公司发布三季度业绩,净利润增长12.3%。报告期内,公司实现营业收入35.3亿元(+11.6%);归母净利润5.46亿元(+12.3%)。Q3单季实现收入11.8亿元(+14.9%),实现归母净利润1.8亿元(+22.3%)。公司综合毛利率39.2%(+0.13pcts);期间费用率19.9%(+0.09pcts),净利率维持在17.0%。公司业绩符合市场预期。 完善产品结构,提升主打品类的全国市场影响力。报告期内,美味鲜公司实现收入33.57亿元,同比+14.97%,归属母公司净利润5.43亿元,同比增长19.1%。酱油产品稳健增长,蚝油延续高增长态势。上半年,酱油/鸡精鸡粉/酱类/蚝油分别同比增长10.44%/19.32%/12.01%/60.93%。公司聚焦厨邦品牌与核心产品,加大对消费趋势的研判和产品开发力度,2019年完成了淡盐、小淘气低盐酱油和海鲜、蒸鱼风味酱油等的全新升级。 持续推进市场开发与下沉,餐饮渠道增速提升。公司提出“稳步发展东南沿海、重点提升中北东北、加速开拓西南区域、逐步发展西北市场”的渠道规划战略。2019年上半年,新增经销商111个(总数达到975个),开发空白地级市15个,实现全国地级市已开发275个,开发率达到81%。东南区域仍维持10%以上增速,中西部、北部地区增速则高达20%以上。餐饮产品销售同期增长41.49%,远高于公司整体销量增幅。 盈利预测与投资评级。预计公司2019/2020年EPS分别为0.91元/1.12元,对应PE为48.1X/38.9X,估值与同行业可比公司的中值水平相当,但低于海天味业(19年56.5倍)。公司的PE水平(TTM)接近于近五年以来的均值。考虑到公司阳西基地已开启低成本扩张之路,厨邦智造、精益生产等带来盈利能力的持续改善,维持“增持”评级。 风险提示。原材料价格波动风险;行业景气度下降风险。

事件: 公司发布2019年三季报。2019年前三季度实现营业收入94.7亿元,同比增长5.53%;归母净利润10.42亿元,同比增长28.66%;第三季度实现营业收入34.97亿元,同比增长10.44%,归母净利润4.13亿元,同比增长49.12%。三季度归母净利润增速较上季度增加15.23pcts,盈利能力大幅改善。 核心观点: 1.Q3业绩增长加速,利润率持续走高。公司三季度业绩增长加速,利润率进一步提升,毛利率、净利率分别达到28.45%、12.73%,较上季度环比提升1.31pcts、0.05pcts。业绩加速增长主要源于:5GPCB和CCL下游需求旺盛,同时,由于高端产品的制造工艺提升,带来相应产品附加值提高。 2.国内高频CLL核心标的,产能释放带来新一轮成长。公司近年在研发与扩产两方面投入力度加大,前三季度研发费用较上年同期增加28%,相关高端产品与全球第一梯队差距持续缩小,在国产替代的背景下业绩弹性凸显。产能方面,江苏生益一期建设进度达44%,已实现部分产能投放,同时正加快生益电子、陕西二期、江西一期的建设力度,预计2020年底产能达到1.3亿平方米,相较目前8900万平方米,有40%以上的业绩空间。 3.维持“增持”评级。预计生益科技2019E-2021E年EPS为0.55/0.67/0.83元,对应PE为46/38/31倍。生益科技是国内覆铜板龙头企业,行业和公司均有较高议价能力,维持“增持”评级。 4.风险提示。原材料涨价超预期,5G需求不及预期。

