100%股权,剩余补充流动资金。按镁瑞丁14年净利润1.2亿元测算,对应收购PE11倍。 整合镁瑞丁延伸产业链,有望明显提升公司竞争力。镁瑞丁系镁合金全球领导者,拥有行业尖端核心技术,生产基地分布在美国、加拿大、英国、墨西哥、中国等地。本次收购完成后,公司将在镁合金产业形成从原料储备、产品研发设计、产品加工应用到高端客户积累的具有国际竞争优势的完整产业链,能够为下游整车客户提供铝合金和镁合金高端铸件产品,提升整体市场地位和议价能力。 借助镁瑞丁布局汽车轻量化,大交通战略逐步成型。车身减重可以明显减少油耗并降低尾气排放,有望推动镁合金零部件在汽车行业推广。镁瑞丁专注于大交通领域,镁合金汽车零部件北美市占率超过65%,客户囊括保时捷、特斯拉、奥迪、奔驰、宝马、路虎等全球高端品牌。公司整合镁瑞丁全面进军汽车轻量化领域,未来还有望布局航天军工市场,大交通战略逐步成型将打开市值成长空间。 l达克罗异地复制有序推进,有望带动业绩超预期。公司13-14年先后收购上海达克罗和宁波达克罗,从而在环保涂覆领域稳坐龙头地位。该业务盈利能力极强,净利率高达30%以上对利润拉动作用明显,轻资产模式复制容易。未来公司将积极推进达克罗全国其他地区扩张,业绩有望超预期。 l投资评级与估值:暂不考虑上海达克罗异地复制,Meridian注入,以及卡耐锂电池业务贡献,维持公司14-16年EPS1.19、1.49、1.79元/股。考虑Meridian注入,按32元交易对价保守计算,总股本将达到4.44亿股,预计公司15-16EPS1.67、2.04元。公司在Tesla、镁合金、环保新材料等领域已做好前期布局,集团层面也为公司做长远战略部署,前期战投加入正反映对公司前景态度。本次镁瑞丁项目注入将有望明显提升公司市场竞争力,未来向汽车轻量化和航天军工领域进军有望打开市值成长空间。我们看好镁瑞丁注入、达克罗异地复制以及公司在大交通领域外延扩张的积极态度,考虑增发收购后给予30倍PE,上调目标价至50元(原30元),重申“买入”评级。

投资要点: 事件:3月13日,公司发布《关于收购北京鑫佰利科技发展有限公司70%股权的公告》,拟以现金1.05亿元收购李学义、李君占持有的鑫佰利70%股权,同时根据鑫佰利14-16年考核净利润调整交易价格,最高收购价款不超过1.75亿元;若14-16年累计净利润低于3000万元,公司有权取消本次交易。 借助鑫佰利膜技术,切入水治理市场完善战略布局。鑫佰利是水环境治理业务领域的国家级高新技术企业,以膜技术为核心,致力于物料过滤分离和各类高盐高难废水处理,可提供基于多种膜分离技术的水处理解决方案及成套设备(包括工业废水零排放),10多年在化工、煤化工、电力、冶金、市政、制药、食品等领域积累了丰富的项目经验和优质客户资源,主要合作伙伴包括日立、蒙牛、华北制药、大唐集团、河南煤化等。借助本次收购,公司有望将水环境治理业务与现有监测业务进行结合,进一步拓宽其环保业务产业链。 较高的考核指标体现鑫佰利原股东信心。根据公告,鑫佰利14~16年度累计净利润考核指标为5472万元,其中14年已实现净利润为537.7万元,测算未来2年目标净利润为4934.3万元系14年的9倍以上。我们认为,较高的经营目标表明鑫佰利原股东对企业成长的充足干劲和信心。考虑标的体量较小,外加水治理行业有望高景气,该业务未来存在爆发空间。 投资评级与估值:维持公司14-16EPS0.45、0.65和0.79元(YoY+28%/43%/22%),对应15-16PE42、35倍。公司系国内环境监测龙头,技术研发优势突出,产品布局齐全,有望明显受益相关行业爆发。本次收购鑫佰利切入水治理,将为公司环保业务提供新的战略增长点。12年以来,公司先后推行事业部改制并实施股权激励,管理效率得到改善,费用率有望逐步下降将大幅增厚利润。且随原二股东RICHGOAL退出接近尾声,公司股东关系有望理顺或为股价表现提供上涨期权。我们看好监测行业高景气以及VOCs、智慧水利、智慧环保等新兴市场有望启动带来空间扩容,以及公司全产品线优势和突出的外延扩张实力,维持“买入”评级。

