1、地产和基建投资回暖促使工程机械需求回升。 受益于一季度地产和基建投资回暖,工程机械需求有望触底回升。微观来看,一季度挖掘机开机小时数有明显回升,三月份挖掘机销量同比增长19.35%。经历四年工程机械低迷期,公司挖掘机市场份额已提升至20%,竞争优势得以增强。随着时间推移,混凝土机械销售有望接棒挖掘机,公司作为国内混凝土机械绝对龙头,受益最大。 中长期来看,随着“一带一路”战略推进,海外基建投资将带动公司工程机械产品销售。目前公司海外营收占比已提升至40%,未来仍有较大提升空间。 2、积极布局军工、建筑工业化,同时盘活非经营性资产。 一方面,三一成立军工事业部,与国防科技大学共同组建成立了“无人装备工程中心”推进军用无人化装备发展,并取得《武器装备科研生产许可证》,积极布局军工装备。另一方面,三一投入6.5亿开展建筑工业化研发项目,收购快而居,成立昆山三一住工计划五年投资60亿,转型更加环保经济的建筑工业化。积极转型军工、建筑工业化,打造新的利润增长点。 2016年3月转让深圳三一科技股权,处置公司土地资源。公司过去积累了大量的土地和厂房,预计未来公司仍将处置相关资产,从而盘活公司非经营性资产。 3、员工持股计划彰显信心。 公司董监高、中层管理人员及公司核心业务(技术)人员共不超过2800人参与员工持股计划第一期,募集资金上限4亿元。持股资管计划按照不超过2:1的比例设立优先级份额和次级份额,员工持股计划认购次级份额,对员工持股资管计划优先级份额预期年化收益无法实现或本金出现亏损,或次级份额的本金出现亏损的情况,资金差额由控股股东三一集团进行补偿,彰显公司高管和控股股东对公司未来发展信心。 目前员工持股计划已获得股东大会通过。 4、估值与投资建议。 预计公司2015-2017年EPS为0.02元,0.10元和0.15元,对应目前股价5.78元PE为289倍,58倍和39倍,给予“增持”评级。 5、风险提示。 地产和基建投资增速下降

事件: 公司2月29日中午发布2015年度业绩快报,营收58.59亿元、同比下降11.24%,营业利润1304万元、同比下降87.75%,归属于上市公司股东的净利润8385万元、同比下降33.57%,基本EPS为0.1元。 结论: 公司2015年业绩下降在我们的预料之中。公司净利润从2012年开始已连续4年表现低迷,随着公司战略转型布局逐渐建立、前期研发投入也将逐渐产生效益,只需静待公司业绩拐点的出现。近期跟随市场下跌,公司当前市值仅100亿,我们认为当前点位是布局工业4.0优质公司的良好时机,维持公司“买入”评级。 正文: 1、制冷元器件产品量价齐跌使得公司收入下降。 公司15年营收下降11.24%,一方面:房地产行业、空调成品库存高企等影响,家用空调行业需求下降导致公司传统制冷元器件产品销售有所下降;另一方面:公司产品主要原材料铜、锌、钢等价格下跌导致公司产品售价有所下降。 公司积极布局新兴产业,前期研发投入较大,相应增加费用,使得公司净利润增速下降幅度大于收入下降幅度。 2、加快产业布局,智能制造优质标的。 公司是制冷元器件全球龙头,技术及工艺沉淀厚实。在此基础上寻找有技术协同的新兴产业布局,目前已有传感器、人机协作机器人、新能源汽车热管理系统及关键部件等产业布局,全球化步伐加快。经过前期的并购,公司已积累一定经验,布局的新兴产业的业务与盾安原有业务的协同效应将在未来产生实实在在的业绩。我们长期看好公司的发展,是不可多得的优质工业4.0标的。 3、2015年第四季度营收仍下滑,静待业绩拐点出现。 公司2015年第四季度实现营收14.54亿元,营业利润亏损532万元,净利润2050万元,与2014年同期相比,营收下降14%、净利润增长193%。静待公司业绩拐点出现。

