报告导读 合并范围变化致业绩下滑 2013年1-9月公司核心产品超越行业增长 投资要点 合并范围变化致业绩下滑 2013年前三季度,公司实现营收258.84亿元,同比下降22.04%,实现净利润5.21亿元,同比下降66.55%,EPS为0.19元,单季度EPS为0.04元。公司营收下滑主要源于合并范围变化。 2013年1-9月公司核心产品超越行业增长 公司重卡产品销量增速远超行业。2013年前三季度,公司中重卡销量93433辆,较去年同期上升33.5%,高于行业增长幅度19.7个百分点,市场占有率达到11.8%,较去年同期上升1.7个百分点。长期看,公司通过与戴姆勒合作实现技术升级、提升产品质量,引入高附加价值产品,提升盈利能力。 中高端轻卡上升好于行业。2013年前三季度,公司在轻卡行业龙头地位稳固,产品结构持续改善,中高端产品占比提升。中高端的奥铃、欧马可上升幅度均大于行业;轻卡总体行业依然保持全国第一,市场占有率达到20%。 福田康明斯发动机业务增长突出。2013年前三季度,福田康明斯发动机销量7.7万辆,同比增长40.6%,随着国内、国际排放标准的愈加严格,福田康明斯在国内外技术优势将得到进一步发挥,市场需求和福田本身的自配需求也将进一步释放,预计13年有望达到10万台以上,同比增长36%。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.26/0.42元,动态市盈率为20/19倍,公司重卡业务持续回暖,轻卡产品结构上移,公司业绩向上弹性大,维持“增持”评级。

2013年前三季,投资收益增加带动业绩增长 2013年前三季度,公司实现营收144.96亿元,同比增长3.73%,实现投资收益1.92亿元,同比增长5.48%,实现净利润2444万元,同比增34.37%,EPS0.01元。公司业绩增长源于投资收益同比增加4957万元,达到2.8亿元。 三项费用增加等拖累业绩 公司前三季度业绩受三项费用增加、资产减值损失加大和营业外收支净额减少的等的拖累而增幅不大。其中由于研发支出增加,管理费用达到7.50亿元,同比增16.5%;销售费用9.67亿元,同比增14.6%;由于计提中期票据利息3962万元,财务费用增加1600万元,同比增88.3%,资产减值损失6166万元,同比增47.6%;由于收到的政府补助较上年同期减少7510万元,导致营业外收支净额较上年同期减少1977万元。 公司发动机销量恢复增长 2013年前三季度,公司销售汽车20.2万辆,同比下降1.8%,其中:轻型车销售11.6万辆,同比下降7.2%。轻型车销量下滑源于为削减经销商库存,管控向经销商的发车量。但公司轻卡同比降幅持续收窄。SUV、MPV及皮卡共销售.8.6万辆,同比增长6.6%,主要由于郑州日产品牌尚未完全恢复到上年同期水平。公司销售柴油发动机13.5万台,同比增长7.7%。 有新品不断投放市场 2013年,公司新款产品多利卡、福瑞卡将投放市场,CV03窄体车、御风客运、物流版也将先后投放市场,新产品的导入将持续保持公司产品的市场竞争力。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS0.05/0.06元,考虑东风康明斯业绩明显改善,郑州日产销量逐步恢复,公司新品上量,本部业绩亏损有望减小等,维持“增持”评级。

