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万炜

中信建投

研究方向: 煤炭、环保行业

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工作经历: 执业证书编号:S1440514080001,曾供职于爱建证券研究所。 煤炭、环保行业研究员,华中科技大学经济学硕士,2014年加入中信建投证券研究所。...>>

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碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2015-08-24 47.21 24.01 210.41% 46.31 -1.91%
52.96 12.18%
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事件 碧水源公布2015年半年度报告 2015年上半年,公司实现营业收入10.54亿元,同比增长5.99%;实现归属于母公司净利润1.53亿元,同比增长12.78%,其中二季度净利润1.34亿元,增长12.62%;15年上半年EPS0.14元,其中二季度单季EPS0.12元。 简评 污水处理整体解决方案上半年增速有所下滑同比增长8.1% 2015年上半年公司污水处理整体解决方案收入6.72亿元,同比增加0.5亿元,增幅为8.1%,增速有所下滑。但是由于公司所处行业工程结算周期通常在每年的第四季度,上半年占整体营收比重较低,从过去几年看上半年污水处理解决方案收入通常不到全年的20%(仅14年为23.1%),所以上半年的收入并不能反应全年的情况。盈利能力仍旧保持在高位,上半年本项业务的毛利率41.4%,比2014年的42.4%略微下降了1个百分点。 市政与给排水工程结算收入减少,同比下降21.5% 报告期内公司市政与给排水工程结算收入2.69亿元,同比减少0.74亿元,降幅为21.5%。我们认为工程收入减少主要原因公司在于子公司久安建设2012年底签订了4.9亿元园博会周边5条次干道路工程BT项目,该项目14年上半年完工,而15年开始公司基本不再新接市政道路类工程项目,所以收入相对下滑。不过我们可以看到,由于道路工程的盈利能力弱于给排水工程,所以公司市政与给排水工程毛利率从14上半年的16.9%提高到15年上半年的19.2%,增加了2.3个百分点。 净水器销售出现爆发性增长,成为公司新的亮点 2015年上半年公司净水器销售收入达到1.13亿元,比去年全年销售收入还多出26%,同比增长273.3%。公司曾提出工业、民用齐头并进的计划,打算花5年时间使得民用产品能够占到公司收入一半。今年上半年公司联手京东以众筹模式推广智能纳滤净水机,取得不错效果。 与国开行紧密合作,打开新的市场空间。 国家开发银行作为我国三大政策性银行之一,在目前国内城市基础设施建设中起到重要作用,目前国内大约60%的基建融资都是由国开行来提供的。公司在2014年6月的时候就已经同国开行签订《开发性金融合作协议》,取得200亿的授信,此次国开金融更是参与到公司非公开增发中来,以54.3亿拿下碧水源10.48%的股权,成为公司第三大股东,未来的合作无疑将更为紧密。由于国开行在地方基础设施建设以及PPP项目上发挥的重要作用以及雄厚的资金实力,未来公司在市场竞争中将更加游刃有余,订单获取将更为容易。 维持买入评级,上调目标价格至62元。 公司本月完成非公开增发募集到61.87亿资金,考虑到公司目前在手订单超过百亿,充足的资金将使得订单转化速度加快,未来几年收入、利润有望保持30%以上的增速。我们预计公司2015-2017年净利润分别为15.8亿元、21.7亿元及28.1亿元,按增发后的股本摊薄计算EPS分别为1.29元、1.77元和2.29元。考虑到公司与国开行合作后在PPP领域形成的特定优势及“水十条”发布后污水处理市场有望爆发,我们维持公司的买入评级,上调目标价至62元,对应2016年35倍PE估值。
盘江股份 能源行业 2015-08-21 12.60 10.93 160.08% 11.70 -7.14%
11.70 -7.14%
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公司拟以12.20元/股向建信基金,瑞丰资产,杭州汇智非公开发行不超过4.01亿股,募集资金总额不超过49亿元,限售期36个月。募集资金净额拟用于投资老屋基“上大压小”低热值煤热电联产动力车间项目、盘江矿区瓦斯抽采利用项目(井下抽采部分)、增资控股贵州盘江煤层气开发利用有限责任公司实施盘江矿区瓦斯抽采利用项目(地面利用部分)及补充流动资金。 公司公告员工持股计划,拟出资7208万元,委托建信资本“建信资本圆梦盘江1号专项资产管理计划”,通过杭州汇智认购盘江股份本次非公开发行的股票。本次员工持股计划的存续期为60个月,锁定期为36个月。
广州发展 电力、煤气及水等公用事业 2015-06-25 15.35 21.63 332.60% 16.92 10.23%
16.92 10.23%
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积极响应电改,布局售电业务。 广州发展现有权益装机容量409万千瓦,基本位于珠三角高耗能地区,利用小时高于国内平均,上网电价全国最高。目前规划新增478万千瓦装机及67.5万千瓦分布式能源。公司积极准备进入售电领域,目前筹备中的售电公司工商登记注册工作已经展开。 我们认为公司开展售电较有优势:1、公司有从煤炭贸易、天然气直供等渠道建立的能耗大户客户资源;2、公司在能源贸易中建立了一套较好的客户管理体系,公司多年煤炭贸易没出现过坏账;3、公司在2013年就已经开始积极参与电力大用户电量直接交易竞争抢发电量,14年直供电量约占总上网电量的7%。 广州市天然气市场空间广阔。 广州市人均天然气消费仅为北京的28.6%和上海的46.1%,提升空间巨大。广州市计划到2016年天然气占广州市一次能源消费总量比重提高到10%以上,消费量达到50亿立方米,2020年天然气市场总需求约为60亿立方米,是目前用气量的3.75倍。据我们测算,到2017年公司天然气销售量将达到19.4亿方,年均复合增长率20%。公司目前正积极拓展气源,为将来建立天然气批发中心,成为广州乃至珠三角的天然气批发商做准备。 依托现有电商平台,打造华南能源交易中心。 