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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
瑞普生物 医药生物 2012-07-11 16.73 9.42 -- 18.35 9.68%
19.57 16.98%
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维持增持评级,目标价21.54元。我们对瑞普生物2012-14年EPS预测为0.73/0.96/1.26元,维持“增持”评级,目标价21.54元。
东方海洋 农林牧渔类行业 2012-06-26 11.50 8.08 87.95% 13.33 15.91%
13.33 15.91%
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增持评级,目标价16.5 元。假设12 年海参销售1250 吨,均价170 元/公斤。12-14 年EPS 预测为0.54/0.69/0.82 元,增持评级,目标价16.5 元,对应12-14 年PE30/24/20X。
獐子岛 农林牧渔类行业 2012-05-24 20.42 23.68 88.12% 21.22 3.92%
23.75 16.31%
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11年盈利增长17.79%,受台风损失拖累。11年营业收入增长30.03%,净利润4.98亿元,同比增长17.79%。台风造成意外损失1.01亿拖累业绩,扣除台风因素后,盈利增速可达40%。 1Q12盈利下降27.57%。12Q1营收同比-9.63%,净利润同比-27.57%,不达预期主要原因:1)采捕海域深度差异导致亩产降低;2)出口下降;3)期间费用的上升。 预计全年平均亩产85-90kg。一季度低亩产海域的捕捞可能会使得全年平均亩产降低到85-90kg的水平,导致全年产量增长很低甚至是负增长。高毛利活鲜销售比例的提升可推动盈利增长。 12年活鲜品全面推进直营模式。11年已完成上海、北京、广州、韩国市场的直营整合,12年将在其他区域全面推进,对终端价格更具控制力。今年扇贝已经提价4次。 未来业绩增长四大动力:1、捕捞面积持续增长:12-14年可达70/100/120万亩;2、提高苗种自给:每年苗种成本6.4亿,目前仅30%自给;3、亩产倍增计划:苗种改良、活水运输、机械底播等手段;4、渠道优势强化:活鲜品全面推进直营模式。 增持评级,目标价25元。假设底播扇贝产量6.3万吨,活鲜销售比例65%。预计12-14年每股收益0.92/1.30/1.60元,增持评级,目标价25元。
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2012-05-24 11.20 4.00 38.61% 12.10 8.04%
14.51 29.55%
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11年净利润增长248%,12Q1净利润增长147%。11年利润增长来自生猪产品的量价齐升。12Q1仔猪均价虽然下降,但同比依然增长超过50%,由Q1业绩估算Q1仔猪出栏量增长超过50%,肉猪出栏量增长也接近50%。 12年猪价处下行通道,下跌幅度有限。12年猪价处于下行通道,11年10月之后母猪存栏增长放慢将影响3Q12的生猪供应,加上年初仔猪死亡率的增加将导致5月以后生猪供应偏紧。我们预计12年猪价整体下跌幅度有限,全年均价预计15.7元/kg。 仔猪出栏占比高。公司出栏生猪中仔猪占比较高,目前仔猪价格高于去年,养殖利润降幅小于肥猪,使公司对冲部分猪价下跌影响。 出栏规模保持高增长。股权激励要求利润稳定提升,11-14年净利润CAGR不低于19.79%。预计公司12、13年出栏规模150/230万头,保持50%的高增长。猪价下行周期内以量补价。 产业链延伸降低养殖风险。100万头屠宰线将于三季度投产,冷鲜肉专卖店8月开始运营。未来肥猪出栏比例逐渐提高,在出栏量未能满足屠宰产能前,由于折旧等会增加业绩波动。等到出栏量可以与屠宰产能配合后,通过屠宰加工的延伸可以在猪价下跌导致养殖亏损的时期保持盈利。 增持评级,目标价20元。预计2012年生猪出栏增长50%。12-14年摊薄EPS为0.89/1.17/1.43元,目标价20元,对应12年PE为22X。
中牧股份 医药生物 2012-04-24 17.17 8.00 47.83% 17.86 4.02%
17.86 4.02%