投资要点: 事件:3月9日,公司发布《对外投资公告》,拟以自有资金500万元对河南开云信息技术有限公司增资,增资完成后,公司将持有开云信息10%股权。 联手开云信息布局移动医疗,协同效益显著。开云信息旗下核心产品“开云健康”系国内领先的移动互联网健康管理平台,能定制化地提供运动、饮食及心理等方面的计划和指导。 目前,开云信息已跟国内专业健康险领军企业PICC人保健康达成合作,并与富力地产共同打造了海南第一家社区健康管理医院。而公司威果智能家居团队已经开放了第一代空气电台系列产品,并且正积极探索更加丰富的居家健康产品和整体解决方案。公司增资完成后,将利用领先传感器数据采集优势,联合深度切入移动医疗市场,有望产生较大的协同效益。 本次增持有望进一步打开公司物联网业务成长空间。老龄化趋势加快移动健康监护需求。 根据iMediaResearch数据,预计15年中国可穿戴健康设备市场将达到12亿元,17年将达到47.7亿元。公司旗下苏州能斯达电子正积极研发可用于医疗健康领域的先进柔性传感器,未来有望与开云信息移动互联平台形成有效互补,分享移动医疗市场爆发机遇,打开物联网业务成长空间。 投资评级与估值:按增发摊薄股本算,维持公司14-16年EPS0.39、0.90和1.14元,CAGR61.8%。公司正持续构建和完善物联网平台,积极推进智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务领域。本次增资开云信息,有望结合双方技术、市场和资本优势全面进军移动医疗市场。我们认为,随VOCs、智慧燃气、智慧水务、智能家居、移动医疗等行业有望受益国家政策迎来爆发,公司将凭借“终端监控+GIS/SCADA+云端数据”“VOCs监测+治理”“智能家居云+管+端”“移动医疗”全产业布局优势业绩有望高增长。员工持股计划实施有望对公司高管及骨干员工形成明显激励,较高的利润考核指标也体现了管理层对公司未来增长的信心。公司目前市值73亿,未来成长空间广阔,维持“买入”。

投资要点: 事件:3月10日公司发布《2014年年度报告》、《关于2014年度资本公积金转增股本预案的预披露公告》 公司14年EPS(摊薄)0.74元,YoY+40.4%,基本符合申万预期。根据公告,公司14年实现营业收入55.03亿元,YoY+25.25%,营业成本43.26亿元,YoY+25.82%;归母净利润4.35亿元,YoY+41.07%。受益于“气化山西”的推进,公司天然气销售收入较13年增长26%,我们估算其中气量增长对于应收增长贡献约20%左右,其次为气价调整贡献,发改委于13年7月、14年9月两次上调天然气价,提高公司销气价格。应新会计准则要求,年初诉讼的原股东返还的3千多万元由营业外收入转计资本公积,导致扣非前净利润数有所减少对应EPS0.05元/股,故扣非后净利润略超预期。 公司费用率下降,利润率进入上升通道。公司14年管理费用率2.3%,较同期2.9%下降0.6个百分点,销售费用率5.2%,较同期5.4%下降0.2个百分点,财务费用率3.6%,较同期3.9%下降0.3个百分点,使得公司整理利润率水平从13年7.0%提升至14年8.0%。 公司拟以资本公积金每10股转增7股,山西天然气子公司现金分红2.7亿元。公司拟以5.93亿股为基数,向全体股东每10股转增7股,转增后公司总股本将增加至10.08亿股。 资本公积金转增股本预案充分体现了合理回报股东的原则。公司全资子公司山西天然气14年拟现金分红2.7亿元,将为公司后续现金分红开创新的条价。 受益“气化山西”及天然气价格下调,公司进入业绩增长快速通道。我们估算“气化山西”规划每年可释放800亿方天然气需求。受国际原油价格下跌影响,发改委下调天然气门站价格,将刺激国内天然气需求。14年公司接连签订2亿方煤层气购销合同、大型燃气发电厂供气协议,积极扩展LNG、城燃分销业务,加速扩展产业链整合,全面受益区域天然气需求爆发式增长。 投资评级与估值:我们维持15~17年净利润预测分别为7.0、10.2和12.6亿元,考虑增发摊薄对应EPS分别为1.10、1.61和1.97元,当前估值33倍。天然气价格下调、“气化山西”规划均将刺激天然气需求。公司增发募集10亿元优化资金结构后,拓展上下游业务实力将进一步得到强化。未来公司仍将受益低成本煤层气气源爆发式供给,山西大型燃气电厂、LNG和下游分销业务加速推进中下游双层利润弹性,重申“买入”评级。

