前三季度公司业绩稳定释放,全年增长锁定性强 2013年前三季度,公司主营业务收入增长37.48%,净利润增长21.27%;每股收益0.56元。前三季度房地产结算均价10711元/平米,随着公司销售均价的逐步企稳,未来毛利水平将会逐步回升。全年竣工增长32%,结算规模增长应在30%左右。 销售持续强势增长,新开工保障可持续发展 前三季度,公司累计销售1285亿元,增长33.4%,市占率攀升至2.38%。 在规模房企中,公司体量及增速都取得了巨大的提升。在市场情绪逐渐回升的背景下,预计全年销售将达到1680亿。前三季度新开工增长56.4%,完成年初计划的82.4%,年底有望超额计划,保障公司可持续发展。 土地投资大幅增加,聚焦核心资源获取 前三季度,公司土地投资788亿获取2496万方储备,力度较上半年有较明显提高,布局上更注重一线城市的资源获取,因而土地成本有所提高。 随着投资的增加,公司净负债率水平升至40%,在行业内处于低位。公司之前稳健的策略使其未来具有更大的投资空间。 预计公司13、14年EPS分别为1.42、1.68元,维持“买入”评级 作为行业龙头,今年以来保持了快速增长是公司各方面优秀能力的集中体现,我们认为公司前几年对于管理平台的再塑是关键,总部、区域公司、城市公司之间的权责关系再梳理使得公司在投资决策方面更加有效率。 行业已然进入下半场,公司也做好了持续增长、持续提升市场份额的准备。 l风险提示公司布局全国,市场以及信贷情况变化对公司项目去化影响较大。

收入稳步增加,业绩逐步释放 13年前三季度,公司实现主营业务收入增长57.6%,净利润上升60.76%;每股收益0.08元。本期结算收入增幅与中报相比有所收窄,主要来自武汉以及深圳项目。公司整体毛利水平与去年同期相比下降4个百分点,公司利润增速保持稳定得益于管控效率的不断提升,与过去相比,公司三项费用率有所下降。 销售加速,持续增长有望 13年上半年公司销售金额17个亿,三季度开始随着推货量的逐渐增加,公司销售逐渐发力,前三季度,实现签约销售超过32个亿。公司近几年开复工规模持续增大,同时加快了各个项目的开发进度,未来将形成丰富的可售资源。预计全年销售超过12年水平,可以超过60亿。 投资放缓,短期资金压力缓解 公司13年除了上半年收购北京光彩国际公寓项目外,没有进行较大的土地以及项目投资。截止报告期末,公司在手货币资金71.63亿元,短期资金压力与12年相比有较大的改观。整体杠杆仍处于较高的水平。丰厚的货币资金总量和短期资金压力的趋缓为公司未来发展预留了一定的空间。 预计公司13、14年EPS为0.15、0.22元,给予“谨慎增持”评级 公司这两年来的开发节奏明显加快,前期的优质资源逐步释放中,我们认为公司存货加快周转具备可持续性。公司目前的项目都处于一二线城市的核心区域,未来如能进一步加快开发,后续业绩有望加快释放。 风险提示 4季度市场景气度下降,销售规模增长放缓。

业绩符合预期,少数股东权益占比上升前三季度,公司实现主营业务收入19亿,同比增172%,营业利润2亿,同比增187%,净利润1亿,同比增98.86%,每股收益0.1元。营业利润增速快于主营业务收入增速,一方面是因为本期结算毛利率上升,另一方面是期间费用率也有所下降。而净利润增速低于营业利润增速,主要是因为本期重点结算项目青岛鲁商首府的少数股东权益占比达到25%。 销售提速,加快存量资源去化前三季度,公司商品房销售回款44亿,同比增54%。公司今年以来对于推盘的节奏把握较好,基本能够踏准市场的旺销期。预计全年合同销售金额80亿左右。在投资方面继续强调加快存量资源去化。前三季度,公司没有补充土地储备,而新开工的力度明显加大,积极化资源为利润。 资金成本下降,大股东支持力度不减公司加速回款的同时减少了土地投资支出,目前资金宽裕。报告期末,公司在手货币资金近30亿,而短期借款加一年内到期的非流动负债余额约14亿,短期的资金压力较小。另一方面,大股东对于公司的资金支持力度依然较大。公司的资金成本也处于下降通道。 预计公司13、14年EPS为0.39、0.49元,维持“谨慎增持“评级。公司销售规模增速相对较慢,一方面与青岛外市场拓展谨慎有关,另一方面也是因为资金沉淀在项目拆迁中较多。随着青岛鲁商首府项目进入结算,公司业绩将有望得到带动。 风险提示青岛市场负向波动影响公司销售。融资成本上升时公司资金链承压。

