业绩简评 公司1季度业绩预告净利润3300-3704万元,同比增长145-175%。 经营分析 第一,深圳东志成长超预期。公司去年12月完成并购深圳东志科技和成都傅立叶,其中东志承诺2016-2017年利润4688万、5860万元。实际由于上市公司完成对东志并购以后,随着融入上市公司平台,东志融资渠道得以打开,对资金使用的压力获得减轻,从而产能得以大幅释放。东志今年全年利润有望大幅提升,并远超承诺值,我们预期其或可达到亿元以上。“国企平台+民企效率”,地方国企混改的效果已经开始显现。 第二,通信行业增长明降暗升:此前市场担心通信运营商今年整体资本开支CAPEX有所下降将影响上游设备商,但我们观点是考虑到联通投资滞后以及铁塔公司的新增投入,实际国内需求增长在10-15%之间。而东志由于产能提升以及大客户的开拓,将获得远超行业增速的成长。 第三,国企改革稳健推进,成都傅立叶与深圳傅立叶只应是第一步:去年特发完成其发展历史上最重要的2个并购,并同时完成了公司高管持股的混合所有制改造。我们预期在不长的时间内,公司可以完成对上述两家公司在企业文化和管理上实现较充分的融合吸收,互相取长补短。随着“赋予地方更多国有企业改革自主权”被写入政府工作报告,且供给侧改革与转型升级不断提速,我们预期未来特发信息作为地方国企改革的先行者会在依靠资本市场做大做强的道路上继续开拓。 盈利调整 我们上调特发信息盈利预测,预期在不包括后续外延式并购预期的前提下,其2015-2017年净利润0.91,2.10,2.60亿元,对应EPS0.29,0.67,0.83元。 投资建议 考虑到其混改效应逐步显现,业绩增长超预期,继续看好其未来发展,维持“增持”评级。目标价格32-35

业绩与近期公告简述 公司2月25日公布2015年年报,营收21.18亿,同比下降4.61%,但净利润1.83亿,同比增长74%。 公司2月20日公告非公开增发,拟增发不超过16500万股,价格不低于9.54元/股。共募集不超过15.7亿元。拟新建通信射频器件项目,智能互联设备精密结构件项目以及增资融资租赁及补充流动资金。 公司2015年11月20日公告,公司控股股东及实际控制人孙洁晓先生通过设立定向资产管理计划,在11月13-11月19日在二级市场增持公司股票867.69万股,共耗资1.01亿元,增持均价11.53元/股。 过往经营分析 公司是国内较为领先的精密轻金属结构件制造与服务供应商,主要从事精密轻金属结构件、移动通信射频器件以及冲压钣金件的研发和制造业务。公司上市前其主要下游客户就是以诺基亚西门子为主的通信设备企业,其中以给无线通信设备配套为主。 2011年上市以后,通过以410万美元价格并购加拿大迈特通信,得以补齐无线通信射频器件的研发与生产调试环节,过去几年来此次并购产生了明显的协同效应,尤其在2014年公司在下游通信设备领域新增大客户,从而获得了突破式的增长,增速连续几年成长超越行业增长,并在2015年在销售规模与利润上首次达到无源射频通信器件类上市公司行业第一。 2012年,随着电脑笔记本轻薄化趋势加快尤其是英特尔“超级本”的提出,公司金属精密加工业务切入下游消费电子领域。随后在超级本外壳以及手机外壳等领域不断拓展,2015年智能手机终端金属外壳趋势进一步成为主流,从高端机型往中高端延伸,公司持续投入研发“压铸-阳极氧化”一体成型加工工艺,期待利用较为低成本的解决方案在消费电子领域复制其在通信设备领域的成功。

公告简述 公司近日公告为促进公司主导产业的发展,着力优化产业布局,做大存量,扩展增量的同时全面提升盈利能力,公司2016年度拟减持部分可供出售金融资产,其中:减持华映科技(集团)股份有限公司(以下简称“华映科技”)不超过411万股股票、减持国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安”)不超过450万股股票。按近期二级市场价格计算,减持后公司共计可获得约1.2亿元现金。 经营分析 第一,地方国企改革范本,行业整合与出清并举:公司近年来在资本市场运作频频,先后收购了深圳源磊,迈锐光电,中诺通讯等企业。公司在并购的同时也一直酝酿将原有上市公司旗下类似业务与几家子公司整合,并出清相关造血功能不强的部门。同时实际控制人福建电子信息集团也在各类电子以及芯片领域做出布局,如与台湾联电合作投资数百亿元建成晶圆厂(预计2016年底投产)等。可以说公司是国企改革背景下“自我出清”并整合相关资源的先行者。 第二,增发股份与减持投资性资产同步进行,获得资金为未来发展打下坚实基础:福日电子2015年年初公告增发,其在去年年底已经获得了证监会批文,有望于近期完成。于此同时,公司公告减持相关投资性资产,若不考虑增发规模变动以及二级市场波动带来减持市值的影响,两者合计公司共可获得约7.7亿现金。