营业收入、净利润双增 7月28日晚间,公司披露2018H1财报:上半年实现营业收入10.64亿元,同比增长34.11%。实现归母净利润3.05亿元,同比增长77.52%;扣非后净利润3.04亿元,同比增长81.89%。上半年净利率28.70%,同比增加7.02个百分点。 包换升级、产品变相提价,毛利率水平大增 2018H1毛利率为55.03%,同比增加8.03个百分点。2017年11月,公司将88g和175g的产品规格调整为80g和150g,终端售价维持在约2.4元/包和3.6元/包不变,相当于变相提价10%-12%。榨菜多为简易包装,消费者一般一次食用一包,从而消费者对每包量上的轻微变动并不敏感。剔除变相提价影响,上半年公司营收增速依旧在20%以上。 市场推广费1.29亿元,产品推广费或可转化为利润 2018H1,公司市场推广费1.29亿元,增加0.55亿元,同比增长74.08%;营业收入增长额为2.7亿元,约是市场推广费增长额5倍。涪陵榨菜的市场推广费主要包括产品促销、产品陈列展示、商超海报等费用。若全部假设为促销费用,则每包产品平均实际售价为标价的9.5折。剔除折让,涪陵榨菜营业收入实际增长超27%。榨菜每包单价较低,轻微提高单包价格即可起到较大幅度提升收入,改善利润。我们认为,市场推广费在产品获得消费者认可后为非必要支出,存在转化为利润的可能,或可进一步提升约5%毛利率水平。 主力产品增长稳定,升级产品蓄势待发 公司主力产品为“乌江”榨菜,市场占有率位居前列。“三榨乌江”榨菜于2007年推出,2013年更换包装,2015年升级口感后放量增长。腌制品本身作为一种佐餐小食,在世界范围内发展比较普遍,如韩国辣白菜、法国酸黄瓜等,我们认为榨菜本身同样食品属性高于产品属性,保证了其较长时间占据餐桌的可能。 公司升级产品为脆口榨菜、脆口萝卜,采用充氮保鲜新工艺,产品附加值高、引领消费升级。此外,公司还生产惠通牌下饭菜,包含泡萝卜、牛肉酱、黄花菜等。产品的多样性保证了公司在榨菜、泡菜领域的发展前景,同时提高了其抵御风险的能力。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.72元、0.90元和1.09元,对应的动态市盈率分别为39.44倍、31.46倍和25.97倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 原材料价格上涨;市场竞争激烈;发生食品安全问题。

国内领先的快递物流综合服务商,盈利能力较强。2016年通过重大资产重组,公司置出原有资产和负债,并置入顺丰控股的100%的股权,从而转型进入快递物流行业。公司是国内领先的快递物流综合服务商,是A股目前首家采用直营模式的快递公司。公司的物流产品包括时效快递、经济快递、同城配送、仓储服务、国际快递等多种快递服务,物流普运、重货快运等重货运输服务,以及为食品和医药领域的客户提供冷链运输服务。2017年实现快递件量30.52亿票,同比增长18.29% ;营业收入710.94亿元,同比增长23.68%,其中速运物流收入706.09亿元,同比增长23.57%,与快递行业整体收入增长趋势基本一致。归母净利润为47.71亿,同比增长14.12%,扣非后归母净利润为37.03 亿元,同比增长40.08%。主要产品中时效快递、经济快递、重货快运营收占比分别为65.66%、20.85%、6.19%。盈利能力方面,2016-2017年公司销售毛利率分别为19.69%、20.07%;扣非后摊薄的ROE分别为12.89%、11.33%,2016-2017年的EPS分别为1.06、1.12,数据整体较平稳,盈利能力相对较强。 行业景气度高企、市场集中度提升,龙头有望深度受益。根据国家邮政局的统计,2017年快递业对消费增长的贡献率超过30%,对经济增长间接贡献率超过20%,目前消费对经济增长的拉动作用仍在持续增强,快递业将发挥越来越大的作用。据《快递业发展“十三五”规划》预测,“十三五”期间(2016-2020),快递业务量年均增速将达到27.6%,收入年均增长将达到23.6%,仍保持较高的发展速度。与此同时,行业集中度仍在进一步提升,根据国家邮政局数据显示,2017年快递与包裹服务集中度指数CR8为78.7%,同比提升2%,行业内规模最大的前8家企业集中度高达78.7%,市场结构属于极高寡占型。公司在速运物流行业的收入为主要收入来源,占营收比重99.32%。目前公司速运物流收入与快递行业整体收入增长趋势基本一致,国家邮政局数据显示,2017年快递行业业务收入同比增长24.7%,而公司的速运物流收入增速为23.57%。