一、事件概述 近期,超华科技发布2016年年度业绩预告修正公告:预计实现归属于上市公司股东的净利润为-0.55亿元~-0.65亿元,对应EPS分别为-0.06元~-0.07元。 二、分析与判断 最坏时点已过,业绩有望迎来向上拐点 1、报告期内,根据谨慎性原则,公司计提了子公司广州泰华与深圳万泰电路买卖合同的坏账准备;2016年Q4以来,受铜箔、覆铜板等上游原材料价格明显上涨以及下游PCB涨幅有限的影响,印制电路板的制造成本大幅增加,PCB客户回款延期,公司为此计提了相应的存货跌价准备和较多的坏账准备。 2、我们认为,影响公司业绩增长的负面因素正逐步消除,随着电子基材行业复苏,较多的坏账准备将为业绩增长扫清障碍,公司业绩有望迎来向上拐点。 新增铜箔产能即将投产,PCB全产业链竞争优势开始显现 1、公司预计2017年3月初之前新增的3000吨锂电铜箔产能将投产,加上原有铜箔产能效率明显提升,公司将拥有约1万吨的铜箔产能。此外,广州泰华和梅州泰华自2016年Q4以来营收回升趋势明显,预计将在2017年贡献正收益。 2、我们认为,公司将在2017年积极调整业务战略,致力于成为最具规模的电子基材新材料提供商。在电子基材行业回暖的背景下,印制电路板全产业链的竞争优势开始显现,公司2017年业绩预期较为乐观。 组织体系和激励机制改革将增强内生发展动力,管理效率将进一步提升 1、2017年,公司将对组织和人员体系进行全方位的改革,建立健全与公司战略相符的考核激励机制;公司将实现业务结构与流程优化、内部控制加强、应收账款风险降低等目标,进一步减少坏账对公司业绩的影响。 2、我们认为,组织和人员体系的改革将提升公司员工的竞争力,增强公司的长期发展动力,优化业务流程、加强内部控制等措施将提升公司的管理能力。 三、盈利预测与投资建议 公司是PCB产业链一体化的领先供应商,受益锂电铜箔产能扩张和铜箔涨价周期,业绩有望实现反转,预计2016~2018年EPS为-0.06元、0.10元、0.11元。鉴于公司下修2016年业绩,出于谨慎性考虑,给予公司90倍~95倍PE,未来6个月的合理估值为9.0~9.5元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、锂电铜箔产能建设进度低于预期;2、铜箔涨价持续时间不及预期;3、行业竞争加剧。

一、事件概述 近期,超华科技发布公告:公司拟以自有资金1,000万元投资设立全资子公司深圳超华股权投资管理有限公司,占注册资本的比例为100%。 二、分析与判断 设立投资子公司符合公司战略,有利于公司快速切入电子基材新材料等领域 1、设立投资子公司符合公司“内生增长+外延并购”的发展路径,通过专业股权投资子公司从事优质企业的培育,将推动公司快速进入电子基材新材料、智能制造等战略性新兴产业。 2、我们认为,设立投资子公司将推动公司实现PCB产业链的横向拓展,加快进入发展前景良好的电子基材新材料、智能制造等领域。 借助深圳前海的政策红利和综合优势,推动公司加速产业链布局 1、根据深圳前海官网的资料,深圳前海是广东自贸区的重要组成部分,也是深港经济深度合作的主要板块,拥有五大优势:毗邻香港的区位优势、突出的综合交通优势、创新的体制机制优势、雄厚的产业基础优势、特殊的政策环境优势。 2、我们认为,子公司设立在深圳前海,将借助深圳前海的综合优势和政策红利,辐射珠三角地区,挖掘和投资电子基材新材料、智能制造等领域的优质项目,推动公司加速产业链布局。 三、盈利预测与投资建议 公司是PCB产业链一体化的领先供应商,受益锂电铜箔产能扩张和铜箔涨价周期,业绩有望实现反转,预计2016~2018年EPS为0.01元、0.07元、0.1元,未来12个月的合理估值为13.3~14.0元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、锂电铜箔产能建设进度低于预期;2、铜箔涨价持续时间不及预期。

