一、事件概述 近期,荣之联发布2016年年报、利润分配方案:1)2016年实现营收15.96亿元,同比增长3.19%,归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长14.89%,扣非净利润2.3亿元,同比增长18.23%,基本每股收益为0.38元,同比增长8.19%;2)拟每10股派发现金股利0.20元(含税)。 二、分析与判断 立足企业级IT服务,车联网业务显著增厚利润 1、巩固企业级IT服务传统优势,行业拓展效果显著。公司传统业务是以企业级数据中心为主的私有云建设和运维服务,公司在本年度新增多个能源、政府和大型央企客户,并不断加大在虚拟化、金融数据服务、统一存储等业务方面的推广力度,其中能源和政府行业收入分别同比增长23.92%、32.65%,行业拓展效果明显,传统的企业级IT服务优势得到巩固。公司经营活动产生的现金流量金额为1.7亿元,同比增长达456%。 2、进军大数据与物联网,并购两大子公司业绩如期兑现。(1)公司于2013年收购车联网优质标的车网互联75%股权,并于2015年收购剩余25%股权,进入车联网行业。车网互联在2013-2016年分别实现净利润0.66/0.83/1.11/1.43亿元,同比增长50.13%/25.76%/35%/28.13%,超额完成业绩承诺,显著增厚公司大数据和物联网板块业绩。(2)公司于2014年收购泰合佳通100%股权,子公司泰合佳通在2014-2016年分别实现净利润3826/5456/7730万元,如期完成业绩承诺。(3)积极发展UBI(基于客户使用量的保险)业务,UBI模式在海外已经成为一种相对主流车险产品定价方式,其重要业务发展基础是客户和行业的海量数据,公司重大募投项目“基于车联网多维大数据的综合运营服务系统项目”有望为UBI增值服务打下良好基础。 3、我们认为,车联网行业未来发展空间巨大,根据前瞻产业研究院数据,2015年国内车联网用户超1000万户,2020年车联网市场规模将会超过5000亿元。公司通过外延并购进军车联网领域,既能结合自身IT服务传统优势,又能把握车联网产业发展良机,从而打造自身业绩护城河,在传统业务保持平稳增长的基础上,有望在车联网领域获得更大发展。 携手华大基因深入合作,国内生物云龙头地位或可期 1、基因测序成长空间打开,生物云服务需求或将爆发。根据BCC Research预测,到2018年全球基因测序市场规模将达到117亿美元,基因测序市场规模空间巨大。随着测序精度的提升和成本的下降,未来全基因组测序方法或将全面替代基因芯片方法,从而产生庞大的生物数据,这必将对IT服务提出更高要求,生物云计算需求有望迎来爆发。 2、与华大基因深度合作,生物云领域竞争优势明显。(1)公司持有华大基因公司0.26%的股权,并与华大基因保持长期稳定业务合作关系,在基因测序IT服务中已经获得足够的经验,在华大基因业务链中占有重要一席之地。(2)公司在2017年1月决定拟以1.5亿元参股10%设立华大健康保险公司,主要定位 于全国性健康保险公司,重要合作方主要有华大基因、深创投等。此举将为公司拓展新的业务增长点,并有利于继续巩固在基因测序云服务的竞争优势。 3、我们认为基于国家基因库战略地位提升、国内人口基数庞大、监管政策放开、医疗健康消费升级、合作伙伴华大基因的快速发展和个人基因测序成本降低等多重利好因素,国内生物基因行业成长空间已经打开,随之带来的生物信息数据将会呈现爆发式增长,同时契合行业发展趋势的募投项目“支持分子医疗的生物云计算项目”正处于前期顺利建设状态,为公司扩大行业规模奠定坚实基础,公司对提前布局于生物云行业的经济效益将会逐渐显现,公司有望成为生物信息行业云服务龙头。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.54元、0.70元和0.84元,当前股价对应的PE分别为47X、36X和30X。考虑到公司车联网业务快速增长,行业有望迎来爆发期,给予公司2017年50-60倍PE,未来6个月合理估值为27.0元~32.4元,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 车联网行业竞争加剧;生物云业务拓展不及预期;新技术推进不及预期。

一、事件概述。 公司发布2016年年度报告,报告披露2016年实现营业收入11.27亿元,较上年同期增加15.24%。实现归母净利润1.39亿元,同比增长62.61%,EPS为0.60元。公司拟以2.35亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。同时,公司发布了2017年一季度报告,实现了营业收入1.95亿元,同比增长0.81%,净利润556.18万元,同比增长10.91%。 二、分析与判断。 两费增加明显,研发费用占比较高。 报告期内,股权激励费用摊销导致管理费用较去年同期增长26%,财务费用受公司债券影响相较去年增长6.2倍,同时计提大拿科技大额资产减值准备致使报告期资产减值损失相较去年增加2.74倍,公司投入研发费用1.49亿元,占营业收入的13.22%。营业外收入占利润总额比例为56.98%,主要来自国家税收优惠政策享受退税及取得的财政补贴。 布局国际寻找新盈利点。 由于国内市场趋于稳定和饱和,公司加大力度开拓海外市场,2015年收购了美国ExaDigm,Inc.公司,初步成功打入国际市场。2016年国际业务快速发展,上年度公司国际业务已实现销售国家近20个,国际市场全年实现销售收入1.27亿元,占营业收入的11.24%,较去年同期增长约1.28倍。除了已进入的欧美区域,公司还准备开拓非洲、印度等市场,我们认为广阔的海外市场能弥补国内市场饱和的问题,并为公司带来新的盈利增长点。 深耕电子支付,银行卡支付发展稳定。 截至2016年第三季度末,全国银行卡在用发卡数量60.15亿张,同比增长14.53%。人均持有银行卡4.39张,其中人均持有信用卡0.33张。全国共发生银行卡交易303.40亿笔,金额177.72万亿元,同比分别增长35.71%和2.65%。