定增过会,确立股价底部。公司早于2016年4月9日发布定增预案,相比于一般企业,公司此次定增增加了国务院国资委、国防科工委等审核流程,期间因再融资进程缓慢,使得公司定增进展进程低于市场预期。2017年6月7日,公司定增项目正式获得证监会审核通过,使得本次定增取得关键性进展。从具体方案上来看,本次定增价格不低于21.86元/股,为当前上市公司股价提供了足够的安全边际。 主营传输及光纤光缆景气向好。当前PTN/OTN建设受益于Pre-5G,运营商传输网投资增长。PTN方面,中移动1月份开展PTN扩容集采,我们判断今年PTN“扩容+新建”总规模将较去年大幅增长并突破历史投资高点。扩容份额和历史存量份额相关,烽火稳居前三,将有业绩保证。OTN方面,预计今年来自于骨干网和城域网的OTN建设将大幅增长,烽火最为受益。在光纤光缆领域,受益于行业高景气,营收及毛利率有望提升,保证业绩弹性。 信息化与海外布局,长期确立公司新成长极。信息化方面,烽火星空打造网络安全龙头,近三年来净利润逐年提升。在政务云和轨道交通领域,公司实现快速布局,楚天云快速上线并成为“智慧湖北”核心工程,此外公司相继中标苏州地铁和长沙地铁等重大项目,奠定了轨道交通领域国内前二的地位。海外布局方面,公司海外业务收入近年来保持快速提升,营收占比提升至22%。未来十年,“一带一路”发展战略的需求规模预计达到7000亿美元,信息化投资占比约3%~5%,即至少带来200亿美元市场空间。信息化和海外布局有望成为公司未来新成长极。 投资建议:维持“强烈推荐-A”,目标价35元。平台化布局效应显现,2017年随着信息化转型持续推进,光纤光缆产能释放,毛利率有望企稳回升,定增过会打开股价向上空间。我们给予2017-2019年EPS分别为0.95/1.19/1.51元,考虑增发,当前市值279亿左右,对应今年PE 为28倍左右。给予2017年30倍PE,12个月目标价35元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:增发进度低于预期、运营商资本开支不达预期、政策变化风险、泄密风险。

龙头公司份额超过70%,行业集中度进一步提升。本次公布的中标候选人,普缆3933万芯公里,带缆363万芯公里。招标中,2种缆分开公示,我们为了研究行业供需方便,将2种缆加总之后计算份额,一共有26家厂商中标,其中,前八位的大企业:亨通、长飞、烽火、中天、中利、通鼎、富通、法尔胜包揽了71%的市场份额,而自有光棒产能的四家龙头上市公司:亨通、长飞、烽火、中天,包揽45.3%的份额,显示在上游光棒供应紧张的格局下,光纤厂商集中度也进一步提升,落后产能由于受制于上游资源,在行业景气度高企的情况下,反而在竞争中处于不利的局面。我们认为,虽然光纤行业下游为三大运营商较为集中,但随着行业集中度的提升,上游供应紧张倒逼的供给侧改革,供应商议价能力也将进一步提高。 大部分厂商报价为限价上限,份额排序与价格关联度不大。根据我们草根调研的结果,大部分厂商报价为限价上限,即62元/芯公里。每家厂商供应链不同,报价策略和计划也不同。根据我们调研了解,典型的厂商画像有:A,行业龙头,光纤预制棒、光纤拉丝塔产能充分,纵向一体化格局良好,按照上限报价,获得较高市场份额;B,光缆加工龙头,上游光棒、光纤供应链保障,上游账期宽松,按照上限报价,获得较高市场份额;C,行业龙头,上游光棒来自自产及长协,供应稳定,信誉良好,报价比上限稍低,获得较高市场份额;D,著名通信制造商,光纤业务并非其主要业务,无预制棒产能,按照上限报价,报价心态是重在参与刷存在感,获得较少市场份额。从上述案例,我们微观来分析,通过演绎及归纳总结,我们得出结论:联通划分份额的主要依据和标准,是厂商的供应能力、光纤细分子行业的专业化程度、信誉,而并非按照价格高低排序,联通对于交货周期的硬性要求是“下单以后4周内交货”,运营商对于价格敏感度不高,而对交货及时性要求更高,进一步验证行业高景气。 运营商角度,2年期集采彰显明年信心。我们分析以往数据,联通往年集采有2年一招、1年一招,本次集采为期2年,显示运营商对于明年价格较为乐观,因此今年招足2年的需求量,锁定价格。此外,联通本次招标分为第一阶段和第二阶段,其中第一阶梯采购规模约为4296万芯公里,第二阶梯采购规模约为1534万芯公里。一般认为,第一阶梯为2017年的计划需求,第二阶梯为2018年的计划需求。但根据我们从行业调研情况了解,招标结束之后各省公司下订单,预计执行时间表将慢于规划,第一阶段的供应量大概率会延迟到2018年,这反映出:1、行业供给紧张,供不应求;2、今年的需求延迟到明年,有利于提升2018年的行业景气度。我们总结:对供给不要太乐观,对需求不要太悲观。 投资建议:继续推荐行业龙头。景气度高企,集中度提升,我们继续推荐具备一体化能力的行业龙头上市公司:亨通光电、中天科技、长飞光纤光缆(港股,计划2017年申报A股IPO资料)。 风险提示:光纤预制棒扩产超预期,宏观经济风险运营商投资下滑。

与国内IDC龙头战略合作,运营服务商转型之里程碑。世纪互联是中国最大第三方独立数据中心运营商, 拥有2.6万个机柜和500多个网络节点(POP),未来的5~7年还将进一步建造8~10万个机柜,拥有在全国骨干网数据中心建设、管理、运营和CND内容方面优势。亨通光电拥有通信传输研发、智慧社区、量子安全加密等各方面的产业优势和产业布局。本次与IDC龙头世纪互联战略合作,我们认为是公司向运营服务商转型的重要里程碑事件。 强强联合,依托IDC&CDN资源技术,打造大数据生态闭环。双方本次合作,主要计划推进智慧城市量子安全保密大数据中心、大数据基础设施服务运营平台建设、智慧社区的数据中心节点建设、CDN内容下沉推广应用这4个方面。世纪互联提供骨干网IDC机房、CDN节点、CP资源和运营服务团队。亨通光电提供各地社区资源、资金与工程技术力量,初期拟开放提供不少于5万户社区家庭接入用户。双方共同推广大数据管廊、量子数据中心等创新型未来信息基础设施以及智慧社区与城市运营服务业务。公司前期持续布局的智慧社区相关战略布局未来的发展也更为清晰,包括:拟投资约20亿元在苏州吴江区太湖新城约190亩的工业用地上建设苏州湾大数据基地、向西安景兆增资4335万元获得其51%股权、苏锡常ISP驻地网建设等,打造大数据入口、社区建设数据中心节点、CDN内容下沉推广的产业生态闭环。 大数据产业升级落地,公司价值值得重估。前期制约投资者给予公司估值的主要原因,市场认为公司是一家光通信连接的传统制造商,公司估值一直在2017年15倍左右徘徊难以突破,而随着公司在海缆、量子通信、大数据等高科技领域布局的不断落地,我们认为公司估值存在向上重估的空间。公司同时公告,将延长非公开发行股票股东大会决议有效期,近期随着市场的调整公司股价震荡,我们认为调整是加仓的良好时期。 盈利预测&评级。我们预计公司2016-2018年净利润至13.93、22.34、28.42亿;考虑到增发摊薄,公司2016-2018年EPS 1.02、1.63、2.11元/股,6个月目标价区间至29.38-33.20元,对应2017年PE区间(增发摊薄)18.X-20.X倍,维持强烈推荐-A投资评级。 风险提示:中移动下半年招标量价不达预期、新业务落地不达预期等。

