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郑平

民生证券

研究方向:

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工作经历: 中国人民大学管理学博士,工信部高级工程师,2010年加盟民生证券研究所。曾供职于工信部电信研究院,4年以上通信行业研究经验,主持或参与了多项政府部院及电信运营商课题项目,长期跟踪行业发展动态,对行业有较为深刻的理解和认识。...>>

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郑平 1 1
正业科技 电子元器件行业 2017-10-24 40.51 -- -- 45.10 11.33% -- 45.10 11.33% -- 详细
一、事件概述 10月18日晚间,正业科技发布公告:拟非公开发行股票不超过39,421,554股,募集共计不超过92,748.04万元投入:智能装备制造项目、FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目、总部大楼建设项目、研发中心建设项目。 二、分析与判断 ? 中高端液晶模组、锂电池、电梯智能装备扩产改造,下游市场广阔 1、公司拟投资共计41673.97万元(拟使用募集资金33396.30万元)于智能装备制造中心项目,项目将用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备的扩产和技术改造。项目建设期为18个月,达产后,预计将实现年均销售收入60763.00万元,年均净利润12613.83万元。 2、国内智能装备下游需求旺盛:1)显示方面,OLED、高世代LTPS等中高端平板显示技术在不断渗透市场,华为、OPPO、vivo均有采用OLED显示屏的旗舰机;根据UBIResearch预测,2021年全球OLED面板出货量将增长至17亿片,是2016年的5.67倍;2)锂电池制造方面,根据高工锂电产业研究所预测,至2020年,锂电池国产设备将达285亿元,国产化率将提升至80%左右;3)电梯制造方面,根据中国产业信息研究网统计,截至2015年末,国内每万人电梯保有量仅为32台,是日本的1/2,德国的1/4。 3、随着全面屏潮流到来、OLED渗透率不断提升,中高端屏幕模组下游需求持续增长,上游相关智能设备生产制造有望持续受益;新能源汽车正成为全球未来发展趋势,电动汽车锂电池需求正快速增长,消费电子正朝快充、高容量等高附加值方向发展,下游锂电池厂商对上游装备需求也将持续扩张;随着我国新型城镇化的推进,电梯使用量和普及率将进一步提升,其装备需求也有望持续扩张。 ? FPC用功能性膜材料,丰富产品种类,开发新产品、新技术,提升公司核心竞争力 1、公司拟共计投资20910.60万元(拟使用募集资金18093.04万元)用于FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目,用于生产覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和无胶双面基材等FPC厂家需采购原材料。项目建设期为18个月,达产后,预计将实现年均销售收入38003.42万元,年均净利润4273.71万元。 2、消费电子产品朝小型化、精细化和便携化趋势,全球FPC市场空间不断扩张,根据WECC统计,2015年大陆地区FPC产值为56.81亿美元,占全球的47.97%,根据Prismark预测,未来大陆地区FPC市场有望持续增长,2016~2021年营收CAGR增速有望达到7.6%。 3、公司核心管理技术团队拥有较丰富FPC行业经验,现有从事功能性膜材料研发的专业技术人员约30名,已掌握生产FPC用功能性膜材料的油墨技术、导电胶技术等核心技术,并已有覆盖膜和离型膜等中高端膜材料。 4、项目建成后,公司将为下游客户提供更全面产品和服务,降低客户采购成本,满足客户一站式采购需求;同时,公司将提高FPC相关产品技术水平,进一步提升产品附加值和公司整体竞争力,为未来发展打下基础。 智能装备领域技术储备丰富,下游客户优质,本次定增将解决产能瓶颈问题 公司拥有深厚智能装备领域生产经验和技术,已积累丰富液晶模组、锂电池、电梯三个领域的优质下游客户,优质客户群体将为未来智能装备销售打下良好市场基础。本次定增瞄准高端装备及材料领域的产能,将有效解决公司产能瓶颈问题。 提升研发实力,改善研发环境、设备,增强客户粘性 公司拟投资共计17671.43万元(其中募集资金投入10788.74万元)于研发中心建设项目,建设周期18个月。公司拥有先进研发团队,产学研合作紧密,研发中心投入将进一步提升公司研发实力,增强客户粘性,为公司打下长期发展基础。 三、盈利预测与投资建议公司业务受益于国内PCB、锂离子电池、LED、LCD、OLED等领域的快速发展,高端装备性价比优势和国产化率提升将推动公司业绩增长。本次定增将进一步扩大公司产能,更好满足下游客户需求。此外,外延发展也有望成为公司发展的助推器。 预计公司2017~2019年EPS分别为1.20元、2.49元、3.61元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年20~25倍PE,未来12个月合理估值49.8~62.25元,维持公司“强烈推荐”评级。
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深圳华强 综合类 2017-10-24 24.44 -- -- 25.45 4.13% -- 25.45 4.13% -- 详细