另据国家邮政局预计,2018年快递业务收入同比增长20.2%,根据综合调整法,再考虑公司在商业零售行业增加的收益额增速,因此我们预计公司2018年-2020年的收入仍将稳步增长,预计增速将保持在21%-25%左右。 高研发投入为持续发展保驾护航,新业务开展打开成长空间。公司高度重视研发投入,2017年公司的研发投入金额为11.67亿元,同比增长108.18%;研发投入资本化金额为4.87亿元,同比增长67.47%,在快递物流行业中,公司研发投入处于较高水平,持续的研发投入保证了公司的盈利能力。公司的智慧物流项目包括物流无人机、智能设备、智慧服务、智慧决策、智慧地图、智慧包装、机器图像识别、顺丰车联网、智慧云仓、全自动分拣等,目前公司已具备为客户提供全方位综合解决方案的能力,不仅提供配送端的高质量物流服务,还延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节。根据公司的经营计划,今年将深入开拓重货+冷运+医药+国际+同城+仓储新业务板块,凭借公司的领先的业务能力+客户资源+品牌优势,有望进一步优化公司的产品收入结构,打开新业务板块成长空间,提升整体收入水平。 盈利预测与评级:目前公司速运物流收入与快递行业整体收入增长趋势基本一致,据国家邮政局预计,2018年快递业务收入同比增长20.2%,根据综合调整法,再考虑公司在商业零售行业的收益额增速,因此我们预计公司2018年-2020年的收入仍将稳步增长,预计增速将保持在20%-25%左右。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.166元、1.626元和2.215元,对应的动态市盈率分别为38倍、27倍和20倍。目前公司估值已处于历史较低水平,投资价值显现,我们给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、市场竞争导致的风险、政策风险等。

中报业绩大幅增长,受益于半导体设备销售收入增加。公司是国内产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商,主要产品为电子工艺装备和电子元器件。上半年业绩基本符合预期,略高于预测的中值,根据第一季报预计,公司上半年实现净利润为10557.76-13197.20万元,同比增长100%-150%。由于今年为半导体晶圆厂的建设大年,市场需求较大,公司销售规模出现了大幅增长,上半年公司的电子工艺装备主营业务收入有较快的增长,实现收入106,449.12万元,同比增长36.49%,其中半导体设备收入79,485.07万元,同比增长37.85%,占总营收比例超过一半以上。 行业景气度高企,公司有望享受投资拉动及国产替代红利。半导体设备市场需求旺盛,行业有望延续高景气度。国际半导体产业协会预计,2018年半导体制造设备全球销售额预计达到627.3亿美元,同比增长10.8%,超过去年创下的566亿美元的历史新高,其中,预计中国半导体制造设备销售额将达到118.1亿美元。近年来,集成电路行业在国家大力支持和全球重心向中国转移的大趋势下,将率先带动上游设备行业的需求,而公司是国内最大半导体装备龙头企业,半导体装备产品主要包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类半导体设备及零部件,涵盖了半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键工艺装备,多个产品在国内市场占据较大市场份额。我们认为公司有望率先享受投资拉动及国产替代红利。 国内新建多座晶圆制造产能,2018年将为建设大年。全球将于2017年~2020年间投产62座半导体晶圆厂,其中26座设于中国大陆,占全球总数的42%。2018年将是大陆晶圆厂建设最集中的一年,根据SEMI预测,共有13座晶圆厂在大陆建成投产。据已公布的规划,2017~2020年已规划产能投资约1000亿美元,其中设备约占总投资的60-80%,因此行业成长空间明确,公司业绩有望持续增长。 盈利预测与评级:半导体产业中设备领域有望率先受益,在投资拉动及国产替代驱动下,公司作为国内最大半导体装备龙头企业有望获得市场确定性溢价,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.43元、0.71元和1.14元,对应的动态市盈率分别为121倍、73倍和46倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争激烈风险;半导体设备技术更新风险。

