1.参股中金租,打通上游融资渠道,放大业务规模近十倍。 中金租是隶属于银监会监管下的35家金融租赁公司之一,融资能力强、成本低。随着公司定增16亿元,增资参股中金租获得20%股权,中金租融资规模有望从约230亿元增加至600亿元。2015年,公司筹资现金净额、投资现金净额分别为5.55、-4.32亿元,较2014年-0.54、0.26亿元巨幅增长,也成为了限制公司发展的瓶颈。中金租融资渠道可极大缓解公司在工程项目上的现金投入压力,放大公司业务规模近十倍。 2.配网自动化、模块化电站增长亮眼,中标“源网荷”项目印证公司实力公司配网自动化业务2015年国网中标居首,国家配网建设投资增加、城网改造将继续带动增长。公司模块化变电站产品,借助公司新能源发电、电力EPC等业务带动出货放量,打开营销渠道。子公司中标国网江苏“源网荷”项目,再次印证公司智慧能源业务综合实力。 3.智能寻车业务变现在即,实现2C转型。 公司“寻Me”系统与微信合作,使通过微信客户端,帮助用户轻松实现停车、寻车、支付等功能,解决了用户在大型商业建筑地下停车场停车难、找车难、支付繁琐的痛点,有望快速实现变现。该业务已在上海、南京多处商业项目落地实施,无需安装APP,在众多停车定位产品中独树一帜。 4.风险提示:电网投资低于预期;智慧城市发展缓慢。

事项: 我们于5月17日赴公司就微网建设、新增业务布局与公司进行交流。 主要观点 1.在维持电力自动化业务相对稳定基础上,拓展公用事业自动化、微能源网运营市场空间 电力自动化是积成电子传统主业。电网自动化、配用电自动化和发电厂自动化设备与系统营收占公司营业收入80%。在传统主业维持稳定基础上,公司重点布局燃气、供水等公用事业自动化,拓展微能源网运营项目建设。 在公司战略布局上,未来公用事业自动化板块营收将达到50%,与传统电力自动化主业两分天下。 2.12亿元募投为微能源网产业布局注血 积成电子正在加快12亿元定增事宜,用以加快智慧能源、微能源网、新一代智能电网、新材料等领域的产业布局,补充企业流动资金。 在募投资金分配中,微能源网运营项目所需资金投入最多达5.72亿元。积成电子计划重点选取能耗成本占比较高的企业、工业园区等试点项目,利用公司在能效管理、能源信息化平台的优势结合高效节能工艺流程的改造,为客户在用能侧提供基于微能源网的综合用能优化与节能治理方案。 3.2016年业绩将优于去年,净利增长20.8% 2016年,公司现有产业布局将继续受益于智慧城市建设、能源管理信息化、新型城镇化、新材料产业升级等领域的投资而面临新的发展机遇。 预计2016年实现营业收入14.7亿元,同比增长13.9%,净利润1.74亿元,同比增长20.8%。从主营业务拆分看,电力自动化合同金额预计10-15%的增幅,签订合同规模12亿元左右;公用事业自动化合同金额5亿元左右,增幅在30%左右。 4.风险提示: 研发技术风险,市场竞争风险,募投进展低于预期,企业管理风险。

