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苏宝亮

招商证券

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工作经历: 证书编号:S1090519010004,曾就职于中信证券、国金证券...>>

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象屿股份 综合类 2016-02-02 9.60 8.54 89.78% 10.97 14.27%
10.97 14.27%
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投资逻辑 开辟种植-贸易-物流一体化业务,打造粮食供应链综合服务供应商:公司业务包括种植、仓储、物流三大部分,其中种植业务为合作种植和种植服务,赚取种子肥料农机、资金贷款等分销利润,仓储业务可获得政府临储代收补贴,进而北粮南运通过物流渠道将粮食运往东南沿海,赚取仓储及流通费用。农业供应链过去3年复合增速49%,未来将保持更快速增长。 象屿股份与农户合作,开辟综合化种植服务平台:象屿股份向农户提供土地流转资金,种子,化肥,农机等,农户收成后每年带来稳定粮源,预计实现年产量约100万吨。按过去3年营业收入增速30%计算,象屿股份6内将占据国内农产品市场10%的份额,成为国内农业全产业链龙头企业之一。 打造黑龙江依安、富锦仓储中心,收购鹏屿物流,仓储能力将达到1千万:公司2014年4月收购黑龙江依安县的鹏屿物流,得以快速实现“一个物流中心,六个收购中心”的粮食仓储网络布局。目前公司在黑龙江仓储面积在3百万吨左右,与黑龙江政府签订5年1千万吨的仓储战略协议。预计未来3年仓储粮食收入复合增速达到40%。 北粮南运大趋势逐渐形成,公司粮食流通规模将超过600万吨:布局铁路公路和港口,采用多种运输方式在南通、宁波、南昌、厦门、上海、徐州、泰州、云浮8个城市已构建出大规模的成熟粮食运输物流网络。2015年公司在大连港运输的销量已接近150万吨,预计公司未来北粮南运的规模未来将以30%以上增速扩张,5年内达到600多万吨的粮食销量。 投资建议 我国种植业正处于工业化初期,由土地制度改革带来的规模效应正在显现,龙头企业构建综合性粮食服务商趋势正在形成。公司拟推3亿元的员工股权激励计划,粮食供应链发展空间巨大。 估值 n 保守预计公司2015/2016/2017年EPS预测0.35/0.51/0.76元,当前股价对应PE为27/18/12倍。考虑到公司业绩稳定,粮食仓储物流未来发展潜力巨大,给予公司“买入”评级,2016年28x P/E,给予目标价14元。 风险 玉米价格大幅降低,粮食流通进展低于预期,临储补贴政策大幅调整。
吉祥航空 航空运输行业 2016-02-02 24.05 18.62 40.63% 27.09 12.64%
28.80 19.75%
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公司发布业绩预增公告。预计2015年归属于上市公司股东的净利润,将同比增长130%-160%。即2015年净利润的区间为9.84-11.13亿元。 简评。 运力投放保持较高增速,明显高于同行:2015年公司运力投放较快,需求也保持旺盛局面。公司2015年ASK增速为36.9%,国内ASK增速为34.2%,国际ASK增速为66.2%,国际航线ASK占比达到18%。需求旺盛,公司2015年RPK增速为38.9%,国内RPK增速为37.3%,国际RPK增速为63.4%。预计2016年吉祥计划引进10架飞机,九元航空计划引进5架飞机,有所下调。 客座率同比提升1.2个百分点,国际航线承压:公司2015年客座率为85.17%,同比提高1.18个百分点。国内客座率达到87.5%,国际客座率为76.1%。公司近一半的国际运力投放在泰国,受8月份泰国爆炸案影响,叠加之后的淡季影响,公司9-12月份的国际航线客座率受到拖累,由8月份的81.8%下降到9月份的63.6%,之后持续改善,12月份的客座率回升到71.7%。预计2016年国内航线票价保持平稳,而国际航线由于行业运力投放大幅增加,票价与客座率将有下滑压力。 第四季度净利润为正,同时受人民币贬值拖累:公司2015年Q4单季度净利润为0.2-1.41亿元,同比仍大幅改善,2014年Q4业绩小幅亏损。人民币持续贬值,2015年第三季度,贬值约4%,2015年第四季度,贬值约2%,预计公司在2015年Q4的汇兑损失约为4800万元,拖累业绩。 燃油成本仍有改善空间,优质低价的模式弹性大:油价依然处于低位,同比降幅较大。2016年1月,航油出厂价下调为3100元/吨,若2、3月份维持不变,则2016Q1航油成本同比下降约26%。公司定位中高端,优质低价是核心竞争力,成本控制能力可比廉航,飞机利用率与客座率较高,而票价弹性大。公司近88%客运量由上海两场承接,预计受益迪斯尼弹性最大。 投资建议。 看好公司中高端定位,优质低价的差异化竞争策略,业绩弹性大,受汇率波动影响较小。受益迪斯尼,同时子公司九元航空发展空间广阔。 风险提示。 宏观经济下滑超预期,人民币大幅贬值,油价大幅反弹等。
海南航空 航空运输行业 2010-11-10 4.46 6.22 244.62% 5.02 12.56%
5.02 12.56%
