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康得新 基础化工业 2013-04-29 22.68 9.86 180.11% 30.64 35.10%
30.64 35.10%
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结论与建议: 康得新发布1Q13业绩:营收6.56亿,YoY成长61%;净利润1.29亿,YoY增长190%,符合业绩预告范围。公司业绩大幅增长主要是光学膜快速放量所致。公司预告上半年净利润增速为40%-70%,略低于市场预期。 展望全年,公司预涂抹全球龙头地位稳固;新增4000万平米光学膜新产能在2Q的释放将为公司业绩高成长增添新动能。维持此前的盈利预测,预计2013-2014年净利润分别为7.31亿、10.1亿,YoY增长73%、增长38%,对应EPS为0.78元、1.08元;目前股价对应PE分别为31倍、23倍;公司股价由于近期涨幅较大,加之预告上半年业绩增速范围与市场乐观预期存在一定差异,使得股价出现大幅调整,但公司2Q基本面向好无疑,建议逢低配置;维持“买入”的投资建议。 1Q13营收净利润高增长:1Q营收增长61%,净利润增长190%,远快于营收增速,主要是公司光学膜产能释放,使得毛利率同比提升。 毛利率保持高水准:1Q毛利率为34.0%,同比提升了6.6个百分点,环比提升4.5个百分点,表现优秀。 预告2013H1净利润增长40%-70%:公司预告上半年净利润范围为2.52亿-3.07亿;推算2Q净利润范围为1.23亿-1.78亿,YoY增长-9%-31%。 根据公司的光学膜发展情况,我们预计公司业绩将偏上限,群益预期为1.70亿,YoY增长26%,增速较1Q有所下降主要是去年2Q基期抬高。 光学膜开拓国内国外齐头并进:TV厂商主导的BMS模式将直接利好本土光学膜厂商的进口替代。目前公司已经成功开发国内客户100余家,出货40余家。国际市场方面,公司4月初通过了世界第3大LCD面板厂商群创光电(原奇美电子)的量产认证。群创光电2012年光学膜需求即在2亿平米左右。供货群创是公司国际化的重要里程碑,为消化公司新增产能奠定了坚实基础。根据公司过往显示出的竞争力和效率,我们依然坚定看好13年光学膜的持续放量。 利预测和投资建议:预计公司2013-2014年可实现净利润分别为7.31亿、10.1亿,YoY增长73%、增长38%,对应EPS为1.18元、1.63元;目前股价对应PE分别为31倍、23倍;维持“买入”的投资建议。 风险因素:光学膜客户开拓不达预期。
安洁科技 电子元器件行业 2013-04-26 44.79 15.93 6.27% 63.80 42.44%
63.80 42.44%
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结论与建议: 安洁发布1Q13业绩:1Q实现营收1.64亿,YoY增长61%,净利润4450万,YoY增长67%,符合业绩预告50%-80%的范围,亦符合群益预期。公司同时预告上半年业绩YoY增长10%-40%,群益预期为YoY增长33%。 展望全年,我们认为公司通过提升iPadmini中的份额、扩大石墨散热片和触摸板等产线,使得业绩成长对iPad的依赖性将有所降低。而公司在研盖板玻璃项目有望为公司未来成长打开空间。维持此前的盈利预测,预计公司2013-2014可实现净利润分别为2.75亿、3.66亿,YoY增长47%、33%,对应EPS为2.29元、3.05元;目前股价对应2013-2014年PE分别为29倍、22倍;维持“买入”的投资建议。 1Q13营收净利同步快速增长:营收增长61%,净利润增长67%,保持基本同步的增速。营收增长主要是公司在iPadMini中份额有所上升,加之产品线有所扩大。净利润快速增长主要是毛利率保持较高水准,且费用管控较为良好。1Q管理费用率为8.1%,同比下降1.7个百分点。 毛利率保持较高水准:1Q毛利率为40.7%,同比上升1.1个百分点,环比上升1个百分点,保持较高水准。2Q/3Q随着客户新品推出,公司毛利率有望环比提升。 预计2013H1净利润增长10%-40%:公司公告上半年净利润范围为9010万-11468万元,据此推算,2Q13净利润范围为4600万-7000万元,YoY增长-18%-27%;群益预期为6400万元,YoY增长16%,偏公司预告上限。2Q增速较1Q有所回落一方面是因为公司大客户新品市场推迟、新开发客户仍在小批量量产阶段,加之财务费用有所增长;另一方面是去年同期基期较高。 期待下半年业绩表现:我们认为公司大客户新品将在3Q开始大量备货,加上公司新拓展客户也有望在3Q开始起量,因此期待下半年,尤其是3Q的业绩表现。 盈利预测和投资建议:预计公司2013-2014可实现净利润分别为2.75亿、3.66亿,YoY增长47%、33%,对应EPS为2.29元、3.05元;目前股价对应PE分别为29倍、22倍;维持“买入"的投资建议。 风险因素:核心客户主力产品成长速度快速放缓、客户新品销售不达预期。
