事件 碧水源发布业绩预告,14年盈利略低于预期碧水源今日发布14年业绩预告,盈利8.9亿元-10.56亿元,较2013年同比增长10-30%,区间中值约为0.98亿元,略低于市场一致预期1.21亿元及我们此前预测的1.16亿元。 简评 污水处理费上调,扩大污水处理市场空间 近期发改委、财政部、住建部三部委联合发出《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》,将在2016年以前上调污水处理费价格。污水处理费属于政府的非税收入,此次上调有助于缓解地方政府在污水处理方面的补贴支出,增加对污水处理服务的购买能力,扩大了污水处理的市场空间。 “水十条”将推动提标改造,扩大MBR市场空间 《水污染防治行动计划》即将出台,我们预计“水十条”实施后,污水处理要求将会不断提高,MBR(生物膜)作为一种新型、高效的污水处理工艺,将会成为大多数新建污水处理厂或老厂提标改造的首要选择。我们预计2020年MBR的渗透率将上升到15%,带来300亿的市场空间。碧水源作为MBR行业龙头,将最为受益。 公司在手订单充足,未来业绩有保障 公司目前有将近100亿的在手订单,我们预计公司完成非公开发行补充资金后,这些项目能够很快开工,将订单转化为收入。另外公司大力推进的民用净水器,在成为北京APEC会议直饮水设备唯一指定供应商后,已经打开市场局面,后期销售力度也将加大。 维持买入评级 我们暂维持此前对公司2015、2016年盈利预测不变,即收入分别为60.5亿和80.9亿,净利润分别为16.1亿和21.5亿,按现有股本计算EPS分别为1.51元和1.98元(如考虑增发摊薄则为1.22元和1.60元)。维持买入评级不变。

从输送机械先锋到垃圾焚烧巨头 公司上市初期公司主营业务领域为带式输送机械,输送机械营业收入和毛利贡献均占比达2/3。自2010年底收购中科通用部分股权起开始逐步进入垃圾焚烧发电领域,目前公司已经掌握了循环流化床和炉排炉两种垃圾焚烧工艺,并形成了垃圾发电设备、投资、工程建设、运营等产业链一体化能力,公司逐步发展成垃圾焚烧领域的巨头。 剥离输送机械业务,集中精力发展环保业务 由于下游需求不振及竞争的加剧,公司传统输送机械业务持续低迷,市场空间逐步缩小,输送机械业务对公司盈利较为有限。2014年底公司剥离输送机械业务,集中精力充分利用现有资源大力发展垃圾发电环保业务。输送机械资产的剥离不仅可以3.42亿元资金用于发展垃圾焚烧发电BOT项目,可以提高公司的毛利率,同时降低公司的营业费用、管理费用和财务费用从而进一步提高净资产收益率。 在手订单增长迅速,总规模进入全国前列 公司自进入垃圾焚烧发电领域以来,专注于内功修炼,逐步具备了垃圾焚烧发电设备到投资建设运营等全产业链核心竞争优势,因此也获得了市场的认可。近年来,公司的垃圾焚烧发电规模呈跨越式增长,据我们的不完全统计,公司已投产、建设中和正在筹备阶段的垃圾焚烧发电规模已经达到3.23 万吨/日,规模总数位居全国前列。 14年项目推进低于预期,15年进度加快带来业绩快速增长 2014年由于项目的选址和环评工作进展缓慢以及配套资金的缺乏导致公司的BOT项目进展速度低于市场预期。进入2015年,公司的拉萨、凯里、招远、枣庄、鹰潭、辽阳等项目均已完成选址和环评,永州、儋州和海阳项目选址和环评工作已接近尾声。另外资金方面,剥离输送机械业务获得3.4亿元现金收入,公司还有拓展了多种融资渠道可获取项目建设资金。2015年公司项目建设进度有望加快,从而带来公司建造收入的快速增长。 首次覆盖,给予增持评级 预测2014-2016年净利润为2.58、3.23和4.90亿元,对应EPS为0.49、0.61和0.93元。十三五垃圾焚烧占比有望继续提升,行业持续景气,公司作为垃圾焚烧巨头,成长弹性最好,给予2015年30倍PE,对应目标价格18.3元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示 项目推进不及预期;政府财政状况恶化导致公司的应收款增加;运营项目因垃圾供应量不足导致开工率不及预期。