公司大力建设的电商平台(www.zdrlgs.com),目前90%的煤炭销售都通过该平台完成。14年公司煤炭贸易量1514万吨,成品油贸易10万吨,贸易收入75.63亿元。公司希望依托现有平台建设华南地区能源交易中心。根据广东省主要能源消费数据,按照目前价格计算折合总值2400多亿元,如华南能源交易中心占20%市场份额,年交易额将达到500亿元。公司现金流充裕,未来不排除会介入能源贸易供应链金融领域。对比A 股主要电商平台公司估值,我们认为交易平台市值能够达到200亿元。 广东省国企改革春风袭来,布局新能源锦上添花。 广东省国企改革动作频频,成为地方国企改革的领头羊,广州市国资委主推的“232金融战略”,目前仍有1家金控、3家银行和2家券商名花无主,留给市场无尽的想象空间。同属广州市国资委的广汽集团、珠江钢琴也都实施了股权激励计划,我们预计在国企改革大潮的推动下,公司不久也可能会在国企改革方面有所动作。此外,公司还在积极推进新能源项目投资、建设与开发,今年将有50MW 光伏,49.5MW 风电项目竣工。 首次覆盖给予买入评级,目标价25.7元。 根据我们的预测,仅考虑公司传统业务的情况下,公司2015-2017年EPS 分别为0.52元、0.65元及0.8元。由于公司同时受益于电改及国企改革,再加上打造华南能源交易中心电商平台的巨大空间,我们综合考虑给予公司25.7元目标价,对应700亿总市值,首次覆盖给予买入评级。
中煤能源 能源行业 2015-06-19 12.05 13.59 312.57% 13.54 12.37%
13.54 12.37%
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十三五期间的“3、2、1”规划 目前公司十三五规划正在制定中。煤炭板块准备到2020年做到3亿吨规模,电力板块做到2000万千瓦装机规模。煤化工板块根据目前项目情况,准备做到1000万吨左右规模。实现三大板块“3、2、1”的初步规划想法。 煤炭板块方面,目前在建矿正积极推进。几个大的煤矿项目均为煤化工、电力项目配套,且从长远情况看,几个矿都是抗风险能力比较强的有保障的大型项目,正在积极推进中。现在国家从矿权、项目等手续办理繁杂,个别手续还在办理。公司还是希望早日投产,早日为配套转化项目提供煤源。预计2020年规模3亿吨,是产量+贸易量。现在产量1.5亿吨,在建矿5000万吨左右。产能情况上到2020年能达到2.26亿吨。十三五期间也希望通过兼并收购手段争取一些其他资源。 电力板块方面,现在中煤装机容量较少,从今年下半年开始新疆、上海能源、平朔几个大型电厂核准马上下来。基地有三个:平朔;陕西榆林配套自备电厂、燃煤机组;鄂尔多斯地区几个大型煤矿也在申请电厂项目。大概算下来1920万千瓦。也有可能通过资本运作来收购。 蒙化铁路项目公司仍会积极推进 公司相比其他煤炭企业受到上下游制约较多。蒙华铁路公司仍在积极推进中。有些参股的小股东由于资金面的问题有退出的意向,公司希望把原来上游企业的股权拉到下游去,最好把湖北沿线的煤炭用户发展为铁路股东,对整个铁路运营以及上下游关联都是好事。公司认为蒙华铁路对公司前景、煤炭贸易、上下游结合都是利大于弊,因此还是希望积极参与。蒙华铁路从榆林-湖北湖南,比现在的海进江吨煤运输成本低60-70元/吨。运输有另一个选择,且降低了成本。蒙陕基地对公司来说还是很重要。 煤矿装备业务受益一带一路 煤炭装备方面,公司正在研究如何顺应一带一路支持周边国家发展。过去公司的装备不如西方,但近几年质量提高,且价格远低于国际同等。这就是公司竞争力。公司建设、设计队伍已经走出国门服务于一带一路。服务板块可以先行一步。 受益于国企改革,上调评级至买入 我们暂时维持对公司的盈利预测,但受到国企改革政策持续发酵的影响,我们认为公司有望受益。从去年7月国务院国资委宣布在六家中央企业中开展“四项改革”后,央企改革预期渐强。国企改革与资源整合相辅相成,一脉相承,未来国家将继续加大对资源的掌控力度,加速整合煤炭资源,这对改善煤炭行业过剩的现状将有明显的助推作用。基于此我们上调公司的评级至买入,目标价16元。
中煤能源 能源行业 2015-06-19 12.05 13.59 312.57% 13.54 12.37%
13.54 12.37%
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十三五期间的“3、2、1”规划 目前公司十三五规划正在制定中。煤炭板块准备到2020年做到3亿吨规模,电力板块做到2000万千瓦装机规模。煤化工板块根据目前项目情况,准备做到1000万吨左右规模。实现三大板块“3、2、1”的初步规划想法。 煤炭板块方面,目前在建矿正积极推进。几个大的煤矿项目均为煤化工、电力项目配套,且从长远情况看,几个矿都是抗风险能力比较强的有保障的大型项目,正在积极推进中。现在国家从矿权、项目等手续办理繁杂,个别手续还在办理。公司还是希望早日投产,早日为配套转化项目提供煤源。预计2020年规模3亿吨,是产量+贸易量。现在产量1.5亿吨,在建矿5000万吨左右。产能情况上到2020年能达到2.26亿吨。十三五期间也希望通过兼并收购手段争取一些其他资源。 电力板块方面,现在中煤装机容量较少,从今年下半年开始新疆、上海能源、平朔几个大型电厂核准马上下来。基地有三个:平朔;陕西榆林配套自备电厂、燃煤机组;鄂尔多斯地区几个大型煤矿也在申请电厂项目。大概算下来1920万千瓦。也有可能通过资本运作来收购。 蒙化铁路项目公司仍会积极推进 公司相比其他煤炭企业受到上下游制约较多。蒙华铁路公司仍在积极推进中。有些参股的小股东由于资金面的问题有退出的意向,公司希望把原来上游企业的股权拉到下游去,最好把湖北沿线的煤炭用户发展为铁路股东,对整个铁路运营以及上下游关联都是好事。公司认为蒙华铁路对公司前景、煤炭贸易、上下游结合都是利大于弊,因此还是希望积极参与。蒙华铁路从榆林-湖北湖南,比现在的海进江吨煤运输成本低60-70元/吨。运输有另一个选择,且降低了成本。蒙陕基地对公司来说还是很重要。 煤矿装备业务受益一带一路 煤炭装备方面,公司正在研究如何顺应一带一路支持周边国家发展。过去公司的装备不如西方,但近几年质量提高,且价格远低于国际同等。这就是公司竞争力。公司建设、设计队伍已经走出国门服务于一带一路。服务板块可以先行一步。 受益于国企改革,上调评级至买入 我们暂时维持对公司的盈利预测,但受到国企改革政策持续发酵的影响,我们认为公司有望受益。从去年7月国务院国资委宣布在六家中央企业中开展“四项改革”后,央企改革预期渐强。国企改革与资源整合相辅相成,一脉相承,未来国家将继续加大对资源的掌控力度,加速整合煤炭资源,这对改善煤炭行业过剩的现状将有明显的助推作用。基于此我们上调公司的评级至买入,目标价16元。