歌尔声学 电子元器件行业 2013-04-25 29.38 16.08 6.77% 41.04 39.69%
41.04 39.69%
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1Q13营收、净利润均保持快速成长:1Q13营收增长60%,净利润增长66%,均保持了快速增长。三项费用率为12.3%,同比降低1.3个百分点,费用管控保持了良好态势,规模优势显现。 1Q毛利率同比下滑、环比提升:1Q13毛利率为27.1%,同比下滑1.6个百分点,但环比提升了3.3个百分点。我们认为毛利率变化一方面有产品结构变化的原因,另一方面则是公司通过提高自动化水准,使得毛利率有所提升。 预计2013H1净利润增长50%-70%:公司预告上半年净利润约为4.72亿-5.35亿,YoY增长50%-70%;据此推算,2Q净利润约为2.82亿-3.45亿,YoY增长41%-72%,符合预期(群益预期3.12亿,YoY增长56%)。 下半年看点颇多:公司目前已成为全球顶尖的微电声元件和元件厂商,产品已切入几乎所有的国际顶级客户,公司未来的成长不仅仅依靠Apple。Samsung的SmartTV光电元件、高图元镜头和模组、新款Xbox配件均有望推动公司下半年业绩再攀高峰。 盈利预测和投资建议:预计2013-2014年分别可实现净利润13.7亿、18.0亿RMB,YoY增长51%、33%,对应EPS为1.62元、2.15元;对应PE分别为32倍、24倍。维持“买入”的投资建议。 风险提示:Apple、Samsung等大客户产品出货不畅。
聚飞光电 电子元器件行业 2013-04-23 13.00 2.74 -- 21.99 69.15%
21.99 69.15%
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结论与建议: 聚飞光电公布一季报:1Q13 实现营收1.39 亿,YoY 增长43%;实现净利润2900 万,YoY 增长19%,创单季新高,符合群益预期。 展望全年,我们认为公司中大尺寸背光持续放量可期,小尺寸背光产品已完成了功能机向智慧机和平板的转换,未来成长存在超预期可能。维持盈利预测不变,预计2013-2014 年可实现净利润分别为1.35 亿、1.71 亿,YoY增长48%、26%,对应EPS 为0.62 元、0.78 元;目前股价对应PE 分别为20倍、16 倍;估值具有吸引力,维持“买入"的投资建议。
安洁科技 电子元器件行业 2013-04-19 48.84 16.99 13.34% 63.80 30.63%
63.80 30.63%
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结论与建议: 安洁发布2012年报:2012年营收6.16亿,YoY增长30%,净利润1.87亿,YoY增长85%,符合业绩快报。 公司之前的成长对iPad依赖较强,而此状况目前已有所改善;通过扩大产品线,2Q13营收和净利润有望再创新高。而公司在研新型盖板玻璃项目有望为公司未来成长打开空间。综合考量,预计公司2013-2014可实现净利润分别为2.75亿、3.66亿,YoY增长47%、33%,对应EPS为2.29元、3.05元; 目前股价对应2013-2014年PE分别为32倍、24倍;维持“买入"的投资建议。 4Q12营收重拾增长:4Q营收1.95亿,YoY增长58%,QoQ增长18%,增速较3Q有所恢复;4Q实现净利润5740万,YoY增长176%,QoQ增长21%; 营收和净利润均创单季新高。我们认为4Q营收有所增长主要原因是iPad4的销量好于3Q,以及公司切入了iPadMini、iMac和MacBookPro等新品。 4Q12毛利率仍保持较高水准:4Q毛利率为39.7%,虽环比下滑了2.5个百分点,但同比提升6.1个百分点,仍保持较高水准。