投资要点: 极具扩张潜力的区域性公用服务公司。公司系湖南省郴州市国资委下属的区域性电力及水务运营平台。供电业务、供水业务和工业气体销售是公司核心业务。 电力销售稳定增长,预计未来年均增速8%左右。公司主要负责郴州“四县两区“及市城区70%区域的电力供应,以居民和工商业照明为主,预计14年售电量达33.6亿度。受益于城镇化进程较快和人口增长,预计未来三年公司供电业务量有望年均增长8%左右。 公司具备同两网多年合作经验,未来售电业务对外扩张具备较强优势,有望充分受益电改。 公司供电业务现有电力采购结构中,45%左右来自于当地小水电,45%来自于国网外购,10%来自于南网的外购电。公司处于国网和南网的地缘交接地区,具有和两网多年的合作经验,是市场竞争环境下的供电主体,未来放开供、售两端引入市场化竞争,公司有望充分受益电改,具备外延扩张的实力。 环保方面,东江饮水工程启动,水务有望量价齐升,存在地区整合空间:公司现有自来水公司供水量15万吨/日,且控制了东江湖优质水源取水核心资产,饮水项目预计17年投产设计供水能力30万吨/日,是现供水量的两倍。15年初郴州阶梯水价政策提升公司销售水价至1.92元/吨,后续国家和地方政策落实后预计郴州地区水价有望持续提升。公司两个污水处理厂15年下半年投产,日处理10万吨,未来扩建二期并存在区域整合空间。 工业气体业务盈利能力强,未来将积极培育新领域。是指使用空气分离制取高纯度气体,主要应用于钢铁、化工等行业。目前公司具备处理能力12.5万立方/小时,年营业收入2.7亿元左右,盈利能力强毛利率高达46%,未来有望从钢铁行业向大型工业化项目推进。 不考虑外延,我们预计公司14-16年归母净利润分别为1.41、1.67和1.90亿元,对应EPS分别0.53、0.63和0.72元/股,对应15年PE27倍,1.8倍PB,靠近前期增发价14.8元,安全边际较高。我们认为公司凭借多年电力配售运营经验及两网合作经历,有望在电改政策推出后受益区域性外延扩张;公司掌握了东江稀缺优质水源未来运营附加值可期,供水及污水业务未来存在量价提升和资产整合空间;工业气体业务盈利能力强,有望从钢铁跨越至其他领域,未来存在斩获大项目的能力。考虑电改政策临近、国企改革、外延扩张预期,给予行业平均3倍PB,对应目标价27元,首次覆盖给予“买入”评级。

“终端传感+SCADA\GIS+云端数据”全产业链优势明显,有望受益智慧燃气&智慧水务数百亿市场爆发。公司先后收购沈阳金建剩余49%股权、控股鞍山易兴51%股权实现GIS和SCADA技术集成,物联网产业链初步成型,目前智慧燃气业务已在全国重点省会城市有序推进。此外公司投资控股汉威公用65%以PPP模式进军智慧水务,未来将以高新区水利信息化项目为标杆向全国推广。该项目投资2.95亿,有望增厚15年净利1-2千万元。 VOCs千亿市场15年有望启动,收购嘉园切入VOCs治理打造“监控+治理”云平台。公司气体传感+监控系统行业经验丰富,借助嘉园环保VOCs治理技术和项目经验,有望打通“云端监控+末端治理”综合服务平台,全面进军VOCs市场。据悉,公司VOCs治理在手订单同比增50%,随VOCs行标出台及排空费15年有望征收,业务爆发值得期待。 联手风向标进军智能家居,完善物联网云图。风向标是国内领先的智能家居解决方案提供商,目前风机系列(智能主机)、Zigbee模块以及Wifi模块产品已实现量产并向市场推广,并早在13年底已开始入驻全国苏宁门店。本次合作,双方有望在智能传感设备接入、传感数据收集和云平台数据共享以及运营服务等领域形成技术和资源等优势互补(如汉威空气果和风机对接),打造以智能传感器为核心技术的爆品,系公司进一步完善物联网战略布局、扩大智能家居市占率的重要举措。