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王莉

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王莉 5
全志科技 电子元器件行业 2017-02-22 69.65 -- -- 82.28 18.13%
82.28 18.13%
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1.事件 2月16日晚,公司发布2016年业绩快报,全年实现营收12.54亿元,同比增长3.67%;归母净利润1.45亿元,同比增长13.32%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩处于预告范围。公司16年芯片出货量稳步提升,营收同比增长3.67%,主要是由于激烈竞争以及汇率波动导致,但是横向来看,本年度公司营收实现同比正向增长,终止了近两年来规模下滑的状态,反弹态势确立。利润方面,公司实现营业利润1.27亿元,同比增长17.3%,盈利能力显著突出,原因主要是公司产品迭代速度加速,新产品毛利润较高拉升整体业绩水平,同时公司期间费用率大幅降低,也为业绩提升做出了重要贡献。公司全年度净利润增长达到13.32%,在同行的表现中是可圈可点的。 (二)新产品络绎不绝,盈利水平不断提升。16年全志科技各产品线全面崛起,新产品层出不穷,毛利率持续提升,年度同比增长约3%。 在个人、家庭和汽车领域等三大领域完成布局,产品的迭代周期控制精准,智能硬件和车联网等产品将持续提高公司的盈利水平。公司为开发者提供智能硬件开发平台,配套算法和丰富IP包,凭借丰富的产业链资源,实现快速量产,目前已与客户合作开发了智能音箱智能空调等智能硬件产品,卡位物联网新时代。公司在汽车电子的布局愈发深入,15年的行车记录仪和16年的智能后视镜均获得了极大的成功,展望未来,智能中控T系列车规级芯片将大放异彩,智能中控是主流车型的标配产品,更是传统汽车后市场的主打产品形态,公司该系列芯片完全满足车载芯片的使用环境和要求,辅以自研的ADAS辅助驾驶系统,在前装和后装市场均有巨大的发展空间。 (三)研发投入力度大,新技术开拓新蓝海。公司十分注重技术储备,定增募投项目稳步推进,研发投入力度持续加强,预计17年公司在AI人工智能、ADAS辅助驾驶和VR虚拟现实等方面取得突破性进展,配合芯片研发后,将形成差异化的竞争格局,开发出新的蓝海市场,赢得更加有力的竞争局面,同时有效提高产品盈利水平。 (四)质地优良,前景看好。公司拥有多项核心IP,在视频编解码和低功耗领域拥有关键技术优势;同时上下游的产业链配套合作顺畅,对上游芯片制造端的管控能力和对下游终端产品的需求量感知能力都异常清晰和敏锐,拥有卓越的运营和管理能力。 3.投资建议 我们认为公司在智能空调、智能音箱相框等泛智能终端、智能玩具等芯片应用领域积累深厚,2017-2018将大概率迎来爆发拐点。 预计2016-2018年EPS为0.90、1.59、2.06元,目前估值属于半导体设计行业偏低水平。维持推荐评级。 4.风险提示 新品不达预期
王莉 5
海康威视 电子元器件行业 2017-02-22 18.91 -- -- 30.67 6.49%
27.27 44.21%
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投资要点: 1.事件 公司发布业绩快报,2016年度实现营业总收入320亿元,同比增长26.69%;实现归属于上市公司股东的净利润74亿元,同比增长26.32%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长符合预期,2016 年是恢复期。 2016年度实现营业总收入320亿元,同比增长26.69%。国内政府及公安项目从2015年起增速有所放缓,相关项目落地的不多,自2016年起,政府项目已有所恢复,行业化及企业级应用景气逐步复苏,我们判断未来几年,公司从产品厂商转型为解决方案厂商的过程中,国内市场总体将保持平稳较快增长。 此外,公司通过前几年在海外市场的扎实的渠道布局,近两年海外市场开花结果,估测2016年海外市场增速约为30%-40%左右。目前海外市场销售规模已经较高,预计未来来自于渠道推广和产品销售的增速将逐步放缓,20%多的增速是较为合理的增速水平。未来公司将不断修炼内功,以国内业务为目标,实现海外业务从产品提供商到解决方案商的转型。公司在2016年收购了欧洲报警厂商SHL,一方面补齐报警产品线,另一方面对海康开拓海外市场提供了有效支持。同时,公司近期宣布在蒙特利尔、硅谷建立研发机构,大安防版图和海外布局已日臻完善。 从净利润率来看,2016年净利润率是23%,与2015年基本持平,比2014年及之前有所下降,我们认为主要原因也是来自于市场竞争加剧,2013-2014年高清摄像机市场热度达到顶峰之后,2015年市场出现较大力度洗牌,2016年竞争格局总体平稳,市场集中度所有提升,从2016年起,最困难的时间点已经过去。未来几年,随着公司转型力度较大及智能化新技术不断升级,预计市场格局将保持稳定,公司毛利率总体将维持当前水平。公司此前展现了强大的管理能力,管理费用率总体控制较为稳定,我们判断未来几年管理费用率变化应不大。 (二)转型成果显现,平台力、智能算法、软硬件一体化能力卓越 在传统的安防监控领域,海康销售收入总规模已经较大、市占率较高,后续我们关注的重点应该从传统安防销售增长转入到转型的新业务领域来,平台力、智能算法、软硬件一体化能力更值得关注。 海康威视作为全球视频监控龙头厂商,是视频监控数字化、网络化、高清化、智能化的见证者和推动者,面向即将到来的人工智能时代,公司聚焦视频结构化处理和大数据技术两方面,推出一系列基于人工智能、深度学习技术的前后端视频监控产品。 除了传统前后端监控产品,公司已发展为以视频为核心的机器视觉智能制造、物联网/数据运营服务提供商,公司在机器视觉领域深耕已久,2015年发布的海康阡陌仓储机器人受到市场追捧;在停车领域,先后发布了智能寻车、智能泊车机器人;无人机、汽车ADAS、萤石民用视频服务等业务均进展不俗。我们认为,海康的价值已经不仅仅在于安防监控还能增长多少,而是软硬件综合解决方案、平台力的稀缺性和延展性。 3.投资建议 预计2016-2018年eps为1.20、1.53、1.89元,PE是23、18、15,与同类平台厂商相比估值不高,维持推荐评级。