全年综合毛利率为43.3%,同比提升7.2个百分点。长期看,我们认为40%左右的毛利率是较为正常的中枢。 1Q13延续高成长、2Q有望创业绩新高:公司此前公告1Q13净利润增长约为50%-80%。一方面是由于基期较低,另外一方面也是公司营收规模和毛利率水平均保持了较好水准。由于2Q公司客户新品陆续开始备货,因此公司营收和净利润创出新高是大概率事件。 产品结构逐步优化、对iPad依赖性降低:公司之前的成长性与iPad相关性较强。而目前通过在iPadMini中份额提升、产品线电池pack延伸到cell、增加石墨散热片等料号的出货占比、进入小尺寸背光模组领域等方式,使得公司对iPad的依赖性有所降低。 盈利预测和投资建议:预计公司2013-2014可实现净利润分别为2.75亿、3.66亿,YoY增长47%、33%,对应EPS为2.29元、3.05元;目前股价对应PE分别为32倍、24倍;维持“买入"的投资建议。 风险因素:核心客户主力产品成长速度快速放缓、客户新品销售不达预期。
长信科技 电子元器件行业 2013-04-01 17.27 4.68 -- 18.55 7.41%
26.66 54.37%
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结论与建议:长信科技发布年报:2012 年实现营收8.10 亿,YoY 增长38%;净利润为2.04 亿,YoY 增长33%,与业绩快报一致。 公司公告1Q13 净利润增长63%-93%,超出市场和群益预期。展望全年,我们认为公司将持续受益于大屏OGS 的旺盛需求;同时公司ITO 稳健增长是大概率事件,减薄业务或有超预期表现。根据1Q 预告,我们分别上调2013、2014 年盈利预测10%、7%至3.26 亿、4.22 亿;YOY 增长分别为60%、30%;EPS为1.00、1.30 元;目前股价对应PE 分别为25.5 倍、19.6 倍;我们依然认为公司价值低估,维持“买入"的投资建议。
长盈精密 电子元器件行业 2013-03-29 26.61 9.62 -- 27.27 2.48%
37.10 39.42%
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结论与建议: 公司公布2012年报:全年实现营收12.2亿,YoY增长56%;净利润1.88亿,YoY增长18%,与业绩快报基本一致。 展望2013年,在金属外观件和高端连接器业务的推动下,公司成长有望提速。综合考量,预计2013-14年可实现净利润2.58亿、3.36亿,YoY增长38%、30%,EPS为1.00元、1.30元,对应PE分别为27倍、21倍。维持“买入"建议。 4Q12营收、毛利创新高:4Q实现营收4.16亿,YoY增长99%,QoQ增长26%;实现毛利1.25亿,YoY增长61%,QoQ增长16.5%;金额均创季度新高。我们认为主要是金属外观件产能逐步释放所致。 金属外观件大幅增长:2012年外观件营收3.14亿,YoY大幅增长163%,营收占比上升至26%,较2011年提升了11个百分点。其中2012H2为2.08亿,较上半年增长96%。我们认为这主要是SamsungDSC外壳等大型结构件在4Q的贡献较为显著。 12年毛利率下滑、13年有望企稳:全年毛利率为32.3%,同比下滑5个百分点;其中4Q12毛利率为30.1%,同比下滑7.2个百分点,环比下滑2.4个百分点。我们认为毛利率下滑缘于两方面原因:一是劳动力成本的显著上升;二是4Q折旧增加,但CNC设备利用率并不充分,影响了毛利率表现。全年分产品看,连接器毛利率为26.4%,同比下滑3.9个百分点;遮罩件毛利率为37.8%,同比下滑5个百分点;外观件为42%,同比下滑10个百分点。展望2013,我们认为在外观件营收占比继续加大,而高端连接器产品逐步放量的情况下,公司毛利率水准将维持在30%以上的水准。 外观件和高端连接器仍是13年成长最重要动力:公司的CNC产品在4Q12已切入Samsung和美系大客户,13年则有望贯穿全年,表现值得期待。 BTB连接器有望在下半年出货,进口替代前景广阔。 1Q13净利润预增0%-15%:公司公告1Q13净利润约为4260万-4899万,YoY增长0%-15%,符合预期。预计增速将在2Q开始加快。 盈利预测和投资建议:预计2013-14年可实现净利润2.58亿、3.36亿,YoY增长38%、30%,EPS为1.00元、1.30元,对应PE分别为27倍、21倍。维持“买入"建议。 风险提示:产能释放不如预期、整体市场波动。