后续双方还可能在股权方面展开合作。 员工持股计划已获股东会通过,较强激励将为业务拓展提供支撑。公司大股东及刘瑞玲等4位高管为本次参与持股计划的中下层骨干员工让出收益弹性部分且提供风险兜底,有望激发其工作热情并稳定核心业务团队,为公司业务发展提供支持。且15-17年扣非后归母净利润每年增速不低于30%的考核指标体现管理层对公司高增长的充足信心。 投资评级与估值:按增发摊薄股本算,维持公司14EPS 0.39元,上调公司15-16年EPS至0.90、1.14元(原预计0.77和0.98元),CAGR 61.8%。上调盈利预测主要上调了主业收入增速假设并考虑智慧水务业务贡献。公司先后收购沈阳金建、鞍山易兴,设立汉威公用切入智慧水务,日前又联手风向标进军智能家居,物联网产业布局日趋完善。我们预计,随VOCs、智慧燃气、智慧水务、智能家居等行业有望受益国家政策迎来爆发,公司通过兼并收购、股权合作等切入上述领域打通“终端监控+GIS/SCADA+云端数据”“VOCs监测+治理”“智能家居云+管+端”全产业链。员工持股计划实施有望对公司高管及骨干员工形成明显激励,较高的业绩指标也体现对未来增长信心。公司目前市值仅56亿,未来成长空间广阔,重申“买入”。

公司是天然气长输管道及城市燃气管网建设及运营民营燃气企业,具有“中下游一体化”的独特跨区运营模式。公司拥有7条天然气长输管道资源,覆盖湖南、山东和河北等多个省市,年供气能力达31亿m3。预计14-16年的销气量分别达到6.0、8.1、15.7亿m3。 华北地区将全面受益“京津冀一体化”及“煤改气”进程。受益京津冀一体化及申奥的助推,张家口市加大煤改气进程,预计将置换出15亿天然气需求。张家口国储LNG项目如接近满产,公司供气量可扩容至3亿m3/年。沙河线预计15年4月投产,沙河玻璃产业全面煤改气也将催生数10余亿m3天然气市场。 华东华南地区受益下游工业园区投资,和天然气分布式能源模式推广。华东华南地区受益下游工业园区投资,和天然气分布式能源模式推广。公司在湖南地区深耕细作,同华菱星马合作车用LNG,参与整合界牌陶瓷产业园,在常宁配合五矿建设水口山金铜基地,在临湘试水船用LNG,牵手中龙建、中船重工在宿迁、肥城打造分布式能源项目,未来成长潜力较大。通过气价市场化改革,未来供需逐步宽松气价进入缓慢的下降通道后,公司储备的工业客户需求弹性将是巨大的。 布局LNG海外贸易,开辟新的盈利弹性点。公司牵手国储能源成立合资公司占比40%,借助国储危化品进口资质开启LNG贸易业务,未来拟通过租用中石油的接收码头开展LNG贸易业务,15年合资公司进口LNG规模有望超过10亿m3。海外低价气源进口贸易如果打通将给公司带来明显业绩弹性。 公司刚刚募集资金17.4亿元,未来将加大外延扩张及产业链延伸。收购明秀新能源拓展煤层气发电业务,收购正实同创进入环保领域,公司15年加气站数量有望翻倍,增发募集资金后未来外延扩张有望加速。 公司现有供气能力31亿m3,预计14-16年销售气量分别达6.0、8.1、15.7亿m3,产能利用率有望快速提升,不考虑LNG贸易业务及煤层气发电业务,我们预计公司14-16年净利润分别为3.46、5.32、7.82亿元,对应EPS分别为0.71、1.09、1.61元/股,复合增长率50%,当前估值26.7倍,相比行业平均28倍略低,但相比行业平均33%的增速要更高,首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点: 事件: 2月11日,公司发布《2014年度业绩快报》和《关于与浙江风向标科技有限公司签署战略合作框架协议的公告》。 公司预计14年实现EPS0.39元/股,同比增长44.2%,基本符合申万预期。根据公告,公司预计14年实现营业收入3.99亿元,同比增长32.0%,实现归属于上市股东净利润5,734.2万元,与我们预计的5800万元基本一致。公司业绩增长主要是优化营销机制,加大物联网解决方案市场拓展力度所致。 