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鲍雁辛

国泰君安

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工作经历: 执业证书编号:S0880513070005,曾供职于华泰联合和东方证券研究所...>>

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旗滨集团 非金属类建材业 2018-04-23 5.34 10.20 95.40% 5.24 -1.87% -- 5.24 -1.87% -- 详细
维持“增持”评级。旗滨集团发布2018一季报,实现营收16.6亿元,同增1.44%,归母净利3.2亿元,同增31.26%,eps0.12元,符合预期。维持公司2018-20年eps0.78、0.93、1.04元的判断,且公司50%分红比例令股息率超5%,维持目标价10.2元,继续推荐。 业绩增长主要来自于价的增长,冷修线复产或驱使Q2产能利用率提升。我们测算Q1公司玻璃售价超80元/重箱,同增约10元,净利约15.5元/重箱,同增5元。箱售价自2017年Q2起连续爬坡,测算2017Q2-Q4箱售价分别为70.3、72.5、79.8元。我们认为售价中枢的抬升得益于行业环保升级及供需紧平衡新常态。受冷修影响,销量同减300万重箱至约2000万重箱,但目前长兴、漳州及醴陵冷修线已经投产,正处于爬坡期,我们认为随着冷修线逐步达产,Q2产能利用率有望明显提升。 降本增效延续,资本结构持续优化。Q1毛利率约33.8%(+0.8pct),期间费用率约13.44%,同降0.55pct。总资产负债率约43.55%,同降6pct。测算公司存货周转天数降至35天,同比减少26天,降本增效有望持续推进。 深加工项目已建成投产,Q2始有望贡献业绩。报告期内,公司浙江、广东及马来深加工项目已建成投产并投入试运行,产销有望逐季爬坡,支撑公司业绩新增长点。 风险提示:需求断崖式下滑、冷修产能集中复产。
兔宝宝 非金属类建材业 2018-04-18 10.57 17.54 74.70% 10.57 0.00% -- 10.57 0.00% -- 详细
公司营收和净利润继续高增长,我们看好“兔宝宝”品牌板材及家装宅配业务的发展,维持“增持”评级。abl维e_持Su“m增m持ary”]评 级。公司公告2017年实现营收41.20亿元,同比增长53.89%;归母净利润3.65亿元,同比增长40.43%,EPS 0.42元,符合预期。我们小幅下调2018-2019年EPS 预测至0.57(-0.04)、0.77(-0.07)元,新增2020年EPS 预测1.01,维持目标价17.54元。 营收端继续高增长。全年公司品牌授权B 类收入折算后合计营收为72.23亿,同比增长50.7%,营收端继续放量。分季度看,营收增速分别为73.22%、71.33%、54.41%、31.75%,Q4增速下滑主要系高基数影响(16Q4营收历史单季最高增速76.32%),Q4归母净利1.05亿元,同比增长28.32%。全年各体系新建专卖店774家,总计达到3013家,我们认为快速推进的渠道布局将为公司未来发展打下坚实基础。 全年公司毛利率17.26%,受原材料上涨及受营改增推广定额税取消影响(B 转A 类增加),同比下降2.11个百分点;其中Q4毛利率17.50%,环比基本持平。费用端把控得力,继续下降至7.51%;净利率8.84%,同比降幅收窄至0.8%。 家居宅配业务快速发展。全年家居宅配业务实现销售收入(A+B)7.42亿,同比增长 64.5%;报告期内完成家居产业园二期,衣柜1-3期生产线,木门工厂建设,橱柜工厂有望18年建成投产;通过兔宝宝产业基金战略入股成品家居业务高端原材料辅料供应商欧德雅,家居宅配产业链布局逐步完善,我们判断后续产业链拓展有望继续加速。 风险提示:房地产投资下滑、大家居拓展慢于预期。
