不同之处:正确认识国内优秀大型系统集成商。基于国内信息化发展的路径、推动力和需求特点的不同,我们认为系统集成是行业信息化的制高点,国内具有技术创新能力、适时而变、具有战略眼光的大型优秀系统集成商将会持续迎来发展机遇,成为信息化过程中的最大受益者。 公司多业务布局利于实现大跨越。公司是国内业务布局领域最为广泛的系统集成商之一,金融、电信等信息化投入为公司贡献稳定收益,医疗、交通、电力等投入规模正在爆发的行业为公司提供了实现跨越式发展机会。公司品牌优势明显、大项目经验丰富、股权结构稳定,且技术创新能力凸出,这些优势提升了公司多业务布局的显着成果。 投资要点:新技术应用和政策推动再掀万亿市场空间。(1)新技术应用加速集成行业规模增长。尽管经过20多年的信息化推进,目前国内信息化的深度和范围仍然处于初级阶段,且伴随着云计算、物联网、GIS等新技术的应用,基础架构面临重构和升级,万亿系统集成市场空间将逐渐被打开。无疑,新特点决定了其中优秀的系统集成商将超行业水平获益。(2)政策推动保障投资快速增长。十二五期间国家持续发布各项信息化激励政策,伴随着城市各领域信息化整合的落地,未来几年将是重点投入和推进年,尽管经济增长面临一定压力,但民生相关领域的信息化投资规模却增长明显。 新业务推进顺利,行权条件显现高增长潜力。公司利用长期积累的基础产品积极进行新领域布局,复制到其他领域,同时投入研发力量进行重点技术突破,2011年以来医疗,金融等行业取得一定突破性进展,这些均是目前市场需求规模较大的几个领域,未来公司新业务将不断取得阶段性突破,贡献更大收益。同时公司进行了股权激励,行权条件较高,时间较长也体现了公司未来高增长的信心。预计13-14年可实现1.12元、1.49元EPS,对应15.45倍和11.61倍PE。鉴于公司所处行业的规模增长和公司技术业务整合优势,保守给予22.24元目标价,对应12年20倍PE,给予“买入”投资评级。 风险提示:管理能力提升风险,财务风险或是主要风险。

事项: 公司2013年2月28日对外发布2012年业绩快报:公司预计2012年全年可实现营收2.20亿元,同比增长81.96%;实现净利润7205万元,对应EPS为0.86元。 本次业绩快报按15%计算所得税税率,如公司获得新的软件企业税收优惠政策,公司将在2012年年度报告中予以调整。 主要观点: 12年硕果累累,成长潜力持续显现。天时地利人和铸就快速成长潜力:“天时”是伴随着城市精细化管理理念的深入,公司所处数字城管行业规模急剧提升;“地利”是公司身处北京,诸多示范性大项目为公司区域开拓提供了强大的市场影响力,并在12年收购了汉王智通进入智能交通领域;“人和”是公司积极引进优秀管理和技术人才,取得了国家级科技奖励和项目支持,并在武汉设立分公司广招人才,市场开拓和技术积累成效显著。【参见前期报告】 公司主营业务实现80%以上的高增长,显现了公司核心数字城管业务较强的市场竞争力,净利润未实现同步增长主要是12年业务开拓导致费用增长和部分项目推迟确认所致,伴随着业务开拓所带业务的落地,未来营收和利润增长将趋于一致。12年的诸多积累显现出了公司未来持续的成长潜力。 12年数字城管行业纵深发展加速,行业规模扩展迅速。“数字城管行业市场规模较小”一直是部分投资者顾虑之一,而我们认为数字城管的内涵和外延都在发生较大的变化,我们通过调研和观察更多感受到的是其市场规模的急剧扩大。就其外延来看:数字化城市管理业务、数字社区、创新社会管理业务、数据采集业务、地理数据处理业务、城市管理运营服务业务等等需求从出不穷;就其内涵来看:针对各业务方向的深化持续加快,诸多深化子系统需求旺盛,升级替换速度加快。就数据层面来看,相较于过去最大不过百万或不建设的情况,目前普通县城在此领域的投资就将突破千万,每年的升级维护等成本也接近百万,地级市以上的投资更是有的接近亿元。目前中国有34个省市自治区(包括香港、澳门、台湾),845个市辖区,374个县级市,1470个县,117个自治县,渗透率持续提升和单体规模的增长使得行业规模迅速增长。

事项: 同比增长0.50%,低于市场预期。榕基软件(002474)2月28日发布业绩快报,公司2012年实现收入5.73亿元,同比增长32.24%;实现归属母公司的净利润1.20亿元,同比增长0.50%。对应EPS为0.58元。低于市场预期。 主要观点: 分销网点铺设及人工费用上升拉低盈利能力。得益于2012年公司在国家电网和质检三电工程领域的业务拓展良好,公司的营收实现了较快的成长。但由于公司于去年开始 成为康普国际国内的分销商,前期垫付了较多资金,加之分销业务毛利率较低,另外服务网点大规模的建设使得公司管理费用上升较快,这均在一定程度上拉低了公司的盈利能力。2013年公司来自于康普国际的业务将加大规模铺开,加之营销网点建设已于2012年基本完成,我们预计公司2013年盈利能力将得到恢复。 