近日,老百姓公布了其2016年年报,报告期内实现营业收入60.94亿元,同比增长33.40%,实现归属于母公司股东净利润2.97亿元,同比增长23.45%;扣非后净利润2.85亿元,同比增长22.35%。EPS 1.11元。同时公告利润分派预案,拟每10股并派现金红利3元(含税)。 盈利预测与估值。公司是中国少数拥有全国性直营药品零售网络的企业之一。公司构建了覆盖全国16个省、自治区及直辖市,共计1838家直营门店的营销网络,公司在这些关键市场完成网络布局使公司占领市场先机,形成先发优势,未来将进一步加深加密网络,稳固各个区域的领先地位,我们看好公司通过外延并购成为全国性连锁药店、成为医疗服务B端和成为个人健康保健管理服务商的潜力,未来公司将探索新型药店服务模式、并在商品专业化层面更多布局,如提升处方药的品类占比,主导全国各省公司新特药、慢病重症用药、医院临床药品的渠道开发、引进、新特药(DTP专业药房)门店建设等工作,我们看好公司的持续布局。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.35、1.65、2.02元,对应PE分别为35、29、24,给予“增持”评级。 风险提示:外延及整合不及预期,行业再融资监管趋紧。

近日,国药股份公布了其2016年年报,报告期内公司实现销售收入133.86亿元,同比增长10.83%;实现归属于母公司净利润5.48亿元,同比增长6.78%;扣非后净利润5.39亿元,同比增长10.41%。EPS1.14元。同时公告利润分派预案,拟每10股并派现金红利2元(含税)。 盈利预测与评级:公司作为区域分销龙头,行业地位突出,且年报披露,2017年,公司将严格按照国药集团和国药控股提出的国企混合所有制改革试点要求,持续推动混改试点相关工作。我们预测2017-2019年每股收益为1.31元、1.51元、1.73元,对应预测市盈率为26倍、23倍、20倍,若考虑本次资产注入业绩增厚及股本摊薄,我们测算其17年净利润11.79亿元,EPS1.63,对应估值21倍,在区域性商业龙头企业中估值偏低,维持公司的“增持”评级。 风险提示:未来资产整合力度低于预期;国企改革低于预期。

投资要点 近日,公司发布了2016年年报。报告期内公司实现营业收入30.82亿元,同比增长46.65%;归属于上市公司股东的净利润3.39亿元,同比增长30.21%。扣非后净利润3.11亿元,同比增长43.98%。EPS0.13元。同时,公司拟每10股派息0.15元(含税)。同时公司预告2017年一季度预计实现归母净利润预计亏损8806万元-15206万元,主要由于一季度为公司业务传统淡季。 盈利预测与估值:我们认为,未来美年大健康可能形成以体检为核心,多点业务不断增长的生态型公司。不考虑慈铭并表和增发摊薄,我们预计17-19年EPS分别为0.20、0.27、0.37元。考虑慈铭体检的表观并表和考虑增发,我们预计公司2017~18年EPS0.25、0.33、0.44元。考虑公司的行业龙头地位和稀缺性,我们看好公司的中长期发展,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期,慈铭体检收购不确定性风险,估值波动

近日,华海药业公布2016年一季报,报告期内实现营业收入9.68亿元,同比增长32.50%,实现归属母公司净利润1.22亿元,同比增长21.37%,扣非后归母净利润1.22亿元,同比增长30.40%。实现基本每股收益为0.15元。 公司的业绩基本符合我们的业绩预期。 盈利预测:公司制剂出口产品梯队完善,国内制剂和海外制剂出口均有望保持长期快速增长,原料药品种不断丰富。受益于国内新的药政审批和招标政策,公司高质量的制剂产品有望通过“出口转内销”和“一地研发、三地申报”的模式加快上市和招标放量的进度。暂不考虑海外公司权益的转让收益和首仿挑战成功的收益,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.73、0.92、1.15元,对应2016-2018年动态PE分别为38X、30X、24X。总体上看,公司正逐步从国内外产品的申报期进入收获期,新产品陆续获批带给公司较大的业绩弹性,支撑公司业绩持续快速增长。此前公司员工通过持股计划包揽定增和管理层股权激励也彰显了对公司未来发展的信心。我们维持对公司的“增持”评级。 股价表现催化剂:制剂出口高于预期,外延并购高于预期l风险提示:产品销售低于预期,新产品研发慢于预期