通过银行卡的发卡量数据可以看出,全国的发卡量仍在以超过10%的增长速度快速增长,我们认为基于银行卡的电子支付业务在未来几年内仍将保持较好的发展趋势。公司十几年专注于电子支付领域,积累了大量的行业优势,公司的主营POS业务未来将保持稳定增长。 收购公信诚丰,征信携手大数据。 公司全资子公司拥有征信牌照,并据此收购了公信诚丰,公信诚丰承诺2016-2018年度净利润分别不低于4000万元、5000万元和6000万元。在大数据方面,公司利用自有优势搭建数据平台,该平台以大数据收集、存储、分析为基础功能设计。公信诚丰是国内领先的专注于提供社会信用数据服务的大数据公司。2016年8月并购后至2016年底,公信诚丰完成收入2643.83万元,净利润1316.08万元。我们认为本次收购有助于公司将其数据资源、征信牌照资源与公信诚丰的数据处理能力相对接,从而实现其核心业务资源有效变现。 探索区块链,完善产业链布局。 公司曾于2014年成立比特币区块链技术小组,后成立区块链研究中心,目前已配备7位专职工作人员。2016年10月,公司携手华为、恒生电子等10家机构加入由Linux基金会发起的Hyperledger区块链项目,目前项目成员数已达95家。我们认为,公司在生物识别及人工智能领域的技术积累,可以与区块链技术形成完整的安全支付解决方案,对公司完整产业链布局产生积极作用。 寻求多元化发展,全年业绩符合预期。 公司凭借传统的电子支付业务和新兴的征信业务,积极开拓海外市场,主营业务收入稳定增长,全年业绩达到市场预期。我们认为公司正逐步完善产业链布局,广阔的海外市场对未来业绩贡献可期。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为0.65、0.80和1.08元。基于未来电子支付的广阔市场和公司海外布局带来的新利润增长点,给予2017年38倍-48倍的PE区间测算,对应未来12个月24.7-31.2元估值区间,继续给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近日公司发布2017年一季报,报告期实现营收7842.3万元、净利润448.2万元,同比分别增长66.05%和218.27%。 二、分析与判断 PCB市场同期波动因素减弱,激光加工业务全面向好 公司是PCB行业重要的上游加工企业,主业围绕激光技术提供加工PCB、SMT、LDS、3D打印(3DP)服务。2015~2016年,PCB行业景气度下滑严重,产业规模萎缩,使得公司当期业务受挫明显,亏损379.0万元。今年相关领域受下游景气度提升带动市场部分回暖,加上公司大力发展销售力度、产品品质和服务水平,使得业绩实现扭亏为盈,净利润同比增长超2倍。其中PCB类业务(FPC、HDI等)增长迅速,SMT业务平稳增长,LDS和3DP业务也好于同期。我们认为,公司主营业务发展势头良好,全年营收与利润水平将有望获得大幅提升。 收购金东唐获自动化设备实力,完成过户业绩并表贡献增量 公司2016年宣布以发行股份及支付现金方式收购自动化检测设备厂商金东唐,进军自动加设备领域,相关议案已于2017年1月获批。根据公司4月13日公告,金东唐已完成100%股权的过户手续及工商变更登记手续,成为公司的全资子公司。金东唐承诺2016~2018年净利润不低于1500万、2300万和3100万元并签订《盈利预测补偿协议》。我们认为,金东唐是知名消费者电子产品产业链企业,公司近年来具备较好的行业实力,将为公司业务领域拓展和业绩增长带来促进作用。 3D打印行业未来空间看好,外延拓展有望丰富业务方向 公司是3D打印领域较早和持续的布局者,专注于3D打印技术在医疗、汽车、模具、文化创意、个性化订制等领域的研究和应用。3D打印市场未来空间广阔,公司在该领域深入布局将积累技术实力和客户资源,有利于占据行业先发优势地位。同时,公司还希望通过外延式拓展进入更多相关领域,充实业务线和发展方向。我们认为,公司未来方向布局合理,有望随着行业成熟度提升快速成长,实现多业务领域的高弹性增长。 三、盈利预测与投资建议 假设金东唐业绩2017年二季度开始并表,预计公司2017~2019年备考EPS为0.43、0.73和1.02元,当前股价对应PE为49X、29X和21X。考虑公司PCB业务改善趋势体现,金东唐业绩预计将保持增长,同时存在继续扩展外延的可能性。因此给予公司2017年60~65倍PE,未来12个月合理估值25.8~27.95元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 市场景气度不及预期;外延拓展速度不及预期;竞争格局加剧。

一、事件概述。 近期,洲明科技发布公告:与东莞市爱加照明科技有限公司(以下简称“爱加照明”)的现有股东杨亮、侯乐成、许世亨签署了《投资框架协议》,拟以不超过9,500万元人民币取得爱加照明65%的股权。 二、分析与判断。 爱加照明是专业照明领域的稀缺标的,资产优质,收购PE合理。 1、爱加照明创立于2009年,是一家集研发、生产、销售及提供照明解决方案的专业照明公司,拥有APLUS和VF两个自有品牌,主要服务奢华星级酒店、高端精品商城Mall、高端写字楼、精品会所、美术馆、博物馆、高端公寓住宅等领域。 2、VF品牌是专业照明领域的领先品牌,在专业照明渠道拥有广泛的品牌美誉度和影响力。与爱加照明开展业务合作的知名企业包括凯德置业、雅诗阁、华润地产、保利置业、苏宁地产、鲁能集团、凯悦、万豪、钓鱼台、宝丽嘉、安缦、安麓、阿玛尼、LPA、BPI、LEOX、Aecom、HBA、CCD、金螳螂等。 3、收购PE合理。根据业绩承诺,爱加照明在2017年~2019年将实现净利润分别不低于1100万元、1430万元、1859万元,对应2018年~2019年的业绩增速分别为30%、30%。本次收购的交易价格对应2017年~2019年承诺业绩的PE估值为13.3倍、10.2倍、7.9倍。