公司由片式电感龙头成长为多产品线整体方案供应商。公司是国内最大的片式电感生产企业,产品线主打叠层片式电感器、绕线片式电感器。通过系列布局,公司正在由过去简单的电子元件供应商逐渐转变为提供更高集成度的整体方案供应商。公司产品线拓展至压敏电阻器、LTCC产品、电子变压器、NFC磁片、无线充电线圈组件等方面,广泛应用于通讯、消费电子、计算机、LED照明、安防、智能电网、医疗设备以及汽车电子等领域。 公司片式电感业务发展稳定,市场份额持续提升。片式电感业务行业竞争环境优越,增长动力由下游产品的放量增长转换为下游单机电感应用数量和价值量的双击上升以及新下游领域的开发,根据MicroMarketMonitor预测2019年全球片式电感市场规模将达到37.5亿美元,年均增长率达到6.2%。公司借力电子元器件国产化替代趋势,不断扩充产能,市占率持续提升,目前已与日本巨头TDK、村田实现三足鼎立。 凭借扎实的底层技术,新业务紧抓元器件创新周期。公司拥有扎实的技术积累、强大的客户平台以及成熟的现代企业管理能力,公司不断开拓新产品,不断更新增长极。公司新产品与传统产品一脉相承,其对技术工艺、下游客户等方面的能力要求往往存在很大的相通性。新老产品内生的共性,使得公司的业务发展快速、稳健、高效,公司净利润10年复合增速达到22.9%。公司现阶段扩展的新产品可以分为三大方面:定制元器件、精密陶瓷部件、LTCC产品,新产品市场空间总量超过2000亿元。 定制元器件主要包括NFC天线、电子变压器、无线充电线圈三大类产品。NFC天线广泛应用于移动设备近场支付;电子变压器应用于消费电子快充、汽车电子和LED照明等领域;无线充电线圈应用于智能穿戴、手机、汽车电子等领域。根据HIS预测,无线充电接收端数量在2020年将达到11.5亿,具有广阔的市场空间。 精密陶瓷部件主要包括纹识别陶瓷盖板、手机用陶瓷后盖等产品。公司重点开发精密结构陶瓷及其加工技术,产品主要应用于手机背板、穿戴式设备外壳及医疗设备等领域。 公司LTCC产品完整,下游应用领域广泛。公司开发基于LTCC低温共烧陶瓷技术的各类滤波器、匹配器、耦合器、双/多工器及天线等产品,下游需求包括无线通讯终端、网络通讯终端、射频模块等领域。 估值及投资建议。预计公司2017/2018/2019年EPS为0.46、0.68、0.87元,对应PE为43倍、29倍、23倍,维持“买入”评级。风险提示。

国产替代,测试设备纯正标的。公司主打测试机+分选机,面向半导体制造封测领域,2016年公司拥有机台产能合计400台,产量448台,销售426台,产能利用率达112%,产销率95.9%,实现产销两旺。我国目前大力发展国产集成电路产业,产业处于加速成长阶段,公司将受益半导体国产替代进程。 半导体资本开支扩容,设备厂商优先受益。半导体向大陆转移,晶圆厂遍地开花。根据来自SEMI的数据,2017年中国总计有14座晶圆厂正在兴建,2018年中国晶圆设备支出总金额将超过100亿美元,成长超过55%,全年支出金额位居全球第二,全球支出增量的66%将由中国地区贡献。封测厂本地化配套建设,晶圆厂带动下游封测发展,尤其是封测设备国内实现了技术突破,在高精度高速度的参数指标上,公司已具备或接近国际厂商同类产品水平,进口替代进程加速。 新应用打开新空间,定制化封测设备需求增加。随着电子产品继续在个人、医疗、家庭、汽车、环境和安防系统等领域得到新的应用,为获得推动产业向前发展的创新型封装解决方案,封装技术有向先进封装演进的趋势,各种先进封测技术的出现要求封测设备更具定制化属性。公司产品的定制化程度很高,定向服务、模块化生产优势显著,面对客户的不同产品需求,可灵活配置定制化产品。 募投项目稳定推进,三大能力持续加强。1)新产品生产能力:积极拓展探针台、数字测试机等一系列新产品,深化客户服务的广度,打造完整的解决方案体系;2)新技术研发能力:面向未来五大方向开展前沿研究,包括模拟IC测试技术、高压大功率测试技术、数字测试技术、多类别自动测试技术、多维度高速高精定位技术。通过以上技术的研发,公司将在测试技术演进的高速化、一体化、智能化过程中,优先卡位前沿发展方向,不断拓宽设备的测试范围;3)积极扩展技术和销售服务团队,保证客户精准覆盖,快速提升响应能力。 盈利预测与估值国内半导体产业处于加速发展阶段,晶圆厂建设大幅提速,封测国产化进程加快,资本开支规模放大,公司的设备国产替代空间大。同时,下游芯片应用市场新产品新应用推陈出新,封测技术与时俱进,产品保持现有技术优势和盈利水平,推出更具技术含量和性价比的测试机/分选机,实现更大规模的国产替代。公司未来将渗透更多的测试类相关产品,包括晶圆检测用探针台,封装用倒装机、预封装切割机等新设备,发展空间广阔。我们预计2017-2019年EPS为0.76元、1.08元、1.38元,对应PE为96倍、68倍、51倍,首次覆盖给予“买入”评级。