事件: 2月19日,公司与精雷电器(834095)及其股东签署投资协议,拟以不超过9996万元认购精雷电器定向增发714万股(38.3%股权),增发完成后,公司拟以不超过4020万元受让精雷电器实际控制人邱少杰及其一致行动人、沈洪昌所持268万股。股份受让完成后,公司将合计持有精雷电器52.68%股权。 公司股票2月22日起复牌。 结论:精雷电器主要生产电动空调压缩机,当前产品处于新能源汽车的风口,供不应求。盾安将精雷收归旗下,是新能源汽车产业布局再下一城,协同效应显著。 精雷增资承诺净利润16/17/18年分别不低于1800万、3000万、5000万。我们认为精雷未来三年净利润超预期表现是大概率事件。公司收购精雷,不但对短期业绩有积极影响,长期来看是对盾安产业布局的完善,二者携手为实现新能源汽车弯道超车的中国梦而奋斗。 我们看好盾安实际控制人姚新义先生对产业布局的判断及盾安管理团队多年的沉淀。公司业绩已经历三四年的低迷期,在多重因素共振下,16年拐头向上的概率大。公司当前市值140亿元,我们上调评级为“买入”。 盾安并购精雷,是机械行业公司当前较为常见的一种模式:在传统制造细分领域做到行业数一数二、有多年技术沉淀的公司,在已有技术作为底层支撑下,收购符合新常态方向的相关公司,协同性明显,我们看好此类并购,比如智云收购鑫三力与吉阳科技、中材国际收购安徽节源。本报告主要对此次收购点评及收购标的精雷电器的分析,对盾安更为详细的分析请关注我们后续推出的报告。

事件: 1月21日收盘后,公司发布重大合同公告。控股子公司吉阳科技近日与合肥国轩高科签订《设备采购安装合同》,合同标的为“三元电池生产线设备”,总金额1.1亿元(含增值税)。 结论: 公司在锂电设备业务方面的拓展超出市场预期,与国轩高科的大金额订单合作有利于吉阳在锂电设备领域的进一步拓展。此订单对公司16年业绩有正面效果,我们持续看好公司在锂电设备、3C自动化设备的进展,维持“买入”评级。 正文: 1、订单金额较大,80%预付款。 此次签订的合同是是吉阳(公司持股53%)自成立以来签订的单笔金额最大的订单。13、14、15年吉阳与国轩高科发生的购销合同金额分别为2260万、270万、2358万,此次大金额订单意味着公司在收购吉阳后资源整合和优势互补取得了预期的效果、吉阳在锂电设备方面的技术、质量和交付能力得到国轩认可,有利于吉阳在锂电设备领域的进一步拓展。此次合同预付款为80%,交货期为2016年5月30日到货。而同行赢合科技在15年7月与国轩签订的1亿合同中预付款为40%。这意味着吉阳在锂电设备行业的地位是得到客户认可的。 2、吉阳为此生产线提供多项先进技术,向智能制造迈进。 本合同项目是国轩高科打造的符合德国汽车工业VDA电池标准、适合汽车规模应用的电池生产线,将实现大规模制造电池的高品质、低成本、高效益生产。该生产线向工业4.0智能制造迈进,吉阳采用目前世界最先进的激光极耳成形技术和高速卷绕机技术等实现从制片到电芯做成全过程智能制造。本合同的签订和履行,将会快速完善吉阳的产品结构,提高产品的数字化及智能化水平,对吉阳发展产生积极影响。 3、吉阳实现业绩承诺是大概率事件。 吉阳科技董事长阳如坤承诺吉阳科技15年、16年、17年扣非净利润不低于1,000万元、1,250万元和1,563万元。公司在2015半年报披露的锂电池装备设备收入为1260万元、三季报披露吉阳第三季度出现亏损。此次大订单有助于改善吉阳的经营状况,2016年实现业绩承诺是大概率事件。

