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鲍雁辛

国泰君安

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工作经历: 执业证书编号:S0880513070005,曾供职于华泰联合和东方证券研究所...>>

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蒙娜丽莎 非金属类建材业 2018-01-16 56.04 69.38 27.63% 54.87 -2.09% -- 54.87 -2.09% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级:公司为瓷砖龙头企业,工渠的发展或将随地产集中度的提升而加速,而陶瓷轻薄化领域有望成为公司业绩增长的另一极。与此同时,环保趋严促使行业洗牌,公司坚持绿色经营将占据更多市场份额。我们预计公司2017-2019年EPS为1.89、2.41、3.07元,根据行业可比公司估值,给予公司2018年PE28.79倍,目标价69.38元。 工程渠道有望继续表现亮眼:公司过去三年增长壮大有赖于工渠翻倍增长,且工渠利润率更高。随着地产精装的推进,公司工程渠道发展或将提速;公司作为瓷砖龙头受地产龙头公司青睐,将受益于地产行业集中度提升,因此有望借工渠迎来收入和利润率的进一步双重增长。 陶瓷轻薄化打开新突破口:陶瓷薄板/薄砖在环保性、装饰性、安装便利性、应用多样性上拥有众多优势。公司是国内陶瓷轻薄化的先驱和领跑者,目前公司陶瓷薄板薄砖虽占比少但利润高销量旺。公司募投计划加码薄板薄砖产能,随着市场接纳度的提升和生产的进一步成熟,很可能成为公司发展新的突破口。 环保高压凸显绿色竞争力:2017年以来建筑陶瓷行业面临排放标准提高,去产能计划出台,排污许可证上日程,煤改气执行,采暖季限产,严格环保督查等多重环保压力,行业面临洗牌。随着环保压力继续升温,公司良好的环保基础和进一步的环保投入将为公司打造绿色竞争力,成为行业变革中的受益者,占据更多市场。 风险提示:房地产投资不及预期、替代产品出现。
海螺水泥 非金属类建材业 2018-01-10 34.05 46.20 47.04% 34.73 2.00% -- 34.73 2.00% -- 详细
业绩上修大超预期,提升目标价至46.2元,维持增持评级。公司公告预计2017年度实现归母净利同比增加59.7~76.8亿元人民币,增幅70%~90%;预告时点和幅度超预期,我们上调2017-19年EPS至3.03、3.85、4.31元(+0.28/0.58/0.64),参考可比公司12xPE估值,上调目标价至46.2元(+9.96),维持增持评级。。 涨价得到业绩确认,打消市场疑虑。本次全年业绩预告区间比三季报明显提升,由此确认了2017Q4超预期的涨价打消市场疑虑,由此2017年全年归母利润区间为145亿~162.1亿,我们测算靠近上限;我们估算4季度销量约8300万吨,创历史最高单季度发货水平,量价齐升带来业绩超预期; 淡季不淡显弹性,一季报仍有望大幅提升。考虑到当前东部大部分地区处于历史极低库存且春节期间错峰停产长于往年,我们判断Q1进入淡季价格波动或明显好于往年,淡季不淡概率增强,我们测算18Q1有较大概率业绩增速再上台阶,因此2018年盈利曲线或进一步上修; 市场对需求稳定性仍较悲观,排污证和环保税影响将扩散,景气度可持续性或好与以往。2018年排污证、环保税的征收将进一步淘汰落后和高成本产能,因此变量在需求端,补库、棚改、新农村以及基建复工推动下有望继续平稳,市场对需求悲观预期有望修正可持续性好于以往,并且海螺等盈利能力强环保标准高的水泥资产或估值溢价。
*ST华菱 钢铁行业 2018-01-03 8.34 10.94 26.91% 9.38 12.47% -- 9.38 12.47% -- 详细