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营收增长6.81%。公司2011年实现营业收入28.43 亿元,同比增长6.81%;实现归属上市公司股东净利润4.51 亿元,同比增长45.38%。 利润增长主要来自于投资收益。公司2011 年实现投资收益1.92 亿元,同比增长近4 倍,占比当期净利润总额的42%。其中参股公司金达威公开发行带来投资收益1.55 亿元。 生物制品业务负增长拉低综合毛利率。高毛利率生物制品业务2011 年收入增速为-7.3%,占比收入构成下滑6 个点至41.4%,使公司综合毛利率相比同期下降接近5 个点,为32.8%。饲料业务贡献营收过半,收入同比增速17%,兽药增速46.6%,但由于该两项业务毛利率较低,对公司业绩拉动并不明显。 常规疫苗、兽药业务成为行业发展方向。年报体现公司饲料和兽药业务增速相对较快。国内生物制品市场近几年发展特点变化,强免市场规模停滞不前,公司在确保招标市场占有率的同时,需致力常规疫苗及兽药业务以拉动收入增长。 维持“谨慎增持”评级,目标价22 元。我们对中牧股份2012-14 年EPS 预测为1.24/1.29/1.36 元,尽管估值较低,但主业增速缓慢,维持“谨慎增持”评级,目标价22 元。
隆平高科 农林牧渔类行业 2012-04-23 16.15 9.48 -- 17.26 6.87%
21.91 35.67%
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隆平高科因重大事项停牌,实施去年以来市场一直预期的收购子公司湖南隆平、安徽隆平少数股东权益的事宜。 根据2011年年报测算,湖南隆平与安徽隆平的少数股东权益对应的净利润为8600万,若按10倍PE收购(参考安琪酵母、新希望案例),按停牌前24.2元股价计算,需增发股份为3553万股,总股本从2.772亿扩大到3.127亿,增长12.8%。 我们原先对隆平高科2012年净利润预测为2.427亿元,假设安徽隆平、湖南隆平2012年仍能实现50%以上的净利润增长,发行后的备考净利润将达到3.71亿元,按发行后3.12亿股本计算,EPS将增厚至1.19元,相当于2012年20倍动态PE。 这一估值水平显著低于登海种业等一线种子股。如果收购方案的重要参数与我们假设基本吻合,即按10倍PE及24.2元价格定向增发,我们认为复牌后股价会回到30元,即对应2012年25倍动态PE。
海大集团 农林牧渔类行业 2012-04-19 12.18 9.34 47.87% 13.15 7.96%
14.65 20.28%
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净利润增长63%。海大集团2011年实现营收119.76亿元,增长55.6%;净利润3.44亿元,增长63%;EPS为0.59元。 饲料销量339万吨,增长42.21%。饲料总销量5年增长4.2倍,CAGR为39.3%。11年水产配合饲料销量159万吨,增长49.68%;畜禽配合饲料销量179万吨,增长30.35%。饲料吨均价上涨5.4%,吨毛利达到创纪录的291元。 产品结构改善提升毛利率。由于饲料产品中高毛利产品体重提升,饲料业务毛利率从8.3%提高到8.9%,综合毛利率则从8.6%提高到9.3%,导致净利润增长快于收入。 销售、管理费用率涨幅趋缓。销售费用率从2.3%提高到2.4%,管理费用率从2.9%提高到3.1%,提升幅度相比2010年大为放慢。 三大理由看好2012年高增长。一是饲料销量继续保持30%以上的增速;二是微生态制剂、苗种等高毛利业务爆发式增长,毛利率边际改善;三是费用率或将回落。 维持增持评级,目标价25元。对海大集团12-14年EPS为0.88/1.22/1.64元,维持增持评级,目标价25元。
正邦科技 农林牧渔类行业 2012-04-02 9.52 4.45 120.36% 10.74 12.82%
10.88 14.29%
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正邦科技实现连续高增长。正邦科技过去5年营业收入增长8.6倍,净利润增长3.2倍。饲料销量增长6.1倍,生猪出栏量增长7.9倍。饲料行业趋势:增长、规模、集中。养殖总量增长、工业饲料覆盖率提高是未来行业增长两大动力,行业竞争激烈,门槛不断提高,饲料行业正处于从“极度分散”向“适度集中”过渡的阶段。 生猪养殖:规模化提升将是长期过程。人工成本上涨、产品价格与原材料成本波动、食品安全要求提升等因素推动养殖规模化加速,各类资本涌入推动规模化加快,“规模化提升”将长期成为行业关键词养殖基本面风险提前释放。我们预计2012年生猪市场整体供应量难以大幅上升,由于1季度猪价超预期下跌,我们认为后续猪价可能呈现反弹、震荡走势,养殖基本面风险提前释放。 两大主业未来发展路径。饲料:围绕两条主线,为养殖配套以及异地扩张;养殖:未来五年大发展,资本开支巨大,可能股权融资。 一季报可能高增长。春节后生猪价格连续回落,而仔猪价格却逆势上涨。正邦产品结构中仔猪占比较高,在出栏量同比增加的基础上,其一季度盈利很能高增长。 维持增持评级,目标价15元。我们对正邦科技2012-14年业绩预测为0.71、1.03、1.42元,对应12年动态估值16倍,我们维持对正邦科技的增持评级,目标价15元。