事件 高管增持公司股份 公司董事、副总经理蒋国良、浦燕新、周丽烨以及监事朱卫兵计划在未来12个月增持公司股份,增持金额分别不少于2800万元、3000万元、2500万元和1200万元。 简评 投入巨资增持公司股份,体现了高管对公司未来发展的坚定信心 此次增持计划四位高管增持总金额达9500万元,超过四位高管年薪总额的50倍,可见此次增持力度是非常之大,充分体现高管层对公司当前价值的认可,同时也表明高管层对公司未来发展的坚定信心。增持后,高管对公司经营管理的积极性将进一步提高高,带领公司快速成长壮大。我们认为近期股价将成为未来一段时间公司股价的底部。 四季度以来新订单获得加速状态,印证我们前期判断 2014年四季度以来,公司连续获得贵州赤水污水处理项目、太原渗滤液项目、杭州餐厨项目、密云垃圾污水项目、沈阳渗滤液项目、富春污水处理项目等,公司已公告的大项目总金额已达4.09亿元,项目获得呈加速状态。近期,PPP指导意见、推进第三方治理的意见等众多政策出台,环境治理需求进一步释放,另外2015年为十二五考核之年,地方政府为完成十二五目标,存在加速招标的可能,公司明年的新订单有望超预期。 业务布局逐步拓宽,综合环保平台蓄势待发 公司除了在原有垃圾渗滤液处理业务继续保持国内领先之外,近年来先后布局了餐厨垃圾、生活垃圾填埋、污水处理、污泥处理、土壤修复、危废、农业废弃物沼气资源化等领域,且布局的各个领域均已取得突破,均有在手项目正在执行。公司逐步从单一渗滤液处理转型综合性环保平台,成为整体环保服务解决方案提供商,公司业务的拓宽不仅可以规避业务集中带来业绩波动风险,同时也为公司长期发展注入强大动力。 收购杭能环境的协同效应将体现,农业废弃物资源化是未来前途光明 杭能环境是厌氧发酵、农业废弃物沼气利用的龙头企业,随着收购后的整合的完成,公司与杭能的协同效应将逐步体现。APEC期间中美发布《中美气候变化联合声明》,中国计划2030年左右二氧化碳排放达到峰值,未来一段时间低碳化是我国经济发展的主基调。农业废弃物沼气资源化利用符合低碳发展的大方向,有望的得到政策的大力扶持,农业废弃物资源化利用前途光明。 盈利预测与投资建议。 预测2014-2016年EPS为0.62、0.84和1.05元,对应于PE为42.4、31.3和25倍。十分看好公司未来几年的发展,维持“增持”评级,近期予以重点关注。 风险提示. 1)项目推进不及预期;2)政府财政状况恶化导致应收账款大幅增加。

事件 公司高管增持公司股票 12月19日公司发布公告称,副总经理高智军、副总经理杜朴和财务总监/董事会秘书艾洪刚分别以自有资金通过上交所买入公司股票31.81、31.48和31.50万股,成交价格在9.40元-9.52元之间。 简评 三位高管再次增持,表明对公司长期发展信心十足 11月5日公司董事总经理张素伟增持公司股票76.5万股,时隔数日,公司三位高管的又一次对公司股票的增持,此次增持共计94.79万股,总成交金额约900万元。短短两个月,多名高管对公司的股票进行增持,充分体现了管理层对于公司未来发展的坚定信心。 微煤雾化框架协议绘美好蓝图,具体项目合同将快速落地 控股股东亿利资源集团分别与河北省政府和张家口市政府签署《战略合作框架协议》,3年内在河北省投资180亿元,完成2万蒸吨燃煤锅炉的改造,在张家口市投资18亿元,完成2000蒸吨燃煤锅炉的改造。我们认为该框架协议的签订为公司微煤雾化项目的未来的绘制了美好蓝图,在框架协议签订后,我们预计未来一个季度,公司微煤雾化改造燃煤锅炉的具体执行合同将会集中签订,公司的清洁燃煤锅炉改造业务步入高速推进期。 定增限售股减持接近尾声,股价压制因素基本解除 2013年8月公司定向增发5.56亿股,其中昆明盈鑫旗下六家公司拿下4.82亿股,定向增发限售股已于2014年8月26日解禁。自解禁日至11月19日,昆明盈鑫系已累计减持4.19亿股,仅存6295万股,未来减持压力不大,股价压制因素基本解除。 公司业绩2016年将迎来爆发,继续强烈推荐 根据框架协议,公司锅炉改造项目将2015年开工建设示范项目,投产后公司的业绩将从2016年起开始爆发,公司未来成长空间巨大。我们预测2014-2016公司的归母净利润分别为4.03、4.14和9.02亿元,对应EPS分别为0.19、0.20和0.43元。维持买入评级,继续强烈推荐。 风险提示:下游企业需求不足,导致公司项目开工率下降;竞争加剧导致毛利率下降;原有业务亏损增加。