玻璃盖板龙头企业,成长性和盈利能力整体较好。公司主营业务仍以消费电子产品功能视窗及外观防护零部件研发制造为主。产品广泛应用于中高端智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴式设备、数码相机、播放器、GPS导航仪、汽车仪表、智能家居等的视窗或后盖防护。公司是全球领先的玻璃防护面板供应商,客户主要有三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等消费电子行业的知名品牌。公司2017年营收237.03亿元,同比增长55.57%,归属于上市公司股东净利润20.47亿元,同比增长70.07%,分产品来看,中小尺寸防护玻璃、大尺寸防护玻璃、新材料及金属营收占比分别为71.01%、10.76%、17.28%。成长性方面,公司2015-2017年营收、净利润复合增长率分别为20.95%、26.39%。盈利能力方面,公司2015-2017年公司ROE整体相对稳定,摊薄后均值为11.88%,公司作为重资产企业且从行业角度考量,盈利能力相对较好。根据公司的经营目标,公司力争2018年度营业收入较上年增长30%,净利润较上年增长35%。 双面玻璃及3D曲面玻璃趋势显现,公司迎来巨大成长空间。智能手机传统外壳材料以金属为主,但随着无线充电、全面屏、5G等技术的革新,对信号传输和设计的要求更高,非金属材料需求以及替换金属材料的需求正在日益增加,而目前玻璃材料的应用相对广泛和成熟,行业和公司将迎来较大的市场和成长空间。公司较早进入消费电子产品防护玻璃行业,已掌握视窗及后盖防护玻璃产品生产的核心技术和工艺诀窍,技术领先、供货能力强。双面玻璃及3D曲面玻璃市场空间,预计今年和明年将分别达到860亿元及1100亿元左右。今年也是双面玻璃机身的爆发年,预计玻璃机身设计手机渗透率将从2017年的20%提升到40%以上。今年上半年,华为、OPPO、VIVO、小米等国产品牌发布并量产了多款中高端新机型,其中有多款采用了前后盖双面玻璃、3D曲面玻璃的外观设计,对公司产品提出了大量需求。与此同时,下半年也将迎来消费电子行业的旺季,苹果、小米、华为等终端厂商发布新品带动公司中小尺寸防护玻璃出货量逐渐上升,我们认为公司业绩将出现明显改善。 多元化布局消费电子领域,打造一站式服务能力。公司除了对防护玻璃领域进行深耕细作外,还积极布局消费电子其他领域,其中包括:(1)公司入股豪恩声学,豪恩声学长期致力于电声产品的设计、研发、生产和销售,主要产品包括微型麦克风、语音识别模组、扬声器/受话器、有线/无线耳机和智能音箱等产品,在声学领域有利于未来业务协同。(2)公司与NISSHA株式会社开展技术及产能合作,合资成立日写蓝思科技(长沙)有限公司,负责从事DITO触控传感器的生产。(3)公司与国瓷材料合资成立长沙蓝思国瓷新材料有限公司,在消费电子产品纳米级氧化锆原材料领域进行深度合作,巩固、扩大公司在精密陶瓷领域的先发优势。公司切入其他领域,培育新的利润增长点,为公司业绩提供长期动力支撑。 盈利预测与评级:消费电子产品由于对信号传输和设计等需求增强,中小尺寸防护玻璃市场需求步入上升通道,公司成长动能充沛,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.869元、1.170元和1.509元,对应的动态市盈率分别为15倍、11倍和9倍。估值方面,目前公司股价和估值均已处于历史底部位置,在未来业绩持续高增长且确定性较强的情况下,当前已经具备配置价值,但考虑到公司大量首发原股东限售股将于2018年9月18日解禁,公司股价将承受一定抛压,我们给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:技术更新较快风险;毛利率下降风险;市场下行风险等。

受益于二季度增速恢复,上半年总体表现平稳7月24日晚间,公司披露2018H1财报:上半年实现营业收入18.16亿元,同比增长5.41%。实现归母净利润3.98亿元,同比增长5.06%;扣非后净利润3.61亿元,同比增长4.49%。上半年净利率21.92%,与去年同期基本持平。 18Q2明显好于18Q1。收入方面,18Q2实现9.31亿元,同比增长19.04%,环比增长5.23%,扭转了一季度收入同比下降态势。二季度收入同比增幅较大与去年同期基数较低有关。 单季毛利率水平重回高点2018H1,公司毛利率39.27%,同比增加0.07个百分点。2018Q1因渠道调整及外包工厂供货紧张,公司毛利率水平出现下降;2018Q2渠道调整完毕,并合理安排产能,毛利率得以恢复到40.76%。