投资要点: 公司公告获系统集成一级资质。佳讯飞鸿公告收到工信部颁发的《计算机信息系统集成企业资质证书》,计算机信息系统集成企业资质为“壹级”。资质等级分为“特一级”至“肆”级。“壹级”企业可独立承揽国家级(含)以下集成项目。 拿单无需再借助第三方资质,提升公司综合竞争力。(1)公司2013年曾公告与东软集团共同取得南京地铁“宁天城际一期工程专用通信系统项目”订单,订单金额9451万元,实际上该项目公司引入东软集团只是借助其系统集成资质。(2)此次取得系统集成一级资质,有助于公司在当下城市轨交大发展时期取得更多、更大的订单,进一步提升在城市轨交以及其他专网通信领域的竞争力和市场份额。 高铁建设回暖,城市轨交发力。(1)我国城市轨道交通市场正进入大发展时期,全国已有规划投资超过万亿,以13年南京地铁订单规模测算,与公司相关等信息化系统需求就高达100亿元。(2)2013年以前,公司单条地铁线订单体量均不到5000万元,而2013年已经连续公告两笔金额近1亿元的城市轨交订单,显示国内城市轨交建设中对于信息化需求的快速提升。(3)同时,公司在城市轨交领域的爆发式增长也说明了公司在该领域的长期深耕细作终于迎来收获期,此次取得系统集成一级资质正是这一趋势的再次印证,预计2014年公司将在城市轨交领域有更多斩获。 上调盈利预测,重申“买入”评级。由于公司在城市轨交领域的发展速度超出我们预期,我们上调公司2013-15年EPS 预测为0.31、0.51和0.66元,对应估值分别为85、51和39倍PE,重申“买入”评级。

投资要点: 公司公告年报业绩预告,符合预期,业绩拐点确认。硕贝德公告2013年年报业绩预告,2013年归属上市公司股东的净利润3823万元至4036万元,同比下降5%~10%,符合我们此前报告中4100万元的预期,验证我们对于公司4Q13完成13年前9月净利润总和的判断,业绩拐点正式确认。 高端LDS天线出货放量带动收入、毛利率双升。(1)预计公司四季度单季收入1.62亿,同比增长50%,主要受高端LDS 天线出货放量带动。(2)预计公司四季度单季毛利率水平25%,环比三季度的23.7%有所上升,高端LDS 天线提升了公司毛利率水平。 期间费用率略同比有所下降。预计公司四季度单季销售、管理、财务费用率分别为1.7%、11.0%和0.8%,相比去年同期2.3%、15%和-2.0%的水平有所下降。公司由12年底开始对高端天线投入,管理费用也随之上升,4Q13已经迎来了高端天线的收获季节,理应拉低公司的费用率水平。 四季度完成前9月利润总和,验证我们此前判断,期待14年移动支付放量。(1)我们在11月26日的调研报告中预测,公司4Q13将迎来业绩拐点,四季度单季可完成前9月利润总和,目前这一判断正式兑现。(2)我们判断,NFC移动支付市场将在2014年取得快速发展,中国移动等运营商已表示了在其定制手机中加入NFC 功能的计划,一旦市场启动将拉动公司NFC 天线业务取得爆发式发展,进而带动公司未来三年高成长。 维持盈利预测,重申“买入”评级。我们维持公司2013-15年EPS 分别为0.35、0.80和1.21元,对应100、43和29倍PE 估值,但考虑到公司正处于业绩拐点时期,并且移动支付巨大市场刚刚起步,维持“买入”评级。