1、公司为电子整机装联设备提供商。 公司主要从事电子整机装联设备的研发、生产和销售,主要产品是电子焊接设备和AOI(Automatic Optic Inspection)检测设备,产品主要应用于组建电子工业中的PCBA(Printed Circuit Board Assembly)生产线,广泛应用于通讯电子产品、国防电子产品、航空航天电子产品、汽车电子及日常的消费电子产品的制造。公司目前有3000多客户。 2、国内电子制造行业自动化趋势明显。 随着人口红利消失和机器人成本下降,我国电子行业自动化趋势明显,目前处于自动化需求较快增长期,相关自动化厂商受益这一自动化进程。增量市场主要来自于新的生产线投建、下游产品的更新换代等。 3、公司焊接设备销售平稳 机器视觉是亮点。 电子焊接设备是公司的拳头产品,具有较强的优势,产品一次检验合格率在97%以上,居行业领先水平。AOI 检测设备属于机器视觉类产品,一度是公司业绩快速增长的动力,但在今年遇到了国内机器视觉厂商的低价竞争的冲击,大客户拓展不力。从在研项目看,公司未来发展重点在机器视觉。 公司今年三季度推出的SPI 的全新ZEN 系列及REFINE 系列产品、视觉检测JTA-660B 系列产品、全新智能波峰焊SMART 系列以及智能波峰焊零缺陷制造系统等新产品可能成为公司新的利润增长点。 4、盈利预测。 综上所述,公司在电子设备方面有多年的技术积累,我们看好公司在机器视觉方面的发展前景。预计15/16/17年EPS 分别为0.32元、0.35元、0.39元,对应的PE 为133倍/121倍/109倍,“买入”评级。

投资要点: 1、手工具业务保持稳定增长 上半年主营收入增长13.86%,利润同比下降7.46%,主要原因是年初募投项目投产导致折旧计提增加以及来自杭叉控股的投资收益减少。下半年受美国经济增长强劲和人民币贬值影响,业绩增速将逐步回升。全年净利润仍有望实现10%-15%的增长。 2、智能工具、机器人业务看点颇多 公司收购华达科捷65%的股份,并借助其先进的激光应用技术,合作开发智能工具,目前已有四款产品在研发过程中,预计明年上市后可贡献7000万元的年销售收入。此外,华达科捷拥有激光雷达等先进技术, 后续将与杭叉控股合作开展AGV 叉车的研发生产,该技术也可应用于其他领域,市场前景广阔。预计华达科捷今年可实现销售收入1.9亿,同比增长30%以上。 公司直接和间接持有国自机器人39.36%的股份,是国自机器人的第一大股东。国自机器人主要产品有AGV、巡检机器人、机器视觉平台等机器人产品,并在机器人控制技术、工业自动化等领域拥有深厚的技术积淀。预计国自机器人今年销售收入可达1亿元,同比增长100%以上。 公司于去年下半年成立全资子公司杭州巨星机器人技术有限公司,专注于清洁机器人、安防机器人等服务机器人的研发和生产。目前扫地机器人已进入少量试生产阶段,具有扫拖一体功能,预计明年可推向市场。公司清洁机器人拥有较大的成本优势,并有望借助公司渠道优势,快速切入欧美市场。 3、定增进展缓慢不影响公司业务推动 由于受到股灾影响,公司定增进展缓慢,目前股价仍低于定增价15.67元。公司账上现金约15亿,以自有资金先行投入,各项目进展并不受影响。五金工具垂直电商平台“土猫网”已经上线,自动仓储物流体系建设项目正有序推进中。 4、估值与投资建议 我们预测公司15/16年EPS 分别为0.56/0.64元,对应15/16年PE 为28/24。基于公司主业稳定增长以及智能制造业务的大力拓展,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“增持”的投资评级。 5、风险提示 智能工具和机器人业务成长不及预期。