联合风向标进军智能家居,继续完善物联网战略布局。公司与浙江风向标科技有限公司签署战略合作框架协议,计划在智能家居和家居安全领域开展深度合作。风向标是国内领先的智能家居解决方案提供商,专注于物联网云平台建设,在智能家居领域拥有自主研发技术和生产运营团队,为企业用户提供产品的智能化解决方案,为终端用户提供家庭的智能生活解决方案。目前风机系列(智能主机)、Zigbee模块以及Wifi模块产品已实现量产并向市场推广,并早在13年底已开始入驻全国苏宁门店。本次合作,双方有望在智能传感设备接入、传感数据收集和云平台数据共享以及运营服务等领域形成技术和资源等优势互补(如汉威空气果和风机对接),打造以智能传感器为核心技术的爆品,系公司进一步完善物联网战略布局、扩大智能家居市占率的重要举措。后续双方还可能在股权方面展开合作。 投资评级与估值:按增发摊薄股本算,维持公司14-16年EPS0.39、0.77和0.98元,CAGR53.6%。公司前期设立汉威公用切入智慧水务领域,本次再度联手风向标进军智能家居,物联网产业布局进一步完善。我们预计,随VOCs、智慧燃气、智慧水务、智能家居等行业有望受益国家政策迎来爆发,公司通过兼并收购、股权合作等切入上述领域打通“终端监控+GIS/SCADA+云端数据”“VOCs监测+治理”“智能家居云+管+端”全产业链。员工持股计划实施有望对公司高管及骨干员工形成明显激励,较高的业绩指标也体现对未来增长信心。公司目前市值不到50亿,未来成长空间广阔,维持“买入”。

事件:公司将终止燃气运营相关业务,拟将控股65%的吉通燃气和控股51%的大连易世达燃气公司转让给大连天诚燃气。 由于气源管道未接通影响,公司拟整体剥离燃气业务。公司于13、14 年分别以1530 万、27855 万元合资成立大连易世达燃气和吉通燃气,分别持有51%、65%的股权。由于接入上游气源的输气管道未通气,燃气业务无法正式运营,影响公司的盈利及营运能力。公司拟分别以1530、28425 万元的转让价将持有大连易世达燃气、吉通燃气的全部股权转让给大连天诚燃气。剥离燃气业务后,公司将集中精力发展光伏等新能源领域的业务。 转让回收合计近3 亿元超募资金,为外延收购、投资建设光伏等新能源项目提供资金支持。 继14 年10 月公司收购神光新能源持有的格尔木神光新能源100%股权后,14 年11 月公司在新疆哈密和内蒙包头两个光照资源优质的地区分别投资设立两个全资子公司,战略性打造公司自有的光伏业务投建平台。公司14 年Q3 披露持有货币资金5 亿元,加上此次剥离燃气业务回收的近3 亿元超募资金,公司合计将持有8 亿元自有资金,为公司收购、投建光伏发电项目提供资金支持。 公司资产负债率仅25%。未来有望通过置换高息负债进一步扩张转型新能源业务。公司拟以2.38 亿元自有资金收购总投资7 亿元的格尔木神光新能源100%股权。该项目运营53MW 并网光伏电站,神光集团承诺15、16 年可实现净利润2838、3278 万元,15 年PE 仅8.4 倍,估值较为合理。我们认为,公司未来仍有望通过置换高息负债,进一步发展、扩张光伏新能源项目。 投资评级与估值:考虑公司剥离燃气业务,且暂不考虑投建光伏平台公司的影响,我们下调公司14-16 年盈利预测,14-16 年净利润分别为25、64、83 百万元(调整前为25、66、90 百万元),对应EPS 分别为0.21、0.54、0.70 元/股,复合增速57%。公司扎根光照条件优质的新疆、内蒙地区投资光伏发电开发平台,此次剥离燃气业务将专注于新能源领域的扩张,并提供坚实的资金基础。公司此前投资格尔木光伏电站将于15 年显著增厚公司业绩,随着光伏项目的进一步推进,公司盈利和估值有望进一步提升,维持“买入”评级。