本报告全面梳理了我国光纤行业的供需情况,分析了亨通光电的光纤、特高压及海缆等业务的核心竞争力,展望了公司定增发行完成新兴业务的发展前景。 光纤光缆将全年保持高景气。行业需求在2016年多次超市场预期,2017年光棒供给缺口较大,随着长飞、亨通、中天光棒虽有少量扩产,但2017年初光棒缺口率高达32%,预计年底缺口仍有9%,全年至2018年上半年高景气确定。我们分析认为运营商CaPex的结构性变化对于固网将产生正向影响,中国电信确定2017年资本开支1000亿,CaPex边际改善,光纤光缆行业最为受益。2017年起海外订单将持续落地,海外需求逻辑清晰。产能方面,公司光棒产能年底预计提升至1500吨,光纤产能5000吨,光纤毛利率将保持40%以上,光通信业务利润占比高达70%,量价齐升逻辑下弹性最大。 量子通信产业化打开新空间。公司与北邮、中科大、中国联通等成立量子保密通信联合实验室,开展研发及产业化合作;公司拿下宁苏量子保密通信干线及宁苏干线向南通、上海边界延伸段总进出共约1000公里建设及后续运营项目。量子通信是国家重点科研项目,未来成长空间巨大。 高压、海缆、新兴业务等亮点众多。电力电缆受益特高压快速增长及产业集中度提升,未来5年盈利有望达到目前光通信业务的量级;海缆业务厚积薄发,与海外EPC总包巨头战略合作,海外大单频繁落地,2016年底开始盈利,2017年以后高增长确定;海底观测网或有望启动,公司是国内三家供应商之一,对应市场空间200-300亿。 定增助力公司继续腾飞,控股股东充满信心积极认购。拟募集30.6亿加码海缆、新能源、智慧社区、大数据等高毛利率业务,达产后将大幅提升公司盈利能力。控股股东对公司发展充满信心,计划认购6亿,占金额比高达19.6%。 投资评级:强烈推荐-A(维持)。我们上调公司2016-2018年净利润至13.93、22.34、28.42亿,2016-2018EPS1.12、1.80、2.29元/股,现在股价对应2016-2018年PE21.X、13.X、10.X倍;考虑到增发摊薄,公司2016-2018年EPS1.02、1.63、2.11元/股,对应摊薄后PE23.X、14.X、11.X倍。公司低估值及高增长兼备,增发完成后新业务竞争力进一步提升,运营商投资边际改善预期差较大,我们上调6个月目标价区间至29.38-33.20元,对应2017年PE区间(增发摊薄)18.X-20.X倍,维持强烈推荐-A投资评级。

事件:公司公告,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2017年3月8日召开的2017年第11次并购重组委工作会议审核,公司本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。股票明日(2017年3月9日)复牌。 收购苏州旭创,主营高速光通信模块。本次交易完成后(包括募集配套资金),王伟修及一致行动人控制的股份比例为27.83%(按照实际控制人持中际投资权益计算比例为21.43%),刘圣及一致行动人(苏州旭创管理层)持有股份比例15.95%,凯风进取及一致行动人(苏州旭创的财务投资者)持有股份比例为9.31%。刘圣及凯风进区并非一致行动人,本次重组构成重大资产重组、关联交易,不构成借壳上市。 收购方案及业绩承诺。收购苏州旭创:拟以向27名投资者发行股份方式收购苏州旭创100%股权, 发行股份206,642,054股,发行价13.55元/股,总对价28亿元。配套募集资金:配套募资不超过50,000万元,发行股份36,900,367股,拟用于光模块研发及生产线建设项目、光模块自动化生产线改造项目。发行价格:发行价格为13.55元/股,基准日为2016年3月31日。业绩承诺:苏州旭创2016-2018年业绩不低于1.75、2.11、2.83亿元。各承诺方需补偿给上市公司的最大合计金额约为166,332.45万元,占本次交易对价的比例为59.40%。 受益数通业务高速增长,公司净利润持续高速增长。苏州旭创主要从事10G/25G/40G/100G等高速光通信收发模块的研发、设计和制造,重点开发大容量、小型化、低功耗、低成本的高速光通信模块,为云计算数据中心、无线接入以及传输等领域客户提供最佳光通信模块解决方案,现有10G SFP+、10G XFP、25G SFP28、40G QSFP+、100G CFP4/QSFP28等各系列在内的多个产品类型,主要应用于:云计算数据中心、无线接入以及传输等领域,光通信模块解决方案提供商,产品获得了Google、Amazon、华为、中兴等多家国内知名客户的认可。受益云计算及数据中心快速增长、长 距离骨干网建设、宽带中国战略、移动网络建设等需求拉动,光模块行业快速发展。公司2015年营业收入、净利润YOY分别高达50.4%、72.83%。2016年第一季度实现净利润2958万元,超过2015年全年净利润的1/4,而一季度是通信行业传统淡季,淡季不淡再次印证光器件高景气度逻辑,预计2016-2017年,公司净利润将持续维持大幅增长。 并购标的现金流有望大幅改善。苏州旭创2015年营业收入、净利润YOY分别高达50.4%、72.83%。2016年第一季度实现净利润2958万元,超过2015年全年净利润的1/4,而一季度是通信行业传统淡季,淡季不淡再次印证光器件高景气度逻辑,预计2016-2018年,公司净利润将持续维持30%以上的大幅增长。公司2014年以来,陆续加大产能,投资额巨大,使得公司现金流紧张,中际装备并购之后,配套募集资金将大幅改善公司的现金流情况。 投资评级:强烈推荐-A。我们预计公司2016-2018年净利润(备考):2.03、2.48、3.18 亿元,EPS(摊薄后):0.44、0.54、0.69 元/股。光器件子行业2016-2018平均PE分别为 50.X、48.X、37.X倍;考虑到公司主营受数通业务拉动快速增长,我们给予公司2017年PE 65-70 倍,按照2016年EPS(E)0.54元/股,目标价区间35.1-37.8 元,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:上游核心光通信器件供应链风险、数通业务增速下滑等。