把握质检三电工程入口与试水下游并举,食品溯源正推进。公司于2012年招标了E-CIQ平台项目对于公司的发展具有长远意义:首先,公司击败了包括九城关贸、中软集团等实力强劲的竞争对手,中标了一网一库三系统的质检总局的核心系统,具备了在国家“金质工程”二期的平台性竞争优势;其次,未来质检三电工程、进出口及食品溯源均将于该系统对接,公司可在E-CIQ平台上加载各项增值业务,拓展更广阔的市场空间。第三,通过搭建E-CIQ平台,以及公司在质检三电工程领域长期的耕耘,使公司与海关总署、商务部和国家质检总局建立起了良好的沟通与合作。另外,2月份公司收购了国家级重点龙头企业--文鑫莲业进入了食品溯源的下游,未来可将其作为公司食品溯源的试点,树立自身的食品溯源领域的样板工程,从而可在加速启动的食品溯源领域获取先发优势,实现新业务的快速成长。 在手订单充足,协同管理与电子政务推进有条不紊。公司一季度以来订单情况饱满,在传统的淡季新中标订单超过5000万元,地点涵盖福建、江西、浙江、宁夏、陕西等地,这显示了公司在电子政务领域较强的品质,以及良好的品牌效应带来的跨区域拓展优势。协同管理领域,公司持续挖掘国家电

事项: 2月6日晚公司对外公布公告:Philips拟将其合计持有的占东软飞利浦注册资本51%的全部股权转让给东软医疗及一家境外公司。股权转让完成后,原东软飞利浦将成为东软医疗控股子公司。同时,Philips将从东软飞利浦购买与CT产品相关的部分资产并接收部分研发与生产人员。交易完成后,东软医疗、原东软飞利浦将继续从事CT、MRI、X线机、超声等医学影像设备的研发、生产及销售。同时,Philips与东软医疗将继续保持战略合作伙伴关系,主要包括: ①原东软飞利浦将以OEM形式继续向Philips供应CT、超声、高压发生器等产品。 ②东软医疗、原东软飞利浦将向Philips提供CT、X线机、超声的客户支持服务。 ③Philips将向东软医疗、原东软飞利浦供应医疗设备零部件以及服务。 ④东软医疗、原东软飞利浦将为Philips购买的部分资产和接收人员的转移和运行提供支持。 主要观点: 优质资产收入囊中,助力公司新一轮高成长。医疗系统业务是公司目前最优势的一块资产,公司在医疗设备领域的技术优势明显,CT机填补了中国在该领域的空白,使得中国成为全球第四个能够生产CT的国家,拥有CT、磁共振、数字X线机、彩超、全自动生化分析仪等最完整医疗设备产品线。11年仅医疗系统业务为公司带来超过8亿元的营收【占比14%】,毛利率接近40%,高于整体30%的毛利率。同时,伴随着国内医疗信息化需求的下沉和升级换代,国内医疗设备的需求量巨大,公司国内和国内竞争优势巨大,且伴随着64层CT等新产品的陆续推出,公司此项业务有望迎来高速增长期。此次收购后东软飞利浦将变为公司控股子公司,公司将集聚资源推动业务整合和提升,有望在公司新一轮成长期贡献更大力量。 公司已先行一步,《备忘录》签订符合双方利益。医疗系统业务一直以来都被公司看作最重要的一块业务,并在过去的三年中不断思考新的研发方向、商业模式、销售网络建设等方面,目前已取得不俗成效:在研发方面,公司12年推出了完全自主知识产品64层CT等等新产品;在销售网络建设方面,取消了国外一些低质经销商,提升合作商资质,“东软/Neusoft”品牌国外影响力不断提升,销售网络布局和提升已基本完成;商业模式方面,公司正不断深化与各级医院合作方式,并通过服务模式变革提升市场占有率。《备忘录》的签订符合双方利益,飞利浦通过出售和优化资产实现收益效率最大化,公司则通过收购强化生产和管控能力,Philips与东软医疗在OEM、客户支持、零部件供应等方面将继续保持战略合作伙伴关系,此举利于双方实现共赢。 新一轮发展继续加速,持续买入评级。伴随着公司业务转型布局的陆续落地, 业务构成持续优化、市场竞争力持续提升,新一轮发展的步伐正在加快,建议买入并长期持有,享受公司转型成果。预计12-14年可实现EPS0.43元、0.55元和0.67元,对应目前19.98倍、15.62倍和12.82倍PE,给予长期偏保守目标价11.00元,对应2013年20倍PE,持续“买入”评级。 风险提示:最终协议未能签署风险。 各方计划在2013年5月31日前(或者各方另行约定的其他时间)签署最终协议。如果届时未能签署最终协议,东软医疗、Philips将对东软飞利浦进行解散清算。各方预计在2013年12月31日前完成交易。