三棵树 基础化工业 2018-04-17 71.98 98.87 43.37% 73.52 2.14% -- 73.52 2.14% -- 详细
符合预期,维持增持评级。2017年营收26.19亿同增34.45%,归母净利1.76亿同增31.66%,扣非后同增39.8%。业绩符合预期,17Q4收入9.02亿同增24%,归母净利8592万同增5.6%。Q4收入和利润增速环比放缓,主要是9月初提价通知发出后需求提前导致;出于对原料涨价的压力,下调2018-19年EPS至2.45、3.41元(-0.34/-0.24),预计2020年EPS4.38元,维持目标价98.87元,维持增持评级; 家装漆稳健增长。2017年家装漆收入同增28.8%,增速稳定,毛利率稳定在57%左右。17年终端网点数达到近1.9万个,家装标准店统一形象装修已完成,网点数增多和单店规模提升将提供成长性; 工程业务保持快速增长。工程墙面漆收入13.07亿元,增速46.63%,毛利率39.12%下降3.34个百分点,我们认为Q4提价后2018年工程盈利能力将回升,截至17年底与国内前10强地产中的8家、50强地产中的31家实现合作,分别新增1家、11家,与恒大签署战略合作协议其中17年供货超1.55亿元,2018年采购量有望进一步增长; 提价后成本压力减轻,控费增效利润释放。17年原料大幅涨价(钛白粉涨30%、乳液涨9%),公司已于17年9月底提价5-8%,17Q4毛利率环比上升1.81pct至41.64%成本传导效果显现;销售和管理费用占营收31.7%同比下降4.7个百分点,控费增效战略下利润逐渐释放;另外,母公司高新及技术认定通过,税率降至15%亦增厚利润; 风险提示:原料超预期涨价,涂料行业竞争加剧等;
万年青 非金属类建材业 2018-04-13 12.60 15.80 31.34% 12.57 -0.24% -- 12.57 -0.24% -- 详细
维持“增持”评级。公司公告,2018Q1归母净利预计22250~22550万元,同增3312.62%~3359.65%,超出市场预期。考虑到Q1淡季“压力测试”业绩超预期及3月下旬华东水泥价格步入上行通道,我们上调2018-2020年EPS至1.58、1.89、2.07元(+0.60、0.73、0.80元),根据可比公司18年10倍PE,上调目标价至15.80元(+1.35)。 经历1季度“压力测试”,开启预期修复。我们测算18Q1销量430-450万吨同比持平,测算1季度水泥及熟料吨毛利约90元,同比提升约60元,考虑到目前华东景气格局经历了1季度淡季的“压力测试”,我们认为,2018全年业绩增长预期有望提升。 彰显业绩弹性:我们认为2017年下半年尤其是4季度江西地区水泥价格的提升,导致对利润的弹性主要体现在18年,而Q1盈利的中枢高于市场预期,同时目前江西地区水泥价格同华东周边比较,依然处于价格洼地,另外我们预计商混板块对盈利贡献7~8%,商混板块Q1业绩提升反映公司下游需求表现较为稳定。 新生产线建设增强竞争实力:公司此前公告通过产能置换(17年底已做完符合新规)建设2×5100t/d熟料水泥生产线,新厂投产后再拆老厂,根据建设期进度,我们判断19年公司销量有望增加,且新生产线有望增强公司竞争力;同时政府将补助5.55亿拆迁费,分2年确认,公司将采取递延确认,亦贡献业绩增量。 风险提示:宏观经济下滑、原材料价格上涨。
宝钢股份 钢铁行业 2018-04-12 8.92 13.08 43.26% 9.29 4.15% -- 9.29 4.15% -- 详细
