事件:近日我们调研了金枫酒业,与公司高管进行了交流 四季度销售情况有所改善。 去年四季度销售有所恢复,通过市场维护,销售情况好于前三季度。四季度费用控制相对较好。近期公司在上海周边市场加大了市场维护力度,市场份额有所增加。 品牌料酒已经开始铺货。 料酒正在商超中按调味品铺货。品牌下共有7款产品,专门针对不同食材进行了细化设计,将逐步上市。 内部整合正在稳步推进。 目前采购环节已经开始整合,公司成立了供应管理部,对大宗原辅料进行统一采购。之后将进一步协调生产工艺,加强产品标准化和品质控制。 给予金枫酒业“增持”投资评级 风险提示:目前黄酒行业的仍然比较分散,行业内不确定因素较多,对于其风险应予以充分关注。

事件:近期我们与 海天味业进行了交流。 销售基本符合预期。今年总体销售基本符合预期。黄豆酱今年增速在15%左右。老字号、味极鲜均保持正常增长速度。拌饭酱今年销售额约两个亿。酱油类增长速度略有放缓,部分市场出现一定程度的调整。 酱油类产品中高中低档产品目前仍保持3:6:1的比例,公司希望未来能进一步提高高档产品的比例。 新产品按计划推出,正在推广。新产品总体情况符合预期,按照计划逐步推出,并投入市场。新的佐餐酱类类产品正计划推广,目前未设定销售目标。料酒仍然需要一定时间的培育。目前新产品在总收入中的比例还很小。 新产能建设稳步推进。募投项目即将完工,未来两年的主要产能建设项目是一期工程技改和江苏厂的建设。一期工程的技改正在进行。江苏厂今年年底试运行,明年年初投产。 维持对海天味业的“增持”评级。 风险提示:调味品行业市场集中度较低,竞争激烈,对其中的风险应予以充分关注

事件:海天味业发 布2015年三季报。收入利润继续保持增长,利润增长快于收入。前三季度实现营业收入81.22亿元,同比增长11.61%;营业利润22.11亿元,同比增长22.20%; 利润总额22.19亿元,同比增长17.37%;归属上市公司股东的净利润18.41亿元,同比增长20.12%;基本每股收益0.68元,同比增长19.3%。 销售费用有所增加,但整体盈利水平继续提升。前三季度毛利率43.18%,同比提高2.57个百分点,销售费用率11.25%,同比上升个1.14百分点。管理费用率4.90%,同比下降0.34个百分点;净利润率22.67%,同比提高1.61个百分点。 实现年初业绩目标基本可以确定。三季度新产能建设仍在按计划稳步进行,新产品开发和推广也在不断推进,从目前情况看,实现年初设定的业绩目标基本可以确定。 维持对海天味业的“增持”评级。 风险提示:调味品行业市场集中度较低,竞争激烈,对其中的风险应予以充分关注。

事件:金枫酒业发布2015年中报。 收入略有下降,利润大幅减少。上半年实现营业收入4.42亿元,同比减少1.21%;营业利润0.48亿元,同比减少33.59%;利润总额0.48亿元,同比减少39.64%;归属上市公司股东的净利润0.37亿元,同比减少38.37%;基本每股收益0.07元,同比减少46.15%。 费用大幅度增长,盈利水平下降。上半年毛利率49.63%,同比下降个2.05百分点。销售费用率18.39%,同比上升1.75个百分点。管理费用率18.68%,同比上升3.50个百分点;净利润率7.48%,同比提高个6.06百分点。费用水平上升盈利水平下降的主要原因是费用大幅度增加,尤其是二季度,费用水平提高幅度更大。各项费用中,增长最快的是职工相关费用,同比增长速度和增长的绝对额都较大。 下半年重点在整合和新品推广。近期金枫酒业黄酒业务的主要方向仍是整合,完成业务对接和调整。同时,新的料酒业务和葡萄酒业务也在有序推进。 维持对金枫酒业的“增持”评级。 风险提示:目前黄酒行业的仍然比较分散,行业内不确定因素较多,对于其风险应予以充分关注。