事件: 公司20日下午发布公告,近日,公司与中国核电工程有限公司签订了《田湾核电站3、4号机组核岛通风空调设备供货合同变更协议》,此协议为2012年5月8日签订的田湾核电站3、4号机组核岛通风空调设备供货合同(以下简称“原合同”)的补充合同,合同新增项目采购金额为人民币7269.70万元。 结论: 传统家电空调需求可能持续放缓,核电等新业务有望成为公司业绩新的增长点。由于核电项目收入确认周期较长,业绩可能在未来一到两年释放。预计15/16年EPS分别为0.18/0.27元,给予“增持”评级。 正文: 1、此次补充合同标的为:田湾核电站3、4号机组新增KJN核级冷水机组和空调机组等设备的采购量,并提供相关设备的文件、指导安装、调试和运行所必须的服务培训等内容。近期公司陆续获得新的核电相关合同,表明公司在核电领域的布局初见成效,发展空间值得期待,我们看好公司相关业务的发展。 2、近期国家领导人访问英国,中广核董事长随同访问,中国核电战略“走出去”的步伐明显加快,目标市场也逐步从发展中国家拓展至发达国家。公司在核电领域布局已久,有望迎来新的市场发展空间。

投资要点: 我们近期前往苏州吴江,实地参观了公司的工厂并与管理层进行了交流。对公司分析如下:1、公司为电梯行业内资品牌龙头,当前市场占有率约为3%。 公司主要从事电梯、自动扶梯、自动人行道及成套配件的产品研发、生产、销售及整机产品的安装和维保。2015半年报各产品收入占比分为:电梯59.08%、扶梯27.02%、安装与维保7.09%、零部件6.02%。公司2014年销售电梯13467台、扶梯4197台,市场占有率约为3%,为内资品牌龙头。国内电梯市场,70%市场份额由外资控制,内资品牌合计仅占30%,短期内行业增速预计10%左右,民族品牌市场占有率提升空间大。 2、房地产行业短期影响有限,公司订单平稳增长。 相对来说,电梯销售情况与房地产销售情况的关系不大,与房地产施工情况、竣工面积的关系更大;并且房地产对电梯行业的影响有滞后性。当前房地产市场的调整对公司电梯订单影响有限,公司订单平稳增长,截至2015年6月30日,公司正在执行的有效订单为37.9亿(2014年同期为31.5亿、同增20%)。 2015上半年,电梯收入增长13.83%、较14年同期下降4.72个百分点,扶梯增长57.85%、较14年同期提升22.45个百分点。从近几期的趋势看,电梯收入增速持续下降、扶梯则持续提升,因此长期看,公司的业绩增长点可能更多来自于扶梯。另外随着公司对营销建设的重点推动和行业发展规律,安装与维保收入也将成为公司业绩增长的重要贡献点。 3、发力智能制造,定增加大服务机器人投入。 我们参观的工厂里看到了有些工序在使用机器人完成,电梯行业自动化程度较高,公司预计用三年时间完成智能制造的建设。 公司拟定增收购康力优蓝的股权并增加投入,发力服务机器人。康力优蓝机器人产品主要为爱乐优家用智能机器人,其中U03型具有幼儿启智教育、远程监控、智能家居控制、信息提醒等功能,U03S预计9月上市、U0510月份将在机器人展会上亮相。服务机器人业务短期内对业绩的贡献有限,从公司战略及投入来看,短期内公司的重点仍在电梯业务。 4、给予公司“买入”评级。 基于公司订单情况及原材料价格低位的预期,我们预计公司15/16年实现净利润约为5/6.25亿元,当前总市值104亿元,对应15/16年PE为20/17倍,有一定安全边际,基于公司未来较大的成长空间,给予“买入”评级。风险主要有房地产的影响超预期、服务机器人拓展低于预期等。