在大幅降低财务费用的同时,将为公司后续的发展尤其是产业整合与资本运作打下坚实基础。 第三,ODM业务受益智能终端行业供给测结构调整:公司全资子公司中诺通讯是手机ODM企业,为华为,联想,魅族等企业服务。随着智能终端行业增长放缓,此前市场对中诺能否完成其业绩承诺存在疑虑。但2015年智能终端行业内一批企业退出市场,行业集中度进一步提升,中诺通讯依靠其不断增长的优质客户,市场份额有望大幅提升,完成其2016年业绩承诺的1.2亿元应是大概率事件。 盈利调整 考虑到2015年国企改革导致出清产生的费用与增加的成本,我们调整公司2015-2017年公司净利润预测为1.18,2.23,2.69亿元,对应EPS 0.31,0.50,0.60元(2016-2017年已考虑增发摊薄),对应PE31,19,16倍。 投资建议 作为一个目前市值只有37亿的上市公司,且2016年预期PE不到20倍,后续其国有企业改革明确,维持“买入”评级。

业绩简述 公司近日公布业绩预告,预计2015年实现盈利8061-9728万元,同比增长45%-75%。 公司概述 n 公司成立于1999年,是深圳市属国有特发集团的控股子公司。上市时以光通信材料(包括光纤预制棒,光纤,光缆),通信设备以及通信电子元器件生产销售为主营业务。2015年底通过以4.4亿对价全资并购深圳东志与成都傅立叶的股权。其中深圳东志的主营业务为无源光纤网络终端、无线路由器、IPTV机顶盒、分离器和智能路由器系列等产品的研发、生产和销售;成都傅立叶主要从事军用航空通讯设备、数据记录仪和弹载计算机的研发、生产与销售。 并购的同时特发信息向自身公司高管层与核心骨干配套融资1.1亿增发。从而在实现了公司主营业务拓展军工信息化以及延伸通信设备生产研发的同时,完成了对公司股权结构的混合所有制改造。 经营分析n 第一,业绩承诺+固定资产安全边际高。 公司在2015年11月初完成成都傅立叶和深圳东志两家企业的并购过户。两家公司分别承诺在2015-2017年完成利润2200,3000,3500万和3750,4688,5860万元,两家子公司合计共承诺5950,7688,9360万元,在2018-2020年上述两家公司均业绩承诺不会出现下滑。 此外公司从2009年开始,在满足自身发展使用前提下,陆续布局办公与厂房租赁业务,先后在2011年和2015年年底在深圳南山科技园建成特发信息港一期,二期(特发信息科技大厦),累计建成建筑面积11万平方米(一期7.1万平米,二期3.9万平米),目前一期园区的出租率高于95%,年收入7000万元左右。我们预期在未来2-3年内,二期项目也能实现基本满租。公司在2016年1月通过董事会决议,新投入建设光明新区产业园及扩产项目,综合考虑非公司主营运营相关的地产类固定资产的实际价值在30亿以上。 第二,积极拓展军工信息化,产品受益“新军事革命”。 公司通过并购成都傅立叶,进入军工信息化领域。成都傅立叶主要从事军用航空通讯设备、数据记录仪和弹载计算机的研发、生产与销售,产品覆盖军用无线通信、飞控导航、雷达信号处理和电子对抗等领域,逐步形成了军用航空数据链通信设备、航空数据记录仪、弹载计算机等3大产品,技术实力在国内同行业中处于较为先进的水平。 装备信息化需求以2003年美军“新军事革命”主导的伊拉克战争为起点:由于当时美国国防部长拉姆斯菲尔德提出的新作战理论的颠覆式升级要求战场体制的扁平化,导致对原有装备信息化与智能化的需求大大提升,从而大幅提高了美军的战斗力。 而成都傅立叶的三大产品都明显属于上述2种领域的范畴内,其将明显受益军事信息化的进步。特发信息利用并购成都傅立叶进入军工领域的契机,相信其会继续加大对并购企业的投入力度和战略布局,大力发展傅立叶现有业务并向上下游延伸,加强军工信息化布局。 第三,混改完成,激发管理团队动力。 公司在2015年完成并购上述两家企业的同时,通过成立“智想1号”资产管理计划参与增发配套融资1154万股,1.1亿元,占增发后总股本的3.68%。“智想1号”参与者都是上市公司高管团队与核心骨干,由此实现了实质意义的股权激励。通过对国有企业的混合所有制改造的实践,相信其会进一步激发公司管理者通过内生与外延扩展做大做强公司的动力。 盈利预测。 预期公司2015-2017公司实现净利润0.91,1.67,2.02亿元,对应EPS 0.29,0.53,0.65元。 投资建议。 考虑到不影响公司主营业务的地产类固定资产实际价值较高,如果将其从市值中扣去,公司静态估值30多倍,给予“增持”评级。