一、事件概述 近期,耐威科技发布2016年度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为约5,239.34万元~6,191.95万元,同比增长10%~30%。 二、分析与判断 2016年业绩预增,四季度业绩同比大幅增长,受益MEMS代工等业务并表 1、根据2016年业绩预告,公司2016年四季度实现归母净利润变动区间为3476.5万元至4429.2万元,同比增长28.87%~64.18%。公司2016年业绩预增主要受益于导航业务持续增长、2016年8月起Silex业绩并表、2016年11月起雷航世纪业绩并表。报告期内,瑞科通达、飞纳经纬、耐威思迈、西安耐威等子公司人员扩张、公司完成并购投资系列工作、研发投入加大、Silex实施员工激励计划等事项导致管理费用增长,总营收和应收账款大幅增长带来资产减值准备增加,预计非经常性损益对本期净利润的影响约为130万元。 2、我们认为,影响公司业绩增长的负面因素正逐步减少,随着并购后整合工作的顺利进行,导航、MEMS、航空电子、无人系统、智能制造等业务布局将进一步完善,协同效应开始显现,公司业务规模将持续扩大。 Silex团队激励到位,MEMS代工产能利用率将持续提升,进入业绩放量阶段 1、报告期内,公司对Silex管理团队实施了两期员工持股计划(实施期间分别为2016-2018年、2016-2021年),激励总价值为3856.5万元。Silex通过为客户提供工艺开发服务和MEMS代工生产实现盈利,随着工艺开发客户逐渐转化为量产客户以及新客户的持续突破,MEMS代工业务产能利用率和毛利率将不断提升。 2、我们认为,Silex的员工持股计划对管理团队激励到位,能够长期稳定核心团队、增强MEMS代工业务的长期发展动力;物联网的兴起将带动MEMS传感器进入爆发式增长,公司作为国内MEMS代工领军企业,MEMS代工业务产能利用率和毛利率将持续提升,业绩进入放量增长阶段。 布局航空电子、MEMS、无人系统、智能制造等领域,将受益军民融合战略 1、报告期内,公司投资了瑞科通达、飞纳经纬、耐威思迈、西安耐威等子公司,参股了航天新世纪40.12%股权,收购镭航世纪41%股权进入军用嵌入式实时信息处理领域,2016年1-9月,镭航世纪实现营收3197万元、净利润547万元,根据业绩承诺,镭航世纪2016~2017年累计实现的净利润将不低于5500万元;公司与青州市政府合作,拟投资15亿元建设“航电及无人机研制项目”;公司拟非公开发行股份募集20亿元,发行价格为61.06元/股,用于新建国内首条采用体硅工艺的8英寸MEMS生产线以及航空电子、无人系统项目。 2、我们认为,随着国家军民融合战略的推进,航空电子、MEMS、无人系统、智能制造等领域的持续布局将为公司打开长线成长空间,部分业务将开始贡献正收益。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。预计2016~2018年EPS为0.32元、0.58元、0.66元,未来12个月的合理估值为63.80~66.70元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、收购整合进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。

一、事件概述 近期,深圳华强发布公告:1)预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动区间为37,558万元~45,069万元,同比增长0%~20%,对应EPS分别为约0.52元~0.62元;2016年度扣非后归母净利润为36,463万元~45,042万元,同比增长70%-110%,对应EPS分别为约0.51元~0.62元;2)公司以支付现金方式收购鹏源电子70%股权,支付对价暂定为6.16亿元。 二、分析与判断 2016年业绩预增,扣非业绩同比大幅增长,电子元器件分销是亮点 1、根据2016年业绩预告,2016年四季度公司实现归母净利润变动区间为1.06亿元至1.82亿元,同比增长-30.50%~18.53%,扣非后归母净利润变动区间为1.05亿元至1.91亿元,同比增长23.04%-123.73%。公司2016年业绩预增主要受益于电子元器件分销业务并表和销售规模持续扩大。报告期内,电子元器件业务为公司贡献约2亿元~2.4亿元的利润。 