1.19年前三季度经营业绩超市场预期。报告期内,公司实现营业收入91.3亿,同比增25.7%,净利润17亿,同比增33.4%。其中,第三季度营收和净利分别为27.5亿和5.1亿,营收同比增34.5%和53.6%。公司期末预收帐款18.4亿,同比增加10.5亿。2019年以来,公司进一步聚焦核心品牌,强化资源整合,优化营销机制,收入、利润增长加速。 2.强化核心产品运作,三大系列产品协同发展。公司围绕“一优三强”酒类品牌一体化运作新模式,以汾酒为营销龙头,加快与竹叶青酒、杏花村酒、汾牌系列酒资源共享、协同发展。19年公司对全系列产品销售实行配额制管理,不断强化公司在青花、玻汾系列的价格及市场运作等方面的主导权和话语权。以青花、金奖系列和老白汾系列为代表的汾酒产品营业收入占比达到88.3%;汾牌系列酒和以竹叶青为代表的配置酒收入占比分别为7.7%和3.0%。 3.深化全国布局,省外市场快速扩张。2019年公司确定了一个大本营市场(山西),三大重点板块(京津冀、豫鲁、陕蒙),三小市场板块(华东、两湖、东南),13个机会型省外市场组成的市场格局-“13313”格局。按照市场特点分策打造、精耕细作,省内市场良性发展,省外市场聚焦突破。19年前三季度,省外市场的销售收入同比增长68.4%,收入占比达到50.1%,较上年末提高6.4个百分点。公司计划十三五期间省外收入占比提升到70%。预计未来省外市场仍有巨大潜力。 4.盈利预测与投资评级。预计公司2019/2020年EPS分别为2.14元/2.63元,对应PE为40.1X/32.6X,公司估值高于白酒板块中值水平(19年25.5倍),PE(TTM)位于近10年历史估值中位。考虑到全国化进程加快,国企改革成果落地并超预期,公司有望不断释放活力增强业绩,维持“增持”评级。 5.风险提示。食品安全、消费税率变化等。

1.净利润增长11.55%,超市场预期。前三季度季度,公司实现收入686.76亿,同比+11.98%,归母净利润56.3亿,同比+11.55%。其中Q3单季收入236.06亿,同比增长10.4%,归母净利润18.5亿,同比增加15.49%,扣非利润17.5亿,同比增长19.6%。 2.收入稳健增长,重点产品增长30%,新产品收入占比提高。前三季度公司液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品占比分别为82.2%、9.8%和8%。上半年,三大产品增速分别为13.2%、13.4%和15.4%,重点产品“金典”“安慕希”“畅轻”“每益添”等销售收入增长30%。新品销售收入占比17.4%(+2.6pcts)。电商业务收入同比增长31.94%。 3.费用率下降,净利率提升。公司前三季度毛利率为37.7%,与上年持平,公司通过产品结构提升,缓解了原奶价格上涨的压力;期间费用率28.5%,同比下降0.34pct,其中销售费用率下降1.34pct,管理+研发费率提高1.3pct,主要是员工薪酬、研发费用增加所致;财务费率下降0.07pct。公司净利率提升0.3pct。 4.业绩目标有望实现。公司19年计划收入目标为900亿(+13%),公司股权激励实施条件为未来五年(2019-2023)扣非净利润底线年复合增长8%,同时不低于70%分红比例,股息率3%,锁定未来业绩底线。公司在主业保持稳健增长同时,展开健康饮品、奶酪多板块的建设,助力健康食品产业集团的打造。 5.盈利预测与投资评级。预计公司2019/2020年EPS分别为1.17元/1.29元,对应PE为23.6X/21.0X,公司估值低于乳品行业中值水平(19年31.9倍)。从历史来看,PE(TTM)处于近十年的中值水平。公司渠道和品牌优势,市占率不断上升,期待公司大健康食品集团的建立,维持“增持”评级。 6.风险提示。原奶等成本价格波动超预期;新产品开发及市场销售不及预期等。