事项: 公司陆续公布黔西南州三个县的城市报警与监控系统项目预中标: (1)13年1月30日上午9:30时公司及其余六家投标人参与“兴仁县城市报警与监控系统服务”的竞争性谈判,本公司的投标价为6500万元人民币。黔西南州公共资源交易中心组织专家根据招标文件对投标人的投标书进行评审,并于2013年1月30日下午16:30左右在投标会上宣布本公司成为拟中标人。 (2)13年1月31日上午9:30时公司与其余5家公司参与了普安县与晴隆县的“城市报警与监控系统”竞争性谈判。黔西南州公共资源交易中心组织评审专家根据招标文件对投标人的投标书进行评审,经几轮谈判,2013年1月31日下午20:00左右黔西南州公共资源交易中心在投标会上宣布本公司以6358万元人民币拟中标晴隆县公安局的城市报警与监控系统项目,以5798万元人民币拟中标普安县公安局的城市报警与监控系统项目,合计中标金额为1.2156亿元人民币。 主要观点: 持续大单出现,未来业绩高增长确定性大。继获得铜仁大项目后,公司再次获得黔西南州兴仁县、晴隆县和标普县的平安城市“城市报警与监控系统”项目订单,验证了我们之前对公司贵州相关项目或持续出现的判定。此次三个县的项目订单合计达1.87亿元,中标金额合计约占公司2011年度经审计营业收入的148%,项目均在13年11月左右完成,将对公司13年及未来五年的业绩产生较为明显的影响。仅目前在手的贵州平安城市项目订单金额已近3.27亿元,尽管是BOT方式来实施,但因为项目的相似性和公司解决方案的积累,这些项目的实施难度较低、费用控制较易、毛利率水平相对较高,排除后期服务费用预计平均每年对公司业绩的贡献也有望超过7千万,成为未来业绩持续快速增长的保障。行业规模提升不容质疑,区域和业务拓展有望加速。要把握公司业务前景、认识公司的价值,非常关键的一点是对平安城市建设进行深入的思考和理解,根据我们对智慧城市建设的研究和跟踪,12年底以来诸多平安城市相 关招标量持续增加,单体量规模也出现较大增长,显现出新一届政府对城市精细化管理的投资决心和力度。也许有人对行业的规模有所质疑,但真正实地考察和细致分析之后,才会发现行业规模之大。公司也是基于对行业的深刻认识,才提前布局并发力平安城市报警与监控相关领域,未来伴随着公司大项目的示范作用,以及公司优秀解决方案能力得到市场的高度认可,公司正积极在其他区域进行拓展,未来来自其他地域的订单或将陆续出现。同时,基于公司相关技术的考察以及智慧城市建设其他方面的发展,公司进入智慧城市其他相关领域的机会也大量存在,公司也有望将优势继续延伸,持续加码智慧城市建设。 各项业务齐头并进,黄金发展期价值凸显。经过多年的技术积累,公司在音视频传输等相关领域的优势迎来了新的市场机遇,那就是智慧城市或是平安城市建设的出现和发展,公司不断将领先的技术积累转化为行业解决方案,在消防、教育等等诸多行业解决方案领域实现快速发展,平安城市监控与报警细分领域的发展更是为公司快速发展提供了巨大的舞台,正是这种深厚的技术和解决方案能力的积累使得公司拥有了抓住这次机会的能力,迎来黄金发展时期。初步预计13年-14年可实现EPS为1.36元和1.85元,对应24.60和18.08倍PE,首次推荐至今涨幅已达70%,最高价已超我们前期34元的目标价。调整长期目标价40.08元,对应13年30倍PE,重申买入评级。 风险提示:政府项目回款风险,费用大幅增长风险或是主要风险。

事项: 与群兴玩具签署战略合作协议。科大讯飞(002474)2月1日发布公告称,公司拟与广东群兴玩具股份有限公司签署战略合作协议,具体合作包括产品方案、信息共享、商务互惠、技术合作等方面。协议的有效期为3年。 主要观点: 渠道延伸,嵌入式语音应用扩展新渠道。群兴玩具是国内规模最大电子玩具制造商之一,公司的电动玩具车市占率在国内自主品牌企业中居于第二。公司除了在语音电子书、语音教具等领域拥有丰富的产品解决方案之外,在玩具领域也拥有成熟完善的项目经验。公司负责适合玩具应用的嵌入式产品的持续研究和升级、产品技术方案研发、剧本编制、内容制作等工作,群兴玩具则负责物料采购、产品制造、成本质量控制、品牌宣传、成品销售等业务。公司与群兴玩具还将不断在语音识别、文字图形识别、语音处理变换、动作语音操控、移动互联网玩具、人机交互系统机器人等方向上探索应用需求,逐步开展合作尝试,形成更多的智能化产品。通过与群兴玩具合作,有助于将公司的语音嵌入模块与语音合成模块建立新的长期稳定的变现渠道,巩固公司当前的高收益来源。 提升制造业附加值成大势所趋,智能语音模块变现渠道不断拓宽。在外贸需求疲软、劳动力成本上升、以及政策引导力度前所未有加大的背景下,提升产品的竞争力成为当前制造业更为迫切的需求与出路,语音合成与识别模块则是能够提升玩具、导航产品、消费类电子等产品附加值的有力手段。公司拥有基于拥有自主知识产权的世界领先智能语音技术,已推出从大型电信级应用到小型嵌入式应用,从电信、金融等行业到企业和消费者用户,从手机到车载,从家电到玩具,且能满足不同应用环境的多种产品。我们判断,此次公司与群兴玩具签署战略合作协议只是制造类公司对于产品升级诉求提升的一个开端,未来会有更多的硬件制造和软件服务业对公司提出相应的产品和服务诉求,以公司为核心的中文语音产业链规模将进入加速成长期。且随着用户规模的扩张,公司的“讯飞语音云”、“讯飞语点”和“讯飞输入法”等产品也有望加快发挥协同效应,提升公司整体的营收规模。 我们暂时维持原有的盈利预测,预计公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.46元、0.61元和0.78元,分别对应63.59倍、47.95倍和37.50倍PE,目标价21.35元,对应2013年35倍PE,维持持有评级。