选取同行业近期发生的投资案例作为可比交易,公司收购雷迪奥40%股权对应2018年承诺业绩的PE为7.3倍,利亚德收购君泽照明100%股权对应2017年~2018年承诺业绩的PE为9.5倍、7.8倍。 4、我们认为,爱加照明在光学设计研发、灯具产品创新等专业照明解决方案领域拥有业界领先的竞争优势,未来将瞄准中高端照明市场,有望成为全球专业照明市场的知名品牌。考虑到爱加照明的增长潜力,本次收购的估值较为合理。 收购爱加照明将实现照明业务优势互补,协同效应明显,打造新的增长点。 1、爱加照明是国内中高端专业照明领域的领先品牌,主要业务来自高端地产、酒店集团、高端建筑、灯光设计、室内设计等领域;公司旗下洲明节能专注LED户外照明及户外照明能源管理(EMC、BT、PPP)解决方案,特别是国内外LED路灯领域。 2、我们认为,收购爱加照明将进一步整合照明行业优质资源,实现与公司照明业务优势互补、强强联合,将提升公司盈利能力,打造新的增长点。 三、盈利预测与投资建议。 2016年以来,公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。 考虑限制性股权激励计划实施的影响,预计公司2016~2018年EPS分别为0.27元、0.53元、0.68元,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、 事件概述。 公司发布2016年年度报告,报告披露2016实现营业收入6.1亿元,较上年同期下降17%。实现归母净利润1.9亿元,同比下降30.9%,EPS为1.17元。以2016年末公司总股本16,000万股为基数,每10股派发现金红利2.34元(含税),共计分配现金股利3,744万元(含税),剩余未分配利润结转至下一年度。本年度不送红股,不以公积金转增股本。 二、 分析与判断。 行业趋势利好,未来将迎来新的发展契机。 “十三五”期间,我国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿元至3.8万亿元,建设新线3万公里。至2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路里程达3万公里。2016年上半年,公司筹划设立河南思维轨道交通技术研究院,涉足高速铁路列控系统相关产品的研发。同时成立了三铁国际事业部,在国际化方面与国内系统集成商建立商务合作关系,努力开拓国际轨道交通市场。我们认为,公司积极布局国内外市场有助于拓展公司轨道交通领域相关业务的广度和深度。 收招标影响业绩下滑,研发投入较高。 业绩下降的主要原因是受新造机车、动车组招标放缓影响,来自新造车的LKJ系统订单及机务安防系统订单大幅下降,同时来自既有机车、动车组的LKJ系统订单下降。公司LKJ新一代C1系统在2016年未能通过铁路总局的鉴定。与此同时,公司加大自主产品研发投入。2016年上半年公司在中高端技术人才引进、新产品开发和技术创新等方面持续投入达到6483万元,占上半年总营收的22%,研发投入再创新高。2014年~2016年,公司研发投入分别为7,793.74万元、9,536.30万元、11,577.33万元,占当年营业收入的比例分别为12.15%、12.97%、18.97%。我们认为,新一代系统有望今年将通过并推向市场。LKJ列控系统占整个列控市场的67%,达12亿。涉及改造升级的列车约2.4万台,公司业绩有望得到提振。 以列控为核心的行车安全产品体系。 经过二十余年来发展,公司LKJ系统已成为我国车载列车运行安全控制的核心装备。近年来,公司多先后研制了6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统、机车车联网系统等产品。以LKJ系统为基础,公司主要产品之间形成了紧密的协同效应,持续巩固了LKJ2000在机车信息化的中枢地位。我们认为,随着整个铁路信息化水平的提升,低速列车的信息化需求会随之加大,新一代低速列车列控系统和相关的产品组合有望提升列车的信息化水平,增加公司的收入规模。 激励计划助推公司未来发展。 公司近期的股权激励计划拟以32.08元/股的价格授予包括部分董事(不包括独立董事)、中高层管理人员、核心技术及业务人员共93名激励对象限制性股票。激励计划有效期为自限制性股票授予日起的48个月,其中限售期12个月,解锁期36个月。解锁条件以2016年的净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于10%、20%、30%。我们认为此次激励有利于增强公司管理团队和业务骨干的积极性,稳定公司治理结构,助推公司未来的发展。 三、 盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为1.57,2.08和2.68元。基于公司列控领域市场占有率较高,同时,研发创新的不断进步以及未来发展趋势的利好,给予2017年40-45倍的PE区间,对应未来的股价为62.8-70.7元,继续给予“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示。 1)市场竞争风险;2)政策风险;3)战略发展不及预期;4)新产品研发落地不及预期。