雾霾频发,减排与治理并重,清洁燃煤锅炉迎来春天 我国大气污染防治取得积极进展,但大气环境状况总体恶化的趋势仍未得到有效遏制,雾霾污染天气仍频繁出现。我们认为仅末端治理并不能解决雾霾问题,前端减排也应得到同样的重视,应从源头上降低污染排放。在煤炭在我国能源结构中占据主导地位无法改变的情况下,对燃煤工业锅炉进行清洁燃煤改造意义重大,清洁燃煤锅炉将迎来春天。 环保压力促清洁燃煤锅炉推广加速,未来市场空间达5000亿 随着环保压力的增大,针对锅炉的排放标准大幅收严,同时相关鼓励政策、改造规划相继出台,清洁燃煤锅炉的升级改造需求快速提升,环保型锅炉受到地方政府的欢迎。根据我们的测算,至2018年,清洁燃煤锅炉新建和改造的市场空间达3000亿,清洁燃煤供应市场规模2046亿,总规模达5000亿。 亿利能源以微煤雾化切入供热市场,商业模式助力快速成长 公司的微煤雾化技术可实现节煤30%,其排放可达到天然气锅炉国家标准,其运营成本仅为天然气锅炉的一半。公司借助全产业链优势、资金优势通过BOO、EMC等模式快速切入工业园区供汽市场,目前已在山东等地落地,投资回收期仅4年,效益十分可观。近期公司又与河北签订框架协议,拟投资180亿元,完成20000蒸吨改造,公司业绩将于2016年爆发。 全面转型清洁能源,布局智慧能源和三废治理业务 公司原有业务中,煤化工业务收入和利润保持稳定;煤炭业务因新煤矿投产和微煤雾化推进,近几年营收情况将大幅好转;医药业务因盈利情况不佳,主动收缩,旗下三家医药子公司现已转让。公司已全面转型清洁能源业务,除了拓展微煤雾化业务外,还布局了智慧能源和三废治理业务,这两块业务已经开始有所起色。 股权激励、管理层增持提供股价安全边际 公司股权激励和管理层增持均表明公司对于未来的发展的巨大信心。另外公司智慧能源和三废治理业务还存在外延收购预期。这些都为公司股价提供了足够的安全边际。 首次覆盖给予买入评级,目标价12.44元 预测14-16公司的EPS分别为0.19、0.20和0.43元。公司处于转型过程中,未来将形成以微煤雾化为核心,以智慧能源和三废治理为两翼的业务体系,未来成长空间较大,我们给予公司260亿的总市值目标,对应合理价值为12.44元/股,给予“买入”评级。风险提示:微煤雾化拓展不达预期;竞争加剧导致毛利率下降;原有业务亏损增加。

事件 永清环保发起设立三湘银行 永清环保发布公告,拟与三一集团、汉森制药、三一智能、共创实业一起作为主发起人筹备设立“三湘银行股份有限公司”,拟注册资本为人民币30亿元,公司拟投资4.2亿元,认购比例14%。 简评 参股民营银行 2013年7月5日,国务院发布了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》,即金融“国十条”,提出“扩大民间资本进入金融业,尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行”。在此背景下,民营银行面临巨大的发展机遇和良好的前景,公司作为主发起人之一参与民营银行设立是难得机遇,有利于优化配置公司的资源,提高未来的资本回报率。 环保业务布局基本完成,业绩极具弹性 短期看,公司脱硫脱硝EPC业务今年有望新签订单10亿左右,提供业绩支撑;中期看,新余市、衡阳市共1600吨/日生活垃圾焚烧发电BOT项目将在15、16年投产,维持高速增长;长期看,公司全力转型土壤修复,将受益于湖南土壤治理市场爆发,打开市值空间。环保全产业链布局,业绩弹性极大。 大股东参与增发锁定安全边际,重申买入评级 公司前期公告定向增发16.55亿,其中大股东及公司高管认购10.55亿,充分显示对公司发展的信心。近期公司动作不断,收购株洲湘银园林,合资合资设立湖南永清东方除尘,现在又发起设立三湘银行,向董事长提出的百亿产值迈进。我们重申对于公司买入评级,预计2014-2016年EPS为0.33、0.58、0.91元,目标价45元。

