业绩符合预期。2014年,公司实现营业收入15.51亿元,同比增长22.98%;净利润2.92亿元,同比增长45.52%%;每股收益0.41元,符合预期。2015年一季度,公司实现营业收入3.69亿元,同比增长24.73%;净利润5489.93万元;每股收益0.08元,符合预期。预计2015年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增速20%-50%。 高毛利产品放量,盈利能力持续提升。公司作为入围总行数量最多的卡商,金融IC卡等高毛利产品持续放量,产品结构不断改善,带动了综合毛利率提升,2014年,综合毛利率达到33.27%,较2013年提高1.25个百分点,净利率达到18.84%,较2013年提高2.92个百分点,净资产收益率高达26.32%。 移动支付卡和税控盘等新产品将成为新的增长点,2015年业绩继续保持高增长无忧。2014年,三大运营商均明确了NFC发展目标,公司是国内三大通信运营商4G和移动支付卡入围资格供货商,将直接受益于今年运营商对移动支付的推进,移动支付的应用管理服务及衍生产品也将为其带来新的发展机遇。此外,随着国家大力推进营改增,总参也加快了税控盘采购力度,今年公司税控盘出货将呈现加速增长态势,由于税控盘毛利率较高,将显著拉动业绩增长。 积极布局互联网金融。2014年以来,公司加快了在新兴领域的战略布局步伐,开始覆盖智能终端安全eSE、HCE、TEE,mPOS,智能可穿戴设备、先进生物识别技术融合产品、移动互联网支付安全平台以及小微商户服务平台等领域,与运营商、银行、第三方支付机构、互联网厂商等共同探索新模式。 投资建议:受益于产品更新换代,公司业绩仍然处于高速增长态势,同时,公司积极从单一的终端制造向系统、平台、服务、运营等软硬相结合的方向发展,转型道路进展顺利。预计2015-2016年EPS分别为0.57、0.76元,维持“买入-A”投资评级,上调6个月目标价至28元。 风险提示:移动支付卡、税控盘等放量低于预期风险,新业务布局低于预期风险。

业绩符合预期。2014年,公司实现营业收入51.71亿元,同比增长16.91%,净利润10.39亿元,同比增长34.74%,EPS 0.7元,符合预期。2015年一季度,公司实现营业收入9.52亿元,同比增长7.6%,净利润1.67亿元,同比增长10.4%。预计2015年1-6月净利润同比增速为0%-30%。 高毛利技术服务和软件业务增速较快,带动综合毛利率提升。一直以来,公司积极学习IBM 由硬件转型为软件和服务的成功经验,不断加强自主知识产权产品的开发,并不断通过并购来完善和丰富产品线,因此,在公司的收入结构中,高毛利的技术服务和软件业务比重在不断提升,带动了整体盈利能力显著提高。2014年,公司综合毛利率为35.29%,较去年同期增加1.32个百分点。 客户资源丰富,新增项目稳定增加。公司自成立以来就一直走精耕细作的大客户路线,是计算机板块中在金融、医疗、保险、电力等行业积累最深厚的企业之一,客户资源丰富,强大的客户粘性不仅提供了稳定的收入来源。2014年,公司签订的项目合同总额为54.31亿元,超过2014年营业收入规模,其中1000万以上销售合同78个,合计17.33亿元。 各条业务线进展顺利,金融和医疗积极探索新模式。2014年,公司各细分业务均保持了稳定的增长态势,占比较高的金融、电力水利、通信、政府收入增速分别为13.65%、24.3%、14.26%、15.23%。其中,金融和医疗业务上,公司已经开始了新的业务布局。在医疗领域,与国际医学、阿里云达成战略合作协议,联合打造中国“未来医院”典型案例;在金融领域,基于1000余家小贷公司客户,其上线的小贷平台积极探索创新的互联网金融模式。 投资建议:公司的客户资源和技术实力均处于行业第一梯队,在“互联网+”背景下互联网与产业的结合过程中,有望率先实现突破。同时,从其发展历史来看,管理层历次对行业方向的前瞻眼光以及对行业机遇的准确把握彰显很强的判断力和执行力。预计2015-2016年EPS 0.81、0.97元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价50元。 风险提示:回款风险、竞争激烈导致毛利率下滑风险、新业务低于预期风险。