一、事件概述。 10月22日晚间,深圳华强发布2017年三季报:1~9月实现营业收入54.94亿元,同比增长43.74%,实现归属于上市公司股东的净利润32080.36万元,同比增长19.22%,折合EPS为0.445元;Q3实现营业收入23.96亿元,同比增长52.89%,实现归属于上市公司股东的净利润12514.16万元,同比下降10.57%,折合EPS为0.173元;前三季度经营活动产生的现金流量净额为19748.64万元,同比增长246.99%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,鹏源电子等电子分销业务并表,成本管控能力、现金流改善。 1、(1)前三季度公司综合毛利率为17.03%,同比下降2.03个百分点;净利率为6.43%,同比下降0.63个百分点。(2)前三季度期间费用率为7.65%,同比下降1.62个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.16%/2.74%/0.74%,分别下降0.27/1.33/0.02百分点。 2、公司第三季度综合毛利率为15.68%,同比下降2.00个百分点。期间费用率为6.76%,同比下降2.08个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.89%/2.32%/0.55%,分别下降0.31/1.60/0.16个百分点。 3、业绩增长的主要原因:1)电子元器件分销业务大幅增长,收购的鹏源电子和淇诺科技并表;2)内部管理加强,成本控制带来盈利能力提升。 4、借助公司在电子信息产业的业务资源和融资渠道,电子元器件分销业务整合扩张升级顺利,经营效率持续提升,电子元器件分销业务将成为业绩的新增长点。 电子元器件分销业务通过内生+外延方式增长,持续做大做强。 1、公司收购淇诺科技加码数字电视、机顶盒、绿色电源等消费电子市场,收购鹏源电子70%股权切入国内电力电子、新能源市场,子公司湘海电子突破展讯、日本理光等大客户产品线,捷扬讯科向技术创新型电子元器件分销企业转型顺利;参股公司香港庆瓷开拓了新能源汽车市场,进入伟创力供应商体系。 2、公司通过拓展境外融资渠道,为分销及外延并购提供了充足现金流;电子电器件分销业务深度整合取得突破,协同效应明显,业务领域、重点客户、营收规模进一步扩大。此外,借助现有的电子产业链、大数据优势,电子分销业务竞争力持续提升,信息增值服务业务将打造新的增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。 考虑收购淇诺科技60%股权的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.83元、1.10元、1.36元。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2018年30~35倍PE,未来12个月的合理估值为33~38.50元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
京东方A 电子元器件行业 2017-10-24 6.00 -- -- 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
一、事件概述10月19日晚公司发布公告,拟向下属全资公司京东方健康投资管理有限公司增资36亿元,投资建设京东方(成都)数字医学中心项目。 二、分析与判断投资建设数字医疗中心,积极布局健康医疗领域1、公司拟投资60亿元建设数字医疗中心(增资36亿,差额由项目公司通过银行贷款解决),以“打造国内领先的数字医学中心”为目标,建设一家以心血管、骨科、肿瘤、康复及妇儿为重点科室的三级营利性综合医院。该项目计划于2019年9月底结构封顶,2020年底开业运营。2、国内健康服务产业进入创新发展新时期,成为经济发展重要引擎,公司作为一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和服务的物联网公司,致力打造“芯屏气/器和”物联网新生态,将显示、传感、人工智能和大数据等技术与医学、生命科学跨界融合,积极布局医疗领域,未来将成为公司业绩增长点。 LCD行业领军企业,全面屏和OLED为未来业绩增长亮点1、公司为LCD行业领军企业,2017年上半年智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏市占率全球第一;显示器显示屏市占率全球第二;液晶电视显示屏市占率全球第二。据汤森路透发布的《2016全球创新报告》显示,公司已成为半导体领域全球第二大创新公司。2、目前公司全面屏已于今年7月正式供货HOV,成都AMOLED产线本月已量产,预计华为将成为公司第6代柔性AMOLED的首个客户。同时合肥10.5带线设计产能12万张/月,预计今年年内投产。随着全面屏和OLED手机的渗透率不断加快,公司产能陆续释放,未来业绩弹性增大。 三、盈利预测与投资建议公司是国内LCD行业领先企业,随着公司全面屏的量产以及OLED市场前景广阔,公司未来业绩有望保持快速增长。预计公司2017~2019年EPS分别为0.25元、0.36元、0.46元,考虑公司产业领先地位,给予公司2018年20~25倍PE,未来12个月合理估值为7.2~9.0元,给予公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
和而泰 电子元器件行业 2017-10-24 9.68 -- -- 11.29 16.63% -- 11.29 16.63% -- 详细
一、事件概述10月19日,和而泰发布公告:公司于2017年10月18日与中国电信股份有限公司浙江分公司(以下简称“浙江电信”)签署《物联网大数据全面战略合作框架协议书》,旨在充分发挥双方资源整合和技术平台优势,实现强强联合,在物联网与大数据全方位多模式产业协作等方面进行深度合作。 二、分析与判断携手浙江电信,C-life平台合作再下一城,打造物联网大数据产业运营新模式1、公司将与浙江电信达成六方面合作:1)共同规划、设计物联网平台整体发展战略;2)基于大数据未来产业联合运营;3)共同打造物联网智慧+的合作布局;4)物联网与智慧家庭多维合作、深层开发;5)基于物联网平台,搭建公共服务新平台;6)联合推广NB-IoT技术与产品。2、双方强强联合、优势互补。浙江电信拥有网络、品牌、技术、人才方面的优势,具备新一代网络服务能力、业务推广和发展能力、生态体系构架能力。