业绩略超预期 前三季度,公司实现主营业务收入4.74亿元,同比增18.5%,营业利润2.46亿元,同比增120%,净利润1.84亿,同比增39.41%,每股收益0.25元。报告期内主营业务收入增长近20%,主要来自于阳光上东项目进一步结算,营业利润增速快于主营业务收入增速,因为阳光上东项目冲减营业成本所致,同时本期财务费用资本化较多。净利润增速低于营业利润增速,主要由于本期税前利润高于去年同期,所得税可抵扣亏损的部分减少。 进一步整合旗下资源 报告期内,公司拟向北京市朝开公司出售所持有的剩余的电控阳光85%的股权,通过出售股权,成功退出停滞多年的北京市朝阳区酒仙桥危改项目。在剥离传统住宅业务的同时进一步深入商业地产的运营。报告期内,公司公告拟增加参股商业物业的权益,预计将控股其中12个商业物业项目,公司加大资源整合力度,进一步明确发展商业地产相关产业链业务。 短期偿债压力较小,为长期发展储备资金 公司短期偿债压力较小,在手货币资金3.5亿,有息短债余额1.37亿。8月公司公告发行债务融资工具拟募集资金13亿,为未来发发展储备资金。 预计公司13、14年EPS分别为0.40、0.48元,维持“买入”评级 公司的专业化能力主要体现在商业项目改造后整体品质的提升,多年来在大股东的支持下锻炼了商业运营能力,而在旗下资源整合后,其专业能力将获得更大的发挥空间,为公司未来的增长奠定基础。 风险提示 商业地产市场负向波动影响公司租金收益

核心观点: 收入增幅符合预期,毛利下降 前三季度,公司实现净利润6.02亿元,同比下降15.14%,每股收益0.52元,业绩略低于预期。毛利水平下降的主要原因是结算项目去年相比毛利率水平较低。今年公司费用率出现了下降,在经历了去年较为困难的市场考验后,公司正在积极变化中。 销售发力,破除三四线城市疑云 前三季度,公司实现预售签约95.76亿元,在三季度,市场本身并不十分活跃的情况下,公司拿出了单季度40亿销售表现,公司计划四季度推盘60个亿,预计全年有望实现140亿的销售。公司逐步坚定了以住宅开发销售为核心的发展战略,希望在15年实现300亿的跨越式增长。 土地市场坚持深耕,杠杆水平保持高位 进入三季度公司显著加大了拿地力度,连续在江苏昆山和常熟通过招一拍挂的方式获得了两块住在用地,均为快周转项目,13年截止到目前,拿一地总金额在34亿公司13年规划土地投资计划在60亿左右,4季度在土地市场仍然会有动作。三季度的拿地体现了管理层这一经营思路的变化。 预计公司13、14年EPS分别为1.06、1.30元,维持“买入”评级 近期股价表现不佳主要原因一方面在于市场对于三四线城市吸纳力是否可持续有担心,再者对于公司模式高增长的可持续性有疑虑,最后是业绩释放相对缓慢。我们认为公司在积极变化中,特别是从投资的角度看,公司加大了“短平快”项目的投入,这对于公司未来加快周转相当有帮助。 风险提示 公司大盘项目去化不及预期。三四线城市的风险。