事件:公司4月27日晚间发布定增预案,拟以不低于31.46元/股,非公开发行不超过6840万股,募集资金总额不超过21.5亿元,拟用于智慧课堂及在线教学云平台项目和“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目。 点评: 打造以学习者为中心的教学新模式。本次定增预案中,智慧课堂及在线教学云平台项目拟投入募集资金18亿元。该项目将以公司的开放式教育云为中心,构建“互联网+”和智能化信息生态环境下的智慧课堂,实现教学大数据汇聚,使智能化教学应用和各类优质资源直达课堂,通过智能分析帮助教师针对性安排教学进度和内容,显著提升课堂教学效率,并在此基础上构建在线教学平台,提供与课堂教学同步的在线教学服务,并根据其知识点掌握程度和综合素质发展情况给出个性化分析和内容推荐。 智慧教育市场空间巨大。智慧教育项目结合公司已有的产业积累,有望在较短时间内导入大量师生用户,为后期面向个人用户的规模化增值服务运营奠定良好基础。目前,以包月服务为主要商业模式的教育领域家校互动类相关业务年市场规模已超过百亿,充分说明了家庭对于教育增值服务有明确的需求,而本次募集项目所提供的产品和服务在应用价值上处于行业领先水平,市场空间广阔。预计项目达产后年均销售收入和年均净利润分别为9.8亿元和3.3亿元,按付费用户渗透率30%计算,保守估计智慧教育项目市场空间将超过100亿。 人工智能项目有望成为激活全局的“点睛之笔”。本次定增预案中“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目拟投入募集资金3.5亿元,该项目一方面对于实现在人工智能领域让机器从“能听会说”到“能理解会思考”的技术跨越,巩固公司在人工智能领域中行业龙头具有重要意义;另外更值得关注的是,目前公司在移动互联网、智能教育、智能家居、智能车载、呼叫中心方面的良好的业务发展态势对于新一代人工智能提出了迫切的需求,同时也为“讯飞超脑”计划提供了良好的应用和推广基础,该项目将为公司各个业务方向打开全新的空间,达到激活全局的效果。 投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,在教育、车载、广电等领域的长期布局将进入收获期,本次定增加强智慧教育和人工智能布局有望成为盘活未来全局的“点睛之笔”,预计2015-2016年EPS分别为0.47和0.71元,维持“买入-A”评级,6个月目标价70元。 风险提示:毛利率下滑风险,新业务进展不达预期风险。

2015 年4 月23 日,我们组织了润和软件收购联创智融电话会议,邀请公司董事会秘书朱祖龙先生就此次收购进行详细解读,重点介绍了联创智融的收购背景、主营业务和行业格局,并就公司在金融IT 领域的战略布局进行了深入的探讨和交流。 投资建议:公司抓住我国银行业IT 系统正面临逐步向流程银行阶段进行大规模转型的历史性机遇,收购联创智融切入新一代银行系统再造领域,我们已经看到了一个新的互联网银行龙头正在崛起。预计2015-2016 年备考EPS 分别为0.83、1.09、1.4 元,维持“买入-A”投资评级,3 个月目标价60 元。 风险提示:并购整合风险。

业绩符合预期。2015年第一季度,公司实现收入19.11亿元,同比增长70.79%;净利润6905.1万元,同比增长30.2%,EPS0.14元,符合预期; 打造人工智能时代“基石”,推出全球首款GPU协处理加速整机柜服务器SmartRack。随着“互联网+”关注度的持续升温,深度学习和人工智能备受关注。采用GPU处理加速的高性能计算,在深度学习领域的重要程度正在与日俱增,得到了诸如百度、阿里巴巴、腾讯等世界级互联网公司的重视,将GPU处理加速搞定能计算设备作为重要的平台选择。公司推出的全球首款GPU协处理加速整机柜服务器SmartRack,因其在空间部署、能耗、运维等成本的突出优势,已经成为互联网企业升级数据中心基础设施、竞逐深度学习技术浪潮的第一选择,目前已经完成超过50000个节点的交付,并在百度、阿里巴巴、奇虎等互联网企业、全球最大最繁忙订票系统等传统行业的企业级数据中心开始大规模应用,整体市场占有率达到60%。 与交通银行战略合作,全力推广K1主机。2015年4月16日公司与交通银行签署全面战略合作协议,将充分利用自身在云计算、大数据等领域的技术优势及实践经验,积极参与交通银行信息化顶层设计、整体IT规划和咨询,并依托K1、云服务器、云海操作系统等国产自主装备为交行搭建领先的IT基础架构平台。交通银行作为国内最大银国有行之一,此次签订战略协议将为K1主机进入核心金融系统并实现大规模应用打下坚实的基础。 山东省国企改革先锋未来将进一步受益。公司在山东省国企中率先实现股权激励破冰,同时集团层面也将山东超越优质资产注入,公司作为集团的“名片”型上市企业,未来将充分受益集团倾斜资源扶持其做大做强。 投资建议:公司是国内服务器行业的领军者,是去IOE的最大受益者之一。 作为山东国企改革先锋,集团资产注入打开了未来进一步动作的想象空间。 我们预计15-16年备考EPS0.51元、0.86元,给予“买入-A”评级,上调目标价至50元。 风险提示:K1推广进程不及预期。