移动支付兴起,国内NFC应用14年爆发。(1)现金支付不断被银行卡支付替代,预计银行卡支付又将被移动支付替代。2012年国内移动支付市场交易规模1500亿元,同比增速超80%,而相比9万亿元的银行卡支付金额,发展空间巨大。(2)目前移动支付正从相对成熟的移动APP支付向具有O2O特性的二维码支付、声波支付等方式演进,但O2O支付在操作上仍偏复杂。我们预计移动APP、O2O等支付方式的发展,将倒逼运营商、银联加速推进近场NFC支付,而NFC支付将从公交、便利店等场景发力,弯道超车。(3)根据我们产业链了解,银联2013年底即将在香港推广近场NFC应用,预计大陆市场2014年中将爆发。 国内领军NFC天线商,受益移动支付百亿空间。(1)目前,智能手机天线总价值约5元,而一支NFC天线均价9元,仅一支NFC天线将带动手机天线价值翻倍以上增长。(2)未来基于NFC的“刷手机”应用将有巨大的发展空间,参考蓝牙的发展,预计全球NFC天线年需求将超100亿元,国内NFC天线需求未来5年复合增速55%。(3)硕贝德布局NFC多年,领跑优势明显,而国内竞争对手大多仍在起步阶段。预计公司NFC天线业务2014年进入爆发期。 高端天线放量,四季度完成前三季利润总和。(1)公司双色注塑、LDS等高端天线产能投入和订单错配,导致2013年一至三季度业绩不佳。(2)三季度开始,双色注塑天线出货量已好转,LDS订单也开始改善,预计四季度将迎来全面收获期,单季度可完成前三季利润总和。(3)2014年,公司高端天线订单预计继续放量,LDS设备扩产和产能利用率的提升将带动业绩持续高增长。 上调盈利预测,重申“买入”评级。(1)由于公司高端天线出货和NFC行业发展超出预期,上调公司2013~15年EPS预测至0.37、0.81和1.21元,分别上调12%、77%和100%,复合增速82%,对应PE60、27和18倍。(2)综合考虑公司历史交易情况、可比公司估值、以及移动支付发展空间,给予32.3元目标价,对应14年40倍PE,隐含47%上涨空间,重申“买入”评级。

公司公告1亿轨交新签订单。佳讯飞鸿公告中标北京地铁运营有限公司委托北京国际贸易公司进行国内公开招标的“钢轨铣磨车招标采购项目”,中标金额9897万元人民币,占2012年公司收入的28%,交货时间为合同签订后的16个月内,预计该项目将对公司2014-15年度的经营业绩产生积极影响。 钢轨铣磨车是城市轨交新增需求,符合自动化、信息化水平提升大背景。(1)公司此次中标的钢轨铣磨车,其主要作用是在工作运行中对线路上的钢轨进行检测,消除钢轨的侧磨、波磨、碾压层、裂缝、剥离等缺陷,降低噪音,以使其能正常工作。(2)钢轨铣磨车属于2013年国内城市轨交领域的新增需求,在城市轨道交通自动化、信息化水平提升的大背景下,我们预计未来会有更多类似钢轨铣磨车的新增需求出现,使单条城市轨交线路中,公司所面对的市场不断扩大。 高铁建设回暖,城市轨交发力。(1)2013年,国内高铁投资正从2012年的谷底恢复。此外,近期李克强总理在与泰国、澳大利亚等国的高层对话中,强调我国高铁取得的成就,并探讨高铁走出去的可能。佳讯飞鸿作为国内铁道信息化系统主力提供商,必将受益高铁建设。(2)公司2013年已经连续公告两个亿元规模的城市轨交订单,显示了公司在该领域的布局和爆发力。以目前国内已有的上万亿投资规划推算,相应信息化系统需求有超过100亿元市场空间,考虑公司20亿元的市值,仍有很大成长空间。 维持盈利预测和“买入”评级。我们维持2013-15年EPS预测为0.28、0.48和0.62元,对应估值分别为61、36和28倍PE,虽然公司短期估值不低,但考虑到公司的业绩高增长和成长空间,我们维持投资评级为“买入”。