公司现已搭建以C-life3.0平台为核心、多场景多族群智能硬件为辅助的物联网与人工智能大数据产业核心平台,C-Life3.0大数据平台已在智慧酒店、智慧家居、智慧养老、智慧校园等方面的多家知名机构合作,成效显著。3、公司是智能控制器及物联网领域的领导企业,具备长期智能家电产业经验和人工智能技术优势。本次与浙江电信合作,将为物联网平台提供大数据支撑,扩展C-Life3.0平台影响力,持续推动公司物联网、大数据、AI算法、闭环场景服务相关技术和应用落地,未来有望为公司长期贡献业绩。 拟实施股权激励推动业绩高增长,定增获得审核通过,将解决产能瓶颈问题1、股权激励计划的业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017年~2019年净利润分别不低于2016年净利润的140%、200%、260%,上述净利润指标均以扣非后归属于上市公司股东的净利润为计算依据。2、本次股权激励计划业绩考核目标高,将能有效激发高管和核心员工的积极性,成为公司内生增长的重要动力。根据公告,公司现有智能控制器产能5750万套,本次募投项目达产后将新增产能4800万套。本次定增募投项目将扩大智能控制器产能,满足持续增长的订单需求,完善智能硬件、C-life大数据平台布局。 三、盈利预测与投资建议公司定位全球高端智能控制器的领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。考虑增发摊薄影响(不考虑股权激励的影响),预计2017~2019年备考EPS为0.22元、0.30元、0.39元,考虑到C-life大数据平台的前瞻性和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2018年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为12.00~13.50元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
国星光电 电子元器件行业 2017-10-24 20.90 -- -- 23.48 12.34% -- 23.48 12.34% -- 详细
一、事件概述。 10月22日晚间,国星光电发布2017年三季报:1)2017年1~9月,实现营业收入25.83亿元,同比增长54.10%,实现归属于上市公司股东的净利润25840.71万元,同比增长97.41%,折合EPS为0.5432元;2)预计2017年实现归属于上市股东净利润变动区间为32694.43万元~38464.04万元,同比增长70%~100%。 二、分析与判断。 Q3业绩符合预期,下游LED景气带动收入大幅增长,规模效应改善毛利率。 1、(1)公司在2017年中报中预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为20943.65万元~26179.56万元,同比增长60%~100%,实际业绩接近预计上限。(2)前三季度毛利率为22.34%,同比上升1.76个百分点,净利率为9.57%,同比上升2.64个百分点;(3)期间费用率为10.12%,同比下降2.46个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.30%/6.86%/0.96%,分别上升0.04个百分点,下降1.97个百分点,下降0.53个百分点;(4)根据公司预计,2017年Q4将实现归母净利润折合约为6854万元~12624万元,同比增长11.60%~105.54%。 2、Q3实现营业收入98540.86万元,同比增长58.61%,实现归属于上市公司股东的净利润为10470.39万元,同比增长188.63%,折合EPS为0.2201元;综合毛利率为23.56%,同比上升3.95个百分点,净利率为9.99%,同比上升5.53个百分点;期间费用率为10.06%,同比下降2.33个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.88%/6.47%/0.71%,分别上升0.73个百分点,下降1.94个百分点,下降1.12个百分点。 3、业绩高增长的主要原因:下游LED小间距持续高景气,封装产能扩大带动销售收入大幅增长,规模效应提升毛利率,期间费用管控合理进一步提升盈利水平。此外,子公司国星半导体利润总额同比实现扭亏为盈。 下游LED小间距需求旺盛,产能扩张成业绩高增长驱动力,布局全产业链。 1、受益技术持续创新、成本下降、下游应用拓展(城市景观照明、幸福城市建设等),LED小间距行业维持高成长,对LED封装产生了旺盛的需求。公司持续扩大LED封装产能,拟在浙江海盐投资10亿元建设华东生产基地,产能规模扩大将产生规模效应,带动毛利率提升,业绩将持续高增长。 2、公司“立足封装,做强做大,兼顾上下游垂直一体化”,通过投资国星半导体、RaySent以及参股光荣半导体产业基金布局LED外延芯片、硅衬底大功率LED芯片等领域,并自主研发VCSEL红外等新产品打造前沿应用领域。全产业链布局将提升市场竞争力,增加盈利水平。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.74元、1.04元、1.37元,基于公司业绩弹性,可给予公司2018年25~30倍PE,未来12个月的合理估值为26~31.20元,维持公司“强烈推荐”评级。
