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唐佳睿

光大证券

研究方向: 商贸零售行业

联系方式: (8621) 2216 9999

工作经历: 执业证书编号:S0930516050001,德国波恩大学国民经济学硕士,同济大学高分子材料与工程系工学学士,精通英日德三国语言。2010年5月加盟光大证券研究所,主要负责商贸零售行业研究。曾于2008年、2009年分别就职于海富通基金QFII投资顾问组和中信证券研究部商贸零售组。2013年11月加入中银国际证券有限责任公司。2016年05月再次入职光大证券股份有限公司。...>>

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爱婴室 批发和零售贸易 2022-08-19 19.79 -- -- 22.17 12.03%
22.17 12.03%
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公司1H2022营收同比增长63.69%,归母净利润同比减少11.83%8月17日,公司公布2022年半年报:1H2022实现营业收入18.69亿元,同比增长63.69%,公司收入增速较高主要是由于公司2021年10月并购贝贝熊后业务规模扩大以及线上业务快速发展带来的增长。1H2022实现归母净利润0.41亿元,折合成全面摊薄EPS为0.29元,同比减少11.83%,实现扣非归母净利润0.28亿元,同比增长4.91%。单季度拆分来看,2Q2022实现营业收入10.14亿元,同比增长69.41%,实现归母净利润0.54亿元,折合成全面摊薄EPS为0.38元,同比增长50.00%,实现扣非归母净利润0.45亿元,同比增长84.02%。公司1H2022综合毛利率下降3.30个百分点,期间费用率下降3.04个百分点1H2022公司综合毛利率为27.88%,同比下降3.30个百分点。 单季度拆分来看,2Q2022公司综合毛利率为30.09%,同比下降3.12个百分点。1H2022公司期间费用率为24.81%,同比下降3.04个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为20.26%/3.19%/1.37%,同比分别变化-2.28/-0.69/-0.07个百分点。2Q2022公司期间费用率为23.35%,同比下降4.25个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为18.83%/3.25%/1.27%,同比分别变化-3.12/-0.93/-0.19个百分点。线下门店优化调整,加速推进贝贝熊融合进程2022年上半年,公司新增线下门店5家,关闭43家;其中,爱婴室品牌门店新增2家,关闭15家,贝贝熊品牌门店新增3家,关闭28家。2021年第4季度,公司成功实现对华中区域第一母婴连锁品牌贝贝熊100%股权的收购,2022年上半年,公司完成系统的全面统一,加快贝贝熊的运营优化,在市场、技术、供应链等方面实现进一步融合。上调盈利预测,上调至“增持”评级公司业绩超预期,主要是由于公司收购贝贝熊效果超预期,且公司线上业务发展迅速,我们上调对公司2022/2023/2024年归母净利润的预测28%/33%/34%至0.78/0.90/0.99亿元。公司收购贝贝熊后迅速切入华中市场,且经过一年的调整,公司估值逐渐步入合理区间范围,上调至“增持”评级。风险提示:疫情受控进程不及预期,门店拓展不及预期,兼并效果不达预期。
居然之家 批发和零售贸易 2022-08-02 4.11 4.80 69.61% 4.25 3.41%
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发迹北京,成就家居卖场领先者。居然之家于1999年在北京成立,经过20余年的发展,已经成为泛家居行业的领先者,业务涵盖家居卖场业务、家居产品销售业务、装修设计业务、商超业务以及贷款保理业务等。截至2021年末,居然之家在全国拥有421个家居卖场门店,2021年GMV达到1040.3亿元。除了家居卖场业务,居然之家还为消费者提供家居消费链条上的配套服务,为消费者带来“一站式”的家居消费体验。 加盟模式驱动门店扩张,新零售理念打开增长空间。加盟店为公司的主要拓店手段。截至2021年末的421家门店中,加盟店共有326家,占比77.4%。业务范围持续扩大的同时,居然之家亦凭借线上线下融合的新零售理念拓宽增长空间。居然之家与阿里巴巴合作推出了居然之家同城站作为线上导流入口。同城站结合居然之家的线下门店,为消费者提供基于位置的线上线下一体化服务,消费者可以在线上进行初步筛选后直接到配套线下店进行体验下单,同时也可以在同城站线上渠道购买各种优惠券,实现从线上到线下的导流。2021年,公司在同城站及天猫等销售平台的GMV达到133亿元,同比增长57.4%。居然之家也同微信合作加强私域流量留存,2021年微信平台沉淀客户21万人,引导成交额达到103亿元。 泛家居消费链业务全覆盖推动收入结构多元化。居然之家在自身家居卖场业务的基础上,为消费者打造了一系列家居消费衍生服务。在设计装修方面,居然之家打造了SaaS平台每平每屋·设计家,设计师可以在云端利用现有户型进行装修,完成后可以直接渲染导出及分享。截至2021年末,设计家平台合作商家超过9万家,平台国内设计师110余万人;在家居产品销售方面,居然之家推出“洞窝”APP,为用户提供从线上选品到线下体验与购买配送的一条龙服务。截至2021年末,“洞窝”已经吸引了27个非居然卖场与超过4000家的非居然商家进驻,GMV突破亿元。 盈利预测、估值与评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为27.5/29.5/31.2亿元,对应EPS分别为0.42/0.45/0.48元。结合相对估值与绝对估值,我们给予公司目标价5.05元,对应2022年12倍PE。线上化为公司进一步打开获客空间,且泛家居消费链业务协同将进一步加强公司在行业的竞争力,稳固公司行业领先地位。公司目前正处于估值底部区间,首次覆盖,我们给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响门店营业、竞争加剧风险、新业务发展不及预期风险、地产产业链风险