业绩符合预期,毛利率略降,未来将回升前三季度,公司营收35亿,增长66%,净利润3亿,增长5%;EPS0.194元。报告期内整体毛利率为48.14%,略有下降。预计未来毛利率将会重新回升,收购而并表的安亭新镇和徐汇小闸镇项目的毛利率都在60%以上。 周转加快,销售提速前三季度,公司实现合同销售金额超过35亿,在上海的几个主要项目销售情况良好。预计公司全年销售金额有望达到50亿,增长30%。逐步增加土地储备,立足上海,布局长三角7月公司收购上房集团60%的股权,新增的徐汇小闸镇可售33万方,嘉定国际汽车城可售51.4万方。9月斥资13.7亿竞得无锡地块,建面31.51万方。巩固上海大本营的基础上,将继续在长三角地区进行稳健拓展。 短期资金压力缓解,但杠杆仍较高公司一边调整债务期限优化财务结构,一边通过资产变现以及资本市场融资的方式储备资金,这都为公司后续的发展奠定了基础。 预计13、14年EPS分别为0.47、0.51元,给予“谨慎增持”评级。公司近年来的发展受制于资金约束,扩张速度较慢。近期变化明显:大股东的资产注入增加了公司土地储备,周转速度提升回款加快使得公司在土地市场上有了腾挪空间;另一方面,公司通过资产变现以及资本市场融资等多种手段储备后续发展资金。公司能否在立足上海的同时深入空间广阔的长三角市场,取决于能否进一步提升管理和运营效率。 风险提示长三角房地产市场波动影响公司项目去化。

业绩符合预期,毛利率微降,未来稳定 今年前三季度,公司实现营业收入235亿元,增长45.4%,净利润36亿元,增长49.1%,EPS2.1元。毛利率微降至48%,较12年水平下降2.5个百分点,目前公司已经在毛利率低点右侧,预计未来毛利率将保持平稳。 推盘力度增加,销售增长提速 今年年前三季度,公司实现合同销售金额314亿,借助“金九”市场情绪恢复,9月份单月销售超过50亿。四季度货值总量400亿,计划新推130亿,144平米以上大约占40%。预计全年销售规模将超过430亿。 拿地力度加大,布局新区域 公司13年以来拿地总金额144亿,预计全年拿地金额200亿。从土地投资中,我们看到了公司未来发展的规划,继上半年新进入了大连、昆明和宁波之后,又进入了杭州、南宁。公司锁定一线以及优质二线城市,并逐步走向全国,为迈向千亿规模奠定了良好的基础。 杠杆保持稳定,融资助力发展 报告期末公司在手货币资金221亿,净负债率降至49%,随着再融资活动展开,公司未来发展将得到进一步保障。 预计公司13、14年EPS分别为2.53、3.24元,维持“买入”评级 公司的布局仍然集中在一二线城市,我们认为公司将长期持续稳健增长:外在看公司具有很强的资源优势,内在看公司进一步疏通管理,效率相应提升。短期看,公司在销售去化方面会进一步加强。 风险提示 四季度市场情绪以及信贷情况或将影响公司销售

业绩、销售均符合预期今年前三季度公司主营业务收入增46%,净利润增35%;EPS0.93元。主营业务收入增长源于结算面积增长,毛利率保持稳定、费用率降低以及投资收益增加,使营业利润增速快于营业收入增速。少数股东权益提高,则影响了净利润增速。今年前三季度公司合同销售金额近180亿,增50%。三季度推盘量上升使得销售保持增长。全年总可售货值490亿(上半年200下半年290),假设五成去化,预计全年合同销售金额245亿,增长36%。 土地投资力度加大,继续深耕重点区域前三季度,公司获取土地建筑面积约490万平米,土地总价款91亿,仍然是以二三线城市为主。公司加大拿地力度但并未盲目扩张,仍在熟悉城市深耕,这也有助于保持合适的管理半径。公司目前土地储备约为2200万平米,新开工力度加大使得未来货量有保障。公司销售规模增长可持续。 再融资将助推公司进一步发展三季度末,公司在手货币资金约31亿,短债加一年内到期长债超过95亿,短期资金压力较大,净负债率也进一步上升至132%。投资力度的加大使得资金链面临考验。公司已经公布定增预案,拟募资45亿,如果再融资能够顺利实施,将极大地补充公司的货币资金,显著缓解财务压力。 预计公司13、14年EPS分别为1.52、2.01元,维持“买入”评级公司近年来持续保持高增长,主要得益于其区域深耕、定位准确、高周转模式。公司今年以来在加大原有区域深耕的同时加大了部分二线城市的投入,为未来新一轮增长做准备。 风险提示公司四季度销售受宏观因素影响低于预期。再融资进度慢于预期。

