本期【卓越推】的股票是:唐山港(601000),维持上期推荐。上期【卓越推】涨幅为-8.1%,相对沪深300的超额收益为-7.6%。 核心推荐理由:1、成长性全国领先。京唐港区2012年吞吐量达1.7亿吨,同比增长23.6%,再创历史新高。京唐港区2009年吞吐量突破亿吨;2010年完成吞吐量1.2亿吨;2011年完成货物吞吐量1.37亿吨,同比增长14.16。京唐港区成为全国从建港开始到达到亿吨目标时间最短,成长性最高的港口。京唐港区规划,到2015年,港口货物吞吐量达到1.5亿吨,集装箱90万标箱;2020年,货物吞吐量达到2亿吨,集装箱200万标箱,成为综合型国际化大港。 2、腹地钢铁产业快速增长。1-11月唐山市钢铁行业完成增加值933.12亿元,同比增长8.5%。由于2012年全国钢铁行业普遍低迷,唐山钢铁产业的快速增长彰显了腹地钢铁经济的比较优势和聚集优势。1-11月唐山市黑色金属冶炼及压延加工业完成投资247.34亿元,同比增长33.2%,在巨额投资驱动下,腹地钢铁产业未来仍将保持快速增长,港口装卸需求依然保持在较高水平。 3、钢企成本压力彰显公司吸引力。京唐港区距腹地内主要钢铁厂的距离比秦皇岛港和天津港近,在陆路运输成本上有优势。京唐港区铁路运输距离比曹妃甸港区近33公里。依托公路、铁路集疏港优势,京唐港区对于唐山市具有相对垄断地位。运输成本的节约提升了公司竞争优势,特别是在矿石价格飞涨的背景下,钢企面临成本压力,公司较低的装卸费率和较短的运输距离对钢企具有很强的吸引力。 4、未来仍将保持快速增长。国家发改委近期核准公司建设36-40号煤炭泊位,设计年通过能力为5600万吨。新建项目将改变目前公司煤炭货种装卸能力不足的局面,促进港区功能布局的优化整合,适应煤炭运输船舶大型化和专业化的发展趋势,基本满足动力煤以及进口焦煤运量大幅增长对码头能力的迫切需求,进一步提升公司的核心竞争力。 关键假设:唐山地区钢厂铁矿石回流,大秦线煤炭分流。 有别于大众观点:钢铁行业产能过剩对唐山影响有限,高效集约的钢铁氛围促使钢铁资源向唐山地区汇集。 股价催化因素及时间:首钢码头超出设计能力,煤炭专业化码头开工。 风险提示:环渤海湾港口分布密集,竞争激烈;恶劣自然天气。

本期【卓越推】的股票是:唐山港(601000),维持上期推荐。上期【卓越推】涨幅为-1.4%,相对沪深300的超额收益为-2.4%。 核心推荐理由:1、成长性全国领先。京唐港区2012年吞吐量达1.7亿吨,同比增长23.6%,再创历史新高。京唐港区2009年吞吐量突破亿吨;2010年完成吞吐量1.2亿吨;2011年完成货物吞吐量1.37亿吨,同比增长14.16。京唐港区成为全国从建港开始到达到亿吨目标时间最短,成长性最高的港口。京唐港区规划,到2015年,港口货物吞吐量达到1.5亿吨,集装箱90万标箱;2020年,货物吞吐量达到2亿吨,集装箱200万标箱,成为综合型国际化大港。 2、腹地钢铁产业快速增长。1-11月唐山市钢铁行业完成增加值933.12亿元,同比增长8.5%。由于2012年全国钢铁行业普遍低迷,唐山钢铁产业的快速增长彰显了腹地钢铁经济的比较优势和聚集优势。1-11月唐山市黑色金属冶炼及压延加工业完成投资247.34亿元,同比增长33.2%,在巨额投资驱动下,腹地钢铁产业未来仍将保持快速增长,港口装卸需求依然保持在较高水平。 3、钢企成本压力彰显公司吸引力。京唐港区距腹地内主要钢铁厂的距离比秦皇岛港和天津港近,在陆路运输成本上有优势。京唐港区铁路运输距离比曹妃甸港区近33公里。依托公路、铁路集疏港优势,京唐港区对于唐山市具有相对垄断地位。运输成本的节约提升了公司竞争优势,特别是在矿石价格飞涨的背景下,钢企面临成本压力,公司较低的装卸费率和较短的运输距离对钢企具有很强的吸引力。 4、未来仍将保持快速增长。国家发改委近期核准公司建设36-40号煤炭泊位,设计年通过能力为5600万吨。新建项目将改变目前公司煤炭货种装卸能力不足的局面,促进港区功能布局的优化整合,适应煤炭运输船舶大型化和专业化的发展趋势,基本满足动力煤以及进口焦煤运量大幅增长对码头能力的迫切需求,进一步提升公司的核心竞争力。 关键假设:唐山地区钢厂铁矿石回流,大秦线煤炭分流。 有别于大众观点:钢铁行业产能过剩对唐山影响有限,高效集约的钢铁氛围促使钢铁资源向唐山地区汇集。 股价催化因素及时间:首钢码头超出设计能力,煤炭专业化码头开工。