1)前三季度业绩符合预期。公司19年前三季度实现收入50.09亿元,同比增长10.1%;由于集团架构调整,公司获得长期股权处置收益,归母净利润为4.47亿元,同比增长196.4%;扣非净利润为1.74亿元,同比36.6%。 2)云计算和支付业务持续高速增长。公司两大新兴业务保持了高增速:其中云服务业务收入7.83亿元,同比增长125.2%;支付服务实现收入4.19亿元,同比增长374.5%;传统软件业务保持稳定,收入为32.46亿元,同比增长0.7%;而互联网投融业务在公司稳健经营、控制规模方针下,实现收入5.29亿元,同比下降38.9%。云服务预收账款约5.8亿元,第三季度增长1.8亿元,企业客户数达522万家,其中付费客户46.84万家,第三季度新增近4万家,客户续约率和单价稳步提高。公司云转型进展顺利,未来客户规模、付费率和客单价增量空间巨大。 3)紧跟数字化转型浪潮,新产品推进顺利。公司19年H1研发投入达11.34亿元,同比增长36.46%,主要投入云计算领域。报告期内,公司将推出面向成长型企业的用友Yousuite,云服务质量持续优化;面向大型企业的NCcloud签约客户超过150家,超过40%是用友产品新客户,贡献收入超1亿元。公司企业服务领导厂商地位稳固,紧跟技术浪潮,前景广阔。 4)维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.32元/0.44元/0.57元,对应市盈率为92倍/66倍/51倍。公司云转型成效显著,企业服务生态建设顺利,未来云计算业务有望持续高速增长,同时考虑到金融业务波动性和软件业务增长停滞对未来业绩影响,维持“增持”评级。 5)风险提示:云计算业务客户拓展和付费率提升受阻、传统软件客户迁云过程中造成客户流失。

1)前三季度业绩符合预期。公司19年前三季度实现营业收入4.74亿元,同比增长32.74%;归母净利润为7763万元,同比增长32.02%;扣非净利润为7307万元,同比增长36.58%。 2)公司业务稳步推进,第三季度业绩增速回升。报告期内,公司各项业务稳步推进,Q3收入同比增长28%,相比Q2提升8.4pct;净利润同比增长29%,相比Q2大幅提升32pct。 3)毛利率小幅上升,研发投入加大。报告期内,由于上游电子元器件价格趋稳,公司毛利率为46.47%,相比去年同期上升0.9pct。公司研发投入达6705万元,同比增长64.09%,占收入比重达14.15%。公司持续加大研发力度,巩固自身技术壁垒,毛利率稳步提升,全年业绩可期。 4)掌握身份识别核心技术,垂直应用领域不断拓展。我国全面数字化进程已经是既定趋势,数字经济体量不断扩大。公司凭借其在国内电子护照领域的巨大技术优势,已经将可信身份识别技术应用拓展至智慧警务、公共交通、总统选举等多个领域。19年与腾讯“数字身份”合作项目不断推进,已经在全国多地区成功运行。海外业务方面,公司跟随国家“一带一路”战略已经在多个沿线国家有相关项目落地。我们认为,身份识别在数字时代占据举足轻重的地位,公司经营战略调整及时,业绩增长稳健,研发投入不断加大,优化产品结构以及业务布局,长期增长空间巨大。 5)维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为1.06元/1.40元/1.79元,对应市盈率为28倍/21倍/16倍。公司是出入境证照龙头,可信身份识别核心技术壁垒高,"数字身份"战略推进顺利,未来发展前景广阔,维持“增持”评级。 6)风险提示:受国际形势影响海外业务推进受阻、数字身份业务拓展不及预期、智慧交通业务竞争加剧。