发布第二期限制性股票激励计划(草案),凝聚人心加快业务推进。 11月9日,公司公布第二期限制性股票激励计划(草案)。本次限制性股票激励计划涉及的激励对象共计723人,拟向激励对象授予1600万股限制性股票,占当前公司总股本的0.9260%。其中,首次授予1360万股,占当前总股本的0.7871%;预留240万股,占当前总股本的0.1389%。首次授予价格为11.15元/股。首次授予的限制性股票业绩考核条件为:以2014-2016年营业收入均值为基数(即25.26亿元),2017-2019年营业收入增长率分别不低于15%、25%、35%。本次限制性股票激励计划涉及董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员等723人,将调动员工积极性,绑定共同利益,凝聚向心力,上下齐心共同推进公司业务发展,业绩增长做出贡献。 三季度各项指标已出现改善,各项业务正稳步向上。 我们再来看下公司三季度情况,2017Q3单季度营业收入同比增长17.70%,归属上市公司股东的净利润同比增长1.48%,环比增长36.36%,毛利率环比增加3.51pct,净利润率环比增加2.47pct。可以看到,今年三季度公司各项指标已经出现改善。 光纤插芯、PKG、陶瓷后盖正在改善,将进入收获期。 光纤插芯:价格企稳,未来随量增长。去年和今年是公司光纤插芯业务最困难时期。公司为了抢占市场份额,去年采取主动降价策略,今年虽然价格已企稳,但是同比降价效应大幅影响了今年光纤插芯收入利润。未来该业务将随着出货量的增长而增长。陶瓷封装基座(PKG):NTK退出,该业务快速增长。从需求端来看,智能硬件大幅增加了晶振的需求,从而带动PKG需求上升,此外,SAW滤波器应用的增加也会带动PKG需求上升。从供给端来看,PKG主要被京瓷、住友、NTK、三环垄断,当前NTK正在退出这块市场,三环受益。三环现在PKG订单供不应求,产能从3亿只/月扩产到年底5亿只/月,明年继续扩产,公司该业务正在高速增长,未来1-2年将继续高速增长。 陶瓷后盖:小米之后,预计会有其它品牌厂商参与。小米MIX系列已经给市场非常良好的印象,也提升了三环的陶瓷后盖知名度。展望未来,OPPO、VIVO、三星、华为对陶瓷后盖已有浓厚兴趣,他们都在三环做了相关的打样。我们判断,明年除了小米之外,预计会有其它品牌厂商参与陶瓷后盖的应用。 盈利预测与投资评级。 陶瓷外观件符合智能手机外观件非金属化的大趋势,我们看好三环集团氧化锆陶瓷外观件业务的未来发展前景,同时公司陶瓷封装基座国产替代加速,其它业务也在快速推进,公司未来成长动力充足。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.65/1.10/1.82元,维持“买入”评级。

事件:蓝思科技与NISSHA株式会社签订合作意向协议的公告。 投资要点: 与Nissha签署合作意向协议,产品线实现横向拓展。公司发布关于与NISSHA株式会社签订合作意向协议的公告,双方拟以合资成立的日写蓝思科技(长沙)有限公司为主体,从事受Nissha委托由Nissha定义的DITO1(DoubleIdiumTiOxide,双层掺锡氧化铟)触摸传感器产品的生产与销售业务。日写蓝思科技(长沙)有限公司为双方在今年三月份双方合资成立公司,其中蓝思科技持股70%,Nissha持股20%。蓝思国际(香港)持股10%,日写蓝思负责实施该合作生产项目。 蓝思科技作为国内消费电子产品防护玻璃行业的龙头企业,在研发、技术、工艺与客户方面拥有领先的技术优势。Nissha在元器件事业部拥有世界一流的菲林触控传感器技术和生产能力,其触控传感器具备轻薄耐用的特点并可以同时实现高水平的光学特性和高清晰度图案,被广泛用于智能手机、平板电脑、便携式游戏机、工业设备和汽车等领域。 OLED渗透率提升带动外挂触控使用,双方强强联手推动行业发展。目前使用OLED屏幕的手机渗透率不断提升,苹果新款iPhoeX也改用了OLED显示屏。而OLED屏幕需使用与之相匹配的外挂式触控模组,iPhoeX采用的触摸传感模组为Nissha独家供应的DITO1触摸传感器产品,目前DITO1触控传感器技术因其成熟的制作工艺与柔性特征也成为OLED屏幕与中小尺寸液晶显示屏最佳的触控解决方案之一。 我们认为OLED屏幕因为其显示效果好、厚度薄、柔性等特点完美适配未来手机行业发展,并随着苹果开始使用OLED显示屏后将带动整个手机行业进行跟随,国内如京东方、深天马等面板生产企业也开始积极加码OLED产品线。Nissha与蓝思科技合作后可以实现产能的快速扩大,并且获得蓝思一系列的国内优质客户资源,打开广阔的国内市场空间。而蓝思通过此合作可以在原有主业的基础上,实现保护玻璃、触控传感器与贴合的一站式产品解决方案,产品附加值将出现明显提升,整体竞争优势也会更加明显。 盈利预测与投资评级:我们看好公司在玻璃盖板领域展现出的技术、资金与客户优势,未来将受益于手机创新大趋势;公司布局玻璃,传感器,贴合一站式解决方案,将打开公司新的增长空间。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.84/1.26/1.65元,当前股价对应PE分别为43倍/29倍/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:OLED渗透率不及预期,合作项目推进不及预期。