康得新 基础化工业 2013-03-25 21.89 8.74 148.30% 25.88 18.23%
30.64 39.97%
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康得新发布2012年报:全年营收22.4亿,YoY成长46%;净利润4.23亿,YoY增长223%,符合业绩快报。公司业绩大幅增长主要是光学膜快速放量所致。 展望2013年,公司预涂抹全球龙头地位稳固;而光学膜持续快速放量可期。根据4Q12光学膜表现,我们上调2013-2014年盈利预测至7.31亿、10.1亿,YoY增长73%、增长38%,对应EPS为1.18元、1.63元;目前股价对应PE分别为28倍、20倍;公司正成长为光学复合材料企业,未来二年高成长较为确定,维持“买入"的投资建议,上调目标价至40.0元。 4Q12光学膜持续快速放量:4Q12营收7.75亿,YoY增长81%,QoQ增长56%;毛利润2.29亿,YoY增长157%,QoQ增长26%;金额均创历史新高。 其中光学膜销售3.68亿,QoQ增长54%,放量速度之快超出预期。单季度光学膜营收占比提升至48%,毛利占比更是提升至57%,环比继续提升5个百分点。 核心毛利率保持高水准:公司全年毛利率为32.2%,同比2011年大幅提升了12.8个百分点,主要是公司高毛利率的光学膜营收占比提升显着。 2012年光学膜营收占比为43%,而2011年营收占比51%的低毛利率BOPP基材在2012年下降至9%。分季度来看,4Q12毛利率为29.5%,同比上升8.7个百分点,环比下降7.1个点;除去低毛利的BOPP基材,其余产品综合毛利率为37.0%,环比提高0.3个百分点。 切入触控领域,有望享受ITO膜蓝海:除了显示用增量膜之外,公司近日公告一条年产能50万平米的ITO膜产线在1月试产,公司开始切入触摸屏基材领域。由于iPadMini采用Flim式触控方案,ITOFlim从去年底开始就呈现出较为紧张的状态。若未来iPad5再采用Flim方案,ITOFlim的供应将更显捉襟见肘。大陆目前产能居前的厂商为万顺和欧菲光(各50万平米),绝大部分需要外购日东等日韩厂商产品。而ITOFlim毛利率有望达50%,属于蓝海市场。公司ITO膜产品有望为公司打开新的成长空间。 行业趋势向好,光学膜继续爆发:根据DisplaySearch的预估,13年面板行业景气将明显好于12年;BOE和华星光电13年产能增加明显,对应光学膜需求亦大幅增长。同时TV厂商主导的BMS模式将直接利好本土光学膜厂商的进口替代。年报显示,12年公司已经成功开发国内客户100余家,并向40余家量产供货。国际大厂Samsung和AUO亦在开拓之中。 新增4000万平米光学膜年产能将在1Q13底释放,产能较12年翻番。根据公司显示出的竞争力和效率,我们依然坚定看好13年光学膜的持续放量。 利预测和投资建议:预计公司2013-2014年可实现净利润分别为7.31亿、10.1亿,YoY增长73%、增长38%,对应EPS为1.18元、1.63元;目前股价对应PE分别为28倍、20倍;维持“买入"的投资建议。 风险因素:光学膜客户开拓不达预期。
歌尔声学 电子元器件行业 2013-03-20 26.07 14.20 -- 28.71 10.13%
41.04 57.42%
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歌尔声学公布年报:2012年实现营收72.5亿,YoY增长78%,实现净利润9.09亿,YOY增长72%,EPS为1.07元,符合业绩快报。业绩大幅增长的最主要原因是来自苹果订单的大幅增长。 展望2013年,受益Smartphone和Tablet的持续成长,公司的高保真耳机、SPKboxer和MEMS麦克风有望保持高成长;而SmartTV和CM为公司提供了新的增长动力。维持此前的盈利预测,预计2013-2014年分别可实现净利润13.7亿、18.0亿RMB,YoY增长51%、31%,对应EPS为1.61元、2.12元;对应PE分别为29倍、22倍。继续看好公司垂直一体化整合,维持“买入”的投资建议。 4Q12营收、净利再创新高:4Q12实现营收27.2亿,YoY增长106%,QoQ增长37%;实现净利润3.30亿,YOY增长86%,QoQ增长25%;4Q营收和净利润快速增长主要是iPhone5的earpod耳机贡献显着。 