王莉 5
长盈精密 电子元器件行业 2017-02-17 26.35 -- -- 29.55 12.14%
31.30 18.79%
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投资要点: 1.事件 公司公告与三环集团合作,成立三家合资公司共同推进氧化锆陶瓷外观件项目。 2.我们的分析与判断 (一)强强联合,87亿合作投资加速推进氧化锆陶瓷后盖的应用 长盈精密公告与三环集团合作投资陶瓷外观件项目,两个公司累计合计投资87亿元,6年内分期投资,最终实现年产能达1亿件以上的陶瓷外观件的生产。长盈精密首期投资金额预计超过公司最近一期经审计净资产的10%。双方成立三家合资公司:(1)东莞长盈三环陶瓷技术有限公司,负责智能终端的陶瓷外观件及模组等生产与销售,总投资51亿元,长盈持有65%股权,三环持有25%股权,其他合资方10%股权。(2)潮州中瓷技术有限公司,负责智能终端的陶瓷外观件及模组等生产与销售,总投资22亿元,长盈持有44%的股权,三环持有46%的股权。(3)潮州三环长盈新材有限公司,负责智能终端的陶瓷外观件及模组坯料等的研发、生产和销售,投资14亿元,长盈持有30%的股权,三环持有60%的股权,其他合资方持有10%的股权。从双方成立的合资公司来看,首先东莞长盈三环陶瓷和潮州中瓷技术以陶瓷外观件后道加工为主,潮州三环长盈新材以胚料等前道工序为主,双方分工明确。其次,三环集团和长盈精密在合资公司交叉持股,且具有排他期,利益深度绑定,合作你中有我,我中有你。第三,为了充分发挥和调动合资公司核心技术和骨干员工的积极性,利用企业内外部优质资源的作用,双方将联合其他合资方共同参与合资公司的设立。 长盈精密和三环集团合作投资的陶瓷外观件项目符合产业大势,随着5G时代来临,陶瓷外观件成为智能终端非金属材质的重要选择。氧化锆陶瓷后盖凭借高颜值、高性能广受消费者欢迎,但是受成本和产能的限制,尚未大批量普及。小米5尊享版、小米MIX已经搭载三环的陶瓷后盖,特别是小米MIX已经惊艳市场;苹果、VIVO、OPPO、华为以及其它手机厂商对陶瓷后盖方案已有较强兴趣,随着行业的产能提升和成本的下降,它们也将加入陶瓷后盖阵营。 此次长盈精密和三环集团的合作,各展所长,优势互补,对行业产能提升和成本下降意义重大。三环集团的优势在于粉体和毛坯制备,凭借对陶瓷核心工艺的掌握使得三环产品的成本、良率大幅领先同行。长盈精密的优势在于陶瓷后加工处理以及较好的手机厂商客户黏度。三环和长盈的合作,意义非凡:一是陶瓷后盖产能大幅扩充,解决手机厂商对产能的担忧;二是各展所长,陶瓷后盖的价格降快速下降,厂商接受度将快速提升;三是提升业界对陶瓷后盖的认知度。因此,我们认为,双方的合作将加速氧化锆陶瓷外观件在智能终端的应用。 (二)长盈精密CNC能力优+客户黏度好,布局陶瓷后盖优势突出 长盈精密的CNC加工能力卓越,公司的金属外观件产品品质过硬,良率领先,由长盈加工的金属外观件质量深得手机客户的认可。金属CNC加工与陶瓷CNC加工存在一定的相似性,只需在工艺上进行一定的改进,便可实现陶瓷后道加工。而在陶瓷加工上面,长盈精密已经有了深厚的积累,公司的陶瓷与塑胶的纳米成型注塑工艺技术领先;此外长盈的车铣复合设备也有望大幅提升陶瓷加工的效率,提高良率,快速降低后段加工的成本,推进陶瓷外观件的应用。我们认为,长盈精密将凭借卓越的CNC加工能力和陶瓷加工的积累,其陶瓷外观件加工爬升也会更加迅速。 另外,长盈有很好的手机客户黏度,公司已是华为、OPPO、VIVO、小米等厂商的核心供应商,其精密制造、客户响应等多方面能力深得客户认可,与客户形成了很好的黏性。长盈精密此次布局陶瓷外观件给手机客户提供了优质的货源基础,更加坚定它们采用陶瓷方案的决心,手机厂商也会优选长盈作为供应商。 (三)长盈原有业务高增长,陶瓷外观件将为公司增添增长新力量 金属CNC+防水材料,长盈原有业务高增长。在金属CNC业务上,长盈精密继续享受OPPO、VIVO出货的增长,且在华为、小米的份额持续提升。未来部分机型采用金属中框+玻璃后盖的方案,其金属中框的价值量不逊于金属后盖,这亦是长盈金属CNC增长的动力。在防水材料方面,苹果、三星引领了手机防水新趋势,iPhone7/Plus已经具备IP67级防水功能,预计今年推出的iPhone的防水级别将提升到IP68,对防水材料的需求量将进一步增加。长盈精密控股的广东方振作为苹果防水材料核心供应商,增长势头迅猛。而我们也看到,广东方振承诺2017~2019年业绩不低于7500万、1.1亿、1.6亿,展示了迅猛的增长势头。 氧化锆陶瓷外观件具有坚硬、耐磨等特性,它对CNC加工工时要求较长,其附加值也较高。目前,氧化锆陶瓷外观件处于渗透的初期,渗透率提升将贯穿未来几年,长盈精密此次布局的陶瓷外观件将为公司未来长期的成长提供了新力量。 3.投资建议 我们看好公司在精密制造领域的核心能力,以及防水材料增长趋势。此次切入氧化锆陶瓷后盖为公司长期成长添加新力量。我们预计2016/2017/2018年EPS为0.75/1.06/1.40元,给予推荐评级。 4.风险提示 新产品进展不及预期。
王莉 5
三环集团 电子元器件行业 2017-02-17 17.90 -- -- 18.93 5.75%
22.30 24.58%
