金融事业部 搜狐证券 |独家推出
缴文超

万联证券

研究方向: 非银行金融行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0270518030001,曾就职于中信建投证券、平安证券。...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/17 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新华保险 银行和金融服务 2018-07-23 44.78 -- -- 51.50 15.01% -- 51.50 15.01% -- 详细
坚持“健康人海”队伍策略,业务结构加速改善:1、新华保险2016年将营销员渠道和服务经营渠道整合为“个险渠道”,转型进一步提速,个险渠道保费增速提升至20%左右,而银保渠道则加快收缩,2016、2017年增速分别为-23.7%、-47.2%,到2017年末,个险渠道保费占比已经达到80%;2、队伍建设上坚持“健康人海”转型,提出高举绩、高产能、高留存“三高”队伍建设,2017年月均举绩人力达到15.1万人,月均举绩率保持在50%左右,人均期交产能在2015-2017年每年增长率均超过10%;3、受益于个险队伍规模和产能的快速成长,个险新单期交从2013年的71亿增长至2017年的214亿。 坚持发展高价值业务,公司价值创造能力不断改善:1、十年交占比快速提升至接近60%,其中个险十年交占新单比例已接近80%,健康险在新单保费中占比从2014年的11.9%提升至2017年的35.1%;2、受益于业务结构的快速改善,新业务价值率逐年攀升,2014年仅为11.5%,2017年达到39.7%,已经略超平安寿险和太保寿险;3、新业务价值增速则在2016年达到高点后出现回落,2017年同比增长15.4%,预计2018年新业务价值将受新单期交增长不理想影响出现负增长,内含价值增速也将有所下降。但2019年开始个险人力增速有望回升,支撑健康险业务加快发展,推动新业务价值和内含价值实现较快增长。 盈利预测与投资建议:1、核心假设:个险队伍规模未来三年增速0%/5%/10%,人均期交产能受宏观环境和134号文影响在2018年有所下降,之后逐渐提升,业务结构和新业务价值率与2017年基本持平,投资收益率按照内含价值评估远端假设5%计算;2、财务预测结果:2018-2020年NBV、EV增速分别为-12.2%/12.3%/16.9%、9.9%/11.6%/12.3%,每股内含价值54.05/60.32/67.76元,对应PEV倍数仅为0.82/0.73/0.65;2018-2020年每股净利润分别为2.51/3.12/3.84元,对应PE为17.57/14.14/11.50,ROE将提升至10%以上;3、估值与投资建议:总体来看,我们给予新华保险2018年1-1.2倍PEV,按均值1.1倍计算,估值为1855亿元,对应每股价格59.5元,首次覆盖,给予“增持”评级。
中国太保 银行和金融服务 2018-05-24 33.39 -- -- 36.54 6.81%
35.66 6.80% -- 详细
大个险转型标杆,人力增长和效能提升双轮驱动:1、太保寿险2011年起实施“聚焦营销、聚焦期交”战略转型后,个险渠道快速发展,2017年保费贡献度达到88%,大个险格局非常清晰;2、销售队伍在2015-2017年实现翻倍达到87万,年均复合增长率高达36%;3、在队伍规模快速扩张的同时,举绩率和人均产能也逐年提升,健康人力和绩优人力复合增长率超过20%;4、在人力规模和产能双轮驱动下,新单期交在2015-2017年分别实现65.5%、34.3%、31.2%的增速,2017年达到471亿元;5、虽然2018年行业人力增速大概率继续放缓,但太保寿险个险队伍经营基础较好,仍有望保持10%左右增长。 高价值业务占比提升,寿险内含价值保持15%-20%增速:1、十年期在新单保费中的比例从2011年的16%逐年提升至2017年的47%,推动平均缴费期限接近9年;2、新业务价值率较高的长期保障型业务占比也逐年提升,2011年仅为10%,2017年已升至42%;3、受益于业务结构的改善,新业务价值率逐年攀升,2017年达到39.4%,促进太保寿险新业务价值和内含价值均保持较快增长,2015-2017年增速分别为39.5%/56.5%/40.3%、20.8%/19.5%/17.9%;4、由于太保寿险坚持发展长期期交和保障型业务,预计2018年新业务价值率将保持较高水平,受新单期交增速下降影响,新业务价值增速也将有所下降,但仍然能推动内含价值保持15%-20%的增长。 财险业务重回两位数增长,综合成本率逐渐改善:1、太保财险保费收入在2015、2016年调整结构、剔除部分劣质业务后,2017年增速有所回升,同比增长8.8%,2018年一季度增速加快,达到19.5%;2、由于太保寿险营销员队伍快速成长,交叉销售渠道2017年实现车险保费75.6亿,成为车险增长的重要驱动因素,2018年有望继续保持较快增长;3、随着业务结构的逐渐优化,2015年起太保财险综合赔付率连续三年下降,但受车险费改后市场竞争加剧影响,综合费用率居高不下,导致综合成本率下降幅度有限,2017年为98.8%,承保盈利能力还有待提升。 