周大生 休闲品和奢侈品 2022-08-02 13.87 -- -- 13.62 -1.80%
13.62 -1.80%
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公司2022年上半年收入同比增长82.79%,归母净利润同比下降4.07%公司发布 2022年半年度业绩快报:2022年上半年公司实现营业收入 50.98亿元,同比增长 82.79%,实现归母净利润 5.85亿元,同比下降 4.07%,实现扣非归母净利润 5.61亿元,同比下降 3.44%。 单季度看,2Q2022公司实现营业收入 23.44亿元,同比增长 43.57%,实现归母净利润 2.95亿元,同比下降 21.22%,实现扣非归母净利润 2.80亿元,同比下降 21.94%。 门店数量净增23家,线下业务受疫情冲击影响较大截至 2022年 6月 30日,公司门店数量达到 4525家,2022年上半年净增门店数量 23家。按渠道划分,2022年 1-6月份,公司自营线下业务收入 5.67亿元,同比下降 12.29%,主要是由于部分区域的线下门店在二季度存在闭店等情况,加盟商的补货需求在一定程度上也受到了抑制。2022年 1-6月份公司自营线上(电商)业务收入 6.04亿元,同比增长 38.93%,加盟业务收入 38.03亿元,同比增长 140.4%。公司总股本由 2022年初的 1,096,223,401元减少为 2022年上半年末的 1,095,926,265元,是由于公司回购注销部分限制性股票所致。 2022年上半年公司实现营业毛利 11.3亿元,较上年同期增长 0.09%,毛利率较上年同期有所下降,主要由于黄金销售收入占比提高所带来的收入结构变化所致。2022年上半年公司进一步调整产品战略,不断加强黄金研创力度,发布了周大生“非凡国潮”黄金文创 IP 新品,推出 “吉祥·布达拉”、“如意·普陀”、“遇见·国潮”三大系列产品;同期,周大生携手《国家宝藏》推出集“国韵”、“家庆”以及“藏器”三大主题的“中国国宝艺术典藏金品”,黄金产品体系不断完善。 下调盈利预测,维持“增持”评级公司业绩略低于预期,主要是由于公司线下业态受到一定疫情冲击,鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性,同时行业龙头拓店不断提速,导致业内竞争不断加剧,我们下调对公司 2022/2023/2024年归母净利润的预测 8%/10%/9%至 13.54/15.60/17.66亿元。公司不断加强黄金产品布局,省代模式推进有利于提升公司市场占有率,维持“增持”评级。 风险提示:低线城市消费恢复情况低于预期,黄金珠宝消费低于预期,省代模式推广不及预期
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-07-29 222.00 -- -- 218.60 -1.53%
218.60 -1.53%
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事件:公司公告2022年半年度业绩快报,报告期内实现营收276.51亿元,较上年同期下降22.17%;实现归属于上市公司股东的净利润39.38亿元,较上年同期下降26.49%。符合我们预期。Q2单季度营收108.69亿,同比下滑38%,归母净利13.74亿,同比下滑45%,剔除上半年获得8.69亿无条件租金优惠影响,上半年归母净利约为30.69亿,同比下滑43%。相比去年下半年,公司更加关注利润水平提升,上半年主营业务毛利率较去年下半年环比提高5.5个百分点。 业绩下滑主要受疫情影响,66月改善明显:受疫情影响,海南机场离岛人数3-5月单月同比分别下降56%、79%、66%,上半年累计下降37%,导致公司免税门店客流尤其是海南地区同比大幅下滑;上海地区因疫情防控临时关闭物流网点39天,对公司线上线下业务销售带来了较大冲击。自5月下旬开始,随着国内疫情缓解,特别是上海地区复工复产、海南等多地消费券发放等一系列刺激消费和稳增长政策的密集出台,国内跨省旅游的恢复,公司门店销售得到明显回升。进入6月,公司销售环比大幅提升,当月营收同比增长13%。 多举措助力免税销售回暖,下半年新项目落地值得期待:6月28日,海南在全省范围内举办为期半年的首届离岛免税购物节,7月22日,中免腕表节在cdf国际免税城启动,腕表节启动首日中免海南地区单日销售超2亿。7月26日-30日,海口举办第二届中国国际消费品博览会,消博会为全国唯一的以消费精品为主题的国家级展会,也是亚太地区规模最大的消费精品展。 多种活动助力之下,离岛免税销售有望持续火热,6月25日-7月16日,海口海关共监管离岛免税购物金额达26.6亿,同比增长5.14%。另外海口免税城预计今年10月开业,开业后有望成为中免未来又一增长点,在未来国家引导消费回流政策不变背景下,长期价值不变。 盈利预测与评级:作为免税绝对龙头公司仍不断创新,疫情期间布局线上,离岛免税利好政策出台积极作为,我们维持22-24年EPS为5.05、6.72、9.72元,对应2022-2024年PE为43/33/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响下居民购买力下降、新项目推进不及预期