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紫光股份 电子元器件行业 2017-10-23 64.07 -- -- 71.60 11.75% -- 71.60 11.75% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年前三季度业绩预告:前三季度实现归母净利润110,000万元-116,000万元,同比增加112%-123%;第三季度实现归母净利润29,350万元-35,350万元,同比增加15%-39%。 二、分析与判断 业绩符合预期,新华三并表期间增加,内生盈利能力增强 业绩符合预期,继公司在2017年H1归母净利润实现204%超预期增长后,第三季度实现中位值为27%的平稳增长。主要归于如下三个原因: 1、新华三同期并表范围由去年的5-9月增加至1-9月。2016年5-6月新华三贡献净利润1.29亿元,2017年上半年贡献净利润5.36亿元,以此简单估算2016年1-4月贡献净利润为4.07亿元,按照今年前三季度归母净利润中位值11.3亿元计算,同比2016年包含新华三1-9月在内归母净利润9.27亿元(4.07亿+2016年前三季度5.2亿元)增长21.9%,业绩增速稳定维持在20%-30%左右。 2、各项业务盈利能力增强,毛利率逐期提高,产品服务结构更加均衡。收购新华三之后业务结构由以IT产品分销与供应链服务为主逐渐转向以IT基础架构产品服务及解决方案和分销服务共同均衡发展格局,销售毛利率在2015年、2016H1、2016年、2017H1分别为4.53%、13.11%、18.71%、23.11%,2016年较2015年增加14个百分点。 3、公司投资收益及政府补助等增加。预计前三季度非经常性损益对归母净利润的影响金额约为30,000万元至35,000万元,按照中位值3.25亿元计算占比为25%-39%,同比去年前三季度1.23亿元增加164%,比重较大对净利润增长产生较大促进影响。经过回补增加新华三并表期间的分析之后发现,公司业绩实现30%左右平稳增长,进一步佐证我们的前期判断,未来随着产品业务结构和内生盈利能力增强,毛利率将提升至20%以上稳定区间,未来中期业绩有望实现新突破。 产品技术创新效果显著,新品夯实业绩增长基础 1、云计算市场空间广阔,下一代关键技术突破是重点。根据工信部《云计算发展三年行动计划(2017-2019年)》目标指引,到2019年,我国云计算产业规模达到4300亿元,突破一批核心关键技术,云计算服务能力达到国际先进水平,对新一代信息产业发展的带动效应显著增强。 2、丰富服务品类,工业云赋能企业智能制造。2017年8月31日,新华三一次性发布30余款下一代计算与存储新产品,涵盖工业标准服务器、关键业务计算平台、存储系统几大类,主打高效、敏捷、安全、持续演进、闪存、海量六大特性。同时发布业界首个智能制造公共服务平台,通过“平台+服务+生态”赋能工业企业转型升级。 3、公司作为领先的ICT厂商,并具备清华校企背景,实现下一代计算存储、物联网和工业云等先进领域的技术突破,护城河效应显现,新产品将夯实业绩增长基础。 看好“云-网-端”产业链布局,关注旗下企业协同效应 1、公司纵向贯通以大数据为主的“云-网-端”产业链,横向拓展以云计算、智慧城市和移动互联网为主要方向的行业应用,近期公司在国际大数据大会(CBDS)获得“大数据领域最具品牌影响力厂商”称号,并在能源、工业等场景物联网获得客户广泛认可,证明产业链布局和行业应用拓展效果显著。 2、旗下主要子公司新华三(IT基础设备和解决方案)、紫光软件(软件开发系统集成)、紫光西数(存储)、紫光互联(混合云)等业务单元协同效应明显,并积极关注新华三板块在大数据领域行业拓展应用进程。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS为1.47、1.85和2.18元,当前股价对应PE为43X、34X和29X。预计新华三等主要业务板块持续增长,公司云战略转型升级效果显著,存储等新业务获得较好增长,未来将保持较高速度增长。给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值66.15~73.5元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 业务整合不及预期;新领域业务拓展不及预期;新技术发展不及预期。
郑平 1 1
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-23 24.12 -- -- 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
一、事件概述近日,公司发布2017年前三季度业绩预告修正公告:实现归属于上市公司股东的净利润22,896.12万元-28,179.84万元,同比增长30%-60%,较前次预告归属于上市公司股东的净利润变动幅度10%-30%同向上升。 二、分析与判断主营业务稳健增长态势得以延续,全年业绩有望超预期公司预告,1-9月归属于上市公司股东的净利润为22,896.12万元-28,179.84万元,同比增长30%-60%,相比公司在半年报中对1-9月的盈利预告同向大幅上升。业绩上修的主要原因为公司延续上半年稳健增长的良好态势,营收、净利双双保持增长。鉴于公司收入确认多集中在第四季度,按照目前主营业务增长态势,公司全年业绩有望超预期。 聚焦客户核心需求,业务板块多点开花公司以细分行业作为业务发展基础,基于应用场景满足客户核心需求。子公司锐捷网络企业网络设备业务采取差异化竞争策略,在保持较高毛利率的情况下营收增长平稳,目前该业务营收占公司总营收近20%,成为公司业绩稳定器;无线覆盖业务主要应用于大型体育场馆、学校和地铁等场景,全年有望保持高速增长;云课堂业务主要集中在中小学教育领域,未来将会通过增加功能模块提升产品整体毛利率;子公司升腾资讯mPOS和智能POS市场开拓顺利,有望成为公司新的利润增长点。根据中国银联最新发布数据,2017年上半年国内mPOS和智能POS出货量均翻倍增长,有望替代传统POS机,发展前景可期。另外,公司在窄带物联网、5G、智慧KTV、防灾减灾领域均有布局,业务板块多点开花支撑公司业绩实现持续增长。 收购子公司少数股东权益,增厚公司全年业绩公司通过发行股份及支付现金,于今年8月完成对于子公司升腾资讯和星网视易的少数股东权益的收购。交易对手承诺升腾资讯2017-2019三年扣非后的归母净利润不低于3.675亿;承诺星网视易2017-2019三年扣非后的归母净利润不低于2.47亿。本次收购有利于公司整合内部资源,提升上市公司管理效率,增强竞争力和盈利能力。预计并表后对公司前三季度盈利影响有限,但有利于增厚公司全年业绩。 三、盈利预测与投资建议公司通过内生+外延快速拓展业务布局,定位于细分行业实现差异化竞争,市场地位稳固;各业务线紧抓移动互联网和移动物联网历史机遇积极开拓,产品聚焦用户核心需求并得到市场的广泛认可。公司子公司升腾资讯和星网视易2017年少数股东权益预计为0.38亿和0.33亿,收购完成后将对公司全年业绩产生积极影响。预计2017-2019年EPS分别为0.75、0.99和1.21元,相应PE分别为29.03倍、21.85倍和17.95倍,给予公司2017年35-37倍PE,未来12个月合理价格区间为26.3-27.7元。维持“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