本报告导读: 公司是湖南省大型钢企,受益于钢价上涨和汽车板业务的拓展,公司业绩或超预期。首次覆盖,给予“增持”评级。 首次覆盖,给予“增持”评级。公司是湖南省龙头钢企,我们预测2017-2019年EPS分别为1.36、1.51、1.6元,参考同类公司估值,给予公司PE8.04X,对应目标价10.94元,给予公司“增持”评级。 受益于钢价上行和公司汽车板业务的上升,公司业绩或超预期。供给侧改革使行业供需格局转好,钢价上行。公司是湖南省大型钢企,湖南省固定资产投资和房地产投资增速高于全国水平,省内钢材需求良好。公司与安赛乐米塔尔公司合资成立汽车板公司,产品技术先进,毛利较高。受益于钢价的上涨和汽车板业务的拓展,公司业绩或超预期。 传统业务表现强劲,高端汽车板或为公司新的盈利增长点。钢铁行业供给侧改革及地条钢的清理使钢价稳步上行,公司长材、板材业务表现强劲,公司今年前3季度归母净利润为历史最高。公司旗下华菱安赛乐米塔尔汽车板公司采用安赛乐米塔尔公司的技术,产品包含12000MPa强度板及超高强板。汽车板产品将为公司产品打开新的市场,公司盈利能力提升。 明年地产投资转负的概率非常小。历史上三次潜在库存销售比出现大幅下降,同时期潜在库销比大幅下降的原因皆来自房地产销售的大幅增长以及地产投资的低位盘整,且未来两年均因为政策等原因使得销售出现大幅回落。但地产投资依然在增加,地产投资在低库存下的韧性非常强。因此,明年地产投资转负的概率非常小。另外,对于钢铁需求的绝对量来说,明年基建只需维持正增长即可,制造业投资的回升也将是大概率。 风险提示:宏观经济加速下行;汽车板子公司业务拓展不及预期。
中国巨石 建筑和工程 2017-12-27 16.33 24.50 48.48% 18.92 15.86% -- 18.92 15.86% -- 详细
上调目标价至24.5元,维持增持评级。公司公告将于2018-2022年分三期投建18万吨电子纱及8亿平米电子布,同时2021年开工15万吨粗纱智能制造升级项目,合计投资93.2亿;我们认为巨石高端化升级不断超预期,海外建厂复制福耀玻璃成长路径,目前玻纤处于涨价周期(巨石18年1月起全品类涨6%),我们上调2017-19年EPS至0.72、0.98(+0.07)、1.22(+0.09)元,上调目标价至24.5元(+6.5),对应18年25倍PE(给予一定估值溢价),维持增持评级; 电子纱是玻纤尖端市场,巨石打造全产业链。电子纱壁垒更高资产比粗纱更重,投资强度为3.5亿元/吨(粗纱为1亿元/吨);巨石历经10年积累在细纱领域已具备全球一流的技术水平;公司目前4万吨电子纱,2亿米电子布,3期全部投产后合计22万吨电子纱和10亿米布,成为该领域唯一的从纱到布全产业链,规模看齐全球第一; 下游快速扩容,景气度不断提升。下游覆铜板和PCB随着汽车电子及工业自动化升级正在快速扩容,我们测算电子纱市场至2019有望达200亿元比肩粗纱,上游掌握电子纱技术的少数龙头核心受益。 成本优势领先:按照巨石目前的管控水平(单耗行业最低),未来在电子纱/布领域成本优势显著;未来下游需求有望保持较快速增长,而巨石远比行业快速的投产进程(1期2019年便投产),使得后进入者难度加大; 风险提示:行业扩产加速,电子纱景气度回落;
久立特材 钢铁行业 2017-12-13 7.31 8.67 23.15% 7.50 2.60%
7.50 2.60% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。公司是我国不锈钢管龙头企业,我们预测2017-2019年EPS分别为0.22、0.24、0.25元,参考同类公司估值,给予公司PE39.4X,对应目标价8.67元,给予公司“增持”评级。 受益于下游油气投资的回升和核电建设的恢复,公司业绩或超预期。原油价格回升,使得油气企业投资回升,拉动管材行业的需求;核电建设的恢复增加了公司核电产品的下游需求。受益于产品下游需求的上升,公司业绩或超预期。 中国不锈钢管龙头企业,受益于油气行业投资回升。中东产油国联合限产和地缘政治使得原油价格由底部回升,我国油气行业固定资产投资随之恢复正增长。同时,受益于“煤改气”政策的实施,我国对天然气需求的上升将进一步拉动油气行业的投资。公司作为国内不锈钢管龙头企业,将受益于油气行业投资的上升。 核电用钢龙头企业,受益于核电建设重启。公司广泛开展核级产品的研发和制造,产品先后为国内外43个机组选用。同时,公司研发的核电蒸汽发生器用690U形传热管已中标白龙核电项目。2017年我国核电建设逐渐重启,核电建设的正常化将拉动核电用钢的需求,公司产品需求向好。同时,公司新建的核电、航空材料项目将进一步增强公司实力与盈利能力。 风险提示:油气行业投资不及预期;核电建设不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2017-12-08 4.99 6.67 37.81% 5.23 4.81%