1)前三季度业绩符合预期。公司19年前三季度实现营业收入11.97亿元,同比增长29.50%;归母净利润为2.73亿元,同比增长41.73%;扣非净利润为2.36亿元,同比增长36.66%。 2)第三季度业绩如期加速,行业持续高景气。医疗信息化行业受益于政策国家电子病历评级等利好政策推动持续高景气,公司Q3收入达5.28亿元,同比上升39.7%,相比Q2提升15.7pct;Q3净利润同比增长50%,相比Q2提升15pct。我们认为,国家政策接连发布,行业高景气将持续。 3)订单持续加快增长,软件板块实现高速增长。公司前三季度新增千万级订单33个(第三季度新增13个),预收账款达1.67亿元。分项业务方面,公司着力发展软件业务与技术服务,前三季度同比增长30.73%,收入占比73.66%;硬件销售业务同比增长21.01%,收入占比24.41%。 4)“4+1”创新业务稳步推进,“云药”板块收入大幅增长。公司凭借自身20多年行业经验和海量医院客户,推进“4+1”创新业务,报告期内各分部板块市场稳步拓展。其中:“云险”业务报告期内服务的交易金额高达140亿元,同比增长258%;“云药”业务方面,公司以联营公司钥世圈为主体,持续打造集药品供应链管理、对接商业保险、处方流转、健康管理于一体的“药联体”,报告期内钥世圈实现营业收入1.27亿元,同比大幅增长223.15%。我们认为,公司创新业务涉及院外医疗信息化各个领域,目前虽规模上小、也并未实现盈利,但整体进展良好,未来发展潜力十足。 5)维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.24元/0.33元/0.43元,对应市盈率为71倍/52倍/39倍。公司是行业龙头,全领域布局,前景广阔,维持“增持”评级。 6)风险提示:创新业务推进受阻、政策环境改变。

事件: 公司发布2019年三季报。2019年前三季度实现营业收入76.58亿元,同比增长43.5%;归母净利润8.67亿元,同比增长83.4%;第三季度实现营业收入28.67亿元,同比增长36.69%,归母净利润3.96亿元,同比增长113.85%。第三季度业绩超预期,实际业绩超过此前预告区间60.61%-109.72%。 核心观点: 1. Q3高增长延续,5G建设期加速带动PCB需求增长。公司三季报超出预计区间,保持高增长,主要驱动因素为外部市场需求旺盛,叠加公司新厂产能释放。从需求端看,5G通信基础设施建设需求持续旺盛,公司作为国内PCB龙头,在多层高速PCB技术上具有领先优势,是华为的5G核心供应商。从产能端看,龙岗无锡厂均满载生产,南通一期产能释放充分,单月产值超1亿。二者叠加伴随相应产品附加值提升,量价齐升带动公司业绩高速成长。 2. 业绩爆发期仍未结束,未来高端产线将持续带来价值增量。今年前三季度公司在建工程较上年全年增加206%,主要为“半导体高端高密IC载板产品项目”及"数通用高速高密度多层PCB项目(二期)"建设投入增加所致。南通二期定位高端订单,新增年产值可达15亿元。未来业绩增长动力十足。 3. 维持“增持”评级。预计深南电路2019E-2021E年EPS为3.44/4.87/6.49元,对应PE为44/31/23倍。深南电路国内PCB制造龙头企业,5G建设期受益明显,维持“增持”评级。 4. 风险提示。5G建设不及预期,原材料价格波动风险。