3年百亿产值跨越需要资本市场助力,关注并购 2014年5月,董事长刘正军提出力争到2017年实现年产值百亿元的目标。我们认为依靠公司内生的发展难以在短期内达到百亿产值,2013年股份公司收入仅6.39亿,要达到目标必须依靠并购等外延式发展途径。目前上市公司永清环保没有长短期负债,近期又准备融资16.55亿,充沛的现金和提升财务杠杆潜力为公司并购提供了坚实的财务基础。 脱硫脱硝EPC业务订单爆发 上半年公司先后承接了元宝山、沧州华润热电等项目,我们统计截至8月底,今年累计新签项目总金额接近6亿,较去年同期增长超过1倍,判断全年有望新签订单10亿左右。 进军垃圾焚烧较慢的中部地区,百亿产值规划重要突破口 2013年4月公司拿到了新余市600吨/日生活垃圾焚烧发电BOT项目,10月份公司又中标衡阳市1000吨/日的垃圾焚烧发电BOT项目,未来三年垃圾焚烧发电将是公司实现百亿产值战略的重要突破口,力争新增项目规模10000吨/日以上,加上已有的新余、衡阳项目,达到总规模接近13000吨/日。 全力转型土壤修复,极大受益于湖南土壤治理市场爆发 永清目前集中80%的人、财、物力在土壤修复业务上,将其打造为第一板块和最重要的利润增长点。目前在手订单主要有:发米江两江口项目4655万元,临武县财神庙区域工程4172万元;塘官铺矿区项目二期4187万元。此外,公司正积极介入湘江流域其他地区重金属污染治理业务,已在湖南各个治理区进行布局,极大受益于湖南土壤治理市场爆发。 集团开创土壤修复+流转的“岳塘模式”,公司可能受益 湘潭市岳塘区的竹埠港老工业区土壤修复及流转的商业模式已被列入省政府“一号工程中的一号”。2014年1月岳塘区政府与永清集团合资成立湘潭竹埠港生态治理投资有限公司,作为投资和实施平台,政府并不支付治理污染费用,但永清集团可以从治理效果收益中获取回报。强烈建议关注“岳塘模式”,如果该模式获得成功,湖南省有可能将这一模式复制到整个湘江流域的重金属治理中去,永清环保也有望受益。 业绩极具弹性,大股东参与增发锁定安全边际,上调评级至买入 我们强烈看好公司在土壤修复领域的拓展,随着湖南市场启动,公司业绩将具备极大的弹性。大股东及公司高管积极参与增发为公司股价提供安全边际,上调公司评级由增持至买入,预计2014-2016年EPS为0.33、0.58、0.91元,目标价45元。

事件 公司公布2014年半年度报告 2014年上半年中国神华营业收入1291.97亿元,同比增长0.4%;归属于母公司股东净利润215.46亿元,同比下降11.7%,折合EPS1.08元,业绩略超预期。公司同时公告启动收购集团资产,并调整今年经营计划及资本开支计划。 简评 上半年煤矿产量小幅下降 公司上半年生产商品煤1.55亿吨,同比下降2.1%,减产330万吨。其中产量下降的有神东矿区产量8710万吨,下降190万吨,降幅2.1%;神宝能源产量1390万吨,下降190万吨,降幅12%;北电胜利能源产量860万吨,下降90万吨,降幅9.5%;准格尔矿区黑岱沟矿产量1450万吨,下降80万吨,降幅5.2%。产量上升的有锦界能源产量990万吨,上升120万吨,增长13.8%;包头能源410万吨,上升50万吨,增长13.9%;哈尔乌素矿产量1550万吨,上升10万吨,增长0.6%。 自产煤比例上升,价格下跌导致毛利率下降 报告期内公司主动调整煤源结构和销售结构,优先保障高利润的自有煤矿产量和下水煤销量,适度减少外购煤量。上半年公司煤炭销售量2.35亿吨,同比下降3.3%,其中外购煤8008万吨,同比下降11.6%;而自产煤销量1.54亿吨,同比上升1.7%。价格方面,上半年公司煤炭综合均价368.4元/吨,同比下降9.3%,其中国内综合销售价格由2013年上半年的400.6元/吨降至361元/吨,降幅9.9%。