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1.事件 公司公告与长盈精密合作,成立三家合资公司共同推进氧化锆陶瓷外观件项目。 2.我们的分析与判断 (一)强强联合,87亿合作投资加速推进氧化锆陶瓷后盖的应用 三环集团公告与长盈精密合作投资陶瓷外观件项目,两个公司累计合计投资87亿元,6年内分期投资,最终实现年产能达1亿件以上的陶瓷外观件的生产。三环集团累计投资额31.27亿元,初期投资占比15%-20%。双方成立三家合资公司:(1)东莞长盈三环陶瓷技术有限公司,负责智能终端的陶瓷外观件及模组等生产与销售,总投资51亿元,长盈持有65%股权,三环持有25%股权,其他合资方10%股权。(2)潮州中瓷技术有限公司,负责智能终端的陶瓷外观件及模组等生产与销售,总投资22亿元,长盈持有44%的股权,三环持有46%的股权。(3)潮州三环长盈新材有限公司,负责智能终端的陶瓷外观件及模组坯料等的研发、生产和销售,投资14亿元,长盈持有30%的股权,三环持有60%的股权,其他合资方持有10%的股权。从双方成立的合资公司来看,首先东莞长盈三环陶瓷和潮州中瓷技术以陶瓷外观件后道加工为主,潮州三环长盈新材以胚料等前道工序为主,双方分工明确。其次,三环和长盈在合资公司交叉持股,且具有排他期,利益深度绑定,合作你中有我,我中有你。第三,为了充分发挥和调动合资公司核心技术和骨干员工的积极性,利用企业内外部优质资源的作用,双方将联合其他合资方共同参与合资公司的设立。 三环集团和长盈精密合作投资的陶瓷外观件项目符合产业大势,随着5G时代来临,陶瓷外观件成为智能终端非金属材质的重要选择。氧化锆陶瓷后盖凭借高颜值、高性能广受消费者欢迎,但是受成本和产能的限制,尚未大批量普及。小米5尊享版、小米MIX已经搭载三环的陶瓷后盖,特别是小米MIX已经惊艳市场;苹果、VIVO、OPPO、华为以及其它手机厂商对陶瓷后盖方案已有较强兴趣,随着行业的产能提升和成本的下降,它们也将加入陶瓷后盖阵营。 此次三环集团和长盈精密的合作,各展所长,优势互补,对行业产能提升和成本下降意义重大。三环集团的优势在于粉体和毛坯制备,凭借对陶瓷核心工艺的掌握使得三环产品的成本、良率大幅领先同行。长盈精密的优势在于陶瓷后加工处理以及手机厂商的客户黏度。三环和长盈的合作,意义非凡:一是陶瓷后盖产能大幅扩充,解决手机厂商对产能的担忧;二是各展所长,陶瓷后盖的价格降快速下降,厂商接受度将快速提升;三是提升业界对陶瓷后盖的认知度。因此,我们认为,双方的合作将加速氧化锆陶瓷外观件在智能终端的应用。 (二)三环集团掌握陶瓷外观件的核心技术,其实力领袖群雄 三环集团多年来始终专注于先进技术陶瓷产品的研发和生产,掌握了陶瓷粉体制备、成型、烧结、研磨等环节的一系列核心技术,并且依托粉体制备能力抢占制高点,这是三环集团区别于其他结构陶瓷厂商的关键。三环集团全面掌握氧化锆陶瓷粉体的配方与生产工艺,由其自制的粉体拥有高固含量且具有良好流变学性能,粉体的生产成本大幅低于竞争对手,这个已经在公司的光纤插芯业务上得到验证。此外,三环集团凭借着对陶瓷的深刻理解,三环集团在氧化锆陶瓷后盖的毛坯制备以及后续加工的良率高于同行,且产品质量也领先市场,其实力领袖群雄。 正因为如此,三环集团已经成功供货小米5尊享版、小米MIX,其氧化锆陶瓷后盖也广受消费者的认可,占据市场的先发优势。 (三)与长盈精密合作推进,2017年将是公司陶瓷外观件跨越之年 几年前,三环集团就展开了氧化锆陶瓷后盖的研发,积累了深厚的技术。2016年,三环成功供货小米5尊享版、小米MIX,其后盖产品得到消费者的广泛认可,这可以称得上三环在陶瓷后盖领域的起步年。 2017年,三环集团此次与长盈精密合作推进智能终端外观件项目,大幅加快公司在陶瓷外观件业务上的推进。我们认为,此次强强联合,陶瓷外观件产能大幅扩充,良率也大幅提升,价格也大幅下降,预计今年将有多个知名手机品牌采用陶瓷外观件方案。而三环和长盈的强强组合,将凭借高产品品质、充沛的产能、高加工良率等多重优势成为手机厂商的首选供应商。我们预计2017年陶瓷外观件将快速放量,大幅增厚公司业绩。 3.投资建议 我们看好三环集团氧化锆陶瓷外观件项目符合智能手机外观件非金属化的大趋势,陶瓷封装基座国产替代加速,以及其它业务的快速推进。三环集团具有高壁垒业绩优估值低,我们预计2016/2017/2018年EPS为0.64/0.84/1.12元,给予推荐评级。 4.风险提示 新产品进展不及预期。
王莉 5
信维通信 通信及通信设备 2017-02-15 27.28 -- -- 33.38 22.36%
36.28 32.99%
详细
1.事件:公司发布2016年年度业绩快报。 2.我们的分析与判断 (一)单季收入和利润创历史新高,卓越产品驱动高增长 2016年全年,公司实现营业收入24.13亿元,同比增长85.61%;归属于上市公司股东的净利润5.35亿元,同比增长141.52%,业绩保持高速增长。单季度来看,2016Q4公司收入9.08亿元,净利润1.89亿元,收入和利润均创历史单季收入新高;。从增量来源来看,苹果业务贡献非常强劲,根据苹果数据,2016年最后一个季度,iPhone手机销售7830万部,比历史同期任何时候都要多,此外iPad、MacBook的天线产品逐步放量。对于非苹果业务,传统天线类产品份额提升以及无线充电模块的放量也给全年贡献了不少业绩增量。 展望2017年,随着射频隔离件、平板和笔记本天线、无线充电模块、音频等产品放量以及新客户客户(OPPO、VIVO、金立等国产手机厂商)的拓展,2017年公司业绩将继续保持高增长。而看更远的未来,公司成长逻辑依旧清晰:从天线(单价1美金)拓展至射频隔离(2美金)、射频连接(1美金)、NFC无线充电模块(3美金),未来继续拓展至射频前端器件(滤波器、射频芯片等,单机价值十几美金),信维通信能做的产品价值量越来越高。