盈利预测与投资建议:1、核心假设:寿险营销员增速10%,人均产能受监管宏观环境和监管因素影响2018年有所下降,之后逐渐提升,财险保费车险增速12%,非车增速20%,投资收益率按内含价值长期假设5%计算;2、财务预测结果:2018-2020年NBV、EV增速分别为7.1%/19.9%/19.1%、16.3%/16.5%/16.7%,集团每股内含价值36.71/42.77/49.92元,对应PEV仅为0.95/0.82/0.70;2018-2020年每股净利润分别为2.15/2.59/3.03元,对应PE为16.23/13.46/11.52;3、估值与投资建议:分部估值法下,寿险成长性较好,给予1.3-1.5倍PEV估值,财险盈利能力有待提升,给予1.2倍PB,在其他板块1倍PB估值假设下,中国太保2018年每股理论估值45.9-51.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:人力增长不及预期、保障型业务占比下降、财险综合成本率大幅攀升、投资波动风险。
兴业证券 银行和金融服务 2018-02-23 6.75 -- -- 7.04 4.30%
7.04 4.30%
详细
股东有力支持+践行市场化发展机制:公司前身为福建兴业银行证券营业部,二十余年来经改组、改制及增资扩股逐渐发展成为一家资本实力较强、业务全面覆盖的证券公司,包含证券、基金、期货、直投、另类和跨境金融等业务。公司第一大股东福建省财政厅对公司给予了大力的支持,国有背景下公司的市场化机制使公司更具竞争力,目前已经实行了两期基本覆盖公司全体人员的员工持股计划。 风险因素出清,风控合规有效升级:市场往往会对于受证监会处罚的券商存在一定的顾虑,担心潜在风险对公司未来业务的影响。2016年7月公司因为欣泰电气事件受到证监会处罚,并对投行等业务产生影响。从当前时点来看,未来该事件的影响将十分有限,无须过度担忧。事件后公司对风控进行了有效升级,赔付基金目前已经基本赔偿完毕,赔付金额大大低于公司原预期,而投行、经纪等业务的影响目前也已经基本消除。 定增增强资本实力,未来行业TOP10的潜在高成长性标的:公司上市以后资本实力不断增强,2016年初完成配股以后,2017年底又计划定增不超过人民币80亿元,主要用于子公司增资、信用交易及投资交易业务以及信息系统建设、合规风控、网点建设等。公司整体实力位居行业15名左右,较高的成长性、资本实力的增强以及2017年明显优于行业的业绩将使得公司行业排名进一步提升,未来是行业TOP10的有力候选人。 基本面良好成长性强,享受重资产估值提升红利:公司轻资产、通道类业务占比小于行业,而自营投资、资本中介类业务占比较高,同时在研究能力、机构业务方面的领先优势将使得公司建立起优势及壁垒。各业务板块来看,公司基本面良好:经纪业务市占有所回升,投行业务优势逐渐树立;研究能力突出,机构业务强势;投资能力领先,资管业务以主动管理为主践行价值投资,各子公司保持了良好的发展势头;海外业务不断强化,兴证香港在港交所创业板上市,托管市值、债券融资等指标位居前列,创新业务有所突破,并重视金融科技发展;而资本中介业务也将不断提升竞争力。 投资建议:公司各业务基本面发展良好,在自营投资、机构业务和资本中介业务等方面具有较强的市场竞争力,成长性较高。从2017年的业绩快报情况来看,公司业绩明显优于行业,重资产业务的优势已经体现。公司目前风险因素已经基本出清,不断增强的资本实力也使得公司在行业中更具竞争力,并在经历了近期下跌后估值处于低点,我们首次覆盖给予公司“推荐”评级,预计公司2017-2019年EPS分别为0.35元、0.38元和0.43元,对应PB分别为1.35倍、1.29倍和1.22倍。 风险提示:宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、定增进展不及预期、政策趋紧超预期等。
蓝帆医疗 基础化工业 2018-01-11 16.05 -- -- 21.00 29.39%
20.77 29.41%
详细