投资要点 三季度业绩拐点已现,各项指标皆有增长。 三环集团发布2017 年前三季度业绩报告,前三季度实现营业收入21.12 亿元,同比下降1.24%,实现归属上市公司股东的净利润6.99 亿元,同比下降9.07%;单从三季度来看,公司实现营业收入8.04 亿元,同比增长17.70%,实现归属上市公司股东的净利润为2.70 亿元,同比增长1.48%,环比增长36.36%,环比改善十分明显。公司利润率方面保持稳定,三季度毛利率为49.01%,环比增长3.51pct;净利率为33.76%,环比增长2.47pct。公司继续展现其强大的成本优化能力,即使陶瓷插芯价格从去年开始大幅下降,但公司利润率仍能维持平稳,这也是三环集团的核心竞争力之一。 总的来看,公司业绩拐点已经出现,三季度陶瓷插芯价格企稳,出货量稳定增长;PKG 封装基座顺利切入下游新客户;陶瓷后盖业务受小米MIX2 发售的推动,三季度整体出货量增长明显,但是因收入确认时间影响,9 月份大部分出货并未计算至当季。 三大业务发展顺利,未来将进入收获期。 光纤陶瓷插芯业务:在经历了去年的大幅度降价之后,目前最困难时期已经过去,公司整体行业市占率已达到70%。去年因三环成功实现粉体自制成本得以快速下降,开始实行主动降价策略,价格从去年年初的1.1 元/支降低至目前0.4 元/支,目前价格已经企稳。未来受益于5G 宏基站的大量建设,公司光纤插芯业务的需求将明显提升。 PKG 封装基座业务:公司PKG 封装基座业务优势明显,是国内唯一一家实现量产的企业,并且随着日本厂商NTK 快速退出中国,市场份额被三环快速抢占。公司产品主要作为晶振、SAW 滤波器等产品的封装基座,下游需求量大。目前公司月均产能已从年初的3 亿支快速增长至目前的5 亿支,未来将继续扩产。 陶瓷外观件业务:从今年最开始的小米MIX、小米6、Essential 再到小米MIX2 来看,用户对于陶瓷后盖的兴趣正在不断增强,并已被市场所认可。机型方面,我们预计明年国内的HOV 以及三星也将发布使用陶瓷后盖的新机型;在产能方面,公司年底将扩产至100 万片/月,明年将达到200 万/月,得益于产能逐步释放,未来该业务增长势头强劲。 公司控股微密斯点胶,继续扩展产品线。 公司三季度控股微密斯点胶科技有限公司,该公司是一家专注于高精密点胶技术的德国高科技企业,产品已在大陆、韩国、台湾、东南亚等地区取得了广泛的运用,下游客户涵盖消费电子、汽车电子、显示与面板、LED 等产业,三环集团将借此机会布局陶瓷点胶阀产品。目前因消费电子行业旺盛,点胶机需求量持续提升,同时未来受益于汽车电子等行业爆发,公司该业务有望成为另一有力增长点。除了外销,微密斯公司的产品还可以运用在各式低、中、高粘度流体介质,对于公司现有业务的工艺与生产也将提供设备方面的帮助。 盈利预测与投资评级:陶瓷外观件符合智能手机外观件非金属化的大趋势,我们看好三环集团氧化锆陶瓷外观件业务的未来发展前景,同时公司陶瓷封装基座国产替代加速,其它业务也在快速推进,公司未来成长动力充足。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.65元、1.10元、1.82元,当前股价对应PE分别为37倍、22倍、13倍,维持“买入”评级。

传统业务迎来旺季,新业务等待放量,三季度增收不增利。 2017年前三季度,公司收入为13.90亿元,同比增长13.20%;归属于上市公司股东的净利润2.57亿元,同比下降4.97%。单季度来看,三季度公司收入5.76亿元,相比于去年同期增长20.53%,单季度收入创历史新高;三季度公司归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,相比于去年同期下降12.67%,三季增收不增利,其主要原因在于电感价格下降以及新投资产能尚未完全释放。 公司多年来深耕无线充电、电子变压器等领域,市场拓展迅速,虽然短期营运成本提高,但随着明年逐步放量,公司盈利水平有望大幅增长。 无线充电线圈优势明显,明年将进入放量期。 以iPhone X、Galaxy S8/S8+为代表的智能手机已经搭载了无线充电,预计国内其它手机厂商明年也将推出无线充电方案,无线充电产业已经迎来了拐点。CNII预计无线充电市场将从2016年34亿美元增加到2022年的140亿美元,增长势头十分强劲。 顺络电子在绕线工艺领域积累深厚,公司既能提供无线充电线圈,也能提供无线充电模组。凭借了多年绕线工艺的积累,公司无线充电线圈具有明显的优势:一、可自动化绕制漆包线和丝包线的单层线圈,也可自动化生产各种单层或多层的线圈,产品性能稳定可靠;二、公司在无线充电屏蔽板(铁氧体磁板)的研制和加工具有全方位技术优势,既可以生产多种标准型低损耗铁氧体磁板,又可以根据客户需求定制特殊磁板;三、公司开发的无线充电线圈的能量传递效率高;四、发射线圈中可组装NTC热敏电阻,有效控制线圈发热产生的温升问题;五、产品的尺寸涵盖广。目前,公司的无线充电产品中的发射线圈与接收线圈已经量产,其线圈将供应国际大客户的产品。明年,随着国产手机搭载无线充电方案,顺络电子的无线充电产品将进入放量期。 电子变压器进入汽车领域和快充领域,未来潜力大。 目前国内市面的电子变压器大都依赖人工制作,产品误差率较大,无法满足高端市场的要求。