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鲍雁辛

国泰君安

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工作经历: 执业证书编号:S0880513070005,曾供职于华泰联合和东方证券研究所。...>>

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北新建材 非金属类建材业 2024-01-04 26.88 35.22 25.88% 29.29 8.97%
29.29 8.97% -- 详细
公司股权激励目标积极,并购嘉宝莉方案落地未来有望体现协同效应。 投资要点: 维持“增持”评级。2023年 12月 30日公司公告股权激励方案以及联合重组嘉宝莉化工方案,股权激励方案考核目标积极,彰显公司经营信心。参考激励目标,我们调整公司 2023-2025年 EPS 为 2.16(-0.19),2.68,3.65(+0.59)元,维持目标价 35.22元,对应 2023-2025PE 为 16.31x,13.14x,9.65x,维持“增持”评级。 股权激励考核目标积极,彰显公司信心。根据方案对业绩复合增长率要求,可计算出 2024-2026年公司扣非归母净利达标数值分别为42.64,61.63,64.73亿元,在 2024-2025保持较快的业绩增速,体现对经营前景较强的信心。同时 2024-2026年计划要求 ROE 水平不低于 17%,18%,19%,体现出对高质量发展策略的延续。 公司历史第一次股权激励,新阶段新战略。本次股权激励方案是公司历史上第一次股权激励方案,象征着新的核心管理团队,新的发展阶段,以及新的策略,从业绩增长方向来看,我们预计在石膏板盈利能力提升,石膏板+品类配套率提升,防水涂料两翼发展加速,出海进一步布局等方向都会有更积极的发展和表现。 嘉宝莉重组方案落地,协同效应可期。并购嘉宝莉方案落地,拟 40.74亿现金收购 78.34%股权对应估值约 52亿元。2024-2026年业绩承诺约 4.13,4.62,5.19亿元,2024PE 为 12.6x 估值有优势。嘉宝莉零售渠道和品牌优势有望与北新在 B 端客户的供应链的优势充分协同。 风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。
德邦科技 电子元器件行业 2023-12-19 44.35 70.60 78.82% 45.55 2.71%
45.55 2.71% -- 详细
公司主营高端电子封装材料,下游应用领域中随着客户认证突破和新品周期导入,集成电路和智能终端材料迎来上量拐点,新能源材料保持大客户份额领先。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级。公司主营高端电子封装材料,包括电子胶粘剂及膜材料,生产端属于配方型产品,应用端又以客户定制需求为主,壁垒来自“配方技术”和“客户认证”两头,先建立完整材料体系和客户认证的企业有明显先发优势。公司高管团队技术背景过硬,且随着客户认证突破和新品周期导入,公司产品在集成电路和智能终端应用迎来上量拐点,同时新能源领域应用保持大客户份额领先。预测公司 2023-25年 EPS 为 0.86/1.18/1.54元,根据可比公司估值,目标价 70.60元。 集成电路领域,公司先进封装材料加速进口替代。公司 DAF/CDAF膜、underfi、Lid 框胶、Tim1等芯片级封装材料加速突破客户认证,部分材料是国内首家也是唯一通过客户认证的中国企业。公司传统固晶胶和晶圆 UV 膜保持稳定供货,将在集成电路封装领域加速突破当前德日系企业垄断格局,有望在 24-25年见到产品放量。 智能终端领域,24年迎来 TWS 耳机新品周期。公司电子胶粘剂产品在消费电子领域已切入苹果、华为、小米等多家头部企业供应链,其中在 TWS 耳机单品中份额已经超越外资。24年公司将伴随TWS 耳机新品推出带来业绩的提振,同时借助标杆客户品牌效应进一步切入新的消费电子产品场景。 新能源领域,保持领先的大客户份额。新能源产业链根植于国内,是国内胶粘剂企业最早实现弯道超车的领域,动力电池去模组化背景下用胶市场保持高增,我们预计 22年公司动力电池用胶收入占到头部客户全年用胶量的 40-50%,市场份额领先其他国产供应商。 风险提示:集成电路客户认证低于预期,动力电池胶竞争加剧。