1.一季度开局势头强劲,全年业绩增长后劲充足。 一季度是电力设备行业传统淡季,主要营收是去年四季度延续。一季度营业收入1.39亿元,同比下降减26.08%;归属上市公司净利润1162.13万元,同比增长52.29%。 在空冷、光热发电等业务板块强势驱动下,预计年内业绩将集中在三、四季度释放。加之因偿还银行贷款降低财务费用、政府补贴增加等利好因素,年内利润高增长有望。预计全年净利润5亿元以上,同比增长200%以上。 2.传统空冷业务龙头地位稳定,为业绩增长托底。 电站空冷是首航节能传统主业,基于技术优势市场占有率稳定在50%左右,行业龙头地位稳固。目前,首航节能空冷业绩涵盖1100MW到50MW等大小机组空冷系统,总装机容量超过55000MW。在手空冷设备订单量累计突破30亿元,大型电力集团为主要客户,客户结构优化有利于空冷业绩的兑现。预计年内可以贡献1.5~2亿元利润。 3.光热发电厚积薄发,支撑业绩翻倍。 首航节能从2010年开始布局光热发电业务,通过一系列产业链资本和市场运作,同时掌握塔式、槽式、碟式三种光热发电技术,集光热发电电站设计、核心材料研制、核心装备制造、电站系统集成以及运行维护于一体。 在首批光热发电示范项目中,首航节能前期有望获得2~3个项目EPC工程。按照15%的利润率测算,光热发电在2016~2018年至少可以贡献6.3~9.4亿元利润,大幅提升企业盈利水平。 4.投资建议: 国家对光热发电战略布局明确,锁定千亿规模市场空间。“空冷+光热”双龙头助力公司业绩快速增长,企业由空冷向光热转身,踏准光热爆发增长的节奏。预计16-18年的EPS为0.73、1.16、2.05元,对应PE35、22、13倍,给予推荐评级。 5.投资风险: 光热发电行业发展不及预期,煤电产业政策调控影响空冷系统业务

主要观点 1. Q1业绩高增长符合预期,垂直产业链整合实现强者恒强。 一季度在去年未交付订单及车企补装电池需求的共同影响下,电池企业景气度持续走高,公司一季度业绩高增长符合预期。在2016Q1碳酸锂、电解液等上游原材料价格维持高位背景下,公司保持了行业内极高的毛利率和净利率水平( 毛利率/ 净利率分别从去年底的45.38%/21.39%提高到50.88%/26.07%)。随着上游材料价格趋稳及公司产能利用率、成品率的进一步提升,公司垂直产业链整合战略(布局上游正极材料、隔膜等原材料)有利于保障品质及锁定利润,在电池价格下降趋势中具备更高安全边际。 2.补贴修改落地在即,Q2的“多装”和下半年的“抢装”确保翻倍增长。 补贴修改落地在即,Q2的“多装”和下半年的“抢装”确保翻倍增长。近期在补贴面临较大修改可能性下(6-8米、8-10米纯电动客车补贴分别调整为标准车的0.3、0.6倍,10米以上维持),10米以上纯电动客车比例将明显提高,客车平均单车带电量的提高将对冲销量下滑的影响,这点从公司二季度2.03-3.13亿元的预计净利润环比仅略有下滑可以看出。随着下半年补贴的落地和更多车型的发布,以及抢装的大概率复制,公司业绩将实现翻倍以上增长。 3.三元电池顺利完成中试,双技术路线布局延续高增长。 根据公司现有技术储备及生产线条件,公司即将量产的三元电池大概率采取方形铝壳或铝塑膜软包装方案,成为国内少数几家具备中大尺寸三元电池量产能力的企业之一,与北汽新能源的强强联合有望使公司实现商用车/乘用车的全覆盖,LFP/NCM 双技术路线布局保障未来高成长。 4.投资建议:双技术路线并行+产业链垂直整合+绑定优质大客户,公司未来高成长获实质保障。我们上调公司16-18年的eps 为1.4、1.9、2.7元,对应PE 24、18、12倍,维持强推!

主要观点 1. 目标客户定位清晰,绑定客户保障需求。 圆柱形三元电池主要目标客户为纯电动乘用车和物流车,包括众泰、华泰等,方形磷酸铁锂电池主要目标客户为新能源客车及储能,包括南京金龙等。在业务开拓方面,与专业第三方pack企业欧鹏巴赫战略合作增强pack实力,与华泰汽车成立合资电池公司保障下游需求。 2. 产品及产业化水平居于行业前列。 通过(1)依托高校开展研发、(2)委托三洋进行生产线设计、(3)聘请松下/LG/力神等研发生产人员进行产品开发、(4)采用进口设备实现全自动化生产等方式,提高成品率以实现较高成本控制水平。目前公司高容量产品已实现批量化生产,循环性能等位于行业领先水平。 3.投资建议: 预计2016-2017年公司净利润分别为2.8、4.1亿元,对应pe分别为42、29,推荐评级。 4.风险提示: 生产线投产进度不达预期。