业绩符合预期。2015年一季度公司实现营业收入为3573万元,较上年同期增69.1%;净亏损590万元,上年同期亏损1482万元。 并购整合效果良好,全年高增长可期。营收大幅增长69%,净利润亏损大幅收窄;销售费用和管理费用分别增长13.7%和26.1%,低于营收增长,公司费用管控效果明显;经营现金流净额521万,去年同期为-2378万,大幅转好,公司全年高增长可期。 收购数字天堂,完善移动互联网布局,外延扩张进入高峰期。公司以自有资金收购数字天堂100%股权,对价4137万元,切入企业移动应用市场,为客户提供从PC 端到移动端的一站式软件基础设施解决方案。公司在不到一年时间并购了同德一心、惠捷朗和数字天堂,拟并购微智信业,体现了管理层转型决心和强大的执行力,公司外延扩张进入高峰期。 大平台有大格局,大数据有大发展——大数据应用服务龙正在崛起。公司通过外延并购,在基础软件、云计算、移动互联网和大数据四大平台布局已经成形。大数据成为公司业务的关键中枢:1、基础软件和云计算平台可以为大数据应用服务提供业务支撑;2、中间件业务多年来在众多政企客户中积累了丰富的数据交换和融合经验,进一步延伸至大数据应用是顺理成章;3、惠捷朗和微智信业在运营商大数据安全和大数据移动网优的成功经验可以被复制到其他行业;4、公司拟投资“经济运行综合信息服务平台研发和运维”项目切入政务大数据。公司以大数据为核心,整合四大平台,切入运营商和政企大数据市场,大数据应用服务龙头正在崛起。 投资建议:公司外延扩张进入高峰期,大数据应用服务前景可期。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.99、1.24和1.52元,维持“买入-A”评级,上调6个月目标价至130元。 风险提示:并购整合不达预期

业绩下滑主要非经常性损益大幅减少。2015 年一季度,公司实现营业收入6231.3 万元,同比增长12.18%;净利润-169.5 万元,同比减少427.75%;公司2015 年第一季度归属上市公司股东的净利润同比降幅较大主要原因有三点:第一,报告期内公司GIS 定制软件收入和相关的技术开发服务收入占比较大导致公司综合毛利率略有下降;第二,公司管理费用受折旧摊销额上升等原 因较上年同期增加较明显;第三报告期内公司非经常性损益为86.94万元,去年同期公司非经常性损益 约为296.35 万元。 牵手东华软件,布局工业4.0。公司与东华软件近期签署“战略合作伙伴”协议,根据协议,双方将以石油、化工、钢铁、水利、矿山、风能、电力、冶金、制造、供热、供水、污水处理、楼宇机房和人员车辆定位等行业为主要合作方向,逐步实现双方技术、应用和市场的融合,共同布局“工业4.0”领域。公司与国内IT 服务龙头厂商强强联合,有望进一步开拓GIS 新的应用场景,打开未来成长空间。 中止重大资产重组无碍外延发展战略。公司2015 年4 月14 日公告决定终止筹划重大重组事项 ,主要因对标的企业进行了全面深入调查后发现继续推进该事项条件尚不成熟。公司明确表示此次中止重大重组事项不会对公司现有的业务造成不利影响,同时 本次资产重组透露了公司外延发展的战略和决心,公司也明确表示本次中止事项不影响未来进一步完善产业链的战略规划,在未来的经营中公司将继续遵循内生式增长与外延式扩张相结合的发展战略,积极创造有利条件进一步完善产业布局。 不动产登记为公司带来历史性机遇。2015 年不动登记系统建设全面启动,预计将为公司打开百亿级市场。 目前公司与浪潮集团就国土资源部不动产登记系统和云平台开发项目签署了战略合作协议,双方将强强联合,共同实施。 未来全国各地大规模建设的不动产登记系统都将接入该基础平台,将为公司未来在全国各个省拓展不动产市场系统建设项目奠定优势。 投资建议:公司面临国家加强信息安全保护和GIS 平台软件二三维升级历史性机遇期,此外,公司拓展军工领域和外延扩张的空间都非常大。预计2015-2016 年EPS 分别为0.55、0.81 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价70 元。 风险提示:GIS 行业应用拓展不及预期。