顺络电子率先在国内建立了变压器全自动生产线,自动化产线实现了“绕线、焊接、包胶带、装配、测试、打标、盘装”一体化,避免了人工搬运环节,呈现出高生产效率以及产品具备高可靠性和一致性等优点,公司快速成为国内电子变压器行业的领先者。 公司于2013年9月定增扩产年产4000万只的电子变压器,初期应用于LED照明领域。随着消费电子、汽车等领域应用的打开,公司于2016年7月再次定增扩产年产2.54亿只的电子变压器。目前,公司的电子变压器已经切入汽车领域,其产品已经给博世(Bosch)等世界汽车零部件大厂供货,应用于倒车雷达系统;其产品也给沃特玛等新能源汽车电池厂商,应用于BMS系统。我们判断,随着电子产品在汽车应用占比不断提升,顺络电子凭借着技术优势和服务优势,将逐步抢占汽车用电子变压器市场份额,其发展潜力巨大。此外,公司电子变压器已经切入快充领域,随着快充的不断放量,公司该业务进入加速期。 盈利预测及投资建议 预计公司2017-2019年EPS 为0.44/0.68/0.90元,维持“买入”评级。

公司保持稳健增长,AI视频分析龙头已现。 海康威视发布2017年前三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入277.30亿元,同比增长31.14%;实现归属上市公司股东的净利润61.53亿元,同比增长26.82%。单季度来看,公司第三季度实现营业收入112.82亿元,同比增长31.33%;归属上市公司股东的净利润为28.61亿元,同比增长27.51%,环比增长57.98%。公司利润率继续稳中有升,单季度销售毛利率为46.31%,环比提升3.63pct,销售净利率为25.22%,环比提升6.13pct。此外,公司预计2017年归属上市公司股东的净利润为85.38亿元-100.23亿元,同比增长15%-35%。 总的来看公司三季度各项营业指标均出现增长。从行业层面来看,在经过前两年的洗牌与反腐之后,今年视频监控行业已出现回暖,公司也在如印度、非洲等海外新兴市场拓展顺利。从公司层面来看,海康已在AI领域深度布局,并依靠其强大的软硬件一体化能力成为AI视频分析龙头公司。除了视频监控,公司还基于视频图像分析处理的强大实力拓展其他业务,并已实现智能家居、智能机器人和智能汽车三大领域的布局。 我们认为海康威视已经展现出明显的管理优势、技术优势、销售优势与规模优势,并在国内与海外市场齐头并进,三大新业务也将给公司发展增添新的活力。未来公司在智能算法、智能摄像机、专用服务器三个方面形成闭环布局,进一步加强用户粘性,保持长期稳定发展。 深度布局边缘计算+云计算,云边结合大势所趋。AI时代最重要的技术组成就是云计算,因为可以实现资源共享,让计算能力更具弹性,但是也将带来如高延迟、高功耗、低带宽效率、低可靠性等弊端。为了解决这些问题,目前出现了边缘计算的新模式,将深度学习的算法集成至前端摄像机中,并在摄像机中集成如GPU、FPGA等通用芯片,让摄像机实现视频的分析、识别、剪切、压缩,可以有效降低视频文件的传输与存储成本,实现效率最大化。目前云边结合也成为视频监控领域在AI时代的发展大趋势。 公司在AI方面深耕多年,早在2009年研发抓拍机时就考虑到云计算因时延问题不能实现同步曝光,而选择在摄像头前端加入独立计算能力。目前公司已将深度学习的算法集成到摄像头中,如车牌识别与人脸识别都已实现在前端进行,经过分析后将很低的量化系数向后端传输,从而缓解带宽与存储压力。目前公司在AI算法上优势明显,在2015年公司发布了结构化服务器,去年发布了基于AI深度学习的前端产品,并在应用系统中也推出了适配深度学习的应用。在硬件方面,公司有望在未来2-3年使用专用IC实现特征处理等分析运算,从而满足效果更好、功耗更低、成本更低的前端边缘计算需求。未来公司将秉承这一发展路径,推广前端感知、后端认知的体系构架,海康威视有望在AI时代强者恒强。 我们认为公司的视频监控主业发展稳健,盈利能力不断提升,在智能化换机过程中处于行业最前沿,有望成为视频监控智能化的最大受益者。同时公司依托AI技术不断布局新业务,各块新业务正快速发展,公司长期发展动力充足。我们预计公司2017、2018、2019年EPS分别为1.04元、1.32元、1.67元,当前股价对应市盈率分别为38倍、30倍和24倍,维持“增持”评级。

投资要点。 收入增速大于利润增速,未来随着成本控制加强和新品的放量,公司利润率将逐步回升。 2017年1-9月公司实现营业收入59.55亿元,同比增长42.94%;实现归属于上市公司股东的净利润5.40亿元,同比增长10.63%。单季度来看,Q3单季度公司实现营业收入22.58亿元,同比增长53.92%,Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,同比增长17.78%,处于上次公司业绩预告中值略偏上(上次预告Q3单季度盈利同比增长1%~30%)。 可以看到,公司收入增速明显快于净利润增速,其主要原因是今年OPPO 新机的金属外观件加工难度大,加上公司引入了新团队,在成本控制出现一定的偏差,短期利润率相对较低,影响了部分利润,导致增速不增利。此外,目前公司处在转型升级周期,新布局的大类产品研发支出等较多。 正是因为上述OPPO 新品和研发新品的因素,公司第三季度的产品毛利率净利率下滑。