收入保持增长,毛利维持稳定 公司营业收入同比上升而营业利润同比下降,主要因为本期结算毛利率较12年同期减少了5.66个百分点。此外,公司以权益法核算的长期股权投资本期产生的投资收益同比下降拖累了营业利润。营业利润同比下降幅度而净利润上升,主要是由于接近1.1亿的利得计入本期营业外收入所致。 销售节奏放缓,四季度推货较大 前三季度公司合同销售金额156亿,增长19%,完成了全年销售计划的85%。公司三季度销售情况并不是十分理想,加上去年同期基数较高,因此销售金额增速有所回落。公司四季度计划推盘60亿,京内项目的占比较大,目前北京市场活跃。预计公司全年将超额完成年初制定的销售计划。 土地投资加强,杠杆继续上升 前三季度公司100%权益拿地金额为142亿,占同期销售金额的约91%,与往年向比依旧有较大提升。公司自11年以来一直维持较高的杠杆水平,报告期末净负债率上升至175%,依然处于行业较高水平。不过,公司目前在手货币资金129亿,短债加一年内到期长债余额合计118亿,短期资金压力较小。 预计公司13、14年EPS为0.70、0.84元,给予“谨慎增持”评级 公司上半年销售完成得非常好,进入三季度由于推盘方面原因销售增长速度有所下降,但总体看公司年内将提前完成年初的计划。公司近期股价表现不理想,反映了市场对于销售增速与业绩增长的担忧。展望14年,公司京内京外的项目销售将提速,业绩也将重新实现增长。 风险提示 公司项目受预售证发放等客观因素影响销售。毛利率影响公司业绩。

高成长有伏笔 公司经营房地产十八年,发展分水岭在2012年,并且前一阶段已为后一阶段打下基础:一方面,12年之前公司在夯实福州大本营地位的同时开辟了西北辅助市场,奠定公司未来布局基础;另一方面,12年初优秀管理团队的履新也为公司高速扩张提供执行力保证。 高成长可持续 公司近年拿地策略同时显现积极的突破,除了在海西区域进行拓展、深耕,进入上海市场逐步展现布局长三角的重要战略,西北、华北等区域亦有所增加。公司维持较高杠杆,主要依靠信托融资,模式有独到之处,近年亦开辟不同融资渠道,如地产基金,成功降低融资成本。此外,项目定位与开工销售速度帮助公司实现高周转模式,进一步保扩张的可持续性。 高成长看未来 公司未来将继续实施“区域聚焦,深耕发展”战略。我们认为公司未来聚焦的两大重点区域分别是海西经济圈和长三角区域,西北华北为辅助市场。公司目前在福州市占率第一,其他重点区域的市占率提升前景较为乐观。我们预计公司13年、14年销售金额分别为150、230亿。 预计公司13、14年EPS分别为0.69、1.27元,维持“买入”评级。 作为高成长房企代表,公司最突出的特点在于区域布局与管理执行力。 一方面,专注大福建与长三角区域实行区域深耕。另一方面,管理层优秀,项目定位精确且快速周转做大规模,高周转高杠杆相辅相成。 风险提示 销售规模受到市场波动影响。整体流动性风险推高融资成本。