百联股份 批发和零售贸易 2022-07-15 11.76 -- -- 11.79 0.26%
11.79 0.26%
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公司2022年上半年实现归母净利润-13,400万元至-11,000万元公司发布2022年半年度业绩预告:2022年上半年公司实现归母净利润-13,400万元至-11,000万元,实现扣非归母净利润-15,200万元至-12,400万元,去年同期公司归母净利润为51,098.95万元,扣非归母净利润为48,720.12万元,公司由盈转亏。单季度看,2Q2022公司实现归母净利润-28,941万元至-26,541万元,实现扣非归母净利润-29,741万元至-26,941万元。去年同期公司归母净利润为23,835.16万元,扣非归母净利润为22,313.73万元。积极承担社会责任,受疫情冲击影响较大报告期内公司归母净利润出现亏损,主要是由于受到2022年上半年上海等地疫情的冲击,自2022年3月下旬起,公司旗下除参与保供的部分门店外,其他在沪门店均处于闭店状态,至6月初才逐步恢复正常营业。同时,公司积极响应上海市政府及国资委的号召,践行企业社会责任,对符合条件的小微企业租户和个体工商户租户实施房屋租金减免方案。据公司2022年7月14日发布的关于支持疫情防控减免小微企业和个体工商户房屋租金的公告,公司对于符合条件的小微企业和个体工商户免除2022年6个月租金,其中2022年租期不满一年的按比例免租。据公司初步测算,预计本次减免租金的政策对公司2022年营业收入的影响约为3.31亿元,约占2021年经审计营业收入的0.96%,对公司2022年归母净利润的影响约为2.15亿元,约占2021年经审计归母净利润的28.61%。 2022年下半年度,公司将积极响应政府出台的各种促消费政策,组织开展各项营销活动,增加线上购物及社群服务体验,多措并举促进消费持续恢复,提升公司经营业绩。下调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩低于预期,主要是由于2022年上半年受到疫情冲击的影响较大,我们下调对公司2022年EPS的预测52%至0.11元,维持对公司2023/2024年EPS的预测0.50/0.53元。公司作为上海百货龙头,具有较强的区域竞争优势,短期疫情冲击不改公司长期增长逻辑,维持“买入”评级。风险提示:疫情恢复进程低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
王府井 批发和零售贸易 2022-07-15 23.78 -- -- 23.65 -0.55%
24.54 3.20%
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公司2022年上半年归母净利润预计同比下降约23%-37%公司发布2022年半年度业绩预减公告:2022年上半年公司预计实现归母净利润35,561万元至43,461万元,与上年同期(实现归母净利润56,661万元)相比减少13,200万元至21,100万元,同比下降23%到37%。预计实现扣非归母净利润16,065万元至19,565万元,与上年同期(实现扣非归母净利润45,865万元)相比减少约26,300万元到29,800万元,同比下降约57%到65%。公司2021年6月末完成收购陕西赛特国贸百货,2021年10月末完成换股吸收合并北京首商集团,因此公司相应调整了合并财务报表的前期比较数据。单季度看,2Q2022公司预计实现归母净利润-2,124万元至5,776万元,预计实现扣非归母净利润6,916万元至10,416万元。去年同期公司归母净利润为25,112.18万元,扣非归母净利润为22,297.76万元。业绩短期承压,收购海南奥特莱斯旅业报告期内公司归母净利润出现较大幅度下滑,主要是由于:1)2022年上半年多地疫情反复的影响,公司旗下门店按照地方政府要求落实防疫政策,不同程度的闭店或缩短了营业时间,特别是3-5月影响较为显著。2022年6月以来,各地疫情得到了一定控制,公司积极开展引流扩销工作,经营业绩开始企稳回升。2)非经营性损益的影响,报告期内公司非经常性损益金额约2.2亿元,主要是由于收购北京王府井购物中心管理有限责任公司股权事项以及公司持有的交易性金融资产股价下跌共同影响所致。 2022年7月1日,公司发布关于收购海南奥特莱斯旅业开发有限公司100%股权进展的公告,公司于2022年5月参与了竞购海南奥特莱斯旅业100%股权事项,并最终被北京产权交易所确认为竞购的受让方。截至7月1日,公司完成了交割手续并取得了营业执照,原万宁首创奥特莱斯正式更名为王府井悦舞小镇,将秉承创新、融合的经营理念打造海南特色零售。下调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩低于预期,主要是由于公司2022年上半年受到疫情冲击以及非经常性损益的影响,我们下调对公司2022年EPS的预测25%至0.80元,维持对公司2023/2024年EPS的预测1.17/1.27元。公司是全国性的百货龙头,收购海南奥莱,有利于公司发展海南业务,维持“买入”评级。风险提示:免税业务推进不达预期,门店整合不达预期,疫情受控进程低于预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2022-07-15 4.15 -- -- 4.00 -3.61%