2017Q3季度公司产品销售毛利率22.60%,环比下滑3.63pct;销售净利率8.08%,环比下滑0.38pct。我们判断,随着公司的团队不断磨合,以及布局的新产品不断放量,公司的利润率有望逐步回升。 展望未来,公司新业务已经做好了布局,有望重回高增长通道。 今年公司处于转型升级的关键时期,站在现在的时点,随着新业务新客户的开拓,公司仍将继续重回高增长通道。 一是金属中框方案带动附加值增加。今年iPhone 新品和三星S8带动“金属中框+玻璃后盖”方案盛行,金属中框特别是不锈钢中框对加工工艺要求复杂,技术难度大,所需的CNC 时间需求长,其附加值也较高。公司正在大举切入金属中框方案,已经有多个项目正在开发,有望凭借金属精密制造能力快速取得行业领先优势。今年下半年公司切入华为旗舰机外观件就是例证。 二是国际大客户的切入为公司主业注入新动力。今年公司已经获得三星A/J 系列产品订单,其能力得到三星的认可,明年有望获得三星旗舰机的订单。此外,公司也在积极拓展另一国际大客户。 三是汽车电子业务快速推进,未来增量明显且空间大。汽车电子是长盈精密长远布局的重要战略方向,其控股的科伦特(70%的股权)是特斯拉的核心供应商,为特斯拉提供Busbar 软连接等产品,目前已经进入特斯拉料号达十几种。此外,长盈精密的压铸结构件、电池盖帽等产品也在新能源汽车取得了重大突破,已与CATL、中航锂电、光宇等多家动力电池企业展开合作。 四是携手安川加快发展机器人业务。长盈与安川电机(中国)、安川通商(上海)共同投资成立合资公司广东天机机器人有限公司。目前,合资公司已经发布全球速度最快的小型六轴工业机器人TR8,预计2017年下半年将生产500台,2018年将生产3000台,2019年将生产5000台,2020年实现年产万台的规模。 盈利预测及投资评级。 我们预计2017/2018/2019年EPS 为0.91/1.46/2.06元,维持买入评级。 风险提示。 新客户拓展不及预期;汽车电子和机器人业务拓展不及预期。

事件:京东方A 发布2017年前三季度业绩快报。 投资要点: 公司三季度业绩增长明显,DSH 战略效果显著。 2017年前三季度,公司实现营业总收入694.1亿元,同比增长51.41%; 实现归属上市公司股东的净利润64.8亿元,同比增长4503.45%。从单季度来看,Q3单季度公司实现营业总收入248亿元,同比增长27.89%,单季度创历史新高;单季度归属上市公司股东的净利润为21.73亿元,同比增长230.68%。 整体来看公司坚持执行DSH 战略,即显示器件、智慧系统与健康服务三大方向,其中显示器件是公司业务重心,也是公司开展另外两项业务的基础。公司今年在传统显示业务上保持了较高的市场份额,良品率与产能利用率不断提升;智慧系统与健康服务业务实现快速布局,目前新业务拓展已初现成果。 LCD 行业洗牌结束,供需关系相对平衡,价格波动减弱。 面板行业具有技术壁垒高、前期投入高等特点,使得行业形成了寡头垄断的局面。同时面板行业周期属性强,寡头间直接博弈与竞争,所以逆周期投资往往是面板企业改变产业竞争格局的主要途径。京东方抓紧金融危机后的产业低谷期,加大产能投入,在北京、合肥与重庆建设了三条8.5带线,主要生产32寸LCD 屏幕。截至2016年,京东方市场份额已在多个LCD 应用领域跃居全球第一。目前公司已拥有4条大尺寸8.5代线,3条小尺寸面板产线,1条LTPS 产线,而新建的合肥10.5代线也有望在今年年底实现量产。 我们认为公司业绩实现高增长主要是因为面板供需出现反转,导致下游面板价格出现反弹,公司产能利用率也得到提升;同时公司加大研发投入,产品性能与良品率不断爬升。从供需关系上来看,供应端的三星、LG等韩国厂商不断关停产线,夏普被富士康收购后禁止外供等一系列事件导致供应端产能减少;需求端因消费升级推动了大屏化趋势,加上显示面板在诸如汽车电子等下游应用场景增多,使得需求端出现增长。与此同时,京东方快速相应,新客户方面导入顺利,产能利用率在今年出现了明显提升。此外,目前面板分辨率持续提高,2K 的普及与4K、8K 的出现让面板产商在制造工艺与专利上都要迅速跟进,京东方在LCD 领域的长期深耕与技术积累,使得公司已成功量产如55寸UHD、65寸8K 等高端产品,价值量与利润率提升明显。 短期来看,随着圣诞节、元旦等节日催化的家电销售旺季到来,面板行业需求也随之提升;长期来看,LCD 面板大屏化、高端化趋势不变,且供需关系相对平衡,公司布局10.5代高世代线生产附加值更高的产品,未来业绩将有望保持高速增长。