投资要点 近日,华海药业公布2015年年报,报告期内实现营业收入35.00亿元,同比增长35.41%,实现归属母公司净利润4.42亿元,同比增长66.67%,扣非后归母净利润4.13亿元,同比增长64.22%。实现基本每股收益为0.56元。 公司的年报业绩符合我们的业绩前瞻预期(65%-70%)。 盈利预测:公司研发产品梯队完善,原料药进入放量期,国内制剂和海外制剂出口均有望保持长期快速增长。受益于国内新的药政审批和招标政策,公司高质量的制剂产品有望通过“出口转内销”和“一地研发、三地申报”的模式加快上市进度。暂不考虑海外公司权益的转让收益和首仿挑战成功的收益,我们预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 0.73、0.92、1.15元,对应 2016-2018年动态 PE 分别为39X、31X、24X。总体上看,公司正逐步从国内外产品的申报期进入收获期,新产品陆续获批带给公司较大的业绩弹性,支撑公司业绩持续快速增长。此前公司员工通过持股计划包揽定增和管理层股权激励也彰显了对公司未来发展的信心。我们维持对公司的“增持”评级。 股价表现催化剂:制剂出口高于预期,外延并购高于预期 风险提示:产品销售低于预期,新产品研发慢于预期

投资要点 近日,常山药业公布了其2015年年报,报告期内公司实现销售收入9.16亿元,同比增长12.91%,归属上市公司股东净利润1.56亿元,同比增长16.87%(扣非后同比增长17.76%),EPS 0.33元。公司公布利润分配预案,拟每10股转增10股派0.53元(含税)。同时公司发布2016 年第一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-30%。 公司的年报业绩基本符合我们的预期。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.41、0.49、0.58元,对应估值分别为40、34、28倍,公司作为国内唯一完成肝素全产业链布局的企业,在低分子肝素制剂、高端肝素原料药方面优势明显,此前几年中公司依靠制剂业务的快速发展完成了原料药向制剂企业的一次转型,展望未来,公司一方面在不断丰富自身的二线品种,另一方面,公司也在积极布局医疗服务市场和慢病管理市场,从而逐步减少对低分子肝素单品的依赖,如果未来公司能够实现二次转型则其远期市值空间值得期待,我们维持对其的“增持”评级,建议关注公司新业务拓展情况。 股价催化剂:公司血透等新业务超预期,公司业绩超预期 风险提示:新产品研发慢于预期,新业务拓展低于预期

报告期内,公司实现营业收入100.54亿元,较上年同期增长42.58%;实现归属于上市公司股东的净利润6.54亿元,较上年同期增长44.72%,其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.65亿元,较上年同期增长32.17%。经营业绩实现较快增长的原因主要有以下两个方面,公司对天风证券其投资收益较上年同期增加9674.50万元。扣除天风证券投资收益影响,公司归母公司净利润增长在23%以上。公司业绩略超我们预期。 部分子公司增速较中报呈现上升趋势,下半年总体好于上半年。 公司经营稳健,费用率有所改善。从毛利率看,实现毛利率36.35%,同比下滑4.98pp;实现销售费用率16%,同比下滑1.94pp;实现管理费用率8.42%,同比下滑0.46pp。经营活动现金流3.11亿元,同比下降1.91亿元,应收账款37亿元,同比增加12.81亿元,我们预计主要是商业业务占比增加所致。 盈利预测:公司各个子公司收入和利润在逐渐改善,后续还有医疗服务提供增长点,我们认为公司值得关注,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.63、0.79、0.97元,对应2016-2018年的市盈率分别为24X、19X和15X,维持公司“增持”评级。 风险提示:外延并购整合不及预期。

投资要点 事件:长春迪瑞医疗为进一步整合创新产品与业务,拓展新的业务领域,决定以自有资金859.41万元受让武汉东湖开发区总公司持有的武汉兰丁10%股权。 参股投资金额较小。迪瑞医疗支付股权转让款为人民币859.41万元受让兰丁10%的股权,武汉兰丁收入规模约为2000万元,收购PS约为5倍。 公司的渠道嫁接武汉兰丁的技术,未来有望实现协同发展。公司在尿检细分领域市占率达30%以上,有一定的医院和渠道优势,兰丁高科在肿瘤早期诊断方面的技术及研发方面的优势,本次投资将有利于公司进一步整合创新产品与业务,拓展新的业务领域,符合公司发展战略。 盈利预测与估值:我们看好公司检测领域的全面布局,此次公司通过与兰丁合作进入病理检测领域,我们预测公司未来将逐步新增产品,逐步成为检验科全方案解决商。预测公司15-17年EPS分别为0.72、0.80元和0.92元,考虑瑞源并表,预测EPS分别为0.82、1.05和1.21元,对应PE分别为44、35和30倍,给予增持评级。 风险提示:业务推广不及预期