大北农 农林牧渔类行业 2012-04-02 8.59 4.33 -- 9.32 8.50%
10.27 19.56%
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净利润增长超六成。大北农2011年实现营业收入78.36亿元,增长49.3%;净利润5.04亿元,增长61.9%,EPS为1.26元。 费用率降低导致净利率提高。尽管毛利率由22.9%降至21.5%,由于三项费用率从16%下降到13.5%,净利率从5.9%上升至6.4%。 饲料与种子收入均高增长。大北农2011年饲料销量增长44.8%,收入增长51.6%;种子收入增长54.1%,其中水稻两大品种“天优华占”与“扬两优6号”收入增长50%,玉米品种“农华101”增长156.72%。 2012年饲料产能进入释放高峰。根据大北农IPO之后募投及超募资金项目进展,2012年饲料产能将进入释放高峰。同时品种上进一步优化,提升附加值,提高教槽料、保育料的竞争优势,发挥预混料品牌和技术优势。 种子、动保业务迎来爆发期。种子业务中三大品种进入推广销售快速爬坡期,动保产品中以猪圆环病毒产品为代表的新品推广都将使大北农相关业务收入爆发式增长,并将在边际上改善毛利率。 维持增持评级,目标价45元。大北农兼具高增长、低估值优势,有望获取绝对收益。12-14年EPS预测1.79/2.36/2.79元,因估值中枢下移,下调目标价至45元,维持增持评级。
大华农 医药生物 2012-03-23 6.97 8.00 -- 7.06 1.29%
7.25 4.02%
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净利润增长20.82%。大华农2011年度实现营收7.16亿元,同比增长16.22%;归属母公司净利润1.67亿元,同比增长20.82%;EPS为0.63元。 收入增长来自于兽用药物制剂。公司兽用药物制剂实现收入2.11亿元,同比增速高达47.2%,且毛利率高于同期0.5个百分点;生物制品业务实现收入4.07亿元,增速为0.3%,毛利率提升0.7个百分点。 毛利率降低源于收入结构变化。高毛利率业务生物制品占比收入为57.0%,相比2010年下降9个百分点,使得公司毛利率为50.5%,相比同期下降1.5个百分点。 生物制品为核心,开展四大新业务,相关产业链延伸。公司未来将以生物制药产业为核心,加快具有市场前景的上下游优势关联产业发展。2012年公司将重点发展水产药业、饲料添加剂、GSP连锁店和有机微量元素四大新业务。公司还披露将通过兼并、收购和重组等方式,加快开拓宠物疫苗、水禽疫苗等与公司业务互补或相关业务。 维持谨慎增持评级,目标价18元。我们对大华农2012-14年EPS预测0.71/0.88/0.96元。维持“谨慎增持”,目标价18元,对应2012年25X。
安琪酵母 食品饮料行业 2012-03-20 30.55 13.56 110.69% 30.23 -1.05%
30.23 -1.05%
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净利润增长4.7%。安琪酵母2011年实现营业收入25.06亿元,同比增长19.3%;净利润2.98亿元,同比增长4.7%,摊薄EPS为0.91元。 糖蜜成本上升导致毛利率下降。因2011年国内白糖均价比10年上涨27%,导致公司的主要原料糖蜜成本价格上涨,加之欧债危机对公司出口产生一定影响,酵母及抽提物毛利率降至29.7%,下降4.5个百分点。 2012年糖价下降,糖蜜成本降低。由于过去几个月白糖价格的下跌,公司目前糖蜜平均采购价已从2011年的1250元/吨降至900元左右,静态将提升毛利率3个百分点左右。 募投项目2季度之后陆续投产。安琪酵母2011年完成非公开发行,其募投项目将在2季度之后陆续投产,2013年之后逐步达产。另外,非募投项目柳州2万吨酵母项目将在4季度完工,德宏2万吨项目将于2013年完工。埃及、柳州、德宏完工后将新增酵母产能5.5万吨。 维持增持评级,目标价38元。我们对安琪酵母2012-14年EPS预测为1.37、1.78、2.21元,因行业估值中枢下降,下调目标价至38元,维持增持评级。
海大集团 农林牧渔类行业 2012-03-19 11.56 9.34 47.87% 12.76 10.38%
13.70 18.51%
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上调海大集团 12-14年 EPS到 0.88、1.29、1.70 元,维持增持评级,上调目标价至 25 元,对应 12 年动态估值28倍。