神工股份 非金属类建材业 2023-12-14 28.76 47.66 131.02% 29.99 4.28%
29.99 4.28% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。公司作为刻蚀硅材料龙头,主业逆周期前瞻性扩产,硅部件、硅片两大新业务稳步推进,随半导体周期反转叠加新业务放量,业绩弹性可期。预计公司2023-2025年EPS为-0.18、+0.40、+1.01元,参考可比公司估值给予目标价47.66元。 刻蚀硅材料龙头壁垒牢固,顺势一体化布局硅部件。先进制程的持续突破,以及多层堆叠技术的进步,拉动刻蚀耗材需求。硅材料环节,国内厂商优势凸显,神工硅材料成本持续领先,逆周期扩产进一步巩固龙头地位。硅部件环节,国外厂商仍占主导。下游设备、晶圆代工国产替代正在加速,公司顺势纵向布局,差异化定位国内市场,设计产能全国领先,验证进展顺利。 凭借深厚的人才与技术优势,横向拓展至半导体硅片环节。顺应国产化浪潮,国内半导体硅片市场增长强劲,国内厂商积极扩产。公司凭借主业积累的具备通用性和一致性的技术基础,及在日本拥有超20年硅片生产经验的核心团队,稳步推进8英寸轻掺低缺陷抛光硅片项目,现一期5万片/月产能爬坡中,逐步由陪片转向正片认证。 催化:半导体周期拐点+新业务放量双击。随半导体行业周期反转,公司主业具备高弹性,同时公司硅部件、硅片业务客户导入工作持续推进,即将迎来业绩放量期。 风险提示:上游原料价格波动、半导体周期波动、新业务验证不及预期
吉林碳谷 基础化工业 2022-04-21 59.56 42.96 275.52% -- 0.00%
63.30 6.28%
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公司2021年报超预期,大丝束民用市场迅速开拓,风电用大丝束碳纤维需求持续紧俏,公司产能同步加速释放。 投资要点:维持“增持” 评级。2021 年公司实现收入 12.09 亿元,同增 9.71%,归母净利润3.15 亿元,同增126%,超预期。风电用大丝束碳纤维需求持续紧俏,公司产能同步加速释放,上调公司2022-24 年归母净利润5.86(+2.41)/8.13(+3.80)/11.56 亿元,对应EPS1.84/2.55/3.63 元,根据可比公司2022 年估值40xPE,上调目标价至73.6 元 Q4 需求环比Q3 持续提速,2022 年原丝延续紧平衡。随着大丝束民用市场迅速开拓,21H2 风电需求韧性超市场预期,公司产能同步有序释放之下原丝销售快速放大,预计2021 全年原丝销量同增50%,Q4 单季度产量可达1-1.2 万吨。2022 年供需仍偏紧,双碳推动下风电市场有望保持高增,供给方面,原丝供给仍是产业链瓶颈所在。 盈利能力显著改善,研发投入增强。2021 年原丝毛利率41.42%,同比+6.04pct,需求紧俏之下原丝价格持续上涨,根据百川,吉林T300/25K 碳纤维市场价格21 年下半年从14 万/吨提至15-15.5 万/吨。预计对应Q4 原丝售价已超4 万/吨,单季度吨净利达1.3-1.4 万元。2021 年研发费率3.26%,同比+3.25pct,重点研发项目包括大丝束T700 产业化,以及大丝束Ⅲ型70MPa 碳纤维缠绕气瓶产业化。 扩产执行力或强于预期。根据吉林规划,预计在“十四五”末形成20万吨原丝产能及6 万吨碳丝产能。其中,吉林碳谷为吉林体系中唯一承担原丝生产任务的单位,扩产速度领跑行业。 风险提示:行业扩产引发价格战;公司原丝扩产不及预期