事项: 入股福建文鑫莲业,向食品溯源供应商源头入手。榕基软件(002474)2月1日发布公告称,公司拟以自有资金向文鑫莲业投资2881.76万元,持有其新增股本528.71万股,占其增资后总股本的15.00%。增资完成后,文鑫莲业注册资本将由原2996万元增至3524.71万元。 主要观点: 产品溯源向源头迈出有力一步。福建文鑫莲业是一家以莲业为核心,集“科、产、供、销、娱”(生物科技、基地种植、生产加工、原料供应、国内外贸易、旅游开发)于一体的全产业链综合集约型国家级重点龙头企业。目前已有多个国家级、省级、市级重点项目。公司一直将食品溯源作为公司未来的战略发展重点之一,此次投资,除了获得较好的投资收益之外,更重要的是可将作为国家级重点企业的文鑫莲业发展成为公司在食品溯源领域源头区的试点企业。公司自成立以来,除了深耕协同管理、电子政务和信息安全业务外,质检三电工程也是公司增长最快,盈利最为丰厚的业务。近期食品安全问题已经到了急需解决的关键时点,食品溯源体系被公认是管理和控制食品安全问题的重要手段,建设和投入正在受到越来越多的重视。预计食品溯源在金质工程二期建设中将成为建设重点,十二五期间投资总额有望超过30亿元。公司此前承建了电子检验检疫系统骨干系统项目,已经把握住了核心入口,且各地的服务网点已经突破了100个,丰富的运维经验与良好的服务质量有望保障公司成为质检三电、食品溯源和进出口业务的软硬件系统综合供应商。 公司一直与质检总局、商务部、海关总署等机构保持积极的沟通。文鑫莲业主产品出口世界各地,自建品牌连锁店,同时也与国内众多大型药品、保健品、食品生产企业,大型连锁商超、药超保持长期合作关系。入股文鑫莲业,可将其培养成为公司进入食品溯源产业链的一个影响力较大的试点:公司可以发挥自身在质检三电工程领域的丰富经验,为公司在食品溯源领域的平台运营奠定下了坚实的基础。未来公司还可以依托于质检总局,将庞大的食品企业与及下游采购公司的数据纳入公司的平台,不仅可以在前期收到可观的运维费,后期也有望发展增值业务,步入新的增长空间。 在手订单充沛,重申买入。公司目前在手订单充沛,截止到2013年1月份未确认的订单在2亿元以上,2012年4季度延期未投标的项目也在今年一季度大量开始招标,预计今年订单的同比增速在50%以上。预计公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.70元、0.93元和1.20元,分别对应21.10倍、15.88倍和12.31倍PE。目标价18.60元,对应2013年20倍PE。重申买入评级。

事项: 公司25日对外发布12年年度报告和13年一季度业绩预告:(1)公司12年实现营收3.14亿元,实现净利润3784万元,同比增长46.77%和45.97%,对应EPS为0.38元,扣非后净利润增速为31.34%;(2)公司13年一季度季度有望实现净利润472.43万元-545.12万元,同比增长30%-50%。 主要观点: 主营业务高速成长,费用控制成效显着。公司12年实现高速成长主要有两大原因:一是公司主营业务的高增长,报告期内公司实现建筑智能化系统收入24,383.10万元【营收占比为77.72%】,比上年同期增加了80.04%,实现城市轨道交通智能化系统收入6,146.38万元【营收占比为19.59%】,比上年同期增加了71.71%;二是公司费用控制成效显着,12年公司成立了降成本领导小组,从各个环节狠抓落实,强化执行,精简管理成本,全面控制成本,使得销售费用同比下降了9.2%,管理费用同比增长仅2.59%。毛利率下降4.77个百分点,主要是项目结构不同所致,未来继续下行风险不大。 城市轨道交通投资加速,轨交业务或加速增长。12年公司实现城市轨道交通智能化系统收入6,146.38万元,营收占比为19.59%,比上年同期增加了71.71%,12年新增合同1788万元,由此可见公司12年轨交业务的高增长主要还是之前年度承接的工程项目本年度实现营业收入的确认。伴随着12年各地轨道交通投资的批复和之前部分轨道交通推进的加速,13年开始国内城市轨道交通投资增速有望达15%以上,十二五期间均是高速增长期。公司轨道交通智能化业务领域产品丰富、技术领先,在需求最强烈的综合监控系统、通信系统和信号系统领域均具有成熟的解决方案,市场竞争力较强,有望抓住行业投资黄金期,实现持续高增长。 