环能科技 电力、煤气及水等公用事业 2015-06-17 74.18 13.78 226.53% 93.10 25.51%
93.10 25.51%
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事件。 收购江苏华大100%股权。 公司发布公告,拟通过发行股份及支付现金方式收购江苏华大100%股权,交易对价为3.8275亿元,发行股份、支付现金分别占本次交易对价的50%。同时发行股票募集配套资金2.084亿元,发行价为48.26元/股。 简评。 收购江苏华大瞄准污泥处置,拓展水处理业务链,增厚公司业绩。 江苏华大是国内离心设备制造领域技术领军企业,产品应用于污水处理、化工、制药、食品等多个领域,特别是在离心机大型化的研发上处于行业前列。通过收购江苏华大,公司可获得污泥及浓缩物处理的核心技术和生产能力,进一步完善公司的水处理业务链,同时可发挥协同效应,共同进行市场开发。2014年江苏华大实现营收入1.77亿元,净利润2044万元,15-17江苏华大的业绩承诺为3000、3300、3700万元,收购价对应于2015年PE 仅为12.8倍,收购完成后,公司业绩有望显著增厚。 由磁分离至超磁分离,业务领域拓展至市政领域。 公司是国内少数掌握磁分离水体净化核心技术的企业之一,在磁分离水体净化技术方面形成了一套完整的自主知识产权体系。在磁分离技术不断发展壮大的基础上,公司通过不断的研发创新,成功研发了超磁分离水体净化技术,该技术可高效处理含非导磁性污染物的水体,大幅拓展了磁分离水体净化技术的应用范围,在河湖水环境治理、市政污水处理和应急水处理等多个领域广泛应用,尤其在治理黑臭水体治理方面显示出较强的竞争力。 黑臭水体治理市场空间广阔,公司受益黑臭水体治理市场的爆发黑臭水体治理是水十条的重点内容之一,水十条提出于2020年底前完成黑臭水体治理目标,其中直辖市、省会城市、计划单列市建成区要于2017年底前基本消除黑臭水体。黑臭水体治理市场空间广阔,根据E20的估算,我国地级市及其建成区以1000计,每个区平均20条中小河道,每条河道平均2000万投入计,到2020年全国黑臭水体治理市场规模约为4000亿。公司的超磁分离技术设备具有处理量大、效率高、占地小、建设周期短、处理成本低等特点,能有效去除水体中的悬浮物、总磷,在黑臭水体治理领域有较强优势。随着黑臭水体治理市场的爆发,公司的黑臭水体治理业务将迎来快速增长,带来较大业绩弹性。管理层积极进取,后续外延扩张均值得期待。 上市不到两个月,公司就在外延并购上发力,表明了管理层积极进取的态度。公司高管团队均在公司工作多年,在污水处理行业具有丰富的技术研究和企业管理经验,且公司管理机制灵活,相信此次并购完成后,公司将继续利用资本市场进行外延扩张,进一步完善公司产业链,拓展市场空间,扩大公司规模和盈利能力。 首次给予“买入”评级。 预计2015~2017年摊薄EPS 为1.32/1.67/2.18元(假设江苏华大自2015年起全年并表),目前股价对应P/E 为46.6/36.8/28.3倍。未来随着“水十条”的执行,黑臭水体、污泥处置方面的订单将加速释放,公司在超磁水体净化技术在黑臭水体治理方面优势明显,而收购江苏华大后加强了在污泥处理方面的布局,公司业绩有望实现高速增长。在公司停牌期间,创业板上涨52%,次新股指数上涨300%,公司有强烈的补涨需求。同时参考与公司几乎同时上市的水处理公司博世科估值水平,给予公司2016年70倍P/E(次新股博世科16年103.31倍),目标价117元,首次给予“买入”评级。 风险提示。 1) 收购江苏华大失败;2)黑臭水体治理业务的拓展不及预期。
燃控科技 机械行业 2015-05-27 31.54 21.42 815.38% 46.00 45.75%
50.30 59.48%
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事件 公司及联合体中标72.49亿元PPP 大单。 燃控科技发布公告,公司及公司联合体山东华禾生物科技中标聊城市节能减排财政政策综合示范城市PPP 合作建设项目,项目预计投资额为72.49亿元,项目主要内容包括烟气治理、水治理、湿地治理、节能及监测等。 简评上市之初从锅炉设备行业进军垃圾焚烧领域。 公司原脱胎于徐州燃烧控制研究院,2010年上市之初的主营业务为锅炉点火及燃烧成套设备和控制系统的设计制造。2011年,公司使用超募资金参股福建银森集团垃圾发电项目,进入固废处理领域,目前控股诸城、乌海两个项目,参股定州项目,并有睢宁项目通过环评及签订潢川项目框架协议,合计垃圾处理规模3700吨/日。 三年三大步,成功转型环保综合服务商。 2013年,公司收购新疆君创51%股权,布局天然气分布式能源项目的运营。2014年,公司收购蓝天环保51.37%股权,进军脱硫脱销大气治理领域。2015年,公司收购英诺格林51.31%股权,快速进入水处理行业。加上原有的固废处理,公司基本形成了环保全领域综合服务能力,实现了公司一直以来追求的“节能、环保、新能源”多领域全面发展。 精心耕耘终得PPP 硕果。 公司此次联合山东华禾生物科技中标聊城市节能减排PPP72.49亿元项目,涉及烟气治理、水治理、湿地治理、节能及监测等节能环保领域的多个方面,正是公司此前精心布局环保全领域综合服务能力的成果。 给予买入评级,目标价64.6元。 虽然此次项目尚未签署正式合同,我们也还不清楚项目公司的具体股权构成比例,但该项目必须在2017年前实施完成,剩下2年半的时间每年将会贡献将近30亿左右的建设收入,假设燃控科技在项目公司占有60%股份,每年将新增将近18亿收入,是公司2014年营收的2.14倍。我们暂按今年下半年开工及60%项目权益的假设, 在不考虑增发新股的情况下计算出公司2015-2017年EPS 将为0.55、1.29、1.97元。我们给予公司16年50倍PE 估值,目标价为64.5元,公司市值将达到150亿元,给予买入评级。
盛运环保 机械行业 2015-05-12 24.21 17.37 5,328.13% 28.88 19.09%
32.92 35.98%