公司在从资源型房企向周转型过渡,销售提速是必然趋势 在经过了多年的项目开发后,公司已经步入销售规模大幅增长的黄金阶段。在意识到房地产行业的变化后,公司有意释放储备资源,加快销售规模的增长。2012年销售额53亿,2013年前9个月公司销售规模已经超过70亿,2013年计划实现100亿销售的目标,而2014年将达到130亿。 丰厚优质的项目储备,聚焦长三角深耕发展 作为老牌地产公司,新湖目前拥有的土地储备总量达到了1640万方,项目主要布局长三角地区。销售增长得益于区域的经济发展和良好的建筑质量,低廉的土地成本则使得公司几乎每个项目都拥有丰厚的利润空间。 从房企到综合金融控股集团的华丽转身 公司在做大做强传统地产业务的同时,也在积极加快金融资源和牌照获取的步伐,很早便开始布局金融领域跨界投资,目标建立一个以房地产业务为核心的综合性金融控股集团。公司目前已参股和控股的金融类企业中,覆盖银行、证券、期货以及财务公司,建立全牌照的金融控股集团将使公司未来获得更加广阔的发展空间。 预计公司13、14年ESP分别为0.45、0.57元,给予“买入”评级 公司历来注重优质资源的获取与培育,目前公司已积累了较为优质的地产、矿产与金融资产资源。我们认为公司在地产主业方面有意开始加快周转释放利润,在金融资产投资方面将会进一步优化资源向优质企业集中,金融控股集团的雏形已然形成。 风险提示 政策以及流动性风险,导致公司各项业务业绩不达预期。

核心观点: 资源整合凸显主业方向 公司06年引入海外战略投资者,开始大规模涉足零售商业地产领域。11年以来先后剥离了部分纯住宅资产,明确发展商业地产相关产业链业务作为主业的战略方向。今年6月,公司计划增加12个参股商业物业的权益,有望从大股东手中获取控股权,静态预计增加年租赁收入1.2亿。 专业能力提高商业品质 通过多年的磨练与积累,公司形成了成熟的零售商业地产经营理念,建立了具有掌控项目全过程运作能力的、经验丰富的专业团队。公司商业物业改造方面能力非常强,项目改造前后人流量和租金收入均有很大提高。此次增加权益项目亦将进行改造,动态租赁收入增加值将远超1.2亿。 大股东助力公司发展 公司第一大股东RecoShine实际控制人是新加坡政府投资公司(GIC)三家子公司之一的新加坡政府产业投资有限公司(GICRealEstatePteLtd)。依托大股东的背景,公司与多家国际知名投资机构、金融机构、零售伙伴等形成战略合作关系,为未来的扩张奠定了基础。 预计公司13、14年EPS分别为0.40、0.48元,给予“买入”评级 公司是为数不多的专注于商业物业运营的A股上市公司,其专业化能力主要体现在商业项目改造后整体品质的提升。多年来公司在大股东的支持下锻炼了商业运营能力,获得了更大的成长空间。在发展商业物业的基础上,预计公司仍然会出售部分成熟物业来支持当期现金流与业绩。作为专业的商业运营公司,我们认为,公司估值应当有溢价。 风险提示 自持商业物业项目前期资金沉淀较多,投资回收期较长。

事件描述:加大上海布局 泰禾集团24.75亿夺宝山区高境镇高境社区N120301单元A1-07普通商品房地块,建筑面积10.31万平米,楼面价24000元/平米,溢价率约118%。 地块介绍:上海中外环间优质稀缺 A1-07地块是今年上海推出的首块中外环间优质宅地。由于该地块临近新江湾城板块,周边已经有许多住宅小区建成,生活配套较为成熟,交通相对便捷。今年宝山区共计出让宅地两幅,土地总面积合计为18.34万平米。目前来看,中外环间的同区域可供出让的住宅用地已经十分稀缺,A1-07地块未来的升值空间较大。A1-07地块项目预计将在明年三季度开盘,结合地块区位优势及房价走势,动态毛利率将有保障。据了解,公司对该地块的建筑规划为一半高层一半洋房,高层部分预计售价超过30000元/平米,洋房部分则将超过40000元/平米。预计14年率先推出的是洋房产品。 积极扩张:继续布局重点城市 截至目前,公司今年以来权益100%地价已经接近160亿。9月3日,公司董事会授权管理层60亿额度全权处理购买土地。扣掉本次上海的拿地地价,剩余约35.25亿的额度,我们预计,公司在三季度末及进入四季度后,将选择继续在重点城市拓展。 预计公司13、14年EPS分别为0.70、1.23元,维持“买入”评级 公司在四季度将迎来推盘高峰,能否实现良好去化直接决定公司今年及未来的销售规模增速。此次进入上海,同在北京的运营思路类似,都是选择容量较大的市场、执行快速周转战略以助推规模提升。 风险提示 信贷趋紧影响公司项目去化。价格风险影响公司项目毛利率。