主要观点 1.多项指标下滑拖累业绩,但底部反转呈现。 受宏观经济及市场需求影响,公司15年公司业绩略有下滑,营收下滑4.38%;传统钢结构业务减值增加280万,综合毛利率下滑0.23%至16.87%;公司扣非归母净利润同比下滑12%。但我们认为这就是所预测的底部区域,公司业绩反弹在即。 2.钢结构业务海外拓展顺利,汽车后市场布局初见成效。 过去三年,公司海外业务从26%提升至41%,目前马来西亚油田高毛利订单已经开始执行,海外业务成为公司传统钢结构业务的新增长点。汽车后市场方面,公司通过增资厦门恒智、上海陆晟,成立运通物联网子公司等运作在智能钢圈、商用车与乘用车渠道方面的布局初见成效。我们预计,16年将是公司传统业务的业绩反转年,而17年将成为公司新业务的业绩释放元年。 3. 盈利预测:可以预见,新业务围绕汽车后市场的布局已经从商用车跨入乘用车市场。传统业务通过海外业务拓展,在车轮和钢结构领域将完成大规模增长。预测15~17年EPS0.15\0.68\0.96元、对应PE199/44/31倍,强推!

1.营收大幅增长,受益自产电解质产品成本优势显著。 报告期内公司电解液销量大幅上涨,锂电材料业务成为业绩增长第一大引擎,营收同比增长128.73%,达到45497万元,占总营收48.10%。得益于自产六氟磷酸锂,公司锂电材料毛利率依旧维持在30%以上。16年新能源汽车销量有望持续快速增长,受六氟磷酸锂产能制约,电解液将仍将供不应求。我们认为在此情形下,行业整合将加速,具备六氟磷酸锂配套能力、创新能力强的电解液企业将成为行业主流供应商。 2.从自产电解质到介入上游碳酸锂生产,再到新型锂盐开发,棋先一着、步步为营,平台型电解液龙头已见雏形。 电解质性能对电池的循环寿命、耐高温性能、安全性等影响显著。 随着锂离子动力电池能量密度的不断提升,目前主流电解质六氟磷酸锂已难以满足需求,而新型锂盐在合成方法、生产成本及兼容性等方面的劣势又决定了六氟磷酸锂+新型锂盐的复合将成为近几年电解质的发展方向。公司从介入电解液生产初期就坚持自产六氟磷酸锂,成功在六氟磷酸锂价格暴涨过程中扩大竞争优势,并通过参股江苏容汇切入碳酸锂产业链,进一步对冲上游原材料价格上涨造成的影响,屡次棋先一着。 此次非公开发行进行新型锂盐、磷酸铁材料项目布局,是公司坚持平台化精细化工发展战略的又一长远布局,新型锂盐开发有望使公司复制六氟磷酸锂建立的优势,平台型电解液龙头已见雏形。 3.补装+多装+抢装,下游需求确定锁定公司业绩高增长。 我们认为在(1)工信部等核查骗补催生整车企业对动力电池的“补装”行为(2)补贴修改建议鼓励多装电池(3)17年补贴退坡导致大概率复制的抢装行为等共同影响下,今年电池及相关材料的业绩增长确定性高。在目前供给趋紧背景下,六氟磷酸锂已从原来的买方市场转变成卖方市场,16全年电解液价格将长期处于实质上升通道。携达产后6000吨固体六氟磷酸锂的生产规模,公司电解液产品毛利率明显高于竞争对手,有利于公司维持更高的电解液产能扩张速度以享受规模效应带来的成本优势。 4.投资建议: 从自产电解质到介入上游碳酸锂生产、新型锂盐开发,棋先一着、步步为营,平台型电解液龙头已见雏形。不考虑增发摊薄,由于六氟磷酸锂新产能的释放及毛利率的提升,我们上调公司16-17年eps至分别为1.63、2.30元,对应PE55、39倍,维持强推! 5.风险提示:1.宏观经济走势以及锂离子电池行业整体景气程度的变化2.上游原材料价格波动