维持“增持”评级。2017年公司借助宝武合并的协同优势,坚持精品发展路线,业绩大幅提升,维持公司2018-2019年EPS1.09/1.11元,目标价13.08元,“增持”评级。 公司年报业绩符合预期。2017年公司实现营收2890.93亿元,同比增长17.44%;归母净利润191.7亿元,同比增长111.22%;加权平均ROE为13.42%,同比增加5.99个百分点,公司业绩符合预期。2017年公司资产负债率50.18%,同比下降0.78百分点;坯材产量4538万吨,同比增加20.7%;下半年吨毛利增长到715元,全年吨毛利约669元。 湛江产品结构升级,宝武协同继续推进。宝钢湛江2017年实现净利23.1亿元,盈利好于预期;随着冷轧产线的达产,湛江基地热轧占比降低、冷轧占比提高,产品结构逐渐优化,将为公司业绩带来持续增量。2017年武钢有限实现净利5.9亿元,同比增长338%;公司宝武协同快速体现效应较好,青山基地各项问题基本已处理妥善,2018年将迎业绩释放期。 产品优势扩大,公司综合实力进一步提升,产品逐渐升级,将成为研发驱动高比例分红的新材料国际巨头。2017年公司冷轧汽车板国内份额达到60%,汽车板销售规模全球前三。公司硅钢产品销售规模达到全球第一,取向硅钢B23R075、B30R090等产品成功应用于大型电力变压器。公司2017年每股现金分红0.45元,分红额占归母净利润的52.27%,高分红比例维持。研发投入持续下,公司产品逐渐升级,新材料国际巨头可期。 风险提示:宏观经济加速下行;贸易战持续升级。
万年青 非金属类建材业 2018-04-03 11.76 14.45 20.12% 13.37 13.69% -- 13.37 13.69% -- 详细
公司2017年业绩符合预期,17Q4江西市场因环保限产公司吨毛利提升明显,我们测算公司目前出货量恢复至旺季9成以上,2018年全年或保持高景气; 上调目标价至14.45元,维持增持评级。2017年营收70.94亿元同增25.38%,归母净利4.63亿元同增101.80%。业绩落在此前预增指引中值符合预期,其中17Q4收入24.79亿元同增27.44%,增速较Q3的30.86%增长略有放缓,判断主要受到江西去年12月停工停窑5天影响。17Q4归母净利2.29亿元同增260%,产品均价大幅上涨业绩弹性显著;我们维持2018-19年EPS0.98、1.16元,预计2020年EPS1.27元,基于可比公司PE14.7x估值,上调目标价至14.45元(+2.69),维持增持评级。 17Q4表现良好,费用控制优异。2017年我们测算公司水泥熟料合计外卖量2273万吨同增1.38%(公司披露口径熟料内销未全部抵消),全年水泥熟料吨均价227元同增30元,吨毛利60元同增13.5元,吨三费23.36元保持低位。吨净利28元同增16元;其中17Q4吨毛利上升25元至89元。江西市场因环保限产四季度表现强势回升; 江西Q1需求恢复良好,全年高景气望维持。江西市场节后需求恢复正常,我们测算公司目前日均销量已恢复至旺季90%以上水平,一季度吨毛利或达100元以上。我们认为全年有望保持高景气; 汇票等资产减值已充分反映。2017年资产减值损失8809万元,其中南方万年青2016年丢失的汇票(总价值1.75亿元)本年度再计提5466万元,合计已计提1.61亿元,负面影响基本消化。 风险提示:地产和基建投资开工情况低于预期;
旗滨集团 非金属类建材业 2018-04-02 5.80 10.20 95.40% 6.02 3.79% -- 6.02 3.79% -- 详细