投资要点 事件:本次增发股数不超过不超过37922358股。募集资金总额不超过211,000.00万元(含发行费用),在扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于上市公司直营连锁及中药材营销网络建设、“互联网+”商业模式升级改造项目、补充流动资金等。本次发行对象为包含阮鸿献先生在内的不超过10名特定投资者。公司实际控制人阮鸿献先生拟参与认购本次非公开发行的股票,认购金额为10,000.00万元。增发底价不低于55.64元/股。 本次非公开发行股票完成后,阮鸿献先生认购的股票自上市之日起36个月内不得转让,其他认购对象认购的股票12个月内不得转让。 本次增发主要用于药店连锁建设和互联网项目。公司本次增发募集资金不超过人民币211000.00万元(含发行费用),用于上市公司直营连锁及中药材营销网络建设、“互联网+”商业模式升级改造项目、补充流动资金等,具体情况如下:公司现在预案相比原来预案有较大调整,融资金额变多。三年期变为一年期,原先的发行对象由四位自然人(药店相关行业)、员工持股变为阮鸿献在内的不超过10名投资者,募集资金额由7.8亿变为21.1亿。我们认为公司主要是项目建设和定增对象有较大变更。 公司股债结合募集资金,未来药店连锁拓展值得期待。除了增发21亿元,公司还拟进行债务融资,(1)公司拟在全国银行间债券市场公开发行企业超短期融资券,发行规模为不超过人民币120,000万元,发行期限不超过270天(2)公司向多家银行申请综合授信,总额为56亿元(3)公司担保下属全资子公司云南鸿云药业,向银行申请综合授信共4亿元。公司股债结合募集资金,未来药店连锁拓展值得期待。 盈利预测:公司作为区域型连锁药店龙头,终端优势明显,以Walgreens和CVS为标杆企业,未来外延扩张战略目标明确,管理层也有着很强的执行能力,核心业务人员得到持续补充,这为公司的迅速扩张打下了坚实的基础,使得连锁药店业务快速复制成为可能。考虑到电商等业务的影响,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2014-2016年EPS分别为1.29、1.80、2.21元,对应估值分别为48、35、29倍,维持对其“增持”评级。 风险提示:1)、新开药店增速低于预期;2)、租赁及人工成本上涨超预期。

投资要点. 事件:公司公告三年期非公开发行方案。本次发行价格为86.58元/股,本次非公开发行股票数量为1500万股。本次非公开发行股票的发行对象认购的股票,自股票发行结束之日起36个月内不得转让。本次非公开发行股票募集资金总额不超过129870万元,扣除发行费用后将用于补充流动资金和偿还银行贷款,其中15000万元用于偿还银行贷款,剩余补充流动资金。 大股东和员工持股计划参与增发显示公司对未来业务的信心。本次非公开发行股票的发行对象为欣利睿投资(筹)、东营东创、九江昊诚、理成殷睿及润达惠员工持股1号。欣利睿投资(筹)的合伙人朱文怡女士、刘辉先生为公司的实际控制人;员工持股计划的参加对象中包括公司部分董事、监事和高级管理人员。 整体综合服务符合IVD行业整合和规范方向,公司未来将重点发展整体综合服务。目前,公司已向近百家客户提供整体综合服务,分别位于上海、江苏、山东、黑龙江、河北等地区,公司已开始从原本上海地区的区域性企业向全国性企业转变,逐步构建全国性的整体综合服务业务平台。未来三年内,公司将进一步加大在华南、华中、西南、东北等地区的业务开展力度。 公司参股武汉海吉力,进入个性化用药指导领域:公司与关联方上海润达盛瑚投资管理中心(有限合伙)(以下简称“上海盛瑚”)共同投资武汉海吉力生物科技有限公司(以下简称“武汉海吉力”),增资扩股完成后,公司、上海盛瑚分别持有武汉海吉力3.64%、20.01%股权(合计持有23.65%),公司成为海吉力第二大股东(第一大股东赵平锋持股24.25%),武汉海吉力主要从事分子诊断产品的研发、生产,产品涵盖肿瘤个体化诊断、肿瘤早期筛查预警、传染病检测、医学检测服务、医疗检验分析仪器等领域。 盈利预测与估值:IVD行业整体竞争加剧,公司作为以IVD服务起家的公司,在渠道上的掌控能力较强,目前公司公司直接和间接管理的医院84家(全独家采购权),未来公司将继续采用多方式开发医院,比如在探索和其他企业如国控的合作模式等,我们认为公司的模式值得持续关注,公司与海吉力合作也显示公司往个性化用药指导领域拓展,我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.11、1.45、1.65元,对应15-17年PE分别为83、64和51倍,给予“增持”评级。 风险提示:检验科业务拓展不及预期