公司只要跟紧技术升级,牢牢把握住大客户,将更多产品推向大客户,公司长远发展无虑。 (二)围绕音频射频深耕细作,合伙人机制催生公司蝶变 公司立足于音频、射频技、核心材料等技术,围绕音频射频深耕细作,拓展天线、连接器、射频前端器件等产品,为客户提供全面的一站式服务。公司强化内部精细化管理,倡导合伙人文化,提升柔性制造能力,全员降本增效,保证了公司产品的竞争力与业绩增长。 我们继续强调事业合伙人制对信维通信未来发展的重要性,它是公司未来做大做强的基础。自2015年起,信维通信就提出了打造“合伙人文化”,在信维平台上提倡“共创、共担、共享”的文化内涵,让奋斗者优先,贡献者收益。2016年9月,公司推出了第二期股权激励计划,激励对象包括中高层管理人员、核心技术人员等241名员工,股权激励分三期执行,行权目标定为2017-2019年实现净利润分别不低于人民币7.5亿元、12亿元及15.6亿元。2016年12月,公司推出了第一期员工持股计划,自筹资金6.5亿元,参加本次持股计划的总人数不超过50人,其中公司董监高8人拟出资2.5亿元,其他员工出资4亿元。按照一比一加杠杆后持股计划规模上限13亿元。我们看到,信维通信将股权激励和员工持股视为公司未来的长效激励机制,大量招揽优秀人才,通过合伙人机制夯实高成长的基础。 3.投资建议 我们预计2016-2018年EPS是0.55/0.98/1.54元,维持推荐评级。
王莉 5
全志科技 电子元器件行业 2017-01-25 72.80 -- -- 74.80 2.75%
82.28 13.02%
详细
投资要点: 1.事件 全志科技发布2016年业绩预告,预计全年净利润为1.41亿至1.54亿,同比增长10%-20%;同时发布16年利润分配预案,向全体股东10转10派3元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩略低于市场预期,年度奖金计提影响大。 设计行业是半导体皇冠上的明珠,设计人才是公司发展的命脉。公司16年实施了股权激励计划(共三期),但由于OTT盒子和行车记录仪芯片市场日趋激烈,同时新产品更新换代需要时间,导致16年度收入未达到行权条件,所以公司以年终奖的形式作为激励手段。因此,公司四季度计提4500万年度奖金,致使当季利润大幅减少。 (二)新产品络绎不绝,盈利水平不断提升。 2016年全志科技各产品线全面崛起,新产品层出不穷,毛利率持续提升,年度同比增长约3%。在个人、家庭和汽车领域等三大领域完成布局,产品的迭代周期控制精准,智能硬件和车联网等产品将持续提高公司的盈利水平。 我们仍想强调:在智能化升级和复杂运算、大数据、云端技术领域,将是系统级芯片的天下,智能空调、智能玩具、智能音响和相框、智能玩具等泛智能化应用层出不穷。 全志是智能芯片生态最完善、合作方最多的厂商,公司与阿里、腾讯、京东、小米等品牌厂商深度合作,基于R16处理器和TinaTM智能硬件开放平台,陆续推出了微信开发板、科大讯飞智能语音模块、小鱼在家机器人芯片、京东Dingdong智能音箱芯片、魅族Gravity悬浮式无线音箱芯片、小米无人机芯片、美的智能王空调芯片、米家扫地机器人芯片等多款泛智能终端芯片,爆发在即。 (三)半导体行业进口替代加速,空间广阔。 2016年全球半导体行业稳中有进,国内集成电路企业进口替代明显加速,设计尤其发展迅猛。放眼2020年,在国家政策指引下,依托庞大的国内市场,顺应物联网和汽车电子的行业风口,国内设计行业将迎来历史罕见的发展机遇期,远超半导体行业平均的20%年均增速。 (四)公司质地优良,前景良好。 公司拥有多项核心IP,在视频编解码和低功耗领域拥有关键技术优势。此外,公司管理能力优秀,团队活力足。 3.投资建议 我们认为公司在智能空调、智能音箱相框等泛智能终端、智能玩具等芯片应用领域积累深厚,2017-2018将大概率迎来爆发拐点。 预计2016-2018年eps为0.9、1.59、2.06元,目前估值属于半导体设计行业偏低水平。维持推荐评级。 4.风险提示 新品不达预期
王莉 5
新纶科技 电子元器件行业 2017-01-23 17.30 -- -- 18.27 5.61%
20.33 17.51%
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1.事件 公司公告推出第一期股票期权激励计划(草案)。 2.我们的分析与判断 (一)推出期权激励计划,四年十倍业绩高增长 公司公告推出期权激励计划,本次计划拟向激励对象授予1,000万份股票期权,激励对象合计209 人,包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务(技术)骨干,授予的股票期权行权价格为人民币20.5元。行权条件:在行权期的4 个会计年度中,以2016 年净利润为基数,2017-2020 年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%、990%。即实现四年十倍的业绩增长,展现了公司对未来成长的十足信心。 在此之前,公司非公开发行募集18 亿元用于新项目,其中董事长认购5 亿元,员工持股认购3.5 亿元,认购价格为13.87 元/股。我们看到,公司从董事长和员工持股认购定增,到期权激励计划,不断凝聚核心团队的利益,提升战斗力。 (二)掌握精密涂布工艺,打造功能材料王者 我们继续强调新纶科技通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现对精密涂布工艺平台的掌控,未来有望成为功能材料的王者。 三个项目布局,保障业绩高增长以及电子材料国产替代。①常州一期项目(主要生产高净化保护膜、高净化胶带、光学胶带等电子功能材料)于2015 年四季度投产,已有103 款产品获得包括三星、伯恩光学、TPK、OPPO 等在内的五十多家客户的品质认证。产能正在爬升,业绩正在释放。②常州二期项目(TAC 功能膜项目):携手日本东山,填补国内产业空白。③铝塑膜项目:收购T&T 业务,抢占制高点,畅游电池软包大市场。这三个项目是公司未来成长最基本的保障,除了这些,公司也有可能更更多类型的膜材产品拓展。 值得我们注意的是,新纶科技加强自身的工艺技术的同时,非常注重销售渠道的开拓,保证好产品能够及时销售出去。常州一期项目(主要生产高净化保护膜、高净化胶带、光学胶带等电子功能材料)已经积累了三星、伯恩光学、TPK、OPPO 等客户,公司又于2016 年12 月份金耀辉科技拓展客户销售渠道(欧菲光、富士康等)。因此,随着公司三个项目的产能释放,产品也能快速销售出去。 3.投资建议 增发摊薄后,我们预计2016-2018 年EPS 为0.11/0.30/0.54 元,给予推荐评级。