投资要点: 事件:1月25日,公司发布《关于与芜湖市建设投资有限公司签署PPP模式项目合作协议的公告》。 进军市政水处理新市场,有望打开公司业绩增长新空间。根据公告,公司与芜湖市建设投资有限公司将就芜湖市城市环保基础设施一篮子项目展开合作,包括市政污水处理、城市水系整治、城市排水、垃圾处理厂等,投资总规模达到27.6亿元,内涵报酬率预计不低于10%。我们认为,本次合作系公司从工业水处理领域横向业务扩张的又一次尝试,并有望对公司15年以后年度业绩产生积极影响。 PPP新模式开拓市政环保,排他性条款确保芜湖地区利益。本次合作将由公司与芜湖建投共同或公司单独设立项目公司模式实施,投资类型包括建设、运营和维护等一项或多项工作,体现公司在新时代背景下把握机遇的能力。 此外,排他性条款约定芜湖建投在公司收回投资前不再建设相关替代工程,保证了一篮子项目的正常推进以及公司在芜湖地区的利益。我们完全有理由相信,公司转型环保平台将更进一步。 在手现金充足+负债率低,项目实施有保障。截止14Q3,公司目前在手现金9亿,资产负债率不到29%且半数以上是无息负债,后续财务杠杆利用有充分空间。 投资评级与估值:考虑本次合作尚有不确定性,暂维持公司14-16年EPS0.79、1.27和1.62元/股,业绩有望3年翻番。随清洁水计划即将出台及新型煤化工行业回暖,公司订单有望进一步增加将支撑主业重回高增长。公司前期收购昊天节能、投设吉林固废均是向环保平台战略转型的重要尝试,本次以PPP模式试水芜湖市政环保新市场有望再次拓宽公司成长空间。我们继续看好工业水处理广阔市场、行业15年订单回暖及公司在平台转型、外延扩张上的积极态度,维持“买入”评级。

大宗减持引入战投系集团布局公司未来的战略举措。根据公告,万丰集团于1月22日通过大宗交易减持公司无限售流通股1900万股,占公司股份4.87%,减持均价26.1元/股。集团已于14年12月30日完成第一次大宗减持,近期两次累计减持比例9.83%,均为引入战略投资者之举措。股份转让资金将用于补充流动资金以及为上市公司进一步孵化优质项目,利好公司中长期发展。 轮毂主业+达克罗扩能有序推进。公司印度、重庆轮毂项目已开工建设,未来随产能释放市占率有望提升,外加管理改善、结构优化,盈利有望进一步得到增强。达克罗净利率高达30%以上对公司利润率拉动明显,随宁波达克罗收购完成,本部3万吨新建产能投产,未来业绩存在超预期空间,且随行业整合向纵深发展,产能复制值得期待。 Meridian有望注入将打通镁合金高端客户市场全产业链。集团13年底收购镁合金龙头Meridian,意欲打通镁合金原料、研发设计、加工、产品应用以及高端客户市场全产业链,未来有望整体上市将显著增厚业绩。镁合金技术壁垒高、市场广阔,仅北美汽车市场就有550亿元,有望受益汽车轻量化和新能源汽车推动。 投资评级与估值:暂不考虑上海达克罗异地复制,Meridian注入,以及卡耐锂电池业务贡献,维持公司14-16年EPS1.19、1.49、1.79元/股,15PE21倍。公司在Tesla、镁合金、环保新材料等领域已做好前期布局,集团层面也为公司做长远战略部署,战投加入正反映对公司前景态度,这点当前估值尚未体现充分。我们看好15年Meridian项目注入以及达克罗外延扩张将有望明显增厚公司业绩,重申“买入”评级。

事件:1月22日,公司发布《第一期员工持股计划(草案)》及《对外投资公告》。其中,本次持股计划共发行资管产品(汇添富-添威51号资管计划)份额9000万份,每份1元,按不超过2:1设立优先A级和次级(含B、C)份额。 公司员工出资2000万认购B份额,高管及现股东刘瑞玲等4人认购C份额,大股东任红军出资认购A份额。本资管产品投资标的为公司二级市场股票,总购买数量不超过350万股,对应总股本2.39%。 本次员工持股计划体现大股东及高管对中下层骨干员工让利,激励明显。根据公告,产品认购比例A:B:C=6:2:1,实际是由大股东和4位高管为公司核心员工提供的高杠杆无风险资产管理计划。当本资管计划总资产不足以支付优先A份额本金及预期年基准收益、次级B份额本金时,差额由次级C份额资产弥补,若C份额资产不足以弥补,则不足部分由控股股东任红军先生补足,超过基准收益的剩余收益由B份额享有,基准收益为12%。表明大股东及刘瑞玲等4位高管为本次参与持股计划的中下层骨干员工让出收益的弹性部分且提供了风险兜底,对员工的激励较为明显。