事件:公司发布2017年三季报;公司公告拟发行股份及支付现金购买千洪电子100%股权,交易金额约为15亿元。 投资要点 三季度维持高增长,常州一期功能材料项目收效显著。 2017年1-9月,公司实现营业收入14.46亿元,同比增长50.8%;实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长136.98%。单季度来看,Q3实现营业收入5.43亿元,同比增长39.31%;实现归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,同比增长395.24%。展望全年,公司预告2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间1.70~1.95亿元,同比增长239%~289%。 今年前三季度公司收入、利润均快速增长,主要得益于功能材料事业群常州一期项目经营业绩的同比大幅增长和铝塑膜销量的持续攀升。在功能材料方面,公司自主研发生产的超薄导热胶带、导电胶带、PI胶带、3D保护膜等产品,已在今年iPhoneX、OPPOR11、VIVOX20等国内外知名厂商手机新品中得到运用,公司未来拟向更多品牌消费类电子产品进行推广。在铝塑膜方面,公司与数家动力电池厂商签署了长约采购协议。 收购千洪电子,向下延伸模切环节,打通产业链上下游。 新纶科技发布公告,拟发行股份及支付现金购买千洪电子100%股权,交易金额约为15亿元,其中拟以现金方式支付交易对价的25.51%,总计38265.80万元;拟以发行股份的方式支付交易对价的74.49%,总计111734.20万元,发行股份数量为5,570万股,发行价格为20.06元/股。千洪电子的主营业务为手机等消费电子功能性器件的研发、生产和销售,产品包括内部功能性器件(过程用保护膜、双面胶带、泡棉等)、外部功能性器件(屏幕保护膜),其生产的核心环节为精密模切,下游客户主要包括OPPO、VIVO等厂商,其中OPPO和VIVO客户收入占千洪电子比重60%以上。千洪电子的盈利能力突出。2017年1-7月千洪电子实现营业收入10.71亿元,归属于母公司股东净利润0.81亿元。对于此次交易,千洪电子也承诺2017度、2018年度、2019年度的净利润(扣除非经常性损益)分别不低于1.1亿元、1.5亿元、1.9亿元。此次新纶科技收购千洪电子,向下延伸了电子功能材料产业链,掌握模切核心环节,既提升了公司产品附加值,又增强了客户黏性。千洪电子是OPPO和VIVO的重要供应商,而新纶已是苹果的供应商,双方可以整合客户资源,进一步推广公司功能材料产品,提升公司在功能材料领域的竞争优势和主营业务的盈利能力,提高竞争力。 盈利预测与投资评级: 我们看好公司向功能材料的转型,此次收购千洪电子,更是打通产业链上下游。不考虑此次收购,我们预计公司2017/2018/2019年EPS为0.37/0.71/1.20元,当前股价对应PE分别为65倍、34倍、20倍,维持买入评级。 风险提示:铝塑膜、TAC膜推进不及预期;收购整合不及预期。

投资要点 产能释放维持平稳,业绩增长符合预期。从净利润来看,公司前三季度业绩指引为归母净利润3.50亿元--4.37亿元,实际为3.88亿元,位于指引的中值区域,基本符合预期。从营收端来看,33.53%的同比增速与一季度和上半年的34.86%、33.67%基本持平,显示出稳定的成长能力,四大投建项目产能进入收获期的逻辑持续得到数据验证。n季度数据波动,不改稳扎稳打的发展路径。前三季度归母净利润同比增长33.03%,相较一季度和上半年的48.11%、41.67%略有差距,主要还是由于基数效应所致同比数据偏差,去年三季度新建产能开始逐步投放,基数要比上半年明显放大;前三季度毛利率为17.64%,相比一季度和上半年的18.39%、18.97%略有下滑,但从过去8个季度的情况来看,依然处于中性偏好水平,盈利能力依然强劲。n投建基本完成,产能进入加速释放期。上半年公司三大募投项目分别完成了94.76%、98.08%和83.91%,另外非募投项目《FC+WB集成电路封装产业化项目》完成了98.30%,投资进度顺利且迅速,体现了优秀的项目把控能力。随着新建产能的释放,将继续支撑公司未来一段时期的业绩增长基础。盈利预测与投资评级:稳扎稳打的经营风格,以及在高技术封测领域的布局规划,在先进产能上加速投建,给公司注入了稳健快速发展的基因。我们看好公司在FC、Bumping、SiP、六面包封等技术进一步释放产能,同时更看好中长期国家半导体产业发展,对华天以及封测产业链所带来的战略发展机遇。预测公司2017-2019年EPS为0.26、0.35和0.46元,对应PE为31x、23x和18x,维持“买入”评级。 风险提示:1、半导体行业景气度下降:半导体行业发展过程中的波动使公司面临一定的行业经营风险。2、生产成本上升:公司主要原材料的价格变化的上升,成本控制会带来一定压力。3、技术研发与新产品开发不及预期:新产品不能够满足市场和客户的需求,公司将面临技术研发与新产品开发失败的风险。

海康拥有管理、技术、销售、规模四大核心竞争力。得益于卓越的管理团队、技术优势、销售优势和规模优势四大核心竞争力,公司逐渐成长为全球视频监控龙头。卓越的管理团队:公司管理团队对行业的理解具备前瞻性,多次看准行业发展趋势实现提前布局,保证了公司业绩的持续稳定快速增长。技术优势:公司拥有行业内最大的研发团队并投入最多的研发费用,使得公司始终走在行业的技术发展前列,保证了公司产品的技术竞争力。销售优势:公司销售网络深度下沉,十分适合于安防行业分散化的特点,保证了公司对于需求的把握和理解,并提升了销售效率。规模优势:公司拥有业内最大的销售与采购规模,形成了对上下游的强大议价能力。 智能化浪潮来临,海康具备技术优势,未来有望强者恒强。人工智能作为一种威力更强大的算法,其实是对解决方案化的再次升级。