5.23 4.81% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。公司是江苏省大型钢铁生产企业,我们预测2017-2019年EPS分别为0.71、0.74、0.77元,参考同类公司估值,给予公司PE9.4X,对应目标价6.67元,给予公司“增持”评级。 受益于地区供需格局优化和钢价上行,公司业绩或超预期。公司是江苏省大型钢企,而江苏省是全国打击地条钢的重点省份,地条钢的全面去除优化了江苏省内的建材供需格局,全国粗钢产能的不断去化和采暖季限产对钢材供给的抑制逐步推高钢价。受益于地区供需情况的好转和钢价的上涨,公司业绩或超预期。 地条钢去除压缩江苏省钢材供给,地区供需格局明显优化。江苏地区是全国地条钢企业较为集中的地区,据江苏省发改委公示,江苏省地条钢企业共计63家,合计产能1233万吨。在国家清理地条钢后,江苏省钢材供给明显压缩,江苏省钢材供需格局优化。南京江北新区的建设为本地建材需求带来增量,且机械行业需求向好,公司产品兼顾板材和建材,或将持续受益。 宏观经济平稳,明年钢材均价较今年略升。市场担心需求回落,尤其是地产投资,我们认为不用过于担忧,商品房方面开发商拿地较多,政策不允许囤地以及库存低位的情况下,2018年新开工不弱。且租赁式住房、棚改、新农村建设及雄安建设皆为增量,政府投资的力量不容忽视。宏观经济不弱,在供给端看不到增量的情况下,2018年钢价将较今年略升。
三钢闽光 钢铁行业 2017-12-05 21.95 28.53 28.92% 22.68 3.33%
24.79 12.94% -- 详细
投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。公司是福建地区最大的钢铁企业,我们预测2017-2019年EPS分别为3.17、3.39、3.49元,参考同类公司估值,给予公司PE9X,对应目标价28.53元,给予公司“增持”评级。 钢材供需结构边际优化,公司业绩或超预期。1-10月福建固定资产投资增速较全国高6.5个百分点,房地产投资增速快速回升,需求端不弱。地条钢清理行动淘汰掉省内大量螺纹钢产能,导致福建螺纹钢和线材价格不断上涨,且涨幅超过全国水平。同时采暖季限产恐导致北材南运规模收缩,福建地区冬季钢材供给将少于往年,供给收缩或推动本地钢价上涨。公司主要产品为螺纹钢和金属制品用线材,将受益于福建钢价的上涨。 受益于兼并收购后产能扩张,战略布局可期。公司计划发行2.28万股收购母公司旗下三安钢铁,若交易顺利完成,将大幅增厚公司盈利水平,2017年1-8月营业收入和净利润分别增加56.12和8.67亿元,EPS由1.45升至1.79元。未来上市公司可借助三安钢铁的区位优势降低销售费用,并通过收购母公司旗下罗源闽光等公司完成战略布局,公司业绩或超预期。 三周期共振逐步体现,拥抱钢铁超级周期。“高拿地+低库存”有望带动房地产投资增长,重点关注今年采暖季环保限产导致的需求后移叠加明年冬季限产预期带来的开工需求前移,这会导致明年2季度的需求超预期。 短期中钢贸商的库存去化对后期钢价反弹依然有放大作用,库存周期、产能周期及经济周期在四季度可能出现共振向上带来钢铁年内第三波机会。 风险提示:宏观经济加速下行;公司兼并收购不达预期。
旗滨集团 非金属类建材业 2017-12-01 6.17 7.77 13.76% 6.31 2.27%
7.85 27.23% -- 详细
首次覆盖给予 “增持”评级。我们预测2017-19年EPS 为0.43,0.59,0.71 元,参考可比公司2017 年估值,给予目标价7.77 元。 浮法供给格局改善,核心利好龙头旗滨。11 月沙河地区产线大范围关停释放环保趋严信号,未来影响或将扩散,我们测算全国约10%的产能或将受影响。国家严控新建产线叠加环保或令产线复产成本大幅上升,而明年或将步入冷修高峰期,供给格局改善。当前浮法价格淡季不淡,2018 年或出现供给缺口。而供给收缩周期的涨价将令纯碱等原材料价格下行。旗滨是A 股浮法龙头,凭借优秀的成本管控能力和自身产品升级,其与竞争对手的盈利差距将进一步拉开。 