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事件 签订垃圾焚烧BOT协议 内蒙古自治区乌兰察布市集宁区生活垃圾焚烧发电项目BOT协议,项目规划总规模900 吨/日,分两期建设,一期规模为600 吨/日,二期规模为300 吨/日,生活垃圾处理服务费66 元/吨,特许经营期限为30年(不含2 年建设期)。 与华融控股签订战略合作框架协议 双方未来将在垃圾焚烧发电项目投资、共同设立并购基金和项目开拓方面展开合作,拟设立的并购基金的规模为30 亿元,共分2 期。首期并购基金规模为20 亿元人民币,投资领域以甲方主营垃圾发电相关的固废产业及其附属上下游产业为主。 简评 超强拿单能力再次验证,进入垃圾焚烧发电第一集团 我们多次强调公司超强的订单获取能力,此次乌兰察布项目的签订再次验证这一点。2015年以来,公司新签垃圾处理项目9项,新订单数量远超行业其他公司,垃圾焚烧发电总规模达3.575万吨/日(包括意向书和框架协议阶段),位居全国前列,进入垃圾焚烧发电第一集团。此次乌兰察布项目建设期2年,加上前期选址环评时间,预计将于2016年开工建设,2017年底建成投产,将为公司16-17年贡献建造收入,18年起贡献运营收入。 携手华融控股,成立并购基金,服务于公司外延发展 华融控股(深圳)股权投资基金管理有限公司是是华融国际(香港)的全资子公司,为中国华融的孙公司,华融控股依托中国华融强大的体制优势、品牌影响力、人才优势、境内境外大量机构布局,开展股权投资业务。此次公司与华融控股合作将在项目投资、成立并购基金和项目合作方面展开合作。在项目上的合作不仅可以有效利用华融控股的资金优势,为公司的垃圾焚烧项目引入投资解决资金缺口,还可以利用华融系与地方政府部门的良好关系,协助公司获得更多垃圾焚烧发电项目。于华融控股合作成立并购基金旨在借助其专业的投资能力和丰富的项目资源,充分发掘在垃圾发电相关的固废产业及其附属上下游产业等方面的投资机会,服务于公司外延发展,与内生增长形成双轮驱动,巩固和提高公司行业地位。 解决资金瓶颈,集中精力发展环保业务,未来高增长确定. 自2014年底以来,公司动作频频,先后剥离输送机械、转让丰汇租赁、筹划非公开发行等,其目的就是回归环保主业、回笼资金,集中精力发展垃圾焚烧、餐厨垃圾处理、医疗废弃物处理、生物质发电等环保业务,体现了公司对于发展环保产业未来的信心和决心。资金瓶颈得以解决,在手项目充足,公司聚焦主业后,项目推进有望超预期,带来工程建造收入和运营收入的快速增长,未来保持高增速十分确定。 估值便宜、增长确定,继续推荐买入. 若不考虑增发摊薄和股权转让收益,预测15-17年EPS分别为0.70、1.15、1.54元,对应PE仅为34、20、15倍。若考虑增发摊薄和股权转让收益,则15-17年EPS为1.63、0.92和1.23元。公司未来高增长确定,且估值便宜,我们强烈建议买入,目标价35元。 . 1)项目建设推进不及预期;2)因地方政府财政紧张导致公司应收账款大幅增加。
冀中能源 能源行业 2015-05-01 7.86 5.36 166.44% 10.77 4.56%
10.00 27.23%
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事件 公司公布2014年年报及2015年一季报 报告期内公司实现营业收入182.57亿元,同比下降29.33%;实现归属于上市公司股东净利润2437万元,同比97.94%,折合EPS0.0098元,其中4季度单季-0.0071元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。2015年一季度,公司实现营业收入35.9亿元,同比下降35.07%,实现归母净利501万元,同比下降93.21%,折合EPS0.0018元。 简评 产量下滑,成本下降难抵均价下跌 2014年公司上半年,完成原煤产量3294.65万吨,同比减少452.41万吨,同比降低12.07%;合计生产精煤1699.57万吨,其中,冶炼精煤1143.20万吨,同比减少167.49万吨,降低14.65%。据计算,2014年公司原煤折算均价425元/吨,同比大幅下滑123元/吨,相比上半年448元/吨也有下降。而报告期内公司平均原煤成本317元/吨,同比下降72元/吨。公司成本控制力度不敌煤价下跌幅度。 煤炭收入大幅下滑,毛利率创下新低 随着2014年量价齐跌,报告期内公司煤炭收入140.07亿元,同比下降31.79%;煤炭成本104.3亿元,同比下降28.35%。由于成本降幅小于煤炭收入的降幅,公司今年毛利率25.51%,同比减少3.57%,延续了2012年上半年以来煤炭业务毛利率的持续下滑,也创下了公司上市以来煤炭业务毛利率的新低。 化工业务毛利水平仍较低 报告期内公司化工业务实现收入29.03亿,同比下降7.8%;化工业务成本为27.7亿,同比下降%,化工业务毛利率仅为1.17%,同比下降了1.42%。2014年上半年,公司生产焦炭127.9万吨,同比增加2.23%;从公司专门从事化工的两家子公司的情况看,持股50%的金牛天铁煤焦化净利润2056万,但另一子公司金牛化工则亏损。报告期内公司生产甲醇18.30万吨,同比降低9.00%;生产PVC树脂11.42万吨,同比降低32.82%。 建材、电力收入下降 2014年生产玻纤制品5.91万吨,同比降低0.17%;生产水泥154.63万吨,同比降低38.16%;生产水泥熟料112.42万吨,同比降低30.92%;发电11.15亿千瓦时,同比降低16.04%公司报告期内建材收入6.2亿元,同比下降32%,毛利率3%;电力收入2.9亿元,同比下降 7.8%,毛利率16.81%。 短期看点不多,但仍看好公司股价弹性 2015年,公司计划完成原煤产量3350万吨,营业收入173亿元。1季度公司盈利情况并不乐观,净利人同比下降93%。公司在建矿井进度依旧较为缓慢。公司后续成长性除依赖于目前几个技改矿外,集团资产注入是重要推动力。集团的磁西矿区、九龙矿,以及前次注入张矿和邯矿集团遗留几个矿井也可能注入。我们预计公司2015年EPS0.03元,仍然维持增持评级。
冀中能源 能源行业 2015-05-01 10.30 -- -- 10.47 1.65% -- 10.47 1.65% -- 详细