一、事件概述 近期,长盈精密发布2017年一季报:营收18.82亿元,同比增长55.24%;归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比增长45.91%;归属于上市公司股东的扣非后净利润1.87亿元,同比增长38.87%;EPS为0.22元,扣非后EPS为0.21元。 二、分析与判断 17Q1业绩符合市场预期,金属外观件收入大幅增长,盈利能力环比改善 1、业绩符合市场预期。(1)公司在17年1季度业绩预增公告中指出,预计17年1季度归母净利润变动区间为1.92亿元~2.06亿元,同比增长40%~50%。实际业绩落入中值上限附近。(2)报告期内,公司积极研发金属加工新技术、新工艺,深化消费电子产业布局,金属外观件产品竞争力不断提升,市场份额位居国内首位。(3)17Q1毛利率为26.78%,同比下降1.1个百分点,环比提升1.24个百分点;17Q1净利率为11.06%,同比下降0.37个百分点,环比提升0.60个百分点。2、业绩增长主要来自:1)金属外观件、超精密连接器、电磁屏蔽件、LED支架等主要业务领域的销售收入增长,特别是金属外观件业务实现大幅增长;2)控股子公司广东方振并入报表;3)推行精益生产及自动化产线升级改造,产品成本进一步下降,盈利能力环比改善。 切入高端防水材料领域,布局非金属材料外观件项目,打开长线成长空间 1、公司一方面在内部推行精益生产及制度改革,推行业内首创的“精锻”等新工艺,提升产品质量、加工效率和良品率;另一方面,通过收购广东方振进入高端防水材料领域,与三环集团等专业机构合作布局陶瓷外观件项目。2、我们认为,移动终端外观件材料逐渐从“金属”向“金属+非金属”、“非金属”发展,非金属材料外观件业务将为公司打开长线成长空间;随着智能手机防水防尘等级的提升以及防水材料应用领域的延伸,精密防水硅胶及防水新材料业务将持续受益。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.15、1.55和1.97元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值34.50~40.25元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济持续下行;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用。不及预期。

一、事件概述 公司发布2016年年度报告,实现营业收入22.49亿元,较上年同期增长38.75%。实现归母净利润1.41亿元,同比增长13.56%,EPS为0.38元。公司拟以总股本3.70亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税),不送红股。发布2017年一季业绩预告,预计实现净利润约2485.24万元~2899.44万元,比上年同期增长20%~40%。 二、分析与判断 PPP项目落地,进入业绩催化期 公司中标“蓬莱市民政局蓬莱市智慧健康养老服务PPP项目”和“蓬莱市‘智慧蓬莱’建设运营PPP项目”,总投资额分别为7.08亿元和12.34亿元,我们认为随着国家智慧城市及PPP项目整体投入的持续增长,公司在行业的总体优势以及市场占有量能够使得2017年下半年业绩开花结果,同时,这也是对公司智慧城市PPP模式的充分认可。2017年一季度预报业绩的增长主要由于PPP订单的示范效益带来的市场的进一步开拓以及项目带来的回报增长,但同时PPP模式下项目建设周期长,因而收入增长缓于预期。 蓝光存储核心技术为智慧产业插上双翼 在全球数据量爆发增长下的背景下,新增数据存储需求中80%是“冷数据”,蓝光存储是大趋势。公司一方面以华录蓝光存储核心技术为依托,另一方面携手赛凡联合发布的BD-VTL光存储虚拟磁带库,成立天津光存储数据中心,打造国内一流的冷热数据混合存储中心,结合不同客户群需求,量身打造安全环保存储解决方案,目前已广泛应用于数据中心、金融、媒体、档案等领域,公司的核心技术将不仅促进光存储在中国市场的推广和应用,还可助力智慧产业在全国的进一步发展。 基础产业优势明显,构建“五云”服务 智能交通是公司的基础产业,2016年公司在城市智能交通领域的市场业绩位居行业第一。公司组建了交通大数据研发中心,落实交通各业务板块对云计算大数据中心建设及深度应用的产业协同,构建基于人工智能的“交通云、视频云、信用云、存储云、养老云”服务,加快向大数据产业转型升级。我们认为公司在运用互联网思维上推进技术、产品、商业模式和管理服务机制的创新,重构现有业务与项目布局,有望完成公司产业结构的转型。 图像智能分析算法打造“安全城” 公司创新性推出了城市数据湖加公共安全物联网作为公司公共安全行业发展的构想,同时公司控股子公司尚易德推出了智能图像搜索系统,使用图像智能分析算法实现了以图搜车,与高校合作打造“感知型摄像机”+“云平台智能视觉分析”+“大数据运营”的新型智慧安全解决方案,拓展公共安全产业。 三、盈利预测与投资建议 公司处于重大资产重组停牌阶段,不考虑收购因素,预计公司17-19年EPS分别为0.56、0.73和0.85元,对应的PE分别为60.5X、46.7X和40X。由于公司的新业务具有较高成长性,因此给予公司未来12个月内65-70倍的合理估值区间,对应的股价为36.4-39.2元,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期,德赛电池发布2017年一季报:营收22.89亿元,同比增长50.40%;归属于上市公司股东的净利润6901万元,同比增长77.54%;归属于上市公司股东的扣非后净利润6931万元,同比增长92.85%;EPS为0.3362元,扣非后EPS为0.3377元。 二、分析与判断 17Q1业绩符合市场预期,手机电池市场份额持续提升,盈利能力进一步改善 1、17Q1业绩符合市场预期。公司在17年1季度业绩预告中指出:预计17年1季度归母净利润变动区间为6,025万元~7,580万元,同比增长55%~95%。 17Q1业绩高于区间中值。17Q1毛利率为9.83%,同比提升0.1个百分点,净利率为3.91%,同比提升0.66个百分点。 2、17Q1业绩大幅增长的主要原因是市场份额提升、业务结构与客户结构优化及盈利能力提升,特别是来自A公司新品以及华为、OPPO、vivo份额提升。通过实施自动化生产线改造及精益生产管理,产品成本进一步降低,电池质量和盈利能力持续改善。 笔记本电脑电池、动力电池等市场突破将为公司打开长线成长空间 1、我们认为,笔记本电脑电池已实现量产出货,客户正进一步拓展,受益于传统电脑电池从18650向锂电池的切换,市场份额将进一步提升;电动工具是锂电池的三大市场之一,智能控制类业务已拓展百得、博世、牧田、创科等知名厂商,现有客户市场份额将进一步提升。 2、随着新能源汽车和储能电池的快速发展,公司将重点拓展动力电池、储能电池等大型BMS及封装集成业务,积极拓展国内外新能源汽车整车客户;随着无刷电机逐步应用于电动车、智能家居、工业自动化等领域,领先布局的无刷电机控制系统将持续受益。制造系统和生产布局的持续优化以及产能建设的持续推进将为公司业绩增长奠定基础。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.69元、2.10元和2.49元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值为59.15元~67.60元,维持公司“强烈推荐”评级。 三、四、风险提示: 1、智能手机出货不及预期;2、行业竞争加剧;3、新技术发展不及预期。