事件 公司近期公告: 1)以14.89元/股东价格非公开发行股份6850万股,共计募集资金10亿元。所有增发股份均由大股东李海鹰和其母亲袁亚琴(一致行动人)认购。如果增发成功实施,将导致李海鹰先生与一致行动人共持有公司股份28%左右,成为公司实际控制人(此前公司没有实际控制人)。 2)推出员工持股计划,以不超过580人,员工出资5000万元,并按照4:1比例设置优先和进取比例,筹资共2.5亿元用于参与在6个月内在二级市场完成股票购买。 3)公司自筹1800万资金认购飞天联合59.7万注册资本,增资完成后,公司持有飞天联合23.35%股权。同时飞天联合引入民航方面战略投资者。 4)下调2015年业绩预期,预计同比下滑0-30%,预期盈利为6930-9900万元。原因在于增值税退税未按期到达以及计提商誉。 经营分析 第一,大股东全额参与增发将明确公司实际控制人,员工持股体现对未来发展信心。 公司目前没有实际控制人,如果顺利完成增发,董事长大股东李海鹰先生将成为公司实际控制人,由此在为公司发展筹措了资金的同时,也真正解决了长久以来困扰公司的实际控制权问题。此外员工持股计划的实施也将进一步使得公司员工利益与公司未来发展相绑定。 第二,轨道交通信号监控主业稳定,积极拓展WIFI市场。 公司目前主营轨道交通信号监测,安防监控以及电源系统等几大类产品,在各个细分领域多位于行业前3名,竞争对手包括卡斯柯,铁道通信研究院通信信号研究所等等。公司上市以来,除上市当年以外,在2013-2015年主营均保持超过全国铁路固定资产投入增速的增长,这和其积极拓展除铁路业务以外的轨道交通业务息息相关。据1月17日中国铁路总公司工作会议透露,2016年全国铁路固定资产投资预计维持在8000亿元高位(2015年8238亿),我们判断辉煌科技主营增长将略快于此,确保稳中略有升。 近年公司先后参股3家国内WIFI企业,分别为飞天联合(23.35%),赛弗科技(31%),七彩通达(8.79%),他们分别布局航空,车站,高铁以及地铁和公交大巴上的WIFI设备与运营。在航空WIFI领域,目前各家航空公司都在积极布局准备提供机上WIFI运营服务: 整个航空WIFI领域,全国以4000架民航客机,每架飞机设备改造成本300-500万计算,潜在设备采购规模在120-200亿元。 除航空领域外,我们谨慎看待依靠WIFI硬件销售本身获得收益所带来的业绩弹性。但WIFI运营在北美已经诞生了一批如Gogo,Boingo等获得资本市场认可的企业;同样依靠积极布局所掌握的热点资源及海量用户,通过WIFI运营获得持续增长的现金流将是辉煌科技未来这个领域的重要看点。 第三,在手现金充裕,为未来发展打下基础: 公司目前在手现金8亿,如果增发成功,还可以获得额外的10亿现金,为公司后续进一步转型升级包括外延式的发展奠定了基础。 盈利预测与投资建议 不考虑外延式新增业务,我们预期公司2015-2017实现净利润0.8,1.14,1.28亿元,对应假设2016年完成增发摊薄后EPS0.21,0.26,0.29元,对应61,51,46倍。 考虑公司未来在WIFI产业链以及外延式业务拓展的预期,以及目前二级市场股价低于大股东参与定向增发价格,给予“增持”评级。 风险提示 增发未能顺利实施的风险 n WIFI拓展不达预期的风险

事件 公司近期公告,为进一步增强企业技术研发能力,推动企业MEMS技术应用能力,快速推动MEMS技术产业化进程。中航电测全资子公司汉中一零一航空电子设备有限公司近日分别与中国科学院半导体研究所,中国科学院微电子研究所签署了《导航器件技术联合实验室协议书》、《导航系统与传感器技术联合实验室协议书》,决定分别建立“101-中科院半导体研究所导航传感器联合实验室”、“101-中科院微电子研究所导航系统与传感器技术联合实验室”,开展相关合作研究,重点围绕导航传感器技术设计、生产加工工艺、产品质量检测分析技术等开展工作。 点评 第一,引入科技国家队,MEMS核心技术产业化提速:在2014年中航电测并购汉中一零一时,汉中一零一就已经公告“与中国科学院等科研院所建立了战略合作关系,自主研发的战术级MEMS芯片及以此为核心的IMU模块、军档高精度温补晶振、自主天文定位导航系统等多项新兴技术,有助于汉中一零一实现在航空航天、兵器、舰船、基础器件等领域的突破性发展,提高核心竞争力。”此次公告进一步明确了作为科研国家队,中科院相关MEMS技术在产业化过程中,将优先与汉中一零一形成紧密合作,互利共赢的目标。 第二,战术级惯导技术产业化市场空间巨大,技术壁垒极高:我们在此前的报告中曾经分析了MEMS技术在战术性惯导当中的巨大应用潜力:美国海军从1995年开始研发,在2003年伊拉克战争时就批量装备了基于MEMS惯导的“智能炮弹”,不仅极大提高了弹药的费效比,更依靠一击致命的精确度,已经成为决定现代局部战场成败的杀手锏。我国国防如大批量装备,潜在市场每年就有数十亿元。