2013年前三季度业绩增长49%,符合预期 2013年前三季度,公司实现营业收入11.30亿元,同比下降6.58%,归属于母公司股东的净利润9,683万元,同比增长49.02%,EPS0.28元,符合预期。 公司2013年第三季度实现营收3.55亿元,同比增5.64%,归属于母公司所有者的净利润2190万元,同比增71.11%,EPS0.06元。 参股金融增厚业绩,多方面提升盈利能力 2013年前三季度,公司主营业务收入下滑源于农机变速器和工程机械驱动桥不再合并报表,扣除此项影响因素,同比持平。 外延式增长见成效:公司于2012年底完成对金华市婺城区万通小额贷款有限公司的股权收购,其在2013年前三季度实现了良好的盈利。 2013年前三季,公司通过提升产品技术水平,优化产品结构,突出盈利能力较强的轻卡变速器,增强了产品的盈利能力;同时,公司不断提高管理水平,山东临工的协同效应逐步显现,成本控制得以体现,使得公司整体盈利水平提高。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.39/0.45元,当前PE为24/20倍,考虑到山东临工盈利能力提升,万通小额贷款公司经营状况持续良好,未来乘用车变速器拓展前景,维持“增持”评级。

报告导读 2013年前三季度业绩增长28%,略低于预期; 主要客户产品销量增加带动公司业绩较快增长。 投资要点 2013年前三季度业绩增长28%,略低于预期 2013年前三季度,公司实现营业收入52.58亿元,同比增长34.83%,归属于母公司股东的净利润2.41亿元,同比增27.9%,EPS0.46元,略低于预期。公司2013年第三季度实现营收20.24亿元,同比增37.94%,归属于母公司所有者的净利润7349万元,同比增26.72%,EPS0.14元,略低于预期。 主要客户产品销量增加带动公司业绩较快增长。 公司的主要客户为一汽大众、上海大众、华晨宝马等,这些客户汽车销量大幅增长对公司配套产品销量有拉动作用。 应收账款和票据大幅增长 公司第三季度末,应收账款达到12,9亿元,同比大幅增加57.32%,应收票据2.25亿元,同比大幅增加65.43%,主要源于子公司德国华翔汽车零部件系统公司境外收购项目完成,增加境外业务收入,同时境内业务收入也有较大增长。 盈利预测及估值 考虑海外业务业绩的不确定性,预计公司13-14年EPS为0.60/0.76元,当前PE为14/11倍,维持“买入”评级。

2013年2季度业绩同比大幅增长143%2013年前三季度,公司实现营业收入11.62亿元,实现归属于上市公司股东净利润7590.31万元,分别同比增长46.39%和44.04%,EPS为0.14元,符合预期。公司2013年第三季度营业收入为3.51亿元,同比增54.20%,归属于母公司所有者的净利润2101.13万元,同比增215.87%。公司业绩增长源于公司产品市场需求量增加,产能得以释放,产品毛利率较同期上升。 新品储备充分,期待行业复苏公司主要配套重卡市场,但已经拓展了非重卡曲轴市场,包括中、轻型发动机曲轴、轿车曲轴、船用曲轴以及连杆产品等,横向拓展空间广阔公司的轻卡曲轴、中卡曲轴和轿车曲轴已经完成产品开发和产品配套,公司轻型曲轴目前供应的高端轻卡,在2013年开始陆续放量;轿车曲轴签订了包括北汽奔驰、广汽菲亚特、北汽萨博、北汽福田、上汽轿柴等轿车品牌,中卡曲轴新增市场主要面向中卡为主的印度市场,配套利兰公司。 盈利预测及估值预计公司13-14年EPS为0.18/0.23元,动态市盈率分别为29/24倍,公司新品和产能储备充分,假如其配套下游需求回暖,公司业绩向上的弹性大,维持公司股票“增持”的投资评级。