柏盛国际是全球领先的心脏支架领域服务商: CBCHII的主要经营实体是柏盛国际,主要通过柏盛国际开展心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品的研发、生产和销售,柏盛国际在心脏支架领域的产品技术一直居于世界前沿地位,在新加坡、瑞士、中国、中国香港、法国、德国、西班牙、日本、美国、荷兰等国家和地区均设有运营主体,共销往全球90多个国家和地区。 根据GlobalData、Eucomed及2017年欧洲心脏病学年会发布的统计数据,柏盛国际在药物洗脱支架的全球市场竞争中2013年排名第四,2016年占欧洲、亚太(除日本、中国之外)及非洲主要国家和地区市场总额份额的11%左右,占中国市场份额的18.5%。 业绩承诺:蓝帆投资、北京中信、管理层股东承诺2018年、2019年及2020年实现净利润分别不低于3.8亿元、4.5亿元及5.4亿元。 公司原有业务经营稳健,丁腈手套持续放量: 蓝帆医疗现在的主要产品是PVC手套,产能约150亿只/年,市场占有率在22%,处于行业的龙头地位,产能和市场占有率均为全球第一,拥有一定的对下游的定价权和对上游的议价能力,业绩稳健。并且,蓝帆医疗积极布局了丁腈手套项目,丁腈手套项目建设总周期为2年,分两期建设,其中一期年产丁腈手套20亿支,已经于2017年下半年投产并逐步放量;二期年产丁腈手套40亿支,预计2018年6月投入试运行。 投资建议: 基于审慎性原则,暂不考虑本次收购的影响,我们维持预测蓝帆医疗2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.43元、0.53元、0.69元,对应PE分别为34.2x、27.8x、21.5x。如果本次交易得以顺利完成,一方面可以大大增厚公司业绩,另一方面蓝帆医疗也将获得柏盛国际的全球化运营平台,以此作为未来国际化扩张和医疗器械业务多元化发展的桥头堡。我们看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:收购不达预期风险、业务整合不达预期风险。
韵达股份 公路港口航运行业 2017-12-14 41.65 -- -- 46.98 12.80%
49.53 18.92%
详细
行业仍处快速发展通道,格局改善:我们依然看好快递行业发展,未来三年快递行业规模增速预计保持20%以上,行业仍处成长周期,空间值得期待,进一步,目前行业格局改善,价格战放缓、大企业上市、兼并重组推升集中度,行业已由粗放式转为精细化发展,行业龙头在新一轮竞争中更具实力,有望在竞争中树立差异化优势、脱颖而出。 公司业绩增速、智能化投入、服务质量提升优势显著,高增速可持续性强:加盟模式的选择奠定了公司高盈利能力的基础,同时,公司主攻主流快递市场,积极拓展业务,增强网络管控能力,强化成本控制力度,呈现出领先行业的业绩增速(归母净利润2013-2016年CAGR 90.5%,2017年1-9月增速38.4%行业领先)。公司一向注重智能化、信息化发展,已建成物流、信息流、资金流“三流合一”的信息化系统,且开发出匹配仓储、运输的多项先进智能化设备,未来公司在信息化、智能化方面将持续投入且力度领先行业,叠加公司一以贯之的精耕细作经营方式,我们认为公司的高业绩增速将大概率得以延续。客户服务方面,公司有效申诉率已处行业低位,可与顺丰媲美,反映出公司精细化运作的成效。 股权激励增效:公司2017年3月推出第一期限制性股票激励计划,主要倾向中层技术管理人员及核心业务(技术)人员,将充分调动各层积极性,利好持续发展。 投资建议:我们认为公司属于成长行业中极具成长性的公司,首先,公司未来将受益于行业高增长,除此之外,公司作为龙头之一自身在商业模式选择、网络管控、成本控制、信息化智能化投入方面独具优势,因此自身增长相对于行业发展还有溢价空间即可期待公司市占率的进一步提升。综上,认为公司未来经营表现值得期待。预计公司2017年-2019年营业收入分别为102.54亿元、133.75亿元、162.11亿元,同比增速分别为39.5%、30.4%、21.2%,归母净利润分别为16.2亿元、21.32亿元、26.57亿元,同比增速分别为37.6%、31.6%、24.6%,EPS分别为1.33元、1.75元、2.18元,目前股价对应PE分别为31.1倍、23.6倍、19.0倍。首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示:宏观经济下行风险,快递需求量下滑风险,智能化、信息化提升程度不及预期风险。 2015A
至纯科技 医药生物 2017-11-09 21.90 -- -- 28.66 30.87%
28.66 30.87%
详细
公司致力于高纯工艺系统,半导体行业收入增速迅猛:至纯科技主要为电子、生物医药及食品饮料等行业的先进制造业企业提供高纯工艺系统的整体解决方案,业务包括高纯工艺系统与高纯工艺设备的设计、加工制造、安装以及配套工程等增值服务。2016年,公司实现营业收入2.63亿元,归母净利润4531万元。2017年前三季度,公司实现营业收入2.25亿元,同比增长26.01%,扣非后的归母净利润为3020.5万元,同比增长19.80%。从下游行业来看,对至纯科技2016年营业收入贡献较大的主要是来自于半导体领域的客户,占比49.9%,来自半导体行业的收入同比增长416.51%,增速迅猛。2017年上半年,公司来自于半导体行业的收入为8026.1万元,同比增长153.55%,占营业收入的比重为50.7%。 高纯工艺系统稀缺标的,优质客户彰显产品品质:作为国内高纯工艺系统行业的先行者,公司在国内同行业企业中具有较强的竞争优势,国内与至纯科技经营模式完全相同或基本覆盖业务范围的公司较少。