王莉 5
德赛电池 电子元器件行业 2017-01-20 40.50 -- -- 46.10 13.83%
55.18 36.25%
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投资要点: 1.事件 公司发布2016年年度业绩预告:营业收入约87.5亿元;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元–2.69亿元,同比增长7%-17%。 2.我们的分析与判断 (一)年报预告展示强劲增长动力,单季业绩创历史新高 2016年全年,公司实现营业收入约87.5亿元,同比增长约3.7%;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元–2.69亿元,同比增长7%-17%。取中值2.58亿元,同比增长12%。其中惠州新源影响整体净利润约为-3,420万元;惠州蓝微由于对中研电控停业清算影响整体净利润约为-622.5万元。 单季度来看,2016Q4单季公司盈利1.25亿元,几乎是前三季度业绩之和,单季业绩创历史新高,业绩向上拐点明确。回顾2016年,公司顶住了消费电子电池业务降价和动力电池业务亏损的双重下,整体业绩仍能取得较好的利润增长,展示了公司强大的业务拓展能力。 (二)iPhone8和HOV将推动2017年业绩快速增长,笔电和动力电池或有新惊喜 智能手机仍是公司主要收入和利润来源,展望2017年,HOV(华为、OPPO、VIVO)和iPhone8将推升公司业绩更上一层楼。在HOV方面,公司于2016年全面打入HOV供应链,供货份额从年初的几个百分点提升到年末的30%,份额提升迅速。2017年,公司在国产手机客户的供货份额将进一步提升,这将推动公司在内客户的收入大幅增长。在苹果方面,公司已是苹果手机、平板、AppleWatch的电池供应商,苹果贡献了60%的收入和利润。2017年是iPhone十周年,iPhone8有望迎来较好的销量,公司的苹果收入将再进一步。 笔电逐步导入新客户,迈向大市场。目前笔电的电池主要被台湾新普和顺达占据,公司已经开始导入华硕和戴尔等笔记本客户,打入几百亿的新市场。动力电池2017年扭亏为盈。新能源汽车增长迅速,对动力电池需求强劲。公司已经投资惠州新源切入动力电池,2016年已经完成了产品开发客户认证,目前尚处于投入期,全年亏损几千万元。2017年,公司将积极拓展客户,力争实现该业务扭亏为盈。 3.投资建议 我们看好德赛电池消费电子电池和动力电池的业务布局,iPhone8和HOV将推升公司业绩在2017年更上一层楼。笔电也在导入新客户,迈向大市场。此外,2017年公司国企改革事宜有望落地。预计2016/2017/2018年EPS为1.30/1.71/2.12元,给予推荐评级。 4.风险提示: 销售不及预期。
王莉 5
信维通信 通信及通信设备 2017-01-19 25.82 -- -- 29.08 12.63%
35.27 36.60%
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1.事件。 公司发布2016年年度业绩预告:预计2016年度归属于上市公司股东的净利润盈利51000万元-55450万元,同比增长130.38%-150.49%。 2.我们的分析与判断。 (一)年报预告符合预期,卓越产品继续驱动未来高增长。 2016年全年,公司预计归属于上市公司股东的净利润盈利51000万元-55450万元,同比增长130.38%-150.49%。取中值5.32亿元,同比增长140%,保持高速增长。从增量来源来看,射频隔离件、平板和笔记本天线、无线充电模块等产品给全年贡献了不少的业绩增量,而且随着这些产品的类别扩充和份额提升以及客户(OPPO、VIVO、金立等国产手机厂商)的拓展,2017年公司业绩将继续保持高增长。 展望未来两三年,公司成长逻辑依旧清晰:从天线(单价1美金)拓展至射频隔离(2美金)、射频连接(1美金)、NFC无线充电模块(3美金),未来继续拓展至射频前端器件(滤波器、射频芯片等,单机价值十几美金),信维通信能做的产品价值量越来越高。公司只要跟紧技术升级,牢牢把握住大客户,将更多产品推向大客户,公司长远发展无虑。 (二)股权激励+员工持股,事业合伙人机制将催生公司进一步蝶变。 这里我们继续强调下事业合伙人制对信维通信未来发展的重要性,人才是知识与技术驱动型企业发展的关键,事业合伙人制能够最大限度地将个人利益与公司利益相结合,通过合伙人文化的打造和股权激励的分享机制,让核心管理和技术团队中的每个人都能够长期的和企业的高速成长深度绑定。 自2015年起,信维通信就提出了打造“合伙人文化”,在信维平台上提倡“共创、共担、共享”的文化内涵,让奋斗者优先,贡献者收益。2016年9月,公司推出了第二期股权激励计划,激励对象包括中高层管理人员、核心技术人员等241名员工,股权激励分三期执行,行权目标定为2017-2019年实现净利润分别不低于人民币7.5亿元、12亿元及15.6亿元。2016年12月,公司推出了第一期员工持股计划,自筹资金6.5亿元,参加本次持股计划的总人数不超过50人,其中公司董监高8人拟出资2.5亿元,其他员工出资4亿元。按照一比一加杠杆后持股计划规模上限13亿元。我们看到,信维通信将股权激励和员工持股视为公司未来的长效激励机制,大量招揽优秀人才,通过合伙人机制夯实高成长的基础。 3.投资建议。 我们预计2016-2018年EPS是0.55/0.98/1.54元,维持推荐评级。
