业绩超市场预期。2010年公司实现收入22.59亿元、净利润4.23亿元,分别同比增长49.35%和104.64%,实现EPS0.93元,高于市场预期的0.87元。公司拟以总股本47407万股为基数,每10股派5元(含税)转增5股。 产销量大幅增长、毛利率提升。由于捕涝面积扩大、亩产量提升,主导产品底播虾夷扇贝产量近5万吨,销售收入同比增长63.5%,毛利率提高11.4点百分点至62.27%。鲍鱼、海参、水产贸易等收入分别同比增长41.7%、20.8%和91.8%。综合毛利率比上年提高6.3个百分点至34.3%。 海域面积扩大为公司提供了强劲的发展动力。2010年,公司在主要海珍品适养海域新增确权海域面积120余万亩,同比增长72.7%,达到285万亩;底播虾夷扇贝投苗面积120余万亩,超过前两个年投苗面积的总和,是公司有史以来规模最大、投入资金最多的一次虾夷扇贝底播会战。海域资源与底播规模的显着双提升,为公司未来可持续发展奠定了坚实的基础。 继续推进“市场+资源”战略,布局国内外市场。为赢得全球发展机遇,规避单一市场风险,公司建立了美国、加拿大、欧洲、香港、台湾等5家海外公司,海外战略已开始发挥功能性作用。国内市场拥有活鲜品、冻品、即食品等渠道经销终端1,000余个,产品已进入120个大中城市,掌控鲜活品底播虾夷扇贝80%的市场份额。 盈利预测。预计公司2011年-2013年实现每股收益1.25元、1.70元和2.30元,市盈率在可比上市公司中处于低位,考虑到公司独特的资源储备和行业地位,维持“买入”的投资评级。 风险提示。大规模自然灾害和反常气候;海珍品价格大幅下降。

经营业绩符合市场预期。报告期内,公司实现营业收入 192,339万元,同比增长33.15%;归属于上市公司股东的净利润 12,346 万元,同比增长32.38%,实现每股收益0.66元。 成本上涨及销售渠道调整导致毛利率及销售费率略有下滑。公司主要产品饺子、汤圆、粽子及面点等销售收入分别同比增长24.4%、40.2%、44.5%及38.3%,但因主要原材料及包装物采购价格同比上涨 11.97%,公司的综合毛利率由35.8%下降到33.5%。由于公司不断扩大经销商渠道销售占比,毛利率下降的同时销售费用率也下降1个百分点。公司成本转嫁能力较强,3月份已提价及减少促销,预计2011年毛利率将恢复到34-36%的水平。 速冻食品市场增长迅速,为公司提供了较大的发展空间。居民可支配收入的提高、县乡和农村市场的启动、业务市场(如快餐业、食堂等)的容量持续扩大、生活节奏加快等为速冻食品行业提供了巨大的市场需求。公司凭借其27.3%的第一市场占有率、覆盖全国的冷链运输网络、95%以上超市冷藏销售终端以及较强的研发能力,必将分享并超越行业增长。 2011-2013年公司将有新增产能陆续投产,解决产能瓶颈。公司计划在主销区西南、华东、华北、华南兴建生产基地,预计2011-2013年新增产能将陆续释放,届时总产能将翻番。 盈利预测与评级。不考虑公司3月10日公布的定向增发所带来的影响,预计2011-2013 年公司实现每股收益0.87元、1.14 元和1.43元,公司的市盈率水平在中小板食品类公司中处于低位,且定向增发底价31.06元对股价构成一定支撑,给予公司“买入”评级。 风险提示。食品安全风险和消费增速低于预期的风险。

经营业绩高于市场预期5%。老窖公布业绩快报,2010年营业收入53.72亿元,增长22.93%;净利润为21.87亿元,增长30.71%,实现每股收益1.57元。高档产品国窖1573系列带动收入实现较快增长,同时公司严格控制成本费用,保证净利润实现了较高增速。而之前市场普遍预期的EPS为1.49元。 “双轮驱动”战略得到进一步的贯彻和实施。2010年四季度,公司推出两大产品“中国品味”及“年份特曲”分别用以补充和提升高端和中端产品系列。两个产品的售价分别为普通1573和老窖特曲的2倍以上。公司分别以高端酒:国窖1573“中国品味”和1573系列;中端酒:年份特曲(9年),百年老窖及普通老窖特曲系列占领各细分市场。预计2011年,公司在“国窖1573”、“老窖特曲”的双品牌策略驱动下,实现量价的双向提升。 销售渠道调整初显成效。公司于2009年推出了柒泉销售模式,经过一年的运行,公司的销售费率下降4个百分点,营业利润率提升2个百分点,经营效率得到提升。目前柒泉公司的销售收入已占国窖1573和老窖特曲收入的70%以上,未来在一定区域将继续复制该模式。 2011年公司可望迎来高速增长期。公司的发展目标:到2013年实现销售收入130亿元,接近2010年收入的2.5倍。经过2010年在产品结构、内控、销售渠道方面的调整准备,未来几年公司已具备年均25%以上的增长潜力。2012年2月公司的股权激励将首次行权,这有利于激发公司的增长活力。 盈利预测与评级。2010-2012年业绩预测至1.57、1.96和2.46元,公司目前的市盈率水平处于行业最低位。由于二季度为白酒行业的淡季,暂给予公司“增持”评级。