建筑智能化订单充足,行业发展前途光明。公司建筑智能化业务位居行业前十,在行业内具有领先的技术、产品和大项目优势,12年公司实现建筑智能化系统收入24,383.10万元,比上年同期增加了80.04%,横琴岛澳门大学新校区项目本年度新增营业收入12,826.24万元所致。而公司12年新签建筑智能化业务4.5亿元左右,已签订但未执行的订单约为3亿元【包括横琴岛澳门大学近7000万元在13年将确认】,已中标但还未签订单或接近2亿元,这些保证了公司13年此项业务继续高增长。同时,伴随着国家节能减排标准的提升和建筑智能化的推动,十二五甚至更长时间建筑智能化行业均将保持高速增长。 区域和业务拓展加速,市场竞争力持续提升。12年开始公司积极进行区域和领域拓展,加 速成长:(1)在区域拓展方面,公司华南地区营收占比仍为70%左右,但公司在西南、华东和华中的业务增速均实现较快增长,12年公司利用超募资金12,000万元人民币出资建立合肥基地,以全资子公司形式运作,一期项目13年底达产后,预计实现销售收入2.3亿元,利润总额3,100万元,净利润2,600万元。同时加速其他地域分公司的建立,未来公司业务区域拓展将迎来突破;(2)业务领域方面,公司正积极寻求优质投资项目,尝试通过收购兼并、合作投资、结成伙伴等资本手段进行合作,拓宽业务范围,快速进入与现有关联的业务领域,提升规模效益,在建筑智能化、轨道交通智能化、高速铁路智能化、平安城市等业务领域实现快速布局。同时,13年公司将改革生产经营模式,优化管理结构,设立事业部运作,提高生产效率,市场竞争力将持续提升。 进入加速成长期,持续看好公司未来发展。伴随着公司业务拓展的加速、业务流程的优化和 业务战略的调整,公司市场竞争力持续提升;同时,公司通过人才引进、研发投入等措施,持续提升公司在建筑智能化、轨道交通智能化、水利智能化等领域的行业地位,持续成长潜力逐渐显现。保守预计公司2013年-2015年可实现EPS分别为0.51元、0.63元和0.77元,对应41.90、33.72和27.40倍PE,相对于首次推荐短期涨幅已超100%,关注调整风险,持续推荐。 风险提示:管理和销售费用大幅增长风险,毛利率持续下滑风险或是主要风险。

12年快速成长,业绩基本符合预期。经历了10年和11年低速发展之后,公司12年迎来快速成长期,净利润增速有望超过40%,符合我们之前的预期,扣除非经常性损益后净利润增速有望超过50%,实现快速成长。退税和政府项目补助将对13年业绩产生积极影响:12年公司《网格化城市管理卫星技术综合应用服务示范》获得国家拟补助资金2100万元,公司预计获得840万元,项目的建设周期为2012-2013年,此部分资金有望在13年到位;同时,公司12年退税目前还没有退还,或将集中计入13年。13年公司有望承担更多国家示范项目,这些均将对公司13年业绩产生积极影响。 12年亮点多多,未来持续快速成长基础扎实。公司12年高成长原因有诸多,主要原因还是在于三个方面:一方面是公司所在行业的规模增长,数字城管行业经过多年教育已得到国家和各地政府高度思考和认识,服务型政府改革更加速了对数字城市管理的投入;另一方面是经过长期的行业积累,公司成为国内数字城管领域唯一上市公司,也是产品线和技术水准最高的企业之一,示范性大项目和丰富产品线帮助公司赢得机遇;最后是公司治理结构和战略规划的优化,在团队建设、人员招聘、技术成果转化、成本管控等方面持续改进。而这些均将成为公司未来持续快速成长的坚实基础。 期待估值和EPS双提升,重申买入评级。公司主营业务处于高速增长期,新业务潜力也陆续显现,协同效应助力智能交通业务13年快速成长,未来业务范围也正通过兼并等形式继续拓展,估值和EPS提升值得期待。目前股价较我们首次买入价涨幅已近70%,已超我们前期目标价。调整预计公司13年和14年可实现EPS分别为1.32元和1.59元,对应当前23.48倍和19.46倍PE。调整长期目标价为39.60元,对应13年30倍PE,重申买入评级。

事项: 预增15%-30%,10转10派2元。1月19日,天源迪科(300047)公布业绩预告,公司2012年全年实现业绩为9344万元-10563万元之间,同比增幅为15%-30%。符合我们的预期。同时公司披露业绩分配方案,拟以公司总股本1.57亿股为基数,拟10转增10股派2元。 主要观点: 运营商业务拓展顺利,盈利能力提升。公司业绩实现了较快增长得益于公司在中国电信、中国联通业务支撑领域及公安行业智能交通等领域的市场份额上升,营收规模得到了迅速的增长。同时前期的收购整合发挥了较好的整合效应。另外公司的应用软件收入较上年度有大幅度增加,加之公司严格的内部管理与控制风格,都在一定程度上增强了公司的盈利能力。 丰富的运营商合作经验,奠定移动转售业务合作基础。