2018Q2销售净利率24%,达到了公司上市以来单季最高值。 消费升级利好核心产品电动剃须刀报告期内,公司电动剃须刀营业收入12.69亿元,同比增长5.90%,销量同比增长4.66%,公司电动剃须刀产品平均单价提升约1.24%。 报告期内,公司电商销售占营业收入比达53.33%,根据淘宝飞科官方旗舰店数据,销量最好的FS373型号剃须刀售价为89元,具备全身水洗、刀头自动研磨、智能防夹须功能。相比于售价在139元的FS375,FS373缺少1小时快充、电量显示、清洗提示、旅行锁等更加智能化的功能。随着飞科高端产品销量的提升,飞科产品均价或将进一步提高。 多元化、轻资产发展战略,小家电市场前景美好公司产品包括电动剃须刀、电吹风、毛球修剪器、电动理发器、鼻毛修剪器、女士剃毛器、烫发器、电熨斗、挂烫机、智能扫地机器人等各类小家电。2017年10月,公司计划投资4.41亿元建设松江家用电器生产基地,目前仍在建设中。 公司注重研发设计和品牌营销,采用轻资产的生产模式,将附加值较低的生产环节大部分外包,2018年上半年,外包生产数量占总产量的比例为72.4%。轻资产可以减少需求变动对业绩带来的冲击,但也会产生对代工厂依赖的问题,年初缺货就是例子。 公司立足剃须刀、电吹风产品,积极推动品类扩张、多元化发展。我国小家电市场仍在培育阶段,扫地机器人、挂烫机、电动牙刷等提升生活品质类小家电有望进一步普及。飞科电器重研发、轻资产的模式有利于及时应对市场需求发生的变化。 盈利预测与投资评级我们预计公司2018-2020年EPS 分别为2.09元、2.25元和2.44元,对应的动态市盈率分别为26.81倍、24.97倍和23.05倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示原材料价格上涨;其他家电品牌抢占市场。

事件:公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入208.76亿元,同比增长26.92%;实现归属于上市公司股东的净利润41.47亿元,同比增长26.00%。 点评: 业绩符合预期,受益中心控制产品等。分产品来看,上半年公司工程施工与中心控制产品收入都有较快增长,其中随系统集成项目量的增长,工程施工收入增长151.16%,毛利率提升4.86个百分点;数据中心产品和软件收入占比增长明显,中心控制产品收入增长47.8%,毛利率提升高达7.74%,综合来看,上半年毛利率为44.50%,同比上涨1.78个百分点。从三费增速上看,销售费用及管理费用增幅较大,而财务费用下滑明显,主要由于利息收入增加及收回率波动影响,上半年汇兑收益增加。 第三季度有望保持稳健提升,长期成长动能充足。公司展望前三季度业绩区间为15%-35%,对应第三季度业绩为29.28亿元-41.59亿元。第三季度业绩增速与上半年基本持平,主要原因一方面是公司经营业绩持续稳健增长,另一方面主营业务相对较分散,在一定程度上对冲了风险。在具体的业务方面,在去杠杆背景下,目前雪亮工程的采购落地及项目收入出现了一定的延时。近年来研发投入持续增加,为公司的创新业务等提供长期成长动能。 海外市场平稳增长,美国贸易保护影响有限。从市场来看,公司境内外市场增速基本接近,但受汇率波动、海外低端产品投放增加以及竞争加剧等影响,境外市场毛利率出现了一定下滑,公司境内、境外市场营收分别同比增长27.02%、26.70%,而毛利率增长分别为5.03%和-5.74%。上半年,海外市场营收占总营业收入的30.16%,与去年份额基本持平。目前公司在海外销售的策略为继续投放超低端产品,一方面可以降低产品库存,另一方面通过低价策略提升市场占有率。公司受美国贸易保护影响有限,可以通过采取平衡美国及海外其他市场、设立工厂等方式进行应对,未来海外市场仍有望继续保持稳健增长。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.197元、1.525元和1.954元,对应的动态市盈率分别为31倍、24倍和19倍,我们给予“推荐”的投资评级。 风险提示:技术更新较快风险;业务开拓不及预期风险;宏观经济下行风险等。