业绩符合预期。2015年一季度,公司实现营业收入1.23亿元,同比增长28.65%,归属于上市公司股东的净利润2397万元,同比增长11.17%,基本每股收益0.09元,符合预期。 围绕大数据产业链积极推出新产品和探索新模式。公司推广和升级了商业智能应用构建工具、探索式数据分析及应用平台、数据集成和管理工具等,并以平台化的产品思路和专业化的系统优势切入市场,为行业大数据应用搭建通道,提高在大数据全产业链的产品竞争力。同时,公司顺应运营商业务转型的方向,积极引导将运营商领域最具价值的大数据进行变现,探索业务分成等盈利模式。 “内生+外延”实现多行业布局,把握金融、工业等大数据需求趋势。过去,运营商是公司收入的主要来源,近年来,公司全面布局非电信行业市场业务,逐步推动在金融、工业、环保、政府等领域项目的落地,目前已经取得重大突破,逐渐成为业绩的新增长极。尤其是金融行业,收购科瑞明和屹通信息后,金融业务开始形成规模,在金融机构竞争白热化和利率市场化的大趋势下,金融机构对于数据价值的重视程度在不断提高,公司正在将其大数据产品和解决方案应用到金融领域中,前景值得期待。 投资建议:公司作为优质大数据公司,发展战略十分清晰,顺应大数据应用的市场趋势。此外,在深耕电信市场的同时,外延扩张步伐也在不断提速,已经成功通过收购进军金融、工业等重量级领域,分享这些行业的大数据需求。预计2015-2016年EPS分别为0.37、0.51元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价37.5元。 风险提示:客户集中风险;整合风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。

业绩符合预期。2015 年一季度,公司实现营业收入5474.17 万元,同比增长7.40%;实现归属于上市公司股东的净利润630.71 万元,同比增长28.25%,EPS 0.03 元,符合预期。净利润增速超过收入主要是管理费用率下降所致,一季度管理费用率为25%,较去年同期下降3.3 个百分点。 智慧停车场业务进入收获期,探索C 端商业模式。公司以汉王智通的车牌识别技术为抓手,切入智慧停车场业务,以互联网思维进行模式推广和后续运营。经过去年的技术准备,今年停车场业务将进入大规模推广阶段,依托在全国原有的渠道体系以更为强势的手段抢占市场份额。今年3 月初,公告与山东最大的物业公司诚信行等设立合资公司,预计未来将有更多的类似合作落地。同时,公司积极探索智慧停车场的新商业模式,例如与互联网公司合作、提供汽车后市场服务等。我们认为,停车场是重要的O2O入口,公司在停车场业务上思路清晰、执行力强、技术领先,前景值得期待。 携手北京天健,布局智慧医疗。今年3 月初,公司公告与北京天健签署战略合作协议,北京天健是国内最早从事医疗信息化的专业化企业之一,市场份额位居行业前列,品牌认同度高。公司在成长过程中积累了大量的行业应用经验并与众多地方政府保持良好的关系。双方强强联手,将实现产品技术和资源互补,携手共享智慧医疗盛宴。 投资建议:公司传统数字城管业务需求稳定,智慧停车场和智慧医疗业务想象空间大。同时,一季报公告在手现金5.28 亿元,资金储备充裕,外延扩张空间大。预计2015-2016 年EPS 0.92 和1.29 元,维持“买入-A”投资评级,上调6 个月目标价至120 元。 风险提示:智慧停车场和智慧医疗新业务低于预期风险。