中标份额20%,排名第一,夯实当期业绩。公司本次中国电信集采中标份额702万芯公里,占总招标份额3500万芯公里的20%,排名正如我们前期预期为第一,份额对应2017年及以后的光纤光缆供应量。考虑到公司此前在中移动集采中标份额5.05%,加上关联公司的份额,亨通系公司在中移动集采总份额占比11.45%;此外,在大唐电信集采中,公司中标份额30%。从运营商集采形式来看,公司2017年的供应量趋势保持乐观,进一步夯实当期业绩。 量价齐升,验证光通信高景气。价格方面,电信招标采取限价策略,中标总金额4.212亿元,按照702万芯公里折算,光纤单价为60元/芯公里,相对2014年度招标50元出头的限价,上涨幅度15%以上;此外,电信提供光缆加工费5元/芯公里。中移动最终中标价格在65-68元/芯公里之间,本次电信光纤价格限价,但加上光缆加工费,实际价格大约也是65元/芯公里左右,基本与移动相当,按照加工费口径计算,价格涨幅在25%以上。整体来看,光纤运营商集采维持量价齐升态势,光通信高景气度得到持续验证。 三大业务持续突破,未来延续高增长征程。公司预告2016年净利润增速区间120%-170%;几大业务持续突破,未来延续高增长征程。光通信行业维持高景气度,公司整体市场份额充分保障;能源互联网取得关键技术突破,海缆业务面向千亿市场;新兴业务不断繁荣,包括承建江苏首条量子通信500公里干线,智慧社区内生外延并进有序发展,大数据业务协调良好等。 投资评级:强烈推荐-A(维持)。我们预计公司2016-2018年归属净利润分别为13.93、21.06、28.60亿,2017年净利润增速50%,未来3年CAGR70%,持续高增长。2016-2018EPS1.12、1.70、2.30元/股,现在股价对应PE18.X、12.X、9.X倍;假设公司非公开按照现价发行,对应摊薄后EPS1.00、1.52、2.06元/股,对应摊薄后PE20.X、13.X、10.X倍。我们认为2017年行业合理的估值15-20倍,公司低估值及高增长兼备,我们维持强烈推荐-A的投资评级,6个月目标价区间23.76-29.04元。 风险提示:光纤长期需求不确定、海底观测网不可预期。

业绩符合预期,光通信高景气带来持续高增长。公司预告,2016年归属母公司净利润12.6至15.5亿元,同比大幅增长120%至170%,符合市场预期。业绩高增长主要得益于公司主营业务光纤光缆景气度高涨,且公司在2015年中移动光纤招标中标份额11.05%,排名第一。公司光通信板块的净利润,我们判断2017年仍然将保持高速增长,2018年以后继续维持高增长主要驱动因素来自海外业务的拉动。 能源互联网份额提升,海缆面向千亿市场。随着国内能源互联网的发展,高压特高压市场整合,龙头公司市场份额将持续提升;公司收购万山电力以后,在电力行业EPC业务产生良好协同;预计未来2-3年收入有望达到目前光通信的体量,营业利润达到10亿数量级。海缆取得全系列UJ认证证书,国内民用市场逐步起量;海外市场与巨头总包商合作,大单持续落地;国家积极筹备海底观测网,市场容量千亿级别;预计海缆业务未来保持100%以上增长。 量子通信掀开新篇章,中标宁苏500公里城域网。公司400G低损耗高速光纤生产技术取得突破;和高校合作积极开展量子光电子学、量子保密通信建设运营研究等合作。公司承建宁苏城域网,未来将积极介入商业运营。 募集30.6亿大力发展海缆、新能源、大数据等业务。公司拟募集30.6亿投资海缆、新能源、大数据等新兴业务,已过会。 投资评级:强烈推荐-A(维持)。我们预计公司2016-2018年归属净利润分别为13.93、21.06、28.60亿,未来3年 CAGR 70%,摊薄后EPS 1.00、1.51、2.05元/股,对应摊薄后PE 20.X、13.X、10.X倍,公司兼备低估值及高增长,我们维持强烈推荐-A的评级,6个月目标价区间23.76-29.04元。

事件:中天科技1月11日公告,预计2016年1-12月份实现归属于上市公司股东的净利润为158,036.56万元至177,791.13万元之间,与上年同期相比将增长60%至80%。 2016年业绩超预期,光纤行业高景气持续验证。公司2016年业绩预告,归属上市公司股东净利润中位数为16.8亿,超市场预期。中移动对光纤的招标是国内需求的主要来源,预计2017年需求1.2亿芯公里,公司上半年中标份额12.56%,供货价上涨至65元/芯公里,较2016年上涨7元/芯公里,同时公司光棒、光纤产能有序扩张,自给率进一步提升,预计光纤业务给公司带来2.亿的利润增长。 电力业务盈利能力持续提升,新能源产业链整体快速增长。公司超高压、中高压交联电缆、高压直流电缆、特种导线、海缆销售规模进一步扩大,海缆业务预计增长80%。公司分布式光伏电站并网装机容量持续增加,锂电池、光伏背板材料跻身第一供应商梯队,2016年新能源板块业务利润同比增长预计300%,2017年新能源业务盈利保持大幅提升。 并购标的并表业绩超预期,受益于物联网加速建设。随着国家智能电网建设投资持续加大,以及运营商对于5G实验网建设部署的加快,我们预计中天宽带、江东金具、中天合金并表业绩超预期是大概率事件,预计贡献利润2亿元以上。运营商对于5G的加快部署,已经物联网行业整体快速发展,天线、射频业务将持续对2017-2019年业绩产生积极影响。 增发过会,大力发展新能源及海缆业务。公司拟募集资金45亿投资新能源汽车锂电池储能、石墨烯复合材料、能源互联网、海底观测网、400G超低损耗光纤等项目,预计2019年全部项目达产,将给公司增加9.45亿元的净利润。 投资建议:上调盈利预测,维持“强烈推荐-A”投资评级。公司光纤光缆、电力业务、新能源、射频等业务,我们上调公司2016-2018年净利润分别至16.86、25.11亿、28.8亿,EPS0.65、0.96、1.03元/股,目前股价对应2016年PE仅17倍,2017年PE不到12倍,我们认为2017年的合理估值区间在15-20倍,公司股价严重低估,维持强烈推荐-A投资评级。