产品升级,延伸玻璃深加工领域,旗滨开启2.0 时代。我国建筑节能玻璃行业市场空间很大(2020 年前1400 亿元),我们的研究表明,浮法原片自供率高的节能玻璃制造企业盈利能力更强,受地产周期影响更小。旗滨深加工用浮法原片全部自供,且新管理层在工程玻璃领域有着丰富的经验,未来有望成为公司业绩的重要支撑。此外公司马来建厂,对接东盟市场,海外成长空间打开。 高股息率提供安全垫。公司承诺每年分红率不低于50%。我们的研究表明,公司2017 年公司资本开支约10.81 亿元,低于公司2011 年上市以来的平均资本开支(12.48 亿元)。则公司50%的分红率有支撑,未来对应年股息率将在4%以上,具有吸引力。 风险提示:房屋竣工面积大幅下滑、马来项目进展不及预期
塔牌集团 非金属类建材业 2017-11-06 12.73 16.80 41.41% 12.85 0.94%
13.05 2.51% -- 详细
维持“增持”评级。实现营收30.41亿元,同比增加24.97%,实现归母净利润5.05亿元,同比增长122.14%,EPS为0.42元/股,符合预期;并预告2017全年业绩变动区间30%-80%。据此我们上调2017-18年EPS预测至0.63、0.80(+0.08、0.16元),根据可比公司2017年平均27倍PE,上调目标价至16.80元(+1.22元),维持“增持”评级。 价格高位维持,盈利四季度有望再上一层楼。受益Q3价格上调,公司Q3综合毛利率为28.48%,同增6%。Q3单季度公司出厂均价268元/吨,同比环比分别上涨56元/吨、3元/吨;吨毛利80元/吨,同比增长30元/吨;继续维持卓越的费用把控,吨费用保持17元/吨的低位,吨净利为约45元/吨,同比环比分别增长20元/吨、5元/吨。 区域需求强劲,万吨线有望月底点火投产。前三季度公司实现水泥销量1062万吨,同比增长2.71%,好于全国-0.5%的增长水平;7月底公司定增批文落地,万吨文福一线有望10月底点火投产,将使得公司成为水泥板块稀缺的成长性品种。同时,粤港澳大湾区的确立,公司做为粤东龙头,有望受益新区的发展,打开上升空间。 外延拓展步伐有望加速。6月底公司4亿元参股客商民营银行正式营业,同时公司设立股权投资基金(投资方向为TMT、生物医药等新兴产业),家底殷实的资产负债表支持公司后续在新兴产业实现突破。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨
韶钢松山 钢铁行业 2017-10-30 7.82 13.00 55.69% 10.72 37.08%
10.85 38.75% -- 详细
维持“增持”评级。公司公布三季报,2017年前3季度实现营业收入185.34亿元,同比增长96.60%;归母净利润17.5亿元,同比增长1652.84%,符合预期。考虑到公司营业外支出2.17亿元,公司前3季度盈利更高。公司3季度单季实现归母净利润11亿元,按此测算3季度吨钢利润约为780元/吨。公司资产负债率由年初的96.94%下降为85.30%,下降11.64个百分点。维持公司2017-2019年EPS:1.00、1.09、1.11元,目标价13.00元,“增持”评级。 地区供需格局良好,公司优势明显。广东省为钢材净流入省,地区的钢材消费长期高于钢材供给,供需格局较好,广东省清理地条钢企业之后,地区供需格局进一步优化。同时,2017年1-8月,广东省固定资产投资增速为14.77%,远高于全国7.8%的增速水平。公司作为广东省龙头钢企,受益于地区良好的供需格局,且公司在广东省有一定的定价权,其钢材价格高于当地其他钢企100元左右,优势明显。 粤港澳大湾区及广东省新农村建设拉动钢材需求,公司持续受益。十九大报告提出,要以粤港澳大湾区建设、粤港澳合作、泛珠三角区域合作等为重点,全面推进内地同香港、澳门互利合作。目前粤港澳大湾区区域规划已经形成,粤港澳大湾区的建设将持续拉动广东地区的钢材需求。同时,广东省2277个新农村建设开始全面推进,也将提升广东省地区的钢材需求,公司将持续收益。 风险提示:宏观经济加速下行;钢价大幅下跌。
东方雨虹 非金属类建材业 2017-10-27 38.71 48.30 22.46% 39.60 2.30%
44.40 14.70% -- 详细