4.00 -3.61%
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公司2022年上半年预计实现归母净利润-1.2亿元公司发布 2022年半年度业绩预告:2022年上半年公司预计实现归母净利润-1.2亿元,与上年同期(实现归母净利润-10.8亿元)相比减亏 9.6亿元。预计实现扣非归母净利润 0.8亿元,与上年同期(实现扣非归母净利润-9.3亿元)相比减亏 10.1亿元,公司扣非归母净利润扭亏为盈。 单季度看,2Q2022公司预计实现归母净利润-6.22亿元,与上年同期(实现归母净利润-11.06亿元)相比减亏 4.84亿元。预计实现扣非归母净利润-5.48亿元,与上年同期(实现扣非归母净利润-10.98亿元)相比减亏 5.5亿元。 外部市场竞争环境好转,毛利率和费用率仍有改善空间报告期内公司归母净利润出现亏损,主要是由于公司持有的金融资产在二级市场的公允价值持续下跌,据公司测算,2022年上半年公司权益工具投资公允价值变动损失预计为税前 4.4亿元。 从经营角度看,公司 2022年上半年较去年同期相比,外部市场竞争环境有所好转,公司经营逐步趋于稳定,公司营业收入与毛利率均有所增长,其中 2022年二季度同店营收比提升 7.2%,毛利率同比上升 2.2pct。 但同时,公司经营受到疫情反复的不利影响,公司作为民生企业需要稳岗、稳物价、保销售,因此公司毛利率水平虽有提升,但还没有恢复到疫情前水平;另一方面,公司目前仍处于科技强投入的阶段,虽然 2022年二季度费用额绝对值环比有所下降,但费用率水平依然较高。公司 2022年上半年科技投入 3亿元,线上业务亏损 1.2亿元,相较于去年同期线上业务持续减亏。未来随公司技术搭建完毕,后期各版块费用预计将有更多优化的空间。 下调盈利预测,维持“增持”评级公司业绩低于预期,主要是由于公司 2022年上半年受到疫情冲击以及权益工具投资公允价值变动损失的影响,我们下调对公司 2022年 EPS 的预测 54%至 0.04元,维持对公司 2023/2024年 EPS 的预测 0.10/0.11元。公司盈利能力不断好转,毛利率和费用率仍有一定改善空间,维持“增持”评级。 风险提示:公司仓储会员店收入利润不达预期,社区团购业态冲击,疫情受控进程低于预期。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-06-29 211.86 -- -- 236.10 11.44%
236.10 11.44%
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事件: 受新冠疫情影响,广州机场客流大幅减少,中免子公司广州新免与广州白云机场就经营权转让费等事宜达成一致并签署补充协议。 白云机场保底大幅调整,缩减 20-22年销售费用: 受疫情影响, 广州白云机场国际客流大幅下滑, 因此协议双方对原协议的月保底销售额进行调整,设置月客流比例系数和月实际开业面积系数。原协议 2021年的月保底销售额基数执行 2019年 12月的月保底销售额。 以后年度当(上年度国际客流量÷2019年国际客流量)<0.8时,本年度的月保底销售额基数执行上年度的月保底销售额基数,不执行原协议中年保底销售额的递增条款; 当(上年度国际客流量÷2019年国际客流量) ≥0.8时,本年度的月保底销售额以上年度的月保底销售额基数作为基数,执行原协议约定的月保底销售额的递增条款。 将原协议月保底销售额基数的年递增额调整时间统一修改为每年 1月 1日。 对进境免税店项目租赁期限进行调整,截止日期变更为 2029年 4月 25日(延长两年) 。 经公司初步测算, 2020年至 2022年 6月,广州白云机场经营权转让费预计为人民币 4.8亿元。 其中 2020年为 2.96亿, 2021年为 1.23亿, 2022年上半年为 0.61亿。 按原合同计算(保底额每年 6%增长) , 我们测算广州机场 2020-2022年上半年进出境经营权转让费约为 12~14亿,本次合同调整后,预计增厚 2022年中免税前利润约 7.2~9.2亿元。 免税销售回暖, 下半年新项目落地值得期待: 5月以来上海地区疫情缓解,海南客流环比改善明显, 5月海南省共接待游客 432.43万人次, 同比-40.1%, 环比+38.3%;其中,三亚 5月接待过夜游客 62.31万人次, 同比-70.6%, 环比+38%; 海口 5月接待过夜游客 121.8万人次, 同比-29.8%, 环比+39.5%。 根据三亚市最新疫情防控政策(更新日期: 2022年 6月 22日),非涉疫区人员(14天内无涉疫区旅居史)来(返)琼前,凭健康码绿码办理登机或其他来琼手续,不强制要求核酸阴性证明。 暑期即将来临, 去年由于南京疫情影响基数较低,未来若无疫情反复,免税销售有望迎来全面修复。另外海口免税城预计 10月开业, 开业后有望成为中免未来又一增长点,在未来国家引导消费回流政策不变背景下,长期价值不变。 盈利预测与评级: 作为免税绝对龙头公司仍不断创新,疫情期间布局线上,离岛免税利好政策出台积极作为,我们看好公司长期价值。本次减免租金虽然短期增厚业绩,但是考虑到 2季度疫情对于中免业绩影响或超预期, 出于谨慎性原则,我们暂不调整业绩,维持 22-24年 EPS 为 5.05、 6.72、 9.72元,对应 2022-2024年 PE 为 40/30/21倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 疫情影响下居民购买力下降、新项目推进不及预期。