事项: 3月23日,CS75新款上市,售价区间9.28-13.98万,相较于老款,降低入门级价格至9.28万,其余车型价格降低0.6-1万不等,配置进一步丰富。 主要观点 1.行业价格战在布局市场再起 2015年4月,以上汽大众为代表的合资公司掀起价格战,持续至三季度末,企业盈利受到明显影响(北京现代Q3单季-50%+,起亚亏损),而春节之后,部分自主品牌主动挑起了新一轮价格竞争。前期,长城、长安霸占国产紧凑型SUV销量前两名,而随着去年下半年新上市的广汽GS4、宝骏560发力(价格/配置上的后发优势),月销旺季破3万,行业竞争格局出现变动,而长城/长安为了应对竞争,今年先后降低了主力产品H6/CS75的价格,同时调整相应配置,提升老产品竞争力,以谋求更高的市占率。 2.低速增长,白热化竞争将常态化 行业进入低速增长阶段,国内新车销量一直处于全球第一,去年销量规模达到2456万,同比4.6%,这样的销量规模建立在购置税减半刺激政策背景下,随着国内保有量持续提升(千人保有量在150台左右),预计需求增长将从中速增长期(2010-2014年)过度至低速增长期,按照我们预测,未来乘用车的增速预计将在4%左右的低速增长带。 伴随着需求增速的降低,以及行业产能的进一步释放(2015年行业产能利用率在80%左右,后续还有日/韩的明显新增产能),行业竞争将趋于白热化,在竞争压力下,未来产品的价格下降速度和幅度均有可能超预期,对行业整体盈利能力均有一定幅度的冲击 3.即使在过去几年高速增长的SUV领域,行业的竞争压力也在进一步加强 这种现象在合资(途观/翼虎从2013年的加价到目前2.5万+优惠销售)、自主(长城过去两年连续官降)竞争中都已经出现,行业的成长红利在逐渐消退,主要依靠SUV盈利的车企利润将受到负面冲击。 4.长安合资/自主对SUV市场的依赖较大,盈利预计将受到影响 长安自主:2015年,SUV在销量内占比达到47%,占当年增量中的89%,SUV产品已成为拉动公司销量的重要发力点,已占据公司总销量中一半份额,且预计对自主盈利的贡献高于销量的占比。 长安福特:上市公司利润主要来源,盈利很大比率也来自SUV贡献(翼搏/翼虎/锐界),产品角度,翼虎级别面临JEEP自由光/雷诺科雷嘉等新产品竞争,锐界在2017年将面临上海大众/东风本田中型SUV的竞争。正如我们近期观察到的SUV市场价格压力及对于未来新品/市场需求分析,我们认为长安未来几年的竞争压力将加大。 5.投资建议: 长安汽车在国内市场的销量规模优势比较明显,但考虑到行业较低增长及近期SUV的竞争压力明显加强,我们预计公司2016-2017年的EPS分别为2.1、2.27元,维持“推荐”评级,目标价17元。 6.风险提示: 汽车整体销售景气度下滑

1.再次强调大的底部反转确立: 我们认为,今年是公司新业务与传统业务业绩释放的元年。新业务围绕汽车后市场的布局已经从商用车跨入乘用车市场。传统业务通过海外业务拓展,在车轮和钢结构领域将完成大规模增长。 2.参股上海陆晟完成商用车向乘用车跨进: 上海陆晟是国内目前最大、最专业的轮胎及汽车配件分销企业之一,股东均是各省市第一梯队代理商、协会等重要人士。我们认为,公司围绕汽车后市场从商用车向乘用车、从线下到线上、从个体到联合的战略最有望整合各方资源,完成从轮胎向汽车后市场的布局。 3与日企合作标志进入海外主流市场: 经过3年多的产品优化升级、生产线扩产、客户开拓,公司车轮进入日本主流市场。轮泰科斯是日本最大的钢圈生产企业,客户众多。此次车轮市场与近日轮泰科斯株式会社合作,完成了海外业务拓展的又一跨越,保证传统钢结构、车轮业务稳定发展。 4.大空间、大格局、大变革: 单考虑“车圈+轮胎+物流”按占比25%,共计1.5万亿的市场。 5.盈利预测: 维持15~17年EPS0.16\0.68\0.96元、对应PE132/31/22倍,强推!6.风险提示: 项目低于预期。