濮耐股份 非金属类建材业 2022-04-21 3.70 5.54 77.00% 3.88 4.86%
5.03 35.95%
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公司公布2021年年度报告及2022年一季报,22Q1收入增速受提价带动回升,2022年收入重点在稳增长发力及海外市场爆发,维持“增持”评级。 投资要点:维持“增持” 评级。2021 年实现收入 43.79 亿,同比增长 4.88%;归母净利润0.84 亿,同比下滑72.10%。同时公布2022 年一季报,实现收入11.38 亿,同比增长9.92%,归母净利润0.75 亿,同比略降4.93%,符合市场预期。我们维持2022-2023 年EPS 预测0.28、0.38 元,新增2024 年EPS 预测0.50 元,维持目标价5.70 元。 21Q4 实现收入10.59 亿,同降4.02%,主要受到下游钢厂限电限产的影响;而21 年底公司逐步对于钢厂新签订单进行15%左右的提价,22Q1 提价效果显现,收入增速恢复至10%左右。我们判断随着二季度限产的逐步解除与疫情缓解后基建稳增长的发力,钢铁产量的快速恢复有望带动公司收入增速抬升。 Q4 业绩低于预期,主要是毛利率与成本集中结算影响。我们认为公司成本端压力最大的时期已过,22Q1 公司提价15%已经逐步反应,22Q1 公司毛利率环比提升9.32 个百分点至23.34%,已经回升至正常的利润水平。我们认为2021Q4 以来海外运费已经呈下降趋势,同时伴随公司提价进程,22 年海运运费压力将大幅减轻。 原材料事业部初现弹性,2022 年有望更好。公司原材料板块实现收入6.13 亿,同比增长58%,明显超过公司平均增速,原材料板块已经形成矿山开采、选矿、烧成、电熔、市场应用开发和产品营销的完整产业链。 风险提示:产业链延伸不达预期,宏观经济大幅下行。
祁连山 非金属类建材业 2020-08-21 20.69 25.75 167.67% 20.98 1.40%
20.98 1.40%
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维持“增持”评级。20H1公司实现收入33.9亿元,同增16.5%,归母净利7.3亿元,同增45.83%,扣非后归母净利7.46亿元,同增78.84%,符合市场预期。我们认为下半年重点工程的开工有望延续区域水泥量价弹性,上调公司2020-22年EPS至2.53(+0.27)、2.81(+0.25)、3.03(+0.15)元,根据可比公司估值,给予公司2021年10XPE,上调目标价至28.1元。 重点工程发力,带动20Q2销量高增。20H1公司共销售水泥1011万吨,同增107万吨,测算20Q2水泥销量约830-840万吨,同增约9%上下,超市场预期。我们认为二季度甘肃重点工程赶工,驱使水泥供不应求,7-8月高温雨水天气增多进入传统淡季。但我们判断8月下旬市场将逐步向传统旺季切换,西宁至成都铁路甘肃段、兰州至合作铁路等重点工程的开工将提振区域水泥需求,旺季公司水泥销量有望再上新台阶。 二季度水泥价格显著上涨,下半年有望再次展现弹性。测算上半年公司水泥熟料均价约305元/吨,同增约30元/吨;吨毛利128元,亦同增约30元。20Q2甘肃需求旺盛,带动区域水泥价格普涨2-3轮。虽然7-8月淡季甘肃水泥价格略有调整,但根据数字水泥网数据仍同增30-50元/吨。我们认为传统旺季将至,重点工程的开工将驱使水泥价格再次进入上涨通道。 资产负债表进一步优化。期末公司在手现金达9.8亿元,远远覆盖公司有息负债(4.5亿元),继续呈现净现金状态。因归还到期银行借款,期末公司短期负债清零,总资产负债率约28.66%,较19年末下降约1.5pct,较去年同期下降约2.6pct,资产负债表持续优化。 风险提示:重大工程落地不及预期、区域供给恶化、原燃料大幅涨价。