一、事件概述。 近期,深圳华强发布2017年一季报:营收12.56亿元,同比增长22.50%;归属于上市公司股东的净利润7847万元,同比增长33.28%;归属于上市公司股东的扣非后净利润7604万元,同比增长31.36%;EPS为0.1088元,扣非后EPS为0.1054元。 二、分析与判断。 17年Q1业绩快速增长,现金流大幅改善,盈利能力进一步提升。 1、报告期内,公司收购鹏源电子70%股权;经营活动产生的现金流量净额比上年同期增长3,209.36%,主要原因是湘海电子收回货款;17Q1毛利率为19.65%,同比减少1.47个百分点,环比增加0.28个百分点;17Q1净利率为6.48%,同比增加0.66个百分点;17Q1期间费用率为9.49%,同比下降0.94个百分点。 2、业绩增长的主要原因包括:(1)电子元器件分销业务营收大幅增长,鹏源电子开始纳入报表;(2)期间费用率下降,盈利能力进一步改善。毛利率同比下降的主要原因是毛利率相对较低的电子元器件分销业务纳入报表。 重申观点:受益内部资源整合和业务协同,电子元器件分销将成为业绩增长点。 我们认为,通过内部资源整合对接、加强管理体系建设并拓展成本低廉的境外融资渠道,电子元器件分销业务将保持高增长,成为公司业绩增长的主要动力。展讯通信产品线分销授权和收购鹏源电子70%股权将继续推动电子元器件分销业务做大做强,并提升公司在电子元器件行业的产业地位和市场竞争力。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。预计公司2017~2019年EPS分别为0.79元、0.95元、1.09元。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为31.60~35.55元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、电子元器件销量不及预期;2、转型进度低于预期;3、行业竞争加剧。

一、事件概述 近期,创维数字发布2017年一季报:营收16.49亿元,同比下降0.92%;归属于上市公司股东的净利润3079.91万元,同比下降79.22%;归属于上市公司股东的扣非后净利润1537.26万元,同比下降88.44%;EPS为0.0298元,扣非后EPS为0.0149元。 二、分析与判断 17Q1业绩符合市场预期,营收稳健,订单需求不减 1、公司在2017年第一季度业绩预告中指出,预计归属于上市公司股东的净利润为2500万元~3500万元,同比下降83.13%~76.39%。17Q1业绩落入均值偏上区间。报告期内,公司销售收入稳健,数字机顶盒产品订单饱满,市场覆盖率和市占率进一步提升。受DDR3、EMMCFLASH等原材料供应极其紧张的 影响,产品成本上升,毛利率同比下降。 2、我们认为,原材料涨价对机顶盒厂商是一把双刃剑。短期来看,由于存储芯片等元器件成本难以快速转嫁,会引致机顶盒生产商利润侵蚀;但中长期来看,涨价将淘汰部分实力偏弱的中小型机顶盒供应商,产品供给下降,市场集中度将大幅提升,龙头厂商有望因此受益。 市场需求旺盛,产品价格将逐步上调,毛利率将逐季改善,盈利将持续向好1、目前原材料供应开始改善,存储DDR3供应能够完全满足订单的需求,价格呈下降趋势;EMMCFLASH能够保证目前已有订单逐步、有序的出货,价格基本稳定。受原材料供应紧张影响,国内外数字机顶盒产品市场供给十分紧缺,订单需求旺盛。公司后续将在保证原材料供应的基础上,逐步提升数字机顶盒的售价;在保证可靠性、稳定性、产品品质的条件下,优化产品技术方案,推出相应的可替代新方案或新的国产替代原材料。 2、我们认为,公司拥有产能大、市场份额高、品牌、产品性能突出等优势,在保证可靠性、质量、性能的情况下,随着产品结构以及市场销售策略的优化调整,原材料成本将有望向下游传导,毛利率将能够持续改善,盈利将持续向好。 三、盈利预测与投资建议 根据公司发布的战略,未来创维数字将聚焦机顶盒、汽车智能系统、智能制造以及与上述业务相关的运营服务等四个方面。我们尤其看好公司在汽车智能系统领域的发展。当前,公司已将汽车电子业务提升到战略发展高度,投入资源,集中研究开发汽车前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。其中,汽车电子的中控智能系统是公司2017年重点项目,预计今年将有两家前装厂家实现批量销售。 虽然当前机顶盒业务拖累公司2017年业绩增长,但我们仍然期待公司经营策略的调整将使得负面影响消除到最低程度。同时,我们也看好公司在汽车电子业务的发力,有望带来新的业绩增长弹性。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.36元、0.52元、0.75元,可给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月的合理估值为14.40~16.20元,我们仍然维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、原材料成本上涨;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度缓慢。