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预计公司全年业绩大幅增长,2010年前三季度,海航收入同比大增38.5%,净利润同比增长4.5倍,EPS0.445元,四季度受益于海南旅游旺季,全年EPS有望达到0.62元。 公司未来两年将保持高速增长,公司2011年新引进25架飞机,2012年新引进26架飞机,未来两年的运力增速远高于行业平均水平和三大航引进速度。 公司将明显受益于可能年底出台的离岛免税政策,预计年底很可能出台的海南离岛免税购物将便宜30%左右,相关免税购物政策有可能会实行单人单次机票限额制,譬如单人单次购物上限为5000元左右的免税品,将极大地刺激旅客的航空出行。公司在海南占据近50%的市场份额,海航集团又是海南两大机场的股东,公司占尽资源优势,未来将明显受益旅客的高速增长。 大新华赴港上市重启,海航集团航空资产整体上市将提升公司投资价值。海航集团的战略发展目标,就是通过打造大新华航空和海航股份两个融资平台、最终实现两家上市公司的融合,将海航集团下面的优质航空资产注入到上市公司,实现集团航空运输资产的整体上市,做大做强航空运输业务板块,成为中国的世界级航空运输企业。 海航股份是目前大新华航空利润的主要来源,2010年前三季度大新华航空87%的净利润来源于海航股份。预计大新华航空的盈利水平高低很大程度上取决于海航股份的经营情况。大新华上市重启将有利于提升海航股份的盈利水平和投资价值。 上调公司评级至“买入—A”,目标价13.5元。预计公司2010-2011年EPS分别为0.62元、0.75元,对应PE为14.4倍、11.9倍,估值在航空运输板块中较南航、东航偏低。给予公司2011年18倍PE,目标价13.5元,上调评级至“买入—A”。 未来1个季度-半年公司股价驱动因素:1)年底附近海南国际旅游岛免税购物政策有望出台,公司作为海南两个机场的基地航空公司将从中受益;2)大新华赴港上市,实现海航集团航空运输资产的整体上市将提升公司投资价值。3)四季度是海南的旅游旺季,预计公司在海南的旅客运输将维持高速增长。
南方航空 航空运输行业 2010-11-05 10.50 14.12 482.95% 11.38 8.38%
11.38 8.38%
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营业收入同比大幅增长。因航空市场需求旺盛,公司前三季度营业收入达到578.36亿RMB,同比增长42%。 投资收益大幅增加。公司投资收益为11.93亿元,同比增加287%,主要是主要为出售珠海摩天宇股权取得收益所致。 财务费用大幅降低。公司前9个月财务费用为-5900万元,同比降低105%,主要是汇兑收益增加所致。 营业外收入同比大幅降低。公司营业外收入为4.3亿元,同比降低76%。主要为上年同期获得民航建设基金返还,而本报告期无该项收入返还所致。 利润总额同比大幅增加。公司实现利润70.18亿元,同比增加10.79倍。主要为营业收入增加及财务费用减少所致。公司利润主要由运输利润构成,盈利创历史新高。 净利润同比大幅增加。归属于母公司所有者的净利润为净利润51.17亿元,同比增长1489.13%;实现每股收益0.64元,同比增长1180%。 明年有望继续保持强劲盈利势头。由于明年运力引进相对温和及国内三足鼎立格局形成,有利于保持票价稳定和较高客座率,公司同时受益于人民币升值。 维持公司“增持—A”评级。上调目标价格为16元,公司盈利能力持续稳定。我们对公司2010年—2011年的盈利预测为EPS为0.71元和0.75元。公司积极调整航线网络结构,受益消费升级刺激旅客出行,若给予2011年20倍的市盈率,目标价16元,给予“增持—A”评级。
中国国航 航空运输行业 2010-11-04 14.59 17.78 418.21% 14.97 2.60%
14.97 2.60%
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主营业务利润同比大增。中国国航1-9月公司实现营业收入591.34亿元,同比增长62.19%;归属于母公司股东的净利润98.60亿元,同比增长158.79%;基本每股收益0.80元,同比增长150%,公司业绩增长超出市场预期。公司利润大幅增长源于市场需求旺盛,主营业务利润创出历史新高。 国际航线复苏的最大受益者。公司经过近7年的国际市场培育,目前国际航线尤其是欧洲航线已经到了收获季节。公司前三季度累计国际航线客座率达到82.3%,遥遥领先于南航75.7%和东航75.1%的水平。 投资收益锦上添花。公司录得投资收益27.88亿RMB,同比增长5倍。主要是国泰航空公司贡献的投资收益。公司持有国泰航空29.9%的股份,国泰航空全年盈利有望达到120亿元。 财务费用大幅降低。公司财务费用同比降低129.97%,主要原因是汇率变动,2010年1-9月汇兑净收益同比增加10.06亿元。 航线网络更为均衡。公司控股深航后,在深圳、广州等华南市场增强了市场控制力。北京枢纽是亚洲最佳的中转飞欧美的航空枢纽,绕航率最低。公司加密了去欧美黄金航点的频次,收益水平逐步提升。 四季度淡季不淡。预计公司10月整体客座率仍有望达到83%,其中国内客座率85%,国际客座率80%,盈利能力继续强劲。从11月和12月的订座数据来看,欧洲航线订座同比下降一些,但美洲航线同比超过20%,整体表现出淡季不淡。 维持“增持-A”评级。预计2010—2011年EPS1.02元、1.15元,公司成本控制得力,北京复合枢纽建设初见成效。明年全民航整体运力引进温和,受益于消费升级和人民币升值,看好公司未来发展。给予公司“增持-A”评级,调高目标价20元。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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