2、我们认为,随着国内电子信息产业向高技术、高附加值、高端化转型升级,电子元器件行业迎来快速发展机遇,公司基于丰富的电子产业链资源和大数据资源,能够为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业等全方位综合服务,电子元器件分销业务将成为公司业绩的新增长点。 收购PE合理,业务延伸至电力电子、新能源汽车领域,协同效应显著 1、根据公告,预计鹏源电子2016年度将实现营收为97,967.97万元,扣非后归母净利润为6,146.37万元,收购价格对应2016年的PE为14.3倍。根据业绩承诺,2017年~2019年鹏源电子将在上一年业绩承诺基数的基础上分别增长10%、20%、25%,2017年的业绩承诺基数是5900万元。参考近期上市公司收购电子元器件分销项目的PE,英唐智控收购深圳柏健、深圳海威思对应的2016年PE分别为10.1倍、10.2倍,力源信息收购武汉帕太对应的PE为12.8倍。考虑到鹏源电子在电力电子、新能源汽车领域具备快速增长的潜力,我们认为,鹏源电子的收购PE合理。 2、鹏源电子是国内领先的电力电子、新能源汽车等行业核心元器件授权分销商,主要为客户提供各类IGBTs、MOSFET、快速二极管、整流桥、可控硅、控制IC以及新型碳化硅、氮化镓材料功率半导体元器件,与IXYS、WOLFSPEED、TAMURA、PAYTON、YM-TECH、HJC等世界知名品牌建立了长期稳定的战略合作关系,是IXYS、WOLFSPEED全球最大的代理商,拥有包括100多家内地、香港及海外上市公司在内的1500家客户资源,服务的国内客户主要包括比亚迪、阳光电源、科士达、特锐德、汇川技术、科华恒盛、迈瑞医疗、中车时代电气等。 3、我们认为,鹏源电子估值合理,拥有丰富的客户资源、销售渠道资源,能够为客户提供专业化、高效率、经济的元器件解决方案,与公司现有业务在客户、产品、渠道等方面存在明显的协同效应,将极大协助公司稳步推进电子元器件分销业务的战略转型,进一步提升公司的盈利能力。 打造强大的专业化交易服务平台,电子元器件分销业务持续优化、做大做强 1、报告期内,公司持续推动旗下电子元器件的整合与优化:1)湘海电子建立了低成本的境外融资渠道,在巩固“村田”地位的基础上引入多条代理线,实现了其他代理线业务和非手机市场业务的较快增长;2)深圳捷扬聚焦销售资源开拓市场,业绩实现快速增长;3)华强电商(834998)16年4月份完成560万元募资,新拓展了美的环电、凯仕乐、3M空净、松下等优质客户以及亚马逊、京东POP店、本来生活等专业渠道;4)电子世界等电子专业市场持续进行业务转型和调整,集中资源投入到深圳本地店和外地自营店,华强电子网切入交易环节,新版网站上线,截止2016年中报,华强旗舰线上会员达到141家,完成3747万元的项目交易额;5)“中国IT市场指数”和“华强北·中国电子市场价格指数”等数据服务进展顺利;6)深圳电子商品交易中心初步试水,积极探索新的盈利模式。 2、我们认为,公司通过深度整合电子元器件分销行业的上下游资源,基于并购的湘海电子、深圳捷扬、鹏源电子持续布局和优化电子信息产业链条,将成为国内电子信息产业高端服务业的领军者。 “创新服务平台”雏形已现,持续布局创客生态 1、报告期内,华强北国际创客中心与重庆、石家庄等地政府合作共建“华强重创空间”;与“飞礼”、“Wishbone智能体温计”、“问答帮”等企业签署了股权投资协议,后续将以“少量资金+资源”的方式布局领先的初创企业;创客中心出租率较高,其中,截止2016年中报,初创项目孵化中心已入住29个项目;试水“创客+跨境电商”的业务模式,举办多场大型活动,持续整合社会资源、项目资源,行业影响力不断提升。 2、我们认为,公司致力于打造创新创业服务平台,针对华强北国际创客中心的丰富资源大力推进创客中心建设,构建创客、小微企业成长的生态,将促进“交易服务平台”做大做强。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。 考虑收购鹏源电子的影响,预计公司2016~2018年EPS分别为0.56元、0.78元、0.93元,当前股价对应2016~2018年PE分别为48.0X、34.7X、28.9X。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司40~45倍PE,未来6个月的合理估值为31.23~35.14元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、电子元器件销量不及预期;2、转型进度低于预期;3、行业竞争加剧。