一、事件概述 近期,天孚通信发布2017年一季报:实现营业收入8,719万元,较上年同期增长23.30%,归属于上市公司股东的净利润3,175万元,较上年同期增长10.83%,基本每股收益为0.17。 二、分析与判断 业绩符合预期,募投项目产能扩大与新产品线量产推动业绩稳定增长 报告期内,实现营业收入8,719万元,较上年同期增长23.30%,主要原因是:随着公司募投项目的建设完成,募投项目的产能逐步扩大;同时,公司各产品线为客户提供10G、40G、100G配套组件多种解决方案,赢得了客户的订单,新的产品线也纷纷进入量产。公司自上市以来,在加强原有产品内生式增长的同时,充分把握客户需求,利用已建成的研发中心不断研发设计新产品,多个新产品逐步步入批量量产。面对激烈的市场竞争形势,公司调整发展战略,坚持技术创新,积极研发新产品,促进产品升级。同时,公司实施精益化生产,持续推动降本增效,减少冗余、浪费,提升产品线有效产出,从而保持经营业绩稳定增长。 加快海内外市场开拓,建设江西天孚作为新产品量产基地 报告期内,公司进一步开拓市场,加强对海内外高端客户的开发力度,积极参加国际相关光纤通讯展览会及研讨会,与国际同行进行充分交流,扩大了天孚品牌的知名度及影响力,从而扩大市场份额,并在2016年8月设立武汉、深圳两个分公司,以便快速响应当地及周边客户需求,实现本地化服务。同时,2017年1月,公司和江西高安市人民政府签署《项目合同书》,公司将建设“江西天孚科技有限公司项目”,作为公司未来新产品、新项目的量产基地。公司逐步形成了“实业+投资”的两轮驱动策略:实业方面,致力于打造“双平台多基地”的战略布局,即公司作为管理输出平台和新产品孵化平台,子公司作为不同产品线的生产基地;投资方面,公司通过设立并购基金和对外投资,创造业务新增长点和增强产品间的协同效应。 定增布局高速光器件,巩固光器件行业优势地位 公司于2017年1月发布定增预案,定增不超过7.18亿元,用于高速光器件(为下游光模块客户提供配套组件)建设项目。高速光器件建设项目达产后将新增年产能3,060万个高速光器件的生产能力,巩固公司在光通信细分市场的优势地位,有效提升产品竞争力。项目建设期为30个月,边建设边投产,项目达产后,预计正常年营业收入8.34亿元,净利润1.50亿元,投资动态回报期为4.25年,经济效益较好。公司实施高速光器件建设项目,将增强各类高速光器件的生产能力,优化公司产品结构,提升公司的营业收入和盈利能力,对公司提高市场占有率,加快切入有源光器件,继续保持行业内的优势地位具有非常重要的战略意义。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.76、1.04和1.41元,相应PE分别为36.76倍、26.74倍和19.76倍。给予公司2017年50-55倍PE,未来12个月合理价格区间为38.0-41.8元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 光器件行业景气度不及预期;新产品量产进度不达预期;定增通过受阻。

一、事件概述 近期,保千里发布2016年年报:2016年实现营收41.14亿元,同比增长148.29%;归属于上市公司股东的净利润7.99亿元,同比增长114.07%;扣非净利润7.95亿元,同比增长113.72%;EPS为0.35元,摊薄EPS为0.33元,扣非每股收益为0.34元。 二、分析与判断 16年报业绩符合市场预期,汽车夜视主动安全系统和智能硬件产品双发力 1、年报业绩基本符合市场预期。(1)公司在2016年业绩预增公告中指出:预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为82163万元至97102万元,同比变动幅度为120%至160%。16年业绩略低于业绩预告区间下限,主要原因是:报告期内,出于谨慎考虑,公司计提了7530万元的资产减值损失。(2)公司综合毛利率为40.76%,同比下降1.31个百分点。(3)图像采集分析和图像显示处理两个系列产品,同比增速分别为132.56%/85.11%,收入占比分别为42.27%/38.76%,毛利率分别为53.48%/45.62%,毛利率分别提升3.08/8.81个百分点。(4)期间费用率为17.98%,同比上升1.05个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.53%/12.58%/1.87%,分别下降1.29个百分点、提高2.19个百分点、提高0.16个百分点。 2、公司业绩大幅增长主要原因是:1)汽车夜视主动安全系统、“智能硬件+”解决方案系列产品销售收入大幅增长;2)高附加值新产品的推出和产品结构优化带来盈利能力提升,其中,图像显示处理系列产品毛利率同比提升8.81个百分点。公司Q4单季营收12.59亿元,净利润1.84亿元,同比分别增长62.23%和1.68%。 夜视主动安全系统在前装市场批量装车,后装市场建立了覆盖全国的销售体系 1、报告期内,前装市场方面,经过立项、模具开发、工程样机审核、小批量试装等严格的验证流程及较长的合作开发周期,汽车夜视主动安全系统在众泰T600运动版和宝沃BX7旗舰版实现批量装车出货,公司后续将推进与其他整车厂的前装流程。 2、后装市场方面,公司加强渠道建设和市场推广力度,采用“渠道下沉、扁平化”市场开发策略,整合经销商的销售渠道资源,建立了覆盖全国约3000家渠道销售网点,持续开拓渠道资源对接汽车销售公司、汽车用品公司、4S店集团、车联网运营公司等渠道商;公司还推出了全面升级的十多款“智能驾驶系列产品”,构建了一个集高清夜视、主动安全、车联网、智能驾驶为一体的智能驾驶平台。 3、我们认为,前装市场的有效突破将推动公司与其它整车厂商的合作进度,加快前装合作开发流程;后装市场完成渠道深度下沉与销售网点极大扩展,同时建立了与渠道商的利益共享机制,为汽车夜视主动安全系统销售规模快速扩张奠定基础;新推出的智能驾驶系列产品具备完善且功能强大的ADAS功能,智能驾驶平台的搭建和售后体系的完善将为公司建立长期可持续的竞争优势。 