4Q12毛利率有所下滑:全年毛利率为25.8%,同比下滑2.3个百分点。 其中4Q12毛利率为23.7%,同比下滑4.3个百分点,环比下滑1.8个百分点。我们认为这主要是4Q产品结构中Earpod耳机的毛利率相对较低所致。通过提高自动化水平,我们认为公司2013年毛利率有望保持25%的水平。 大客户营收放量:年报显示,2012年前五大客户营收47.8亿,YoY增长121%,其中第一大客户营收为20.7亿元,我们认为对应的客户为Apple,大幅成长了7倍;第二客户为营收为13.7亿,对应客户应为Samsung,YoY亦增长了50%。12年正式成为苹果供应商后,公司已获得了几乎所有国际顶级客户的认可,客户结构实现了跨越式发展。 2013延续高成长可期:公司已成为Apple的三大微电声供应商之一,产品涵盖动圈器件、MEMS麦克风,Earpod耳机的音频全系列产品。公司在Apple产品中放量主要从2012H2开始,2013H1基本为净增量,贡献可观。 同时,公司的SmartTV扬声器模块已切入Samsung和Sony,2013年有望实现高速成长。摄像头模组亦有望在下半年实现放量。 1Q13净利润增长60%-80%:公司预告1Q13净利润约为1.84亿-2.07亿,YoY增长60%-80%,基本符合预期(群益预期1.96亿,YoY增长71%)。 我们认为随着客户逐步推出新品,未来公司业绩也将逐季走高。 盈利预测和投资建议:预计2013-2014年分别可实现净利润13.7亿、18.0亿RMB,YoY增长51%、31%,对应EPS为1.61元、2.12元;对应PE分别为29倍、22倍。维持“买入”的投资建议。 风险提示:Apple、Samsung等大客户产品出货不畅。
欧菲光 电子元器件行业 2013-03-14 27.10 6.39 -- 41.89 54.58%
58.99 117.68%
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欧菲光发布2012年报:2012年实现营收39.3亿,YoY增长217%;净利润为3.21亿,YoY增长1450%,符合业绩快报。 公司目前小尺寸月产能约为10KK,中大尺寸月产能为1.5KK,产能规模领先两岸,未来仍将持续扩产。展望全年,小尺寸需求无忧,中大尺寸有望有超预期表现,而CCM快速放量亦可期(可参考1月31日的专题报告《薄膜中小尺寸继续发力,OGS主导大屏》)。根据中尺寸的情况,上调2013-2014年业绩预测约10%至5.19亿、6.83亿,YOY为62%、31%;EPS为2.23、2.93元;目前股价对应PE分别为26倍、20倍;维持“买入”的投资建议。 4Q12营收创新高:4Q营收14.6亿,YoY增长145%,QoQ增长24%。营收快速成长反映出下游小尺寸GFF需求依然十分旺盛。4Q实现净利润为1.25亿,扣非后净利润7500万,YoY增长65%,QoQ下滑31%;环比下滑主要是4Q管理费用环比增长了5600万。单从毛利的角度,4Q仍创单季新高至2.87亿,QoQ增长25%。 4Q12毛利率维持稳定:4Q毛利率为19.6%,同比上升2.3个百分点,环比提升0.2个百分点。市场担忧的小尺寸GFF价格下滑导致毛利率下滑的状况并没有出现。 小尺寸GFF需求旺盛势头有望延续:受益于价格优势,GFF在2012年的中低阶Smartphone中大放异彩。预计2013大陆中低阶Smartphone仍将保持旺盛的出货态势,而GFF模组的强势将会继续延续,小片OGS产品由于供给和价格方面的问题不会对GFF构成实质性威胁。公司前五大客户均为品牌厂商,对品质和产能配合均有较高要求,因此我们认为公司小尺寸GFF的降价压力或小于市场预期。 中大尺寸或有超预期表现:公司的中大尺寸GFF已顺利切入Samsung、Lenovo的TouchNB,还有ASUS的新一代7寸平板。根据Nissha的扩产计画和相关产业资讯来判断,iPad5亦有望使用GF2方案。Flim触控方案有望被Tablet厂商全面接受。欧菲作为Samsung海外最大的触控模组供应商和两岸的F-type龙头厂商,无疑将会受益Flim触控的扩张。 CCM模组13年有望放量:公司8M图元的摄像头模组已获得了OmniVision的AAA级认证,并已量产出货。13M的摄像头模组开发亦已成功。智慧机CCM高图元化趋势明显,公司的高图元CCM成功出货将推动公司搭上顺风车。看好公司在CCM上的成长前景。 预告1Q13净利润增长190%-240%:单季净利润约为6000-7000万,符合预期。1Q为传统淡季,预计未来将逐季走高。 盈利预测和投资建议:预计2013-2014年分别可实现净利润5.19亿、6.83亿,YOY为62%、31%;EPS为2.23、2.93元;目前股价对应PE分别为26倍、20倍;维持“买入”的投资建议。 风险因素:小尺寸GFF价格风险、ITOFlim原材料短缺