成长性全国领先。京唐港区2012年吞吐量达1.7亿吨,同比增长23.6%,再创历史新高。京唐港区2009年吞吐量突破亿吨;2010年完成吞吐量1.2亿吨;2011年完成货物吞吐量1.37亿吨,同比增长14.16。京唐港区成为全国从建港开始到达到亿吨目标时间最短,成长性最高的港口。京唐港区规划,到2015年,港口货物吞吐量达到1.5亿吨,集装箱90万标箱;2020年,货物吞吐量达到2亿吨,集装箱200万标箱,成为综合型国际化大港。 进口铁矿石翻番。2012年京唐港口岸共进口铁矿石830批,4677万吨,货值49.97亿美元,同比分别增长18.91%、105.81%和71.30%。矿石增长的主要动力是2011年11月刚刚投入运营的首钢20万吨级矿石码头(公司持股60%)。京唐港口岸1-9月共进口矿石3352万吨,4季度进口1325万吨,矿石进口增速明显加快,显示近期钢价回暖的背景下,钢企矿石补库存需求旺盛。 焦煤进口仍位居首位。截至2012年12月上旬,京唐港口岸共进口焦煤1036.65万吨、货值17.57亿美元,同比分别增长69.92%和58.44%。2012年京唐港区焦煤进口量约占全国总量的20%,较2011年全年所占比重增长7%,进口量仍居全国沿海港口首位。 腹地钢铁产业快速增长。1-11月唐山市钢铁行业完成增加值933.12亿元,同比增长8.5%。由于2012年全国钢铁行业普遍低迷,唐山钢铁产业的快速增长彰显了腹地钢铁经济的比较优势和聚集优势。1-11月唐山市黑色金属冶炼及压延加工业完成投资247.34亿元,同比增长33.2%,在巨额投资驱动下,腹地钢铁产业未来仍将保持快速增长,港口装卸需求依然保持在较高水平。 钢企成本压力彰显公司吸引力。京唐港区距腹地内主要钢铁厂的距离比秦皇岛港和天津港近,在陆路运输成本上有优势。京唐港区铁路运输距离比曹妃甸港区近33 公里。依托公路、铁路集疏港优势,京唐港区对于唐山市具有相对垄断地位。运输成本的节约提升了公司竞争优势,特别是在矿石价格飞涨的背景下,钢企面临成本压力,公司较低的装卸费率和较短的运输距离对钢企具有很强的吸引力。 盈利预测:我们预计公司2012~2014年每股收益为0.29元、0.35元、0.41元,对应2013年1月17日收盘价(3.51元)的市盈率分别为12倍、10倍、9倍。我们依然维持“公司是成长性最高的北方散货港口”判断,维持公司“买入”评级。

事项内容:公司1 月8 日晚公告,公司收到《国家发展改革委关于河北唐山港京唐港区36 号至40 号煤炭泊位工程项目核准的批复》,核准公司建设36 号至40 号煤炭泊位工程项目。项目单位为唐山港集团股份有限公司。 点评: 煤炭吞吐能力扩充近150%。项目新建2 个15 万吨级煤炭卸船泊位(水工结构按靠泊20 万吨级散货船建设)、3 个10万吨级煤炭装船泊位及相应配套设施,码头长1712 米,设计年通过能力为5600 万吨(卸船1950 万吨、装船3650 万吨)。 公司目前煤炭装卸主要通过自有的2 个3.5 万吨级煤炭专用泊位、控股公司煤炭港埠公司拥有的2 个杂货泊位和1 个煤炭专用泊位(均1.5 万吨级)及参股公司国投中煤同煤公司1 个10 万吨级、1 个5 万吨级、1 个3.5 万吨级煤炭专用泊位,合计吞吐能力3790 万吨。新建项目投产后,公司煤炭吞吐能力将增加近150%。 项目投资压力在公司可承担范围。项目总投资为559377 万元,其中资本金占30%,为167813 万元,由项目单位以自有资金投入;资本金以外投资391564 万元利用国内银行贷款解决。