公司当前已经承接了中国电信集团包括企业数据模型、CRM、计费系统等在内的22个省份系统建设,参与承建了中国联通2个省份的BSS系统和6个省份的OCS系统等。《移动通信转售业务试点方案》如能快速推进,各虚拟运营商的业务支撑平台搭建的需求将会呈现一定的井喷。公司丰富的运营商系统的建设经验和长期的服务合作案例,为公司成为移动通信转售业务虚拟运营商的合作伙伴奠定下了良好基础,从而进入更广阔的成长空间。目前公司除了在电信和联通领域的业务支撑软件增长良好之外,在公安领域的业务也实现了快速稳健的成长,且该领域的业务是以应用软件为主,可为公司带来持续提升的毛利率。在智能交通领域,公司已经成功实现了从单一的软件提供商向智能交通系统支撑方案解决商的转型,去年公司已经承接了广州市的智能交通基础平台的搭建工程。目前公司已在该领域与华为达成战略合作意向,计划依托在各地子公司的渠道优势,逐步拓展智能交通领域的业务。我们维持原有的盈利预测,公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.67元、0.96元和1.33元,分别对应20.45倍和14.27倍和10.30倍PE。公司前期收购整合公司的规模与协同效应正在逐步显现,业绩持续快速增长有望维持。鉴于公司增长可期,公司合理价位为18.76元,对应2012年28倍PE,2013年20倍,维持买入评级。

事项: 公司1月16日晚对外发布公告:公司拟以总股本100,000,000股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.00元人民币(含税);同时进行资本公积金转增股本,以公司总股本100,000,000 股为基数向全体股东每10股转增12股,共计转增120,000,000股,转增后公司总股本将增加至220,000,000股 主要观点: 平安城市升级,报警与监控系统市场规模急剧增加。新一届政府任职以来,基于社会安定和城市精细化管理的考虑,各地政府对基于报警与视频监控系统的平安城市建设和升级速度明显加快,招标数量及体量都有较大提高,较大的有北海平安城市二期项目,广州市公安局花都区分局花都区第三期社会治安视频监控系统建设项目,电白县社会治安视频监控、卡口、电子警察系统项目等等。伴随着城市精细化管理的持续推进,设备的替换、系统的升级、新技术的应用、复杂系统的融合等均将催生新需求,此类项目的数量和体量仍将有较大幅度提升,仅十二五期间报警与监控相关系统市场规模就将远超千亿。 将提升注册资本,持续加码智慧城市建设。目前公司的注册资本为1亿元人民币,公司在投标过程中发现竞争对手的注册资本往往高于本公司,而注册资本经常被作为综合评分的重要因素之一,地方政府也对注册资本提出较高的要求,为了提升公司的中标综合竞争力,公司通过此次利润分配后将增加注册资本。而这些因素也会提高参与企业的门槛,利于像公司这类行业龙头来参与市场竞争,伴随着公司综合竞争力的持续提升,公司将持续加码智慧城市建设,有望陆续签订新订单。 平安城市升级大投资确定,公司为重要受益者。信息化推动城市精细化管理步伐、提升政府服务能力已成为各级政府共识,平安城市系统升级成为投资中重要考虑方向。公司技术优势明显,市场和大项目经验丰富,有望抓住城市管理精细化阶段性发展的巨大需求实现高成长。初步预计13年-14年可实现EPS为1.36元和1.85元,对应22.14和16.28倍PE。给予保守目标价34.00元,对应13年25倍PE,首次推荐至今涨幅已达50%,持续买入。

事项: 公司1月10日晚对外发布公告:公司拟总股本76,740,000股为基数,向全体股东每10股派发现金股利2元人民币(含税);同时进行资本公积金转增股本,以公司总股本76,740,000股为基数向全体股东每10股转增10股,共计转增76,740,000股,转增后公司总股本将增加至153,480,000股。 主要观点: 智能终端业务支撑12年业绩高增长,未来持续超预期概率大。12年公司业绩有望实现50%左右的高增长,主要原因是公司智能终端业务符合我们对其超预期的判定,上半年公司智能终端业务同比增长114.44%,全年预计实现80%左右的高增长。通过前期与华为、TCL在智能终端业务方面的深入合作,公司在智能终端业务领域已经建立起行业领先的研发体系、相关基础产品和前瞻研发技术,12年公司此项业务新客户数量和质量均实现新突破,仅上半年公司客户Airbiquity公司就贡献营收近700万元,同时公司联合海信电器取得印尼平板电脑项目大单。截止到12月4日, 润和数码累计已获得海信电器在本协议约定下的产品订单共101,350 套,订单金额(含税)共计4,840.45 万元;已出货产品共计51,350 套, 确认收入金额(含税)共计2,463.20 万元,其余订单预计在13年确认,后续订单有望陆续签订。 供应链管理和电力信息化业务均具有高增长潜力。