南大光电 电子元器件行业 2013-03-08 30.55 8.43 -- 31.26 2.32%
42.91 40.46%
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结论与建议:南大光电为MO源龙头企业,2012年业绩下滑源于MO源价格回归。展望2013年,随着通用照明的到来,LED产业开率将明显好于2012年;公司MO源产品将会有所受益。综合考虑,预计公司2013-2014年可实现净利润分别为1.20亿、1.57亿,YoY增长33%、增长31%,对应EPS为2.38元、3.12元;目前股价对应PE分别为26倍、20倍;给予“买入”的投资建议。 大陆LED产能全球占比持续增长:高工LED统计3Q12大陆LED行业生产用MOCVD设备数量达896台,我们预计2012年底突破900台应该是大概率事件。随着机台数量的快速增长,大陆地区的LED外延产能在全球的占比持续走高。IMS数据显示,2012年大陆产能占比已超过30%,成为全球产能最大的地区。而根据semi的预估,2013年全球LED设备投资将从12年的18.5亿美金放缓到16.8亿美金,但大陆仍将是投资最大的地区,预计13年大陆地区LED设备投资有望达6.7亿美金,占全球的4成,是排名第2位的日本的2倍。因此我们认为大陆地区MOCVD和LED产能占比将继续上升,这无疑是扩大了MO源国内需求成长的空间。而南大光电作为大陆MO源霸主,无疑将受益大陆产业的成长。 2012年业绩下滑源于MO源价格回归:公司业绩快报显示:2012年实现营收1.77亿,YoY下滑45%;净利润9000万,YoY下滑49%;主要原因是受到MO源价格由2011年的3.44万/kg大幅回落至1.7万/Kg左右的影响;但从快报推测,4Q12毛利率已企稳。展望2013年,我们认为MO源再继续大幅下探的动力不足,预计未来将较为平稳。 扩产保障2013年业绩重新成长:公司计划2013年新增产能7吨,YoY增长76%。以大陆地区LED产能折算成45片机器800台,全年开工率8成计算,2013年大陆地区的MO源消耗量约为23吨,完全可以容纳公司的扩产后合计16吨的产能。 盈利预测和投资建议:预计公司2013-2014年可实现净利润分别为1.20亿、1.57亿,YoY增长33%、增长31%,对应EPS为2.38元、3.12元;目前股价对应PE分别为26倍、20倍;给予“买入”的投资建议。 风险因素:LED产业开工率不足。
长信科技 电子元器件行业 2013-02-28 14.78 4.21 -- 18.27 23.61%
18.55 25.51%
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长信科技发布业绩快报:2012年实现营收8.11亿,YoY增长38%;净利润为2.03亿,YoY增长33%,符合业绩预告和群益预期。 展望2013年,ITO稳步增长可期,减薄业务亦在快速成长;更为关键的是13年将是TouchNB真正起飞之年,公司的OGS业务将会显着受益于此。 综合考量,预计公司2013-2014年可实现净利润2.95亿、3.96亿元,YOY为45%、35%;EPS为0.90、1.22元;目前股价对应PE分别为24倍、18倍;虽然从我们底部强力推荐以来,公司股价涨幅超过50%,但我们仍认为公司价值依旧低估,给予“买入”的投资建议。 4Q营收和营业利润均创单季新高:据推算,4Q12营收2.58亿,YoY增长76%,QoQ增长18%;实现营业利润7600万,YoY增长190%,QoQ增长32%;金额均创历史新高。4Q营收和盈利大幅增长主要是公司Sensor、ITO和减薄三大业务运营情况均较好。 ITO业务1Q13延续良好势头:公司拥有12条ITO线,产能位居大陆首位。从目前情况来看,1Q13订单情况较为乐观,将明显好于1Q12。预计1Q13的ITO业务盈利将有较大的同比增长。 看好公司大屏发展前景:目前TouchNB的渗透率持续走高,触控大屏更是供不应求,TPK的OGS前段产能不足的状况上半年将会持续。