截止到2012 年9 月30 日,公司净资产58.75 亿,资产负债率45.38%,货币资金12.6 亿元。2012 年前3 季度实现利润总额6.9 个亿,经营活动现金流量净额7.1 亿元。码头建设期一般为30 个月,公司有充足的资金完成资本金投入。 大秦线分流保障公司煤源。公司煤炭吞吐量主要来自于大秦线分流的内贸下水煤,以及腹地企业进口的焦煤,近3 年煤炭吞吐量复合增长率超过了30%。2011 年公司完成煤炭吞吐量3149 万吨,其中进口焦煤量1323 万吨,位居全国沿海港口第一位。2014 年蒙冀铁路建成后,内蒙煤炭多数经由蒙冀铁路运往曹妃甸港下水,而山西地区煤炭多数经由大秦线运至秦皇岛港和唐山港下水,由于秦皇岛港已经饱和,大秦线分流煤炭主要依靠京唐港区下水。我们预计2014 年京唐港区内贸下水煤有望增加1 亿吨左右。 我们预计2015 年煤炭吞吐量翻番。按照泊位建设周期,我们预计煤炭专业化泊位将在2015 年试运行,新增2000 万吨吞吐量;2016 年达产,新增5600 万吨吞吐量。我们预计2012 年公司煤炭吞吐量3200 万吨,2013 年、2014 年维持10%的自然增长;2015 年由于煤炭专业码头试运行,吞吐量骤增到6400 万吨。 未来仍将保持快速增长。36 号至40 号煤炭泊位工程项目的建设将改变目前公司煤炭货种装卸能力不足的局面,促进港区功能布局的优化整合,实现“黑白分家”、“散杂分置”,适应煤炭运输船舶大型化和专业化的发展趋势,基本满足动力煤以及进口焦煤运量大幅增长对码头能力的迫切需求,进一步提升公司的核心竞争力。

事件:受即将来临的大风天气影响,烟台海事局发布海上重大风险蓝色预警,烟台至大连航线客运船舶已于22日中午12点全部停航。 点评: 暴风雪蓝色预警。据专业气象预报,烟台至大连航线海域22日傍晚到23日白天阴有大到暴雪,北到西北风7-8级,23日中午减弱为6-7级,大到巨浪,大到巨涌。23日夜间到23日小雪转多云,西北风短时西南风6-7级,中到大浪,中到大涌。烟台海事局发布海上重大风险蓝色预警。由于烟台至大连航线船舶单程航行时间在六七个小时,因此每逢7级以上的大风天气时,海事部门将在大风来临前8个小时取消这一航线所有客运船舶的开航计划。 烟连航线客运船舶停航。烟台市港口水域禁(限)航管理规定(暂行)》要求,海面风级7级以下(不含7级)时,船舶在核定的限制开航风级内航行;7级及以上时,从事港口旅客运输服务的港口经营人不得允许旅客、车辆上船。与此同时,能见度低于800米时,蓬(莱)长(岛)航线客运船舶禁航;能见度低于300米时,蓬(莱)旅(顺)航线客运船舶禁航;能见度低于150米时,烟(台)大(连)航线客运船舶禁航。烟台至大连航线客运船舶已于22日中午12点全部停航。 停航时间大约20小时。从烟台港客运站获悉,烟大航线客运船舶已于23日清晨复航,此次停航时间不到20小时。影响渤海轮渡公司大约7个航次。 淡季停航影响极为有限。公司客、车运输具有很强的季节性。每年的9-11月份为车辆运输的旺季;因春节影响,每年1、2月为车辆运输的淡季。一般7-9月为客运旺季,11月至次年1月为淡季。以2011年为例,7月份客运量为81.20万人次,12月份客运量为28.60万人次,旺季峰值约是淡季谷值的2.84倍。此次暴风雪影响停航不到20小时,而且是运输淡季,对公司全年业绩影响及其有限。 维持“买入”评级。环渤海湾地区一体化经济区的建设、东北老工业基地的振兴、山东半岛蓝色经济区建设和国家对黄河三角洲地区经济的重点开发、扶持都将直接推动渤海湾客滚运输货运和客运市场的快速发展。公司最近三年车运、客运市场份额均位居第一。我们预计公司2012~2014年每股收益为0.67元、0.79元、0.92元,对应2012年12月21日收盘价(8.03元)的市盈率分别为12倍、10倍、9倍。维持公司“买入”评级。 风险因素:1、渤海湾跨海通道建设的风险;2、船舶状况较差引致的安全风险;3、运力控制政策变化的风险。