事件:亨通光电11月28日公告:控股股东亨通集团于11月25日增持公司股份445万股,占比0.36%;增持后,集团持有公司股份1.44亿股,占公司总股本11.59%;集团未来6个月不排除继续增持,累计增持比例不超过2%(2480万股),累计金额不超过5亿。 评论: 1、看好光通信、海缆、海外EPC业务三大主业 本次增持,显示控股股东对公司在光通信、海缆、海外EPC业务三大主业的布局十分看好,对于公司未来的发展充满信心。 光通信:行业高景气度,光纤毛利率维持高位,按照最新集采价格,毛利率50%以上,净利率提升至少10个百分点; 海缆业务:公司先后与国防科技大学、同济大学等展开关于海缆、接驳盒、海底组网标准制定等深度战略合作,是南海地区海底观测网参与的三家重点公司之一,保守估计市场容量200亿以上,相当于再造一个亨通光电; 海外EPC:东南亚、欧洲等地通信基础设施已经到了更新换代周期,基建需求旺盛,印尼Voksel、南非阿伯代尔并购顺利,海外订单持续落地,2016年海外销售收入保守估计超过18亿,仅人民币贬值就给公司海外业务带来2亿的业绩弹性;2017年海外收入持续高速增长,有望达到30-35亿。 2、股价低估,期待价值修复 我们预计公司2017年净利润约24.5亿,对应增发摊薄后PE仅11倍,而光纤光缆行业2017年平均PE 20倍左右,公司股价严重低估。我们推测,控股股东增持也是基于上市公司股价低估的判断,对公司中长期高速成长的信心,以及考虑到未来定增可能对持股比例产生稀释,为加强控制权而增持。根据此前公告,公司定增募集资金修改为30.65亿元,实际控制人崔总认购不低于6亿,公告并未设定控股股东认购定增额度的上限。大股东在定增即将发行的情况下,选择在这个时点增持而不是通过增加定增参与额度,表明公司对于当前股价的判断,认为在底部。公司在底部增持,且临近年底,估值切换空间打开。 3、积极推进定增,控股股东认购接近20% 公司积极推进定增,按照目前证监会的排队情况和上会节奏推断,时点上预计春节前上会。本次定增控股股东认购6亿,占比19.6%。定增完成后,估计实际控制人及集团持股有所下降,但仍对公司保持相对较高的持股比例。 4、投资建议:强烈推荐-A 我们预计公司2016-2018年净利润分别为16.3、24.5、33.8亿,对应增发摊薄后PE分别为16/11/8倍,且临近年底,估值切换+价值修复,集团增持彰显经营信心,且侧面佐证股价位于底部。按照2016年PE 18-22倍,6个月目标价23.76-29.04元。 风险提示:全球光棒产能加快扩张、海外风险、电力板块业务拉低公司整体毛利率等。

事件: 中天科技10月27日公告,前三季度实现营业收入145.8亿,同比增长27.03%;实现归属上市公司净利润11.45亿,同比增长73.52%。其中,第三季度实现营业收入53.8亿,同比增长13.85%;实现归属上市公司净利润4.2亿,同比增长101.51%。 1、三大主业高景气,业绩符合预期 光通信:报告期内,受到上游原材料光棒涨价的拉动,光纤光缆价格持续增长,加上光纤光缆原材料紧缺,进一步推升行业景气度,尤其是棒纤缆一体化的企业最为受益。到2016年年底,中天科技拥有光棒产能接近900吨,这部分产能对应的光纤产量约为2700-2800万芯公里左右,光纤每涨价1元,给公司带来约2500万元的业绩弹性,而在报告期内,光纤的集采价格虽然没有变化,但根据我们行业调研了解,实际中移动采购价格至少上浮4.5元以上,散纤价格逼近80元,仅涨价至少增厚公司业绩1.24亿元。 特高压:国家特高压工程的快速推进,特种导线等产品的市场需求量增长较快,电力产业链中产品结构进一步优化。新能源:新能源产业链进入收获期,净利润同比快速增长。三季度末公司分布式光伏电站累计并网量比上年同期增加60%,毛利率保持在较高水平,利润持续增长;得力于前期市场开拓和供货业绩的积累,光伏背板材料、动力锂电池进入第一梯队供应商,目前产能均充分释放,提升了新能源产业链的整体盈利能力。 2、毛利率保持稳定,销售、管理费用合理增长,财务费用增长较快 毛利率:17.53%,公司主营业务景气度都比较高,光纤光缆毛利率进一步提升接近37%,特高压相关业务净利润提升1个百分点,分布式电站业务毛利率60-70%,但整体毛利率未有体现,主要原因是受到有色金属贸易的影响。有色金属贸易收入占比将近30%,但毛利率非常低,不到1%,毛利润占比仅为1%,极大的拉低了公司的整体毛利率。对于该项问题,公司会逐步控制有色金属贸易,减少该项业务占收入的比重。 销售费用:1.92亿,同比增长19.26%(修正后),销售费用的增长主要是公司去年同期发行股份收购中天合金、中天宽带、江东金具100%股权,使得公司营业收入增加产生相应的销售费用; 管理费用:2.76亿,同比增长25.78%(修正后),由于上述收购,使得薪酬开始增长导致; 财务费用:2533万,同比大幅增长83.95%,主要是由于2015年募集资金到账,产生利息收入,而今年募集资金陆续投完,同时由于业务开展贷款增长导致财务费用增加。 3、光通信、新能源、海缆三大主业均衡发展 光通信:公司明年光纤产能预计达到3500万芯公里,中移动本次招标6114万芯公里光纤,中天科技中标位列第四,份额12.56%,对应本次招标767.96万芯公里,预计全年给移动的量在1535.92万芯公里左右,价格在65元左右;其余产能供给电信、联通等行业用户,不排除也有招标的可能性。 新能源:光伏业务:在2016-2017年有将近150MW的优质屋顶并网;如东海上滩涂地面集中式电站2016年并网预计50MW。2016年预计光伏并网贡献毛利5000万左右,光伏上网补贴减少新政对公司的新能源业务有一定的负面影响,但影响不大。 储能电池业务:动力电池2016年产能达到6000万安时,2017年预计可以达到1.2亿安时,产能翻番。 海缆:海上工程是公司未来重点发展的方向之一,未来3-5年收入占比有望达到20-30%,作为非标业务,预计2016年产值12亿,2017年产值15亿。 4、中移动2016光纤光缆招标大赢家,持续加码三大主业 公司计划发行不超过6.9亿股,发行底价6.52元,募集资金48.3亿,限售期12个月,询价发行。5项募投项目的实施,有助于公司依托现有研发能力、市场地位,进一步发展成为新能源、能源互联网、海底及水域观测、光通信的解决方案提供商。我们预计增发项目全部达产后,贡献业绩9.6亿元;其中,预计新能源项目2019年全部达产,其他项目进展顺利有望2017年底-2018年初达产。目前增发预案已经披露,草案尚未披露,处于排队候审阶段。 5、维持:强烈推荐-A 公司是光通信棒纤缆一体化龙头企业,三大主营业务均处于景气高点:光纤光缆受益于行业高景气量价齐升带来业绩高弹性,公司作为本次中移动招标大赢家,未来产能稳健扩张;海缆技术达到国际先进水平,海上石油钻井平台、海洋风电行业扩展迅速,同时公司的国际市占率持续提高;光伏电站及储能电池是新能源行业发展的关键环节,也是公司重点的发展方向之一;海外EPC业务也持续放量。公司计划非公开募集资金48.3亿,继续大力加强新能源、能源互联网、海底及水域观测、光通信几大主营的核心竞争力,进一步夯实龙头地位。 我们上调公司2016-2018年归属母公司净利润14.85、20.90、24.53亿元,对应2016-2018年EPS分别为0.57、0.80、0.94元/股;考虑到增发,摊薄后EPS分别为0.45、0.63、0.79元/股。增发的募投项目达产后,对于公司未来2-3年业绩有较快的增长,给予2017年业务20-25倍估值,上调目标价16-20元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:境外业务风险、新能源业务强周期性、海缆业务新竞争者进入等。

