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李朝松

国元证券

研究方向: 能源行业

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中煤能源 能源行业 2010-11-22 10.59 -- -- 10.76 1.61%
10.76 1.61%
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煤炭业务正经历新一轮高增长。近年来,公司原煤产量持续增长,由2006年的7904万吨上升至2009年的10856万吨,2010年公司原煤产量将超过1.2亿吨。根据规划,公司力争到2014年底,原煤产量达到2亿吨,商品煤销售量2亿吨,营业收入1千亿元,较2009年翻一番。 除目前在产的煤矿外,还有平朔矿区东露天煤矿(2000万吨/年)、王家岭煤矿(600万吨/年)、纳林河二号煤矿(800万吨/年)、小回沟煤矿(300万吨/年)、禾草沟煤矿(400万吨/年)、母杜柴登煤矿(600万吨/年)、鄂尔多斯煤化工等项目将相继投产。其中,东露天煤矿和王家岭煤矿是公司2011年和2012年煤炭产量增长的主要动力。 长协煤为主的销售策略有利于煤价稳定增长。公司煤炭销售主要以长协煤为主,2009年和2010年上半年长协煤占商品煤销售比例分别为60.14%和67.49%。 煤矿装备业务成长空间大。随着国内煤炭资源整合的推进,煤矿大型化及机械化程度将不断提高,煤机市场需求将持续增长。公司将从煤炭行业固定资产投资快速增长中受益,预计未来几年,公司煤矿装备业务增速有望达到20%,保持在较高水平。 估值与评级。预计2010-2012年公司每股收益分别为0.66、0.87和1.03元,当前股价下,对应的2011年和2012年动态PE分别为13倍和11倍,处于历史较低水平;公司2010年PB仅为2倍,远低于行业平均水平,估值具有较大的吸引力。我们维持对公司的推荐评级。
西山煤电 能源行业 2010-11-03 28.68 -- -- 28.52 -0.56%
28.52 -0.56%
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事件: 公司三季报显示,2010年1-9月实现营业收入156.1亿元,同比增长74.2%;归属于母公司所有者的净利润为25.7亿元,同比增长33.7%;每股收益0.82元。第3季度实现营业收入65.8亿元,同比增长106.2%; 归属于母公司所有者的净利润为8.7亿元,同比增长39.5%;每股收益0.28元。 结论: 预计公司2010-2012年实现每股收益分别为1.22元、1.78元和2.23元。鉴于公司是国内焦煤龙头企业,且未来产能快速提升,给予推荐评级。 正文: 煤炭、焦化业务规模提升,营业收入大幅增长。前三季度,公司营业收入同比增长74.2%,主要原因有:1.由于斜沟矿产量增加和煤炭价格上升,煤炭业务收入同比增加26.3亿元;2.京唐焦化纳入合并报表后,焦炭业务收入同比增加38.8亿元。由于焦化业务占比的提升,前三季度公司营业成本同比增长97.31%,其中3季度营业成本同比大幅上涨150%,环比上涨26%。 3季度毛利率下降明显。3季度公司产品销售毛利率下滑至31.34%,同比下降11.9个百分点,环比下降4.6个百分点,主要原因是焦煤价格出现下滑以及低毛利率的焦炭业务占营业收入比重较高。3季度,国内钢铁市场相对低迷,导致焦煤价格出现下滑,公司主要产品价格下滑幅度在7%-9%左右。第3季度,公司焦炭业务收入为25.6亿元,占总营业收入比重为38.8%,而焦炭业务毛利率很低,基本保持在盈亏平衡或小幅亏损状态。 受毛利率下滑拖累,公司净利润增长速度远低于营业收入增长速度。 四季度盈利值得乐观。近期,由于钢厂减产和限产力度有所降低,焦炭和焦煤需求出现回升势头,焦煤价格稳中有升。四季度以来,公司所在地区焦煤价格出现20-30元/吨的上涨,焦炭价格也出现上涨,山西焦炭行业协会已将11月焦炭(二级冶金焦)指导价格上调100元/吨至1850元/吨,焦煤和焦炭价格的上涨有助于毛利率提升。另外,四季度斜沟矿一期可以达产,预计产量在350-400万吨左右。由于公司是国内焦煤龙头企业,其议价能力较强,未来产品价格易涨难跌。
兖州煤业 能源行业 2010-10-27 30.98 -- -- 32.08 3.55%
32.08 3.55%
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事件:公司公布2010年三季报。1-9月实现营业收入249.5亿元,同比增长62.67%;归属于母公司所有者的净利润为63.14亿元,同比增长108.5%;每股收益1.28元;其中7-9月实现营业收入93.49亿元,同比增长63.39%;归属于母公司所有者的净利润为36.81亿元,同比增长227.35%;每股收益0.75元。 结论:我们上调公司盈利预测,预计2010年和2011年实现每股收益分别为1.71元和1.85元,对应当前股价,动态P/E分别为16.6倍和15.4倍;且随着澳元兑美元汇率变动,业绩有超预期的可能,维持推荐评级。
山煤国际 能源行业 2010-10-26 37.44 -- -- 38.62 3.15%