数据内容:10月份,京唐港区完成吞吐量1589万吨,同比增长8.5%,其中电煤运输662万吨,矿石717万吨,单月吞吐量再创历史新高。(燕赵都市报)点评:全年矿石运量有望超过5000万吨。截止10月底,2012年京唐港完成货物吞吐量1.33亿吨,同比增长24%,其中煤炭吞吐量6909万吨。由于用电需求萎缩,铁路煤炭运量下降,京唐港区吞吐量增长的主要动力是公司持股60%的首钢码头。前三季度公司矿石运量同比增长78.9%达3920万吨,其中2011年11月新投产的首钢公司运量2100万吨。据海关最新统计,10月份我国进口铁矿石5643万吨,同比增长13%。我们预计公司4季度矿石装卸仍将维持较高水平,全年矿石运量超过5000万吨,首钢码头超过3000万吨。 钢企成本压力彰显公司吸引力。京唐港区距腹地内主要钢铁厂的距离比秦皇岛港和天津港近,在陆路运输成本上有优势。京唐港区铁路运输距离比曹妃甸港区近33公里。依托公路、铁路集疏港优势,京唐港区对于唐山市具有相对垄断地位。运输成本的节约提升了公司竞争优势,特别是在钢铁行业不景气的背景下,钢企面临成本压力,公司较低的装卸费率和较短的运输距离对钢企具有很强的吸引力。 小货种提升老码头发展空间。公司以20万吨级矿石泊位试运行为契机,老码头业务向现代物流全面拓展,发展高附加值货种。前三季度汽车、木材以及水渣等货种增量显著,特别是镍矿的增量成为重要亮点,镍矿装卸费率相比铁矿石要高50%。我们预计随着首钢码头的逐步达产,公司老码头将转向小货种装卸。 未来仍将保持快速增长。京唐港区具备优越的建港条件、独特的区位优势和发达便捷的集疏运网络。公司2011年收购首钢码头2个20万吨矿石泊位,增加吞吐能力3500万吨;未来计划建设专业化煤炭泊位,成倍增加煤炭吞吐能力,我们预计公司未来5年仍将保持20%以上增长。 盈利预测:根据新的运量数据和首钢码头转固定资产财务处理,我们调整了2013/2014年盈利预测,我们预计公司2012~2014年每股收益为0.29元、0.35元、0.41元(原预测为0.29、0.33和0.38元),对应2012年11月22日收盘价(2.88元)的市盈率分别为10倍、9倍、8倍。我们依然维持“公司是成长性最高的北方散货港口”判断,维持公司“买入”评级。 风险因素:环渤海湾港口分布密集,竞争激烈;恶劣自然天气。

点评: 募投项目全部完工并投入营运。公司目前共有9艘运营客滚船,船舶总吨数为224637吨,总车位数1560个,总客位数13718个。“渤海晶珠”轮投入运营,将对公司进一步扩大运力规模,巩固行业龙头地位将产生积极影响。 亚洲最大、装载能力最强的客滚船。“渤海晶珠” 轮船总长178.8米,型宽28米,总吨位3.5万吨,乘客定额为2038人。船舶设有3层车辆舱,车辆从中层车辆舱通过升降平台、斜坡道可以顺利地到达下层车辆舱和上层车辆舱。船体可以装载长50米、高4.85米、宽8米、重量巨大的特种车辆。在装载超长、超高、超宽特种车辆方面具有绝对优势,是亚洲最大、装载能力最强的客滚船。 烟大航线抗风能力最强船。“渤海晶珠”轮全部按照国际航行客滚船公约和规范要求设计建造,船舶动力系统、通道系统、通讯导航系统等重要设施全部采用国际知名品牌。为确保船舶在装卸车辆时的安全,该轮配臵了防横倾装臵,可在3分钟内平衡船侧拖车的重量产生的横倾力矩,迅速消除船舶横倾。同时,船舶按无限航区的风力标准设计稳性和船体强度, 成为烟大航线抗风能力最强的船舶。 内部装饰接近邮轮水平。船舶设有特等舱2间,一等舱13间,二等舱50间,二等B5间,三等A123间,三等B76间, 四等舱46间,坐席468个,可以满足不同层次旅客的需求。船舶设计建造结合了邮轮的部分特点,首次配备了3部电梯, 旅客、司机乘坐电梯可以方便地到达船舶每一层。特等舱、一等舱、二等舱全部设有落地窗观光阳台,旅客可尽享旅途风光。船舶还设臵大型娱乐场所,KTV 软包厢、棋牌室、咖啡厅、阅览室、网吧、多功能影视厅、大型惬意的观光甲板等休闲娱乐场所设施一应俱全,豪华程度堪比邮轮。 维持“买入”评级。环渤海湾地区一体化经济区的建设、东北老工业基地的振兴、山东半岛蓝色经济区建设和国家对黄河三角洲地区经济的重点开发、扶持都将直接推动渤海湾客滚运输货运和客运市场的快速发展。公司最近三年车运、客运市场份额均位居第一。虽然近期公司股价出现调整,我们依然看好公司长期投资价值,维持公司“买入”评级。 风险因素:1、渤海湾跨海通道建设的风险;2、船舶状况较差引致的安全风险;3、运力控制政策变化的风险。