亚太安讯盈利预测未实现,导致业绩低于预期。2014年,公司实现营业收入23.19亿元,同比增长25.04%;净利润1.84亿元,同比增长26.11%,EPS0.68元,低于预期,主要原因是亚太安讯盈利预测未实现,由于应收账款较2013年大幅增加,其计提的应收账款坏账准备增加。2015年一季度,公司实现营业收入4.57亿元,同比增长14.84%;净利润4333万元,同比增长48.1%,EPS0.16元,符合预期。 在手订单饱满,为长期业绩增长提供保障。2014年,公司共与15个城市签订了智慧城市战略合作框架协议,金额累计118亿元,基本实现了智慧城市的全国化布局方略。新增订单共计22.85亿元,接近2014年度全年营收水平,其中智慧交通订单10.29亿元、智慧医疗订单3.51亿元、智慧城市订单9.05亿元。在各地智慧城市建设的浪潮下,公司跑马圈地与大量的城市签署了战略合作协议,这些协议有望逐步转化为实质性订单,对业绩产生积极影响。 积极探索“互联网+智慧城市”业务模式,培育新的利润增长点。经过多年的业务积累,公司在交通、医疗等领域已经拥有明显的卡位优势,在互联网和产业结合的大趋势下,以总包业务作为区域医疗资源与客户资源的重要入口,切入交通信息服务、互联网医疗市场。在交通领域,公司推出“交通宝”产品,为出行者提供交通信息及汽车后市场服务,目前在杭州、南昌、厦门、广州等多个区域进行推广,用户积累迅速;在医疗领域,先后与浙江省内外50多家医疗机构、养老社区实现战略合作,探索“先投入建设后运营服务”的模式构建社区健康、养老O2O平台,通过健康宝、养老宝APP等,提供健康教育、慢病随诊、快速转诊、社区养老、居家养老等O2O服务。 定增项目将缓解资金瓶颈,发展再添动力。公司拟通过非公开发行的方式募集资金9.98亿元,今年4月17日已获证监会核准。募集资金将用于智慧城市建设,缓解资金压力;同时可以引入新的中长期投资者,获得更多的资源,为长期发展再添动力。 投资建议:公司在手订单饱满,并积极探索“互联网+智慧城市”的新业务模式,定增缓解资金瓶颈后,将进入新一轮的高增长周期。预计2015-2017年EPS分别为0.87、1.14和1.47元,维持“买入-A”投资评级,上调6个月目标价至70元。 风险提示:智慧城市项目落地低于预期风险,竞争激烈导致毛利率下滑风险。

业绩符合预期。2015年一季度,公司实现营业收入8971.85万元,同比增长23.17%;净利润-3093.3万元,同比下降1.11%,EPS-0.07元,业绩符合预期。 预付账款和存货高增长,预示全年业绩趋势向好。2015年一季度公司预付账款较年初增加61.86%,主要系预付集成采购货款增加,同时存货较年初增加42.19%,主要系为待执行合同项目准备的原材料、产成品增加。“兵马未动、粮草先行”,一季度预付集成采购货款和存货的大幅增长表明公司对行业需求高度景气的信心和充足准备,预示今年业绩趋势向好。 国产密码有望大规模推广。密码作为信息安全最关键的核心要素,推进国产密码算法刻不容缓。国家2013年在金融行业启动国产密码算法试点工作以来,包括银行等金融机构在电子认证、网上银行、金融IC卡及移动支付等关键领域试点应用国产密码算法,并已开展业务试点工作,取得了较好的效果,今年有望在各个行业大规模推广。公司作为深耕加密领域的信息安全国家队,有望充分受益国产密码算法大规模推广带来的历史性机遇。 安全手机业务放量在即。公司与中国移动研究院合作联合研制智能安全手机及后台密钥管理系统,目前已通过商用密码产品技术鉴定评审,获得商用密码产品型号,今年将开始向民用市场大规模推广。同时公司针对国家涉密人员、军队、公安民警等安全性要求更高的保密手机已于2014年下单研发,公司明确2015年度实现销售收入目标亿元以上,预计该产品总需求预计接近千万人次,将大幅提升业绩弹性。 政策与事件双重催化,信息安全行业再掀高潮。国家安全法草案提交人大二次审议,增加了国家“建设国家网络与信息安全保障体系,提升网络与信息安全保护能力”、“维护国家网络空间主权”的规定,而近期斯诺登再次爆料我国驻新西兰外交机构被美国监控进一步将全市场热度聚焦至信息安全板块,政策和事件双重催化下信息安全行业再掀高潮。 投资建议:预计2015-2016年EPS分别为0.51和0.82元,公司是A股唯一的信息安全国家队,将是国家意志的最佳执行者,今年将是安全手机放量和大型涉密项目落地的大年,业绩弹性极大。作为电科集团旗下的信息安全平台,后续资产整合的空间也非常大。维持“买入-A”投资评级,上调3个月目标价至80元。 风险提示:安全手机业务进展不达预期;信息安全政策不达预期。