事件公 司公布2014年年报及2015年一季报。 报告期内 公司实现营业收入182.57亿元,同比下降29.33%;实现归属于上市公司股东净利润2437万元,同比97.94%,折合EPS0.0098元,其中4季度单季-0.0071元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。2015年一季度,公司实现营业收入35.9亿元,同比下降35.07%,实现归母净利501万元,同比下降93.21%,折合EPS0.0018元。 简评产量下滑,成本下降难抵均价下跌。 2014年公司上半年,完成原煤产量3294.65万吨,同比减少452.41万吨,同比降低12.07%;合计生产精煤1699.57万吨,其中,冶炼精煤1143.20万吨,同比减少167.49万吨,降低14.65%。据计算,2014年公司原煤折算均价425元/吨,同比大幅下滑123元/吨,相比上半年448元/吨也有下降。而报告期内公司平均原煤成本317元/吨,同比下降72元/吨。公司成本控制力度不敌煤价下跌幅度。 煤炭收入大幅下滑,毛利率创下新低。 随着2014年量价齐跌,报告期内公司煤炭收入140.07亿元,同比下降31.79%;煤炭成本104.3亿元,同比下降28.35%。由于成本降幅小于煤炭收入的降幅,公司今年毛利率25.51%,同比减少3.57%,延续了2012年上半年以来煤炭业务毛利率的持续下滑,也创下了公司上市以来煤炭业务毛利率的新低。 化工业务毛利水平仍较低。 报告期内公司化工业务实现收入29.03亿,同比下降7.8%;化工业务成本为27.7亿,同比下降%,化工业务毛利率仅为1.17%,同比下降了1.42%。2014年上半年,公司生产焦炭127.9万吨,同比增加2.23%;从公司专门从事化工的两家子公司的情况看,持股50%的金牛天铁煤焦化净利润2056万,但另一子公司金牛化工则亏损。报告期内公司生产甲醇18.30万吨,同比降低9.00%;生产PVC树脂11.42万吨,同比降低32.82%。 建材、电力收入下降。 2014年生产玻纤制品5.91万吨,同比降低0.17%;生产水泥154.63万吨,同比降低38.16%;生产水泥熟料112.42万吨,同比降低30.92%;发电11.15亿千瓦时,同比降低16.04%公司报告期内建材收入6.2亿元,同比下降32%,毛利率3%;电力收入2.9亿元,同比下降7.8%,毛利率16.81%。 题材不多,业绩弹性较大。 2015年,公司计划完成原煤产量3350万吨,营业收入173亿元。1季度公司盈利情况并不乐观,净利人同比下降93%。公司在建矿井进度依旧较为缓慢。公司后续成长性除依赖于目前几个技改矿外,集团资产注入是重要推动力。集团的磁西矿区、九龙矿,以及前次注入张矿和邯矿集团遗留几个矿井也可能注入。我们预计公司2015年EPS0.03元,仍然维持增持评级。
永泰能源 综合类 2015-04-29 6.31 8.35 557.48% 9.96 21.17%
10.28 62.92%
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事件 公司公布2014年报及2015年一季报 2014年公司实现营业收入79.12亿元,同比下降19.62%;实现归属母公司净利润4.05亿元,同比下降14.95%;折合EPS0.11元,其中四季度0.003元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.20元(含税)并向全体股东每10股转增3股。2015年一季度公司实现营业收入16.39亿元,同比下降3.32%;实现归属母公司净利润3680万元,同比下降31.92%,折合EPS0.007元。 简评 产量小幅增加,原煤外销比例大增 全年公司实现原煤产量1141.63万吨,同比增加61万吨,增幅6%,销量1149.25万吨,其中:对外销售1016.36万吨、内部销售132.89万吨。精煤产量85.47万吨,同比下降363万吨,降幅81%,精煤销量81.86万吨。报告期内,公司原煤外运量1016.36万吨,同比增加532%,精煤外运量81.86万吨,同比下降82%。 贸易煤量246.65万吨,同比下降83万吨。 吨煤成本大幅下降,煤炭开采毛利率回升 公司报告期内煤炭开采收入55.52亿元,同比下降16%;成本25亿元,同比下降31%。煤炭开采毛利率55%,同比增加9.5个百分点。按照原煤产量折合的吨煤均价为486元/吨,同比下降128元/吨,相比2014上半年的509元/吨下降23元/吨;吨煤成本219元/吨,同比下降116元/吨,相比2014上半年下降10元/吨。报告期内公司煤炭开采毛利率同比有所回升,主要由于公司煤炭成本下降较多。我们认为这可能由于减少精煤外销,直接销售原煤,因此选煤厂费用节省所致。 煤炭贸易毛利率6.9%同比提升 公司报告期内煤炭贸易收入22.45亿元,同比下降25%;成本20.91亿元,同比下降29%。毛利率6.9%,同比增加5.8个百分点. 2015一季度盈利大幅下滑 2015年1-3月,公司累计实现原煤产量242.76万吨,销量251.76万吨;洗精煤产量11.97万吨、销量16.00万吨;煤炭贸易量45.50万吨。公司实现EPS0.007元,同比下滑30%,这与控制产量、价格下跌以及资源税改革均有一定关系。 页岩气勘探重大进展显著提升其估值空间 公司发布关于公司所属贵州永泰能源页岩气开发有限公司页岩气项目取得重大进展公告,经承担本次勘查任务的江苏长江地质勘查院初步估算,勘查区域内页岩气储量约为2000亿立方米左右,较之前预期的1200亿立方超出近70%。目前,贵州地区页岩气收储价格为2.78元/立方米,国家相关补贴为0.40元/立方米。后续公司还将进行详查和精查,预计每年还需投入资金1个多亿,按照正常进度,公司2015年下半年可以打井,2016年可以出气进入生产,并且2016年国家输气管道也将建好。目前单口井投资成本9000万。目前中石化涪陵地区页岩气盈利约0.6元/方,单口井日均产量15万方左右。假设公司初期打10口井,单井日均产量15万方,则年产页岩气约5.5亿方,贡献利润3亿元以上,约占公司13年利润70%。公司页岩气项目的重大进展对于公司估值提升的意义重大。 华瀛石化项目正在建设中 公司2014年公告收购华瀛石化燃料油调和和配送中心及码头工程开发项目主要包括:1)燃料油调和配送中心项目:一期115万立方油品存储及配套设施(其中59万方拟建为保税仓库),拟于2015年底竣工,2016年5月投产。2)燃料油调和配送中心码头工程项目:总投资预计约15.65亿元,拟于2015年底竣工,2016年5月投产。3)燃料油贸易业务;华瀛石化项目2016年投产归属于母公司净利润约为5.7亿元;2017年约为9.9亿元;项目盈利能力较好,在建码头隔壁中石化、中海油正在运营,有储运,将来可能接一个管道,帮助储运,用公司的码头。