汉中一零一并购交易报告书(2014.10.22)中曾预测“军方专用部件根据公司与主机厂的合作开发计划,部件产品将于年投入生产,2016年正式量产”,“产品核心部件由汉中一零一生产并独家供货,其他部件采用外委加工方式生产”,“根据汉中一零一与购买方的初步谈判,该产品的售价不高于3万元/套,为保守起见,本次评估按2.8万元/套计算。购买方第一年需求量为5000套”。考虑到军队近期改革导致国内各种军品采购比2014年时的预期普遍有所延后,我们判断其大概率有望从2017年开始大批量供货;但同时考虑到与中科院合作后,进一步明确了其技术能力的领先与相对独占性,未来的需求量有望远超此前预期。 第三,军民融合+混改完成,公司致力打造全球“电测先锋”公司作为仅有的完成混合所有制改造的中字头军工企业,董监高以及军工部门汉中一零一全员都持有上市公司的股份。公司愿景“成为世界电测先锋,做世界一流的测量与控制解决方案供应商”,其将力争“军品和民品市场、内生式增长和外延式扩张都实现两翼齐飞”。近期传感器行业日本磁传感器企业TDK以2.15亿美金并购瑞士霍尔传感器厂商Micronas。在万物互联的时代,大数据,汽车电子以及军工等行业对传感器的需求都将显著增加,中航电测如何继续参与传感器行业的整合也值得期待。 盈利调整与投资建议 考虑到受军改影响,航空军品项目量产时间点略有不确定性,我们微调公司2016/2017年的盈利预测,预期2015-2017年净利润1.16,2.10,3.25亿元,对应EPS0.44,0.8,1.24元(此前预测0.44,0.9,1.15元)。 由于与中科院半导体所以及微电子所的合作加深,未来MEMS制导业务发展进一步明确。且未来3-5年,仅考虑公司内生式发展,业绩每年都有大幅增长潜力,上调目标价至60-65元

公告简评 公司近期公告,完成员工持股计划1082万元以及高管增持计划758.7万元。 经营分析 第一,高管增持兑现承诺,员工持股计划完成显示信心:公司在1)2015年7月9日公告公司实际控制人和部分董事、监事及高级管理人员将合计增持公司股份市值约不少于750万元人民币。2)10月22日公告员工持股计划通过二级市场购买法律法规许可的方式取得并持有亿通科技股票,总金额不超过1100万元。上述计划分别在12月28日和25日已经完成,我们认为公司在相对短时间内完成增持计划,体现了管理团队和实际控制人对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可。 第二,主营平稳发展,开源节流提效:公司目前2项主营业务,包括1)广播电视设备制造(包括有线电视网络传输设备、光缆传输系统设备、终端接收设备等CATV网络设备),以及2)基于有线电视网络系统技术之上的智能化监控工程服务。2015年是三网融合的关键转折点,加快在全国全面推进三网融合,尤其是下一代广播电视网(NGB)建设提速将对公司未来主营业务增长带来帮助,但广电行业创新产业链薄弱、存在区域分散、条块分割及标准不一等缺点将导致目前主营业务客户采购较为分散,所以预期未来发展比较平稳。在此基础上,公司表示将通过开源节流,降本节支将有效提升其利润率水平。 第三,转型升级发展决心坚定,外延拓展值得期待:公司在中报中披露,其将充分运用资本平台优势实现外延式增长,积极拓展公司产业链,实现公司持续稳定发展。通过近期高管增持与员工持股计划,将更加坚定其外延拓展路径与信念。 盈利预期 在不考虑外延拓展业务的情况下,我们预计公司业绩2015-2017年EPS 0.09,0.11,0.13元。 投资建议 基于公司主营稳中有升,积极拓展外延式增长的决心。给予“增持”评级。

业绩简评 公司前三季度营收7.37亿,同比增长23%,追溯合并汉中一零一后同比增长7.4%,归属上市公司净利润7701万,同比增长87%,追溯调整后同比增长14.9%。 经营分析 第一,业绩增长符合预期,民品汽车尾气安检国标升级份额提升。机动车安检国标升级,今年3月1号起已经正式实施,以及今年下半年全国范围对车辆检测行业不规范行为以及设备的治理整顿。都直接拉动了公司民品业务下属石家庄华燕交通科技有限公司的车辆检测设备业务的增长。其在上半年增长34%的基础上进一步加速成长,预计下半年有望增长50%左右。 第二,军工业务完成承诺无虞,机载配电系统等产品即将进入快速成长期。公司去年完成并购汉中一零一,承诺2014-2016年利润3856,5424,6844万元。由此军品业务利润规模今年将占到公司总利润一半左右。公司三季报表示,募投项目某型直升机机载配电系统已经完成投资进度的73%。近期据凤凰网报道,疑似我国某中型的新型直升机项目已经完成高原试飞(http://news.ifeng.com/a/20151003/44779753_0.shtml)。参考美军中型直升机“黑鹰”,由于其体积适中,拥有可做多用途的特点,该级别是目前包括美军在内各国军队装备数量最多的直升机(详见我们前期深度报告)。