瑞普生物 医药生物 2012-03-14 17.55 9.29 -- 17.99 2.51%
17.99 2.51%
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瑞普生物是集研发、生产、销售和技术服务于一体的动保产品企业。 瑞普生物的产品包括兽用生物制品和兽用制剂两大类276个品种,覆盖动物疫病预防、诊断、治疗、促生长以及调节免疫机制方面。 国际动保行业:行业高度集中,并购改变格局。10年全球动保行业容量201亿美元,预计14年行业容量将超220亿美元。国际动保行业较为成熟,市场集中度高,Top10占比超过80%。2008年以来,几宗重要并购使国际行业格局发生了较大变化。 规模化养殖推动国内动保行业发展。劳动力成本上升、养殖盈利波动、食品安全要求等推动我国规模化养殖比率加速提升。从散养到规模化,对动物产品观念经历从“省成本”到“买保险”的转化,随着养殖规模化加速,国内动保行业将迎来快速成长。 国内动保行业逐步走向市场化。08年之前,动保行业最关注的是动物疫苗、政府采购。09年以后政府采购几近停滞,规模化养殖比率呈现加速,非政府采购以及兽用制剂高速成长,行业逐步走向市场化。 增长关键词:常规疫苗、兽用制剂、畜用产品。即维持政府招标份额,大力发展常规疫苗;制剂、原料药有较大进展;丰富畜用产品线。 瑞普生物推荐逻辑。产品储备、业务架构符合行业趋势;IPO募投项目进入产能释放周期;股权激励提供长期增长动力。 增持评级,目标价28元。我们对瑞普生物2012-14年EPS预测为1.01/1.34/1.76元,“增持”评级,目标价28元。
瑞普生物 医药生物 2012-03-13 17.44 9.29 -- 17.99 3.15%
17.99 3.15%
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投资要点: 超募资金收购子公司少数股权。瑞普生物公告以超募资金7000万元收购主要子公司瑞普保定25%少数股东权益,收购完成后,瑞普保定将成为瑞普生物全资子公司。 瑞普生物通过瑞普保定进入生物制品行业。瑞普生物最初依靠兽用制剂产品起家,其最早的生产实体瑞普天津成立于1998年,2001年收购瑞普保定之后,瑞普生物正式进入生物制品领域。 瑞普保定是公司的主要利润来源。过去5年瑞普保定一直是瑞普生物最主要的利润来源。上市后随着其他子公司的贡献上升,瑞普保定的利润贡献率有所下降,但仍然最主要的利润贡献主体。瑞普保定是公司主要的生物制品的生产基地。 低PE收购增厚业绩,有利于流通股股东。瑞普保定2011年净利润6000万元,7000万元的收购25%权益对应静态PE 为4.67倍,远低于二级市场交易市盈率,收购后将增厚业绩。 瑞普生物将进入高增长期。首先,瑞普生物的产品储备、业务架构符合行业趋势;其次随着募投项目达产,产能将大幅提升;第三公司股权激励方案行权条件明显高于市场平均水平,提供长期增长动力。 增持评级,目标价28元。我们对瑞普生物2012-14年EPS 预测为1.01/1.34/1.76元,目前动态估值为22.6/17.0倍,我们给予瑞普生物“增持”评级,目标价28元。
正邦科技 农林牧渔类行业 2012-03-05 10.67 4.45 120.36% 12.51 17.24%
12.51 17.24%
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投资要点: 正邦科技实现连续高增长。正邦科技过去5年营业收入增长8.6倍,净利润增长3.2倍。饲料销量增长6.1倍,生猪出栏量增长7.9倍。 饲料行业趋势:增长、规模、集中。养殖总量增长、工业饲料覆盖率提高是未来行业增长两大动力,行业竞争激烈,门槛不断提高,饲料行业正处于从“极度分散”向“适度集中”过渡的阶段。 生猪养殖:规模化提升将是长期过程。人工成本上涨、产品价格与原材料成本波动、食品安全要求提升等因素推动养殖规模化加速,各类资本涌入推动规模化加快,“规模化提升”将长期成为行业关键词。 2012年猪价或小幅回落。11年10月之后猪价快速回落,母猪补栏停滞,12年市场供应量难以大幅上升;近期仔猪死亡率上升,将导致2季度之后市场供应偏紧。预计12年的生猪均价同比回落5.8%。 两大主业未来发展路径。 饲料:区域布局基本完成,未来产能利用率提高; 养殖:自养肥猪比例、肥猪占出栏比例双提升。 正邦科技推荐逻辑。 (一)2012年饲料行业将维持高景气; (二)养殖头均盈利将向行业平均水平恢复; (三)市值/产销量比率低于同行业上市公司; (四)受益于近期仔猪价格上涨,一季报将高增长。 维持增持评级,目标价15元。我们对正邦科技2012-14年业绩预测为0.73、1.09、1.50元,对应12年动态估值14.8倍,我们维持对正邦科技的增持评级,目标价15元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名