王莉 5
三环集团 电子元器件行业 2017-01-17 16.68 -- -- 18.87 13.13%
21.30 27.70%
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投资要点: 1.事件 三环集团发布2016年度业绩预告,好于预期,推荐。 2.我们的分析与判断 (一)2016年净利润预告超市场预期 公司预告2016年归属于上市公司股东的净利润10.5-11.8亿元,同比增长20%-35%之间,取中值是11.1亿元,其中非经常性损益约为1.4亿元,扣非后约为9.7亿元,与2015年扣非后的8亿元净利润相比,增速仍超过20%以上。实际增速和扣非后的增速均好于市场预期。 (二)光纤插芯降价趋稳,拐点出现,集中度提升将享受行业红利 公司为了迎接未来几年光纤插芯行业快速增长的红利,2016年二季度起采取了大幅降价来提升市场份额的策略,2016年底三季度价格同比下滑较大,第四季度降价幅度已缩小,按照我们推算,公司目前光纤插芯销售单价已经低于竞争对手的成本,我们判断后续继续降价的概率很低。从毛利率来看,公司通过极强的材料能力、高度垂直一体化能力大幅优化成本,我们判断光通信部件尤其光纤插芯的毛利率与此前基本持平。 近两年,运营商对光纤插芯需求持续大幅增长。以中移动光通信采购招标情况来看,2016年光分路器采购量增长258%,光纤插芯需求也大比例增长,考虑到光纤插芯部分标单推迟至2017年,我们判断2017-2018年是光纤插芯增长小高峰;而未来5G网络所需基站建设量大幅提升,光纤插芯将更加受益,我们判断2019-2020年是光纤插芯增长大高峰。 通过降价,公司在光纤插芯的市场份额已经从年初的50%提升至70%多,预计2017年市场份额将再提升,集中度提升后将享受行业增长红利。 (三)氧化锆陶瓷后盖的认可度进一步提升,2017蓄势,2018爆发 我们看到,小米MIX、小米5尊享版、一加手机X陶瓷版均采用了陶瓷后盖方案,认可度大幅提升;而苹果先后在Apple Watch后盖、外壳上采用陶瓷,也展现了苹果对陶瓷材料的认可。同时我们还看到,玻璃结构件加工厂、金属结构件加工厂都在积极拓展陶瓷后加工业务,我们认为,随着氧化锆陶瓷粉料、烧结产能、后加工产能及良品率持续提升,手机采用陶瓷后盖的胜率进一步加大,我们判断陶瓷方案2017蓄势,2018爆发。 三环集团在手机陶瓷后盖浪潮中将确定受益。公司有46年陶瓷材料和成型加工技术积累,在多种材料尤其氧化锆陶瓷粉料上有深厚的技术积淀。公司大幅扩产陶瓷后盖粉料和毛坯片产能,预计到2017年底可形成每月几百万片的毛坯产能,无论技术还是产能、成本,公司都可以做到最优。目前已有几家知名手机厂商与公司合作,预计2017年陶瓷后盖将展现业绩弹性,2018将迎来大丰收。 此外,公司在PKG陶瓷封装基座、燃料电池隔膜板业务进展良好,预计2017年将大幅增长;传统主业基片、基体和接线端子也将平稳增长。 3.投资建议 我们预计2016-2018年EPS为0.64/0.84/1.16元,维持推荐评级。
王莉 5
横店东磁 电子元器件行业 2017-01-12 14.26 -- -- 14.10 -1.12%
17.14 20.20%
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1.事件:公司公告拟8亿元收购兆晶股份。 2.我们的分析与判断。 (一)收购兆晶股份,拓展软磁材料之非晶产业。 8亿元收购兆晶股份,横店东磁拓展软磁材料之非晶产业。兆晶股份自成立以来始终致力于铁基非晶合金带材及非晶变压器铁芯、非晶电机铁芯和磁粉芯的业务。非晶材料是典型的“双绿色”软磁功能材料,不仅制造过程比冷轧硅铜的制造节能80%,而且能大幅降低电力电子产品的铁心损耗,被誉为电力电子行业优异的节能材料之一,主要应用于非晶变压器和非晶电机等。此外,非晶材料也可以用在无线充电领域,是无线充电重要方案之一。兆晶股份的非晶材料属于横店东磁主业软磁产业中的金属软磁材料,此次收购符合公司“做强磁材,发展能源”的发展战略以及公司新材料、新能源的产业布局。 非晶带材市场需求旺盛,供需缺口巨大。近年来,国家相关部委以及国家电网多项节能政策和效能提升计划大幅促进了国产非晶带材的应用。在电网领域,配电网建设改造行动计划明确提出2015-2020年期间配电网建设改造投资不低于2万亿元,对非晶带材的需求量巨大。在电机领域,电动车快速增长也大幅增加了非晶电机的需求。综合来看,非晶带材的需求正在快速增长,预计未来几年每年市场需求达到几十万吨,而目前国内批量生产非晶带材的也就安泰科技、兆晶股份等几家厂商,其产能仅十几万吨,供需缺口巨大。业绩承诺大幅增长公司业绩。兆晶股份承诺2016-2018年业绩不低于6000万元、7000万元、8000万元,这将大幅增厚公司的业绩。 (二)磁材龙头,新材料与新能源并进。 公司是全球铁氧体磁性材料龙头,拥有年产15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体的生产能力,国内规模之最。无线充电、抗干扰等新应用拉动软磁铁氧体需求提升。近年来,随着无线充电、NFC、高频通信、新能源汽车等市场兴起,软磁行业焕发新生,各类新性能指标的软磁产品不断出现。公司是最确定受益的品种。永磁铁氧体业务稳定发展,产品创新及工厂无人化夯实基础。近年永磁市场相对低迷,公司积极推进新客户、新产品开发,2016年上半年就完成新产品开发20只,新客户开发10家,生产开工率保持95%以上。战略布局新能源产业。公司于2010年开始布局太阳能电池,2015年之后取得了良好的业绩贡献。随后,面对动力电池兴起,公司加码三元动力电池,未来几年将进入收获期。 3.投资建议。 我们看好公司新材料与新能源齐头并进的业务发展,预计2016/2017/2018年EPS为0.51/0.74/0.92元,对应2017年的估值不到20倍,给予推荐评级。