公司的客户均是各所属行业的领军者或主要企业,比如海力士、京东方、扬子江药业、迈瑞生物等,优质客户也彰显了至纯科技产品的高品质。 有望受益于半导体国产化浪潮,市场空间广阔:近年来,国家从“政策”和“资金”两个维度来推进集成电路国产化的进程。2014年,国家集成电路产业投资基金的成立提振了行业和社会的投资信心。各地政府也纷纷设立集成电路投资基金,截至2017年上半年,规模已超3000亿元,这无疑会进一步促进产业的快速发展。高纯工艺系统作为半导体生产过程中的必要设备,一般要占投资额比重的5%-10%,我们认为,随着半导体国产化浪潮的来临,高纯工艺系统厂商将迎来广阔的发展空间。 年7月4日,公司董事会审议通过股权激励预案。经计算,2017年、2018年、2019年的净利润增速要求为不低于30%、53%、35%,复合增长率为39%,考虑到公司高管、核心技术人员均有参股,这有利于激发管理团队的积极性,提高经营效率,同时也体现了管理层对公司未来增长的良好预期和信心。 投资建议: 至纯科技作为国内领先的高纯工艺系统提供商,在国家半导体、电子行业的国产化战略影响下,进口替代将稳步推进。我们预计公司2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.32元、0.49元、0.72元,对应PE分别为65.8x、43.0x、29.5x,首次覆盖给予“推荐”评级。
北京银行 银行和金融服务 2017-11-03 7.38 -- -- 7.67 3.93%
7.78 5.42%
详细
事项: 北京银行公布17年三季报,2017年三季度净利润同比增3.75%。总资产2.28万亿元(+11.38%,YoY/+1.61%,QoQ),其中贷款+20.79%YoY/+3.19%,QoQ;存款+11.46%YoY/+0.15%,QoQ。年化ROE 15.44%(-1.49pct,YoY),年化ROA 0.95%;资本充足率11.44%(+31bps,QoQ)。不良贷款率1.25%(+7bps,QoQ);拨贷比3.08%(+29bps,QoQ),拨备覆盖率245.7%(+8.67pct,QoQ)。 平安观点: 净利增速环比略有下降,息差企稳拨备力度略有提升 北京银行前三季度净利润同比增3.75%(VS上半年4.31%),净利增速环比略有下降。前三季度营收同比增6.94%,其中净利息收入同比增4.97%,我们认为净利息收入的稳定增长主要由于公司息差的进一步企稳,根据我们测算公司年化季度息差环比上升3bp至1.78%。前三季度手续费收入同比增17.11%,在营收中占比24.39%,占比同比提升2.19个百分点。公司3季度年化信用成本1.22%,季度环比提升6BP,拨备计提略有提升。 规模小幅增长,应付债券占比提升 公司3季度资产规模环比增1.61%,其中贷款增3.19%,高于资产增速。3季度末公司投资和同业资产分别环比增0.5%和0.2%,基本与2季度持平。负债端,公司的存款、同业负债和应付债券分别环比增0.15%,0.2%和3.7%。从全年的资产配置情况来看,公司主动压缩同业规模,存放同业比年初下降43.92%,应收款项类投资较年初增加48.12%,依旧保持强劲增长;贷款较年初增加18.39%,存款较年初增10.33%,存贷款业务保持均衡稳健增长;应付债券较年初增长21%,在负债中占比17.2%,市场化资金来源占比有所提升。
中国银行 银行和金融服务 2017-11-03 3.86 -- -- 4.07 5.44%
4.79 24.09%
详细
平安观点: 营收降幅收窄,拨备释放维持净利平稳增长 中国银行前三季度净利润同比增7.9%(VS2017H11.5%,YoY),净利增速有所放缓。前三季度营收同比下降1.4%,主要是由于去年上半年公司确认了南洋商行的投资收益。但前3季度公司营收降幅较上半年收窄,其中净利息收入增速改善,同比增9.7%(VS2017H 6.6%,YoY)。公司前三季度拨备前利润同比下降2.3%,因此公司通过拨备释放,使净利增速由拨备前的-2.3%上升至7.9%。 规模扩张放缓,结构调整稳息差 公司存款相对乏力,环比增0.8%,但由于公司1季度存款增长较好,3季末存款较年初增6.93%。3季度公司对同业负债规模压降,环比下降6.9%。公司3季度资产规模环比下降0.02%,规模扩张速度有所放缓,其中同业资产规模环比下降1.6%。我们认为公司对资产负债结构的调整有利于维持公司净息差稳定,公司三季度净息差为1.85%,环比持平。 不良生成处上市行较低水平 公司3季末不良贷款率1.41%,环比2季末提升3BP。根据我们测算3季度年化不良生成率为0.69%,环比上行2BP,绝对值依然处于上市行较低水平。3季末拨备覆盖率为154%,环比提升1.1个百分点,公司的资产质量表现处于同业较好水平。
南京银行 银行和金融服务 2017-11-02 7.86 -- -- 8.50 8.14%
10.05 27.86%