人工智能产品持续推出新产品,布局虚拟现实产业,产品线延伸至VR领域 1、报告期内,公司持续开发多种仿生智能算法,参股创新工场,“打令小宝机器人”、“魔镜机器人”、“神灯机器人”通过母婴、服饰、美业、轻奢、大健康、教育、智慧社区、高端生鲜食材、高端商业(含4S)等细分行业的渠道客户实现销售收入增长,其中,“打令宝系列机器人”通过行业渠道客户覆盖了除台湾、西藏外的中国各省份,深度覆盖5000余家门店,合作品牌达到300多个。 2、2016年底,公司推出了具有全景拍摄等功能的全球首款打令VR手机,目前已与三大电信运营商建立了多个省份的商务合作关系,签约了分销商、零售商与行业代理商,打令VR手机已在旅游、直播、房地产、汽车等行业实现拓展。 3、我们认为,人工智能正面临前所未有的发展机遇,公司持续优化深度学习算法、多种仿生智能算法并不断将其应用到自主研发的机器人领域,将有效提升智能机器人的深度学习效率,拓展智能机器人的功能和应用领域。VR的快速发展将带动VR内容采集工具的需求,自主研发的全球最小、最薄的“大眼睛”VR全景镜头有望实现在智能手机、VR采集工具中的推广应用。 重构商用显示屏的应用,完善智能硬件解决方案,实现产品应用领域拓展 1、报告期内,公司运用高清图像采集模组、3G/4G/wifi通信模组、用户近场互动模组、主控模组、人脸识别等多种技术,将传统的功能性商用显示屏升级为多种智能型商用显示屏,延伸了商用显示屏的应用范围;公司以智能硬件“合众宝”为载体,以“寻到宝”APP、合众网、合众信息发布系统等作为互联网工具,为互联网化营运公司提供一站式整体方案及专业配套服务;以智能硬件“乐摇宝”为载体,通过个人与公共场所终端的互动场景化活动,利用互联网传媒等新媒体形式,以刚需、高频的生鲜为切入口,构建了基于公共场所的电子商务经营解决方案。 2、我们认为,单一功能的显示屏难以满足商家在吸引用户流量、增加用户粘性及有效管理用户方面的需求,公司基于视像领域的深度积累,研发的智能硬件“合众宝”、“乐摇宝”解决了上述问题,并实现了传统功能性商用显示屏的应用拓展。 收购延龙汽车切入智能网联汽车领域,与公司产品协同效应显著 1、报告期内,公司收购了延龙汽车51%股权,并对延龙汽车的房地产等非主营业务进行剥离,使其聚焦汽车领域,延龙汽车经营情况显著改善,实现扭亏为盈。延龙汽车主要从事新能源汽车生产、专用车改装生产、汽车后市场运营业务,具备新能源汽车和专用汽车生产资质,已累计获得国家工信部205个汽车产品公告。 2、我们认为,收购延龙汽车将加速公司进入智能网联汽车、改装型多功能用途车、新能源汽车领域,有助于公司有效整合汽车产业资源,深入挖掘汽车电子的应用领域。公司原有的汽车夜视主动安全系统、智能驾驶系统系列产品、人工智能视像智能硬件产品与延龙汽车产品具有显著的协同效应、互补作用。 智能硬件产品切入教育行业,完成定增,持续加码主业 1、报告期内,公司收购了小豆科技100%股权,小豆科技是从事教育领域的移动互联网企业,是国家高新技术企业、软件企业和信息系统集成企业;2016年,小豆科技推出小豆家校宝3.0版本,成功拓展了深圳宝安区、北京密云县等多地教育用户,家校宝用户增长至近200万,成功切入教育培训市场;定增募集资金总额约20亿元,用于“车用智能硬件—汽车主动安全系统全网建设”、“商用智能硬件—商用显示系列产品建设”、“移动智能硬件—手机打令产业化”、“智能硬件生态圈—云端大数据服务系统建设”和“研发中心建设”五个项目。2、我们认为,收购小豆科技将能借助小豆科技的渠道资源,实现公司平台型智能硬件延伸至教育领域,同时能为客户提供优质的增值服务,增加客户粘性;小豆科技借助已经铺设的智能硬件能够接入保千里云端技术平台,将能够对大数据进行二次开发和挖掘,进而为客户提供精准化的教育和营销服务。 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 预计2017~2019年公司EPS为0.53元、0.73元、0.88元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车市场增长放缓;2、新产品研发不及预期;3、产品销量不及预期。

一、事件概述 近期,上海贝岭发布2017年一季报:实现营收1.13亿元,同比下降0.85%,归属于上市公司股东的净利润1494.97万元,同比增长39.96%,扣非净利润1226.59万元,同比增长38.41%,基本每股收益为0.022元。 二、分析与判断 17Q1业绩快速增长,三大业务产品结构不断优化,盈利能力持续提升 1、17Q1业绩快速增长主要来自于三大业务产品结构不断优化,盈利能力持续提升。17Q1毛利率为28.62%,同比提升4.19个百分点,环比提升2.41个百分点,创下2007年二季度以来的单季度新高,表明公司产品的市场竞争力得到极大提升。 2、我们认为,公司通过持续投入研发和推广新产品,高性价比产品不断推向市场,三大业务产品毛利率有望持续提升,业绩将持续大幅增长。 重申观点:锐能微与公司协同效应明显,将增强智能计量芯片竞争力 1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,上海贝岭、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 2、我们认为,锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、品牌、供应链方面的市场竞争力,提升公司在大客户中的市场份额,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。目前公司正积极推进收购事项。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微的影响,预计2017~2019年EPS为0.10、0.13、0.17元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年150倍~160倍PE,未来6个月的合理估值为15元~16元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑。

