投资要点: 配电和控制领域技术领先,具备客户优势。公司主要从事高中低压开关设备、低压电器元件、电气传动自动化装置、新能源控制装置等产品的研发、制造和销售,在配电和控制领域行业具备技术优势,是甘肃省重点扶植的电力设备制造企业。产品主要应用在有色、冶金、石化、煤炭、交通、建筑等国民经济各领域,80%以上客户来自央企。 主业定位更加清晰,募投完成后公司主业将获得长足发展。经过2009-2012年生产、研发、营销方面的一系列整合,公司理清了发展壮大电工电器制造的战略思路,理顺了11家全资子公司、4家参股公司的组织结构,提升公司的凝聚力和竞争力。2013年通过成功实施非公开增发,募资5.25亿元投向中高压开关柜、低压电器配套产业升级项目,产能扩大和技术装备升级将近一步提升公司的综合竞争力。 转变营销思路,维护传统市场优势,积极开拓新兴市场。2014年随着新的募投项目达产后,公司具备了市场客户支撑和技术装备支撑条件。在此基础上,公司在国网、中石化等传统客户的优势将继续保持,并通过和中国北方工业公司、中国有色金属集团等的合作,开发海外市场形成增量。 业绩预测与投资评级:预计公司2014年,2015年EPS分别为0.28元和0.34元,对应PE为26X、21X,考虑到公司经过经营整合运营效率进一步提升,同时募投项目投产将释放一定业绩,果汁业务分拆将降低公司财务费用并直接提升公司业绩,给予公司“推荐”评级。

投资要点: 公司目前产量稳定、销量稳定、价格稳定。公司主产工业用动力煤年产能1000万吨左右,70%以上产品用于甘肃本地市场销售。大多数为订单及合同销售,销量稳定,库存较小。同时,公司出厂煤价波动较小,销售收入并未受到较大影响。 产业链延伸项目进展顺利,抗风险能力进一步加强。公司定增项目之一的白银热电新建工程项目达产后将会向白银银东工业园区企业及白银市提供电力热力支持,全部采用自产煤。公司业务触角向产业链下游延伸,产业布局得到丰富,经营中抗风险能力进一步提升。 业务亮点。公司目前主产煤矿均为优质煤资源,环保压力不大,客户稳定。管理方面,2012年以来公司开始实行“精细化管理”,管理费用大幅下降,财务费用方面保持稳定,2013年以来整体费用及经营成本控制得力。 投资建议。公司地处西部大开发的中心、丝绸之路经济带黄金段的甘肃省,区域型“逆周期”特色明显。公司目前业绩稳定,销售收入下滑幅度明显小于同行。未来随着产业链下游布局的进一步完善,公司利润增长基础将逐步夯实,我们对公司给予“谨慎推荐”评级。

2013年中期业绩大幅增长,盈利能力提升。公司2013年上半年实现营业总收入8,204.48万元,同比增加41.64%,归属于上市公司股东的净利润327.31万元,同比增加67.57%。公司各项业务毛利率均有不同程度提升,上市以来净利润增速首次超过营业收入增速,显示公司盈利能力显著提升。 战略布局基本完成,进入新一轮成长周期。与我们的预期相一致,在经历了近四个季度业绩下滑的阵痛后,公司表现出了良好的增长态势,先期业务布局开始显现作用。 公司针对细分市场积极进行多相流量计新产品的研发,2013年下半年到2014年将陆续推出2~3个新产品,市场前景良好;南美市场拓展取得成功,通过OSS公司取得哥伦比亚和厄瓜多尔670多万美元的订单,有望在下半年交付; 美国页岩油项目随着开发规模的扩大,成为主要利润贡献点之一,全年有望实现预期收益,为公司持续、稳定的发展提供支持; 积极进行非常规油气开发关键技术的研发,水平井分段压裂技术取得阶段性进展,对于公司未来进军非常规油开发市场意义重大。 盈利预测与评级:根据盈利预测,公司2013、2014年的EPS分别约为0.18元、0.26元,对应当前PE约为66X、45X,中短期估值有压力。我们认为,公司战略布局已经基本完成,业绩拐点已现,将进入新一轮的成长期,业绩有望实现快速增长。未来有望进入非常规油气开发市场,发展前景良好。长期来看,给予公司“谨慎推荐”的评级。

政策扶持,订单保障有力。随着各项扶持政策的细化到位,涉及节水灌溉工程的招投标将进入连年爆发期,这对目前已形成市场优势地位的节水灌溉管材、泵站设备制造及工程施工商大禹节水形成中长期利好。 技术领先,产业链日臻完备。公司主导产品内镶贴片式滴灌带正在代替单翼迷宫边缝式滴灌带成为滴灌市场的主流产品,产品品种齐全,技术含量行业领先。在节水灌溉行业,能够像大禹节水这样全面提供节水工程从材料生产、到工程设计、施工等过程的整体解决方案的企业凤毛麟角。 费用得以控制,利润率见底。公司三个募投项目均已达产,产能完全满足订单。在政策大力扶持下,主营收入增长可期。2013年三费将会得到有效控制,公司有望迎来“收获季”。 业绩预测与投资评级:我们预计公司2012-2013年度营业收入同比增长25%和35%,EPS为0.14元和0.19元,对应当前股价,公司PE分别为68X、50X。但考虑节水灌溉行业前景良好,作为行业龙头公司增长可期。给予公司“谨慎增持”评级。