事件:近日我们调研了贝因美,与铜丝进行了交流。 近期库存水平正常。去年下半年去库存,基本消化了超出正常水平的库存。 与恒天然的合作正在有序推进。恒天然入股后作为战略投资者,不参与管理。贝因美将作为恒天然奶粉的代理。恒天然自有品牌奶粉原有渠道体系存在一些问题,销量不大。澳洲达润工厂的合作已经启动,相关程序比较复杂, 该厂目前拥有6 万吨产能,并且可以进一步。此外贝因美与恒天然在牧场,奶源方面也有合作。 儿童奶推广正在进行,产能、渠道建设都取得进展。贝因美儿童奶强调的是营养功能,在试点省份的反应好于预期。全国招商已经基本完成。目前仍然是OEM 模式生产,代工生产受到产能限制。北海工厂已经投入试生产,天津厂明年投入生产,产能限制将很快可以解除。 未来将不断推出或引入新产品和新品类。贝因美将不断推出新品,如辅食、亲子食品、小馒头、肉松等,通过不断尝试,探索幼儿的偏好。未来要实现国际化、平台化,不排除引入外部的好产品,导入自身渠道平台。 IBM 咨询项目正在推进。 维持“增持”投资评级。 风险提示:婴儿奶粉的消费群体特殊,对于食品安全因素极为敏感,对于其风险必须给予充分关注。

近日我们参加海天味业14年度股东大会,以下是交流 问答环节内容纪要。 已获业务资格:证券投资咨询 14年,蚝油销量超过30万吨,调味酱也保持了30%以上的发展,招牌拌饭酱销售接近2亿。 去年12月,对约60%的品类进行了提价,幅度4%左右。 14年收入增长来自提价的部分比较少,主要来自两个方面: 一方面是来源于销量的稳定增长,调味品销量增长14%左右, 是主要原因。第二个原因是产品结构发生变化,高端酱油占整个酱油的比重达到了30%,提前一年实现了原定的产品结构提升的目标。 味极鲜去年实现了20%以上的增长,带动了高端产品的的增长。 老字号系列产品去年主要是超市进店上架,通路铺货,海天认为老字号是代表了未来消费走势的产品群,会逐渐将其孵化为一个大品类,在品牌认知、铺货率、能见度方面将用几年的时间做好基础工作。 料酒上市比较晚,只推出一两个品种试销,市场调研发现反应较好,前期推出的主要是中档产品,目前已经完成了系列化开发工作,下一步将重点推出高档产品。未来将推出系列产品,持续把这个品类做大。 销售渠道网络将不断下沉细化,在保证经销商盈利和规模扩大的基础上推进。经销商数量12年1700多家,13年2100多家,14年达到2400多家。 江苏新厂去年11月中旬开始施工,目前在进行厂房建设,今年8月开始设备安装,明年春节后试生产。主要生产蚝油、醋、料酒。首期产能蚝油20万吨,醋10万吨,料酒5万吨。 维持对海天味业的“增持”评级。 风险提示:调味品行业市场集中度较低,竞争激烈,对其中的风险应予以充分关注。

事件:海天味业公布2014年年报. 2014年度,海天股份实现营业收入98.17亿元,同比增长16.85%;营业利润24.05亿元,同比增长26.84%;利润总额24.92亿元,同比增长26.15%;归属上市公司股东的净利润30.10亿元,同比增长30.12%;基本每股收益1.40元,同比增长23.89%;加权平均净资产收益率33%,同比减少12个百分点。 全年毛利率40.41%,同比提高1.18个百分点,销售费用率10.70%,与13年持平。管理费用率4.96%,同比下降0.45个百分点;净利润率21.29%,同比提高2.17个百分点。 毛利率提高主要是由于产品结构提升、募投产能投产带来的技术进步和规模效应。而且内部成本控制水平也在提高。 渠道网络在不断的细化下沉,经销商数量在不断增长,各区域市场不断细化,县域市场在不断加强。 新产品新品类的开发和推广取得良好效果。蚝油随着市场的培育和逐步成熟将持续放量。拌饭酱销售收入翻番,今年将加大推广力度。料酒、醋、苹果醋和腐乳今年将开始实质性的推广。预计未来新品类对于海天业绩增长的贡献度将持续提高。 维持对海天味业的“增持”评级。 风险提示:调味品行业市场集中度较低,竞争激烈,对其中的风险应予以充分关注。