目前供应链管理领域是公司业务时间最长、技术积累最深厚的领域,公司在此领域的研发人员依然是最多的, 在整个供应链管理软件行业处于领先地位,大客户遍布餐饮、服装、汽车、电器等行业均具有示范性大客户,其他行业拓展也正在陆续推进。 根据博科资讯物流供应链研究中心对中国物流供应链专业软件市场的多年研究监测,未来5年中国物流供应链专业软件市场均保持20%以上的高速增长,2015中国物流供应链专业软件市场规模将突破40亿元。公司在供应链管理领域的技术优势及示范客户优势将有望助力公司此项业务实现高增长。 在电力信息化领域,公司同样具有高增长的潜能。尽管公司智能电网嵌入式软件业务属于后期业务,但基于相关技术的通用性,公司在其他两大领域积累的技术优势也正不断显现,同时公司所在地南京是国内电力信息化行业的主阵地,南瑞集团、江苏电力是国内最大的电力信息化企业和最大的省级电力公司,他们均是公司的重要客户,公司正在积极推进与南瑞集团和江苏电力的研发合作,不断提升自身研发实力,未来有望在此领域内实现新突破。 国内领先的专注型软件外包服务企业,长期成长潜力巨大。公司各项指标优质,综合竞争力行业领先,战略定位特点鲜明,是国内领先的专注型软件外包服务企业。这种基于核心技术和核心客户的定位,使得公司技术和管理水准较高,未来的附加收入和盈利能力均较强,持续高速发展后劲大。预计公司12-14年可实现EPS分别为0.94元、1.33元和1.84元,对应当前29.23倍、20.66倍和14.93倍PE。合理目标价33.25元,对应2013年25倍PE,持续买入评级。

事项:公司2013年1月5日对外发布2012年业绩预告:公司预计2012年全年可实现营收19,000万元-21,000万元,同比增长50%-66%;实现净利润8,000万元-8,650万元,同比增长58%-70%。其中2012年度,非经常性损益项目的收入约为748万元,对净利润的影响数约为635万元。 主要观点:行业解决方案支撑公司12年业绩高成长。凭借多年的技术和项目经验、以及优质客户积累,公司12年实现快速增长,主要原因是公司行业解决方案业务实现了较快增长,仅消防省总队2011-2014年之间确认的收入就将达4亿元,今年预计确认订单在1亿元左右,13年和14年仍将有近3亿元左右的确认,并且2014年有望开始由省总队向市中队拓展。另外,政府、电信、学校等行业视频解决方案需求强烈,公司面向这些领域的行业解决方案也实现了较快增长,在诸多细分领域中市场占有率持续提升。 13年开始平安城市业务将支撑高增长,大订单将陆续落地。伴随着平安城市升级的迫切需求,公司在既有技术的基础上进入了平安城市业务,12年已取得不俗成果,预计13年开始新一届政府在城市精细化管理领域的投资将持续加大,平安城市安防系统作为重要抓手,升级需求将开始爆发。到目前为止,除了已获得铜仁1.4亿平安城市监控项目,其第2期、3期的工程基本确定是由公司主导实施,每期项目总额不低于1亿元。同时,在谈项目还包括贵州省黔西南、河北保定、安徽合肥、广东等地的项目在10个左右,预计每个项目的金额不低于5000万元(保定项目约为2亿),这些订单将陆续落地。 智慧城市建设投入确定,平安城市升级空间巨大。我们认为城市化加速及政府服务理念变革将促使政府对城市精细化管理的投入持续增加,基于前期设备的利用考虑平安城市系统升级成为投资中重要的考虑方向。公司在技术积累上具有一定的技术优势和丰富的市场经验,有望抓住城市管理精细化阶段性发展的巨大需求,实现高成长。初步预计13年-14年可实现EPS为1.36元和1.85元,对应19.42和14.28倍PE。给予保守目标价34.00元,对应13年25倍PE,持续买入评级。

事项: 广东省异地高考政策出台,参考生源数量增加利好公司。12月30日,最受关注的北京、上海和广东公布了各自的异地高考方案。其中广东省“异地高考”政策将分2013年、2014年和2016年三个时间阶段施行。科大讯飞(002230)作为“广东省高考英语听说考试和智能评测系统”的供应商,有望受益于该政策带来的广东省异地生源数量的增加。 主要观点: 模拟考试、测评系统与培训网站供应商,收益有望显著提升。公司为广东省提供的“高考英语听说考试和智能测评系统”的在今年3月份吸纳了广东省65.7万人参加。此次英语听说考试延续往年的考题形式,分值仍占英语科总分的10%。作为进城务工人员第一大省,广东省2012年义务教育阶段非户籍学生365.4万人,其中外省户籍188.1万人,平均每年级20多万人。如不设准入条件,每年将有超过20万的随迁子女进入高中阶段就读,按现有学生测算,仅珠三角地区将至少增加200多所初中和高中。2014年和2015年,广东高考报考人数将处于高峰期,虽然此次分3个阶段设臵的异地生源在广东省内高考的条件仍然较为严格,但我们认为广东省每年仍会新增可观数量的异地高考生源,进而为公司运营的作为官方口语听力测评培训的“口考网”、模拟考试系统及考试测评系统收益的显著提升。