事件:(1)公司发布股东权益变动公告,阿里网络通过协议转让方式受让Power Star及Glossy City所持有公司股份的5.28%;阿里网络的关联方Alibaba Investment和New Retail通过股权转让的方式受让Giovanna Cayman、与Gio2 Cayman间接持有公司股份的2.71%,阿里网络及关联方合计持有公司10.324%的股份;(2)未来12个月内,阿里网络视情况决定通过大宗交易或集中竞价的方式继续增持分众传媒不超过5%的股份。 点评: 大数据分析助力线下广告精准推送,公司核心竞争力再次增强。公司当前的主营业务为生活圈媒体的开发和运营,截至2018年3月末,公司已覆盖了约300多个城市。在全国电梯电视媒体、电梯海报媒体和影院银幕广告媒体领域都拥有绝对领先的市场份额,已经成为线下流量核心入口。而与此同时,阿里网络作为互联网巨头,流量资源主要集中在线上的电商领域,并拥有强大的大数据分析能力,本次双方合作,公司有望帮助广告主更精准的投放,使公司核心竞争力再次增强。 “线上+线下”立体式推广,客户资源有望互补。公司与阿里网络及阿里集团的“线上+线下”流量资源,有望搭建起一体化、立体式的广告营销矩阵,双方可以进行创意的促销和营销活动。在广告领域,阿里系也拥有大量的、优质的客户资源,不仅有望与公司进行共享,另外“线上+线下”的新模式,提升了服务的多样性与品质,满足了客户多方面的需求,更吸引客户进行广告项目投放。 阿里受让解禁股份,减持压力释放。本次股份转让实施后,阿里网络一跃成为公司第二大股东,此前公司面临一定的解禁限售股减持压力,公司进行私有化时原有股东Power Star、Glossy City、Giovanna Cayman、Gio2 Cayman 将持有的所有剩余解禁股份转为阿里网络的战略投资,减持压力获得释放,与此同时也发挥了改善公司股权结构的作用。 盈利预测与评级:公司市场占有率较高,行业地位突出,根据央 视市场研究数据,2017年中国整体广告市场增长4.3%,其中公司所在细分领域增幅明显,电梯电视广告刊例收入增幅为20.4%,电梯海报广告刊例收入增幅为18.8%,影院视频广告刊例收入增幅为25.5%。阿里网络战略入股将公司的发展带入新的阶段,未来双方合作后,公司盈利能力将进一步增强,我们看好公司在广告媒体业务的发展。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.452元、0.521元和0.598元,对应的动态市盈率分别为24倍、21倍和18倍,我们给予“推荐”的投资评级。 风险提示:业务开展不及预期;市场竞争加剧等。

世界杯销售代理项目利润贡献显著。公司中期业绩大幅预增的主要原因:(1)全资子公司双刃剑关于2018俄罗斯世界杯亚洲区独家市场销售代理工作已完成,共确认雅迪集团、指点艺境、帝牌国际3家支付的收入6,000万美元(非业务净收入),该项业务预计产生的毛利率将在20%-30%之间,按最新汇率(1美元兑6.6703人民币)计算,该项业务利润贡献约为人民币8000万元-12000万元;(2)公司控股子公司与捷成股份旗下文化集团投资的头部剧《猎毒人》完成发行工作,已于7月6日上映,口碑与收视率双收;(3)上年同期净利润及扣非后的净利润基数较小。 世界杯代理夯实基础,国际化战略扬帆起航。2016年公司购买体育营销公司双刃剑100%股权,将主营业务从影视行业延伸至体育行业,确立了“影视+体育”双主业发展的战略规划,目前已形成体育经纪、体育培训、体育培训等较全面的体育产业链布局。公司已经成功完成2018俄罗斯世界杯亚洲区独家市场销售代理工作,积累了知名国家足球队、俱乐部及球星等资源,增强了公司国际赛事运营经验,并巩固了公司在体育营销领域的市场地位,结合公司今后需要运营的国际体育赛事,国际化战略正在持续推进。 引入国际团队增强业务实力,后续储备资源丰富。公司全资子公司明诚体育国际中标2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益招标项目,相关权益包括亚洲杯、世界杯亚洲区资格赛、亚冠联赛、足协杯等亚足联旗下2021-2028年全部赛事的赞助权及版权,该版权为顶级IP及绝对的稀缺资源,具备较高的商业价值。日前公司与Fortis签署《合作协议》,双方以明诚体育国际为平台开发相关商业权益。Fortis曾作为欧洲足球协会联盟代理机构为其成功运作欧洲冠军联赛及欧洲联赛等赛事,本次合作有助于增强公司的体育营销业务实力,后续版权运营成果值得期待。此外公司储备资源丰富,还拥有英超、西甲、德甲、欧洲杯等未来五年国内媒体分销权,为公司业绩提供长期支撑。 盈利预测与评级:公司积极进行体育产业布局,行业地位有望进一步巩固,未来受益于行业成长性以及政策推动,存在较大的成长空间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.658元、0.780元和0.956元,对应的动态市盈率分别为20倍、17倍和14倍,我们维持“推荐”的投资评级。 风险提示:体育赛事版权合同终止风险;市场竞争激烈风险。