投资要点 1.乘行业高速发展东风,切入动力电池生产领域打造业绩增长第二极。 拟参股公司比克电池为老牌锂离子电池生产企业,其在动力电池研发及系统集成方面的近十年的批量化应用经验使其顺利切入动力电池供应格局。下游乘用车、物流车饱满的订单助公司提前锁定2016年业绩,而比克电池亦有望通过上市公司平台加速产能扩张节奏,迅速提升市场份额。动力电池是公司实现“电动化、智能化、车联网”完整布局的最后一环,有望成为公司业绩增长另一引擎。 2.行业出清价格企稳,主营业务有望迎来盈利能力改善。 受传统消费类电子需求增长趋稳影响,公司在原有主业ITO、触控传感器及TFT玻璃减薄所在行业的主要竞争对手已逐步转型,而公司产品主要定位中高端,并且已基本具备触摸屏、仪表盘等全产业链核心制造能力(传感器、强化、贴合、减薄、显示模组、减反膜、显示模组),在供需结构调整后公司有望凭技术及渠道优势实现盈利能力的改善。 3.投资建议: 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.20、0.31、0.86元,根据可比公司,我们给与公司2016年48倍PE,对应目标价为14.88元,首次覆盖给予推荐评级。 4.风险提示: (1)对比克电池的收购进度未达预期; (2)比克电池产能扩张进度未达预期; (3)三元电池在商用车上应用未达预期。

事项: 国轩高科全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司与南京金龙客车制造有限公司于18日签署《2016年动力电池采购合同》,南京金龙拟向合肥国轩采购纯电动客车电池系统,2016年度合同总金额10.58亿元。 主要观点 1.新老客户齐发力,公司业绩延续高增长。 公司是2015年南京金龙电池系统的前三大供应商,加上本月2日公司与新客户中通客车签订的10.37亿元供货合同,合计近21亿元的合同已达到公司2015年前三季度收入的140%。随着公司其他客户(苏州金龙、安凯客车、东风汽车、上海申沃等)订单的逐步释放,2016年公司总收入将有望超过50亿元,同比增长将超过80%。 2.多技术路线并行+产业链上下整合+绑定下游龙头车企,公司核心竞争优势助未来延续高成长。 技术路线方面,除了继续做大做强磷酸铁锂电池,搭载公司三元电池系统的样车试运行里程已超过20万公里,三元电池已处于产业化前夕;产业链上下整合方面,公司先后投资建设5万吨正极材料和8000万平米湿法隔膜生产线,有利于实现对关键材料研发及产业化体系的打通,以实现更高的成本和品质控制能力;与下游龙头企业合作方面,公司通过大额供货合同和共建电池生产线分别绑定新能源客车和乘用车的龙头中通客车(2015年纯电动客车第二)、北汽(2015年纯电动乘用车第三),未来高成长已获实质保障。 3.行业龙头的“抢单”预示2016年新能源商用车有望持续走强。 南京金龙、中通客车均是2015年纯电动客车销量前五,按照2.4元/Wh的电池系统单价计算,与公司签订的合同约分别对应于0.44、0.43GWh,分别相当于5500、5400辆8-10米纯电动客车(按单车带电量80kWh计算),仅与公司一家签订的电池系统需求分别已超过其2015年需求的66%、57%,加上其他电池系统供应商的供应(沃特玛、山东威能、天津力神、万向等),2016年南京金龙、中通客车的纯电动客车销量将大概率超过2015年,叠加由于补贴退坡带来的四季度抢装行情,新能源商用车行业高景气度有望持续。 4.投资建议: 公司先后签订的大额供货合同一方面为公司产品高景气度作了有力注解,另一方面也预示16年新能源汽车尤其是新能源客车有望持续走强。我们预计公司15-17年eps分别为0.69、1.11、1.52元,对应PE42、26、19倍,强烈推荐! 5.风险提示:生产线投产进度未达预期。