2013年前三季度业绩大幅增长62.1%,符合预期 2013年前三季度,公司实现营收19.3亿元,同比增28.6%,实现归属于上市公司股东的净利润9,829万元,同比增62.11%,EPS为0.34元,符合预期。 公司业绩增长源于1)随着新市场的有效开拓以及公司募投项目投产后产能的释放, 公司产品销量增长较快;2)公司不断优化产品结构,通过加强技术创新与工艺改进,提高生产效率,有效控制成本,产品毛利率稳定上升。 资产减值损失比上年同期增加295.36%,主要源于公司业务规模扩大,计提的应收款项资产减值准备增加所致。 新客户开发成效显著 目前,公司已取得一汽大众、上海大众和马自达等公司的配套资格,公司全面进入主流合资车企配套体系,2013年,公司新增客户主要是马自达6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达、大众MQB平台车型等,均为热销主流车型。预计2013年新增配套车型为公司贡献收入约为2亿元。贡献收入增长约10%。长期来看,2015年大众品牌在华的潜在制动系统业务约为68亿元,公司进入大众MQB平台认证体系后,配套量有望持续增加。 盈利预测及估值 公司是国内制动器行业龙头企业,进口替代空间大,部分新产品处于快速拓展市场的阶段,销量将快速增长,预计公司13-14年EPS为0.50/0.62元,当前PE为17/14倍,维持公司股票 “买入”投资评级。

报告导读 车门框业务停止及费用增加致2013年前三季度业绩下滑; 稳定的客户带来业绩的有力保障。 投资要点 车门框业务停止及费用增加致2013年前三季度业绩下滑 2013年前三季度,公司实现营收13.11亿元,同比增8.96%,归属于母公司所有者的净利润为2.36亿元,同比减10.87%;每股收益0.39元,符合预期。公司业绩下滑源于:一是,受北京中环零部件公司车门框业务停止的影响;二是,2013年人工成本上涨、折旧费用增加、研发费用增加等因素影响,营业成本与上年同期相比上升。 稳定的客户带来业绩的有力保障 公司的主要客户为一汽大众、华晨宝马、上海大众和上海通用,这些客户汽车销量大幅增长对公司配套产品销量有拉动作用。未来,随着外资车企加大在华投资,高端品牌不断转移至国内以及国际乘用车内外饰件产业往国内转移速度加快,中高端车市场份额快速提升,为公司发展提供稳固的市场空间。由于公司开发并储备了大量新项目资源,为公司未来业绩的稳定增长形成了强有力的保障,稳定的配套关系将保持毛利率的稳定。 维持公司“买入”投资评级 预计公司13-14年EPS为0.60/0.74元,当前股价对应13~14年动态市盈率为12/10倍,考虑公司稳定的客户群体和技术垄断优势,维持“买入”投资评级。

2013年前三季度业绩增长81%,超市场预期 2013年前三季度,公司实现营收254.7亿元,同比增17.22%,实现归母净利润7.44亿元,同比增长81.02%,EPS0.58元,略超市场预期。2013Q3,公司实现营收74.86亿元,同比增8.71%,实现归母净利润2.23亿元,同比增145.86%。EPS0.17,略超预期。产品销量增长和毛利率的提升带来业绩增长。 轻卡业务快速增长是前三季度业绩超预期的主因 前三季度,公司卡车销量增速远超行业平均水平。通过轻卡高端化战略实现淡季不淡。公司的卡车业务有望在4季度继续超预期的贡献利润。 长期看好SUV业务 受高温淡季、产品质量尚不稳定、车型单一的影响,公司SUV产品销量略低于市场预期,随着质量问题加快整改,逐渐丰富配置,预计2014年,公司SUV业务能实现较大的利润,弹性空间大。 公司新品加快推出,盈利能力不断提升 公司新产品持续推出且逐步实现平台化、系列化。江淮轻卡新品迭出、二是,瑞风MPV的产品链不断延伸;三是,SUV产品不断丰富。产品的不断升级和结构优化提升了公司的综合竞争力和盈利能力。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为分别至0.85/1.23元,13-14年动态市盈率分别为11/8倍,考虑公司2013年新推出瑞风S5处于增长较快的经济型SUV,公司MPV系列产品线拓展,高端轻卡出口量增加,公司业绩向上弹性较大,维持“买入”投资评级。