更重要的是本次京沪粤三地的异地高考政策落地只是体现了国家在教育方面加大投入力度与重视的第一步,相信随后其他的配套投入及措施也会相应出台。 教育仍是十二五重点投向,先发优势夯实公司业绩。“十二五”规划纲要草案提出,作为约束性指标之一,到2015年,我国九年义务教育巩固率应达到93%。“十一五”末期,这一指标数据为89.7%。预期性指标则提出高中阶段教育毛入学率提高到87%。我们认为,随着全球范围内产业转移的不断加快,我国劳动力成本优势逐步弱化,迫切要求经济增长向主要依靠科技创新、劳动者素质提高和管理创新转变。高中入学率指标成为主要指标,并在全面实施素质教育的要求下,提出实施高中学业水平考试和综合素质评价,克服应试教育倾向,是加快推进国家现代化、实现科学发展的必然选择。加之2013-2015年仍是义务教育和高中教育的入学高峰期,由此带来的相关语音测评及培训投入也将高速增长。公司目前为广东省的高考、江苏省、山东青岛市和浙江温州市中考提供语音测评系统及相关的培训平台,且明年开始也将为安徽省合肥市开始提供人机对话考试系统。公司提供的系统由于能够显著提高了语音评估效果,保证了评测系统的评分准确性、稳定性和高效率,且技术成熟、稳定,能更好地确保考试的公平公正,在英语作为外语的听说考试规模和智能评测应用方面居国际先进水平,预计将在全国范围内加速推广。 教育仍为金牛业务,移动互联网入口提供想象空间。目前来看,教育业务由于国内庞大的人口基数以及英语人机对话较低的市场渗透率,仍是公司当前优秀的金牛业务。中移动战略入股公司则有望弥补公司之前无法直接与消费者直接接触的短板,加速公司在互联网入口终端的进展。我们预计公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.46元、0.61元和0.78元,分别对应64.48倍、48.62倍和38.03倍PE,目标价21.35元,对应2012年35倍PE,维持持有评级。

事项: 2012年12月22日下午,铜仁市公安局与其所辖的8县3区的公安局召开了“全市天网工程建设推进会暨建设合同签订仪式”,市领导、天网办领导、各区县主管县长、公安局长、财政局长等参加了会议,各区县公安局在会议上分别与本公司签订了合同,合同原件已由各区县的公安局长签字并带回去盖章,预计于本周内各区县公安部门会将合同原件返回至本公司。 本次合同建设主要内容:此次招标为一期建设,监控点数量2443个,报警点703个,卡口46套,派出所监控室40个,中标价1.4亿元。 主要观点: 铜仁项目(一期)签订,后续项目仍然可观。本次招标的1.4亿元为铜仁城市报警与监控系统建设的一期项目,根据合同的相关内容,二期及后续扩容内容包括:铜仁市全区监控点总计7674个,报警点328个。扩容建设于2013年完成,同等条件下,扩容项目应由乙方全部承建,新增点位资费和质量按照本合同执行。根据本次合同的主要内容和项目金额,预计后续扩容部分的项目金额大约在9千万左右,占公司2011年营收约47.33%,整个铜仁项目预计总额达到2.5亿元左右,预计未来五年内每年贡献约5000万左右营收,对公司2013及未来五年的业绩产生一定影响。 示范项目显现转型成果,平安城市升级助推业务高成长。此次铜仁项目除对公司未来几年业绩产生较大影响外,对公司的战略转型也具有较为重大的意义:一方面,此次招标过程竞争异常激烈,公司最终成功入围,显现了公司技术、产品和服务得到市场认可,示范项目将对公司未来业务拓展产生积极影响;另一方面,平安城市相关项目的金额和频率也验证了我们对平安城市升级市场的判断,伴随着前期平安城市大规模的基础设施投入,目前各地政府均面临一定的维护、运行和升级等困难,特别是城市精细化管理所带来的系统融合和设备升级使得平安城市亟待升级,公司有望借着项目和技术产品优势不断赢得此类项目,目前公司在谈的包括贵州省黔西南、河北保定、安徽合肥等地的此类项目在10个左右,预计每个项目的金额不低于5000万元(河北保定的项目约为2亿元)。 智慧城市建设投入确定,平安城市升级打开公司成长空间。伴随着城市化进行的加速以及政 府服务理念的变革,新一届政府对城市精细化管理的投入会持续增加。前期平安城市建设所铺设的设备和系统是一种不可多得的资源,也成为政府重要的管理抓手,因此平安城市系统升级成为投资中重要的考虑方向。经过近十年的发展,公司在技术积累上具有一定的技术优势,从行业解决方案中也逐渐积累了丰富的市场经验,有望抓住城市管理精细化阶段性发展的巨大需求,实现新成长。我们初步预计公司2012年-2014年可实现的EPS分别为0.91元、1.32元和1.73元,对应25.96、17.89和13.65倍PE。给予保守目标价30.36元,对应13年23倍PE,给予公司买入投资评级。