随着相关型号陆续列装,考虑到汉中一零一在特种飞机以及直升机智能配电领域的独特市场地位,军工业务明年有望进入快速成长期,业绩也有望大幅超越承诺值。此外公司的MEMS抗高过载制导模块等军工产品也将逐渐进入定型列装周期,未来成长空间更为巨大。 第三,西安中心园区厂房即将建成投产,利用西安人才与区位优势,为未来跨越发展奠定基础。公司2011年开始西安中心园区建设项目,今年相关部门可陆续进驻。公司地处陕西汉中,地理区域相对缺乏对高级技术人才的吸引力,不能发挥高端产品引领市场发展的作用。西安园区建设为即将到来的军品较快成长做好部分产能准备,也为聚拢形成人才资源优势有重要作用。 投资建议 预计2015-2017年EPS0.44,0.92,1.16元,对应84,40,32倍PE。看好公司在军工领域的快速成长和未来巨大的潜在市场空间,给予“买入”评级,阶段性目标价50-55元。

业绩简评 公司三季报,前三季度营收5.0亿,同比增长64%。归属上市公司净利润7326万,同比增长185%。业绩增长主要来自并购智翔信息带来的并表,以及通信网络优化服务受益4G网络建设增长的影响。 经营分析 第一:人事调整坚定转型职业教育决心,未来外延式拓展仍可期待。公司在去年完成收购智翔信息以后,近期又公告筹划重大收购事项,拟以现金收购某教育机构100%股权,交易金额4-5亿元。我们认为,这是公司努力开拓职业教育市场的又一次积极尝试,若按照前期并购智翔教育10-12倍左右的估值估算,若此次并购以及后期整合顺利完成,有望为公司带来3500-5000万/年利润。近期公司总经理人事调整,新任总经理朱总将负责主管世纪鼎利未来职业教育业务的拓展,由此可以看出公司在并购智翔之后进一步开拓职业教育领域的决心。 第二:学习德国二元制教育模式,探索教育市场蓝海:据新华社报道,李克强总理10月30日与到访的德国总理默克尔共同考察安徽合肥学院时表示,中国正加快发展现代职业教育,愿借鉴德国职业教育的先进理念和经验,让“崇尚一技之长”的理念成为社会风尚,为推动“大众创业、万众创新”、对接“中国制造2025”和德国“工业4.0”提供支撑。搞好职业教育也正是国家要实现经济转型升级的重要抓手。总理讲话与世纪鼎利拓展职业教育领域以及在多所院校设立鼎利学院的初衷是一致的。 我们在之前报告中曾分析,目前职业教育是相对市场和企业资本参与度较低的教育领域,而参照德国二元制职业教育理念,要建设职业教育文化,学校、政府、社会(企业)这三个层面缺一不可。德国的职业学校是以企业需求为基础形成的:最先由行业行会根据企业运作的需求建立一些“培训班”,后来形成学校,再后来在国家层面形成法律保障。而我国的职业学校形成方式完全不同。我国大部分的职业学校最初是由国家直接设立,现在的很多高职院校则是从以前的大专转化而来,学生在入学前与企业几乎没有任何关系,各职业院校独立办学。现阶段,我国仍有非常多的职业院校采用“照本宣科”式的教学方式。学生虽然学习了很多理论知识,但动手能力差,毕业工作后适应工作环境的速度慢。而这些职业教育的问题恰恰是世纪鼎利希望努力解决的。 第三:网优服务稳定增长帮助减少网优设备业务周期性波动影响:从三季报报表看,公司母公司净利润有所下滑,从去年同期的3291万下降至1846万,这一定程度上体现了通信网优硬件设备需求导致的毛利率波动,但网优服务的增加降低了其对上市公司整体业绩的影响。此外也有应收账款增加导致资产减值损失增加的原因。 盈利调整 考虑到资产减值增加的因素,我们略微下调2015年业绩预期,并包含此次外延并购预期落实,预期2015-2017年净利润1.23亿,1.92亿,2.11亿,对应EPS 0.49,0.77,0.85元。对应PE 61,39,36倍。 投资建议 考虑公司拓展职业教育符合国家转型发展战略,鼎利学院以及二元制教育模式推广进展可能超过预期,维持“增持”评级。

第一:调整增发方案,有望加快增发进展。客观上对维护公司二级市场稳定表现有正面意义。由于将增发募集资金总额调整至不超过20亿元,调减融资规模客观上有望帮助公司更快完成增发,缓解公司为拓展军工,新能源汽车相关等多项业务产生的现金压力。此前公司第五届董事会第三十一次会议决议公告,“变更公司与林超和林增佛签署的<福建骏鹏通信科技有限公司股权转让协议>相关条款”以及“变更公司、银河同智与张家书签署的<洛阳嘉盛电源科技有限公司股权转让协议>相关条款”。两项原转让协议都有被并购方股东获得股权转让款主要用于认购银河电子此次非公开发行股份的条款,此次均修改为“按照相关法律规定主要将用于认购乙方非公开发行股份或以其他合法方式购买乙方股份”。我们认为上述修改解决了调减融资规模以后如何确保上市公司与被并购方原股东利益绑定的问题;同时有数千万资金将通过其他合法方式购买银河电子股份,客观上对维护二级市场稳定表现有正面意义。 