业绩符合预期:公司2014 年实现营收2.63 亿,净利润6799 万,分别同比增长15.13%和0.30%,EPS 0.25 元,拟每10 股派发现金股利0.5 元(含税)。2015 年一季度营收4335 万,净利润29 万,分别同比增长13.67%和9.37%。 经营稳健,效率稳步提高,新产品研发投入影响全年利润增长。公司在军工和能源行业销售分别同比增长128%和42%,拉动业绩增长。毛利率88%,比去年同期增长8.53 个百分点,经营效率逐步提高。公司新投入项目包括:机器大数据分析系统、虚拟化安全管理平台和移动终端管理系统,全年研发投入4920 万,同比增长30%,是利润增长低于营收的主要原因。 大数据时代 “ 泛” 终端安全管理龙头雏形初现,有望成为中国的“Symantec+Splunk”。公司是国内终端安全管理领导者,管理PC 终端数量约3000 万,随着国家安全法规的进一步落实,其管理终端数量有望进一步增加;公司还通过自主研发切入移动终端、国产终端和非智能终端的安全管理领域,终端规模数倍于PC 数量,对标公司Symantec 市值约168亿美元。公司以云计算和大数据技术为核心,对网络流量、用户行为、业务模式、安全事件进行更为智能的采集、存储和分析;还将借助IT 终端与用户高度粘合的优势,稳步推进企业业务流程优化的相关功能和产品,从而为形成完善的企业商业智能打下坚实的基础,对标公司Splunk 市值约85 亿美元。公司战略清晰,以终端安全管理为基础,大数据和云计算为核心,力图解决大数据时代的安全管理问题,成长空间广阔。 通过外延并购拓展公司产品线,进一步增强公司竞争力。公司2014 年战略投资北京双洲、收购中软华泰100%股权。未来将进一步发掘技术合作、市场合作、重组并购的机会,提高市场占有率和竞争力。 投资建议:公司以终端安全管理为基础,云计算和大数据技术为核心,力图解决大数据时代的安全管理问题,空间广阔。预计2015-2017 年EPS 分别为0.40 元、0.56 和0.82 元,给予“买入-A”评级,6 个月目标价70 元。 风险提示:新产品研发和推广不达预期。

业绩符合预期。2015年一季度,公司实现营业收入1.21亿元,同比增长29.41%;实现归属于上市公司股东的净利润-1693万元,同比下降379.24%。 互联网教育投入加大和汇金科技并表导致一季度业绩出现亏损。2015年一季度,公司持续加大在互联网教育上的投入,包括人员、产品研发和市场推广等,导致各项成本费用大幅增加。同时,去年8月纳入合并报表的汇金科技的业务存在明显的季节性特征,一、二季度一般为项目启动和实施阶段,因此对业绩影响较大。 互联网教育形势一片大好。在K12领域,外地市场开拓初显成效,已经开始走向全国,同时,收购敏特昭阳后,在“平台+应用”的复合产品模式中增加英语与数学学科产品应用,补足内容,并邀请BAT公司优秀产品经理加盟教育团队,研发教育产品,为B2B2C模式打下基础。在职业教育领域,乐易考致力于打造在线职业教育平台,积极以开放的心态引入各类企业和职业培训机构进驻平台,目前已经在湖南省落地,未来公司将继续进行快速市场扩张,有望成为大学生职业教育的第一入口。 安全业务稳步拓展,目标成为国内领先的数据安全管控专家。公司在文档生命周期领域优势明显,目前,公司正积极将原有的文档输入、文档输出、内容管理平台与基础中间件结合。今年4月,公司与与无锡江南信息安全工程技术中心签署战略合作协议,共同成立“北京立思辰江南新产品研发中心”,推动产学研成果转化,不断夯实安全业务的基础,目标成为国内领先的数据安全管控专家。 投资建议:公司战略布局智慧教育和信息安全两大高景气行业,并持续通过外延收购强化领先地位,今年是其教育和安全业务双丰收之年。预计2015-2016年EPS分别为0.52、0.71元,维持“买入-A”评级,6个月目标价70元。 风险提示:互联网教育低于预期风险、新产品开发风险。