中国巨石 建筑和工程 2020-05-15 9.02 10.29 3.94% 10.06 11.53%
14.30 58.54%
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维持“增持”评级。我们认为20Q1为公司全年业绩增速底部,二季度始有望逐季改善,中国巨石已处于历史底部估值区间,玻纤行业供给收缩+内需改善(海外疫情拐点将至)+结构性涨价显现,此时正是中长期布局之时。维持公司2020-22年EPS0.65、0.81、1.01元的预测,分别同增7%、25%、25%,维持目标价13元。 当前已处于近五年估值底部区间。按5月11日收盘价计,公司PE_ttm仅16X,PB(MRQ)仅1.9X,为历史底部估值区间,公司近五年PE_ttm/PB(MRQ)中枢分别为18.5X/2.6X,低估值具显著安全边际。 供给端已先行收缩,5月海外需求将逐步好转。自2019年8月始,巨石、泰山部分老产线因搬迁陆续关停,行业总产能合计减少43万吨,新进入者产能释放取消或延后。需求端20Q1在风电及海外需求拉动下玻纤企业发货皆超预期,其中3月产销率普超100%;4月后海外疫情加剧但国内已然缓解,因此即使在欧美及东南亚普遍停工停产的最严峻4月,巨石仍产销平衡。5月欧美管控陆续放开,我们判断下半年有望看到国内+国外需求井喷,大幅释放玻纤需求红利。 19Q4后玻纤价格磨底,分阶段呈现结构性涨价。19Q4后多数小企业亏损,玻纤价格基本探底,且产品结构性涨价:主流缠绕直接纱部分品种2019年11月涨价约150元,毡用纱及板材纱2020年4月上旬涨价100-150元不等。而电子布价格自19年底部的2.8元/米已涨至3.2-3.6元/米,我们认为玻纤价格已然触底,下半年始景气有望中长期逐级抬升。 风险提示:疫情影响加剧、美国经营不及预期。
中国巨石 建筑和工程 2020-04-27 8.03 10.29 3.94% 9.45 17.68%
12.08 50.44%
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维持“增持” 评级。公司发布 2020年一季报,实现营收 24.4亿元,同比小幅下滑2.2%,归母净利3.1亿元,同减38%,扣非后归母净利3.3亿元,同减26.8%,符合市场预期。维持公司2020-22年EPS0.65、0.81、1.01元的预测,分别同增7%、25%、25%,维持目标价13元。 销量逆势增长,创历史最好的一季度。虽然受2020年春节较早及国内疫情的双重影响,但测算公司粗纱及制品销量超40万吨,同增约6%,创历史最好水平。虽然3月国内疫情压力仍重,但在出口的拉动下,我们判断公司整体产销率仍超100%。4月中上旬海外疫情影响加剧,部分客户被迫砍单或调单,但在国内需求复苏的拉动下,整体产销率仍超90%。4月下旬海外需求已底部趋稳。我们判断二季度海外疫情将逐步缓解,复工复产力度将渐次增强,海外需求将随之走俏。 20Q1玻纤价格延续19Q4后的底部稳态。测算20Q1玻纤及制品均价同比下降约10%,环比基本持平。从价格趋势上看,降价主要发生在2019年前三季度,19Q4后价格底部基本确立。我们判断二季度始需求回暖,价格曲线有望走出翘尾。 负债率基本维持平稳,公允价值变动损失拖累整体业绩。测算期末公司资产负债率约53%,较期初基本持平;一季度末公司在手现金22亿元,较期初增加约7.7亿元,抗风险能力显著增强;Q1人民币较美元贬值产生汇兑收益,公司财务费用同比下降30.6%,但因期末汇率与外汇远期锁定汇率差异产生公允价值变动损失3116万元,摊薄公司利润。 风险提示:疫情影响加剧、美国经营不及预期
冀东水泥 非金属类建材业 2020-04-27 18.96 22.05 289.58% 22.00 12.82%
21.40 12.87%