公司公布2013年三季报,业绩低于预期。号百控股公告2013年三季报,实现归属股东净利润5046万元,同比下降43%,低于我们8800万元,同比下降30%的判断。 三季度收入符合预期、毛利率超预期。(1)公司三季度单季收入4.6亿元,同比增长2%,基本符合我们4.7亿元,同比增长5%的判断。(2)三季度单季毛利率26.4%高于我们23.5%的判断,公司电子商务业务毛利率恢复是主要原因。 管理费用率高于预期。公司三季度单季销售、管理、财务费用率分别为1.3%、15.8%和-1.4%,相比我们预期的1.5%、13.0%和-1.6%,管理费用率高出较多,主要原因是公司在转型发展期间,产生较多的额外人员费用。 公司公告与易信战略合作。(1)公司与三季报一同公告了董事会决议,通过了“与浙江翼信科技有限公司签署《战略合作框架协议》的议案”。(2)公司与易信合作包括:a)结合公司生活服务类商家的线下优势与易信合作打造O2O模式的“易生活”本地生活服务平台,保障信息消费的服务品质,确保消费双方的诚信交易。b)发挥机票、酒店及旅游上的资源整合能力,在易信开通“114出行”的公众账号服务,提供最具性价比、便捷的“订房、订票、订餐”等服务。 c)在易信开通“天翼积分”的公众账号服务,协作构建易信积分体系,打通电信及主要商家的积分通兑,共同打造移动互联网的积分通兑和积分消费平台。 下调13年盈利预测,维持“增持”评级。(1)由于公司前三季度业绩低于预期,我们下调公司2013年EPS预测9%至0.22元,同时维持2014-15年EPS预测0.25和0.27元不变。(2)考虑到公司引入电信集团创新业务负责人成为公司董事、与易信战略合作等一系列动作,公司或成为电信集团创新业务平台的预期正一步步兑现,我们继续看好公司发展,维持“增持”投资评级。

号百控股、网易、易信三方举行新闻发布会宣布战略合作。10月28日,号百控股、网易和浙江翼信科技(电信与网易合资公司,推出易信)联合召开新闻发布会,宣布战略合作。出席嘉宾包括电信集团副总杨小伟,电信集团创新业务负责人李安民,号百控股董事长王玮, 易信用户已达3000万,打造“易生活”本地服务平台。(1)新闻发布会上,翼信科技总经理张政表示,易信用户已达3000万,计划年底达到1亿。此次易信、网易、号百控股的战略合作,希望依托易信这一即时通讯平台,打造“易生活”本地服务平台。(2)易生活服务平台的顶层为网易和易信的互联网和移动互联网为入口,两个落脚点分别为本地生活服务和易积分管理,其中,本地生活服务整合了订票、订餐、订酒店、网购等号百控股现有的优势资源和业务,易积分管理是号百控股刚承接自集团新业务,除将中国电信现有的1.2亿积分用户整合进来之外,还将引入航空、保险、商超等其他商家的积分系统。(3)未来,用户可不必再携带多张会员卡或积分卡,而是将所有积分统一交由易信管理,易信将提示用户可使用的各种积分,并为用户设计最优的积分使用方案。 积分只是第一步,差异化是关键,游戏、视频、支付等都可能是未来方向。(1)易生活平台将积分统一管理、积分跨界管理的尝试是其他厂商尚未涉足的创新。公司表示,易信面对微信等强大竞争对手,如何做到差异化是关键,从此前的免费短信、语音留言,到这次的积分管理,易信始终在努力为用户提供有特色的差异化服务。(2)未来,除了积分管理,电信/网易旗下的天翼视讯、翼支付、网易游戏等都是有可能是易信新的合作方向,而其中取舍的核心仍是如何提供差异化的用户体验。 维持盈利预测和“增持”评级。我们维持公司2013-15年EPS预测分别为0.22、0.25和0.27元。公司成为电信集团创新业务平台的预期正一步步兑现,我们继续看好公司发展,维持“增持”的投资评级。