长盈精密 电子元器件行业 2017-10-23 30.50 -- -- 30.87 1.21% -- 30.87 1.21% -- 详细
一、事件概述近日,公司公告2017年三季度业绩预告:预计2017年1-9月,实现归属于上市公司股东的净利润区间为51253.44万元-56134.72万元,同比增长5%-15%;2017年7-9月,实现归属于上市公司股东的净利润区间为16039.69万元-20645.14万元,同比增长1%-30%。 二、分析与判断?产品换型拖累前三季度业绩增长,期待Q4及跨年增长1、公司前三季度业绩增长区间为5%-15%,业绩增速放缓。主要原因在于:1)下游客户处在产品换型周期,订单增速不及预期;2)公司处在转型升级周期,新布局的大类产品研发支出等较多,利润增速放缓。2、近期及四季度公司主要客户OPPO、VIVO的新产品相继发布,有望带动公司四季度业绩的增长。公司全面布局金属中框、陶瓷外观件等,手机外观件向金属中框的转型将带来附加值的提升;新能源产业及机器人产业的布局也有望带来新的增长机会,看好公司长期的业绩增长。?全面布局外观件,稳固龙头地位1、随着无线充电技术的应用以及5G通信技术的发展,智能手机外观件将迎来变革,手机背板外壳预计将从金属材质向非金属材质演变,金属中框+玻璃、陶瓷等有望成为新的行业趋势。公司紧抓行业趋势,积极进行金属中框产品的研发和布局,同时也积极向陶瓷外观件领域拓展。2、金属中框产品附加值更高,将为公司带来新的增长。在陶瓷外观件领域,公司先发优势明显。虽然终止与三环集团成立合资公司的计划,但是在技术方面依然与三环集团保持较为紧密的合作,并拟以2亿元转债募集资金进行精密陶瓷外观件的开发。?布局新能源汽车及机器人业务,带来新的增长机会1、公司积极进行新能源汽车产业的布局,先后设立昆山惠禾新能源,控股苏州科伦特70%股权及广东方振51%控股股权等涉足新能源汽车产业。长期看,新能源产业将为公司带来新的增长机会。2、2015年,公司成立广东天机工业智能系统有限公司,致力于工业智能系统的开发;2017年4月,公告拟与安川合作成立合资公司广东天机机器人公司,致力于开发3C制造六轴小型机器人。我们认为,公司是3C制造领域领先企业,近年来不断加快自身产线的自动化改造和机器换人的步伐,对于3C制造领域的自动化需求具有深刻的了解。安川是全球机器人四大品牌之一,在机器人领域具有较深厚的技术积淀。公司与安川的合作,有望引领国内3C制造六轴小型机器人行业,同时也将为公司带来新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议预计公司2017~2019年EPS分别为0.93、1.48和1.88元,当前股价对应的PE 分别为37倍、23倍、18倍。考虑公司是手机外观件领域龙头,同时布局新能源汽车和机器人产业,业绩增长弹性大,给予公司2018年30~35倍PE,未来12个月合理估值44.40~51.80元,维持“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
汉得信息 计算机行业 2017-10-23 11.15 -- -- 11.89 6.64% -- 11.89 6.64% -- 详细
一、事件概述 近日,公司发布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润2.0~2.1亿元,同比增长18~28%;第三季度实现净利润6647~8305万,同比增长10~37%。 二、分析与判断 业绩符合预期,传统业务贡献稳定增长 1、业绩增长稳定:公司半年报中营收同比增长32%、净利润同比增长23%,此次三季报预告结果延续了前期的增长态势。公司是ERP实施服务领域领军企业,市场份额长期居于中资企业前茅,传统业务市场地位稳固。另外,报告期内非经常性损益1973万,同比增加511万,影响较小。 2、主业基数高增速合理,保持领先地位:由于公司新业务占比略低(约20%),我们合理估计公司传统业务增速和整体增速基本一致。那么,(1)考虑到近年来企业级服务渗透率和饱和度走高的局面,尤其是业务体量基数较高(2016年营收17亿元)的情况下,最近几年仍能保持20%左右的稳定增长,在注重成长可靠性的环境中投资价值良好;(2)公司60%业务源自老客户,客户留存率高体现了公司服务质量具备明显竞争力,也为公司长期获取服务费用夯实了基础;(3)公司与上游SAP、Oracle和微软等关系密切,行业地位愈发巩固。公司整体发展有序,传统业务增速符合预期,为公司积极探索新业务提供重要保障。 智能制造业务增速较高,云业务起步良好 1、行业景气度提升,政策扶持加码:智能制造是中国制造业升级的重要方式,公司积极引入先进的信息技术和数据技术,服务于制造业的智能制造转型,帮助制造业客户建立从个性化定制、协同供应链、智能工厂和智能物流等在内的一整套落地方案。关于“中国制造2025”等智能制造相关政策陆续出台,表明政府重视持续,具体政策点评可参见我们前期报告。 2、公司从软件与信息化角度切入,竞争压力有限:相比于硬件方面的解决方案提供商,公司在软件和信息化层面具备一定的独占优势,预计相应业务增速较高。同时,传统ERP厂商提供的云化产品和公司自研产品进展顺利,使得公司云业务起步较快。公司在主业稳定的前提下能够加快新技术、新业务的开拓工作,成为公司利润增长的新来源。 团队规模增长促使产能瓶颈有望加快缓解 公司主要从事高端ERP实施及咨询服务,专家顾问人力资源是公司重要的生产资源。