盈利预测与估值:公司是中国少数拥有全国性直营药品零售网络的企业之一。截至2014年末,公司零售连锁网络遍布湖南、陕西、浙江、广西、安徽、山东、河北、广东、天津、江西、上海、湖北、河南、北京、江苏、甘肃16个省、自治区及直辖市,公司在这些关键市场完成网络布局使公司占领市场先机,形成先发优势,未来将进一步加深加密网络,稳固各个区域的领先地位,我们看好公司通过外延并购成为全国性连锁药店、成为医疗服务B端和成为个人健康保健管理服务商的潜力,从公司业绩来看,随着下半年公司内生性增长加速和百姓缘、康一馨、庆和堂等并表贡献增加,我们预测公司今年能保持20%左右增速,考虑明年并表增厚约8000万净利润,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.93、1.31、1.63元,对应PE分别为76、54、43倍,考虑明年增发股本增厚和并表增厚利润,16-17年备考EPS分别为1.11、1.38元,16年估值在50倍附近,维持“增持”评级,长期看好,建议积极配置。 风险提示:门店推广不及预期,收购整合风险。

投资要点: 事件:公司公告,新开源及其3家子公司出资3亿元获得北京赛领国泽投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“赛领国泽基金”)有限合伙出资份额,成为该有限合伙企业的有限合伙人。赛领国泽基金下设立新开源医疗健康专项计划,主要用于医疗健康领域相关投融资项目。 并购基金规模20亿元,主要用于拓展医疗健康领域。 并购基金规模20亿元,新开源及其子公司投入3亿元为医疗健康专项计划资金,本次投资资金为新开源自筹资金,主要用于医疗健康领域相关投融资项目。2014年公司通过兼并重组方式一次性收购三家体外诊断企业,进入了以体外诊断为核心的医疗服务领域。考虑到直接并购方式中存在的不确定性因素,本次公司通过联合医疗健康行业专业程度高、资源丰富的股权投资机构共同设立并购基金,通过并购基金的孵化培育来增加并购项目储备,为公司拓展医疗健康领域相关业务,加快公司产业战略转型提供重要支持。 公司近期还新提名康熙雄、孙芾为独立董事。康熙雄和孙芾都是诊断检验领域的专家,显示公司未来将重点发展医疗健康产业,也可能带来一定资源。资料显示,康熙雄现任中国医师学会检验分会副主任委员、中华医院管理学会检验管理委员会委员、中国检验医师分会教育和考核委主任委员、国家卫生部标准化委员会委员、生物芯片北京国家工程研究中心项目科学顾问等。孙芾现任北京和睦家医院组织病理和临床检验中心主任、和睦家医疗集团检验诊断部总监,兼任中华医学会检验分会常委和秘书长、中国医院协会临床检验管理专业委员会常委、中国医师协会检验医师分会常委、中华检验医学杂志编辑委员会副主编、北京输血协会理事,国际实验血液学会(ISLH)理事、美国病理家学会(CAP)实验室认可评审专家,美国病理家学会荣誉会员(IFCAP)等。 盈利预测与估值。从公司业务看,公司的PVP业务将稳步发展,精准医疗方面将把三块业务协同整合促进三块业务不断发展,外延方面,此次设立并购基金将促进外延收购等业务推进,我们看好公司的中长期发展。我们预测公司15-17年EPS分别为0.44元、0.96元和1.30元,对应15-17年PE分别为160、73和53倍,给予增持评级。 风险提示:估值波动风险,产品推广不及预期。

近日,通策医疗公告拟以发行股份的方式购买爱铂控股、海骏投资、一牙投资等合计持有的海骏科技95.67%股权,购买陈联等38位有限合伙人合计持有的嬴湖创造90%财产份额,赵敏等39位有限合伙人合计持有的嬴湖共享90%财产份额,发行价格不低于60.73元/股,标的资产估值约为50.51亿元;同时进行配套融资,拟以不低于81.94元/股,募集5.5亿元。 我们认为在口腔医疗服务需求持续增长的大背景下,公司会持续拓展业务规模,并通过行业洗牌持续扩大市场份额;三叶儿童口腔医院所代表的新的口腔连锁经营方式也有望为公司提供新的快速拓张模式;隐形矫正业务的注入也将在与现有的口腔连锁协同发展的基础上,通过O2O模式重塑行业流程,降低成本提升覆盖率,未来空间广阔;辅助生殖领域,公司在昆明的项目稳步推进,昆明中心的试运行也有望体现出IVF业务良好的成长性;注入资产中的存济网络医院也有望通过互联网平台进一步拓展辅助生殖领域的业务合作,并通过较规范化的专业运营切入目前较为繁杂的生殖健康医疗服务市场,市场空间广阔。此外,公司在其他专科医疗领域的拓展与探索也值得我们期待。由于本次资产注入的进度存在不确定性,暂不考虑相关影响,预计2015-2017年EPS分别为0.46、0.59、0.77元,考虑到医疗服务标的的稀缺性和公司在口腔业务模式创新、辅助生殖(包括生殖健康)业务及服务模式创新等领域的发展前景,维持其“增持”评级。 股价催化剂:口腔医疗服务拓展超预期,数字化口腔医疗及其他专科领域进展,辅助生殖业务拓展超预期; 风险提示:静态估值偏高,标的资产等业务推进慢于预期,行业政策变化。