1.政策完善倒逼运营效率提升,运营环节将是下游最大看点。 近期随着核查骗补工作的结束及各示范城市补贴细则陆续出台,鼓励政策将更多的从购买鼓励转向使用鼓励,运营效率提升将是最大看点。公司采用的换电模式在降低用户购买成本、延长电池寿命、提高用户使用体验等方面优势明显,能源站及租赁公司的逐步落地有望助公司在租赁、公车改革等方面探索出新的推广模式。 2.全国性低速电动车规范有望出台,公司凭借完整产品线布局打造业绩新增长点。 公司现有低速电动车产品线完整,在铅酸、锂电车型上均有布局,与中科院联合开发的620EV等已进入部分示范城市推广目录,在2016年低速电动车规范大概率出台背景下,公司有望打造业绩新增长点。 3.工信部力推重庆智能汽车与智慧交通示范,直接利好当地企业。在车联网方面,公司引入在无线通信技术等方面的专业团队,收购专业化无线互联/物联公司,与中科院等合作开发车联网基础平台,转型决心与力度强,有望成为智能汽车与智慧交通领域的先行者。

主要观点. 1.看2016,新能源客车高景气度助公司动力电池业绩有望实现翻倍增长。 公司现有动力电池产能8亿安时,主要包括南京金龙、苏州金龙、安凯客车、申沃等客车企业,饱满的订单使公司生产线产能利用率持续高位运行。在16年新能源汽车产量大概率实现翻倍增长的趋势下,近期工信部暂缓在客车上使用三元电池进一步加剧了磷酸铁锂电池产品的供需失衡,公司16年新增3亿安时生产线的投产也仅能部分满足客户需求,此次中通客车签订10.37亿元大单旨在提前锁定电池供给,一方面为公司产品稀缺度作了有力注解,另一方面也预示16年新能源汽车仍将处于高速增长过程。我们认为公司动力电池系统产品业绩16年收入将大概率实现翻倍增长。 2.看2017,三元电池系统在乘用车、物流车等的多点开花打造成长双引擎。 公司三元电池系统产品开发已超过3年,最新产品能量密度比磷酸铁锂电池系统提高30%,循环寿命可达到2500周以上,搭载样车试运行最高单车续驶里程已超过20万公里,三元电池系统已处于大规模产业化前夕。随着16年下半年搭载公司三元电池系统的纯电动乘用车、物流车的推出,以及17-18年配套北汽新能源15万辆车的10亿安时三元动力电池生产线的路线投产,公司有望实现“磷酸铁锂+三元”两条腿并走,借乘用车、物流车、客车的多点开花打造成长双引擎。 3.看未来,全产业链布局实现更高的成本和品质控制能力,助公司建立核心竞争优势。 在上游材料方面,正极材料和隔膜是电池含金量最高的两类材料,15年10月公司先后投资建设5万吨正极材料和8000万平米湿法隔膜生产线,意在实现对关键材料研发及产业化体系的打通和供应链的整合,以实现更高的成本和品质控制能力。在下游应用方面,公司一方面加快充电桩、车载充电机等设备的开发进度,另一方面牵头设立新能源汽车基金继续进行产业链拓展。覆盖材料、电池、充电设施等新能源汽车核心零部件的完整布局,将有利于公司提高渠道的协同效应及产品的市场竞争力,逐步建立不可取代的核心竞争优势。 4.投资建议:大额订单彰显公司核心竞争力,16-17年翻倍增长无忧。我们预计公司15-17年eps分别为0.69、1.11、1.52元,对应PE36、23、16倍,强烈推荐!5.风险提示:生产线投产进度未达预期。