成本方面,公司吨煤生产成本由从去年同期的123.4元/吨微升至124.7元/吨;外购煤成本由394.1元/吨降至325.8元/吨。值得注意的是,煤炭分部除煤炭生产、外购煤以及运输成本外,其他业务成本同比增加292%至165.4亿元,吨煤其他业务成本从17元/吨上升至71元/吨,这导致煤炭业务整体吨煤成本由去年同期的324.2元/吨增加至358.4元/吨。2014年上半年煤炭业务毛利率由去年同期的23.93%下降至18.81%。 受益于燃料成本下降,电力业务毛利率同比上升 报告期内公司总发电量和总售电量分別达到1065亿千瓦时和994亿千瓦时,同比分別增长1%和1.1%。燃煤机组平均利用小时数2574小时,高于全国火电设备平均利用小时数199小时。电价方面,报告期内公司燃煤电厂平均售电电价356元/兆瓦时,比去年同期下降2.2%,而单位售电成本241.6元/兆瓦时,同比下降8.1%。报告期内公司电力业务毛利率34.3%,同比增加5.1个百分点。 运输业务稳步提高,自给能力逐渐加强 报告期内公司自有铁路运输周转量实现1095亿吨公里,相比2013年上半年1017亿吨公里增长7.7%。报告期内公司铁路分部收入150.33亿元,同比增加4.3%;成本52.24亿元,同比上升2.1%。报告期内公司铁路业务毛利率65.2%,同比增加0.7个百分点。 公司港口下水煤量1.2亿吨,相比2013年上半年1.11亿吨增长了7.7%;公司黄骅港下水煤量6780万吨,同比增长11%;神华天津港下水煤量达1730万吨,同比增长14.6%。公司通过自有港口下水的煤炭量占港口下水煤总量的73.5%,同比增加了4.8个百分点。报告期内公司港口分部收入20.58亿元,同比增加13.8%;成本9.28亿元,同比增加16.9%。公司港口分部毛利率达到54.9%,同比下降1.2个百分点。 启动收购集团资产,对业绩影响较小公司2014年8月22日决议启动收购神华集团公司部分资产的工作,拟收购资产主要是神华集团公司下属若干控股发电公司股权,涉及资产主要是具备“趋零排放”技术、较高容量的清洁燃煤机组(包括运营装机容量约3500兆瓦)。经初步测算,该部分股权比例对应的2013年度归属于母公司净利润合计占上市公司2013年度归属于本公司股东的净利润的比率低于1.5%;所有者权益合计占2013年12月31日合并财务报表下归属于本公司股东权益的比率低于1.5%,对公司未来业绩影响较小。 应对低迷市场主动减产减销,并调整今年资本开支计划由于今年以来煤炭下游需求低迷不振,煤炭价格持续下跌,为了应对市场这种状况神华集团7月底宣布开始限产减销,今年将限产5000万吨,减销6000万吨。上市公司也相应做出了年度生产经营目标的调整,减少商品煤产量1270万吨,减少煤炭销售量7040万吨。 受行业影响2014业绩有所下降,但估值仍极低,维持买入评级 根据公司新的年度经营计划,2014年公司煤炭销量将下降13.7%,而售电量也会有4.8%的下滑,但整体看公司煤电互补效应明显。我们预计下半年随着供给的收缩,预计公司14-16年EPS分别为2.07、2.26、2.36元,按现价15.15元计算估值仅7倍。而且公司A股价格相对港股23.25港币的价格还有20%的折价,我们维持公司的买入评级,目标价19元。

事件 公司公布2014年中报 报告期内公司实现营业收入107.2亿元,同比下降26.3%;实现归属于上市公司股东净利润5270万元,同比下滑93.3%,折合EPS0.02元,其中二季度单季-0.01元,符合此前公告。 简评 均价下跌,产量下滑,成本改善有限 2014年上半年,公司完成原煤产量1,763.02万吨,同比减少126.1万吨,降低6.68%;合计生产精煤892.68万吨,同比减少80.60万吨,降低11.82%,精煤洗出率较去年同期有0.9个百分点的下降。据计算,上半年公司原煤均价446元/吨,相对于13年上半年596元/吨的价格大幅下滑150元/吨,相比2013全年546元/ 吨也下降了100元/吨。而报告期内公司平均原煤成本332元/吨, 同比下降96元/吨,相对于去年全年下降57元/吨,成本改善有限。 