1) 前三季度业绩超预期。公司 19 年前三季度实现收入 11.56 亿元,同比增长 27.07%;归母净利润为 4.58 亿元,同比增长43.89%;扣非净利润为 4.49 亿元,同比增长 47.86%。 2) 三季度收入和净利润增速齐升,业绩向上趋势显著。受益于股票市场自 6 月起成交活跃度逐步回升以及公司券商导流等业务不断成长,19 年 Q3 收入同比增速达 32.2%,相比二季度提升 6pct 左右,同期净利润同比增速高达 52.06%,相比二季度提升 11pct 左右。整体业绩呈现加速向上趋势。 3) 经营性现金流与预收账款高增长,全年业绩有保障。19 年三季度公司经营性净现金流(CFO)高达 7.14 亿元,同比增长186.11%,规模与增速远超净利润;预收账款为 7.7 亿元,相比 18 年末增长 35.09%。我们认为,公司前三季度 CFO 和预收账款的高增长为全年业绩表现提供了有力保障。 4) 坚持研发创新,科技成果不断涌现。公司 19 年前三季度研发投入 3.24 亿元,占营收 28%,近年来不断有全新科技成果产出。继今年年初推出第一只以大数据为核心的智能资管私募基金产品后,公司研发的“区块链保单信息存证平台”入选网信办 10 月发布的区块链信息服务备案清单。我们认为,公司作为 C 端金融科技服务龙头,多年来坚持技术创新,未来有望凭借新兴技术不断开拓市场,逐步拓宽产品生态,将业务延伸至金融科技的各个领域,成长空间广阔。 5) 维持“增持”评级。预计 2019-2021 年 EPS 分别为 1.57 元/1.91元/2.27 元,对应市盈率为 63 倍/52 倍/44 倍。公司是 C 端金融信息服务龙头,海量用户价值巨大。坚持技术创新,新兴科技成果不断推出,未来前景广阔。维持“增持”评级。 6) 风险提示:市场行情出现长期持续性低迷、基金代销业务竞争加剧、智能投顾等新兴业务拓展不及预期。

1. 前三季度净利润增长 22.5%, 符合市场预期。 报告期内,公司营业收入 148.2亿元,同比增长 16.6%;归属于上市公司股东的净利润 38.4亿元,同比增长 22.5%; 其中, 第三季度营收和净利分别为 46.6亿和 10.9亿,分别同比增长 16.9%和 22.8%。 2. 持续推进精品战略, 放大品牌及大单品优势, 带动更多产品上规模发展。 报告期内, 公司三大核心产品酱油、 蚝油、 调味酱收入分别同比增长 13.8%、 20.3%和 9.2%。 酱油业务竞争壁垒和渠道效率提升,继续保持稳健增长。 蚝油业务在向全国化和居民消费的拓展中优势领先。酱类业务经过调整经营策略后重拾升势。 公司加快网络布局和下沉,推动营销转型, 优化渠道管理, 为未来的市场拓展和品类发展奠定了坚实的基础。 3. 毛利率和费用率双降,净利率再提升。 因中美贸易争端等原因导致大豆等原材料价格波动以及非酱油类产品占比提高,公司综合毛利率下降 1.96pcts 至 44.5%, 期间费用率下降2.59pcts 至 14.2%。净利率提升 1.24个百分点至 25.9%。 4. 19年公司经营目标:收入和净利润同比增长 16%和 20%。 公司计划多方面改革创新,全方位提升企业的竞争优势。“三五” 期间,公司计划将继续加大生产基地改造,释放超过100万吨以上调味品生产能力,江苏工厂顺利投产且运行产能持续加大,始终领先一步的产能配套,为市场的稳定发展提供了产能保障。5. 盈利预测与投资评级。 预计公司 2019/2020年 EPS 分别为1.94元/2.34元,对应 PE 为 56.3X/46.7X, 估值在食品饮料行业中处于高位, PE(TTM)接近五年以来的估值上限。 考虑到公司在成长性、管理、渠道等方面的竞争优势, 未来其市场份额和抗风险能力仍将不断提升, 维持“增持”评级。 6. 风险提示。 食品安全风险、原材料价格波动风险等。