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维持“增持”评级。报告期公司实现营业收入30.99亿元,同比下降38.45%;归母净利润-2.81亿元,EPS-0.25元,低于市场预期。我们维持2020-2022年EPS预测2.57、3.01、3.43元,维持目标价为25.70元。 一季度销量受疫情影响下滑41%。受新冠肺炎疫情影响,公司所在区域下游客户复工时间较19年同期推迟,公司Q1水泥和熟料综合销量约834万吨,较同期同口径1,415万吨减少约581万吨,降低约41%。进入4月,随着下游全面复工开启,我们估算4月下旬公司出货量已经快速攀升至正常旺季水平,并显著超过19年同期,我们认为随着后续赶工的开启,公司二季度销量有望重回正增长。 销售价格同比持平,亏损主要由销量下滑影响成本费用。我们估算公司Q1吨出厂均价约325元/吨,同比基本持平,吨毛利约105元/吨;受疫情影响导致销量大幅下降影响,公司停工停产费用大幅增加导致三费达142元/吨,吨净利亏损约40元/吨左右.l环保业务有望成为业绩亮点。近期公司公布可转债预案,拟募集不超过28.2亿元,主要投向铜川10000T/D水泥熟料生产线产能置换及迁建项目及阳泉、磐石、大同、凤翔四个水泥窑协同处置项目。我们认为水泥协同处置布局加快不仅会逐步成为业绩的新亮点(参考海创此业务70%毛利率)并且有助于水泥生产线在错峰生产中的灵活度。 风险提示:产业链延伸不达预期,宏观经济大幅下行。
伟星新材 非金属类建材业 2020-04-27 11.75 17.18 7.85% 13.08 6.95%
14.95 27.23%
详细
维持“增持”评级。实现营业收入46.64亿元,同比增长2.07%;归母净利润9.83亿元,同比增长0.50%;EPS0.63元,符合预期。考虑到疫情冲击,我们下调2020-2021年EPS至0.63元(-0.10元)、0.71元(-0.13元),新增2022年EPS0.82元,维持目标价19.43元。 四季度销售依然承压。Q4实现收入15.44亿,同降3.63%,相较Q3下滑6.08%有所收窄;Q4归母净利2.91亿元,同降10.31%,利润下滑幅度大于收入,我们认为主要由于四季度地产及市政工程集中确认收入,结构因素及所得税等因素导致。受疫情因素地产后周期品种Q1销量将受明显影响,我们认为目前销量恢复最快的为市政工程板块,其次地产,最后零售板块,整体销售明显好转可能要到三季度末。 利润率同比基本持平,2020年成本端受益油价下行。2019年全年毛利率46.44%,同比基本持平。我们认为2020年以来国际原油价格明显下行,我们估算公司各项原材料成本下行幅度近20%,有望带来年毛利率上行弹性。 经营质量进一步提升。报告期公司在手现金15.90亿元,同比增长5.8亿。资产负债率同比继续下降1.69个百分点至19.05%。经营性净现金流为8.95亿元,同比略降0.62亿元。并且我们观察到在2019年公司地产工程增速40%+,占公司总收入比重突破15%情况下,公司应收账款同比下降0.17亿至2.64亿,体现出公司稳健的发展思路。 风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。
丰林集团 非金属类建材业 2020-04-23 2.61 4.00 81.82% 2.73 2.25%
2.90 11.11%
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维持“增持”评级。公司发布年报2019年营收19.43亿元同增21.63%,归母净利1.70亿元同增22.65%符合预期;疫情或对公司下游家具行业需求产生一定推迟作用,但不改公司随下游集中度提升成长长期趋势,下调2020-2022年EPS预测至0.13(-0.05)/0.17(-0.06)/0.22元,按2020年归母净利预测与原2019年归母净利预测增长比例,即保持原估值水平,下目标价至4.31元(-13.33%),维持“增持”评级。 Q4产销维持平稳,盈利同比上升。