报告导读 2013年二季度经营环比好转; 将有新品不断投放市场。 投资要点 2013年二季度经营持续好转 2013年上半年,公司实现营收100.79亿元,同比增长1.21%,实现投资收益1.92亿元,同比增长5.48%,实现净利润4319万元,同比下降54.86%,EPS为0.02元,单季度EPS为0.03元。公司上半年业绩下滑源于公司产品销量下滑,三项费用同比增长以及资产减值大幅增加4倍达到6600万元。 部分产品销量未达预期 2013年上半年公司销售汽车14.1万辆,同比下降5.6%,其中:轻卡销售9.1万辆,同比下降4.3%。轻卡销量下滑源于为削减经销商库存,管控向经销商的发车量。但公司轻卡同比降幅持续收窄。微车销售0.6万辆,同比降39.1%,源于新品俊风CV03销量未达成预期。客车及底盘销售1.6万辆,同比增长7.7%,其中客底继续保持行业排名第一。SUV和MPV共销售.8万辆,同比下降5.0%,主要由于郑州日产品牌尚未完全恢复到上年同期水平。公司销售柴油发动机9.1万台,同比增长4.7%。 将有新品不断投放市场 2013年,公司新款多利卡、福瑞卡将投放市场,CV03窄体车、御风客运、物流版也将先后投放市场,新产品的导入将持续保持公司产品的市场竞争力。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS0.05/0.06元,考虑东风康明斯业绩明显改善,郑州日产销量逐步恢复,公司新品上量,本部业绩亏损有望减小等,维持“增持”评级。

合并范围变化致业绩下滑 2013年上半年,公司实现营收179.60亿元,同比下降31.57%,实现净利润4.08亿元,同比下降77.79%,EPS为0.15元,单季度EPS为0.08元。公司业绩下滑源于合并范围变化。 2013年1-6月公司核心产品超越行业增长 公司重卡产品销量增速远超行业。2013年上半年,公司中重卡产品同比增长35.6%,远超行业个位数的增长。销量增速逐月加快。长期看,公司通过与戴姆勒合作实现技术升级、提升产品质量,引入高附加价值产品,提升盈利能力。 轻卡业务产品结构持续改善:2013年上半年,公司在轻卡行业龙头地位稳固,产品结构持续改善,中高端产品占比提升。公司轻卡产品进一步扩大了斯里兰卡市场,有助于福田轻卡在海外市场的推广。 新能源客车业务取得突破。公司与北京公共交通控股集团及其下属子公司签订了共计3012辆福田欧辉LNG(液化天然气)公交车产品的销售合同,有助于公司新能源产品在国内外市场的进一步推广。 福田康明斯发动机业务成为新的利润增长点。2013年上半年福田康明斯发动机销量5.2万辆,同比增长37.2%,随着国内、国际排放标准的愈加严格,福田康明斯在国内外技术优势将得到进一步发挥,市场需求和福田本身的自配需求也将进一步释放,预计13年有望达到10万台以上,同比增长36%。 盈利预测及估值 预计公司13-14 年EPS为0.34/0.42元,动态市盈率为15/13倍,公司重卡业务持续回暖,轻卡产品结构上移,公司业绩向上弹性大,维持“增持”评级。