评论: 1、业绩快速增长,受益光纤高景气 报告期内,光通信业务厚积薄发,受到上游原材料光棒涨价的拉动,光纤光缆价格持续增长,加上光纤光缆原材料紧缺,进一步推升行业景气度,尤其是棒纤缆一体化的企业最为受益。到2016年年底,亨通光电拥有光棒产能约1200吨,这部分产能对应的光纤产量约为3600-3900万芯公里左右。公司是2015年中移动招标的大赢家,公司及关联方共中标份额高达20.99%,对应光纤供应量1984.02万芯公里,高份额锁定利润,加上光纤光缆持续涨价,1-9月散纤价格从60元出头直逼80元,散纤销售创新高,由于电信、联通近几年并未大规模招标,公司给电信、联通等行业客户的省采供货价格指引接近散纤价格。公司作为A股光棒自给率最高的光纤光缆龙头公司,业绩高弹性在2016年前三季度得到充分体现,报告期内,光通信贡献了公司80%左右的净利润。从利润来看,公司三季报符合预期,接近预告区间的下限。 2、三费控制加强,净利率接近历史高点 公司去年开始开展三化建设,目的是提高生产协同、生产效率,降低生产成本,控制费用,今年以来效果显著,1-9月公司整体毛利率提升为22.48%,较2015年的20.23%提升2.25个百分点;单独第三季度来看,毛利率基本与去年同期持平,主要原因是报告期内,公司低毛利率的电力业务收入大幅增,因而公司整体毛利率并无显著增长。分业务来看,光通信毛利率约45%,电力板块毛利率约15%。 但从利润来看,净利率扔快速提升,1-9月,公司净利率从4.11%提升到13.20%, 主要原因是费用率下降与非经常损益增加。三季度,销售费率4.16%,管理费率4.98%,财务费率费1.91%,1-9月三费皆呈现持续下降趋势,显示公司在生产技改提高产品良率、控制成本方面进一步提升。税收方面,同比下降28.75%、环比下降56.08%;投资收益方面,公司三季度出售上海亨通贡献税前利润1.04亿,南方通信、西古光通信等联营企业同样受益于光纤光缆涨价,总体贡献净利润2.2亿。由于上述原因,公司净利率获得大幅改善,三季度净利率达到13.2%,同比增长6.19个百分点、环比增长5.55个百分点,充分体现和验证了光通信高景气度。从公司历史财务数据来分析,2016年三季度净利率接近由于3G建设带来的2008-2010年光通信投资及景气高峰创造的历史峰值,即2010年第二季度的净利率13.91%。今年11月份开始执行新的集采价格,预计明年1-2季度开始,净利率将创新高。 3、强强联合布局海底观测,形成海底组网工程核心竞争力 全球最早开展海底观测研究的国家是美国,其次有加拿大、日本等,我国于2009年4月,同济大学等在上海附近海域进行了海底观测组网技术的实验,并建立了中国首个海底综合观测实验与示范系统东海海底观测小衢山试验站,于2011年4月与美国MARS网络并网成功。2014年,国家海洋局印发《全国海洋观测网规划(2014-2020年)》提出,到2020年,建成以国家基本观测网为骨干、地方基本观测网和其他行业专业观测网为补充的海洋综合观测网络,初步形成海洋环境立体观测能力。而海底观测网关键技术:能源供应、海底接驳、网络基础设施、工程布设等,国产化带来的重大产业机会。 本次水下光网络联合实验室由海军工程大学牵头,亨通联合中天,已经北邮电大学共同设立,海军工程大学托管及负责开展研究,主要从事:水下综合光网络设计综合规划与仿真、水下综合光网络的标准化、特种光缆的结构设计与应用、G.654光纤的国产化技术攻关与工程化应用。对亨通来说,主要受益于行业的海底光缆的国产化,在实验阶段先期布局,产业化时掌握先发优势。 公司先前与同济设立的海洋工程研发中心,与联合实验室协同优势显著,将形成公司从产品研发、生产、工程施工、到组网的完整的水下观测网技术研发体系,提升公司在水下光网络领域的研发及工程化能力,以及构成完整的水下观测体系的能力,填补国内的产业缺口。公司的全球能源互联网500KV交流海底输电项目海试目前开展顺利。 4、棒纤缆一体化龙头,维持:强烈推荐-A 公司是国内光通信龙头企业,光棒产能1000吨,计划2017年扩张至1500吨,在2016年移动招标中,与关联公司南方通信、西古光通信合计拿到份额11.45%,公司报价较高,折算为光纤价格区间为68-70之间,涨价给公司带来每公里纤+缆20元以上的增量,公司还对其他公司技术输出及光棒供应,作为棒纤缆一体化的公司,是本轮光通信高景气最大的受益者之一;第二大主业电力电缆未来3年迎来高压特高压电力输出发展大机遇;海外业务方面:印尼Voksel、南非阿伯代尔并购顺利,海外订单持续落地,2016年海外销售收入有望超过18亿,受益于人民币兑美元持续贬值;积极推进围绕主业紧密相关的新业务转型升级,并表业务有望超预期;公司控股股东出资6亿认购定增,彰显信心。我们预测公司2016-2018 eps 1.32、1.97、2.72元/股,按照2016年 PE 18-22倍,给予目标价23.76-29.04元,维持强烈推荐-A投资评级。 风险提示:全球光棒产能加快扩张、海外风险、电力板块业务拉低公司整体毛利率等。

我们近期调研了中天科技,三大主营业务均处于景气高点。光纤光缆量价齐升带来业绩高弹性;海缆技术达到国际先进水平,海上石油钻井平台、海洋风电业务国际市占率持续提高;新能源光伏电站及储能电池受益于行业高景气度,实现快速增长;海外EPC业务也持续放量。公司计划非公开募集资金48.3亿,致力于发展成为新能源、能源互联网、海底及水域观测、光通信的解决方案提供商。 1、棒纤缆一体化布局,受益量价齐升 公司是国内光纤光缆龙头,目前拥有光棒产能800吨,预计2016年底可达到1000吨,2017年达到1200吨,拥有完全的自主知识产权;光纤产能2500万芯公里,预计2016年产能可达到3000万芯公里,2017年通过技改能方式提高拉丝塔生产速率等方式,光纤产能将进一步提高。光棒产能可以基本满足光纤拉丝需求。 本轮光纤涨价,驱动光纤光缆行业高景气,近期中国移动采取缆纤一体化招标,中天科技因布局棒-纤-缆一体化,成为最为受益、弹性最大的公司之一。 据最新统计,目前全国光棒需求7000吨,全国总产能约5000吨,产能缺口约30%。目前,国内拥有光棒生产技术的主要集中少数企业,除了中天科技,还包括有:长飞光纤光缆(06869.HK)、亨通光电、烽火通信、富通通信、通鼎互联等,今明两年陆续会有近1500吨光棒扩产计划,但光纤需求整体增长15%左右,总体来说光棒仍然处于供给偏紧状态。价格方面,目前散纤约70元,中移动新一轮集采价格预计60元以上。 2、海缆技术实力国际领先,积极拓展海洋业务 公司2000年开始海底光电缆研发,独家产品填补国产空白。我国于2003年开始启动海底观测网,中天凭借研发及产品优势,从模拟信号到数字信号等,配合海底观测网项目至今。