旗滨集团发布2017年报,业绩符合预期。我们认为涨价驱动业绩高增长,2018年弹性将进一步展现。而公司降本增效成果显著,股息率具有吸引力,或重塑估值体系。 维持“增持”评级。公司发布2017年报,实现营收75.85亿,同增8.96%;归母净利11.43亿,同增36.83%,符合预期。考虑到2018年Q1价格淡季不淡,且需求有望在2、3季度集中释放,我们上调公司2018-20年eps至0.78(+0.03)、0.93、1.04元,当前对应2018年仅7倍,维持目标价10.2元,继续重点推荐。 涨价驱动业绩高增长,2018年弹性将进一步展现。测算公司2017年箱售价72.95元,同增14元。其中Q4箱售价近80元,环比Q3提升7.5元。17年箱净利达11.06元,同增超3.5元,Q4箱净利12.14元,环比Q3上浮近2元。我们认为沙河产能的集中关停令玻璃价格淡季不淡,而纯碱价格破位下跌显著增厚了公司业绩。随着长兴、醴陵、漳州3条产线点火复产,公司2018有望量价齐升。 降本增效显著,经营效率提升。测算公司期间费用率仅12.4%同减1.89pct,其中财务费用仅1.04亿元,大幅减少1.6亿元。因股权激励费用的摊销,管理费用增加1亿元,2018年影响将削弱。而资产负债率降至44.34%(-7pct),银行存款利息收入下降1/3,反映了公司资金使用效率提升,资本结构明显改善。 分红超预期,高股息率或令估值重塑。公司公告派息超8亿元,测算股息率超5%(税前)。我们认为周期股的出路在于分红,公司已经承诺未来3年分红率不低于50%,高股息率或重塑公司估值体系。 风险提示:需求断崖式下滑、冷修产能集中复产
华新水泥 非金属类建材业 2018-03-29 14.08 17.64 25.37% 15.86 12.64% -- 15.86 12.64% -- 详细
维持“增持”评级。公司发布2017年报,实现营收208.89亿元,同增54.44%,归母净利20.77亿元,同增359.72%,EPS1.39元,业绩略超预期。公司骨料业务落地有望提速,我们上调公司2018-20年EPS至1.79(+0.03)、2.13(+0.08)、2.46元,现价对应18年PE仅8倍,维持目标价17.64元,“增持”评级。 Q4水泥量价齐升创历史最好季,18年盈利中枢有望进一步抬升。我们测算Q4吨出厂均价约300元,同增36元,环增超40元。而全年水泥熟料销量达6871.6万吨,同增32.15%,测算Q4销量或超1900万吨,创历史新高。我们认为水泥业务量价齐升得益于拉豪西南资产的收购、需求稳中有升以及环保督查和错峰生产政策的良好执行。测算Q1淡季盈利中枢显著领先去年同期,我们判断2018年公司业绩弹性有望进一步展现。 经营效率显著提升,费用率、负债率明显下行。测算公司2017年吨三费降至42.19元,较上年下降1.05元。三费率降至15.6%(-3.7pct),其中销售费用率从8.2%降至6.7%,经营质量显著提升。而公司资产负债率降至56.87%(-2pct),我们判断公司2018年资本结构有望进一步优化。 骨料产能逐步释放,有望成为公司成长新引擎。2017年赤壁等项目建成投产,公司骨料年产能增至2100万吨,而骨料销量提升至1152.6万吨,同比增长53.8%,2018年长阳等新产能有望释放。我们测算18年公司骨料吨售价提升11元至44元,而公司石灰石自供率超90%,成本未受环保未达标矿山关停的影响,骨料毛利率因此大幅上行15pct至52.73%。 风险提示:需求断崖式下滑、骨料项目落地不及预期
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-28 20.31 27.25 29.39% 21.94 8.03% -- 21.94 8.03% -- 详细