友阿股份 批发和零售贸易 2022-05-02 3.39 -- -- 4.71 38.94%
5.25 54.87%
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2021年归母净利润同比减少 5.99%, 1Q2022归母净利润同比减少 46.61%4月 29日,公司公布 2021年年报及 2022年一季报:2021年实现营业收入 25.66亿元,同比增长 10.93%,实现归母净利润 1.31亿元,折合成全面摊薄 EPS 为0.09元,同比减少 5.99%,实现扣非归母净利润 1.13亿元,同比减少 25.26%。 1Q2022实现营业收入 6.46亿元,同比减少 3.58%,实现归母净利润 0.60亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.04元,同比减少 46.61%,实现扣非归母净利润 0.59亿元,同比减少 47.81%。 公司 2021年综合毛利率上升 1.77个百分点,期间费用率上升 1.34个百分点2021年公司综合毛利率为 47.01%,同比上升 1.77个百分点。1Q2022公司综合毛利率为 45.55%,同比下降 6.78个百分点。 2021年公司期间费用率为 52.79%,同比上升 1.34个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为 18.36%/21.59%/12.56%/0.28%,同比分别变化-1.80/+0.33/+3.06/-0.25个百分点。1Q2022公司期间费用率为 48.81%,同比上升 2.75个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为 13.32%/20.92%/14.43%/0.14%,同比分别变化-2.35/ +2.38/+2.93/-0.21个百分点。 持续铺开便利店业务,引入酒类新品牌推动高化下沉2021年公司新开 25家便利店,1家奥莱门店。截至 2021年末,公司在湖南省和天津市的已开业门店有 58家(含 42家便利店),其中:湖南长沙市区 52家(含便利店 42家);湖南省内其他城市 5家;天津市 1家。除便利店中有 16家为加盟店外,所有门店均为直营门店。在品牌引进方面,2021年公司以茅台酒为核心,相继签约多家酒类品牌;推动高端化妆品品牌首次下沉至地级市,在湖南地州市场推出高化首店计划。 下调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩低于预期,主要是由于受到疫情冲击的影响,鉴于疫情恢复进程尚有一定不确定性,我们下调对公司 2022/2023年 EPS 的预测 70%/68%至 0.06/0.07元,新增对公司 2024年 EPS 的预测 0.07元。公司持续铺开便利店业务,不断引入新品牌,提高用户粘性,PB 低于 1倍,维持“买入”评级。 风险提示:湖南零售市场竞争激烈程度加剧,新门店培育期长于预期,便利店推广进程不及预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2022-05-02 4.53 -- -- 4.99 10.15%
4.99 10.15%
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2021年实现归母净利润-39.44亿元, 1Q2022归母净利润 5.02亿元4月 29日,公司公布 2021年年报及 2022年一季报:2021年实现营业收入 910.62亿元,同比减少 2.29%,实现归母净利润-39.44亿元,折合成全面摊薄 EPS 为-0.43元,实现扣非归母净利润-38.33亿元。 1Q2022实现营业收入 272.43亿元,同比增长 3.45%,实现归母净利润 5.02亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.06元,同比增长 2053.54%,实现扣非归母净利润 6.28亿元,同比增长 263.07%。 公司 2021年综合毛利率下降 2.67个百分点,期间费用率上升 3.54个百分点2021年公司综合毛利率为 18.71%,同比下降 2.67个百分点。1Q2022公司综合毛利率为 21.28%,同比上升 1.08个百分点。 2021年公司期间费用率为 22.80%,同比上升 3.54个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为 18.26%/2.37%/1.70%/0.47%,同比分别变化+1.70/-0.09/+1.46/+0.47个百分点。1Q2022公司期间费用率为 18.32%,同比下降 1.15个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为 14.72%/1.65%/1.47%/0.48%,同比分别变化-0.86/ -0.76/-0.01/+0.48个百分点。 仓储会员店改造进展顺利,不断提升线上化程度2021年公司新开 Bravo 门店 75家,关店 14家,新签约门店 47家。公司于 2021年 5月开始试行仓储会员店模式,截至 2021年末,公司共开业 53家仓储会员店,可比同店收入同比增长 32.9%。