近年来,公司依托技术优势,进一步拓展海上工程项目,产品包括有:海底光缆、海底电缆、海底复合缆,以及相关的水下的连接器件、设备,水下接驳盒等,业务类型分为海光缆、海底电缆两大类。海光缆下游应用主要是军工通信领域,海底电缆下游主要是海上风电、海上石油钻井平台等。 其中,海上石油钻机平台业务,公司在国际市场占有率超过20%。海底接驳盒产品是公司独家产品,在民用市场主要是对江海湖泊水下观测的人工替代,南通市政府已经建立了长江流域的实时水下检测的网络,未来有望推广至江苏长江沿岸城市;海底观测,主要是感知海洋项目,用于对海床变化传导的信息,对于地震、海啸等自然灾害提前预判,对水下的新型物种的探测等。海上工程是公司未来重点发展的方向之一,未来3-5年收入占比有望达到20-30%,海缆是非标业务,预计2016年产值12亿,2017年产值15亿。 3、新能源业务保持快速增长。 新能源业务主要包括光伏电站电、储能电池、光伏背板材料、光伏支架等。 太阳能发电包括分布式电站及地面集中式电站。公司从2010年开始尝试分布式电站,已经承建国家18个示范区的100MW,全部并网,且积累了200MW的优质屋顶,在2016-2017年有将近150MW的并网,并网价格参照地方工业电价打9折,江苏工业电站0.8元,九折0.72元,此外还有国家绿色能源发展基金补贴0.42元,分布式电站毛利率60-70%;地面集中式电站,主要是如东的海上滩涂,在江苏的并网比较稀少,2016年并网预计50MW。2016年预计光伏并网贡献毛利5000万左右。 储能电池业务,公司于2012-2013年开始规划进军储能电池市场,最初瞄准几大运营商4G基站的储能电池新建需求,以及锂电池替换铅酸电池的更新换代需求。2014年以来,新能源汽车景气度较高,动力电池发展机遇良好,公司转向动力电池的研发和开拓,2016年产能达到6000万安时,2017年预计可以达到1.2亿安时,产品线有望更丰富,包括长寿命、快充电等。动力电池客户包括东风、申龙、金龙、北汽、亚星等,用途包括运输车、工程车等,2017年有望继续保持快速增长。 此外,公司收购的大股东的资产:背板材料、光伏支架等,经过2-3年的发展,2016年开始盈利。未来3-5年,公司的新能源业务收入占比有望提升至20-30%,收入体量有望达到50亿以上的量级。 4、海外EPC业务进一步突破。 公司的电力业务、海洋业务均有海外EPC布局,受益国家的走出去政策,公司重点发展“一带一路”沿线的国家。电力EPc业务主要定点来源于孟加拉、巴基斯坦、印度等国家,在手订单主要是光伏电站、电力工程。公司是国内唯一的一个在海上石油钻井平台有突破的公司,国际海上工程业务近期有望有较大的突破,2025年营业收入有望达到1000亿元。 5、 非公开发行募投项目强化新能源、海洋、光纤光缆三大主业。 公司计划发行不超过6.9亿股,发行底价6.52元,募集资金48.3亿,限售期12个月,询价发行,主要用于:1)新能源汽车用领航源动力高性能锂电池系列产品研究及产业化项目,总投资额20亿;2)能源互联网用海底光电缆研发及产业化项目,总投资额10亿;3)海底观测网用连接设备研发及产业化项目,总投资额5亿;4)特种光纤系列产品研发及产业化项目,总投资额5亿;5)新型金属基石墨烯复合材料制品生产线项目,总投资额1亿元;6)补充流动资金等。中天科技现有业务已形成通信、电力、新能源三足鼎立的产业格局,公司技术实力达到国际先进水准。本次5项募投项目的实施,有助于公司依托现有研发能力、市场地位,进一步发展成为新能源、能源互联网、海底及水域观测、光通信的解决方案提供商。我们预计增发项目全部达产后,贡献业绩9.6亿元;其中,预计新能源项目2019年全部达产,其他项目进展顺利有望2017年底-2018年初达产。目前增发预案已经披露,草案尚未披露。 6、投资建议:强烈推荐-A 公司是光通信棒纤缆一体化龙头企业。公司三大主营业务均处于景气高点:光纤光缆受益于行业高景气量价齐升带来业绩高弹性;海缆技术达到国际先进水平,海上石油钻井平台、海洋风电行业扩展迅速,同时公司的国际市占率持续提高;光伏电站及储能电池是新能源行业发展的关键环节,也是公司重点的发展方向之一;海外EPC业务也持续放量。公司计划非公开募集资金48.3亿,继续大力加强新能源、能源互联网、海底及水域观测、光通信几大主营的核心竞争力,进一步夯实龙头地位。 我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润14.28、19.13、23.55亿元,同比增速55%、34%、23%,对应2016-2018年 EPS 分别为0.55、0.73、0.90元/股;考虑到增发,摊薄后EPS分别为0.44、0.58、0.72元/股。增发的募投项目达产后,对于公司未来2-3年业绩有较快的增长,给予2017年业务18-20倍估值,目标价13.14-14.60元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:商务部光棒反倾销政策退出、境外业务风险、新能源业务强周期性等。

事件: 亨通光电8月29日公告: 1、上半年实现营业总收入80.48亿元,同比增长48.61%;实现归属上市公司股东的净利润3.82亿元,同比增长171.95%。2、预计2016年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润为100,592.90万元至120,711.48万元之间,较上年同期增长150%至200%。 评论: 1、主营量价齐升,毛利率大幅提升2016年半年度,公司净利润增长171.95%,符合预期。报告期内,公司主营光纤产品持续涨价,散纤已经达到70元,出货量方面,公司光纤产能达到4000万芯公里,产能全开,量价齐升催生公司业绩高增长。2015年年底至今,由成本催生上演了光纤行业的“供给侧改革”,行业向上拐点显著,亨通光电作为光棒自给率最高的光纤龙头,是本次涨价的最大赢家。根据公司预告,前三季度,公司归属净利润有望达到中位数约11亿,对应第三季度归属净利润7.2亿左右,同比增长超过170%,大幅超出市场预期。我们判断,三季度营业利润大幅增长,主要原因是: (一)公司旗下几大主营业务同时发力:1)公司在中移动2016年光纤光缆供应比例继续提升;2)Voksel、阿伯代尔等收购整合,海外电缆销售大幅增长,预计前三季度销售收入12亿;3)国脉科技并表后,整合协同效应体现,国内电信行业EPC项目超预期。(二)上海亨通出售,贡献非经常损益净利润1亿。根据公司经营的历史周期表现,第三季度是全年最关键的一个季度,也是全年净利润占比最高的一个季度,三季度业绩高增长将有效增厚公司全年业绩的安全垫。