盈利预测与评级:预计2018-2020年EPS分别为0.64、0.84和1.07元。当前股价对应的PE分别为11、8和6倍。公司以“做具有 国际创新技术的数字文化传媒集团”为目标,我们认为公司新媒体版权运营业务及影视内容制作与发行业务有望维持业绩稳定增长,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:行业政策变动风险;市场竞争加剧风险;影视剧收入不及预期风险。

公司为我国水泥行业龙头,盈利能力突出。海螺水泥1997年成立,主营水泥、商品熟料及骨料的生产与销售,公司为国内首家A+H水泥股。公司2017年收入753.11亿元,同比增长34.65%;实现归属母公司股东净利润158.55亿元,同比增长85.87%,各板块收入贡献占比分别为水泥87.1%、熟料9.6%以及其它约3%。成长性方面,公司2013-2017年营业收入、归属母公司净利润复合增速分别为8.05%、14.02%,展现出一定的成长性及较强的成本控制能力。盈利能力方面,公司2013-2017年摊薄ROE始终维持在10%以上,近三年均值13.17%,体现出稳定且高效的盈利能力。 短期预期不振不改长期远景向好,行业集中度提升逻辑仍在。股价短期压力主要来自于估值与业绩边际预期方面的压制,2017年公司受益于供给侧改革导致的产品价格同比涨幅较大,盈利水平得到大幅提升,但展望2018年,下游涨价边际效应减弱叠加房地产向下预期压制,业绩短期提升空间被压缩;估值方面,股价经历了持续两年的修复之后,目前处于合理水平,不存在明显低估。展望中长期,从我国水泥行业的发展周期来看,目前我国水泥市场整体处于成熟期,行业高增长阶段已经过去,集中度提升成为中期行业发展逻辑。在当下国家深化供给侧改革和行业季节性错峰生产的背景下,行业集中度提升有望加速,龙头公司将充分受益。 半年度业绩略超预期,边际预期得到改善,助力股价企稳。从短中长三个角度来思考海螺水泥的价值,我们能够看到:1)短期来看,半年度业绩大幅预增,有助于当下弱势行情下公司股价企稳;2)拉长到中期,市场将会逐步认识到后供给侧改革时期,龙头公司业绩边际改善韧性是超预期的,这部分认知偏差将被逐步修正,助力估值提升;3)长期来看,海螺水泥稳健属性强,业绩确定性高,能够部分熨平行业周期波动带来的冲击,有望成为穿越牛熊的重点标的。 盈利预测与评级:综合考虑半年度业绩略超预期与前期铜陵海螺事件影响,略微上调我们之前的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为3.85元、4.23元和4.44元,对应的动态市盈率分别为8.77倍、7.99倍和7.60倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:下游基建需求下滑超预期;水泥价格回调;投资收益不确定。

玻璃盖板大单落地,对业绩将产生积极影响。双方签署协议起生效,智诚光学将按照双方约定的移动终端玻璃盖板的形状、尺寸、颜色效果等标准要求供货,并承诺将根据OPPO产品规划的具体情况,在2018年7月起的合作周期内,供应2.5D或3D玻璃盖板不少于5000千片/月,合作周期暂定为十二个月。参照玻璃盖板的市场价格以及2017年公司在玻璃盖板业务的净利润率,测算预计自2018年下半年起公司未来12个月内将增加玻璃盖板收入20-30亿元,预计增加净利润超过2亿元,占公司上一年度经审计的归母净利润比率逾30%,预计业绩产生较大贡献。本次大单的落地,是对公司精密制造业务的认可,同时也标志着公司业务发展迈上新台阶,后续业务发展及项目合作值得期待。 重点布局玻璃盖板业务,打造业绩增长新引擎。公司从事的主要业务为精密制造、智能制造和新能源三大业务,其中在精密制造业务中重点布局盖板玻璃,着力专注于2.5D和3D玻璃的生产与研发。2017年,公司盖板玻璃业务实现营收近7亿元,同比增长超50%,增长迅速。目前2.5D玻璃已形成近6000千片/月稳定产能,规划产能达10000千片/月;3D玻璃盖板处于扩产建设期,规划产能为6250千片/月。目前智诚光学拥有“全制成”工艺技术,从3D纹理设计开发、镀膜、压印,到3D玻璃热弯、贴合、丝印、抛光等已形成了3D玻璃完善的生产链。协同效应、工艺技术优势叠加产能逐步释放,未来有望对公司业绩形成进一步支撑。 贯彻“内生式成长与外延式并购”发展战略,重点加码智能制造。根据公司规划,在保持精密制造和新能源业务稳定增长的同时,积极推进全球化布局,重点加码智能制造业务。公司收购硕诺尔和JOTAutomationOy,为智能制造业务注入新的发展动力,完善公司的全球化战略布局,进一步增强公司的科技服务竞争力。与此同时,公司还在积极关注OLED设备、新能源汽车零部件和航天工业机器人等利润和市场成长空间大的细分行业,逐步增加智能制造的整体研发和生产投入,力争在龙头客户的市场份额取得突破。 盈利预测与评级:预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.30/0.40/0.47元,按最新收盘价计算对于PE分别为12/9/8倍,给予“推荐”评级。