将来建设3个正规码头,船用油原来到新加坡、韩国加,现在这个项目配套了船用油项目,就地加工,并为国际货轮提供燃料油。公司2000万吨量,其他两个加公司的合计5000万吨左右。惠州在珠三角处,宁波、青岛等在长三角处,都是战略储备的地点。位置在大亚湾核电站,距离10里路,距离深圳40分钟。 收购电力资产,继续向综合化能源集团转型 公司拟现金购买国利能源所持三吉利25%股权、华电金泰所持三吉利25%股权和桂清投资所持三吉利3.125%股权,合计53.125%股权,收购完成后加上公司已经持有10%股权累计持有63.125%股权。标的资产账面净资产11.32亿,评估净资产24.33亿。按公司收购价12.75亿推算,整体三吉利能源估价24亿,约为1PB。收购后,2013年增厚公司利润1.12亿,约23.53%;14年前三季度利润1.38亿,增厚公司利润33.98%,增厚扣非后净利润137.89%。2014年前三季度三吉利能源利润2.11亿,13年全年利润1.77亿,如果按照2014年业绩计算,收购PE约8.5倍。 三吉利能源目前装机容量491万千瓦,权益装机465.8万千瓦,其中燃煤机组413万千瓦,燃气机组78万千瓦。 其中裕中能源运营两台100万千瓦、两台30万千瓦以及两台13.5万千瓦燃煤机组,另有两台66万千瓦燃煤机组已获得国家发改委核准;沙洲电力运营两台63万千瓦燃煤机组,另有两台100万千燃煤电机组尚待江苏省发展和改革委员会核准;华兴电力运营两台39万千瓦燃气机组,另有两台40万千瓦燃气机组尚待核准。截至2014年末,三吉利控股装机容量491万千瓦,已取得国家相关部门核准开工的在建的和取得“路条”进行前期工作的装机容量412万千瓦,总装机容量903万千瓦。14年前三季度发电量143.25亿度,上网电量135.42亿度。 专注企业转型,最终实现“煤炭、电力、油气”多元化发展格局 公司2015年经营目标:焦煤产量1000万吨,煤炭贸易量200万吨,发电量(5-12月)144亿千瓦时,实现营业收入力争120亿元,利润总额力争10亿元。能源方面,公司将稳定煤炭产量,加快电力和油气加工产业发展。 未来三年内,规划形成1000万吨/年焦煤、1000万千瓦电力装机容量和1000万/年吨油气加工能力;物流方面,公司将加快广东大亚湾码头和仓储项目建设,尽快形成2000万吨/年码头吞吐能力、1000万吨/年油品仓储能力;投资方面,则稳妥推进感知科技物联网项目和贵州凤冈页岩气项目。我们从2011年起持续对永泰能源的跟踪与关注,一直将其作为我们在煤炭行业首选的品种,并持续看好其全方位能源企业的战略定位与发展方向。公司对15年业绩充满信心,我们从中期角度仍然看好永泰能源,维持对公司买入评级。不考虑电力资产并表后增厚部分,预计15年EPS0.09元,若考虑并表则有全年业绩将达0.15元以上。
陕西煤业 能源行业 2015-04-29 10.55 7.99 54.14% 11.87 12.19%
12.45 18.01%
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事件 公司公布2014年报及2015一季报 2014年公司实现营业收入411.5亿元,同比下降4.79%;实现归属上市公司股东净利润9.5亿元,同比下降72.7%;实现EPS0.1,其中4季度单季0.01元。公司拟每10股分派现金股利0.30元(含税)。2015年一季度公司实现营业收入85.8亿元,同比下降12.48%,实现归母净利-2.9亿元,同比下降148.56%,折合EPS-0.03元。 简评 煤炭产量同比下降,销量增2%,毛利率35.3% 报告期内,公司实现煤炭产量11524万吨,同比减少125万吨,下降1.07%;实现煤炭销量13465万吨,同比增加298万吨,增长2.26%。其中:铁路运量5546万吨,同比增加170万吨,增长3.16%。公司煤炭售价剔除“一票制”结算变化影响后为261.21元/吨,同比减少47.24元/吨,降幅15.32%。自产煤完全成本181.48元/吨,同比下降13.22元/吨,降幅6.79%;洗精煤完全成本290.15元/吨,同比下降61.48元/吨,降幅17.48%。报告期内公司煤炭业务毛利率为35.3%,同比增加1.3个百分点,但相比2014上半年则下降0.9个百分点。 一票制结算增加销售费用45.39亿元 公司全资子公司陕西省煤炭运销(集团)有限责任公司自2013年10月起,应客户要求对部分长期客户实施“一票制”结算,即运销与客户结算的总价,包含国铁运杂费、运煤专用线运杂费、煤炭价格。因结算方式变化,形成公司营业收入与销售费用同步增加,其中2013年10-12月同步增加8.70亿元,2014年同步增加45.39亿元。 一季度亏损,且公司对中报业绩较为悲观 公司资源税从价计征从14年12月开始,因此15年增加税金83%;此外财务费用增加110.8%,主因借款增加按期计提利息增加。公司投资收益6234万元同比下降57.52%,是煤炭市场低迷,售价下降,联营企业利润下降所致。因煤炭市场低迷,售价下降,公司预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损。 进军煤炭供应链金融,提升估值想象. 公司在年报中披露,未来将重点以陕西煤炭交易中心为平台,推进煤炭现货、期货、电子化交易和供应链金融,整合煤炭交易信息、支付、金融、物流等资源,创新煤炭交易新模式。公司在陕西煤炭市场具有绝对话语权,年产量过亿吨,客户资源丰富,未来在煤炭电商领域将有突破。 国企改革进展虽慢,集团大量资产仍有较大注入预期. 国企改革方面整体进展较慢,但陕煤化集团可能会在陕西省整体改革相关政策出来以后比别的企业进展更快。集团上市时候6个煤矿不符合上市条件的煤矿,另外彬长、陕北都有一些新矿。后续集团煤炭板块注入上市公司几无悬念。其他板块上,集团电力规模较大,但股权出资需要几年磨合期,磨合期过后肯定也会考虑注入。此外由于电力运输比煤炭运输环保,未来公司会逐步考虑建设坑口电站。而化工领域与煤炭相关性较小,暂时不考虑注入。 次新股、弹性佳、进军煤炭互联网,提升其股价预期. 公司2015年目标为力争全年实现原煤产量10605万吨,实现销售收入423.50亿元。公司是煤炭上市企业中唯一次新股,其资源优势明显,在陕西地区是仅有的大型煤炭集团之一,当地下游企业对其依赖性较强。进军煤炭互联网将进一步提升公司估值。我们看好如陕煤这样高弹性的煤炭企业。我们预计公司15年EPS0.05元,维持买入评级,目标价12元.
