盈利增长68.5%,低于预期。圣农发展2011年实现营业收入31.11亿元,增长50.3%;净利润4.68亿元,增长68.5%,低于我们三季报的预期,原因是鸡苗供应不足导致4季度屠宰量低于预期。摊薄EPS为0.51元。 肉鸡量价齐升,毛利率提升。根据报表数据推算,圣农发展2011年屠宰肉鸡11859万羽,增长31.2%;单价12683元/吨,上涨14.6%。因价格涨幅高于成本,毛利率提高2个百分点到20.3%。 2014年产能将达3.44亿羽。截止11年底,圣农发展产能1.44亿羽,随着在建项目陆续完工,预计12年底产能达2.22亿羽。公司近期公告将在浦城县新建1.2亿羽产能,预计到14年末产能将达到3.72万羽,权益产能3.42亿羽。 预计12年屠宰量高增,毛利率下降。预计12年圣农屠宰量达2.0亿羽,增长70%;猪价进入下降周期,预计鸡肉价格受一定负面影响,加之成本刚性上涨,预计单羽盈利降至3.5元以下,呈现以量补价格局,利润仍能高增。 维持增持评级,下调目标价至19元。我们对圣农发展12-14年EPS预测为0.76/1.00/1.31元,因行业整体估值下降,下调目标价至19元,对应12年动态25X,维持增持评级。

净利润增长107%。大康牧业2011年1H实现营业收入2.33亿元,同比增长18.36%;实现净利润3456万元,同比增加107%; 猪价回暖提升综合毛利率。生猪价格进入11年以来不断上涨使得报告期内公司仔猪/种猪/育肥猪销售均价涨幅分别达到76.92%/-6.28%/26.03%。产品价格涨幅超过原材料玉米豆粕涨幅,使得1H2011综合毛利率相比同期提升5.90%。 2012春节前对生猪价格保持乐观态度。2010年猪价低迷以及不断上涨的玉米价格导致养殖业利润低下,极大打击中小养殖户积极性,陆续退出生猪养殖市场,因而导致11年供需偏紧,猪价走高。母猪存栏在11年2月份出现拐点,根据生猪养殖周期规律,我们预计短期内供需缺口仍将存在,对猪价依旧看好2个季度。 产品结构微调。种猪毛利贡献减少25%,育肥猪提高16%。 募投30万生态养猪项目11-13年陆续达产,为满足顺利达产,公司1H销售种猪3.03万头,同比减少25%。 维持“谨慎增持”评级,目标价17.50元。我们预计公司11年出栏销售种猪/育肥猪/仔猪至7/20/5万头,对外销售饲料2万吨,11-13年EPS为:0.40/0.54/0.61元。 风险提示:生猪价格波动,募投项目达产晚于预期。

净利润增长153%。益生股份2011年1H实现营业收入3.22亿元,同比增长70.19%;实现净利润6269万元,同比增长152.61%;EPS:0.45元。 父母代肉种鸡售价同比增66%,毛利率上涨。报告期内公司主要产品父母代肉种鸡平均售价19.85元/套,同比增加66.39%,较好的转嫁了上游成本压力,同期玉米和豆粕涨幅为13.93%和5.86%。公司1H综合毛利率30.62%,较上年同期提高4.42个百分点。 通胀及消费拉动背景下,对下半年父母代肉种鸡价格保持乐观。猪肉价格上涨下的比较效应带动相关肉鸡产品涨价,快餐类消费的增长创造下游白羽肉鸡需求,公司作为国内最大白羽肉鸡祖代鸡引进企业将受益其中,预计全年父母代种鸡销售均价在21元/套。 2011年前三季度净利润同比约增300%。公司中报披露因主要产品价格上涨2011年1Q-3Q净利润同比增长280%-330%。(去年同期归属母公司净利润为3924万元)。 给予“谨慎增持”评级,目标价33元。我们预计全年父母代肉种鸡全年销售1700万套,均价21元/套,商品代肉雏鸡销售6000万只,均价3.5元/只。对其11-13年业绩预测为1.16/1.37/1.58元,给予“谨慎增持”评级,目标价33元。 风险提示:疫情风险;父母代鸡苗价格波动风险。