事件: 6月29日晚间,公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的预案公告:拟以公司自有资金不超过人民币4.5亿元,通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过4.5元/股,回购期限为自股东大会审议通过之日起6个月内。 在回购股份价格不超过4.5元/股的条件下,预计最大回购股份数量为1亿股,约占公司目前总股本的3.72%。本次集中竞价回购的股份将予以注销,注册资本相应减少。 核心观点 浮法玻璃龙头之一,周期中具备成长禀赋。旗滨集团于2005年由宁波旗滨、宁波永大建设等七家公司共同出资设立,2011年上交所上市。目前公司主营业务为玻璃原片的制造与销售,产品包括:优质浮法玻璃、着色玻璃及热反射镀膜玻璃等。受益于供给侧结构性改革和环保趋严的双重影响,行业供给端投放低于预期带来供需关系改善、盈利能力提升,2017年公司实现收入75.85亿元,同比增长8.96%,实现归属母公司股东净利润11.43亿元,同比增长36.83%。从历史业绩来看,公司在过去十年中盈利呈现出周期性与成长性共存,其中2013-2017年公司营业收入、归属于母公司股东净利润复合增速分别为21.1%、31.1%,展现出较强的业绩成长性与优良的成本管控能力。 2018年行业供需环境仍好,公司产能投放促业绩稳增长。2018年环保趋严将助力落后产能淘汰,排污许可证制度、新的排放标准以及玻璃产能置换办法的实施,环保督查“回头看”,将推进供给侧改革;集中冷修及冷修升级转向高端,新增、复产产能冲击有限,供需继续保持紧平衡。公司产能投放方面,2017年3月公司收购了广东旗滨节能玻璃、浙江旗滨节能玻璃、南方节能玻璃(马来西亚)、郴州旗滨光伏光电玻璃等子公司少数股权,2017年报中披露:广东旗滨节能项目已进入调试阶段,浙江旗滨、南方节能节能项目也处于尾声,以上新建项目逐步投产将助力公司净利润稳步增长。 或受房地产悲观预期影响,目前估值处于相对低位。或受2018年国家调控房地产行业政策预期影响,公司股价自今年2月份以来出现持续调整,目前股价处于相对低位。截止7月2日收盘,公司每股滚动市盈率9.6倍,对应2018Q1市净率1.57倍,参考公司历史估值水平,滚动市盈率为上市以来最低水平,市净率为历史相对低位且比历史中枢值低约17%。 公司大比例股份回购,彰显信心。公司拟以自有资金不超过人民币4.5亿元在二级市场回购公司股份,回购价格不超过4.5元/股,预计最大回购股份数量为1亿股,约占公司目前总股本的3.72%,如此大比例股份回购注销一方面有助于二级市场股价企稳,另一方面将提升公司每股收益约3.76%。 盈利预测与评级:暂不考虑回购因素,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.52元、0.55元和0.56元,对应的动态市盈率分别为8.4倍、7.9倍和7.8倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:房地产下行超预期;新增节能玻璃产能投放低于预期;纯碱、平板玻璃价格变动。

公司上市,助力香飘飘销量和品牌价值提升 公司的主要产品为“香飘飘”品牌杯装奶茶和液体奶茶,可分为椰果系列奶茶、美味系列奶茶、液体奶茶等。在杯装奶茶细分领域,香飘飘市场份额达到约60%,是当之无愧的龙头;公司首发募集资金5亿元,其中2.6亿元用于液体奶茶项目建设,丰富产品线、提高产品工艺水平。 杯装奶茶、液体奶茶优势互补 相比于线下实体店现调奶茶,杯装奶茶、液体奶茶的在添加剂的使用上更容易受到监管,食品安全标准较统一,这是其优势;线下实体店购物体验较佳,常常成为年轻人社交、逛街休闲的场所,杯装奶茶、液体奶茶一般只作为一般饮料,不具有上述功能,这是其劣势。杯装奶茶和液体奶茶各有季节性优势,杯装需要冲泡,销量表现在冬季更好,液体奶茶更方便,在夏季更受欢迎。香飘飘在杯装奶茶龙头基础上,拓展液体奶茶战略发展思路。 