详细
事项:南京银行公布17年三季报,2017年前三季度净利润同比增17.02%。总资产1.14万亿元(+11.87%,YoY/+1.04%,QoQ),其中贷款+19.85%YoY/+3.41%,QoQ;存款+8.44%YoY/-2.63%,QoQ。营业收入同比下降11.84%,净利息收入同比下降9.31%,手续费净收入同比下降25.14%。净息差1.85%(-44bps,YoY;-2bps,QoQ);成本收入比26.93%(+5.48pct,YoY);不良贷款率0.86%(+0bps,QoQ);拨贷比3.97%(+8bps,QoQ),拨备覆盖率459%(+8.81pct,QoQ);年化ROE 13.71%(+0.88pct,YoY),年化ROA 0.91%(-2bps,YoY);资本充足率12.88%(-25bps,QoQ)。 平安观点: 净利润增速稳健,单季手续费收入表现改善 南京银行前三季度净利润同比增17.0%,增速稳健(vs 2017H 17.0%)。前三营收同比下降11.8%(vs2017H-17.0%,YoY),其中净利息收入同比下降9.3%,非息收入同比下降21.4%。在强监管背景下,公司手续费收入增速放缓,前3季度同比下降25.1%,但降幅较上半年趋缓。但3季度单季手续费收入同比增42.6%。我们认为,随着南京银行对业务的积极调整,公司的手续费收入表现将有所改善。 持续结构调整,吸存乏力拖累息差收窄 公司3季度资产规模环比增1.0%,公司2季度以来淡化资产规模扩张,主动结构调整,3季度资产端继续压降同业资产(环比下降33.2%),加大了贷款和投资类资产配置,分别环比增3.4%、5.7%。负债端,公司存款依旧乏力,3季度存款规模环比下降2.6%。在公司吸存面临压力背景下,公司同业负债环比增63.7%,主动负债占比提升。受负债端结构影响,公司净息差小幅下降,前3季度净息差较上半年下降2BP至1.85%,根据我们测算公司3季度单季净息差环比下降6BP。 公司3季末不良贷款率0.86%,环比2季末持平,同时根据我们测算,公司3季度年化不良生成率为0.90%,环比上行19BP,同比下行100BP,公司整体资产质量表现较好。公司3季度信贷成本比为1.59%,同比下降113BP;拨备覆盖率为459%,环比提升8.8个百分点,拨贷比为3.97%,环比提升8BP,拨备水平仍处于行业较高水平。 投资建议:在监管趋严背景下,南京银行淡化规模增速,积极调整资产负债结构,公司大零售业务板块的布局是未来重要看点,将带动公司经营模式更加均衡。尽管公司3季度息差环比收窄,但随着公司业务调整的逐步完成,息差有望企稳。考虑到公司目前结构调整进度以及公司厚实的拨备奠定业绩持续增长的基础,我们调整公司17/18 年预测净利润增速至15.7%/18.1%(原为15.6%/16.1%),目前股价对应17/18 年PB 为1.13x/0.99x,PE 为7.07/5.99x,维持公司“强烈推荐”评级。
兴业银行 银行和金融服务 2017-11-02 17.16 -- -- 18.22 6.18%
19.08 11.19%
详细
事项:兴业银行公布17年三季报,2017年三季度净利润同比增7.2%。营业收入同比下降13.16%,净利息收入同比下降20.18%,手续费净收入同比增8.68%。总资产6.41万亿元(+10.14%,YoY/+0.35%,QoQ),其中贷款+20.45%YoY/+3.2%,QoQ;存款+17.28%YoY/-1.98%,QoQ。不良贷款率1.6%(0bps,QoQ);拨贷比3.53%(-4bps,QoQ),拨备覆盖率220.41%(-2.1pct,QoQ);年化ROE 12.74%(-1.37pct,YoY),年化ROA 0.74%(-6bps,YoY);资本充足率11.99%(+12bps,QoQ)。 平安观点: 净利增速符合预期,息差企稳带动净利息收入改善 兴业银行前三季度净利润同比增7.2%(VS上半年7.34%),净利增速基本保持稳定。前三季度营收同比下降13.16%,其中净利息收入同比下降20.18%,较1季度-24%的同比降速有所改善,我们认为主要由于公司息差的进一步企稳,根据我们测算公司年化季度息差环比上升6bp。前三季度手续费收入同比增8.68%,较上半年6.8%的增速小幅回升,公司综合化业务布局有利于公司手续费收入的持续增长。公司3季度拨备计提同比下降35%,拨备计提的减少是净利维持稳定增长的重要原因。 贷款保持稳定增长,存款占比与年初基本持平 公司3季度资产规模环比增0.35%,基本与2季度末持平。3季度贷款3.2%,高于资产增速。3季度末公司投资下降2.5%,同业资产增加19.4%,主要由于存放同业的增加所致。负债端,公司的存款环比下降2%,同业负债环比微增1.2%.公司存款在负债中占比与年初基本持平为49.2%,考虑到行业存款增长乏力,兴业银行的存款增长仍然面临较大压力。 不良率环比持平,拨备水平较为充足 公司3季末不良贷款率1.6%,环比2季末持平,较年初下降5BP,不良率连续两个个季度保持稳定。