1、公司为我国叉车行业龙头。 经过数十年的经营与发展,公司目前是国内规模最大、产业链条最完整的工业车辆提供商(研发、制造与销售),是工业车辆行业龙头。主要产品为叉车,在社会物流体系中应用广泛。公司目前具备年初叉车整机10 万台、铸件20 万吨、变速箱总成10 万台套、油缸60 万根、转向桥12 万台及相应的下料、金加工、涂装、装配和试验检测能力。2014 年叉车等的销售量为76789 台、同比增长4.52%。 2、业绩稳健增长。 公司近20 年业绩增长稳定,2014 年实现营收67 亿元、同比增长2.25%,净利润5.69 亿元、同比增长13.33%,每股收益0.92 元。近三年盈利能力持续提升,14 年毛利率20.85%、净利率9.06%。 3、研发优势明显。 公司目前拥有专业研发人员近800 人,其中硕士以上学历百余人。技术中心设整机、部件、基础工艺、试验检测、信息技术等专业研究机构,公司在线生产的内燃车辆、电动车辆、重装车辆、关键部件等全部拥有自主知识产权。14 年公司公司共有209 项专利获得授权,新H 系列叉车顺利换代升级,G 系列叉车品类进一步丰富,高性能锂电池叉车、电动仓储叉车、LNG 集装箱堆高机、环保型内燃叉车、新型装载机等高端节能环保新品成功亮相各类国际展会。此外,公司一贯重视基础技术的前瞻性研究,在人机工程、减震降噪、混合动力等方面不断取得突破。 4、营销网络完善。 公司目前在全国23 个省级营销网络和近400 家二、三级代理销售服务网点。同时,公司产品在海外150 多个国家和地区有销售,14 年国外市场销售占比16%。公司14 年投资设立欧洲合力、合力租赁公司,是公司国际化战略和工业车辆后市场业务的有效拓展。 5、估值与风险。 工业车辆行业集中度相对较高,竞争格局稳定,前十名企业占据70%以上的市场份额。从全球范围看,公司属于第三梯队的公司。根据《中国制造2025》规划,我们认为公司将充分发挥国内行业龙头的优势,在国际市场上抢占越来越多的市场份额,中长期看好。 受行业需求下降及基数较高影响,公司15Q1 业绩下降较多,但随着公司月度销量增长及业绩基数降低,收入及净利润降幅有望持续收窄,我们预计全年净利润增长10%,对应EPS 为1 元,公司当前股价对应PE 约为23 倍。当前市值140 亿元,成长空间大,给予“增持”评级。 此外,公司也是国企改革标的公司,其控股股东叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股。 主要风险有:宏观经济下行风险、工业4.0 推进低于预期等。