第二:军工,新能源车,OTT融合机顶盒三大板块均有增长此次增发主要项目包括“西能源汽车关键部件产业化”“新能源汽车空调系统产业化”以及“智能机电设备及管理系统产业化”等分别聚焦新能源车与军工领域。而之前9月15日公司公告入围湖南有线集团DVB+OTT智能机顶盒项目供应商之一,此次为湖南有线600万用户先提供300万部DVB+OTT混合机顶盒。首批银河电子与创维数字分别获得25万台,合同总价均为7575万元。虽然本次订单只占公司2014年经审计营业总收入的6.44%,但预期采购方后续将根据项目实施进度进一步追加订单。更为重要的是这也标志由于多种原因导致去年以来DVB+OTT和DVB+IPTV智能机顶盒采购放缓,在经过一段时间的沉寂以后,有望在全国逐渐恢复。据格兰研究统计,全国数字机顶盒保有量已达3.2亿台,若参照湖南此次采购DVB+OTT机顶盒占用户数50%计算,全国潜在替换需求1.6亿台,480亿元市场规模。综合上述情况,银河电子主营业务除军工和新能源车业务快速成长的基础上,机顶盒业务在未来几年也有望保持稳定增长。 第三,利用现金快速完成并购实现并表,不确定已消除。福建骏鹏和嘉盛电源的股权转让事宜近期均已完成了工商变更登记手续,按照企业会计准则的要求,从2015年10月1日开始,利用现金并购2家公司已经完成,福建骏鹏和嘉盛电源已经纳入公司合并财务报表范围。由此消除了并购的不确定性。 投资建议 继续看好公司在军工信息化以及新能源车领域的拓展,按照福建骏鹏以及嘉盛电源假设全年并表计算,并假设增发在2016年完成,按全面摊薄后股本预计2015-2017年EPS0.53,0.55,0.69元,对应PE35,34,27倍。相关预测尚未考虑公司在增发完成获得十几亿现金后在相关业务领域的进一步外延式拓展预期。维持“买入”评级。

业绩简要 世纪鼎利近期公布中报,上半年营收3.2亿,同比增70%,归属上市公司利润4189万,同比增长155%。 经营分析 第一,无线网优业务稳增,服务占比持续提升:通信业务营收2.03亿,同比增长8%。其中通信网络优化服务占比接近6成,服务收入占比提升将有效避免前几年由于传统网优设备价格波动带来的业绩大幅波动;新兴网络优化类产品(包括信令测试,感知类产品,大数据采集等)营收占比已经达到通信业务的12%,这将成为公司未来通信业务的重要增长点。 第二,智翔信息职业教育业绩符合预期:公司在2014年收购了智翔信息,主营IT等技术行业的职业教育服务。其承诺2014-2017年利润分别为5170,5808,7043,7633万元。2015年上半年智翔实现净利润1960万,基本符合预期。智翔信息的业务内容在现有产业外包的基础上,增加了与人力资源和社会保障部门等政府机构共同建设人才实训基地,技术方案也在以嵌入式、移动应用、通信为基础的实训基地解决方案上,延伸至以工业4.0为基础的“互联网+”人才基地。此外公司还推出了以“鼎利学院”为代表的院校深度合作模式,目前已和国内多所院校进行合作意向沟通,已经正式开办2所,后续将努力推进相关合作意向的实施落地。实训基地将对接就业保障部门和行业客户,形成城市级的行业人才供应链,以保障职业教育的前瞻性和领先性。 n 第三,鼎利深耕职业教育,德国二元制职业教育值得借鉴,2c以及在线业务可期:通过并购智翔信息,世纪鼎利初步完成向通信服务和职 业教育的双主业运营的转型。截至半年报,募集资金剩余约6.75亿元,较为充足的在手现金也为其后续重点拓展职业教育市场做好了资金准备。从我们与世纪鼎利以及智翔信息高管的交流中感受到其重点发展职业教育的决心是坚定的。借鉴海外经验,德国拥有世界上最成功的职业教育体系,其“二元制”教育造就了其全球领先的高端制造业,从德国“双元制”的职业教育体系可以看出,企业培训和学校培训都是不可缺少的环节,接受“双元制”职业教育的 而我国目前由于体制等各种原因,企业投入高等职业教育的占比较低,仅占所有高职教育投入的1-2%。智翔近期已经与相关企业以及用人单位就未来合作前景进行了探讨,有希望结合智翔教育独创的“UBL人才培养模式”走出职业教育人力资源与企业生产合作之路。 此外,世纪鼎利也认识到“职业教育受众为自我控制能力强、主动接受学习意愿高的成人,在线教育由于不受时间和地域限制并可以自行安排学习进度,因而步入“互联网+”时代的IT职业教育线上化趋势愈发明显”,可以预期在线教育以及2c的教育服务与线下相结合将是公司发展重点,线上会为线下形成导流。 第四,教育修法,职业教育大发展可期:今年8月24日,在第十二届全国人大常委会第十六次会议上,已经国务院第77次常务会议讨论通过的《教育法律一揽子修正案(草案)》首次列入全国人大常委会会议议程,正式进入立法程序。值得关注两点1)下放设立高校审批权限,“实施本科及以上教育、专科教育的高等学校,分别由国务院教育行政部门、省级人民政府审批”2)完善高等教育投入机制,“高等教育实行以举办者投入为主、受教育者合理分担培养成本、高等学校多种渠道筹措经费的机制。”《草案》修改了教育法、高等教育法关于举办学校不得以营利为目的的规定,允许营利性民办学校存在。如果修法成功也将为公司后续在教育领域的进一步拓展扫清制度上的障碍。 盈利预测与投资建议 我们维持公司2015-2017公司实现净利润1.4,1.9,2.1亿,对应EPS0.56,0.76,0.87元。对应28,20,18倍。给予对应2016年30倍左右PE,23-25元目标价,“增持”评级。