事件:金字火腿公布半年报 已获业务资格:证券投资咨询 上半年,金字火腿实现营业收入 1.13亿元,同比增长6.74% ; 营业利润0.24亿元,同比下降10.93%;利润总额0.29亿元, 同比增长0.64%;归属上市公司股东的净利润0.22亿元,同比增长4.29%;基本每股收益0.15元,与去年同期持平;加权平均净资产收益率2.52%, 同比提高0.08个百分点。 上半年,金字火腿毛利率33.30%,同比下降个7.44百分点, 销售费用率18.36%,同比下降 1.17个百分点。管理费用率11.59%,同比上升2.56个百分点;净利润率24.26%,同比下降1.57个百分点。 上半年火腿类产品销售收入同比下降2.12%。销售收入减少主要是由于传统火腿销售的下降造成的。上半年传统火腿销量788.88吨,同比减少15.15%;销售收入5757.31万元,同比减少9.48%。巴玛火腿销量的增长基本上抵消了传统产品的减少。上半年巴玛火腿销售165.68吨,同比增长25.5%,销售收入2235.16,同比增长23.78%。 与此同时,其他类产品销售增长较快,冷链服务的收入虽然总量较小,但是增长迅速。相应的,对毛利的贡献也同步增长。因此,火腿类产品收入在总收入中的比例降至72%。 由于火腿业务成本上升,和费用的增长,上半年金字火腿的营业利润基本来自投资收益,尤其是子公司投资收益和委托贷款利息收入。 维持对金字火腿的“增持”评级。 风险提示::肉类加工业的盈利能力受生猪等原材料价格波动影响较大,牲畜疫病风险也有较大影响。同时,食品安全问题对产品需求有重大影响。对其中的风险应予以充分关

近日我们调研了青岛啤酒,与公司进行了交流。 今年新建加扩建产能,近100万吨。与三得利合作后,可以利用的三得利原有的近百万吨产能。加上原有产能,目前实际可以使用的产能近1300万吨。 由于今年市场放缓,一些新项目可能会放缓。但是一些扩建项目仍在进行中。 现在青岛啤酒的产能有巨大的潜力,目前制约青岛啤酒发展的是市场需求而不是产能。 今年山东省内市场情况较好,银麦、崂山都有10%以上的增长。青岛啤酒对市场进行了划分。鲁西南主推银麦,胶东半岛主推崂山。另外济南和烟台也还保留着原有品牌的产品。 广东市场情况一般,总量可能有轻微的下降,但是产品结构有所改善。 陕西市场情况不太理想。主要是由于青岛啤酒在当地市场份额较高,基数比较大。而且其他厂商进入后分散了一部分市场份额,青啤受到一些影响。 高端产品今年增长势头较好,截止9月底约有16%的增长。高端产品中今年增速放缓的主要是大瓶纯生,估计与餐饮业下滑有一定关系。今年面向家庭消费的小包装产品如小瓶、易拉罐产品,增长情况较好,特别是易拉罐。 公司认为城镇化对扩大啤酒市场有帮助。但是这些的区域,主要销售低端产品,而青啤主要是面对大城市的高端产品。未来发展主要还是依靠收入水平的提高和消费升级。 维持对青岛啤酒的“增持”评级。 风险提示:啤酒市场竞争激烈,而且其销量易受天气变动影响, 重要原料大麦的产量也受产区天气的重大影响,对于其风险应予以充分关注。