王莉 5
新纶科技 电子元器件行业 2016-12-15 21.99 -- -- 22.40 1.86%
22.40 1.86%
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投资要点: 1.事件:公司公告拟以自有资金4900万元收购金耀辉科技100%股权。 2.我们的分析与判断 (一)收购金耀辉科技,强化销售渠道,加快电子功能材料产品推进 金耀辉科技是国内知名电子功能材料模切加工企业,是专业电子产品材料供应商,主要客户是欧菲光、富士康等。金耀辉科技2015年度营业收入2,808.46万元,净利润268.52万元;2016年1-9月营业收入4,219.69万元,净利润261.71万元。金耀辉科技承诺2017、2018、2019年度业绩分别不低于700万元、800万元、1000万元。 新纶科技此次拟以自有资金4900万元收购金耀辉,有利于实现公司电子功能材料业务进一步向下游模切领域的延伸,并依托金耀辉已有的客户销售渠道(欧菲光、富士康等),拓展电子功能材料产品销售。金耀辉将与新纶科技常州一期项目产品(主要生产高净化保护膜、高净化胶带、光学胶带等电子功能材料)形成产业链配套,提升新纶电子功能材料产品竞争力。目前,公司的常州一期项目正处于产能和良率的爬升期,金耀辉的加入将大幅加快常州一期项目的电子功能材料产品在下游客户销售的推进。此外,常州一期项目也是新纶科技明年业绩的重要来源,金耀辉的加入也有力地保障明年业绩增长点。 (二)三项目布局,掌握精密涂布工艺,打造功能材料王者 我们继续强调精密涂布工艺是电子薄膜材料加工最为关键的技术,它不是针对单一产品的独立技术,而是以涂层结构为特征的功能性材料的工艺平台。新纶科技从常州一期(自主研发),到TAC功能膜项目(与日本东山合作),再到铝塑膜项目(收购凸版印刷旗下的T&T),新纶始终坚持精密涂布领域的布局,通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控,包括微凹版涂布、条缝式涂布、涂层UV固化、胶黏剂制备及配方调配等。公司将利用精密涂布工艺平台,未来能做的产品会更多,有望复制3M公司、康得新的成功路径,打造功能材料的新王者。 3.投资建议 暂不考虑增发摊薄的影响,我们预计2016-2018年EPS为0.19/0.51/1.02元,给予推荐评级。 4.风险提示:项目推进不及预期。 欢迎参阅《公司深度报告-新纶科技(002341):新纶科技:基于精密涂布工艺平台,有望成为功能材料王者》20161208
王莉 5
洲明科技 电子元器件行业 2016-12-13 15.82 -- -- 15.15 -4.24%
15.16 -4.17%
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1.事件。 我们对公司进行了持续的跟踪。 2.我们的分析与判断。 (一)产能扩充,迎接小间距LED行业增长红利。 随着小间距LED显示屏价格进一步下降,小间距LED的优势愈发明显,应用领域进一步扩张,未来将全面进入传媒、广告、影院等商业应用。预计到2018年,小间距LED市场规模接近百亿,未来3年增速保持高速增长(60%以上)。在LED小间距领域,洲明科技收入规模排名第二,公司小间距产品占营业总收入比重已经超过40%,已是拳头产品。面对未来迅速增长的行业红利,洲明科技的惠州大亚湾占地近二十四万平方米的现代科技园区于今年第三季度正式投产,将大幅提升小间距LED产能,迎接小间距LED行业增长红利。此外,公司积极升级小间距LED产品,在业内率先推出UHQ系列,实现小间距LED显示屏智能化应用。 (二)照明业务稳步推进,PPP为城市照明注入活力。 今年以来,洲明科技稳步推进照明业务。今年上半年,公司与国际知名照明集团“喜万年”开展路灯销售的合作项目;今年第三季度,全资子公司广东洲明中标贵州省高速公路照明部分路段LED隧道灯项目、酒泉市LED路灯改造项目、邹平经济技术开发区路灯改造工程项目、深圳市人民南路智慧路灯设施改造项目。此外,洲明科技还参与了意大利、孟加拉、以色列等地的路灯项目改造工程。我们预计今年公司照明业务将取得不错的销售与业绩。除了现有的照明项目合作模式外,洲明也积极把握PPP模式下新发展机遇。PPP作为有力的市场化融资手段,得到各级政府欢迎,PPP模式的推进也给城市照明项目带来新的活力。目前,洲明科技的竞争对手已经在国内中标一个PPP照明项目,洲明科技也将积极探索PPP新模式。 (三)兼并整合,多元化发展,打造洲明价值链。 LED行业是外延整合频发的行业,洲明科技也不例外。公司在专注深耕主业的同时,确立了“产业+互联网+金融”一体两翼的外延发展战略。我们已经看到洲明在舞台视觉、互联网+、产业基金的探索,未来洲明将继续贯彻发展战略,多元化发展,打造洲明价值链。在“SMART”洲明道路上,公司将积极探索并实施事业合伙人制度,以实现企业整体更大步伐、专注地向前迈进。 3.投资建议。 我们预计2016/2017/2018年EPS为0.32/0.43/0.57元,给予推荐评级。 4.风险提示:产品推进不及预期;发展战略推进不及预期。
王莉 5
新纶科技 电子元器件行业 2016-12-09 21.48 -- -- 22.79 6.10%
22.79 6.10%