近期我们走访了公司,与董事长唐岳先生就我们关心的问题进行了交流并参观了公司的厂区及车间。我们对公司的观点如下: 1、公司是国内领先的制药装备制造商之一。 公司主要从事水剂类制药装备的研发、设计、生产、销售和服务。公司产品为工业中间品,客户为制药企业,从产业链看,公司产品最终是满足人类对于健康的需求。公司目前主要有冻干制剂生产整体解决方案(14年新增)、安瓿洗烘灌封联动线、西林瓶洗烘灌封联动线、全自动灯检机、口服液瓶洗烘灌封联动线,14 年营收比例分别为32.77%、18.08%、17.94%、8.75%、6.08%。 2、公司实际控制人为唐岳,股权激励计划在审慎推进。 公司2014 年1 月上市,当前总股本2.33 亿股,控股股东为长沙楚天投资有限公司、持股1.38 亿股(占比59.31%)。实际控制人为唐岳(持有楚天投资51.46%,并直接持有公司211 万股占比0.9%),任公司董事长、总裁。曾凡云、阳文录、周飞跃、李刚等公司高管也为楚天投资股东。 楚天投资IPO 时承诺股份锁定5 年。 股权激励计划方面,公司表示方案本身比较复杂,目前正在审慎推进。 3、后GMP 影响行业需求,力推新品保业绩增长。 公司14 年营收10.05 亿元、同增26%,净利润1.57 亿元、同增16.24%;15 年Q1 营收1.83 亿元、同比下降28%,净利润2504 万元、同比下降40%。15Q1 业绩下降主要受后GMP 影响,公司客户提货意愿减弱;从当前的情况看,后GMP 使得行业需求下降幅度大于20%。 公司14 年新推出的冻干制剂生产整体解决方案业绩贡献大,14 年实现收入3.29 亿元,但由于竞争激励和新品推广需要,毛利率为30%拉低公司14 年毛利率6.8 个百分点至40.38%。短期内智能后包装设备有望成为业绩新的增长点。此外,公司二季度也加强了催促客户提货力度。 4、无菌生产机器人年底出样机,远程监控系统16 年陆续投产。 公司目前的机器人研究有两个方向,即医药机器人和医疗机器人,与国防科大、中南大学、华中科技大学合作研发。药业生产线的制药用无菌生产机器人为当前开发的重点,为二次创新,预计年底出样机,市场需求和客户资源均已具备。 智能后包装、物流系统等上的机器人已出样机,在5 月份的全国青岛药机博览会上进行了展出,反响不错,后续进行一些试验、验证与修改,即可批量生产。 公司全球远程监控系统可以对楚天发往全球的产品进行在线实时监测、数据传输等,此系统解决了售后服务的信息化,可以为今后公司产品开发提供非常重要的原始数据支持,对客户生产过程在出现问题之前进行预警,还可以参与制药企业的生产系统信息化改造。此监控系统为行业首创,预计16 年陆续投入使用,客户愿意使用。 5、公司2025 年规划营收达到200 亿元,努力成为全球医药装备领先者。 对于发展战略,公司计划通过对主营业务一纵一横一平台的布局,内涵式增长与外延式并购两轮驱动,医药装备、高端食品机械、高端医疗器械三翼同飞,到2025 年实现主营收入200 亿元、年净利润30 亿元、总市值1000 亿元,研发人员超过5000 人,成为全球医药装备行业技术引领人。 6、估值与风险。 从我们实地走访的情况看,公司位于制造业氛围浓厚的湖南长沙,远大、三一、华为是公司在经营中学习的标杆,经过10 多年的发展,公司也成为了湖南的标杆制造企业。 面积有限的厂区内,厂区、景区、社区三合一的布局体现了公司管理层对公司的精心治理。整体来看,公司对于未来发展雄心勃勃,有后劲。 短期内,我们认为公司实现2015 年经营计划的可能性较大。预计15 年净利润1.86亿元,当前市值约110 亿,对应PE 为59 倍。相对于未来的成长空间,我们给予公司“增持”评级,公司是良好的“中国制造2025”投资标的,看好公司中长期发展。 注意的风险主要有:后GMP 对行业需求影响超预期、机器人进展低于预期等。

事件: 公司3月27日披露了13年报,全年实现营收64.78亿元、营业利润11.70亿元、归属于上市公司股东的净利润9.99亿元,分别同比增长高9.78%、52.37%、41.17%。经营活动产生的现金流量净额14.53亿元,同比增长24.22%。基本每股收益1.04元。 结论: 公司13年业绩基本符合预期。13年收入及净利润增速反转主要是外围经济复苏带来订单的恢复性增长;考虑到公司新增产能投入将在14年完成、毛利率维持当前稳定水平,我们预计公司14/15年EPS 为1.14/1.3元, 维持“推荐”评级。 短期内人民币贬值利好公司。 风险主要有:棉花价格大幅波动、宏观经济增长放缓等。 正文: 1、 订单周期恢复到正常水平,业绩稳步增长。 由于外围经济复苏,公司生产经营情况较12年明显好转,订单周期已恢复到正常年份水平,收入及净利润13年获得恢复性增长。尽管四季度基数较高,13Q4收入仍然增长8.57%、净利润增长37.29%。 目前公司色织布产量已占到全球中高端纯棉衬衫面料18%左右的份额, 产能继续进一步提升空间有限,未来主要是加强内部管理及不管推出附加值较高的新品推动公司发展。