一、事件概述 近期,洲明科技发布公告:公司、子公司前海洲明基金拟与时代伯乐、深圳市瀚信资产管理有限公司(以下简称“瀚信”)旗下基金共同出资272,406,541.25元设立深圳洲明时代伯乐投资管理合伙企业(以下简称“合伙企业”)。其中洲明科技拟出资1亿元,占认缴出资额的36.71%;前海洲明拟出资380万元,占认缴出资额的1.39%;时代伯乐拟出资380万元,占认缴出资额的1.39%;瀚信资产管理有限公司旗下基金拟出资16,480.654125万元,占认缴出资额的60.51%。 二、分析与判断 拟对外投资设立合伙企业,加速“SMART”战略落地 1、根据合伙协议,合伙企业将重点投向新兴产业发展类股权投资项目(包括新三板挂牌企业),一般指职工人数不超过500人,资产总额不超过2亿元,年销售额不超过2亿元的企业。合伙企业一方面基于上市公司在LED行业的深厚背景将更快找到符合行业发展趋势的优质项目资源,另一方面合伙企业通过专业的管理团队对项目进行投资,将极大减少公司并购项目前期面临的各种风险,提升并购效率。 2、我们认为,设立合伙企业符合公司战略规划,将形成“上市公司+PE基金”模式,加速“SMART”战略落地。 时代伯乐股权投资经验丰富,将协助公司顺利夯实LED产业链 1、根据瀚信官网,时代伯乐作为合伙企业的普通合伙人,拥有丰富的股权投资经验和专业能力,共管理16期基金,认缴规模超过80亿元,投资企业超过60家,通过中小板、创业板、新三板上市的项目企业超过12家。根据瀚信官网,瀚信旗下管理资产规模超过150亿元,其管理团队均来自国内大型券商或基金公司,其现任董事长蒋国云具有17年的证券投资经验。 2、我们认为,合伙企业借助时代伯乐的丰富经验和专业投资能力,将有利于公司抓住LED产业高速发展的机遇,助力公司实现LED产业链的拓展。 三、盈利预测与投资建议 今年以来,公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.32元、0.55元、0.71元,当前股价对应2016~2018年PE分别为42.9X、24.6X、19.1X,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为19.25~22.00元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、LED显示屏行业竞争加剧;2、海外市场拓展不及预期;3、转型力度不及预期。

一、事件概述 2017年01月23日,公司发布对全资子公司增资公告,以自有资金为立思辰(香港)有限公司增资440万美元,全部资金计划以分期缴纳的形式。增资完成后香港立思辰注册资本将增加至450万美元,其主营业务得到更好支持。 二、分析与判断 增资全资子公司布局海外发展平台,推动打造公司教育生态 有助于香港立思辰进一步增强其整体实力,以提高在市场竞争中的优势地位和盈利能力。我们认为,作为公司未来与国际市场的联络窗口,增资将有利于公司搭建海外发展平台,加强公司与国际市场交流与合作,推动公司教育战略落地与教育生态的打造。 加大教育业务投入力度,完善“智慧教育+教育服务”双轮驱动布局 公司收购了教育行业多家全资子公司,加大教育业务投入,并为全资子公司提供融资担保,支持子公司业务发展。2017年01月24日公司公告称公司为全资子公司江南信安、从兴信息技术、康邦科技、立思辰新技术提供融资担保。在智慧教育方面,公司以康邦科技为核心,包括公司原有的数字校园业务,与敏特的学科应用进行相应的整合。在互联网教育方面,以公司互联网教育CEO黄威先生的团队为核心,进行相应的整合,实现渠道建设、人员的互用。我们认为,通过公司的区域平台对各版块业务进行深度整合,进一步完善“智慧教育+教育服务”双轮驱动布局。 