公司曾经是福建改革开放旗帜,母公司资产有升值潜力。公司前身是全国第一家电子行业中外合资企业。近年设定通过内生式增长以及外延式扩张并举的方式,以图进一步做大做强通讯及智慧家电、LED光电及绿能环保、内外贸供应链业务等三大主营产业,优化产业发展布局,并积极关注TMT行业新一代信息技术外延发展机会。此外公司持有华映科技1000多万股,国泰君安910万股股票,以及其他控股参股公司,总价值在8.2亿以上。 第一,并购中诺通讯,手机行业集中度提高受益者:中诺通讯近2年承诺业绩1亿,1.2亿,规模占据智能终端ODM行业前四。手机行业中,智能手机出货量占比已经达到65%。而国产手机品牌占比也持续提升,到2014年已经达到40%左右,而千元级别智能机占到需求量一半以上,ODM厂家在这个市场占主导,行业潜在利润规模100亿元/年。目前行业处于整合阶段,中诺将受益这个趋势,有望在近年内提升市场占有率。 第二,LED业务快速成长:公司并购迈锐光电和源磊科技,完成布局LED显示和芯片封装领域,未来可以预期对集团的LED芯片业务的整合,完成全产业链的打造。LED显示和芯片封装2015年承诺归属上市公司业绩5200万。目前均处于增资扩产阶段,未来成长确定性较高。 第三,信息技术投资基金战略入股,国企改革可期。2014年7月,福建省政府印发《关于进一步完善促进产业发展体制机制工作实施方案的通知》吹响福建国企改革的号角。2015年3月公司拟非公开发行股票7555万股。除大股东电子信息集团认购7600万元以外,福建新一代信息技术创业投资有限企业也认购1.9亿元,将成为公司的战略投资者;该创业投资企业总资产4.56亿,由福建省级财政创投基金参股成立,主要发挥资金的产业引导作用,引导社会资金投向福建新一代信息技术产业领域。此次作为战略投资者参与福日电子增发,也反映出其看好福日电子未来的发展。 如果扣除母公司原有净资产和可出售股权投资,不考虑增发影响,目前公司实际估值在22倍左右,尚未考虑未来国企改革以及外延式拓展新一代信息技术产业领域的预期。维持“买入”评级。

第一,外延式并购完善新能源汽车核心组件产业链公司原有业务中就有新能源汽车充电站/桩以及电动汽车空调等组件,此次并购福建骏鹏通信与嘉盛电源,其主营业务大部分围绕新能源汽车电池和充电站/桩核心零组件。福建骏鹏主要业务为新能源电动车和高端LED关键结构件的供应商,其产品及技术在行业内处于领先的地位,发展了ATL、AOC等战略客户。承诺2015-2017年实现净利润5500,7200,9500万元。嘉盛电源主营定位电动汽车充电类产品,承诺2015-2017年净利润2000,3000,4000万元。两个并购完成后不仅将大幅充实上市公司业绩,而且将完善公司在新能源汽车行业核心零组件上的布局。 第二,获得自动化生产技术,主营利润率水平有望显著提升此次并购标的之一的福建骏鹏在近几年已经引入自动化研发团队,结合其多年结构件制造经验,成功实现了工业自动化在精密结构件行业的应用,在这个行业填补了国内空白,极大提高了生产效率和降低了成本。收购福建骏鹏后,银河电子有望一方面将嫁接福建骏鹏的自动化技术,全面改进和提升公司原有结构件制造水平和能力,在此基础上,积极发展新能源电动汽车为主要方向的精密结构件业务;另一方面,在现有自动化基础上,加大对智能制造技术研发的投入,在自动化的基础上,进一步实现信息化,智能化和远程管理,向智能制造装备和集成服务发展。公司原有相关精密结构件产品的毛利率在引入自动化制造技术以后,有望提升10%左右。 第三,高管与被并购公司原股东大比例参与定增,公司在手现金储备为未来发展打下坚实基础参与此次增发的除了公司大股东银河电子集团以外,还包括公司的董监高和骨干员工,以及此次并购2家公司的原股东,同时还引入战略投资者中国兵器工业集团公司,中国兵器装备集团公司等。并购与增发完成后,公司在手现金将超过15亿元,募投项目包括“互联网+”新能源汽车充电站建设运营以及新能源汽车与智能机电产品的关键部件等。相信随着战略投资者的加入和现金的充裕,能够进一步保证落实前期公司与南京理工大学的合作。 公司在军工以及互联网OTT业务领域的进一步拓展值得期待。 投资建议为方便评估,按照假设此次并购的2家公司全年并表测算,预计公司2015-2017年净利润可达到3.3,4.4,5.7亿,对应全面摊薄EPS0.46,0.61,0.78元。我们认为目前银河电子估值明显低于其所处的新能源汽车或军工行业。而这个业绩预期还没考虑公司增发完成后,其利用在手大量现金和战略投资者资源,在“互联网+”新能源充电,军工以及互联网OTT的拓展。维持“买入”评级,阶段目标价位40-45元。