公司公布2013 年三季报,业绩低于预期。通鼎光电公告2013 年三季报,归属股东净利润1.45 亿元,同比增长28%,低于我们此前40%增长的预期。 三季度收入符合预期、毛利率低于预期。(1)公司三季度单季收入7.6 亿元,同比下降3%,符合我们7.7 亿,同比下降2%的判断。(2)三季度单季毛利率22%,与去年同期持平,但环比下降2%,低于我们环比持平的判断。主要原因是光缆产品价格下降对公司的毛利率水平影响超过预期。 期间费用率总体低于预期。公司三季度销售、管理、财务费用率分别为3.1%、7.2%和3.2%,总体略于我们预计的5.0%、7.8%和2.1%。 短期光纤价格存压力。三季度中国移动的光纤招标中,厂商报价较为激进,预计价格相比此前的64 元/芯公里有所下降,可能对公司未来光纤产品的盈利能力产生一定影响。但是,预计2014 年4G 建设全面开始之后,将拉动光纤需求以抵消价格下降影响。 公司预计全年增长5%~35%。公司预计2013 年归属上市公司股东净利润增长5%~35%,相比半年报中对于1-9 月增长10%~40%的区间有所下调,估计是考虑了产品价格下降的因素影响。 下调盈利预测,维持“买入”评级。由于产品价格下降影响公司毛利率水平,我们下调公司2013-15 年EPS 分别至0.82、1.05 和1.17 元,分别下调7%、16%和21%,对应2013-15 年17、14 和12 倍PE 估值。考虑到4G 建设才刚刚起步,公司仍面对良好的行业发展趋势,维持投资评级为“买入”。

投资要点: 公司公告2013年三季报。中天科技公告2013年三季报,归属上市公司股东净利润3.99亿元,同比增长37%,高于我们预期的3.57亿元,公司出售所持有的光迅科技股权产生4000万元投资收益是业绩超预期的主要原因。 三季度收入低于预期,毛利率符合预期。(1)公司三季度收入1.59亿元,同比增长11%,低于我们1.79亿元,同比增长25%的预期,运营商招标时点一再延后影响光纤出货收入低于预期的主要原因。(2)公司三季度毛利率为21.3%,符合我们预期的21.5%。 期间费用率低于预期。公司三季度销售、管理、财务费用率分别为5.0%、4.9%和1.4%,分别低于我们预期的5.5%、5.0%和1.8%,公司对于资金管理效率的提升和对销售、管理费用的把控显现成效。 出售光迅科技股份带来投资收益超预期。公司三季度出售所持有的光迅科技股权,获得4000万元的投资收益,超出我们预期。 光纤价格存压力,公司未来成长更依赖光纤预制棒、特种导线等高壁垒产品。(1)三季度中国移动的光纤招标中,厂商报价较为激进,预计价格相比此前的64元/芯公里有所下降。(2)公司光纤预制棒持续扩产,2012年的200吨/年,预计2013年400吨/年,2014年至400吨/年,光纤预制棒是光纤产业链利润率最高的产品,公司已公告将“光纤预制棒销售”加入经营范围,未来公司可能单独销售预制棒而非光纤、光缆。(3)随着国家电网13年正式认可特种导线产品,国内特种导线需求呈爆发态势,2012年全国总需求约2-3万吨,2013年则预计跳升至十几万吨,并于2015年再度提升至50万吨的水平。公司作为国内特种导线龙头企业,在该领域耕耘10年终于迎来收获季节,将充分享受其行业大发展。 上调13年盈利预测,维持“买入”评级。受投资收益超预期影响,我们上调公司2013年EPS预测至0.75元,维持2014-15年EPS预测为0.86和1.01元,维持投资评级为“买入”。