公司净利润、营业收入增长较快,尤其是净利润增速远高于营业收入,主要得益于报告期内:1)光棒生产线技改,降低生产成本,公司光纤光缆业务毛利率提升5.74%,2)光棒涨价推高散纤价格,最高已经达到70元,散纤销售盈利大幅提升,3)市场光棒跟随进口光棒价格走势,使得无光棒产能的同业开工率降低,公司市场占有率提升。2、研发投入大幅增长,积极布局新兴领域 1)报告期内,公司研发投入3.9亿,占营收比重4.8%,同比增长43.8%,首推400G大容量超低损耗光纤,G.654和MINI200等新产品的开发,光器件AWG产品进入中试转产阶段等,报告期内研发成果显著。未来,公司将继续增加研发投入,提高研发投入占比至5%左右,研发新技术新产品,增强核心竞争力。 2)与问天量子合作成立亨通问天量子研究院,与北邮电大学加强量子通信光电耦合器件研发,持续布局量子通信产业化。量子通信市场已经开始逐步商用,预计2020年国内量子通信运营市场规模将达210亿元,公司将积极参与江苏省内第一条量子通信专线的建设。 3)定增拟投入6.4亿元进军新能源充电桩市场。公司参股重庆清研华业股权投资基金合伙企业,投资布局包括新能源、新材料、高端设备、核心零部件、物联网等先进制造业的各项创新领域。当前,充电桩为充分竞争的开放市场,竞争格局分散,市占率前三的山东鲁能、许继电器、国电南瑞的占比也分别约9%、8.5%、7.5%左右,对于新加入的竞争者处于良好的市场环境。目前,公司已经通过自有资金先行投入,进入整车厂的新能源充电桩配套供应体系,上半年已经实现营业收入6700万;未来高速公路等充电桩市场也将是一大发展方向。 3、并购协同效应初显,并表业务或超预期 根据公告,公司2015年并先后并购/投资了电信国脉、优网科技、万山电力等与公司主业有良好协同、或有助于公司产品开拓新市场的公司,收购完成之后,至2016年中期,三大公司都完成并表,电信国脉、优网科技、万山电力2016备考归属母公司净利润分别为:4982.4、2091、1836万元,合计8909.4万元。 从今年的经营情况看,电信国脉与公司发挥了良好协同,业务下半年有望爆发,净利润大概率超预期。 4、投资建议:量价齐升,维持“强烈推荐-A”投资评级 公司2015员工持股计划已于今年6月底购买完成456.8万股,成本12.46元;定增底价10.27元/股,控股股东积极参与,预计将于2017年1月左右拿到批文。 传统光通信业务景气度持续,并积极推进围绕主业紧密相关的新业务转型升级(围绕运营商相关业务进军大数据精准营销、运营商物联网感知层,围绕电缆业务布局EPC、苏锡常本地ISP、积极参与高校量子光电器件及量子通信产业化研发实验、定增拟拓展的充电桩业务等),海外印尼Voksel、南非阿伯代尔并购顺利,出海渠道逐步打开,海外订单持续落地,传统蓝筹开启新的成长模式。 2016中报增长符合预期,3季度预披露增速超预期,我们预计2016年全年增长超预期为大概率事件,因此,我们上调公司16-18年EPS至1.21、1.62、2.16元/股,对应PE15.X、11.X、8.X倍,光纤光缆公司2016年PE在15-25之间,公司估值在区间下限,维持“强烈推荐-A”的评级。短期来看,光纤集采在即带来光纤光缆板块催化,国内并购电信EPC整合超预期,海外业务落地催化,公司作为光纤龙头,最为受益。 风险提示:商务部光棒反倾销政策退出、海外业务应收账款风险/境外风险等。

事件: 亨通光电于8月26日发布公告:1)2015年12月收购的PT Voksel Electric Tbk30.08%股权,已经于2016年1月5日完成股权交割;2)Voksel2016年2-6月营业收入相当于3.78亿元人民币,净利润相当于4706.46万元人民币,大幅超越2015年同期。 评论: 1、资源整合,海外业务净利润跨越式增长 Voksel公司成立于1971年,总部位于雅加达,于1990年在印度尼西亚证券交易所上市(股票代码:VOKS)。Voksel公司是印尼领先的线缆制造商,旗下有三家控股子公司。公司核心业务包括电力及通信线缆产品的研发与制造、宽带接入与运营服务等。公司的市场范围包括印尼本土在内的东南亚、南亚、中东和南美洲等地区,在印尼公共工程领域具有很强的竞争力,是印尼国家电网[微博]和印尼电信最主要的供应商。Voksel2015年营业收入相当于7.53亿元人民币,净利润相当于13.05万元人民币;2016年2-6月份,Voksel营业收入相当于3.78亿元人民币,净利润相当于4706.46万元人民币,净利润呈跨越式增长态势。 Voksel净利润大幅增长原因是,亨通光电先进技术及完成的产业链,整合了Voksel在印尼当地国家电网及印尼电信的品牌效应之后:1)市占率大幅提升;2)Voksel在亨通帮助下高端产品研发能力及成本优势大幅提升;3)2016年开始印尼加大基础设施建设,Voksel产能利用率提升,毛利率上升。保守估计Voksel2016年净利润相当于1亿元人民币,讲给公司带来3008万的投资收益;预计2016年全年,亨通光电海外业务收入有望达到18亿以上。 2、拟收购南非阿伯代尔,布局非洲“八纵八横”产业机会 此前,亨通光电曾公告拟以3.61亿元收购阿伯代尔线缆75%股权和阿伯代尔欧洲100%股权,目前进展顺利。阿伯代尔集团是非洲与欧洲地区领先的线缆产品制造商与整体电力解决方案服务提供商,研发与生产基地分别位于非洲的南非与莫桑比克、欧洲的西班牙与葡萄牙,其生产体系和工艺符合南非、英联邦和欧盟标准。并购顺利落地之后,亨通将有能力为英联邦、欧盟、非洲及中南美洲等地区客户提供输配电、铁路、石化、采矿、港口、机场、建设和住宅建筑等行业的整体电力解决方案。 根据电信咨询公司Ovum预测,2016年,非洲移动用户数将突破10亿,在2020年,移动用户数有望达到13.2亿,移动互联网有望突破10亿,光纤宽带用户也将达到120万。非洲地域广阔,贫富差距大,存在巨大的光纤网络建设红利。 政策方面,电信领域是“中非基础设施合作计划”的一个重点方向,我国政府已与国际电信联盟(ITU)和南非、肯尼亚等东非五国签订合作协议,拟通过顶层设计陆续推出工作机制和相关政策;中国政府向非洲提供600亿美元资金支持;由中通服牵头的“中非共建非洲信息高速公路项目”,总投资大概在150亿美元,历时8年,光缆设计里程约15万公里,涉及非洲48个国家,途经82个大型城市,将于2017年在东非地区启动首批试点工程,逐步辐射西非以及整个非洲。即使按照中移动即将招标的集采预期价格60元来保守预计,15万公里对应光纤需求将达到90亿人民币的市场规模。拥有海外控股公司作为产品出口的亨通光电最为受益。 3、国内光通信景气度持续高涨,公司积极布局新兴产业,亮点众多 1)受到中移动宽带建设、云计算&IDC发展需求、商务部对光棒反倾销等多方面影响,国内光通信行业自2015年年底开始启动新一轮景气周期。