传统硬件已经不再适用于人工智能,所以需要为人工智能定制硬件,带来了软硬件一体化的时代。由于传输与存储成本的限制,前端摄像机需要集成边缘计算能力;随着对大计算能力的需求,后端将需要专用服务器。海康领先全行业意识到人工智能的重大意义,目前已在算法、智能摄像机、专用服务器三个方面形成闭环布局,未来将进一步增强对客户的粘性,有望继续强者恒强。 海外布局成果初显,渠道下沉保证成长动力。当公司击败海外巨头而成长为国内市场的龙头之后,向海外市场扩张就成为一个顺理成章的选择。公司已在海外市场耕耘十年,海外营收始终保持高增长,并已占到公司总营收的三成。公司目前在海外销售网络仍以经销商为主,导致在海外主要销售产品而不是解决方案。公司正下沉海外销售网络,直接对接客户需求,缩短价值链条,将有效扩大市场份额并提升盈利能力。 依托AI 技术优势,围绕图像数据,全面布局新业务。人工智能具有改造社会的巨大潜能。公司作为国内人工智能算法的领先企业,在AI时代的机会将不仅仅局限在视频监控领域,而是在对人工智能有需求的各行各业中。公司围绕擅长的图像数据,在智能家居、智能机器人和智能汽车三大领域全面布局,并均已取得积极进展。1)萤石系统:公司以安全为切入点,逐步将萤石系统打造为智能家居平台;2)智能机器人:公司在机器视觉、移动机器人、行业级无人机三大领域初步完成布局,并已推出一系列受到市场欢迎的产品;3)智能汽车:公司以摄像头为依托,大力进军ADAS 领域,并已成功进入后装市场。 盈利预测与投资评级:公司在视频监控主业发展稳健,盈利能力不断提升,在智能化换机过程中处于行业最前沿,有望成为视频监控智能化的最大受益者。同时公司依托AI 技术不断布局新业务,各块新业务正快速发展,公司长期发展动力充足。我们预计公司2017、2018、2019年EPS 分别为1.04元、1.32元、1.67元,当前股价对应市盈率分别为35倍、27倍和22倍,维持“增持”评级。 风险提示:智能化过程中出现的技术替代风险;国内市场需求增速放缓的风险;海外市场销售体系建设不及预期风险;新业务不确定性较大,出现亏损的风险。

磁性材料下游市场景气高涨,太阳能业务产能释放,单季度净利润创历史新高 2017年1-9月,公司实现营业收入43.57亿元,同比增长22.83%;实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增长29.76%。单季度来看,Q3单季度实现营业收入16.18亿元,同比增长35.77%;Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元,同比增长75.13%,单季度创历史新高。整体来看,今年以来下游的汽车、空调、电冰箱等产品产量均有较好地增长,公司磁性材料业务保持较快的增长;公司太阳能光伏产业新投资的500MW高效单晶电池片项目产能在逐步释放。 公司毛利率净利率双提升,盈利能力提升 2017第三季度,公司单季度产品销售毛利率25.73%,环比增加2.96pct;单季度产品的销售净利率11.11%,环比增加0.53pct。公司毛利率和净利率双提升,一方面得益于光伏产品销售规模扩大带来的规模效应以及磁材下游市场景气;二是公司推进新产品,进一步拓展了市场空间,增加了高端客户的收入占比,提升了盈利能力。 发力无线充电磁性材料,为公司成长提供新动能 以iPhoneX、GalaxyS8/S8+为代表的智能手机已经搭载了无线充电,预计国内其它手机厂商明年也将推出无线充电方案,无线充电产业已经迎来了拐点。而在发射端,目前在汽车、餐厅等场景已经有配置无线充电设备,未来配置无线充电设备也将越来越多,产业生态将逐步成熟。无线充电模组包括上游的磁性材料、中游的传输线圈以及下游的模组制造。磁性材料根据设计方案不同而不同,一般包括NiZn铁氧体薄磁片、MnZn铁氧体薄磁片、柔性铁氧体磁片等磁性材料。横店东磁的软磁技术实力突出,已经开发了NiZ 等无线充电应用产品,行业地位领先。目前,公司在无线充电领域已经取得了大突破,攻克了大客户订单,今年下半年开始起量,四季度将进一步放量。展望明后年,随着越来越多的手机厂商搭载无线充电方案,横店东磁有望凭借磁材优势开拓新客户,为公司成长提供新动能。 动力电池快速推进,未来前景广阔 目前,公司动力电池获得UL、IEC61960、CQC、MSDS等相关认证,开展对物流车、纯电动汽车相关客户以及新客户的开发,已经展开了销售。今年前9月新能源乘用车销量同比增加48%,动力电池需求旺,但也进入了优胜劣汰的阶段。公司目前生产动力电池电容量密度可以达到2600mAH,内阻可以做到20以下,将凭借优良质量在新一轮竞争中扩大自己的市场。 盈利预测及投资建议 我们预计2017/2018/2019年EPS为0.36/0.46/0.57元,维持买入评级。 风险提示:软磁新业务、动力电池推进不及预期。