公司公布17年年报,业绩同比增长22.45%。我们看好公司受益消费升级,打造系统服务商,维持“增持”评级 维持“增持”评级。全年实现营收39.03亿元,同比增长17.51%;归母净利8.21亿元,同比增长22.45%,EPS 0.81元,符合预期。考虑到北方错峰影响,我们小幅下调2018-2020年EPS至1.02(-0.07)、1.25 (-0.11)、1.49元,维持目标价27.25元,维持“增持”评级。 收入维持平稳,2018q1有望恢复。公司Q4营收13.27亿元,同增12.83%,公司Q1-Q4收入增速分别为23.35%、19%、19.43%、12.83%;Q4收入增速主要受到春节因素,经销商春节前备货令16Q4收入同增28.43%(为近年单季度最高增速),同时北方市场17年11月中旬进入错峰生产,影响了部分需求释放。Q4归母净利润2.76亿元,同增21.96%,预计2018q1收入增速环比提升。 原材料压力测试的一年,毛利率完美答卷。17年原油大幅攀升,全年公司毛利率46.72%,同比小幅提升;主营PPR毛利率依然维持58.33%高位。公司通过技术进步及卓越的管理,在成本压力测试中交出完美答卷。全年费用率控制稳定,净利率增长至21.04%的新高。 煤改气有望带动燃气管业务放量。根据北方煤改气规划,“26+2”所在省市到2021年主干管线输气规模将提升80%,支线提升30%;而伟星已经于17年上半年通过五大燃气公司审核,未来燃气管业务有望继续放量。同时18年公司防水产品、前置过滤器将继续依托现有渠道及“星管家”服务快速推广,有望成为公司利润增长新亮点。 风险提示:宏观经济下滑、原油价格大幅上升。
海螺水泥 非金属类建材业 2018-03-27 31.61 46.20 41.46% 35.13 11.14% -- 35.13 11.14% -- 详细
维持“增持”评级。2017年实现营收753.11亿元,同比增长34.65%;归母净利润158.55亿元,同比增长85.87%,EPS2.99元,符合预期。我们维持2018-19年EPS预测3.85、4.31元,维持目标价46.20元。 市占率继续提升,销量增长6.6%。2017年全国水泥产量略微下降0.2%,但是海螺水泥全年实现水泥和熟料销量为2.95亿吨,同比增长6.6%,市占率持续提升。我们判断18年销量增速依然有望超越行业增速,竞争优势进一步增强。 行业并非高景气下盈利提升,凸显竞争力。我们测算全年出厂均价为247元/吨,同比增长50元/吨。其中Q4出厂均价为约281元/吨,同比环比分别增长52、41元/吨;吨毛利113元/吨,同比环比增长35、35元/吨;吨费用基本维持稳定,吨净利67元/吨,分别增长36、27元/吨,在行业并非高景气下,盈利水平领先于行业凸显竞争力。 分红率提升至40%,现金牛公司分红率依然具备上升潜力:自2017年Q1开始,海螺进入净现金状态,报告期末海螺有息负债合计139.8亿元,在手现金246.6亿元(同增约90亿),经营性净现金流173.6亿元;总资产负债率继续降低约2个百分点降至24.7%。同时公司17年分红比例上升至40%,考虑到18年68亿资本开支计划较之前明显减少,我们认为公司充沛的在手现金和自由现金流,有望支撑分红率进一步提升。 风险提示:环保执行规格不及预期,房地产需求大幅下滑
中材科技 基础化工业 2018-03-26 22.10 32.39 82.68% 21.58 -2.35% -- 21.58 -2.35% -- 详细
维持增持评级。2017年营收102.7亿同增14.48%,归母净利7.67亿同增91.15%,业绩符合预期。基于对风电装机回暖的预期和玻纤持续景气,我们上调2018-19年EPS至1.49、1.81元(+0.26/+0.29),预计2020年EPS2.14元,维持目标价32.39元,维持增持评级。 业绩符合预期。17Q4收入30.37亿同增11.1%,归母净利1.67亿同增166%,Q4毛利率26.69%几乎持平Q3,全年毛利率27.75%同增pct,在天然气和原料成本上涨情况下通过结构调整较好对冲;Q4净利率5.87%环比降2.74pct主要是和金风的官司计提预计负债导致; 中高端玻纤需求旺盛,泰玻持续受益结构调整。