业绩符合预期:公司2014 年实现收入5.48 亿元,同比增长19.01%,净利润0.99 亿元,同比增长37.88%。产品更新换代带来产品毛利率提升2.57个百分点以及良好的费用控制能力是利润增速大大高于收入增速的主要原因。2014 年经营现金净流入达1.67 亿元,创近年新高。公司同时发布2015 年一季报:收入0.72 亿元,同比增长15.67%,净利润0.02 亿元,同比增长200.41%。预计上半年利润增速0-30%。 推进“互联网+智慧管理”战略,初步构建B2B2C 闭环:公司依托线下数千万终端用户资源,紧抓物业的智能管理和用户出行这两个关键点,通过捷慧通智慧管理平台、云服务平台、捷顺通支付平台的建设,构建B2B2C的业务模式,并打造以此为基础的业务生态链和生态环境,将社区化的应用走向社会化,使业务从传统的设备销售向智慧社区、智慧商区建设转型。 2015 年转型之年,前景值得期待:公司聚焦住宅、物业、商业楼宇三大优势行业,升级包含产品、服务、运营为一体的业务体系。通过直接商户接入、合作方商户共享、第三方线上、线下应用业务等方式,快速丰富应用环境,完善生态环境建设。并且积极寻求物业、商家、消费者的多方利益均衡,进行全国业务推广,打造自身生态圈和平台建设。 投资建议:预计公司2015 年-2016 年EPS 分别为0.49、0.70 元,我们看好智慧停车场业务行业的前景及公司发展潜力,维持“买入-A”投资评级,上调6 个月目标价至45 元。 风险提示:新业务推进速度低于预期。

业绩符合预期。2014年,公司实现营业收入7.03亿元,同比增长12.78%;净利润1.45亿元,同比增长22.34%,EPS1.08元,符合预期。2015年一季度,公司实现营业收入6467.67万元,同比增长11.64%;净利润-4479.2万元,同比增长1.59%,EPS-0.45元。拟向全体股东每10股派发现金股利人民币2.1元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 网络安全进入由被动防御到主动威慑的拐点,公司迎来历史性机遇。美国五角大楼23日发布新版网络安全战略概要,首次公开表示要把网络战作为今后军事冲突的战术选项之一,明确提出要提高美军在网络空间的威慑和进攻能力,网络安全战略已经进入由被动防御到主动威慑的拐点,网络攻防能力将成为信息安全的重中之重。公司作为国内网络攻防技术首屈一指的企业,迎来历史性机遇。 新产品有望引领行业趋势。2014年公司推出升级版网络入侵防护系统、新一代威胁防御整体解决方案、工控漏洞扫描系统、高性能流量清洗产品、数据库审计系统等多种新产品。其中公司工控漏洞扫描系统为国内首款工业控制系统漏洞扫描产品。2014年12月《工业控制系统信息安全》国家标准发布标志我国工控安全市场进入高速成长的拐点,而公司近期参股的力控华康全程参与了国家工控安全标准的起草、编写和制订工作,公司工控安全产品有望借此引领行业趋势,构筑公司新的利润增长极。 国际化进展迅猛。公司积极拓展海外市场,设立了香港、德国、英国子公司,专注于海外市场业务拓展,取得明显成效,2014年公司海外营业收入为2,638.56万元,同比增长98.93%。 外延发展有序推进,布局全产业链。2014年是公司外延扩张元年,先后在数据库安全、国产操作系统基础软件、移动终端安全、反垃圾邮件和工控安全领域连续投资布局,在信息安全产业链各个环节实现多点覆盖。一方面我们认为公司2014年外延发展战略大幕仅仅刚刚开启,后续值得期待,另一方面公司目前通过投资已经切入多个极具潜力的细分市场,由点带面,打造“处处开花”的网络安全龙头。 投资建议:公司是网络安全建设大潮的最大受益者之一,我们看好其内生+外延的发展战略。预计2015-2016年EPS分别为1.53、1.9元,维持“买入-A”评级,上调6个月目标价至150元。 风险提示:并购整合风险。