一、事件概述 近期,晶方科技发布公告:向85名激励对象授予614万股限制性股票,首次授予日为2017年4月18日。 二、分析与判断限制性股票激励计划将激发管理层和员工的积极性,彰显公司中长期发展信心 1、公司本次共授予85人合计614万股限制性股票,授予价格为13.95元/股,授予对象包括5名高管、80名核心员工,本次激励计划的有效期最长不超过48个月。首次授予的限制性股票解锁比例分别为50%、50%,对应的业绩考核指标为以2016年扣非后归母净利润为基准,2017~2018年扣非后归母净利润增长率分别不低于20%、45%。 2、我们认为,本次限制性股票激励计划涉及的员工数量多、覆盖面广,将公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定,将充分调动管理层、核心员工的主观能动性,为公司中长期发展注入动力。 双摄和生物识别芯片加速智能手机市场,业绩将持续向好 1、目前苹果、华为、小米、OPPO、vivo等主流手机厂商已在部分高端机型中搭载双摄,随着双摄工艺逐步成熟,未来双摄将加速渗透到千元左右的中低端智能手机市场。据IDC的预测,2017年全球智能手机出货量预计约为15.3亿部。预计2017年双摄在智能手机中的搭载比例约为30%,将新增约4.59亿颗图像传感器封测需求。 2、我们认为,受益于双摄、3D摄像、指纹识别等传感器芯片加速渗透智能手机市场,晶圆级芯片尺寸封装业务将迎来快速发展,业绩将持续向好;同时公司持续优化TSV等先进封装技术,汽车电子、智能制造等工业领域的领先布局将打开长期成长空间。 三、盈利预测与投资建议 公司是全球领先的传感器芯片封装测试领导者,拥有CMOS影像传感器晶圆级封装等核心技术,随着双摄和生物识别芯片加速渗透智能手机市场,公司业绩将有望迎来向上拐点,汽车电子等新兴领域的业务布局将为公司打开长线成长空间。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.76元、1.07元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年75倍~80倍PE,公司未来6个月的合理估值为39.75~42.40元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、市场需求低于预期;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度低于预期。

一、 事件概述 公司发布2016年年度报告,实现营业总收入319.24亿元,比上年同期增长26.32%;实现归母净利润74.22亿元,比上年同期增长26.46%,EPS为1.22元,摊薄EPS为1.21元。公司以总股本为基数,每10股派发现金红利6元(含税),送红股5股(含税)。同时,公司也公布了一季度报告全文,实现归母净利润14.8亿,较上年同期增长29.5%。 二、 分析与判断 安防产业领先同业,深拓海外市场寻找新的发展空间 海康威视是全球最大的安防厂商,是视频监控数字化、网络化、智能化的见证者、践行者和重要推动者。2016年,海康威视获得惠誉、标普、穆迪国际信用评级,评级结果分别为A-、A-、A3,评级展望均为稳定,在全球企业中处于领先地位。 对于海外市场,公司收购英国报警公司SHL及其旗下Pyronix品牌,补充报警业务产品线,获取更多销售渠道。公司在哈萨克斯坦、哥伦比亚、土耳其新设3家子公司,在泰国、印尼、迪拜新设3家办事处,海外分支机构增加至28家,进一步完善海外销售网络,继续实施销售本土化和技术支持与服务本土化策略,从SMB市场向项目市场深入。2016年,公司在海外市场的销售收入继续保持全球安防行业领先地位,但受经济影响部分区域增速有所放缓。 重视研发创新业务,整体毛利率提升 2016年,公司研发投入24.33亿元,占公司销售额的比例为7.62%。公司研发人员超过9000人,继续保持业内最大的研发投入规模。2016年公司新增申请专利907件(其中发明专利435件、实用新型139件、外观专利333件),新增软件著作权124份。截止2016年底,公司累计申请专利2530件,获授专利1245件(其中发明专利286件、实用新型317件、外观专利642件),拥有软件著作权605份。 2016年,公司继续推出AI产品,发布了“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等系列产品,初步形成市场覆盖。公司不断推陈出新,持续推出星光+、黑光、鹰眼等行业高端产品。这些形态先进的产品,打破同质化竞争,不断构建新的竞争控制点,巩固和扩大公司竞争优势。公司2016年整体毛利率为41.58%,与上年同期相比提高1.48%,盈利能力不断提升。 股权激励,推动人才队伍建设 公司积极推动多样化激励措施的实施,保持核心人才的稳定性。公司于2012年、2014年、2016年实施了三期限制性股票激励计划,总计授予对象近5000人次,覆盖了从高管、中层到基层管理人员及业务骨干的核心人才队伍,并且以业务骨干作为主要激励对象。有利于稳定企业人才,对企业快速发展奠定基础。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为1.5,1.79和2.28元。基于企业安防业务地位,以及创新业务的发展,研发能力的增强,给予2017年25-30倍的PE区间,对应未来的股价为37.5-45元,继续给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 1)市场竞争风险;2)政策风险;3)战略发展不及预期;4)新产品研发落地不及预期。