全年玻纤及制品73.8万吨同增24.12%,利润6.95亿元同增54.6%,新老线产能替换降本增效明显;玻纤高景气下,泰玻持续受益技术改造,F05新线已点火试运行,F06新线预计18Q3投产并关老线,至年底产能近85万吨,单耗有望大幅下降;未来超细纱/电子布的建设使结构高端化升级; 叶片高基数下略有下滑,2018或明显回暖。2017年叶片销售4859MW同降12.56%,其中测算金风采购占60%;利润1.43亿同降51%。我们判断18年风电装机量和叶片出货将明显回暖,而金风科技前期向中材叶片提出索赔已在年报计提预计负债5731万元人民币;其他业务包括气瓶、滤料、复材等有不同程度改善,其中中材锂膜新线已逐渐转固,商业化运行盈利爬坡阶段; 风险提示:被索赔带来或有风险,风电装机低于预期等。
丰林集团 非金属类建材业 2018-03-26 4.40 7.34 81.23% 4.45 1.14% -- 4.45 1.14% -- 详细
维持增持评级。公司公告2017年营收13.02亿元同增4.21%,归母净利1.20亿元同增35.53%,扣非后归母利润1.16亿元同增60.46%,业绩略低于预期,主要受股权激励费用调整和原料超预期涨价影响,实际并不差;我们小幅下调2018-19EPS至0.23、0.32元(-0.04/-0.03),预测2020年EPS0.43元,维持目标价7.34元,维持增持评级。 股权激励费用准则调整,实际表现并不差。17Q4收入3.4亿元同降3.96%,由于南宁老厂拆迁全年人造板产销同降9.4%、7.4%;2017年公司人造板供不应求且存产能瓶颈;17Q4亏损327万,主要是承担了3315万股权激励费用(全部确认在Q4),若加回激励费用Q4利润持平、全年增速72.6%,在化工原料大幅涨价背景下实际并不差; 产品和客户结构调整顺应大趋势,定制家具革命下的真龙头。纤维板毛利率19.49%同增0.53pct、刨花毛利率27.88%同增3.17pct驱动业绩增长,主要得益于无醛、镂铣板等高毛利产品占比提升,测算高端中纤板占比达20%,未来产品高端化将是趋势;刨花板实现100%定制家具直销客户,新增欧派、金牌等橱柜大客户,我们认为公司成长逻辑清晰,是定制家具革命下的真龙头; 2018年是量价提升的一年,业绩有望提速。公司南宁40万立方刨花线和池州丰林线预计于6月投产,目前订单饱满,2018H2公司业绩有望明显放量,预计2018年产销量将突破100万方增长近40%; 风险提示:定制家具行业增速放缓,新线投产时点延后;
中国巨石 建筑和工程 2018-03-22 17.25 24.50 80.01% 17.03 -1.28%
17.03 -1.28% -- 详细
业绩超预期,维持“增持”评级。2017年营收86.52亿元同增16.19%,归母净利21.49亿元同增41.34%。我们认为业绩超预期,这是一份高质量的年报。我们维持2018-19年EPS0.98、1.22元,预测2020年EPS1.51元,现价对应18年PE仅17倍,估值明显偏低,且巨石显著受益国改加速,维持目标价24.5元,维持增持评级; 超指引上限,成长性逐季加速。归母净利21.49亿元超越此前预增公告上限(上限21.3亿),超预期;17Q4营收22.12亿元同增14.8%,归母净利5.98亿同增57.8%,17Q1-Q3业绩增速为30.7%、33.3%、43.5%,逐季加速的成长反映中高端需求旺盛,公司领跑优势再扩大; 高质量的财务指标,汇兑大幅好于市场预期。2017年毛利率45.84%,同增1.12个百分点,我们判断2018年巨石进入涨价周期;经营性净现金流38.02亿,减去折旧6.95亿仍大幅高于净利润,回款能力再提升;库存商品账面7.11亿同降2.7亿,反映中高端玻纤供不应求;财务费用4.20亿同降1.16亿(-20.7%),经营表现十分卓越,且汇兑损失2017年仅2947万,去年同期1.73亿,市场此前担心汇兑负面影响实际并不存在; 智能化+全球化,玻纤国际龙头未来成长逻辑清晰。公司已公布未来5年战略规划,新建3条智能制造45万吨玻纤基地,年产18万吨电子纱和8亿平电子布,巨石成长边界再扩宽比肩福耀; 风险提示:玻纤新增供给超预期,国际竞争加剧;