根据我们测算3季度年化不良生成率为1.21%,环比下行28BP,关注类贷款占比3%,比年初提升41BP。3季末拨备覆盖率为220%,环比下降2pct,拨贷比为3.52%,环比下降5BP,拨备水平在股份行位居前列。 投资建议:考虑到兴业的息差和不良表现有望进一步改善,我们上调兴业银行17/18年净利润增速至7.9%/10%(原为7.7%/9.6%),目前股价对应17/18年PB 为0.94x/0.84x,PE 6.33x/5.75x。公司对市场变化有较快的反应能力,积极进行资产和负债的调整和结构优化,结合兴业自身综合化业务优势,公司的转型成效值得关注,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:资产质量下滑超预期。
农业银行 银行和金融服务 2017-11-02 3.70 -- -- 3.88 4.86%
4.68 26.49%
详细
事项:农业银行公布17年三季报,2017年三季度净利润同比增3.79%;第三季度净利润同比增4.89%。总资产20.92万亿元(+9.75%,YoY/+1.7%,QoQ),其中贷款+11.02%YoY/+2.4%,QoQ;存款+9.15%YoY/+1.65%,QoQ。成本收入比29.43%(-1.49pct,YoY);不良贷款率1.97%(-22bps,QoQ);拨备覆盖率194.29%(+12.49pct,QoQ);年化ROE 16.35%(-0.75pct,YoY),年化ROA 1.05%(-7bps,YoY);资本充足率13.4%(+24bps,QoQ)。 平安观点: 净利增速符合预期,息差企稳向好改善利息增速 农行前三季度净利润同比增3.79%(VS上半年3.3%),尤其是第三季度净利增速4.89%,净利增速小幅回升。前三季度营收同比增5.76%,其中净利息收入同比增8.77%,我们认为净利息收入的改善主要得益于息差的进一步企稳(根据我们测算公司年化季度息差环比上升7BP。前三季度手续费收入同比降20.51%,主要是由于代理财政部委托资产处置业务于2016年底到期。公司3季度成本收入比29.43%,同比下降1.49个百分点,成本管控进一步加强。 存贷款业务稳增,同业收缩 公司规模稳健增长,3季度资产规模环比增1.7%,保持小幅扩张。3季度贷款环比增2.4%,高于资产增速。负债端,公司的存款环比增加1.65%,县域和三农特色,有利于存款的稳定增长。从全年来看,贷款和存款分别较年初增9.85%和8.86%,高于同期资产和负债的增速,存贷款表现较好。与之对应,存放同业及同业存放分别较年初下降72%和19.7%,在监管加强的背景下同业业务保持收缩态势。 不良实现双降,拨备水平优于可比行 3季度末公司不良贷款余额2,098.34亿元,比年初减少210亿元;不良贷款率1.97%,比年初下降0.4个百分点,不良实现双降。根据我们测算3季度年化不良生成率0.32%,环比下降29BP,资产质量企稳向好。3季度末拨备覆盖率194.29%,比年初上升20.89个百分点,在大行中处于较高水平。县域不良贷款率为2.62%,比年初下降0.38个百分点;拨备覆盖率为182.14%,比年初提升11.84个百分点。 投资建议:农业银行经营保持稳健,得益于稳健的业务结构、息差的企稳及资产质量压力的缓释,公司未来可以继续维持业绩的稳健增长。我们根据3季度业绩表现,小幅调整农行17/18年净利润增速预测为2%/6.4%(原预测2.5%/3.3%),目前股价对应17/18年PB为0.93x/0.85x,PE为6.44x/6.06x,在上市银行中估值较低,维持公司“推荐”评级。 风险提示:资产质量下滑超预期。
华泰证券 银行和金融服务 2017-11-02 19.35 -- -- 20.97 8.37%
21.76 12.45%
详细
公司发布三季报,2017Q1-Q3实现营收127.78亿元,同比增长4.60%;归母净利润47.08亿元,同比减少2.13%;加权平均ROE5.52%,同比减少0.42个百分点。截止3Q2017末,归母净资产859.27亿元,较上年末增长1.86%;总资产3746.25亿元,较上年末减少6.68%。 业绩环比持续回升,同比增速有所缩窄:公司业绩连续两季度环比回升,3Q2017实现营收46.62亿元,环比增长7.60%;归母净利润17.14亿元,环比增长3.08%,根据财报数据计算,除利息净收入环比下滑31.81%外,经纪、投行、自营和资管收入环比增长25.00%/114.39%/4.21%/1.29%。2017Q1-Q3实现营收127.78亿元,同比增长4.60%(2017H为10.3%);归母净利润47.08亿元,同比减少2.13%(2017H为5.3%),增幅较上半年有所缩窄,主要是由于自营、资管收入增速降低,融资类收入减少。 与上半年相比,前三季度经纪、投行、自营收入占比均增加:根据财报数据计算,公司前三季度经纪、投行、自营、资管和融资收入占比分别为25.4%/10.0%/30.2%/13.4%/19.1%,较上半年分别变化+0.36%/+1.71%/ +0.56%/-0.61%/-2.15%。 