公司公告2013年三季报,业绩略低于预期。中兴通讯公告2013年三季报,公司1-9月归属上市公司股东净利润5.5亿元,略低于我们6亿元的预期。 三季度收入略高于预期,毛利率超预期。(1)公司三季度单季收入171亿元,同比下降5.6%,相比上半年降幅有所收窄。(2)三季度单季毛利率为31.3%,高于我们预期的27.5%,公司盈利能力的恢复情况好于我们判断。 销售、管理、研发、财务费用率基本符合预期。公司三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为14.5%、2.8%、8.8%和2.4%,基本符合我们预期的14.0%、3.0%、9.5%和2.7%,公司费用管控开始显现成效,尤其是研发费用的压缩。 资产减值损失高于预期。公司三季度单季资产减值损失达到8.4亿元,大幅高于我们1亿元的判断,历史上从未有过如此高的资产减值,公告中称原因是应收账款坏账准备增加,我们判断应收账款坏账增加源自中国移动3G、4G网络建设进程延后。 公司维持季度环比改善趋势,期待4G投资早日落到实处。(1)公司一季度扣除投资收益后主业仍亏损,二季度单季净利润1亿元,三季度单季净利润进一步提升至2.4亿元,公司经营逐季度改善的趋势在持续。(2)目前为止,中国移动、中国电信的4G投资都还没有在公司收入、利润上有所体现,期待运营商建设进度加速,4G投资落地将带动公司业绩真正回暖。 维持盈利预测和“买入”评级。(1)我们维持公司2013-15年EPS预测分别为0.43、0.59和0.66元,维持“买入”评级。

投资要点: 公司公告三季报,业绩符合预期。佳讯飞鸿公告三季报,13年前三季度归属上市公司股东净利润2600万元,同比增长109%。符合我们行业业绩前瞻报告中同比增长100%的判断。 三季度收入增长超预期,毛利率低于预期。(1)公司三季度单季收入1.94亿元,同比增长120%,超出我们1.2亿元,同比增长36%的判断。(2)公司三季度单季毛利率28%,低于我们34.0%的判断。(3)收入超预期,毛利率低于预期的主要原因是公司城市轨道交通项目开始结算,其中部分订单以总包形式获得,其收入规模较大,毛利率水平相抵较低。 收入恢复增长摊低费用率水平。公司2013年三季度单季销售、管理费用率分别为6.6%和10.3%,分别低于我们8.3%和15.0%的判断,主要原因是公司收入高增长,而费用水平相对刚性,费用率水平被收入增长所摊低。 城市轨交带动公司新成长周期。(1)公司新进入城市轨道交通领域,2013年上半年公告了南京城铁订单,金额近1亿元,占总投资1%,以此推算,目前国内已规划的城铁投资已上万亿,对应信息化系统100亿元市场需求,考虑公司20亿元的市值,仍有很大成长空间。(2)公司三季度收入高增长已经开始反应城市轨交业务对于公司的拉动,预计公司四季度和2014年将持续在城市轨交领域取得突破,进而带动公司业绩高增长。 维持盈利预测和“买入”评级。(1)由于公司三季度收入超预期,毛利率低于预期,而净利润水平符合预期。(2)我们上调公司未来收入增长判断,下修毛利率预测,总体维持2013-15年EPS预测为0.28、0.48和0.62元,对应估值分别为62、36和28倍PE,虽然公司短期估值不低,但考虑到公司的业绩高增长和成长空间,我们维持投资评级为“买入”。

公司公告三季度业绩预告,符合预期。佳讯飞鸿公告三季度业绩预告,13年前三季度净利润2356-2728万,同比增长90%-120%。符合我们8月19日调研报告中,对于公司2013年净利润增长93%的判断。 预计三季度收入增长,毛利率略有上升。(1)预计公司三季度单季收入1.2亿,同比增长36%,主要原因是高铁投资回暖以及地铁的增量业务拉动。(2)公司三季度单季毛利率预计34.0%,相比2012年三季度单季32.3%的毛利率水平略有提升。 收入恢复增长摊低费用率水平。(1)预计公司2013年三季度单季销售、管理费用率分别为8.3%和15.0%,分别低于上年同期的9.2%和22.6%。(2)公司2012年受高铁投资放缓的影响,订单确认延后,导致收入偏低,费用率高企。2013年,在高铁投资回暖和地铁新增业务的带动下,公司收入重拾增长,而费用水平相对刚性,费用率水平被收入增长所摊低。 城市轨交带动公司新成长周期。除高铁投资回暖有助于公司业绩回升之外,公司新进入城市轨道交通领域,2013年上半年公告了南京城铁订单,金额近1亿元,占总投资1%,以此推算,目前国内已规划的城铁投资已上万亿,对应信息化系统100亿元市场需求,考虑公司20亿元的市值,仍有很大成长空间。 维持盈利预测和“买入”评级。我们维持公司2013-15年EPS预测为0.28、0.48和0.62元,对应估值分别为57、33和26倍PE,虽然公司短期估值不低,但考虑到公司的业绩高增长和成长空间,我们维持投资评级为“买入”。