在线上渠道方面,截至 2021年末“永辉生活”自营到家业务已覆盖 1000家门店,实现销售额 71亿元,同比增长 21.1%,日均单量 26.4万单。截至 2021年末,“永辉生活”会员数突破 8568.7万人。 上调盈利预测,维持“增持”评级公司 2021年业绩符合公司于 2022年 1月 28日发布的业绩预亏公告,但公司1Q2022业绩超预期,说明公司经营模式改革具有一定成效,公司持续进行门店升级改造,提升线上化程度,有利于明显改善公司盈利能力,我们上调对公司2022/2023年 EPS 的预测至 0.09/0.10元(原预测值为 0.001/0.02元),新增对公司 2024年 EPS 的预测 0.11元。公司仓储会员店改造进展顺利,不断推进线上线下一体化进程,维持“增持”评级。 风险提示:公司仓储会员店收入利润不达预期,社区团购业态冲击。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-04-25 167.17 -- -- 186.32 11.46%
236.10 41.23%
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21 年业绩符合预期,Q1 业绩受疫情影响大:公司2021 年度实现营收676.76 亿元,同比增28.67%,归母净利96.54 亿元,同比增加57.23%,符合快报预期。其中Q4 营收181.77 亿,同比增4.11%,归母净利11.63 亿,同比减60.93%。 22 年Q1 实现营收167.82 亿元,同比减7.45%,实现营业利润35.02 亿元,同比减21.42%,归母净利25.63 亿元,同比减9.99%。其中3 月份实现营收36.82 亿元左右,同比减约48.98%,归母净利约1.63 亿元,同比减少约80.8%。 21 年整体毛利率33.68%,同比减少6.96pct。三费方面,销售费用率5.71%, 同比减少11.11pct;管理费用率3.32%,同比增加0.21pct;财务费用率同比增加1pct,主要由于利息费用增加所致。单四季度来说,毛利率26.44%,同比减少13.43pct;费用方面,销售费用率9.90%,同比由负转正;管理费用率5.36%, 同比增加1.02pct;财务费用率同比增加1.32pct,主要由于利息费用增加所致。22 年Q1 毛利率为34%,同比减少5.11pct,环比Q4 提升7.56pct,疫情背景之下,盈利能力环比明显提升。三费方面,销售费用率8.71%,同比减少1.06pct; 管理费用率2.57%,同比增加0.19pct;财务费用率同比减少0.48pct,主要由于利息收入增加所致。 各业务线保持高增速,离岛免税仍为主要业绩来源:分产品上看,21 年度免税商品销售实现营收429.36 亿元,同比增加32.67%,主要受益于国内疫情的有效防控,线下旅游消费恢复明显,公司海南地区的线下销售同比增长明显,毛利率为37.82%,同比减少7.08pct;有税商品销售实现营收240.06 亿元,同比增加21.81%,毛利率为24.59%,同比减少7.06pct。 分地区上看,21 年度海南地区实现营收470.96 亿元,同比增加57.19%,主要是公司充分把握海南离岛免税新政实施的政策机遇,深耕离岛免税市场,持续推进线上线下全渠道销售业务,海南地区离岛免税业务实现大幅增长;上海地区实现营收124.91 亿元,同比减少9.02%,归母净利润6.90 亿。日上中国(北京地区)实现营收19.07 亿元/-40.45%,归母净利润7.05 亿。 局部地区疫情持续时间超预期,公司长期布局持续加大:受三月开始的疫情影响, 短期业绩复苏仍需等待疫情清零,但短期影响无碍长期竞争力提升,新项目方面海口国际免税城持续加大投入,自项目建设以来,截至2021 年末累计投入资金 23.75 亿元,屋面钢结构工程已完工,预计三季度投入使用;三亚一期二号地项目已实现主体钢结构封顶;海南国际物流中心一期已投入使用。线上业务也在大力推进,会员销售占比已由52%提升至87%。未来国家引导消费回流政策不变, 短期业绩对估值的影响较大,估值已至历史较低区间,长期配置价值凸显。 盈利预测与评级:考虑疫情影响,我们分别下调22-23 年eps11%/6%至5.05/6.72 元,新增2024 年eps 预测为9.72 元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响下居民购买力下降、新项目推进不及预期。
中兴商业 批发和零售贸易 2022-04-25 8.08 -- -- 9.16 13.37%
9.16 13.37%
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公司1Q2022 营收同比减少9.17%,归母净利润同比减少17.85% 4 月22 日,公司公布2022 年一季报:1Q2022 实现营业收入2.10 亿元,同比减少9.17%,实现归母净利润0.19 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.05 元,同比减少17.85%,实现扣非归母净利润0.19 亿元,同比增长12.43%。 公司1Q2022 综合毛利率上升2.02 个百分点,期间费用率上升0.16 个百分点1Q2022 公司综合毛利率为52.98%,同比上升2.02 个百分点。 