预计2016新一轮的集采需求有望达到1.2亿芯公里左右,同比增长30%,带动总需求增长15%;价格方面,本次集采或达到60元左右,直接拉动拥有自制光棒产能的光纤企业的业绩。亨通光电自有光棒产能1000吨,规划产能1500万吨,光纤、光缆产能3500万芯公里,集团整体产能5000万芯公里,位居全球第二,光纤涨价给公司带来2-3亿的业绩弹性。 2)与问天量子合作成立亨通问天量子研究院,与北邮电大学加强量子通信光电耦合器件研发,持续布局量子通信产业化。量子通信市场已经开始逐步商用,预计2020年国内量子通信运营市场规模将达210亿元。 3)积极推进外延并购及向新兴行业转型布局。公司并先后并购/投资了电信国脉、优网科技、万山电力等与公司主业有良好协同、或有助于公司产品开拓新市场的公司,电信国脉、优网科技、万山电力2016备考归属母公司净利润分别为:4982.4、2091、1836万元。 4)定增拟投入6.4亿元进军新能源充电桩市场。公司参股重庆清研华业股权投资基金合伙企业,投资布局包括新能源、新材料、高端设备、核心零部件、物联网等先进制造业的各项创新领域。公司已经通过自有资金先行投入,进入整车厂的新能源充电桩配套供应体系。 4、投资建议:主营高景气+量子通信催化,维持“强烈推荐-A”投资评级 公司2015员工持股计划已于今年6月底购买完成456.8万股,成本12.46元;定增底价10.27元/股,控股股东积极参与。传统光通信业务景气度持续,并积极推进围绕主业紧密相关的新业务转型升级(围绕运营商相关业务进军大数据精准营销、运营商物联网感知层,围绕电缆业务布局EPC、苏锡常本地ISP、积极参与高校量子光电器件及量子通信产业化研发实验、定增拟拓展的充电桩业务等),海外并购逐步落地,传统蓝筹开启新的成长模式。 公司及控股股东现金充裕,经营稳健,扩展的新业务有序且与公司现有业务协同效应显著,海外并购PT Voksel Electric Tbk30.08%已经于年初交割,协同效应显著,业绩惊喜不断;南非阿伯代尔并购项目进展顺利。 保守预计公司16-18年EPS0.85、1.31、1.62元/股,对应PE21.X、13.X、11.X倍,维持“强烈推荐-A”的评级,考虑到定增将增厚公司市值33.2亿,给予17年18倍PE,目标价23.58元。短期来看,首颗量子卫星升空,量子通信板块迎催化,光纤集采在即带来光纤光缆板块催化,非洲收购及海外业务落地催化,公司作为光纤龙头,最为受益。 风险提示:商务部光棒反倾销政策退出、海外业务应收账款风险等。

1、强强联合,量子通信元器件全产业链生态雏形初现。 亨通光电此次与问天量子合作成立亨通问天量子研究院,旨在共同开展:量子保密通信应用示范线的建设与运营、量子保密通信在特定领域的应用、量子保密通信相关应用技术、量子保密通信用新型光纤、量子光电子器件研究等业务,持续布局量子通信产业。 产业化方面,问天量子早在2009年建设的芜湖量子政务网,是国内首个量子保密通信政务网;其建设的“合—巢—芜”量子安全专线是国内第一条城际量子保密通信线路。量子通信市场已经开始逐步商用,预计2020年国内量子通信运营市场规模将达210亿元。 亨通光电通过早期合作研发,在用于量子中继的重要产品基于量子耦合技术的光电器件、超低损耗光纤技术等方面均有布局,公司作为光纤光缆行业龙头,本次与问天量子战略合作,强强联合,初步形成量子通信元器件级别的一揽子供应的全产业链,长期看,有助于提升产品毛利率,并形成差异化竞争优势。 2、光通信景气度持续提升,下半年大概率持续高增长。 受到中移动宽带建设、云计算&IDC发展需求、商务部对光棒反倾销等多方面影响,光通信行业自2015年年底开始启动新一轮景气周期。 时至年中,受益中移动集采,景气度持续。预计2016新一轮的集采需求有望达到1.2亿芯公里左右,同比增长30%,带动总需求增长15%。价格方面,目前散纤的价格已经超出集采价,有的达到将近70元,本次集采或达到60元左右,直接拉动拥有自制光棒产能的光纤企业的业绩。 亨通光电在建超低损耗光棒,建成后年产超低损耗光棒100吨/超低损耗光纤350万芯公里。公司目前光棒产能1000吨,规划产能1500万吨,光纤、光缆产能3500万芯公里,集团整体产能5000万芯公里,位居全球第二,光纤涨价给公司带来2-3亿的业绩弹性。 3、并购业务并表增厚业绩,海外EPC 业务有望持续发力。 公司2015 年中期提出“产业、资本”结合战略,积极推进外延并购及向新兴行业转型布局,并先后并购/投资了电信国脉、优网科技、万山电力等与公司主业有良好协同、或有助于公司产品开拓新市场的公司,在今年上半年全部完成资产过户,电信国脉、优网科技、万山电力2016 年业绩承诺分别为:9600、4100、3600 万元,对应归属母公司净利润分别为:4982.4、2091、1836 万元。鉴于上半年业绩完成情况,及考虑到相关公司的季节性波动因素,预计并购公司能顺利完成2016 业绩承诺。 公司对亨通国际增资5000 万美元,增加注册资本至8000 万美元,致力于推动公司海外并购及国际重大项目投标能力,设立子公司亨通智网,整合公司通信、电力、新能源充电桩资源,推进EPC 总包业务发展。一系列举措彰显公司对于海内外EPC 业务的信心。 公司于4 月公告,计划约10 亿南非兰特收购阿伯代尔电缆75%股权及阿伯代尔欧洲100%股权,继续开拓一带一路市场。2016 年,预计公司海外业务收入18 亿。 4、投资建议:主营高景气+量子通信催化,维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司2015 员工持股计划已于今年6 月底购买完成456.8 万股,成本12.46 元;定增底价10.27 元/股,控股股东积极参与。传统光通信业务景气度持续,并积极推进围绕主业紧密相关的新业务转型升级,2015 年以来,围绕运营商相关业务进军大数据精准营销、运营商物联网感知层,围绕电缆业务布局EPC、苏锡常本地ISP、积极参与高校量子光电器件及量子通信产业化研发实验、定增拟拓展的充电桩业务等,保守估计EPC 海外市场千亿美元以上,充电桩直接市场规模1200 亿元以上,军用量子通信及量子通信设备市场规模330 亿以上,传统蓝筹开启新的成长模式。 公司及控股股东现金充裕,经营稳健,扩展的新业务有序且与公司现有业务协同效应显著,海外并购PT Voksel Electric Tbk 30.08%股权进展顺利。 保守预计公司16-18 年 EPS 0.85、1.31、1.62 元/股,对应PE 18.X、12.X、10.X倍,维持“强烈推荐-A”的评级,给予17 年18 倍PE,目标价23.58 元。短期来看,首颗量子卫星升空,量子通信板块迎催化,光纤集采在即带来光纤光缆板块催化,公司作为光纤龙头,切入量子通信领域,最为受益。 风险提示:量子通信行业发展不达预期、商务部光棒反倾销政策退出等。