公司公告三季报业绩预告,符合预期。硕贝德今日公告三季报业绩预告,上半年归属上市公司股东的净利润2100万元至2350万元,同比下降25%~33%,符合我们通信行业三季报业绩前瞻报告中同比下降30%估计。 预计三季度单季收入增长25%,毛利率维持在二季度水平。(1)预计公司三季度单季收入1.37亿,同比增长25%,主要受韩国大客户高端机型天线开始出货拉动。(2)预计公司三季度单季毛利率水平23%,与二季度相当,高端天线拉货仍未全面开始,毛利率水平尚未出现明显回升。 管理费用率略有提升。(1)预计公司三季度单季销售、管理、财务费用率分别为2.2%、12.0%和-0.5%,相比去年同期2.2%、11.1%和0.5%的水平略有上升。(2)公司攻入韩国大客户高端机型天线的努力推高了生产和管理成本,但是订单放量的延后造成短期管理费用率和毛利率的压力。 高端手机通信天线、手机支付NFC天线有望放量。(1)公司在韩国大客户高端手机天线的突破正在进行中,三季度已经初现成效,预计四季度出货将继续上升。(2)NFC手机支付行业有可能在2013年底和2014年取得快速发展,中国移动等运营商已表示了在其定制手机中加入NFC功能的计划,一旦市场启动将拉动公司NFC天线业务取得高速发展。 维持盈利预测,“买入”评级。我们维持在行业三季报业绩前瞻报告中下调后的盈利预测,预计公司2013-15年EPS分别为0.33、0.46和0.60元,考虑到公司高端手机通信天线和手机支付NFC天线有望放量,维持公司“买入”评级。

公司临时股东会举行选举新董事,新董事会通过收购集团积分业务的决议。 (1)号百控股9月17日举行临时股东大会,股东大会通过了选举李安民先生为公司新董事的决议。(2)股东大会后,随即进行的董事会通过了收购电信集团天翼电子商务部分资产的决议。 新董事为电信集团创新业务负责人。李安民先生为教授级高级工程师,现任中国电信集团创新业务事业部副总经理(主持工作)、天翼科技创业投资有限公司副董事长、天翼视讯传媒有限公司董事。曾任,电信集团无线产品部副经理,中国电信上海研究院院长、党委书记、天翼科技创业投资有限公司董事总经理。 收购集团积分管理业务。(1)董事会决议中称,为做好中国电信天翼积分体系的运营工作,董事会审议通过了由全资子公司翼集分电子商务公司收购天翼电子商务有限公司部分资产的决议。(2)被收购资产基本以账面价值700余万估价,将以现金收购,预计对公司短期业绩不会有太大影响。 公司或成为电信集团创新业务平台。(1)公司是电信集团下属唯一A股上市公司,在当前独立上市越发困难的大环境下,预计电信集团将成熟的、相关度高的创新业务注入号百控股是合理选择。(2)公司管理层在2013年工作会议上提出百亿的收入目标,以及“将号百信息的成熟业务分批、有序地注入号百控股”的发展规划(信息来源请见我们5月8日调研报告)。(4)公司此次新增电信集团创新业务负责人为董事,同时,新任董事会刚组建即通过了收购集团积分管理业务的决议,或预示着公司向着成为电信集团创新业务平台这一远景目标又迈进了一步,期待公司未来的持续动作。 维持盈利预测和“增持”评级。我们维持公司2013-15年EPS预测为0.24、0.25和0.27元,考虑到公司成为电信集团创新业务平台的发展方向,以及未来资产注入预期,维持“增持”评级。