互联网和财富管理的先行者,“AssetMark+金融科技”助力稳固经纪龙头地位:根据wind数据,公司前三季度股基市占率为7.83%,比上半年下滑0.04百分点,连续3年保持第一,龙头地位稳固;根据财报数据计算,公司前三季度经纪佣金率为万分之2.42,较上半年增加5.86%,企稳回升趋势确定。公司经纪业务市场份额行业领先,主要是由于在互联网布局较早,且率先主动转型财富管理,未来通过AssetMark增强财富管理能力、搭建海内外财富管理平台,金融科技建设引提升APP交易功能优势,经纪业务优势有望继续保持。 投行并购重组领先,IPO储备略有不足:根据wind数据,上半年公司担任独立财务顾问的项目15单,排名行业第一;前三季度IPO主承金额为49.24亿元,排名行业第12;定增主承金额为508.43亿元,排名行业第2;金融债主承金额为460.00亿元,排名行业第7;公司债主承销金额为213.45亿元,排名行业第13。截止2017年10月底,IPO报审家数(不含终止审查)为43家,排名行业第15,储备略显不足。 自营业务量价齐升,秉承去方向化战略:根据财报数据计算,截止三季度末,公司自营规模达1376亿元,较上半年末增加3.54%,投资收益率(年化)为3.81%,较上半年提升0.10个百分点。公司自营业务一致秉承去方向化战略和“大规模、低风险、绝对收益”的基本原则,未来将积极布局大数据投资策略和技术,提升交易核心竞争力和获取绝对收益的能力。 资管规模行业居前,主动管理占比较低:根据证券基金业协会数据,2017年二季度公司月均资管规模为9450.74亿元,排名行业第2;月均主动资管规模2348.25亿元,排名第4;主动管理规模占比较低,仅为24.85%。根据wind数据,截止2017年10月底,公司集合资管资产净值为1204.31亿元,排名行业第3。 拟定增260亿获国资委批复,净资产规模将迈入千亿大关:公司拟定增260亿元,用于扩大信用交易业务规模,扩大固收投资规模,增加对资管、直投和海外业务的投资,加大信息的投入等。若定增完成,公司净资产规模将迈入千亿大关,综合实力将再上一个台阶,有利于扩大传统业务优势、开展创新业务等。 投资建议:公司业绩连续两季度环比回升,业务多点开花。前三季度业绩同比增加,优于行业平均水平。公司经纪业务领先优势明显,未来“金融科技+财富管理”助力保持股基市占率龙头地位,佣金率企稳有望提升经纪收入。公司综合实力排名行业前五,若260亿定增落地,未来净资产规模将迈入千亿大关,业绩有望再上一个台阶。我们维持公司2017、2018EPS预测为0.99/1.11元,对应PE为20.1/17.9,PB为2.3/1.8,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:交易量下滑超预期、市场波动超预期、政策趋严超预期。
健帆生物 机械行业 2017-11-02 34.13 -- -- 37.55 10.02%
37.55 10.02%
详细
健帆生物发布2017年3季报,17前3季度实现营收4.92亿元,同比+31.67%;归母净利润2.03亿元,同比+46.12%;归母扣非净利润1.80亿元,同比+34.08%;每股收益0.49元。17Q3单季度实现营收1.63亿元,同比+43.77%;归母净利润5444万元,同比+40.59%。 业绩符合预期。上半年公司归母净利润同比增速为48.26%,3季度单季归母净利润同比增长40.59%,保持了高增长,但增速略有下滑,公司前期公告了业绩预告,市场对此已有反映。 产品销量增长,以及理财收入是利润增长主要原因。公司2012-2015年连续4年每年保持25%-32%的净利润增速,2016年因为上市及迁厂原因,即所谓“上市打盹”,当年净利润增速只有0.84%。2017年公司重回业绩增长轨道,且因为2016年的低基数,所以今年业绩增长较过去更加靓丽。此外,理财收入也贡献了部分增长,公司本身现金丰富,以及上市后募集的资金还未投入使用,总计约10亿进行理财,加上政府补助,前3季度为公司带来2321万非经常性损益,而去年同期只有480万非经常性损益,扣除这部分非经常性损益后,前3季度归母扣非净利润增速34.08%。我们预计4季度公司仍将保持业绩高增长。 血液灌流行业绝对龙头,未来市场空间超过100亿。血液灌流技术属于新兴的医疗手段,公司产品处于行业主导地位。主要产品有灌流器三个家族:HA系列(主治尿毒症,全世界独创),DNA系列(主治红斑狼疮,全世界独家),BS系列(主治重型肝炎,不是全世界独家,日本也有,但公司性能超过日本,价格更便宜)。与国外竞争对手相比,国外血液灌流器主要采用血浆灌流的技术路径,公司采用全血灌流方式的血液灌流器可直接在透析机上使用,无需专属灌流设备,操作简单,易于在医院培训普及,价格相对较低。