事件:信维通信发布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润70,000万元-72,000万元,同比增长102.08%-107.85%。 投资要点 受无线充电与大客户新品拉动,公司前三季度业绩快速增长。 公司发布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润70,000万元-72,000万元,同比增长102.08%-107.85%,其中非经常性损益对净利润的影响金额为9560万元。总体来看,公司第三季度归母净利润大约为3亿元,延续了上半年的高增长势头。 今年前三个季度,公司继续围绕大客户需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案,积极提升各产品的市场份额,并不断丰富产品类型。 无线充电方面,公司已向三星S以及NOTE系列供货,并明显提升供应份额。在去年NOTE系列电池爆炸带来的低基数,以及今年S8和NOTE8的良好销售表现共同影响下,三星有望给公司带来较大的业绩增量。三星有望在A系列与J系列上搭载无线充电功能,未来国产手机大概率也将跟进无线充电,该项创新的快速扩散将给公司带来充足成长动力。 公司天线与射频类产品在iPhone以及iPad中出货顺利。公司围绕大客户需求快速跟进,实现了射频隔离器件在iPhoneX中单机价值量和份额的双重增长。随着iPhoneX即将在Q4开始发售,将给公司Q4业绩带来强劲动力。 大平台优势明显,看好公司多产品线布局。 我们认为公司在客户资源、技术与研发能力、管理能力等方面都展现出了明显优势。客户方面,背靠苹果、三星等大客户,公司产品出货量保障性高,业绩确认性强。研发方面,公司与国内知名高校、科研院所开展合作,已在多种产品上形成技术优势。产品方面,公司围绕射频技术提供多种一体化解决方案,不断丰富产品类型,在产品深度和广度上实现双重提升。 长期来看,公司将基于射频技术横向布局。天线产品方面,5G推动传统单天线升级至MIMO甚至阵列天线,单机价值量将出现成倍增长。此外,公司还多产品线布局,比如无线充电模组、射频连接器与屏蔽件、滤波器等,均有望成为公司未来增长的新动力。公司产品的单机价值量将越来越大,为公司未来长期发展奠定坚实基础。公司的快速成长展示了其强大的顺应产业变迁的能力。公司外延收购与苦练内功同时推进,造就了一家同时具备前沿研发、量产技术、柔性制造和快速响应能力的优质企业。在5G时代,公司有望保持其领先地位,强者恒强。 盈利预测与投资评级: 公司背靠大客户与大平台优势,并围绕客户需求,在天线产品的基础上布局无线充电、射频连接与隔离器件、滤波器等业务,将给公司带来强劲的成长动力。我们预计公司2017-2019年EPS为1.02/1.66/2.17元,当前股价对应PE分别为45/28/21倍,维持“买入”评级。 风险提示: 公司产品发展不达预期,大客户新品销量不及预期。

事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润为8.59亿—9.41亿元,同比增长8%—18%;第三季度实现归母净利润5.47亿—6.30亿元,同比增长0%—15%。 投资要点。 新产能爬坡拖累业绩,四季度有望好转。 公司Q3归母净利润增速低于上半年增速,主要因为公司浏阳南园新生产基地部分新增产能开始量产,正处在产能和良率的爬坡过程中,各种新设备、新工艺、新技术的运用存在磨合期,新员工的熟练程度也需要提高,对公司业绩存在一定负面影响。 大客户新品将在Q4大量出货,同时叠加安卓厂商众多新机型的发布,将给公司四季度的业绩带来强劲的动力。公司新产能的爬坡将在Q4达到高水平,保障了公司Q4的盈利能力,公司业绩有望在Q4好转。 玻璃盖板行业前景广阔,蓝思有望强者恒强。 由于金属材质后盖并不适合用以无线充电和5G 通信,手机后盖需要采用非金属材料。在众多非金属材料中,只有玻璃可以兼顾品质与成本,实现在手机后盖中的大规模运用。3D 玻璃拥有出色的外观表现力,且更适合柔性 OLED 显示屏,将在未来取代 2.5D 玻璃成为主流选择。在这两大趋势的共同作用下,曲面玻璃行业将迎来高速增长,行业前景广阔。 3D 玻璃生产过程极为复杂, 且需要进行大规模资本投入,拥有极高的技术壁垒和资本壁垒。公司从事曲面玻璃加工行业多年,积累了丰富的生产经验,拥有全行业领先的生产技术。公司的客户主要是国际顶级客户,可以带来丰厚的收益,为公司的技术研发和资本开支奠定了坚实的基础。在行业发展过程中,蓝思有望强者恒强。 布局蓝宝石、陶瓷新材料,开拓成长新空间。 蓝宝石拥有优良的物理 特性,在 LED、手机 Home 键、手表镜面等领域有着广阔的市场前景。 公司已募集资金投资于蓝宝石产能,有望在未来受益于蓝宝石行业的发展。陶瓷在强度、耐磨性、韧性、可塑性方面都属上乘,且具有极佳的亲肤性,在手机外观件和可穿戴设备中有光明的应用前景。公司专门设立子公司从事陶瓷业务,并已成功实现手机陶瓷外观件的量产。随着陶瓷成本的进一步下降,陶瓷业务将给公司成长带来新动力。 盈利预测与投资评级。 当前玻璃盖板行业正迎来玻璃后盖和向3D 玻璃升级两大趋势,公司在玻璃加工行业具备技术优势、资本优势和客户优势,有望在新趋势中领先竞争对手率先受益。同时公司正步局蓝宝石和陶瓷新材料,有望打开未来成长新空间。我们预计公司 17/18/19年的 EPS 分别为 0.84/1.26/1.65元,当前股价对应PE 分别为35倍/23倍/18倍,维持“买入”评级。 风险提示。 陶瓷材料成本下降速度快于预期;3D 玻璃受欢迎程度不及预期; 产能爬坡速度不及预期。