主要观点 1. 上半年受季节性影响,收入确认主要看四季度。 根据行业规律,公司上半年一般从事项目规划、技术方案准备及设计工作,项目的实施及收入确认主要集中在下半年,特别是第四季度。因此公司上半年的收入不能完全作为评判公司全年业绩的依据,还要看公司在年底的集中结算情况。总体来说,公司还是发展势头良好,很好的扩大了市场的影响力,并合理的控制了经营成本,使公司整体经营业绩持续增长。 2. 看好公司盈利模式,合资公司有效地跑马圈地。 公司以北京为基础,先后在云南、无锡、南京、益阳等地设立合资公司,以较低成本进入了该地市场,并将此模式不断复制,既有效地跑马圈地,又扩大了公司的知名度和MBR 的应用情况,使公司在获得运营受益的同时,也获得相当可观的膜更换的收益,同时确立在各地的市场地位,确保公司快速发展。 3. 完善水务链条,争取多点开花。 碧水源不仅在地区布点上用心良苦,也在水务链条的布局上做足功课。从单纯的水务运营到膜生产,再到施工公司、工业污水处理公司、固废公司每一次收购与设立新的公司都是在水务链条上布下的一个点,未来有望打造全产业链的所有产品,成为一个水务行业航母级的企业。 盈利预测 预测公司11、12年收入达到10.1和12.7亿,摊薄后EPS 分别为1.28和1.70元,存在业务超出预期可能。

主要观点 1、量升价增,优质公司全年有望再次超预期。 公司上市前综合毛利就在50%以上。上市后通过不断的提升产品竞争力,发挥规模化采购和销售优势,使各产品毛利和公司综合毛利稳步上升,其中低压变频器毛利52%、一体机62%、伺服52%、PLC50%、新能源汽车产品57%。公司上市财务公开后单项产品提升,从侧面反映客户对公司产品的认同。 除了产品毛利提升外,公司10、11(1-6)年均实现了90%以上的营收增长。11年业绩上调主要原因是电梯、伺服、起重等行业发展迅速。中报显示:低压变频器同比增长41%,一体机同比增长85%,伺服系统同比增长146%。公司不断提高伺服、新能源汽车产品在公司业务占比,全年有望再次超预期。 2、11年高增长已成共识,12年50%以上高增长基本确定。 市场已对公司11年高增长达成共识,对公司的成长模式一致认可,目前的关注点在于公司12年是否能够维持高增长。从公司的发展战略中可以看到,12年公司的看点在于纺织、起重、注塑、编码器、电机的高增长,配合一体机、变频器、伺服的发展,50%的增长基本确定。 3、培育新领域,开发新产品,为公司持续高增长做足铺垫。 工控领域新产品一般需要2~3年的市场培育期。公司10~11年的发展大部分取决于07~08年的耕耘,与上市无关直接关系。上市后公司广泛培育各行业解决方案,在工控、大传动、电机、新能源产品四大业务板块不断突破,加上超募资金的使用,13年遍地开花,经营形式将比12年还好。 投资建议 预测公司11年EPS2元,12年3元以上。公司长跑开始发力,培育新产品,完善服务领域,全力打造“中国的西门子”,维持“强推”评级。 风险提示宏观经济波动影响。

预测公司11、12年收入达到12.3和18.6亿,EPS分别为1.30和1.79元,维持强推评级。