近期,我们调研了公司高管,就公司战略经营情况进行了交流。 三季报增速较快。公司三季报实现收入5.01亿元,同比增长66.10%,实现归母公司净利润8396万元,同比增长65.35%,扣非归母公司净利润4579万元,同比增长133.79%。 中源协和是中国最早投资生物资源储存项目的企业。是目前沪深两市中唯一一家以细胞工程和基因工程为主营业务,双核驱动发展的上市公司。公司业务包括干细胞存储、干细胞治疗、肿瘤细胞免疫治疗、基因检测、美容保健、养老(集团内)等。短期经营立足细胞存储和基因检测临床试剂业务,中期开拓立足美容保健抗衰老、肿瘤细胞免疫治疗,长期发展立足中源药业和信息化。 公司短中长期布局梯队完善。短期经营布局:细胞存储业干细胞存储,目前存储量超过40万份,旗下19家细胞资源库覆盖中国2/3区域、3/4人口(干细胞存储不能跨区域存储),拥有天津、浙江、甘肃国家脐带血库公共牌照。基因检测方面,公司在天津有检验所,目前mRNA、蛋白质检测、Her2等之类都已经有所探索,基因检测已经开展或正要开展的业务包括无创产筛、耳聋筛查、地中海贫血检测等,基因成人检测包括易感基因测定、免疫力综合平等、肿瘤标志物检测等。中期公司将做实美容抗衰老、肿瘤免疫治疗等具备大空间的领域,产品和技术都在不断积累中。长期来看,公司将以中源药业为平台,重点发展创新药和基因药,此外,公司还推出生命银行卡,将来将为用户提供更个性化的健康和治疗方案。 盈利预测与估值:公司以精准医疗为主要业务,所处领域市场空间较大,公司业务布局较为完善,包括干细胞存储、干细胞治疗、肿瘤细胞免疫治疗、基因检测、美容保健、养老(集团内)等,属于新兴产业布局完善的龙头,具备一定稀缺性,值得持续关注,之前公司股权激励方案已经明确,2015年公司合并会计报表营业收入较2014年度增长不低于30%,且每股收益不低于0.30元/股;2016年公司合并会计报表营业收入较2015年度增长不低于50%,且每股收益不低于0.80元/股。我们预计公司15-17年EPS为0.30、0.80、0.93元,对应PE分别为195、72和62倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:新兴产业行业规范政策风险、业务拓展不及预期

公司公告非公开发行方案。本次非公开发行股票的数量不超过4,900万股,本次非公开发行募集资金总额不超过197,980.86万元。 公司实际控制人参与此次增发,参与比例不少于10%。本次非公开发行前,公司总股本为26,、700万股,本次非公开发行股票的数量不超过4900万股(最终以中国证监会核准的发行数量为准),本次发行对象为包含医药投资在内的不超过10名特定投资者。其中医药投资(谢子龙、陈秀兰夫妇控制)认购本次非公开发行的股票数量不少于本次发行股票总数的10%。本次发行前,谢子龙、陈秀兰夫妇控制的医药投资持有公司81,235,578股,占公司总股本的30.43%,医药投资为公司关联方,本次发行完成后,EQT控制的泽星投资持股比例将不低于29.38%;谢子龙、陈秀兰夫妇及其控制的医药投资持股比例合计将不低于30.04%。本非公开发行的定价基准日为批准本次发行的公司股东大会决议公告日。发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%。 盈利预测与估值:我们预测公司今年能保持20%左右增速,考虑明年并表增厚约8000万净利润,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.93、1.31、63元,对应PE分别为54、38、30,考虑明年增发股本增厚和并表增厚约8000万净利润,16-17年备考EPS分别为1.11、1.38元,给予“增持”评级 风险提示:门店推广不及预期,收购整合风险。