事件 公司近日复牌,公告拟以37.17元/股东价格向6名特定对象非公开定向增发1731.17万股,共计划募集资金不超过6.47亿元,且认购股份36个月内不得转让。其中向大股东即董事长郭信平先生增发794.59万股。其他参与机构包括华安基金321万股,中金投基金214万股,华宝兴业基金133.8万股,平安资管133.8万股,九泰基金133.8万股。 评论 第一,大股东大比例参与增发,显示对公司未来发展信心:公司此次定增郭信平先生参与2.95亿元,占总增发股份的46%,而且37.17元/股的增发价超过2013-2014年大股东减持的当年二级市场创下的34.99元/股的最高价。也从侧面说明公司管理层认为2013收购Hemisphere 以后,经过2年的潜心钻研,吸收Hemisphere 的先进经验与技术,公司朝高精度定位应用的转型已经迈上一个新台阶。此举显示了大股东对公司未来发展坚定看好的信心。 第二,行业应用将是未来几年北斗板块最大增长领域:与市场普遍观点认为应该主要关注北斗的军用领域应用不同,我们认为高精度定位的行业应用将是未来几年北斗应用增长的最大市场。1)与军事领域目前北斗应用规模相对有限,大众智能终端领域卫星定位普及度已经较高竞争激烈相比,北斗高精度定位可以应用的精细化农业,驾考车,星站差分导航等等市场都方兴未艾,而且都是数百甚至上千亿潜在规模的大市场。2)2015年我国将发射13颗北斗卫星,初步完成全球组网,与GPS 相比卫星较新,频段较多,在一定时间段内有技术上的优势,更适宜在高精度定位领域应用。而高精度定位技术具有相当壁垒,合众思壮是为数不多打通从算法,芯片到单板终端以及运营的公司。合众思壮此次将募集资金的大部分应用在北斗高精度应用产业化,正是瞄准了这个潜力巨大的市场。 第三,外延式扩张值得期待:公司在此次非公开发行股票预案中表示,其所处行业仍处于发展期, 从2015年开始的未来12个月内有大量行业整合的投资机会,公司将适当采取增加投资等方式,努力实现公司的外延式增长。 投资建议 继续看好公司利用自身技术与原有渠道拓展的优势,在北斗高精度应用领域的拓展;并期待公司外延式行业整合预期的落实。维持“增持”评级,上调阶段性目标价位到75-80元。

业绩简述. 公司公布2015 年一季报,营收4.94 亿,同比减2.37%,归属上市公司净利润-1040 万;预计上半年净利润5278-5806 万,同比增长0-10%。 经营分析. 第一,受益国家构筑自主可控IT 环境以及外延并购影响,业绩将保持稳定增长:虽然一季度业绩为负,但这是由于行业季节性因素导致的,回顾公司历史业绩,2009 年以来只有2010 年一季度实现微盈利,但全年业绩从2005 年到现在始终表现稳定成长,复合增长率25%。受益于国家对于通信与信息设备自主可控的要求,星网锐捷的主营通信设备有望保持继续稳定成长,抢占由于海外厂商在国内市场份额下降从而空出的市场。今年以来公司宣布分别以5 亿和6 亿元的公司总体估值,收购德明通讯65%和四创软件40%股权。其中德明通讯承诺2015-2017 年净利润4500,5500,6500万,四创软件2013 年和2014 年1-9 月利润2028,2819 万元。 第二,公司将在互联网融合领域持续加大投入:a)K 米公司:控股孙公司星网视易出资2010 万元与创乐投资成立专门互联网创业公司福建K 米科技有限公司,预期这将更好促进移动互联网客户端 K 米平台及 APP 的推广,与线下场所的系统解决方案无缝连接,以移动互联网手段改变和增强 KTV 消费用户从预订到 K 歌全过程的消费体验,打造“互联网+娱乐”的业务模式。b)其他:除此以外,公司也将在统一融合通信,云呼叫中心,升腾智能快件箱以及电子招投标平台等方面也引入平台化运作或互联网思维,一方面通过创新模式提升用户体验,另一方面将自身的盈利模式从销售硬件转向运营型收费模式。 投资建议. 除看好公司互联网业务发展以外,由于国家对于自主可控IT 环境的要求,公司目前现有外资股东如果能适时退出,将会对公司未来开拓通信设备市场构成利好,形成事件性驱动,值得关注。 预期2015-2017 年EPS 0.97,1.23,1.52 元。对应49,38,31 倍,“增持”评级。