我们认为雨虹收入保持40%以上的高增速可以在18-19年维持,Q3毛利率受原材料上行及库存周期影响环比下降,Q4有望环比回升,维持“增持”评级。 维持“增持”评级。前三季度实现营收69.71亿元,同比增长 45.28%;归母净利8.69亿元,同比增长20.54%,EPS 0.98元,单季度业绩增速下降更多是基数和股权激励费用影响,并预告2017全年业绩变动区间20%-40%,符合预期。据此我们上调2017-18年EPS 预测至1.54、2.10(+0.04、0.24元),根据可比公司2018年平均23倍PE,上调目标价至48.30元(+13.21元),维持“增持”评级。 收入继续保持40%以上高增长。我们认为公司Q3销量卷材和涂料继续保持高增速,Q3单季度收入同增41.71%,收入增速我们判断18-19年可维持:1)市占率提升加速,来自其网络布局完善和品牌力的提升;2)更靠近地产投资端而非销售端;3)在基建方面具备较强的拿单能力,同时雄安新区有望18年建设,有望提供弹性,我们维持销售收入2017年突破100亿,2018年目标140~150亿收入的判断。 Q3单季度毛利率环比回落,Q4有望提升。Q3毛利率环比下滑1.56%至38.93%,现金流量表购买支出Q240.8亿,2季度(4月及7月)是沥青等主要原材料的价格高点,按照移动平均法,并且考虑到库存周期,导致Q3成本压力为高点。我们认为3季度9月份开始原材料价格有明显回落,Q4有望环比回升。 应收账款主要是直销和工程渠道占比高且快速增长导致的滚动扩张,另外合伙人制给予一定授信,我们认为年底有望明显减少。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨
凌钢股份 钢铁行业 2017-10-25 5.64 7.50 48.81% 6.49 15.07%
6.49 15.07% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。公司是辽宁省较大的建材生产企业,我们预测2017-2019年EPS分别为0.61、0.66、0.72元,参考同类公司估值,给予公司PE12.30X,对应目标价7.50元,给予公司“增持”评级。 受让母公司高炉、转炉资产,公司产量大幅上升,受益于钢价上涨和地区供需格局良好,公司盈利或超预期。公司于2016年受让母公司凌钢集团2300m3高炉和两座120吨转炉资产,产能、产量大幅上升。受益于钢价的强势和环保限产带来的地区供需格局转变,公司盈利或超预期。 集团强力支持,公司综合实力壮大。作为凌钢集团旗下唯一的钢铁产品生产单位,陆续受让了集团各项资产,壮大了自身实力。2017年上半年,公司产钢258.91万吨,同比增长83.73%;钢材256.44万吨,同比增长62.11%。 地区限产提前执行,地区供需格局良好。近期唐山、邯郸等市限产均提前至10月,环保对地区钢材供给的压缩进一步增加。公司作为限产城市的周边地区,将受益于环保限产带来的供需格局优化。 宏观需求平稳,4季度钢价不悲观。9月经济数据显示经济平稳运行,且地产库存低位,叠加土地供应加速释放及国土部严打土地囤积将加速地产开工和投资,而棚改、租赁式住房及新农村建设等都是一股不可忽视的投资力量。土地供应加速、企业盈利带来的税收增加、进出口较好,都将增加财政收入,基建投资不用过于悲观。宏观需求稳定,4季度钢价不悲观。 风险提示:宏观经济加速下行;环保压制下游需求。
丰林集团 非金属类建材业 2017-10-25 5.51 7.34 42.25% 6.10 10.71%
6.10 10.71% -- 详细
本报告导读:公司三季度业绩符合预期,在化工原料涨价潮下顺利向下传导了成本;结构继续升级,净利润率不断扩张,随着新产能投入,Q4 和明年我们判断业绩明显加速; 投资要点:符合预期,维持增持评级。公司前三季度收入9.6亿同增7.45%,归母净利1.23 亿同增70.63%,业绩符合预期;Q3 营收3.52 亿同比略降2.7%,主要是拆除南宁老线后产销规模略下滑,17Q3 在高基数下仍取得归母净利5667 万同增34.8%;我们维持2017-19 年EPS0.19、0.27、0.40 元,维持目标价7.34 元,维持增持评级。 顶住原料价格上涨压力,顺利向下传导,毛利率有望提升。