投资要点: 公司公告收购苏州科阳光电。公司9月13日盘后公告,拟利用自有资金出资人民币6300万元,与苏州市澄和创业投资、深圳中和春生壹号股权投资基金、周芝福先生、周如勇先生、刘金奶先生共同向苏州科阳光电科技有限公司增资,在科阳光电原有在建厂房基础上进行改造升级,建设半导体集成电路3D先进封装项目。投资完成后公司占科阳光电注册资本的56.76%,科阳光电成为公司控股子公司。 布局稀缺封装产线,或进军摄像头领域。(1)公司投资苏州科阳光电,拟利用其现有在建厂房,建设一条年产能超过12万片的半导体集成电路封装生产线,打造一个国内领先的半导体集成电路3D先进封装平台。(2)科阳光电建设的3D封装产线,主要用于封装精密半导体集成电路,可用于手机摄像头中的光学芯片封装。目前市场上该工艺环节产能紧缺,公司率先布局可能意在进军手机摄像头领域。 手机摄像头领域发展空间广阔。(1)移动终端摄像头从过去的背面单颗向正面、背面各一颗演变,数量在提升。(2)摄像头由500万像素向800万、1000万甚至1300万不断升级,同时,也出现了大光圈等新特性。(3)在当前移动终端轻薄化的趋势下,虽然为了达到轻薄化的目的,很多零组件的用量在减少,但是,摄像头与手机天线一样,属于为数不多的用量和规格反而不断提升的细分领域,公司若在摄像头领域布局,将进一步打开成长空间。 维持盈利预测,重申“买入”评级。考虑到科阳光电的各项业务仍处于起步阶段,我们维持公司2013-15年EPS预测为0.44、0.61和0.80元,重申“买入”评级。

投资要点: 基础数据:2013年06月30日 公司公布2013年半年报,业绩低于预期。号百控股公告2013年半年报,实现归属股东净利润4700万元,同比下降44%,低于我们7500万元,同比下降10%的判断。 二季度度收入低于预期、毛利率低于预期。(1)公司二季度单季收入5.2亿元,同比增长3.3%,低于我们5.8亿元的判断,主要原因是酒店业务受国内经济降温以及反三公消费影响,收入下降21%,低于我们收入持平的判断。(2)二季度单季毛利率19.1%低于我们24.0%的判断,酒店和电子商务业务受经济降温,行业竞争激烈程度上升的影响,利润水平下滑。 期间费用率总体符合预期。公司二季度单季销售、管理、财务费用率分别为1.2%、13.2%和-1.6%,总体符合我们判断的1.4%、12.5%和-1.4%。 公司或成为电信集团创新业务凭条,间接受益“易信”发展。(1)公司是电信集团下属唯一A股上市公司,在当前独立上市越发困难的大环境下,预计电信集团将成熟的、相关度高的创新业务注入号百控股是合理选择。(2)号百信息(12年收入近130亿)、天翼电子商务(手机支付)均为电信集团旗下创新业务公司,且与号百控股在一定程度上关联。(3)公司管理层在2013年工作会议上提出百亿的收入目标,以及“将号百信息的成熟业务分批、有序地注入号百控股”的发展规划(信息来源请见我们5月8日调研报告)。(4)电信和网易联合推动“易信”后发展迅猛,3天时间用户数量达到500万。未来“易信”的移动互联网入口通过游戏、支付的方式变现是大概率事件。如果手机支付业务注入号百控股,则公司将受益“易信”发展。 维持盈利预测和“增持”评级。(1)虽然上半年酒店业务拖累公司业绩不达预期,但随着景气企稳预计下半年酒店和电子商务业务均将出现改善。(2)我们维持公司2013-15年EPS预测为0.24、0.25和0.27元,对应63、61和54倍PE估值。(3)考虑到公司未来注入预期,维持“增持”评级。