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电子薄膜材料品类包括上万种,包括光学膜、高阻隔包装膜、锂电池隔膜等,市场空间广阔,仅以光学膜为例,全球光学膜市场170亿美元。目前我国关键电子薄膜材料依赖进口,在国家政策支持和产业技术水平提升的双重作用下,国产替代进程正在加速。新纶科技瞄准产业趋势,高起点真实力布局电子薄膜材料,掌握精密涂布工艺平台,有望成为功能材料王者。 铝塑膜:收购T&T业务,抢占制高点,畅游电池软包大市场。 铝塑膜是软包装锂电池电芯封装的关键材料,其难度远超过隔膜、正极、负极、电解液,是锂电池行业要解决的三大技术难题之一,其市场超百亿元。T&T是锂电软包材料佼佼者,是凸版印刷的子公司,全球前三(市占率12%)。目前,铝塑膜被大日本印刷(DNP)、昭和电工、凸版印刷以及栗村四家垄断,新纶科技收购T&T业务,抢占制高点,将迅速抢占国产替代的市场。 TAC功能膜:携手日本东山,填补国内产业空白。TAC膜是TFT-LCD偏光片的主要原料,占到偏光片原材料成本的54%,主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断。新纶科技通过与日本东山合作拓展TAC功能膜,TAC膜的良率稳定在90%以上,技术全球领先,新纶有望分享300亿元的市场蛋糕。 常州一期项目(OCA胶带+高净化保护膜+高净化胶带+散热膜),已撬开发展电子材料的入口。公司早在2013年开始在常州建设光电子及电子元器件功能材料项目,该项目已经初获成功,11条涂布线已陆续转入设备调试及试生产,由其生产的OCA光学胶带、高净化保护膜等功能材料产品已先后获得富士康、三星、伯恩光学、信利光电、TCL等公司的客户认证。 精密涂布技术是电子薄膜材料加工最为关键的工艺技术,它直接决定了薄膜材料的质量与良率。它不是针对单一产品的独立技术,而是以涂层结构为特征的功能性材料的工艺平台。掌握了精密涂布工艺平台,可以横向衍生多类产品,打开万亿级薄膜材料市场的大门。因此,新纶科技除了现有的项目布局外,我们更看重公司从常州一期(自主研发),到TAC功能膜项目(对外合作),再到铝塑膜项目(对外收购),新纶始终坚持精密涂布领域的布局,通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控,包括微凹版涂布、条缝式涂布、涂层UV固化、胶黏剂制备及配方调配等。利用精密涂布工艺平台,未来新纶能做的产品会更多,国外的3M公司如此,国内的康得新如此,新纶亦将会如此!盈利预测与估值:预计2016-2018年EPS为0.19/0.51/1.02元,给予推荐评级。 风险提示:新产品拓展不及预期;收购整合不及预期。
王莉 5
信维通信 通信及通信设备 2016-12-07 28.70 -- -- 29.34 2.23%
33.30 16.03%
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1.事件 信维通信发布员工持股计划及股权激励草案,同时公告将发行不超过7亿元公司债券。 2.我们的分析与判断 (一)员工持股加股权激励,防范“野蛮人”,推进事业合伙人机制 信维通信发布第一期员工持股计划,本次持股计划自筹资金6.5亿元,参加本次持股计划的总人数不超过50人,其中公司董监高8人拟出资2.5亿元,其他员工出资4亿元。按照一比一加杠杆后持股计划规模上限13亿元,按照今日收盘价27.59元测算,持股计划能购买公司股票上限为4731.70万股,占公司股本总额的4.92%。 公司同时也发布了股权激励草案,按照此前计划拟向激励对象授予限制性股票总计不超过2000万股,占公司总股本总额9.6亿股的2.08%。 员工持股计划加股权激励完成后,如不考虑股权激励增发摊薄,公司核心团队持股比例提升7.0%,加上董事长彭浩此前持有的23.97%、以及亚力盛持有的6.56%、于伟持有的2.55%、周瑾持有的1.46%,公司核心团队合计持有公司股权41%以上,加上上一期股权激励及其余一致行动人的股权总量,合计将达到绝对控股。 我们认为此次员工持股计划意义重大,一方面将有效防范公司经营管理圈之外的“野蛮人”恶意收购,有效稳固公司核心团队的控股地位,保证核心团队的稳定;另一方面,公司一直在推行的事业合伙人机制更进一步。自2015年起,信维就提出要打造“合伙人文化”,在信维平台上提倡“共创、共担、共享”的文化内涵,让奋斗者优先,贡献者收益。通过合伙人文化的打造和员工持股计划、股权激励的分享机制,让核心管理和技术团队中的每个人都能够长期的和企业的高速成长深度绑定。我们认为,股权激励和员工持股将成为公司未来的长效激励机制,在公司招揽了大量优秀人才情况下,合伙人机制将为公司高增长夯实基础。 (二)员工持股加股权激励也是公司对长期发展有信心的表现 在9月份的股权激励预案中,公司行权目标定为2017-2019年实现净利润不低于人民币7.5亿元、12亿元及15.6亿元,按照业务进展情况,我们判断这一目标将顺利完成。如我们深度报告《信维通信深度研究:顺应产业变迁能力强,多产品线爆发,面向5G卡位好!》所说,信维将围绕天线(单价1美金)能力多产品线布局射频隔离(2美金)、射频及其它连接器(1-2美金)、NFC无线充电模块(3美金)、音频(5美金),单机价值量提升十倍以上;此外,平板和笔记本电脑天线产业启动,价值量比手机天线提升多倍,未来三年公司业绩高增长有保障。而面向5G和超大数据无线传输,公司进行了充分准备。公司债的发行将进一步解决公司未来资本开支的来源,奠定高增长基础。 3.投资建议 预计2016-2018年EPS是0.55、0.98、1.54元,对应的PE是52、28、18,公司具备长期成长价值,继续推荐。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名