1.新能源客车销量迅速增长,主业业绩拐点已现。 2015前三季度公司归母净利润-5982.7万元(扣非后-16926.2万元),本次业绩预增显示全年归母净利润11368.5万元(扣非后-4093.5万元),即四季度公司归母净利润约17351.2万元,为近三年以来单季最高值,主业业绩拐点已确立。业绩反转与全年新能源客车销量达到历史最高值的1705辆密切相关(其中四季度销量1498辆),公司已顺利完成从传统客车生产企业向新能源的转型。 2.收购亿能电子切入电池管理系统(BMS)业务,电池系统集成(pack)业务助公司实现三级跳。 公司通过非公开发行收购国内BMS龙头惠州亿能电子70.4%的股权切入BMS业务为第一跳,与三星SDI强强联合切入市场空间更大的pack业务为第二跳,通过电池系统高出市场平均水平的性能和更低的价格实现新能源客车、物流车产品更高的市场竞争力为第三跳,三级跳符合公司业务的转型与升级,也为公司积累电池系统开发经验并切入最大的新能源乘用车市场提供了坚实的基础。 3.短期政策调整不改长期趋势,公司pack开发实力的优势确保领先地位。 目前市场对公司的担心主要在于亿能电子的pack业务主要面向客车,而且现阶段主要采用三星SDI供应的三元电池,而随着工信部暂停受理三元电池客车列入新能源汽车推广目录,亿能电子的pack业务将受到非常大的影响。对此我们有不同的观点: (1)亿能优势在于BMS和pack的开发能力,其BMS产品经过近8年的技术升级,目前性能及一致性明显优于同类产品,这也是三星选择其作为pack合作商的关键。因此亿能完全可以通过选购国内优质磷酸铁锂电池产品维持客车的pack订单,避免此次事件的影响; (2)亿能pack产品的另一类主要客户是物流车,此次工信部对三元电池在物流车上应用的认可以及2016年纯电动物流车大概率的爆发式增长意味着2016年公司相当一部分业务并没有受到实质影响; (3)“暂停”并非“禁止”,市场需求决定了政策调整时间不会太长。 我们认为不管是自上而下的性能规划(2020年单体电池能量密度达到350Wh/kg)和16-20年补贴细则的微调(引入Ekg指标),还是消费者自下而上对更高续航里程的需求,都决定了三元电池依旧是现阶段新能源汽车动力电池的最佳技术方案,包括客车。公司在三元电池系统开发方面的积累有利于保持公司在未来业务快速增长时的先发优势。 3.投资建议: 收购亿能电子切入电池管理系统业务,电池系统集成业务助公司实现三级跳。不考虑增发摊薄,我们预计公司15-16年eps分别为0.18、0.34元,对应PE59、32倍(业绩存在上调可能),推荐。 4.风险提示: 合作电池企业生产线出货量低于预期。 合作整车企业电池系统需求低于预期。

事项: 厦门日上集团股份有限公司于2015年12月11日与智恒(厦门)微电子有限公司(以下简称“智恒微电子”)全体股东签署了《关于智恒(厦门)微电子有限公司之增资协议》,公司拟使用自有资金人民币1500万元增资智恒微电子取得25%股权。 主要观点 1.增资智恒加快布局 智恒注册资本108万美元,14年底总资产1,417万元,净资产934万元,营收850万元,净利润229万元。智恒产品涉及光电、计数、压力、磁、电流、温度、加速度等,行业集中在汽车电子、工业自动化、物联网、轨交、家电、游戏。胎压、温度、矢量、位移监测已是成熟产品。此次日上对其增资1500万人民币,参股25%,其注册资本增至144万美元,其意义不但增强智恒产品研发、测试、推广能力,更为日上以后发展智能车圈、物联网,取得自主知识产品产品打下基础。 2.空间大、趋势不可逆 胎压监测在美国、欧洲等国标配,商用车尤其重要,中国仅乘用车开始推广,市场空间巨大。按公司布局,未来车圈市场130亿、轮胎市场3500亿、物流运输5.6万亿,假设按占比25%计算,可达市场1.5万亿。由智能车圈衍生出的数据业务在增加客户粘性的同时,还可以为经销商、车队、轮胎企业、保险公司等提供给更加精准的服务,想象空间巨大。 3.盈利预测: 预测15~17年EPS0.16\0.68\0.96元、对应PE209/49/39倍,强推! 4.风险提示: 项目进度低于预期。