1Q2022 公司期间费用率为37.69%,同比上升0.16 个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为5.58%/35.30%/-3.20%,同比分别变化+0.69/ +2.41/-2.93 个百分点。 设立全资子公司,推动经营模式创新和业态创新 2022 年3 月15 日,公司召开第七届董事会第三十五次会议,审议通过了《关于设立全资子公司的议案》,为加快业务拓展步伐,扩大经营规模,推动经营模式创新和业态创新,公司以自有资金500 万元投资设立全资子公司,作为轻资产运营及新业务拓展平台。全资子公司沈阳中兴商业管理咨询有限责任公司于2022 年3 月25 日注册成立。 2021 年2 月28 日,公司召开第七届董事会第二十一次会议,审议通过了《关于注销全资子公司的议案》,为进一步整合业务资源,形成营销合力,提升运营效率,注销全资子公司沈阳中兴文化传媒有限公司。2022 年3 月21 日,沈阳中兴文化传媒有限公司完成注销登记。 公司1Q2022 收入和利润均出现下滑,主要是由于受东北地区疫情反复的影响, 公司主力店出现闭店的情况,公司于2022 年4 月13 日发布关于公司百货业态恢复营业的公告。公司百货业态已于2022 年4 月13 日起恢复营业。公司将在履行疫情防控社会责任,严格落实营业场所疫情防控各项措施的同时,积极开展线上线下全渠道经营促销及宣传推广,尽量保障消费者的生活购物需求。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司业绩低于预期,主要是因为受到东北地区疫情冲击,鉴于疫情恢复进程尚未明朗,我们下调对公司2022/2023/2024 年EPS 的预测26%/23%/ 23%至0.27/0.29/0.31 元。公司在沈阳地区具有一定竞争优势,积极进行经营模式创新, 维持“增持”评级。 风险提示:主力店经营情况不达预期,混改后经营改善情况不达预期。
迪阿股份 批发和零售贸易 2022-04-25 66.99 -- -- 65.53 -5.02%
76.99 14.93%
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2021 年归母净利润同比增长131.09%, 1Q2022 归母净利润同比增长16.77% 4 月21 日,公司公布2021 年年报及2022 年一季报:2021 年实现营业收入46.23 亿元,同比增长87.57%,实现归母净利润13.02 亿元,折合成全面摊薄EPS 为3.25 元,同比增长131.09%,实现扣非归母净利润12.49 亿元,同比增长131.03%。 1Q2022 实现营业收入12.21 亿元,同比增长12.61%,实现归母净利润3.76 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.94 元,同比增长16.77%,实现扣非归母净利润3.42 亿元。 公司1Q2022 综合毛利率上升0.71 个百分点,期间费用率上升2.93 个百分点2021 年公司综合毛利率为70.14%,同比上升0.76 个百分点。1Q2022 公司综合毛利率为71.12%,同比上升0.71 个百分点。 2021 年公司期间费用率为31.01%,同比下降6.22 个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为26.35%/3.74%/0.56%/0.36%,同比分别变化-3.24/ -2.77/+0.10/-0.32 个百分点。1Q2022 公司期间费用率为30.94%,同比上升2.93 个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为27.63%/3.22%/-0.23% /0.33%,同比分别变化+5.26/ -1.37/-0.97/+0.02 个百分点。 线下门店净增108 家,产品矩阵不断完善 2021 年公司门店净增108 家,截至2021 年末,公司线下门店共461 家,门店数量同比2020 年末增长30.59%。同时,截至2021 年末,公司自营渠道线上包括公司官网、天猫旗舰店、京东旗舰店等。在产品创新方面,2021 年公司申请了142 件外观设计专利和1 件实用新型专利,上线131 个新款,新品贡献收入占全年营业收入的12%以上,上新系列包括:LOVEMARK 系列、LOVEPALACE 系列、ROSELOVE 系列、REDHEART 系列、OURDAY 系列、D 系列。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司2021 年业绩符合公司于2022 年2 月28 日发布的业绩预告,但公司2022 年一季度业绩低于预期,主要是由于受到2022 年3 月疫情的冲击。鉴于公司产品较为依赖线下渠道且疫情恢复进程尚未明朗,我们下调对公司 2022/2023 年 EPS 的预测13%/15%至3.66/4.43 元,新增对公司2024 年EPS 的预测5.11 元。公司线下渠道不断拓展,产品矩阵不断完善,维持“增持”评级。 风险提示:婚恋市场下降风险,市场推广不及预期,次新股风险。
重庆百货 批发和零售贸易 2022-04-25 22.57 -- -- 25.44 12.72%
25.44 12.72%
