投资要点 国内钻头制造行业的龙头企业 公司是国内最大的钻头制造商,2011年钻头收入超过10亿,国内牙轮钻头市场占有率超过80%,稳居市场第一。公司09-11年营业收入平稳增长,复合增长率14.2%。 全球油价高位,钻采活动景气,钻头需求旺盛 全球油价高位运行,全球活跃钻机创20年新高,钻采活动景气度高升,09-11年全球钻头行业增长24.6%,预计12年仍将保持20%左右增速。全球钻头市场容量46亿美元,中国钻头市场容量约为28亿人民币,钻头市场需求旺盛。 PDC钻头替代牙轮钻头大势所趋,江钻切入的PDC钻头市场有望打破发展瓶颈 PDC钻头在常觃地层中能够显著提高钻井速度、降低更换钻头频率,大幅提升钻井的经济性,PDC钻头替代牙轮钻头是大势所趋。全球PDC钻头消耗量占钻头的比例为65%,国内PDC钻头市场容量在2011年大致与牙轮钻头持平,未来仍旧有提升空间。江钻进入PDC制造领域,利用研収技术和品牉渠道优势,打破牙轮钻头収展瓶颈,增长可以期待。 江钻股份作为集团上市的唯一平台,未来资产注入可期 中石化将启动油田工程服务、炼化工程等集团附属公司资产的重组上市进程。江钻股仹是江汉石油管理局旗下机械制造板块的唯一上市平台,江汉三机和四机厂资产有望逐步注入,其中天然气压缩机组、大型压裂设备、钻机、修井机和固井设备均为国内龙头,十事五天然气战略及非常觃气开収将对三机厂和四机厂有巨大正面影响。 预计12、13年EPS为0.31和0.37元,给予“推荐”评级 我们预计公司2012、2013年EPS分别为0.31和0.37元,对应2012年3月2日11.91收盘价PE分别为38.9和32.6倍,鉴于石油装备行业景气、非常觃能源开収和公司资产注入预期,我们给予“推荐”评级。 风险提示:PDC钻头拓展低于预期、资产重组低于预期

事项:公司2011年实现营业收入14.6亿,同比增长54.7%,归属上市公司股东净利润4.2亿,同比增长50.6%,每股收益为1.85元,完全符合我们预期。公司2011年度权益分配预案为每10股派发现金股利人民币3元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 平安观点: 油服板块有得有失,石油专用设备受益于全球高油价及非常规气开发实现超预期增长。康菲漏油事故直接导致公司11年净利润损失接近5000万,但公司成功布局压裂、连续油管、径向钻井等拥有广阔空间的油服增长点。石油装备板块由于南北美市场开拓有力、产能释放以及产品系列化持续成为公司高速增长的动力。 公司净利润增速略低于收入增速。主要由于:1、综合毛利率受渤海湾漏油事故影响出现部分下滑;2、油服业务布局引入大量高端人才导致管理费用大幅上升。 康菲石油拟建立10亿补偿金计划,我们认为渤海湾蓬莱19-3油田漏油事件结束可期。1月下旬中国农业部和康菲石油中国有限公司相继发表公告,称农业部、中海油、康菲公司以及有关省人民政府达成一致意见,康菲公司将支付10亿元以解决渤海湾蓬莱19-3油田事件中河北、辽宁省部分区县养殖生物和渤海天然渔业资源损害赔偿和补偿问题。我们认为康菲石油同政府及相关利益方的协调可能进入尾声,蓬莱19-3油田可能进入由部分非漏油区块复产到全面恢复的过程,杰瑞岩屑回注和陆地钻井屑固液分离处理业务有望受益。 杰瑞油服将受益于煤层气十二五开发,成功实现转型。煤层气十二五规划目标将年均新增30亿压裂服务市场容量,杰瑞从2011年3季度开始进入煤层气压裂领域,11年合计压裂煤层气井51口,在中联煤层气及中石油煤层气等大型煤层气开发主体中积累良好声誉,预计未来有望占据20%左右市场份额,从而成功推动杰瑞实现油服转型。 维持2012年、2013年EPS为2.80和3.83元的盈利预测,维持“强烈推荐”的投资评级。结合目前公司设备及配件的在手订单充足,防御性极强,煤层气对于杰瑞油服转型的带动、未来页岩气开发中压裂设备服务千亿规模的市场空间以及公司优秀的管理团队和企业文化,我们认为公司高成长持续可期,预计2012、2013年EPS分别为2.80元和3.83元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:油气价格下跌,渤海湾漏油区块复产进度推迟,页岩气开发低于预期。

资产置换将使得广钢股份主营业务重大变更,从钢铁制造业务转向电梯整机制造、电梯零部件生产以及电梯物流服务为核心的电梯相关业务。 此次置入的资产包括三类电梯制造相关业务:电梯整机制造、电梯零部件制造和电梯物流服务中心。合计置入9家公司100%的股权和1家合营企业50%的股权,另外置入直接和间接持有的日立电梯(中国)及其下属日立(上海)和日立楼宇30%的股权。 广日股份的电梯制造相关业务具有较好的盈利能力和发展前景,通过本次交易,本公司的业务结构将得到优化。 预计收购后2010年每股收益0.3元,复牌后给予25-30倍的估值水平,预计合理价格区间将在7.5元-9元。 我们预计上市公司目前经过资产置换后2010年净利润总和约2.37亿,过去两年净利润复合增长率为32.6%;根据置入资产的预估价值(23.14亿)和公司置出资产预估价值(21.49亿)差额及三家公司持有广日股份8.09%的股权,公司拟发行股份的数量约为不超过3000万股,预计发行后总股本7.89亿,如实际发行价高于7.14元,发行后总股本将少于7.89亿。 初步估计重组后公司2010年每股收益约0.3元,电梯及零部件制造上市公司2010年市盈率均值40.1倍;剔除电梯控制系统制造企业新时达(其中含有工业变频器的估值溢价)平均市盈率为30.8倍,由于注入公司中有日立电梯(中国)及旗下的日立(上海)和日立楼宇30%的长期股权投资,该部分估值水平相对较低,取10年25-30倍市盈率,我们认为广钢股份复牌后7.5-9元为其合理的估值区间,股价基本反应资产置换预期,给予“推荐”评级。

事项: 我们近期调研东山精密,初步了解东山精密LED投产情况,目前公司小批量生产+设备调试初步完成,下一步进入大批量生产准备阶段。 阶段进展符合预期,部分超出预期。 我们此前认为东山精密LED有三个发展阶段:投产、客户下订单、扩产,投产阶段主要检验技术路线,目前进展来看,我们认为完全达到甚至超越此前预期。 合资公司的核心封装进程好于预期,满足规模生产条件;东山精密的后道封装与背光模组产品线初步完成设备调试并生产出合格产品,由于工序较多,东山精密还需要结合量产培训熟练工人以达到大规模生产要求。 我们认为公司LED后面两个节点(客户下订单、扩产)实现为期不远,目前仍为买入良机。 由于公司产品具有成本优势,直下式背光模组具有全球成本和厚度竞争优势,因此公司产品具有非常巨大的市场前景(200亿美元LED电视背光模组市场、超1000亿美元LED照明市场),满足大规模生产水平后,公司将迎来快速扩张期,目前仍为买入良机。 维持2010、2011、2012年0.75、2.07、3.48元每股收益预测,维持“强烈推荐”评级,短期目标价100元。