陕西煤业 能源行业 2015-04-29 10.58 7.99 18.34% 10.75 1.61% -- 10.75 1.61% -- 详细
事件 公司公布2014年报及2015一季报 2014年公司实现营业收入411.5亿元,同比下降4.79%;实现归属上市公司股东净利润9.5亿元,同比下降72.7%;实现EPS0.1,其中4季度单季0.01元。公司拟每10股分派现金股利0.30元(含税)。2015年一季度公司实现营业收入85.8亿元,同比下降12.48%,实现归母净利-2.9亿元,同比下降148.56%,折合EPS-0.03元。 简评 煤炭产量同比下降,销量增2%,毛利率35.3% 报告期内,公司实现煤炭产量11524万吨,同比减少125万吨,下降1.07%;实现煤炭销量13465万吨,同比增加298万吨,增长2.26%。其中:铁路运量5546万吨,同比增加170万吨,增长3.16%。公司煤炭售价剔除“一票制”结算变化影响后为261.21元/吨,同比减少47.24元/吨,降幅15.32%。自产煤完全成本181.48元/吨,同比下降13.22元/吨,降幅6.79%;洗精煤完全成本290.15元/吨,同比下降61.48元/吨,降幅17.48%。报告期内公司煤炭业务毛利率为35.3%,同比增加1.3个百分点,但相比2014上半年则下降0.9个百分点。 一票制结算增加销售费用45.39亿元 公司全资子公司陕西省煤炭运销(集团)有限责任公司自2013年10月起,应客户要求对部分长期客户实施“一票制”结算,即运销与客户结算的总价,包含国铁运杂费、运煤专用线运杂费、煤炭价格。因结算方式变化,形成公司营业收入与销售费用同步增加,其中2013年10-12月同步增加8.70亿元,2014年同步增加45.39亿元。 一季度亏损,且公司对全年业绩较为悲观 公司资源税从价计征从14年12月开始,因此15年增加税金83%;此外财务费用增加110.8%,主因借款增加按期计提利息增加。公司投资收益6234万元同比下降57.52%,是煤炭市场低迷,售价下降,联营企业利润下降所致。因煤炭市场低迷,售价下降,公司预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损。 进军煤炭供应链金融,提升估值想象 公司在年报中披露,未来将重点以陕西煤炭交易中心为平台,推进煤炭现货、期货、电子化交易和供应链金融,整合煤炭交易信息、支付、金融、物流等资源,创新煤炭交易新模式。公司在陕西煤炭市场具有绝对话语权,年产量过亿吨,客户资源丰富,未来在煤炭电商领域将有突破。 国企改革进展虽慢,集团大量资产仍有较大注入预期 国企改革方面整体进展较慢,但陕煤化集团可能会在陕西省整体改革相关政策出来以后比别的企业进展更快。集团上市时候6个煤矿不符合上市条件的煤矿,另外彬长、陕北都有一些新矿。后续集团煤炭板块注入上市公司几无悬念。其他板块上,集团电力规模较大,但股权出资需要几年磨合期,磨合期过后肯定也会考虑注入。此外由于电力运输比煤炭运输环保,未来公司会逐步考虑建设坑口电站。而化工领域与煤炭相关性较小,暂时不考虑注入。 次新股、弹性佳、进军煤炭互联网,提升其股价预期 公司2015年目标为力争全年实现原煤产量10605万吨,实现销售收入423.50亿元。公司是煤炭上市企业中唯一次新股,其资源优势明显,在陕西地区是仅有的大型煤炭集团之一,当地下游企业对其依赖性较强。进军煤炭互联网将进一步提升公司估值。我们看好如陕煤这样高弹性的煤炭企业。公司对2015年全年亏损的预测过于悲观,我们预计公司15年EPS0.05元,维持买入评级,目标价12元。
盛运股份 机械行业 2015-04-28 20.53 17.37 5,328.13% 28.78 39.98%
32.92 60.35%
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事件 拟转让丰汇租赁 公司拟转让持有的丰汇租赁22.50%的股权,受让方为金叶珠宝。金叶珠宝拟以发行股份及支付现金购买,其中向公司现金支付4.46亿元,发行股份8735万股,发行价11.92元。 发布一季报 实现营业收入3.76亿元,同比增长51.04%,净利润4057万元,同比增长11.61%,单季EPS为0.0766元。 简评 转让丰汇租赁,可确认投资收益8.36亿元,大幅增厚业绩 丰汇租赁整体的预估值为66.11亿元,转让价格对应14年PE为19.44倍,转让价格较为合理。此次转让公司将回收现金4.46亿元,同时获得金叶珠宝股份8735万股。如15年转让完成,公司预计可产生股权转让收益8.36 亿元(税前),假定公司非公开发行也将在15年顺利完成,按照发行完毕后的总股本6.595亿计算(所得税率按15%估算),将增厚公司15年EPS约1.08元。此次转让除一次性确认股权转让收益外,公司持有的金叶珠宝8735万股在未来数年还将给公司带来长期的股权投资收益。 一季度收入保持快速增长,毛利率略有下降,财务费用大幅增长 一季度公司实现营业收入3.76亿元,呈现较快增长(51.04%),收入的增长主要来自于垃圾焚烧工程建设和运营收入的增长。整体毛利率为32.05%,同比下降2.3个百分点,净利润4057万元,增长11.61%,增速慢于营业收入增长,我们认为主要原因是公司毛利率略有降低,另外融资规模增加导致财务费用大幅提高所致(83%); 非公开发行和股权转让,资金瓶颈得到解决,项目有望加速推进 公司非公开发行募集资金21.66亿元,此前剥离输送机械回收资金3.42亿元,此次转让丰汇租赁回收现金4.46亿元,同时公司桐庐、宣城、锦州等多个项目即将投入运营,将为公司带来稳定的运营现金流,困扰公司资金问题将得以解决。资金到位后,公司多个在手项目有望加速推进,带来工程建筑收入的快速增长。 剥离全部非环保类资产,显示对环保业务发展壮大的坚定信心,未来成长空间巨大。 此前公司已剥离全部输送机械业务、此次又转让盈利前景良好的丰汇租赁,体现了公司对于环保产业未来大发展的坚定信心。