事件: 公司2月27日公布了2013年报,全年实现营收21亿元、归属于上市公司股东的净利润1.89亿元,分别同比增长19.1%、31%。经营活动产生的现金流量净额4669万元。基本面每股收益0.45元。 结论: 公司产品供不应求,产能扩张将推动业绩稳定增长,我们预计公司每股收益14/15年为0.58/0.7元,给予“推荐”评级。 风险主要有:木浆及钛白粉价格大幅上涨、投产项目进度低于预期等。 正文: 1、公司为装饰原纸细分行业龙头,95%的收入来自国内。 公司现有装饰原纸(素色、可印刷等)、表层耐磨纸、无纺壁纸原纸3大系列、500多个花色品种。其中装饰原纸主要用于生产板式家具的纤维板、刨花板,木地板及防火板,无纺壁纸原纸主要用于家庭墙壁装饰。装饰原纸行业国内目前有20多家企业,公司为行业龙头。13年素色装饰原纸收入占44.5%、可印刷装饰原纸39%、表层耐磨纸10.55%、壁纸原纸5.7%。 2、新增产能推动营收增长,无纺壁纸收入接近翻番。 公司12年底产能23万吨,13年底为27.5万吨,同增约19%。13年产量21.9万吨、同增20%,产品平均售价基本与12年持平。

事件: 公司3月17日披露了2013年报,全年实现营收72.9亿元、归属于上市公司股东的净利润9亿元,分别同比增长3.26%、18.56%。经营活动产生的现金流量净额13.9亿元,同比增长34.6%。基本每股收益1.35元。每10股派现10元(含税)。 结论: 公司13年业绩较12年呈恢复性增长,扭转收入和净利润下滑局面。公司童装业务发展提速、休闲服饰调整初见成效、对O2O进行积极探索,我们认为公司经营活动在继续朝积极方向发展,预计14/15年EPS为1.62/1.94元,维持“推荐”评级。风险主要有:终端消费低迷、休闲服行业恢复低于预期等。 正文: 1、童装业务发展提速,拉动营收增长。 公司13年收入及利润扭转12年同比下降局面,可初步确认13年为经营状况改变的拐点。单季度方面,13Q4收入同比下降3.49%、净利润同增21.9%,但环比均有所增长。 公司两大业务中,休闲服饰收入46.8亿元、毛利15.7亿元,分别同比下降4%、1.33%,关闭非盈利门店是主要影响因素;儿童服饰收入25.3亿元、毛利9.9亿元,分别同比增长19.9%、26.4%,较12年3%、1%的增速大幅提高,毛利率39.3%为08年以来最高水平。

事件: 公司3月29日披露了2013年报,全年实现营收45.67亿元、营业利润7.68亿元、归属于上市公司股东的净利润6.13亿元,分别同比增长30.25%、56.89%、51.53%。经营活动产生的现金流量净额6.68亿元,同增61%。基本每股收益2元。每10股派现10元转增10股(含税)。 结论: 公司13年业绩超出我们的预期。金属包装在我国包装行业占比提升趋势明显,发展空间大,公司产能扩张效益将在14/15年进一步体现,二片罐业务有望成为公司另一新的利润增长点。我们预计公司14/15年EPS分别为2.5/3元,维持“推荐”评级。 风险:马口铁等原材料价格大幅上涨、二片罐业务拓展低于预期等。

事件:公司21日晚发布减持广发证券公告,2011年3月18日至21日期间,公司通过深圳证券交易所集中竞价交易系统累计出售所持有的广发证券股份4,288,989股,尚余广发证券股票52,940,529股,占广发证券总股本的2.11%。 结论:继续看好公司棉纺+金融投资的双主业发展,维持“推荐”评级。