近日我们调研了三全食品,与公司高管进行了交流。 已获业务资格:证券投资咨询 天津项目已经于10月开始试生产,明年春季旺季可以充分发挥产能。太仓项目还在进行基本建设,预计明年上半年或年中完成,明年旺季未做生产安排。 佛山项目目前尚未动工,正在进行相关审批程序。预计明年上半年可以完成程序。正常情况下建设周期约一年半。 私厨系列在四十个城市推广,效果比较理想。今年私厨系列销售收入预计超过一个亿,但是由于推广过程中费用较高,利润贡献仍然有限。在获得市场认可之后,三全可能会考虑增加私厨系列的品类,以满足更多消费者的需求。 公司对龙凤原有的产能进行了整合。成都原有工厂太小,已经关闭。嘉善工厂进行了技术改造,今年能够投入使用。销售渠道目前仍在整理过程中。 经销商体制的调整目前仍只在少数地区进行,公司希望稳步推进,以避免相关成本费用的急剧增加。 业务市场今年销量增长有限。公司认为针对业务市场产品设计和发展思路需要进一步梳理。 近期大宗原材料成本变动对公司的影响较小。 上调对三全食品的评级至“增持”。 风险提示:三全食品的生产销售过程中涉及的食品安全因素较多,而且肉类等原材料价格波动对三全食品的业绩有一定影响,对于其风险应给予充分关注。

前三季度,青岛啤酒实现营业收入241.93亿元,同比增长11.00%;营业利润25.98亿元,同比增长18.28%;利润总额27.86亿元,同比增长18.23%;归属上市公司股东的净利润21.65亿元,同比增长28.66%;基本每股收益1.60元,同比增长28.67%;加权平均净资产收益率16.09%,同比提高1.87个百分点。 前三季度,青岛啤酒毛利率41.12%,同比上升个0.01百分点,销售费用率20.29%,同比上升1.44个百分点。管理费用率3.98%,同比下降0.17个百分点;净利润率9.13%,同比提高1.05个百分点。 前三季度,青岛啤酒总销量753万千升,同比增长11%;主品牌青岛啤酒销量383万千升,同比增长7%,其中听装啤酒等高端产品销量133万千升,同比增长16%。前三季度全国啤酒产量4094.52万千升,同比增长3.94%。青岛啤酒的增长速度继续超越行业。 三季度进口大麦价格持续回落,9月海关统计的月度进口平均价格已经降至330美元/吨,大麦价格下降有利于缓解青岛啤酒的成本压力。 维持对青岛啤酒的“增持”评级。 风险提示:啤酒市场竞争激烈,而且其销量易受天气变动影响,重要原料大麦的产量也受产区天气的重大影响,对于其风险应予以充分关注。

事件:伊利股份公布2013年三季报 前三季度,伊利股份实现营业收入365.71亿元,同比增长11.13%;营业利润20.47亿元,同比增长51.78%;利润总额23.25亿元,同比增长39.45%;归属上市公司股东的净利润25.16亿元,同比增长84.12%;基本每股收益1.33元,同比增长56.47%;加权平均净资产收益率21.08%,下降1.98个百分点。 前三季度累计,伊利股份毛利率29.26%,同比下降0.71个百分点;销售费用率18.33%,同比下降0.81个百分点;管理费用率4.97%,同比下降1.01个百分点;净利润率6.91%,同比提升2.71个百分点。毛利率同比和环比均有所下降,但是费用的节约抵消了毛利率下降的不利影响,剔除非经常性损益影响后,净利率同比和环比均有所提高。 近期原奶价格持续上涨,对乳制品企业带来了成本上涨压力。伊利股份今年以来相继若干措施加强奶源建设,包括与美国DFA达成合作协议,并入股辉山乳业。与这两家企业的合作都有利于未来获得持续的有质量保障的奶源,化解原奶来源风险。 维持对伊利股份的“增持”评级。 风险提示:乳制品的食品安全问题近年来受到广泛关注,消费者对食品安全因素极为敏感,对于其风险必须给予充分关注。