福耀玻璃 基础化工业 2018-03-22 26.20 33.00 44.10% 25.99 -0.80%
25.99 -0.80% -- 详细
业绩符合预期,维持增持评级。2017年营收187.16亿元同增12.6%,归母净利31.49亿元同增0.14%;业绩符合预期,汇率扰动真实增长。基于对汽车产量的保守预计,我们小幅下调2018-19年EPS至1.59、1.82元(-0.06/-0.09),预测2020年EPS2.05元;维持目标价33元不变,维持增持评级。 量价再度超越行业,成本上涨毛利率表现仍较好。由于购置税减免等政策的逐步退出,2017年国内汽车行业产量增速仅3.19%,对比2016年14%的增长速度明显下滑,公司汽玻销量1.13亿平增长6.33%,汽玻均价上升3.4%,量价再度超越行业,显示出福耀盈利模式护城河的深厚;2017年公司汽车玻璃毛利率36.9%同降0.73%,汽玻玻璃在面对浮法原料涨价潮的情况下通过结构升级抵消部分压力,18年纯碱等大概率下行利好公司; 汇兑扰动真实增长,实际表现强韧。2017年人民币单边对美元升值情况下,福耀产生汇兑损失3.87亿元,16年则有汇兑正贡献4.59亿元,假设扣除汇兑影响2017年利润总额40.66亿元同增17.5%,由此看出成长性依然强韧; 美国公司2018年或成为主要增长点。2017H1美国公司累计亏损1044万美元,全年扭亏为盈75万美元,我们测算2017H2月均盈利185万美元,盈利能力爬坡,我们判断美国公司18年或成为主要增长点; 风险提示:美国公司盈利能力低于预期,汽车产销量低于预期;
北新建材 非金属类建材业 2018-03-21 24.24 29.40 31.25% 27.12 11.88%
27.12 11.88% -- 详细
维持“增持”评级。公司2017年实现营收111.64亿元,同比增长36.88%;归母净利润为23.44亿元,同比大幅增长100.16%,EPS1.31元,符合市场预期。我们维持2018-20年EPS预测1.96元、2.50元、3.04元,维持目标价29.40元。 2017年验证北新“定价权”。公司全年共销售石膏板18.21亿平,同增11.38%;我们测算销售价格同增22.78%达到5.4元/平米;在护面纸等原材料等大幅涨价的背景下,单张毛利扩张至2元/平米,同增约36%,毛利率同比提升3个百分点至37.2%,净利率达到21%;验证了我们判断的公司超过50%市占率之下的定价权逻辑。 现金牛的特征进一步显现:报告期末公司总资产负债率同比继续下降4.64个百分点至22.4%,经营性净现金流同比增长9.46亿至26.54亿,同时应收账款同比继续下降达到0.97亿,经营质量进一步提升。 雄安规划及海外扩张,有望成为打开市场空间预期并提升估值。我们判断雄安新区18年规划及先期建设有望落地,石膏板做为装配式建筑的首选将直接受益。根据公司规划,未来几年将继续建设21条石膏板生产线,建成后公司总产能有望达到30亿平。同时结合国家“一带一路”战略,决定在坦桑尼亚合资设立石膏板生产企业,我们判断公司有望进一步加快国际化布局步伐,实现国内外产能快速扩张,打造国际石膏板巨头。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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