受限于专业技能和行业经验的限制,成熟的专家团队数量有限。同时,为了保障服务质量,新顾问的比例不宜过高。公司积极拓展有效团队规模,此次业绩预告中提及订单和团队规模增长,表明公司专家顾问产能有望逐步缓解。公司注重技术与团队建设,对人才具备较高的吸引力,随着行业集中度提升,有助于解决新增订单的产能释放问题。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS为0.38、0.49和0.64元,当前股价对应PE为31X、24X和19X。给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值为13.3~15.2元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 传统业务增速放缓;人力成本提升;智能制造业务竞争加剧。
郑平 1 1
欣旺达 电子元器件行业 2017-10-23 11.47 -- -- 12.95 12.90% -- 12.95 12.90% -- 详细
一、事件概述近期,欣旺达发布2017年前三季度业绩预告:前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为28617.03万元~34340.44万元,同比增长约0~20%;Q3实现归属于上市公司股东的净利润为11817.66万元~14598.29万元,同比上升约-15%~5%。 二、分析与判断?业绩符合预期,营收持续增长,成本上升、期间费用增加拉低业绩增速1、报告期内,公司主营业务收入持续增长,但预计业绩同比基本持平,主要原因包括:1)主要原材料价格上涨,成本增加;2)动力电池等新品研发投入力度加大,相关费用增加;3)募投项目提前实施,资金需求加大,财务费用增加,汇率波动导致汇兑损失。公司预计前三季度非经常性损益对公司净利润影响金额约为4950万元。2、公司传统消费类电池模组行业地位优势稳固,现切入动力电池领域,定增资金到位后,财务费用对业绩影响将逐渐减小;募投项目建设顺利,随着研发投入和项目逐渐建成,动力电池将为公司打开业绩新增长点。?定增获核准,消费、动力类锂电池产能提升,看好公司发展潜力1、2017年9月21日,公司定增方案获得证监会审核通过。募投项目建成后,公司将增加每年1亿只消费类锂电池模组的产能和每年6GWh的动力锂电池(含4GWh动力锂电池电芯)产能。2、消费类锂电池需求主要来自:1)智能手机硬件升级带动新一轮换机潮;2)笔记本电脑电池从传统的18650锂电池向软包聚合物锂电池转变;3)可穿戴设备、VR/AR、智能家居等智能硬件的兴起。3、动力类锂电池前景巨大。我国在《节能与新能源汽车产业发展规划(2012―2020)》中提出,到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。公司在动力电芯、电池管理系统、动力电池检测等方面拥有核心技术储备,与多家整车厂商建立了战略合作关系。4、本次定增将极大扩大公司在消费类锂电池模组和动力电池的产能,增强锂电池业务的规模优势,满足智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备等消费电子以及新能源汽车对锂电池快速增长的需求,为公司带来新增长点。 三、盈利预测与投资建议公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商,手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升,笔记本电脑电池Pack业务受益传统18650电池转向软包锂电池带来的弹性,随着新能源汽车的快速发展,领先布局的动力电池和储能业务将推动“PPS”战略落地,将为公司打开长线成长空间。不考虑增发摊薄,预计公司2017~2019年备考EPS分别为0.51元、0.77元和1.11元。考虑到公司在动力电池方向的充分布局,动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力,给予公司2017年30~35倍PE,未来12个月合理估值15.30~17.85元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
洲明科技 电子元器件行业 2017-10-23 14.41 -- -- 14.86 3.12% -- 14.86 3.12% -- 详细
一、事件概述近期,洲明科技发布2017年前三季度业绩预告:前三季度归属于上市公司股东净利润预计为21000万元~23000万元,同比增长63.41%~78.97%;第三季度归属于上市公司股东净利润预计为7366.51万元~9366.51万元,同比增长16.96%~48.71%。 二、分析与判断Q3业绩符合预期,受益“智慧城市”建设、海外市场增长1、报告期内,受益于国内“智慧城市”建设扩张,国内小间距LED市场持续向好,公司小间距LED产品销售同比大幅上升。同时,公司进一步加强海外LED显示市场运作,完善海外本地化服务体系,实现海外销售收入持续增长。2、公司是国内小间距LED显示领先企业,通过外延并购加强了LED照明区域、资质布局。随着国内“智慧城市”建设扩张以及海外市场运作顺利,销售将持续高增长。 LED显示行业需求旺盛,LED照明业务内生+外延快速扩张1、报告期内,国内安防监控高速增长,市场需求旺盛,公司与经销商积极配合,发挥本土化行业优势,并推出大屏可视化系统。同时,公司针对不同客户提供不同LED显示产品,满足客户不同场景不同需求。此外,大亚湾一期产能释放也为公司提供充足产能支持。2、受益于安防市场刚性需求和和大屏显示产品替代增加,小间距LED显示屏持续高景气,公司业绩有望持续高增长;公司LED照明业务快速补充不同行业领域资质、加强区域布局,拟收购爱加照明、清华康利、杭州柏年等企业,随着“智慧城市”、“夜游经济”政策的落实,公司LED照明业务规模将快速扩张。 三、盈利预测与投资建议2015年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。考虑收购杭州柏年的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.77元、1.00元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。