Q4公司营收5.15亿元同增约1.6%,平稳在于基期新产能已稳定产销;Q4归母净利0.37亿元同增30.83%在于股权激励费用减少与期间刨花板涨价。2020年疫情或对下游家具行业需求有一定推迟,全年营收与业绩趋势或前低后高。 产品结构升级趋势不变,毛利率长期中枢上行。Q4刨花板有所涨价的背景下,毛利率26.25%环比Q3上行4.17pct,2019公司无醛刨花板开始向下游客户稳定发货,产品结构升级的过程持续进行,同时高强度产品也在继续开发和市场开拓,在此趋势下公司毛利率中枢有望长期上行。 广西与新西兰新项目推进,产能扩张节奏日益清晰。2019年11月公司公告广西防城港50万方人造板项目,12月公告新西兰募投资金转投吉斯伯恩40万刨花板产能,南宁与池州已经验证公司快速理顺新产能生产销售的成长能力,新项目则使扩张节奏更加清晰。 风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
上峰水泥 批发和零售贸易 2020-04-17 21.29 19.23 158.82% 27.48 29.07%
28.24 32.64%
详细
维持“增持”评级。实现营业收入74.12亿元,同比增长39.73%;归母净利润23.31亿元,同比增长58.35%,eps 2.93元,符合市场预期。我们维持2020-2021年EPS预测3.34、3.80元,新增2022年预测4.26元,维持目标价至26.72元。 销量四季度保持高增长。公司全年实现水泥熟料销量1631万吨,同增14%,我们观察到华东区域2019年一直领跑全国,呈现供不应求的状态。同时公司8月收购宁夏萌成2500T/D及4500T/D 水泥熟料生产线Q4也开始贡献销量,帮助公司Q4销量增速抬升至16.6%。 四季度盈利继续创历史最好水平。受益华东全年量价齐升,我们估算公司全年吨出厂均价为369元/吨,同升32元/吨,吨毛利约180元/吨,同升14元/吨,吨净利约119元/吨,创历史最好水平。其中Q4吨出厂均价420元/吨,同比环比分别提升约50、80元/吨,吨毛利约190元/吨,吨净利125元/吨。我们观察到华东区域4月初熟料已经提涨20元/吨,需求已经完全恢复至旺季水平,随着后续赶工及重点工程项目落地,有望量价齐升,公司二季度业绩有望恢复增长。 现金牛报表继续大幅改善。截至报告期末,公司在手现金大幅增长18.65亿至27.80亿,经营性净现金流大幅增长13.07亿至31.25亿,并明显超过净利润,凸显出公司立足华东市场的区位优势及自身卓越的经营能力;资产负债率同比下降1.87个百分点至41.62%。 风险提示:房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险。
旗滨集团 非金属类建材业 2020-04-16 4.75 5.11 -- 5.83 16.83%
7.87 65.68%
详细
维持“增持”评级。公司 2020年一季度实现营收 12.99亿元,同比下滑 29.22%,归母净利 1.6亿元,同减 23.39%,扣非后归母净利 1.4亿元,同减 22.4%,符合市场预期。维持公司 2020-22年 eps0.53、0.67、0.80元的预测,分别同增 6%、27%、19%,维持目标价 6.05元。 20Q1均价同比仍提升,3月中旬后进入压力期 。测算一季度公司浮法原片箱售价约 76元,同增约 4.6元,环比下滑约 1.1元;受益于原材料纯碱价格维持底部,箱成本降至 53元,同减约 5.2元,环比亦下降 1.1元;箱净利 10元,同比提涨 1.5元,环比则下降 2.5元。受湖北及河北沙河限行解禁影响,当前全国玻璃含税均价较 3月中旬下滑超 100元/吨,我们判断浮法降价的压力或延续至 5月中上旬。 受疫情影响,浮法发货阶段性承压。测算一季度公司浮法销量约 1600万重箱,同比减少 880万重箱。3月中旬后华中及华北等地区玻璃企业外销量增加,冲击华东及华南市场,估算 4月中上旬公司整体产销率仍不足九成。根据行业协会数据,截至 4月 10日,浮法玻璃行业库存已增至 5278万重箱,创历史新高。 资产负债率较期初上移,汇兑损失致财务费用增加。期末公司总资产负债率 41%,较期初增加约 4pct,疫情影响之下,公司战略增加原材料储备以及补充流动资金,一季度短期借款增加 91.93%。而测算报告期内产生约 4000万元汇兑损失,致财务费用同增 193.54%。 风险提示 :疫情影响加剧、 原燃料大幅涨价等