保守预计2013年TouchNB出货亦在3000万台以上,对月产能3万张基板的5.0G线需至少在5座以上,而目前来看,空闲的大屏产能远远不足,供求状况远好于小尺寸。公司与TPK合作的11.6寸OGS产品出货态势良好,2Q13的3.0G线新增产能有望顺利消化。公司具有2.5G、3.0G和5.0G齐备产线,在开模打样阶段和量产阶段均具有成本优势。我们坚定看好看好公司在中大尺寸触控的发展前景。 减薄业务符合轻薄趋势:目前共有6条产线。在面板“轻薄化”趋势下,减薄业务前景向好。即使不再增加产线,预计13年减薄业务亦能贡献6000万的营收。 利预测和投资建议:预计公司2013-2014年可实现净利润2.95亿、3.96亿元,YOY为45%、35%;EPS为0.90、1.22元;目前股价对应PE分别为24倍、18倍;给予“买入”的投资建议。 风险因素:Sensor产能利用率出现大幅波动。
三安光电 电子元器件行业 2013-02-22 13.41 6.93 -- 14.71 9.69%
20.39 52.05%
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结论与建议: LEDinsider预计2013年全球LED产值将达124亿美元,相较2012年成长12%。公司为大陆最大的蓝光LED磊晶厂商,技术和规模均处于领先地位。 面板大尺寸化和高解析度化之趋势有利公司背光业务成长,照明业务亦有望于下半年爆发。预计公司2012、2013年可实现净利润9.4、11.3亿元,YOY为1%、20%,EPS为0.65元、0.78元;目前股价对应2012-13年PE分别为21、17倍。给予“买入”的投资建议。 产能规模和技术水准大陆首屈一指:公司拥有MOCVD机台共计144台,规模遥遥领先大陆同业。加之入股璨圆光电20%的所拥有的20台权益产能,公司的总产能已不落于晶电下风。光效方面,公司在PSS衬底上已经可到达130Lm/W的水准,预计13年可突破140Lm/W。从下游产业获取的资讯也反映公司的技术水准正在快速进步。 面板大尺寸化和高PPI化有利公司背光业务成长:目前公司营收的9成来自LED晶片以及应用产品。其中有40%左右用于背光,30%左右用于照明,约20%用于显示幕。国内具有背光能力的瑞丰、东山、聚飞、兆驰等均为公司客户。2013年,Smartphone的平均面板尺寸上行和高PPI趋势明显,将增加背光LED颗数需求。同时根据DisplaySearch的预估,2013年Tablet出货量有望挑战传统NB的2.1亿台的出货预估至2.4亿台,成长超过60%;而由于尺寸较大,7寸平板需要24颗LED颗粒,为3.5寸智慧机的3倍,因此Tablet对LED颗粒数的需求拉动更为明显。2013年电视尺寸有逐渐放大趋势,50吋、55吋与60吋比重将逐渐增加,同时两岸与日本的液晶面板厂也纷纷推出4K2K电视面板,电视面板解析度提升背后的意义是搭配的LED背光模组亮度也要增加,即相同尺寸电视使用LED背光颗数将增加3~5成不等,从而带动LED背光的市场需求。 照明业务有望步入快速发展期:近日发改委发布了十二五节能照明产业规划细则,明确了2015年LED照明占比要达到20%,商业照明和路灯的大规模启动日益临近。此前公司的路灯项目集中在安溪、芜湖、淮南三地,积累了相当丰富的应用经验。未来随着政府换届完成,以及LED路灯成本的下降,公司有望在其他城市斩获很多路灯订单。同时公司正在和飞利浦洽谈LED球泡灯的合作,预计13年会有实质性进展。 毛利率有望企稳回升:公司在2012年前三季度毛利率下滑主要是由于产品价格下滑所致。2013年预计价格下滑幅度将较12年明显减少,同时公司产能利用率也有望较有所提升,因此整体毛利率水准有望企稳回升。 盈利预测与投资建议:预计公司2012、2013年可实现净利润9.4、11.3亿元,YOY为1%、20%,EPS为0.65元、0.78元;给予“买入”的建议。 风险提示:LED颗粒价格继续大幅下滑,下游需求低于预期。
歌尔声学 电子元器件行业 2013-02-07 20.11 -- -- 25.30 25.81%
35.38 75.93%