2013 年2 季度业绩同比、环比回升明显 2013 年上半年,公司实现营收82.47 亿元,同比增50.44%;归母净利润12.18亿元,同比降17.76%。每股收益0.19 元,符合预期。单季度净利润7.4 亿元,同比增长28%,环比增长55%,EPS 为0.12 元,环比回升明显。公司及其合营企业和联营企业共实现营收817.67 亿元,同比上升3.74%。公司业绩下滑源于新建合营企业处于起步期,产能未能充分释放,效益呈现尚需一定时间。 公司日系车持续复苏 2013 年7 月,公司汽车产品销售7.9 万台,同比增长21.5%,环比增长7.9%,其中广本实现销量3.2 万台,同比增31.3%,环比增8.7%,广丰实现销量2.9万辆,同比增长12.9%,环比增7.7%,2013 年1-7 月,公司汽车销售50 万台,同比增长16.3%。其中广本和广丰分别增长4.2%和7.4%,好于国内其他日系车企的增速。公司日系车复苏趋势仍较为明显。 公司未来新车型导入不断加快 公司过去两年份额丢失严重,同时资本开支投入较大,最坏的时期已经过去。 短期:预计广汽丰田凯美瑞、汉兰达有望实现年销量新高,广汽本田凌派上市第二个月实现月销过万,新雅阁9 月即将上市。 广汽三菱2013 年扭亏为盈基本确定,明年 SUV 车型还将明显放量。 2014~2015 年:广汽菲亚特和三菱有望成为公司给力的盈利增长点。随着新车型的不断导入,以及经销商网络不断铺建和完善,且产品定位于增长较快的SUV 领域,新产品不断上量可期。 广汽乘用车目前只有两款车型,但传祺的 SUV 车型获得明显成功,本部减亏幅度很大;另外,传祺GA3 即将上市,月销量预计在5 千台左右。 未来集团新车型导入有加速迹象,未来成长加速可期。 维持 “增持”评级。 预计公司13-14 年EPS 为0.45、0.71 元,当前股价对应PE 为18 倍、11 倍,综合考虑到公司产品销量回升预期,未来两年将有众多新车型推出,且定位于我国汽车增长较快的细分领域,业绩弹性较大,维持“增持”投资评级。

2013年上半年业绩增长28.4%,略低于预期 2013年上半年,公司实现营收32.34亿元,同比增32.96%;实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比增28.43%,EPS为0.32元,略低于预期。公司主要客户市场销量增加带动了公司业绩的较快增长。 2013年上半年,德国华翔实现营收5.5亿元,但是亏损4145万元,亏损额较去年同期扩大,给公司业绩带来了一定的拖累。 继续推进全球、全国的业务和生产基地布局建设 公司不断加快国内各生产基地的建设,未来公司仍将通过兼并重组的方式完成全球布局,继续推进在南美、印度、俄罗斯等地的布局。2012年至今,公司已相继收购主营天然桃木和塑料内饰件业务的德国Sellner,主营高档轿车内饰件的德国HIB Trim全部股权和主营汽车电子产品德国HELBAKO公司30%股权。 未来积极发展汽车电子 除了目前的内饰产业,公司下一步将加大对汽车电子的投资力度,公司已在中国成立汽车电子合资公司,产品涉及报警器、燃油泵控制模块、无匙进入系统等高科技产品,具有高技术壁垒,高附加值特点。未来公司将在宁波建设汽车电子工厂,2014年建成投产,从而不断促进产品及企业转型。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.70/0.88元,当前PE为13/10倍,考虑到公司产品销量的持续快速增长,以及业绩减值因素减少,维持“买入”评级。

报告导读 新客户开发成效显著; 盈利能力将持续提升。 预告2013年1-9月净利润同比增长50~80%。 投资要点 2013年上半年业绩大幅增长61.3%,符合预期2013年上半年,公司实现营收13.3亿元,同比增29.1%,营业利润8,375万元,同比增63.7%;实现归属于上市公司股东的净利润7,451万元,同比增61.3%,EPS为0.26元,符合预期。2013年第二季度,公司实现营业收入7.2亿元,同比增26.2%,环比增17.9%,第二单度净利润4436万元,同比增54.5%,环比增47.1%。公司预告2013年1-9月净利润同比增长50~80%。 公司业绩增长源于1)随着新市场的有效开拓以及公司募投项目投产后产能的释放,公司销售增长较快;2)公司不断优化产品结构,通过加强技术创新与工艺改进,提高生产效率,有效控制成本,产品毛利率稳定上升。 新客户开发成效显著 2012年以来,公司先后取得一汽大众、上海大众和马自达等公司的配套资格,公司全面进入主流合资车企配套体系,2013年,公司新增客户主要是马自达6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达、大众MQB平台车型等,均为热销主流车型。预计2013年新增配套车型为公司贡献收入约为2亿元。贡献收入增长约10%。长期来看,2015年大众品牌在华的潜在制动系统业务约为68亿元,公司进入大众MQB平台认证体系后,配套量有望持续增加。 盈利能力持续提升 2012年以来公司不断改善产品结构,盈利能力进入上升通道,公司新增配套车型售价基本都在10万元以上,都远高于原来配套车型的价格区间,公司为其配套产品单价也相应提升,从而带动公司整体毛利率上升。加上公司通过更多的自动化设备替代工人,生产效率大幅提升,从而使整体盈利能力持续提升。 盈利预测及估值 公司是国内制动器行业龙头企业,进口替代空间大,部分新产品处于快速拓展市场的阶段,销量将快速增长,预计公司13-14年EPS为0.54/0.69元,当前PE为14/11倍,维持公司股票“买入”投资评级。