与国内竞争对手相比,公司产品率先选择中性大孔树脂、 炭化树脂为原材料,其他国内厂家原多以活性炭、离子交换树脂为主要原材料,近年才开始使用中性大孔树脂为原材料,且公司掌握HA树脂核心技术,上游议价能力强。经测算血液灌流相关应用领域理论需求合计184.57亿,而行业目前规模约10亿,血液灌流市场有超过100亿的发展空间。 盈利预测和估值。维持公司2017-2019年归属母公司股东净利润预测分别为2.93亿元、3.70亿元、4.70亿元,同比增速分别为45.1%、26.4%、26.8%,对应EPS分别为0.70元、0.89元、1.13元,目前股价对应PE分别为50.7倍、40.1倍、31.6倍。根据wind一致预期,目前医疗器械行业上市公司2017-2019年的PE均值分别为55.0倍、41.1倍、32.3倍,公司估值略低于行业平均水平。目前血液净化行业还处于发展初期,未来发展空间巨大,公司作为血液灌流领域的绝对龙头,将充分受益于行业的发展。我们看好公司长期发展前景,维持“推荐”投资评级。 风险提示。1)公司产品结构单一,因行业政策调整,产品技术更新影响公司产品销售的风险;2)高毛利率吸引潜在进入者引起市场竞争加剧而公司应对不足风险。
中信证券 银行和金融服务 2017-11-02 17.11 -- -- 19.95 16.60%
22.95 34.13%
详细
前三季度归母净利润降幅缩窄,经纪、投行收入占比提升:公司前三季度实现营收284.99 亿元,同比增加5.40%(2017H 为2.95%),增幅扩大;归母净利润79.27 亿元,同比减少0.18%(2017H 为-6.02%),降幅缩窄。与上半年相比,前三季度营收增幅扩大,主要是由于经纪、投行收入降幅缩窄,自营收入增幅扩大。从收入结构看,根据财报数据计算,公司前三季度经纪、投行收入占比分别提升0.61%/0.84%。 经纪佣金率保持高位,客户服务有核心竞争优势:根据wind 数据,公司前三季度股基市占率为5.64%,较上半年减少0.01 个百分点;根据财报数据计算,得出前三季度经纪佣金率为万分之6.49,较上半年增长3.51%。 经纪佣金率维持高位的同时,市场份额不减,说明公司服务能力强,依托中信集团资源,推动协同开发,同时通过梳理财富客户需求,提供有针对性的产品,综合服务能力强。 自营业务量稳价升,注重风险收益比:根据财报数据计算,截止三季度末,公司自营规模2286.17 亿元,较上半年末增加0.55%;前三季度投资收益率(年化)为4.02%,较上半年增加0.19 个百分点。公司以风险收益比作为重要参考指标,完善研究对投资的支持,同时积极开拓多市场、多元化的投资策略。 投行IPO 行业龙头,项目储备数较多:根据wind 发行统计,前三季度公司IPO 主承金额为171.33 亿元,排名行业第1;增发主承金额为452.48亿元,排名行业第4;金融债主承金额1567.19 亿元,行业排名第1。截止2017 年10 月底,公司IPO 报审家数(不含终止审查)为84 家,排名行业第5。
易见股份 综合类 2017-11-02 11.11 -- -- 11.79 6.12%
18.80 69.22%
详细
利润增长源于保理业务发展及供应链服务成本下降:公司17年1-9月归母净利润同比增长37.96%、归母扣非净利润同比增长38.70%,保理业务、供应链服务均做出较大贡献。保理业务方面,公司利息收入同比上升21.88%,营业利润同比上升20.59%;供应链服务方面,公司营业收入略微下降(-9.70%),但营业成本同比下降12.19%,供应链服务营业利润同比上升41.11%。公司本期剥离中汽成都,管理费用、销售费用、税金及附加同比均有下降,管理费用占三费比重30%以上,1-9月下降29.58%也为营业利润的增长做出了一定贡献。 区块链技术推广进一步深化:公司与IBM合作推出“易见区块应用系统”,以区块链作为底层技术,实时刻画交易流程,2017年上半年成功完成“易见区块”系统1.0开发,已在医药、大宗商品领域实现商用,并通过系统投资资金0.82亿元,累计投放1.19亿元,目前,公司通过传统商业贸易提供供应链服务的业务占比下降,通过易见区块链平台实现线上投放的新业务占比实现上升。 率先抢占封闭市场,财务杠杆、成本双低:西南地区地理环境独特,运输成本高企,区域内供需平衡,大宗商品市场封闭。公司率先进入市场,借助股东资源优势,已稳定为下游大客户组织货源供应。西南地区煤炭去产能,未来供给不确定性增大,煤炭需求更倾向依赖供应链管理,公司借势进一步拓展业务。公司资产负债率40%左右,债务融资成本约5%,业务发展规模空间、利差空间双高。 投资建议:基于以上分析,我们维持公司盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为8.19亿元、9.85亿元、12.84亿元,EPS分别为0.73、0.88、1.14元/股,目前股价对应PE分别为15.7、13.0、10.0倍,维持“推荐”投资评级。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名