冀东水泥 非金属类建材业 2020-04-13 19.56 22.05 289.58% 22.00 9.40%
21.40 9.41%
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维持“增持”评级:我们维持 2020-2022年 EPS 预测 2.57、3.01、3.43元,维持目标价 25.70元。 逆周期调控大幕已开启,京津冀集中了最优质基建项目:我们认为专项债、降准政策陆续出台,正式拉开逆周期调控的大幕,而在疫情的影响下,逆周期调控的方向明确。我们认为对于基建弹性较大的“三北”地区,京津冀或集中了最优质类型的基建项目,水泥需求有望持续量价齐升,超过市场预期。 京津冀重点工程项目实施进程超市场预期:2019年 10月河北政府公布雄安新区进入大规模城市开发实施阶段,我们通过 卫星数据分析发现,雄安及通州地区自 2019年 8月以来重点工程项目建设进度明显,通州部分项目在疫情期间仍保持施工状态,实际基建需求明显超过市场预期。我们认为京津冀受一体化带动,基建需求弹性有望领跑全国。 冀东坐拥京津冀经济带,有望继续展现业绩弹性:我们认为“三北”水泥需求主要受基建拉动,2019年需求增速领跑全国。我们认为京津冀都市圈一体化持续深化,驱使重大工程项目加速落地,华北区域基建需求有望继续释放,我们认为冀东做为京津冀水泥龙头,有望继续展现业绩弹性。此外,错峰生产或将成为常态,区域内供给格局持续向好。 风险提示:宏观经济下滑,基建工程项目投放不及预期。
长海股份 非金属类建材业 2020-04-10 9.55 12.45 36.96% 10.92 12.81%
11.45 19.90%
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公司 2019年实现营收 22.1亿元,同增 0.54%,归母净利 2.9亿元,同增 10.03%,扣非后归母净利 2.7亿元,同增 14.53%,基本符合市场预期。因为疫情影响,我们下调公司 2020-22年 eps 至 0.74(-0.08)、0.94(-0.02)、1.12元,分别同增 7%、26%、19%,根据可比公司估值,下调公司 2020年目标价至 13元。 19Q4, 表观业绩同比下滑, 主要源于玻纤纱及制品价格中枢下降 。测算 19Q4公司实现收入 5.45亿元,同减 11.67%,归母净利 5480万元,同减 19.97%,降幅较前三季度有所放大。我们判断业绩的下滑主要基于两个方面:其一,18年分季度业绩增速前低后高;其二,玻纤纱及制品均价 2019年四季度触底。玻纤纱价格的下滑也拉低公司短切毡等制品价格,公司薄毡价格则相对平稳。 技改促使公司玻纤纱及制品生产效率持续提升。公司 3万吨改 7万吨及 7万吨改 8.5万吨产线均于 2018年投产,产线的技改驱使生产效率大幅提升,测算公司吨纱制造成本降幅超 15%。2018年二季度后业绩增长明显提速,且池窑的扩张形成玻纤纱的部分外销,我们测算 2020年外销约 6万吨。 资产负债表进一步优化。期末公司在手现金达 6.24亿元,短期借款7058.65万元,较 18年末下降超 1亿元,长期负债清零,继续呈现净现金状态,而公司总资产负债率降至 14.25%,较 2018年下降 5.19pct。 风险提示 :疫情影响加剧、原材料大幅涨
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名