我们认为,公司前期收购嘉园环保和沈阳金建业务线迅速铺开,管理难度加大,本次员工持股计划有望为激发相关员工工作热情、稳定核心业务团队起到重要激励作用。 较高的业绩考核条件彰显公司发展信心。本计划考核条件为15-17年扣非后归母净利润每年增速不低于30%。考虑公司智慧市政、智慧环保、安全监控和消费健康四大板块广阔前景及相关业务推进情况,我们认为完成业绩考核概率较大。且扣非后净利润每年30%的增速较同类计划业绩考核指标要高,体现控股股东及主要管理层对公司未来发展的充足信心。 设立汉威公用以ppp模式进军智慧水务,未来有望向全国其他地区推广。公司联合高新投资投资新设郑州汉威公用事业科技有限公司,项目总投资2.95亿元,公司出资占比65%。本次设立汉威公用系公司整合资源以PPP模式打造智慧水务一体化平台的首次尝试,未来有望形成标杆向全国推广。郑州高新水司目前已具备向高新区供水15万方/日能力,同时负责区内约300公里供水管网、消防设施的使用与维护,具备了比较稳定的运营能力和可观的盈利能力,未来有望新增大量确定市场需求,故本项目将有望对公司未来业绩带来积极影响。 投资评级与估值:按增发摊薄股本,维持公司14-16年EPS0.39、0.77和0.98元,CAGR54%。本次设立汉威公用是公司切入智慧水务完善物联网布局首次尝试,未来有望向全国其他地区进一步推广。我们预计,VOCs、智慧燃气、智慧水务等行业有望受益国家政策迎来爆发,公司通过兼并收购切入上述领域打通“终端监测+GIS/SCADA+云端数据”“VOCs监测+治理”全产业链成长性空间广阔。员工持股计划实施体现大股东及主要高管对相关骨干员工让利,激励明显有望对公司未来业绩增长提供有力支持。公司目前市值不到45亿,未来成长空间广阔,维持“买入”。

投资要点: 董秘二级市场增持,彰显信心。公司董秘通过二级市场以自有资金购入公司股票68300万股,成交价格15.83元,显示了公司管理层对公司各项业务未来发展前景的充分信心,同时也达到了管理层股权激励的效果。 反渗透(RO)膜的进口替代需求广阔,民用家用净水设备用膜增速最快。工业水处理是膜技术应用较早的领域,国外公司一度占据绝对垄断地位。水十条出台代开工业水处理市场,本土企业将凭借产品性价比和服务抢占市场,国产化率有望提升至30%。而饮用水是膜技术应用的新蓝海市场,而家用净水设备未来五年增速要快于自来水厂超滤改造市场,随着膜机(尤其是反渗透机)在家用净水设备中的市场份额占比进一步提升,2018年占比提升至70%,家用净水设备膜元件未来5年的市场空间复合增速将达65.2%。 南方汇通旗下子公司时代沃顿是国内RO膜生产龙头企业,将受益于工业用膜进口替代和家用净水设备市场爆发。南方汇通在家用净水设备膜元件市场占有30%的份额,并有望进一步提升。目前家用净水设备的主力公司沁园、美的、格力等均是南方汇通子公司时代沃顿的长期客户,时代沃顿在该市场具备绝对领先地位,占有30%市场份额。未来凭着媲美进口膜元件的技术指标和合理的价格,时代沃顿的市占率有望进一步提升。 维持“买入”评级。假设公司重组15年完成,我们维持原有预测,南方汇通14-16年归属于母公司所有者的净利润分别为1.83亿(含保税区厂房征用搬迁补贴1.1亿、海通证券股份抛售所得2700万,扣非后约4600万)、1.70亿(含交易现金补偿约5000万,扣非后约1.2亿)、1.88亿,考虑时代沃顿在业内的领先地位,我们看好复合RO膜未来的市场空间,且公司存在向下游水处理市场拓展的可能,维持“买入”评级。