38.62 3.15%
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事件:公司公布非公开发行股票预案及2010年三季报。公司拟发行股票募集资金55亿元用于收购山煤集团相关被兼并整合煤矿资产以及太行海运有限公司100%股权。1-9月公司实现营业收入251.83亿元,同比增长146.38%;归属于母公司所有者的净利润为5.95亿元,同比增长16.05%;每股收益0.79元。其中7-9月实现营业收入89.22亿元,归属于母公司所有者的净利润为2.01亿元,每股收益0.27元。 结论:预计2010-2012年每股收益为1.15元、1.75元、2.23元,对应2010-2012年市盈率持续下降。鉴于公司未来3年产能增长迅速,业绩成长性突出,我们给予公司“强烈推荐”的评级。
国投新集 能源行业 2010-10-20 14.47 -- -- 17.06 17.90%
17.06 17.90%
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投资要点: 公司煤炭产能快速提升,业绩进入高速增长期。2010年公司刘庄矿将完全达产,全年原煤总产量有望达到1600万吨,同比增长约27%。2011年和2012年每年平均新增产量约400万吨左右,增量主要来自板集矿(300万吨/年)和口孜东矿(500万吨/年)的投产。 资源储备丰富,发展潜力较大。公司矿区总面积约1092平方公里,含煤面积684平方公里,资源储量101.6亿吨,约占华东地区总储量的7%。 公司已被确立为全国13个亿吨煤基地的大型煤炭企业之一。未来,公司将保证“每年投建一个矿井,投产一个矿井”,用5年左右时间建成年产3590万吨的生产能力,较现在产量增长1倍左右。 区位优势显著,煤炭产销旺盛。公司紧靠经济发达但煤炭资源缺乏的长江三角洲地区,区域优势使公司具有供应灵活和运力成本低的优势。公司所在区域火电及能源消费处于快速增长阶段,煤炭需求旺盛;煤炭价格长期趋势向上不改,盈利能力有保障。 公司盈利预测。我们预计2010-2012年公司营业收入分别为71.77亿元、91.58亿元和122.96亿元,同比分别增长45%、28%和34%;归属于母公司所有者的净利润分别为12.71亿元、17.07亿元和24.3亿元,同比分别增长53%、34%和42%;按现有股本计算每股收益分别为0.69元、0.92元和1.31元。 鉴于公司处于煤炭主要消费区域,煤炭销售旺盛、产品价格上涨预期较强,同时,公司产能扩张较快,业绩处于高速增长期,我们维持对公司“推荐”的投资评级。
兖州煤业 能源行业 2010-10-18 24.98 -- -- 32.08 28.42%
32.08 28.42%
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事件: 公司发布业绩修正预告。2010年前三季度实现的归属于母公司股东的净利润将比2009年前三季度增加超过100%,远好于此前公司在2010年半年报中预计的50%的业绩增幅。 正文: 1.汇兑收益是业绩超预期的主要原因。根据测算,前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润将超过60.56亿元,每股收益超过1.24元,业绩大幅增长的主要原因是澳元兑美元汇率波动,导致兖州煤业澳大利亚有限公司(兖煤澳洲)的美元贷款产生大额账面汇兑收益。2010年7月份以来,澳元对美元汇率触底反弹,截止2010年9月30日,澳元兑美元的汇率较年初上升了7.59%。受此影响,兖煤澳洲的31.055亿美元贷款,在2010年前三季度出现约2.438亿澳元汇兑收益。兖州煤业合并兖煤澳洲的财务报表后,出现约15.38亿人民币汇兑收益。由于美元持续贬值,四季度公司仍有望取得较大数额的汇兑收益。 2.煤炭业务向好。四季度,国内宏观经济整体向好的趋势不变,在节能减排压力释放之后,国内煤炭需求将出现明显好转。随着天气的逐步转冷,特别是有极寒天气出现的预期下,煤炭下游行业冬储的力度将加大。根据最新发布的环渤海动力煤价格指数,10月份以来,煤炭价格已经出现10元/吨的上涨。同时,港口和主要电力企业煤炭库存处于偏低的水平。煤炭业务在经历了平淡的三季度后,四季度或将呈现量价齐升的局面。预计全年公司煤炭业务毛利率将维持在50%左右的高水平。 3.外延式扩张还有空间。收购澳洲煤矿Felix产能还在释放之中,预计到2012年公司原煤产量将达到5300万吨。公司在国内还有榆树湾煤矿和鄂尔多斯能化项目,为长远发展提供动力。另外,公司拟以66.49亿元收购内蒙古昊盛煤业有限公司51%的股权,已于2010年9月签署了《股权转让协议》。昊盛煤业目前拥有石拉乌素区井田16.44亿吨的煤炭资源,按照51%的权益占比,兖州煤业将新增权益煤炭资源量8.38亿吨。 4.我们上调公司盈利预测,预计2010年和2011年实现每股收益分别为1.71元和1.78元,对应当前股价,动态P/E分别为15.6倍和15倍;且随着澳元兑美元汇率变动,业绩有超预期的可能,维持推荐评级。
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