未来公司将集中精力在环保领域深度耕耘,全力拓展垃圾焚烧、餐厨垃圾处理、医疗废弃物处理、生物质发电等环保业务。公司在手项目充足,其中仅垃圾焚烧发电项目(包括、已建、在建、签订协议和意向书阶段)就已达40余个,遍布全国各地,总规模已接近3.5万吨/日,规模位居全国前列。此外,公司拿单能力超强,随着PPP模式的大力推广,公司新一轮的快速扩张期即将开启,未来成长空间巨大。 补涨动力十足,维持买入评级,目标价35元。 若不考虑增发摊薄和股权转让收益,预测15-17年EPS分别为0.70、1.13、1.53元,对应PE仅为27、18、12倍。若考虑增发摊薄和股权转让收益,则15-17年EPS为1.63、0.91和1.22元。公司自3月16日停牌至今已有一个多月,停牌期间创业板指涨幅为32.8%,中信环保指数涨幅为31.9%,环保板块强势崛起,我们认为公司复牌也应顺势回归,补涨动力十足。复牌强烈建议买入,目标价调高至35元。 风险提示。 1)项目建设推进不及预期;2)新订单获取不及预期;3)因地方政府财政紧张导致公司应收账款大幅增加。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2015-04-28 47.64 21.25 174.75% 63.80 33.61%
64.35 35.08%
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事件 公司发布2014年年报2014年,碧水源实现营业收入34.5亿元,同比增长10.08%;实现归属于母公司净利润9.4亿元,同比增长15.27%;14年全年EPS0.88元,其中四季度单季EPS0.72元。 简评 污水处理整体解决方案保持高增长,收入同比增长37.76% 2014年公司污水处理整体解决方案收入26.96亿元,同比增加7.39亿元,增幅为37.76%。收入增长幅度虽然比2013年40.15%有所下滑,但总体仍保持在较高水平。不过盈利能力有略微下滑,公司2014年污水处理整体解决方案营业成本15.52亿元,同比增加了4.81亿元,增幅为44.84%,增速高于收入增速。毛利率42.25%,比2013年的45.26%略微下降了2.81个百分点。 市政与给排水工程结算收入大幅减少,同比下降39.57% 报告期内公司市政与给排水工程结算收入6.6亿元,同比减少4.32亿元,降幅为39.57%。我们认为工程收入减少主要有两方面原因,一是去年反贪风暴升级,很多地方领导在调整,影响了一些项目的进度;二是公司2012年底签订了4.9亿元园博会周边5条次干道路工程BT项目,该项目在2013年确认收入较多,导致14年结算收入相对下滑。不过我们可以看到,由于道路工程的盈利能力弱于给排水工程,所以公司市政与给排水工程毛利率从13年的20.98%上升到14年的25.32%,增加了4.34个百分点。 净水器销售平稳,未来有爆发潜力 2014年公司净水器销售收入8949万元,同比增长9.72%。在北京举办的2014年APEC领导人会议和工商领导人峰会上,碧水源被指定为会议现场全部直饮水设备唯一指定供应商。而今年碧水源更是联手京东以众筹模式推智能纳滤净水机,上线短短17天,已经获得4151名支持者,众筹到656.6万元。未来公司计划用5年时间大力发展家用净水器业务,甚至提出希望净水器占总营收50%的目标。 各项费用均大幅增长 2014年公司销售费用增长了68.41%至6148万元,主要是公司业务目前已拓展到全国市场,增加了人员及差旅费等,还有一个重要原因是公司大力推进净水器销售导致销售费用的增加。管理费用上升32.39%,主要是公司继续加大研发费投入及人工成本上升。而公司财务费用增加96.90%,主要是公司BOT项目模式越来越多,该模式对资金的需求增加,导致公司的各项融资增加。 “水十条”发布,公司有望受益于污水处理提标及再生水利用 2015年4月,国务院正式印发《水污染防治行动计划》(简称“水十条”),提出到2020年全国水环境质量得到阶段性改善,污染严重水体较大幅度减少等目标,特别强调提高市政污水处理标准以及促进再生水利用。我们认为,在污水处理的提标改造和再生水的利用中,MBR作为一种新型、高效的污水处理工艺,将会成为大多数新建污水处理厂或老厂提标改造的首要选择。随着MBR渗透率的提高,市场规模则有望达到300亿元左右。碧水源是国内MBR的龙头企业,占MBR市场接近一半的份额,将会直接收益于污水处理的提标改造和再生水利用。 PPP模式将帮助公司展开新一轮的快速扩张 自14年11月起,国务院、财政部、发改委先后出台了相关文件对PPP进行规范,预计未来还会对PPP进行立法,这些都将对投资者利益保障起到重要作用。而水污染治理是PPP的重点领域之一,随着水十条的发布和PPP模式的大力推广,未来水务市场将加速释放。碧水源是我国开展PPP模式最早的公司之一,目前已在北京、环太湖、环滇池、海河流域、南水北调、华南经济发达地区及西部缺水地区等我国水环境敏感区域拥有二十多家PPP模式合资公司。2015年以来,公司签下新疆沙湾县15.15亿PPP项目,并于贵州水投水务签订《战略合作框架协议》,目前在手订单已经超过110亿。 维持买入评级,上调目标价至55元 公司目前正在进行总金额78.86亿元的非公开发行,完成后将解决公司项目资金不足的问题,使得订单转化速度加快,而且也有助于降低公司的财务费用。我们预计公司2015-2017年净利润分别为16.6亿元、22.2亿元及28.7亿元,按现有股本计算EPS分别为1.54元、2.06元和2.67元(如考虑增发摊薄则为1.25元、1.67元和2.16元)。考虑到“水十条”发布后污水处理市场有望爆发及公司在PPP领域的特定优势,我们维持公司的买入评级,上调目标价至55元。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名