煤炭收入大幅下滑,毛利率创下新低 随着上半年的量价齐跌,报告期内公司煤炭收入78.9亿元,同比下降30.2%;煤炭成本58.6亿元,同比下降27.6%。由于成本降幅远小于煤炭收入的降幅,公司今年上半年毛利率25.8%,同比减少2.66个百分点,延续了2012年上半年以来煤炭业务毛利率的持续下滑,也创下了公司上市以来煤炭业务毛利率的新低。 化工业务受PVC 业务影响,亏损扩大 报告期内公司化工业务实现收入21.2亿,同比增加4.2%;化工业务成本为20.8亿,同比增加6.0%,上半年化工业务毛利率仅为1.84%,较去年同期下降了1.64个百分点。2014年上半年,公司生产焦炭65.27万吨,同比增加10.25%;从公司专门从事化工的两家子公司的情况看,持股50%的金牛天铁煤焦化上半年净利润1014万化工业务,相对于去年上半年亏损879万,同比成功扭亏。但公司另一块化工业务PVC 则收到价格持续下跌的影响较大。2014年上半年PVC 期货平均价格大约为6140元/吨,相对于2013年上半年均价6600元/吨下跌了7%,而公司上半年生产PVC 树脂7.95万吨,同比降低13.59%;持股56.08%的金牛化工上半年净利润为亏损9895万,而去年上半年为盈利174万元。 建材、电力收入下降 2014年上半年,公司生产玻纤制品2.86万吨,同比降低2.72%,生产水泥80.26万吨,同比降低37.68%,生产水泥熟料49.00万吨,同比降低37.09%;公司建材收入2.93亿,同比下降43.26%,毛利率4.98%,同比减少0.36个百分点。上半年公司发电6.49亿千瓦时,同比降低10.36%;公司发电收入1.59亿,同比下降2.89%,毛利率受煤价下跌影响上升至23.92%,同比增加9.88个百分点。 下半年煤价会有所反弹,但公司盈利改善有限 从目前神华、中煤相继减产减销,再加上各地方开始严查煤矿超产的情况看,下半年煤炭供给有收缩的趋势,煤炭价格可能会有小幅回升,但幅度不大。考虑到上半年煤炭价格一直处于回落过程,即使下半年反弹,我们预计煤炭全年均价与上半年基本持平。 公司目前在建仅有段王180万吨(进度97%)、榆树沟120万吨(进度13.74%)等几个技改项目。可以看出公司在建矿井进度依旧较为缓慢。公司后续成长性除依赖于目前几个技改矿外,集团资产注入是重要推动力。集团的磁西矿区、九龙矿,以及前次注入张矿和邯矿集团遗留几个矿井也可能注入。我们预计公司2014年EPS0.07元,仍然维持增持评级。

事件: 金发科技30日公布第三季度季报,2010年前三季度公司实现营业收入7,321.6百万元,比去年同期增长了53.4%;归属于上市公司股东的净利润421百万元,同比提高93.0%;实现每股收益0.30元,比去年同期上升了87.5%,符合我们的预期。 主要观点: 需求回暖,产品销售势头良好。 受经济回暖影响,今年以来市场对改性塑料的需求有所增加,前三季度公司的营业收入比去年同期增长了53.4%。我们认为,由于低塑钢比(30:70)以及低改性塑料消费比(10%左右),我国改性塑料行业仍有较大的发展空间。在消费升级和技术进步的推动下,“以塑代钢”、“以塑代木”必将推动改性塑料的需求继续增加。 毛利率略有上升。 伴随着需求回暖,公司第三季度毛利率略有上升。第三季度公司的整体毛利率为16.5%,比2009年同期的13.2%小幅上升了3.3个百分点,也比2010年第二季度上升了2.9个百分点。 公司未来产能有望快速增长。 金发科技为了解决产能瓶颈,先后设立了天津金发、江苏金发,并投资了珠海万通。我们预计,2013年所有项目达产后公司将拥有近110万吨权益产能,较目前增长近一倍,年均复合增长率达到22.4%。 新产品值得期待。 目前金发科技经过技术改造已有新产品改性聚苯醚和完全生物降解塑料投产,而且正在研发碳纤维材料等新产品。这些产品技术含量高,市场前景好,而且国内竞争还不激烈,有着不错的盈利能力。虽然目前这些产品还未能为公司贡献利润,但公司将凭借自身的技术力量和先发优势将这些产品做大做强,使之成为公司未来业绩的另一个增长点。