1) 收入持续高增长。 公司 19年前三季度实现收入 15.83亿元,同比+21.57%;由于 18年投资收益较大, 19前三季度归母净利润为 9710万元,同比下滑 17.93%; 扣非净利润达到 7765万元,同比大幅增长 239.18%。 2) Q3收入增速持续上升, 静待四季度利润释放。 公司在第三季度加大市场拓展力度, Q3收入同比+24.7%, 相比二季度上升5.3pcts; Q3扣非净利润下滑 12.28%, 主要源于 Q3销售费率相比同期上升 1.9pct、 毛利率小幅下降 1pct 以及增发可转债带来的 1.5pct 的财务费率上升。 我们认为,公司为持续拓宽市场占有,保持收入加速增长,短期内经营成本上升利润承压无损公司长期价值。可转债用于城市独立安全运营中心建设有利于公司进一步拓宽市场,巩固龙头地位。公司净利润主要集中在四季度, 近三年第四季度利润占全年利润比重均值约在 83%左右,三季度短期承压对于全年增长影响较小。 3) 龙头地位稳固,城市安全运营业务不断完善。 根据 CCID 最新统计,公司以市占率 5.1%继续位列中国信息安全市场第一。 在 IDS/IPS、 UTM、 SOC 和数据安全四大细分领域占据龙头地位。凭借公司完善的产品体系和规模优势, 目前公司安全运营体系已完成北京、成都、广州、杭州四大城市为业务支撑中心布局, 在全国拥有超过 20个已建成城市级运营中心。我们认为, 随着国家“等保 2.0” 在明年 3月正式实施,信息安全迎来确定的高景气周期,公司未来前景广阔。 4) 维持 “增持”评级。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.76元/0.91元/1.11元,对应市盈率为 44倍/36倍/30倍。 收入增长持续加快表明公司在信息安全领域龙头地位愈加稳固。城市独立运营服务全国网络日趋成熟,我们看好公司未来长期可持续发展前景, 维持 “增持” 评级。 5) 风险提示: 商誉减值风险、城市运营业务拓展不及预期。

事件: 公司发布2019年三季报。2019年前三季度实现营业收入378.4亿元,同比增长70.96%;归母净利润28.9亿元,同比增长74.26%;第三季度实现营业收入163.59亿元,同比增长62.24%,归母净利润13.86亿元,同比增长61.86%。前三季度业绩超过此前公司预告区间50%-60%。 核心观点: 1.Q3业绩保持高增长,财务数据持续优化。公司三季报超出预计区间,保持高增长,主要驱动因素为:Airpods持续热销,Q3出货量超1000万;iphone11销量高于预期,马达、声学等零部件带来盈利能力提升;通信业务收益于5G。公司前三季度利润率保持平稳上升,经营性现金流净额同比+194%,销售费用率同比减少0.95pcts,存货与总资产周转率均有所提升。财务指标持续优化,公司盈利能力进一步提升。 2.全年业绩乐观,成长逻辑清晰。公司展望全年业绩区间为45-55%高增长,未来成长动能不减的主要因素为:新一代Airpods临近上市,产品热度有望进一步上升;20年iphone预计将迎来大改款,无线充电、马达等零部件业务将维持高成长;公司积极布局可穿戴设备,IOT设备渗透率有望持续提升。 3.维持“增持”评级。预计立讯精密2019E-2021E年EPS为0.75/1.06/1.44元,对应PE为41/29/21倍。立讯精密是国内精密制造龙头企业,未来业务领域潜在空间巨大,维持“增持”评级。 4.风险提示。大客户集中风险,新品导入不及预期。