事件:公司10月8日晚公告,根据国家交通战备办公室、财政部办公厅《关于新建民用客滚船贯彻国防要求的批复》,同意公司新建的36000总吨客滚船贯彻国防要求项目立项并给予一定的经费补助。2012年7月20日,济南军区驻烟台航务军事代表处与公司签订了《新建36000总吨客滚船贯彻国防要求协议》,确定单艘新建36000总吨客滚船舶补助1200万元。2012年9月29日,公司收到中国人民解放军济南军区驻烟台航务军事代表办事处第一笔贯彻国防要求项目补助费800万元。根据企业会计准则相关规定,上述“资金800万元计入“递延收益”科目,按照船舶使用期限30年平均分摊转入“营业外收入”。 点评: 国防补助降低公司造船成本。公司新建船舶总长178.8米,型宽28米,总吨位为3.5万吨。乘客定额为2038人。船舶设有3层车辆舱,车辆舱高度达4.85米,车道长度2500米,可载大小车辆300余辆。可以装载长50米、高4.85米、宽8米、重120吨的超长、超高、超宽的特种车辆,是国内目前装载能力最强的客滚船。船舶也满足中国-韩国、我国大陆-台湾等未来新开辟航线要求,满足欧洲客滚船运输航线上的环境和要求。单船建造成本38948万元,1200万元国防补助将降低公司造船成本。 调低2012年EPS0.04元。我们在报告《背靠环渤海,开拓中日韩自贸区》盈利预测中,将2艘船的国防补助2400万元全部计为2012年度营业外收入。根据公司公告,我们将国防补助2400万元按照30年分摊转入营业外收入,相应调整未来各年盈利预测,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.68元、0.88元和1.03元,2012年度EPS较前次预测下调0.04元,2013和2014年度维持原有EPS预测。 下调目标价至13.5-14元。按照新的盈利预测,根据信达证券现金流折现模型,我们计算得出公司价值约67.3亿元,折合每股价值13.98元。由于近期证券市场出现了较大调整,我们原有相对估值对象海峡股份(002320)从13.64元(9月12日收盘价)回调到11.35元(10月8日收盘价),按照海峡股份2013年一致预期每股收益0.72元,合理2013PE为15.7倍,因此公司合理估值为13.8元。我们将公司目标价从14-16元下调至13.5-14元。 维持“买入”评级。环渤海湾地区一体化经济区的建设、东北老工业基地的振兴、山东半岛蓝色经济区建设和国家对黄河三角洲地区经济的重点开发、扶持都将直接推动渤海湾客滚运输货运和客运市场的快速发展。公司最近三年车运、客运市场份额均位居第一,公司募集资金拟建造船舶建成后将进一步提高公司的竞争能力和经营业绩。我们依然看好公司长期投资价值,维持公司“买入”评级。 风险因素:1、渤海湾跨海通道建设的风险;2、船舶状况较差引致的安全风险;3、运力控制政策变化的风险。