事件:贝因美公布2013年三季报 前三季度,贝因美实现营业收入46.36亿元,同比增长22.11%;营业利润6.72亿元,同比增长43.86%;利润总额6.57亿元,同比增长43.28%;归属上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长64.28%;基本每股收益0.78元,同比增长62.5%;加权平均净资产收益率14.01%,上升4.87个百分点。 前三季度,贝因美的毛利率为63.20%,同比提高0.29个百分点。销售费用率42.68%,同比上升个1.17百分点;管理费用率5.44%,同比下降2.42个百分点。净利率10.81%,上升2.77个百分点。 贝因美前三季度的收入增长速度低于上半年,但仍显著高于去年同期,而且毛利率比去年同期略有提高;费用水平虽然比今年上半年有明显回升,但是仍略低于去年同期水平;因此利润增长同比增长速度仍然较快。 近期政府有关部门正在推进奶粉行业的整合,行业秩序的改善可以为贝因美创造更好的外部环境,也有利于减少食品安全风险。 维持对贝因美的“增持”评级。 风险提示:婴儿奶粉的消费群体特殊,对于食品安全因素极为敏感,对于其风险必须给予充分关注。

事件:光明乳业公布2013年三季报已获业务资格:证券投资咨询u前三季度,光明乳业实现营业收入116.94亿元,同比增长18.16%;营业利润3.80亿元,同比增长105.81%;利润总额4.15亿元,同比增长92.63%;归属上市公司股东的净利润3.08亿元,同比增长38.57%;基本每股收益0.25元,同比增长20.88%;加权平均净资产收益率7.54%,下降0.82个百分点。 前三季度,光明乳业毛利率35.85%,同比提高0.17个百分点;销售费用率28.46%,同比下降0.98个百分点;管理费用率3.01%,同比下降个0.09百分点;净利润率2.61%,同比提升0.53个百分点。 近期光明乳业通过调整策略和开发新产品,业绩大幅度增长。 高端巴氏奶产品和莫斯利安常温酸奶的开发成功的提升了公司的产品结构,提升了产品毛利率。而且随着新产品得到消费者认可,销售规模迅速扩大,带来费用率的逐步降低。净利率水平有显著提高。 近期原奶价格持续上涨,对乳制品企业形成了成本上涨压力。 随着产品结构的改善,光明乳业应对原料成本风险的也有所改善。从三季度情况看,光明乳业的成本虽然也面临压力,但是成本水平相对稳定。 维持对光明乳业的“增持”评级。 风险提示:乳制品的食品安全问题近年来受到广泛关注,消费者对食品安全因素极为敏感,对于其风险必须给予充分关注。

事件:青岛啤酒公布2013年半年报 上半年,青岛啤酒实现营业收入149.71亿元,同比增长11.68%;营业利润16.45亿元,同比增长24.62%;利润总额17.62亿元,同比增长24.21%;归属上市公司股东的净利润13.95亿元,同比增长38.46%;基本每股收益1.03元,同比增长38.34%;加权平均净资产收益率10.56%,同比提高1.89个百分点。 上半年,青岛啤酒毛利率41.53%,同比上升1.05个百分点,销售费用率20.67%,同比上升2.31个百分点。管理费用率4.03%,同比下降0.19个百分点。上半年,青岛啤酒总销量458万千升,同比增长9.62%;主品牌青岛啤酒销量240万千升,同比增长9%,其中听装啤酒等高端产品销量83万千升,同比增长19%。 总体而言,上半年青岛啤酒收入、销量的增长,毛利率、费用率的变动情况基本稳定,保持了稳健增长的态势。上半年的利润大幅度增长,主要得益于于财务收益。上半年三得利合资项目中产生了大额投资收益,使得投资收益同比增加3,849.37%。 上半年全国啤酒产量2498万千升,同比增长5.85%,保持稳定增长。青岛啤酒的增长速度继续大幅度超越行业。7月份进口大麦价格已经有所回落,有利于青岛啤酒提高盈利水平。 维持对青岛啤酒的“增持”评级。风险提示:啤酒市场竞争激烈,而且其销量易受天气变动影响,重要原料大麦的产量也受产区天气的重大影响,对于其风险应予以充分关注。