观点1) 前三季度业绩符合预期。公司 19年前三季度实现营业收入45.19亿元,同比增长 12.01%;归母净利润为 6.08亿元,同比增长 24.82%;扣非净利润为 5.90亿元,同比增长 23.9%。 2) 第三季度收入增速回暖,研发投入加大。公司 Q2收入同比下滑 3.18%,而 Q3收入达 17.03亿元,同比增长 19.69%。收入回暖的原因主要是由于信息化项目工程结算和公司 IDC 项目持续交付。公司 Q3净利润小幅下降 3.64%,主要是因为公司于 7月报表合并业绩亏损的武钢工技以及研发投入增长31.88%所致。我们认为,公司将合理整合武钢工技资源,短期业绩承压长期利好,相似的,研发投入的加大也将为公司持续加固技术壁垒,提升竞争力。 3) 经营性净现金流实现高增长,IDC 项目交付顺利。公司 19年前三季度经营性净现金流高达 8.5亿元,同比增长 47.63%,主要是因为 IDC 业务规模渐起,经营全面改善。公司于上海电信再次签订宝之云 2,3号楼的租用合同,合同金额 31亿元,每年带来增量收入 3亿元。武汉 IDC 项目一期建设也按计划进行。IDC 建设需求具有确定性,公司利用旧钢厂改建IDC,成本和资源方面具有天然优势,竞争力十足。 4) 钢铁信息化业务增量如期而至,未来有望持续打开市场。公司股东宝钢于 9月正式成为马钢股东,宝武集团内部信息化需求增量空间超 30亿元。 国家钢铁行业去除落后产能战略稳步推进,未来钢铁行业并购整合有望持续,公司作为宝武集团产业转型排头兵,未来在钢铁信息化领域将保持快速增长。 5) 维持“增持”评级。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.72元/0.90元/1.09元,对应市盈率为 48倍/39倍/32倍。公司各业务如期推进,长期增长确定性强,维持“增持”评级。 6) 风险提示:IDC 项目进展受阻、集团外信息化业务竞争加剧

事件:公司发布 2019年三季报。2019年前三季度实现营业收入 378.4亿元,同比增长 70.96%;归母净利润 28.9亿元,同比增长 74.26%;第三季度实现营业收入163.59亿元,同比增长 62.24%,归母净利润 13.86亿元,同比增长 61.86%。前三季度业绩超过此前公司预告区间 50%-60%。 核心观点:Q3业绩保持高增长,财务数据持续优化。公司三季报超出预计区间,保持高增长,主要驱动因素为:Airpods 持续热销,Q3出货量超 1000万;iphone11销量高于预期,马达、声学等零部件带来盈利能力提升;通信业务收益于 5G。公司前三季度利润率保持平稳上升,经营性现金流净额同比+194%,销售费用率同比减少 0.95pcts,存货与总资产周转率均有所提升。财务指标持续优化,公司盈利能力进一步提升。全年业绩乐观,成长逻辑清晰。公司展望全年业绩区间为 45-55%高增长,未来成长动能不减的主要因素为:新一代 Airpods 临近上市,产品热度有望进一步上升;20年 iphone 预计将迎来大改款,无线充电、马达等零部件业务将维持高成长;公司积极布局可穿戴设备,IOT 设备渗透率有望持续提升。维持“增持”评级。预计立讯精密 2019E-2021E 年EPS 为 0.75/1.06/1.44元,对应 PE 为 41/29/21倍。立讯精密是国内精密制造龙头企业,未来业务领域潜在空间巨大,维持“增持”评级。风险提示。大客户集中风险,新品导入不及预期。

1.Q3业绩回升趋势明显,存货提升保持供应链平稳。公司业绩低点出现在今年一季度,经历Q2-Q3保持回暖趋势。其中Q3净利率较Q2大幅提升,增加4.97pcts。费用率下降主要源于财务费用方面,受汇率波动影响,本期汇兑收益增加。公司Q3经营性现金流净额有较大程度下滑,源于公司对布局供应链的提前量加大,存货较年初大幅增加71.96%,平滑外部风险。公司全年业绩回暖向好趋势不变。 2.研发投入不减,未来外部影响趋缓。公司Q3研发投入持续增加,前三季度为40亿元,同比增长30.2%,占收入比例高达10%以上。今年以来公司主要面临两大影响因素:国内安防增速放缓,国外贸易摩擦带来海外风险。国内行业方面,公司在积极转型AI布局;国外因素靴子落地,除去供应链方面有充裕布局,相关元器件可替代性强,外部因素趋缓。 3.维持“增持”评级。预计海康威视2019E-2021E年EPS为1.36/1.62/1.94元,对应PE为23/19/16倍。作为国内安防龙头企业,未来业务领域潜在空间巨大,维持“增持”评级。 4.风险提示。行业增速放缓风险,创新业务不及预期。