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结论与建议: 歌尔声学公布业绩快报:2013年度现营收72.5亿,YoY增长78%,实现净利润9.15亿,YOY增长73%,摊薄后EPS为1.08元,符合此前的增长60%-90%的预告。业绩大幅增长的主要原因是募投项目建设投产和国际高端客户的深度开发。 展望2013年,受益Smartphone和Tablet的持续成长,公司的全系列微电声产品有望保持高成长;而SmartTV和CCM为公司提升了新的增长动力。 预计2013-2014年分别可实现净利润13.7亿、17.9亿RMB,YoY增长50%、31%,对应EPS为1.61元、2.11元;对应PE分别为21.6倍、16.5倍。维持“买入”的投资建议。 4Q12营收、净利再创新高:据快报推算,4Q实现营收27.2亿,YoY增长106%,QoQ增长37%;实现净利润3.36亿,YOY增长89%,QoQ增长27%;营收和净利连续第3季度创历史新高,业绩表现符合预期。 iPhone5的新款earpod耳机订单对4Q营收增长贡献较为显著。 2013维持高成长可期:公司已成为Apple的三大微电声供应商之一,产品涵盖动圈器件、MEMS麦克风,Earpod耳机的音频全系列产品,较AAC和Dover更为完备。公司在2012H2开始在Apple产品中放量,13H1基本为净增量。同时,公司的SmartTV扬声器模块已切入Samsung和Sony,13年有望实现高速成长。摄像头模组亦有望在下半年实现放量。 电声龙头地位奠定:公司从ECM起家,经过多年的努力和不断的研发投入,产品种类不断拓展,在12年正式成为苹果供应商后,基本已获得了几乎所有国际顶级客户的认可。凭借精密制造能力和低成本制造优势,公司在未来竞争中已握有先机。 盈利预测和投资建议:预计2013-2014年分别可实现净利润13.7亿、17.9亿RMB,YoY增长50%、31%,对应EPS为1.61元、2.11元;对应PE分别为21.6倍、16.5倍。维持“买入”的投资建议。 风险提示:Apple、Samsung等大客户产品出货不畅
聚飞光电 电子元器件行业 2013-02-07 10.34 2.26 -- 12.85 24.27%
18.60 79.88%
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聚飞光电公布年报:2012年实现营收4.95亿,YoY增长43%;实现净利润9150万,YoY增长14%,符合预期。 公司同时预告1Q13净利润增长10%-40%,据此推断,公司1Q13淡季不淡,营收和净利润有望创历史新高。展望全年,我们认为公司的小尺寸背光市场地位稳固,Tablet有望复制小尺寸成长路径而快速放量,而大尺寸也有望迎来收获期。根据1Q13预测,我们上调13年盈利预测8%至1.35亿,预计2014年可实现净利润为1.71亿,YoY增长48%、27%,对应EPS为1.00元、1.26元;目前股价对应PE分别为16倍、13倍;估值具有吸引力,维持“买入”的投资建议,并上调目标价至20元。 4Q12营收创单季新高:4Q12实现营收1.46亿,YoY成长76%,QoQ成长5%,金额创单季新高,可谓是淡季不淡;净利润为2200万,YoY增长23%,QoQ下滑8%。净利润增速慢于营收主要是LED产品价格下降,使得毛利率水平有所下滑。 小尺寸背光龙头地位稳固:2013年我们认为智能机尤其是中低阶智能机的需求仍将保持旺盛,预计全年大陆市场智能机整体出货有望挑战2.8亿支的规模,YoY增长42%。单机屏幕增大、高像素趋势使得对LED颗粒需求增加。作为小尺寸龙头,公司有望分享中低阶智能机的成长。 白牌Tablet爆发有望提供公司强劲成长动能:根据台北IC业者Realtek的反馈信息,1Q13大陆白牌平板需求旺盛,而全年有望迎来又一次爆发潮,出货量有望1.2-1.5亿部,较12年成长超过140%。据了解,2012年公司超亮系列中有4000万的产品应用于Tablet之中。而2013年,我们认为公司将会持续受益于白牌平板的放量。 BMS模式利好本土背光企业:2013年LEDTV的渗透率有望达到9成。 TV产业链正由传统模式正向BMS和Semi-BMS转变。目前大陆6大TV品牌占据着大陆市场近8成的市场份额,BMS模式为大陆本土背光LED厂商切入TV背光供应链提供了良好契机。12年聚飞已给创维、海信、长虹等厂商批量出货,预计13年TV背光的营收占比有望突破15%。 盈利预测和投资建议:预计公司2013-2014年可实现净利润分别为1.35亿、1.71亿,YoY增长48%、增长27%,对应EPS为1.00元、1.26元;目前股价对应PE分别为16倍、13倍;维持“买入”的投资建议。 风险因素:中大尺寸背光市场开拓不达预期,LED产品价格下降过快。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名