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蓝思科技 电子元器件行业 2017-10-23 33.16 -- -- 40.78 22.98% -- 40.78 22.98% -- 详细
一、事件概述 近期,蓝思科技发布2017年前三季度业绩预告:2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为85851.08万元~94062.84万元,同比增长8~18%;第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为547450.7万元~62956.83万元,同比增长0~15%。 二、分析与判断 业绩符合预期,主要客户份额大幅提升,部分新增产能开始量产 1、报告期内,公司与客户合作关系密切,为主要客户协同开发的多款智能手机前后盖防护玻璃Q3实现量产,占主要客户份额大幅提升;公司产销量实现较高增长,浏阳南园新生产基地部分新增产能开始量产;非经常性损益对当期净利润的影响约为13,855.67万元。 2、新园区新增产能将在四季度陆续投产,公司产能瓶颈将迎刃而解。随着员工熟练度逐步提高、产能和良率持续爬坡,产品成本进一步下降,毛利率水平将企稳回升,公司业绩将持续增长。 iPhone X等苹果新品发布,产业链进入密集备货阶段,公司将持续受益 9月苹果发布了前后盖均搭载2.5D玻璃的iPhone 8/8plus、iPhone X等新品,国产部分品牌手机也采用类似的曲面玻璃方案。四季度是智能手机销售旺季,重磅产品iPhone X将自11月开始密集出货,产业链在下半年进入密集备货阶段。iPhone X创新力度大,手机外观革新大,将引领新一轮换机潮,公司将持续受益。受新一轮换机潮到来以及今年Q1低基数的影响,明年Q1 iPhone有望实现同比两位数增长。 股权激励行权条件高、涉及人数广,可转债进展顺利,持续加码防护玻璃产能 1、本次股权激励的激励对象总人数为630人。业绩考核目标为以2016年营收为基准,2017~2019年营业收入增长率分别不低于40%、75%、100%。本次股权激励计划行权条件高、数量大、涉及员工数多,将有效激发管理层和员工的主观能动性,提升公司内生发展动力。 2、5G发展和无线充电应用促进手机后盖非金属化。玻璃技术成熟、产能充裕、加工成本较低,“金属中框+前后双面玻璃”方案渗透率逐渐提升,玻璃盖板的使用量将有望实现翻倍。发行可转债将优化公司资产结构,极大提升防护玻璃产能,满足下游市场需求。可转债目前已获得核准通过。 三、盈利预测与投资建议 公司是全球消费电子产品防护玻璃的领先企业,专注于触控防护面板的研发、生产与销售,具有成熟的制造工艺、量产能力、顶级消费电子客户资源等核心竞争优势,布局蓝宝石、陶瓷等新材料将打造新的增长点。 不考虑可转债和股权激励摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.90元、1.22元和1.37元。考虑到公司在防护玻璃领先地位和产业布局,给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月合理估值36~40.5元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
耐威科技 电子元器件行业 2017-10-23 40.30 -- -- 49.45 22.70% -- 49.45 22.70% -- 详细
一、事件概述。 近期,耐威科技发布2017年前三季度业绩预告:前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为2467.78万元~2820.32万元,同比增长约40~60%;Q3实现归属于上市公司股东的净利润为242.69万元~317.36万元,同比下降约15%~35%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,期间费用拖累Q3业绩,MEMS 等成新增长点。 1、报告期内,营收同比大幅增长,在原有军/民用导航及应用业务实现增长之外,MEMS 业务和航空电子业务均对营收做出重要贡献;为拓展导航、MEMS、航空电子等新增业务,公司加大人员招聘、项目研发和市场投入力度,导致管理费用和销售费用大幅增长;汇率波动产生较大汇兑损失;业务扩张导致借款增加,财务费用相应大幅增长;预计非经常性损益对当期净利润影响约为710万元,上年同期为64.63万元。 2、公司新增MEMS、航空电子业务进展顺利,传统导航业务优势地位稳固。 航空电子、MEMS 等业务在新技术和新产品方面将持续突破,随着项目研发和市场投入不断推进,费用对业绩的影响将逐渐减小,期间费用率有望下降,新增业务将继续释放业绩。 MEMS 业务受益国家战略支持以及智能传感时代兴起,实现传感器进口替代。 公司拥有全球领先的MEMS 代工制造工艺和产线运营经验,是国家集成电路产业投资基金在MEMS 领域的三大战略投资标的之一,将受益国家战略支持以及智能传感时代的兴起。定增募投项目实施后将打造国内高水平MEMS 制造产线,提升国内MEMS 传感器研发与制造水平,实现高可靠性高精度等高端传感器的国产化。 三、盈利预测与投资建议。 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS 制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件—产品—系统—服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS 为0.72元、1.08元、1.42元,基于MEMS 代工制造业务的稀缺性以及国内领军产业地位,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为46.80~50.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS 代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