投资要点 2013年2季度业绩同比大幅增长143% 2013年上半年,公司实现营业收入8.11亿元,同比增长43.25%,实现归属于上市公司股东的净利润5489万元,同比增长19.21%。EPS为0.1元,符合预期。公司2013年第二季度净利润为2615万元,同比增长143%。公司业绩增长源于公司产品销量较去年同期上升,部分产能得到释放,相应降低公司产品固定成本,以及一系列降本增效措施的实施,产品毛利率较同期上升。 新品储备充分,静待行业复苏 公司主要配套重卡市场,但已经拓展了非重卡曲轴市场,包括中、轻型发动机曲轴、轿车曲轴、船用曲轴以及连杆产品等,横向拓展空间广阔公司的轻卡曲轴、中卡曲轴和轿车曲轴已经完成产品开发和产品配套,公司轻型曲轴目前供应的高端轻卡,在2013年开始陆续放量;轿车曲轴签订了包括北汽奔驰、广汽菲亚特、北汽萨博、北汽福田、上汽轿柴等轿车品牌,中卡曲轴新增市场主要面向中卡为主的印度市场,配套利兰公司。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.19/0.23元,动态市盈率分别为28/23倍,公司新品和产能储备充分,假如其配套下游需求回暖,公司业绩向上的弹性大,维持公司股票“增持”的投资评级。

报告导读 车门框业务停止及费用增加致2013年上半年业绩下滑; 稳定的客户带来业绩的有力保障。 投资要点 车门框业务停止及费用增加致2013年上半年业绩下滑2013年上半年,公司实现营收8.3亿元,同比增4.07%,归属于母公司所有者的净利润为1.51亿元,同比减18.69%;每股收益0.25元,符合预期。公司业绩下滑源于:一是,受北京中环零部件公司车门框业务停止的影响;二是,2012年2季度公司收到中环零部件一次性分红1793万元,使得2012年上半年基数较高;三是,2013年上半年人工成本上涨、折旧费用增加、研发费用增加等因素影响,营业成本与上年同期相比上升17.45%。 稳定的客户带来业绩的有力保障 公司的主要客户一汽大众、华晨宝马、上海大众和上海通用的累计汽车销量增速分别为18.6%、15%、23.2%、16.9%和15.6%,客户汽车销量大幅增长对公司配套产品销量有拉动作用。未来,随着外资车企加大在华投资,高端品牌不断转移至国内以及国际乘用车内外饰件产业往国内转移速度加快,中高端车市场份额快速提升,为公司发展提供稳固的市场空间。由于公司开发并储备了大量新项目资源,为公司业绩的稳定增长形成了强有力的保障,稳定的配套关系将保持毛利率的稳定。 维持公司“买入”投资评级 预计公司13-14年EPS为0.60/0.74元,当前股价对应13~14年动态市盈率为12/10倍,考虑公司稳定的客户群体和技术垄断优势,维持“买入”投资评级。