事 件:公司1 月16 日发布《2014 年度业绩预告》。 公司预计14 年业绩0.76-0.81 元/股,YOY +32.3%-40.9%,略低于申万预期(14EPS 0.83 元/股,YOY + 45.6%)。根据公告,公司14 年预计实现归母净利润1.86 亿元-1.98 亿元,其中非经常性损益256.7 万。公司净利润较13 年同期保持较高增速,主要由于工程、运营项目等顺利实施,以及新并购昊天子公司9 月份开始并表,我们预计14 年并表利润在2000 万左右。扣除昊天并表因素,测算主业14EPS 0.68-0.73 元/股,YOY +18.1%-26.6%。 主业增速较上半年明显提升表明行业回暖积极信号,公司后续订单值得期待。 受经济下行拖累及反腐影响,公司14H 订单增长缓慢,业绩出现同比下滑。14下半年相继中标神华400 万吨/年煤炭间接液化项目、预中标晋煤示范项目、签署陕西天元煤焦油轻质化项目均表明行业订单正逐步回暖,公司主业增速三季度开始反转。我们认为,随“水十条”有望出台、PPP 及第三方治理施行,公司后续订单15 年有望逐步兑现,主业有望重回高速增长。 转型环保平台思路明确,具备持续外延扩张预期。公司并购北京昊天进驻节能领域表明其战略发展思路的重要转变,前期投资吉林危废处理中心目前已投入试运营也为公司将来向固废领域拓展做好准备。我们认为,随PPP 深入推进,公司上市平台具备融资优势,未来仍有望通过并购切入环保节能新市场。 投资评级与估值:略微下调公司14-16 年EPS 至0.79、1.27 和1.62 元/股(原预计0.83、1.28 和1.63 元/股),业绩有望3 年翻番。随清洁水计划即将出台及新型煤化工行业回暖,公司订单有望进一步增加,将支撑公司主业重回高增长。公司前期收购北京昊天进军节能领域,未来向环保平台转型估值有望提升。我们继续看好工业水处理广阔市场空间、行业15 年订单回暖及公司持续的外延式扩张,维持“买入”评级。

投资要点: 事件:国投电力公布2014年度业绩预告。初步测算,预计公司14年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年度同比增长60%以上。对应净利润52.9亿元以上,对应EPS高于0.78元/股,基本符合申万预期(0.82元/股)。 水电机组投产与煤价下行是业绩增长主因。1)雅砻江水电受益于14年区域来水较好以及锦屏一级、二级电站新投产机组和13年投产机组在14年度全面发挥效益,(至14年底,公司投运水电装机容量1552万千瓦,雅砻江水电1350万千瓦),预计14年发电量同比增长35%左右。2)火电受益于煤价下行,预计14年平均标煤单价较去年同期下降12%左右。 集团入选首批央企改革试点名单。国投集团被选定为首批6家央企改革试点单位之一(或成为资本投资方面试点)。国企改革的推进,有利于集团增强企业资本实力,运营效率和市场竞争力。公司作为集团电力能源建设运营的重要平台,有望从中受益。截至13年底,国投集团资产总计3481亿元,旗下7家上市企业,13年实现营收986亿元,利润115亿元。公司总资产1596亿,营收283.4亿元,利润65.8亿元。 大型水电将受益于电改推进。电力体制改革方案或将于15年初出台,将采取输配电价独立核算+经营性电价市场化方式展开。发电行业整体利润空间或受挤压,但市场竞争比拼成本优势,大型水电等低成本企业将受益更多改革红利。 持续看好水电行业:1)优先开发水电已形成共识,我国水电装机占技术开发量48%,与发达国家仍有较大差距(均70%以上),国家级会议多次强调要求积极开工西南大型水电基地;2)稳定的投资回报得到普遍认可,投资热度持续升温(10年850亿,13年1246亿);3)水电开发显著改善项目所在地区基础设施水平,可拉动地区经济;4)增值税政策调整减轻大型水电负担,提高收益率,本次期限5年,后续仍有调整可能。截至14年9月公司控股水电企业累计确认增值税退税款4.6亿元;5)上网标杆电价形成有利于提升水电盈利能力,推进项目投资。 成长性可期,维持‘增持’评级。预计14-16年公司可完成营业收入341.0、375.0和417.5亿元,实现(归属母公司股东)净利润55.6、64.6和69.0亿元,对应EPS分别为0.82、0.95和1.02元/股。对应当前股价,15PE估值12倍。国企改革与电改推进有望提升大型水电企业估值预期,公司作为优质水电资源企业,将持续受益于水电行业向好趋势。且公司后备项目充足(国投北疆、钦州二期、宣城二期和雅砻江中游两河口电站均已获得核准),看好公司成长性,维持‘增持’评级。