事件描述 9月16日,公司公告拟以定增方式向蛇口工业区购买其持有的海上世界住宅一期以及与其配套项目土地使用权,募集资金约49亿元;同时募集配套资金约16亿元。此次购买资产旨在解决同业竞争问题,做大做强主业。 购买资产介绍 本次公司购买的资产主要是海上世界一期住宅项目,建面16万平米,另有两个配套商业项目。评估价格46.49亿元,楼面地价29054元/平米,由于地理位置优越,规划推出高层大户型产品。周边可比楼盘兹公寓在售均价60000元/平米,同区域深圳湾壹号超过90000元/平米。一期住宅项目预期17年开盘,根据规划,商业配套在住宅开盘之前完成建设,届时也将体现在项目售价中。项目的静态毛利率有保障,动态毛利率将会更高。 公司当前情况介绍 截至8月底公司销售大约为260亿,9月份是公司的推盘高峰期,同时市场将迎来传统的金九旺季,9月首周合同销售金额约10亿。预计公司13年全年完成430亿销售。尽管此次在资本市场募集65亿将释放公司整体的融资空间,预计可以带动100亿资金用于新项目投资。 预计公司13、14年EPS分别为2.53、3.24元,维持“买入”评级 今年是公司上市二十周年,提出“财富20年,深耕20城”活动主题也充分体现了公司在深圳以外市场的拓展和收获,比如近期进入杭州市场。 长期看,公司资源优势明显,能力不断增强,组织平台建设与流程再造,提高了运营效率。我们认为公司在目前规模的基础上将实现进一步增长。 风险提示 信贷风险影响市场整体需求,导致公司项目去化不及预期。

核心观点: 事件描述 2013年9月13日,公司公告拟非公开发行股票,发行股份数量不超过2.28亿股,发行价格不低于11.44元/股,预计募集资金总额不超过26亿元,扣除发行费用后,拟全部投入公司两个房地产项目:福州阳光凡尔赛宫B和太原环球金融中心。本次公开发行不会导致公司的控制权发生变化。 募集资金拟投入项目介绍 福州凡尔赛项目建面约50万平米,预计净利润率15%,太原环球金融中心项目建面约20万平米,预计净利润率20%。 公司近期情况介绍 公司13年中报披露,货币资金余额约30亿,短债加非流动长债余额近22亿,下半年以来又分别在兰州、宁德、龙岩和上海获取土地,合计权益地价接近21亿。公司一直以来高杠杆高周转运作实现高速发展,此次拟募集26亿资金于项目投资,将使公司在现金腾挪方面获得更多的空间,财务压力减小的同时将有能力实现进一步发展。13年上半年合同销售83亿,去化率近七成,下半年可售货值160亿,预计13年全年合同销售规模将超过150亿。随着财务压力逐渐下降,公司未来的发展将更加稳健。同时从募投项目的收益率看,公司在规模和利润之间也能寻找到较好的平衡点。 预计公司13、14年EPS分别为0.69、1.27元,维持“买入”评级。 此次再融资若能顺利实施,对于公司的进一步发展实为锦上添花。公司深耕福建同时进军长三角,融资助力规模增长可持续。 风险提示 受到市场系统性波动影响,下半年公司销售进度低于预期。