Q3 毛利率23.33%同比仅下滑0.02pct,原料中尿素、甲醛等化工品同比涨幅超过20%,MDI 翻倍上涨,丰林依靠技术改造降成本,惠州厂毛利提升到30%以上,同时中高端纤维板处于涨价周期,在产品结构高端化的调整下顶住了压力,判断Q4 毛利率环比提升; 结构继续升级,制造业小而美的典范。我们判断惠州厂目前新增客户包括定制橱柜龙头企业(排名前列),净利率不断提升:16Q4~17Q3净利润率为4.49%、8.66%、12.74%、16.07%,验证了我们说的定制家居对重资产人造板行业“工业革命”的逻辑,改善首先体现在净利润率,下一步是收入扩张,丰林朝着行业新龙头之路大幅前进; Q4和2018年成长将明显加速。公司通过自建和并购(收购东盾20万立方米产能等)投入新产能,南宁技改增30 万立方,新西兰线60万立方,业绩步入确定性高速期。总资产负债率进一步降低至18.1%,财务费用为负,体现出公司的议价能力和较高的经营管控能力;
光威复材 基础化工业 2017-10-23 88.33 84.50 53.61% 99.77 12.95%
99.77 12.95% -- 详细
我们看好碳纤维在航空航天、军工及民用的发展潜力,公司是首家上市的碳纤维龙头企业,借力资本市场有望实现腾飞,首次覆盖给予“增持”评级。 首次覆盖给予“增持“评级。公司做为碳纤维行业首家上市的全产业链龙头,拥有碳纤维行业全产业链布局,技术实力优越经营稳健。我们预计2017-2018年EPS为0.76元、1.07元。参考可比公司平均PEG2.8,给予目标价84.5元。首次覆盖给予“增持”评级。 “黑色黄金”碳纤维前景广阔。被誉为“黑色黄金”的碳纤维在国防军工、航空航天及民用等方面都有重要应用。16年全球碳纤维市场需求达7.65万吨,同增11.84%;市场规模超过213亿美元。 中国需求快于全球,国产化加速国内企业有望弯道超车。我国碳纤维市场随着航空航天、汽车轻量化等拉动需求旺盛,年均增速超过15%,快于全球的11%。碳纤维做为发展国防军工与国民经济的重要战略物资,国家安全促使国产化势在必行,国内企业已经打破国际技术装备封锁,同时恰逢国产大飞机量产及新一代军用飞机应用拓展,为我国碳纤维企业实现弯道超车提供了机遇。 全产业链军品碳纤维龙头借力腾飞。公司为首家上市碳纤维龙头企业,产能居全国前三,是我国军用航空航天领域碳纤维材料主要供应商。公司通过自主研发已经突破T1000、T800技术研发,最先进的干喷湿纺技术已经应用于T700千吨线及T800百吨试生产线,募投将主要投向T800千吨线(预计19年底建成)、军民融合高强度碳纤维高效制备技术项目等,随着新一代军用飞机放量及民用风电等领域扩展,有望迎来腾飞。
三棵树 基础化工业 2017-10-23 75.58 98.87 36.84% 77.68 2.78%
77.68 2.78% -- 详细
公司前三季度业绩增长72.2%超预期,Q3业绩明显加速,旺季提价零售端需求放量,费用率下降利润率提升,提振18年业绩弹性预期,维持增持评级。 业绩超预期,维持增持评级。公司1-9月份收入17.2亿同增40.7%,归母净利9006万同增72.2%,扣非利润6746万同增141.8%,业绩超预期;公司对全年利润指引扣非后增长30%-50%;我们维持2017-19年EPS1.98、2.85、3.73元,维持目标价98.87元,维持增持评级。 Q3业绩明显加速。Q3收入7.1亿同增47%,归母净利4968万同增173%,Q3较Q1、Q2明显加速,主要原因是处于产销旺季,提价预期下令经销商环节的需求略有提前,且去年Q3业绩仅1820万基数低;提价应对原料涨价压力,零售端需求放量。前三季度乳液、钛白粉、树脂等价格同比上涨10%、33%、19%,公司Q2、Q3毛利率40.4%、39.8%同降6.22、3.99个百分点,公司于3月底、9月底分别提价,测算9月提价幅度5-8%,我们判断判断零售装修漆前三季度销量增长30%;工程端1-9月份收入增速45%;费用率下降,利润率或将继续提升。2017全年收入体量或将迈过25亿大关,Q3三项费率已经下降至30个百分点,同降7个点,公司控费和开源战略显成效,四季度三棵树母公司高新技术企业认证通过有望享受税收优惠。我们判断随着涨价在Q4落实,提振明年弹性预期;2018年业绩或继续加速,风险提示:原材料超预期大幅上涨;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名