郑平 1 1
胜宏科技 计算机行业 2017-10-23 25.40 -- -- 27.20 7.09% -- 27.20 7.09% -- 详细
一、事件概述近期,胜宏科技发布2017年前三季度业绩预告:公司2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约为18392.32万元~20791.32万元,同比增长15%~30%;Q3实现归属于上市公司股东的净利润约为6918.29万元~9317.29万元,同比增长6.87%~43.92%。 二、分析与判断 业绩预告符合预期,受益行业发展趋势良好,产品结构优化驱动业绩增长1、报告期内,公司业绩增长主要原因:1)受益PCB行业发展,下游需求旺盛,公司订单量饱满,带来营业收入持续提升;2)公司按年初经营计划有序推进工作,调整优化产品结构,二期扩产项目进度调试顺利,即将投产,进一步扩大产能。2、我们认为,公司正优化升级产品结构,产品已打入新能源汽车、高端显卡、HDI、服务器、工控等高附加值领域;同时,公司客户合作关系丰富,受益行业景气、下游需求旺盛,二期扩产项目即将释放产能,公司业绩有望持续增长。 定增加码新能源汽车及物联网用PCB,产能瓶颈消除,打造新增长点1、公司拟非公开发行股票募资108,152.42万元,用于投入新能源汽车及物联网用线路板项目,2017年5月已获中国证监会核准批文。2、IEA(国际能源署)统计至2020年,全球新能源汽车总销量将接近600万辆,全球新能源汽车保有量将达到2,000万辆。IDC预测到2019年,全球可穿戴设备出货量将达到1.734亿,出货量五年复合年增长率将为22.9%。3、新能源汽车将带动汽车电子渗透率提升,PCB成为汽车电子各大部件的基础元件,相比消费电子用PCB可靠性和稳定性要求更好、毛利率更稳定。物联网快速发展拉动PCB需求。本次定增将有效解决产能瓶颈问题,提升盈利水平,打造新增长点。 三、盈利预测与投资建议公司是国内领先的优质PCB供应商,在显卡PCB领域份额全球第一,拥有优异的成本管控能力、深厚客户资源、中高端PCB量产能力等核心优势,受益产品结构优化及募投项目产能投放,新能源汽车用PCB和物联网PCB布局打开长线成长空间。不考虑定增摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.83元、1.11元、1.46元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年30~35倍PE,未来12个月合理估值33.3~38.85元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
上海新阳 基础化工业 2017-10-20 39.36 -- -- 43.12 9.55% -- 43.12 9.55% -- 详细
一、事件概述 10月17日晚,上海新阳发布2017年三季报:前三季度实现营收3.64亿元,同比增长16.23%,归属于上市公司股东的净利润5723.07万元,同比增长35.36%,扣非净利润为5648.16万元,同比增长49.25%,EPS为0.2954元。 二、分析与判断 Q3业绩符合预期,毛利率环比改善,重点产品在泛半导体领域拓展顺利 1、(1)根据三季度业绩预告,Q3归母净利润为2030万元~2530万元,同比增长51.22%~88.47%,本次业绩落入区间均值附近;(2)Q3毛利率为40.24%,同比下降2.57个百分点,环比增加1.13个百分点。(3)期间费用率为19.56%,同比上升1.05个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.91%/14.03%/-0.38%,分别上升0.38/0.47/0.20个百分点。 2、Q3实现营收1.32亿元,同比增长9.04%,归属于上市公司股东的净利润2253.18万元,同比增长67.84%、环比增长34.73%,扣非净利润为2215.54万元,同比增长71%,EPS为0.1163元。 3、Q3业绩环比大幅改善、同比大幅增长的主要原因:1)电子化学品及配套设备持续出货,主要产品开始向泛半导体领域横向拓展,氟碳涂料实现稳健增长;2)毛利率环比改善,费用管控合理。 4、公司立足IC产业,积极布局IC制造、IC封测等领域的功能性化学材料,将重点半导体材料向PCB、LCD、LED等泛半导体拓展,主要受益于传统客户份额持续提升、半导体领域新客户陆续突破以及产品线应用领域逐步拓展。 电子化学品及配套设备份额稳步增长,客户使用深度和广度持续提升 在国内先进封装产能占比提升和新建晶圆制造产能将陆续投产的背景下,受益半导体材料国产化率提升政策,电子化学品及配套设备在半导体制造领域有望持续放量,迎来新一轮增长。 全球大硅片市场仍供不应求,大硅片项目进展顺利,将有望实现国产替代 据SUMCO预计,300mm硅片需求在智能手机和数据中心驱动下将持续增长,供给增长幅度相对较小。全球晶圆持续涨价将极大提升国内主要晶圆代工企业采用国产晶圆的动力,加速上海新晟在下游客户的认证进度。随着大硅片项目顺利推进及认证客户陆续通过,上海新晟将持续受益。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.76元、1.14元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为33.60~36.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、晶圆化学品放量不达预期;2、大硅片项目推进不达预期;3、客户认证进度缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名