烟连区域航线是客滚运输“黄金航线”。公司最近三年及一期的车运、客运市场份额均位居第一。公司募集资金拟建造船舶的安全性能、运载能力、豪华舒适性均较目前渤海湾客滚船舶有较大提高,建成后将进一步提高公司的竞争能力和经营业绩。 多项大开发政策推动发展。环渤海湾地区一体化经济区建设、东北老工业基地的振兴、山东半岛蓝色经济区建设和黄河三角洲地区重点开发都将直接推动渤海湾客滚运输货市场快速发展。 直接受益中日韩自由贸易区。中韩陆海联运汽车货物运输项目第二阶段将落实到烟台-平泽航线,实现“门到门”直达运输服务,大大提高两国间的物流便利程度,提升公司物流竞争力。 风险因素:1、渤海湾跨海通道建设的风险;2、船舶状况较差引致的安全风险。 股价催化剂“渤海晶珠”号投入运营和烟台-平泽航线的开通。 盈利预测、估值及投资评级:由于渤海银珠号于2012年9月6日转移至旅顺-蓬莱航线,我们对盈利预测进行调整,预计公司 2012-2014年收入增速分别为21%、35%和5%, EPS 分别为0.72元、0.88元和1.03元。综合相对估值与绝对估值,我们认为公司合理价格区间是14-16元,较当前价格溢价23%-41%,给予公司“买入”评级。

投资要点: 事件:中南传媒发布2011年中报,上半年实现营业收入24.8亿,同比增长21.9%;营业成本14.5亿,同比增长22.5%;毛利率41.7%,略有下降;实现归属母公司净利润为3.7亿,同比增长33.5%,EPS0.21元。 公司各项业务经营均呈现良好发展态势,出版、发行、物资供应、印刷及报媒,分别同比增长14.4%、13.5%、12.2%、5.9%与50.5%。 传统出版发行优势继续巩固。上半年共出版图书3211种,同比增长28%, 新书同比增长33.7%,图书市场占有率在全国主要出版集团中排名第4,比去年同期上升5个位次。 公司再次获得义务教育教材政府采购单一来源供应权,全省春季教材教辅超额完成目标任务。省内新华书店一般图书销售实现新的突破。“大卖场整合营销计划”初见成效,在五地十三家大卖场平均每月图书销售同比增长30%。 报媒业务是公司上半年重要增长点,同比增长50.5%,营业利润率同比提高6.6个百分点,收入占比提升至14%。报媒业务高增长源于潇湘晨报系列媒体的经营优势地位不断巩固。新的整合报刊即将出刊贡献收入,预计下半年报媒业务仍将维持较快增长。 五大数字项目积极推进。与华为合作面向全球打造数字出版平台;成为中广传播集团CMMB 教育教学资源的内容引入方和产品设计方;将联通阅读基地落户湖南;成立中南传媒数字资源中心;继续加强中南E 库建设。 公司现有现金63亿元,看好公司在充裕现金流下的大规模外延式扩张。 不考虑对外收购情况,预计公司2011~2013年EPS分别为0.41元、0.50元与0.56元,对应当前股价PE分别为22.5X、18.5X 与16.5X,维持公司“买入”评级。 风险提示:数字出版、新媒体业务快速发展对公司传统业务的冲击。

投资要点: 事件:公司发布半年报,2011年上半年实现营业收入1.28亿元,同比增长30.5%; 营业成本0.86亿,同比增长32.8%;毛利率32.8%,同比下降0.8个百分点;归属股东净利润2189万元,同比上升35%;EPS 为0.22元。 上半年集中突破四川、河北、北京等市场,拓展全国市场取得实质性进展,省外收入同比增长108%;省外销售的毛利率水平也较上年同期提高1.22个百分点。这主要得益于公司优势的营销网络及内容优势。 省外市场具有较大想象空间,将成为公司新的业绩增长点。 青少年图书和社科类图书发行保持高增长态势,收入分别同比增长31.2%和41.2%。社科类图书毛利率明显上升,同比上升近11个百分点。 下半年是公司文教类产品的销售旺季,公司8月初公布农家书屋再次中标近5000万元,下半年随着公司少儿类图书及省外业务的进一步的增长,公司下半年收入增速有望提升至50%以上。 公司后续经营将重点建设三大项目:北舟公司、浙江天舟、江苏凤凰天舟。新渠道的持续开辟,新媒体项目的建立,公司新的增长点在未来3年有望持续得到丰厚的回报。 看好公司未来发展,预计公司2011~2013年EPS 分别为0.47元、0.69元与0.93元,对应当前股价PE 分别为34X、25X 与18X。 国内出版传媒上市公司2012年平均市盈率25.3倍,考虑公司未来成长性,给予公司“买入”评级。 风险提示:数字出版冲击教辅纸质出版带来的市场风险;产品不适销对路风险。