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公司 1Q2022营收同比减少 19.04%,归母净利润同比减少 5.03%4月 22日,公司公布 2022年一季报:1Q2022实现营业收入 52.71亿元,同比减少 19.04%,实现归母净利润 4.14亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 1.02元,同比减少 5.03%,实现扣非归母净利润 3.66亿元,同比减少 11.35%。 公司 1Q2022综合毛利率上升 3.33个百分点,期间费用率上升 3.11个百分点1Q2022公司综合毛利率为 27.42%,同比上升 3.33个百分点。 1Q2022公司期间费用率为 18.85%,同比上升 3.11个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为 13.63%/4.53%/0.49%/0.20%,同比分别变化+2.15/+0.77/+0.003/+0.19个百分点。 业绩低于预期,多重举措应对疫情冲击1Q2022公司收入和利润下滑的主要原因为:1)疫情管控导致实体店客流下降和货品短缺,从而影响到公司尤其是百货业态的正常经营。2)汽车行业缺芯等供应链问题一直未能有效解决,导致整车及零部件供应不足,从而影响到公司汽贸业态的正常经营。 面对疫情冲击,公司采取多重举措:1)加强会员运营能力,持续提高会员销售占比,促活存量会员,提高会员黏度。2)提升线上运营能力,加强直播销售,组织视频挑战赛活动,增强线上直播频次,充分利用多平台多渠道营销场景,增加销售触角。3)强化商品经营能力,优化供应链,不断提高战略品牌、包销产品和重点单品销售占比,尽量将疫情影响减低到最低。4)通过不断变革和加快全面数字化推进,降低成本费用,提高公司的利润空间。 在线下门店数量方面,公司门店数量保持相对稳定,截至 2022年 3月 31日,公司线下门店数量共计 298家,其中百货业态 52家,超市业态 175家,电器业态 42家,汽贸业态 29家。 下调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩低于预期,主要是由于受到疫情冲击及缺芯等供应链短缺的影响,鉴于疫情恢复进程尚未明朗,我们下调对公司 2022/2023/2024年 EPS 的预测11%/11%/ 11%至 2.33/2.53/2.68元。公司在重庆地区具有一定竞争优势,不断加强会员运营能力,维持“买入”评级。 风险提示:互联网金融业务发展不达预期,区域竞争加剧,社区团购业态冲击。
新华百货 批发和零售贸易 2022-04-25 11.90 -- -- 18.08 51.93%
18.08 51.93%
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公司1Q2022 营收同比增长2.81%,归母净利润同比减少15.49% 3 月29 日,公司公布2021 年年报:2021 年实现营业收入57.05 亿元,同比增长0.20%,实现归母净利润0.51 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.23 元,同比增长18.87%,实现扣非归母净利润0.05 亿元,同比增长143.98%。 4 月21 日,公司公布2022 年一季报:1Q2022 实现营业收入17.22 亿元,同比增长2.81%,实现归母净利润0.43 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.19 元,同比减少15.49%,实现扣非归母净利润0.37 亿元,同比减少22.86%。 公司1Q2022 综合毛利率下降1.12 个百分点,期间费用率下降0.38 个百分点2021 年公司综合毛利率为27.10%,同比上升2.12 个百分点。1Q2022 公司综合毛利率为28.93%,同比下降1.12 个百分点。公司1Q2022 毛利率下降主要是由于公司在2022 年一季度开展了较多的促销活动。 2021 年公司期间费用率为25.89%,同比上升1.98 个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为18.30%/3.76%/3.83%,同比分别变化-0.38/ -0.06/+2.42 个百分点。1Q2022 公司期间费用率为25.36%,同比下降0.38 个百分点,其中, 销售/管理/财务费用率分别为19.04%/3.31%/3.01%,同比分别变化-0.24/ +0.27/-0.41 个百分点。 线下渠道持续扩展,门店不断调改升级 截至2022 年3 月31 日,公司各业态门店共321 家,其中:百货及购物中心11 家,超市213 家,电器97 家。在门店升级调改方面,2021 年公司总店引进娇兰、奥德臣、万国、乐飞叶等品牌,同时对雅诗兰黛、迪奥、宝姿、珂莱蒂尔、薇薏蔻等品牌进行全新形象提升。在会员体系建设方面,截至2021 年末,公司线下及线上各类会员合计约367.8 万人。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司2021 年年报业绩超预期,说明公司门店调改效果超我们预期。而公司2022 年一季度业绩低于预期,主要是由于公司开展促销活动,影响了公司短期业绩表现,但从长期维度看,促销活动及高端品牌的引入有利于提升用户粘性,从而增厚公司利润。我们上调对公司2022/2023 年EPS 的预测36%/27%至0.21/0.22 元,新增对公司2024 年EPS 的预测0.23 元。公司线下渠道不断拓展,在宁夏地区具有一定竞争优势,维持“增持”评级。 风险提示:区域竞争优势受冲击,经济后周期影响消费需求。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名