方便快捷、营养健康成为食品饮料行业趋势 2017年,公司营业收入26.40亿元,同比增长10.49%,净利润2.68亿元,同比增长0.63%。2018年一季度,公司营业收入6.52亿,净利润0.28亿,分别同比增长111%、35%,公司目前正处于转型期,预期二季度收入同比增长50%,由于原材料价格上涨、加大广告投放等因素,利润会受到一定影响,但长期来看前景较好。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.77元、0.83元和0.91元,对应的动态市盈率分别为28.47倍、26.53倍和24.30倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。

小天鹅牌洗衣机品质优良,竞争力强 6月20日,小天鹅宣布获得世界权威认证机构VDE(德国电气电子及信息技术协会检测认证研究所)授予的三项产品性能和质量认证,是国内唯二获得世界级洗衣机质量认证的公司。 营收与利润增速较快 2018年4月25日,公司发布了2018年一季报,2018Q1公司营业收入为68.1亿,同比增长19.7%,归母净利润为5.1亿元,同比增长28.7%。2018年3月13日,公司发布了2017年年报,2017年公司营业收入为213.9亿,同比增长30.9%,归母净利润为15.1亿元,同比增长28.2%。 消费升级趋势利好优质产品,控股股东助力技术进步与国际化 洗衣机产品需求升级。2017年洗衣机行业产品均价同比上涨4.8%,今年1-5月份行业产品均价同比增长7.6%,行业产品均价的提升主要是因产品升级推动,非家电原材料涨价。高端产品成为国内厂商发力主攻的方向。在高端品牌布局上,小天鹅推出了“比佛利”品牌,售价在7000元以上。美的与伊莱克斯签订合资协议,共同出资组建合资公司,在中国大陆引入德国AEG品牌,有利于为其子公司小天鹅积累技术及跨国合作经验。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.49元、3.04元和3.62元,对应的动态市盈率分别为27.84倍、22.83倍和19.18倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 房地产市场下滑致使家电需求下降;消费升级不显,中高端洗衣机增速不及预期。

事件:公司公告,公司全资子公司火星时代拟使用自有资金人民币34,050万元收购深圳市楷魔视觉工场数字科技有限公司80%股权。主要观点: 内楷魔视觉为专业的电影特效制作公司,若完成收购公司有望获得业绩支撑。楷魔视觉主营业务为影视特效制作,业务链覆盖影视特效全流程,包括特效技术研发、前期视觉开发、现场特效拍摄和特效制作等,与诸多国内外导演、制片人和出品公司保持紧密合作,至今已完成国内外近二十多部影院电影作品,包括《西游记之孙悟空三打白骨精》、《微微一笑很倾城》、《悟空传》、《降魔传》等。按照楷魔视觉业绩承诺,楷魔视觉2018年净利润不低于3,600万元,2018年和2019年累积实现净利润不低于8,460万元,累积实现净利润不低于15,021万元。从目前情况来看,随着电影后期制作行业的增长,未来成长可期。 收购楷魔视觉协同效应显著。首先在人才方面,火星时代培养的影视后期专业的优秀学生可以加入楷魔视觉制作团队,既为学员就业拓宽渠道,又为楷魔视觉奠定了人才基础;其二在培训内容上,楷魔视觉制作项目中基础部分可以以项目实战方式输送到火星时代课堂,同时火星时代借助楷魔视觉,可以了解影视后期制作行业人才需求方向。第三在品牌宣传上,楷魔视觉的作品有助于提升火星时代的影响力,扩大招生规模;最后在在行业资源上双方可以共享。 依托饲料及饲料原料、水产食品加工以及教育文化等核心业务,公司实现稳健成长。根据发展战略,公司积极寻找外延式扩展,现已成为中国领先的、全球加工规模最大的罗非鱼食品综合提供商;饲料及饲料原料业务市场扩张,业务品种日益完善。自2017年收购火星时代,切入创意文化教育板块,布局效果逐步体现,火星时代超额完成2017年业绩承诺,已成为公司业绩的主要增长点。2018年将集中力量推动火星时代业务布局包括在线教育、青少年科学艺术教育(STEAM)、高校合作、艺术留学和艺术游学等,储备未来发展动能。 盈利预测与评级:不考虑收购楷魔视觉,预计18-20年实现归属母公司净利润为2.27/3.18/4.23亿元,对应EPS为0.57/0.80/1.07元,首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:业务拓展、产品销量低于预期风险。