业绩大幅度增长,公司战略推进顺利 公司发布2016年年度业绩预告,预计2016年度归属上市公司归母净利润2.72-3.1亿元,上年同期盈利1.3亿元,预计比上年同期增长108.99%-138.19%。我们认为,公司的业绩增长主要来自收购信息安全和教育信息化公司的业绩并表,由于公司所收购公司业绩承诺的持续性(4年利润承诺),预计2017年总体业绩能保持15%-30%增长。 实际控制人及核心高管增持股份,看好公司发展前景 董事长池燕明、董事兼副总裁王邦文以自筹资金、董事兼副总裁王辉以个人借款合计总额不超过1亿元在未来6个月内增持公司股份,增持比例分别为40%、35%和25%。三人于2017年1月16日至18日通过深圳证券交易所交易系统以竞价交易方式增持了本公司股份,合计增持93.42万股,约占公司总股本的0.11%,合计增持金额为1,483.0985万元。我们认为,公司实际控制人及高管团队联合发布增持计划,表明对公司教育产业及信息安全产业布局的认可,对公司未来发展前景的信心。 三、盈利预测与投资建议 公司业绩表现突出,教育云平台多地铺开,市场空间进一步扩大,继续给予“强烈推荐”评级。预计公司16-18年EPS分别为0.35元,0.46元,0.55元,对应的PE分别为47.1X、35.8X和29.8X。对标互联网教育标的2017平均41X的估值,给予公司12个月40X-45X的估值区间,对应的股价为18.4元-20.7元。 四、风险提示: 1)业绩不及预期;2)外延扩张不及预期;3)市场竞争加剧。

一、事件概述。 1月25日公司发布公告,公司非公开发行股票募集资金总额不超过7.18亿元,在扣除发行费用后将用于高速光器件建设项目。同时,公司于1月12日发布2016年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润盈利1.14亿元-1.24亿元,比上年同期增长10%-20%,对应EPS为0.61元-0.67元。 二、分析与判断。 定增布局高速光器件,新增年产能3,060万个高速光器件。 公司定增用于建立高速光器件产品的生产能力,并对现有生产技术水行升级。高速光器件建设项目达产后将新增年产能3,060万个高速光器件的生产能力,巩固公司在光通信细分市场的优势地位,有效提升产品竞争力。面对目前光通信系统向高速大容量、智能化升级的契机,和数据中心大规模建设以及5G技术不断的发展的趋势,公司此次通过高速光器件建设项目有助于公司优化产品结构,提高市场份额,保持行业内的优势地位,增强在光器件领域的竞争力,促进公司的业务布局进一步完善。同时公司的营业收入规模和盈利能力将会大幅提升,有利于公司增强核心竞争能力、抗风险能力和持续发展能力。 募投项目释放产能与新产品的驱动下,公司16年业绩稳定增长。 公司2016年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润盈利1.14亿元-1.24亿元,比上年同期增长:10%-20%。公司业绩增长的原因:1)2016年,公司通过落实募投项目逐步释放产能;2)新产品线从小批量生产阶段分别逐步进入量产阶段,从而带动公司业绩稳步增长;3)公司自上市以来,通过建设研发中心增强研发能力,陆续推出OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、BARREL三个系列新产品。同时,公司在深圳、武汉设立分公司,为客户提供本地化快速响应与服务,加大对海内外高端客户的开发力度,拓展了主力产品的市场份额,进一步向产业链下游延伸并巩固了国内光纤连接市场的龙头地位。在募投项目逐步释放产能与新的产品进入量产阶段的驱动下,公司2016年业绩保持稳定增长。 无源光器件领域领先企业,加快布局有源光器件。 公司上市前主要产品是陶瓷套筒、光纤适配器及光收发组件系列产品,产品广泛应用于电信运营商、数据中心、云计算、光纤到户等领域。公司上市以来,进一步增强了研发能力,公司加大了新产品、新项目的开发推进力度。目前BARRELLENS设计开模及量产已顺利实施;ReceptableO.I(带隔离器组件)项目已通过多家客户的认证并批量生产;OSA光器件凭借设备工艺优势、团队经验优势已进入量产阶段;光收发组件团队配合客户的100G产品的多方案产品也顺利量产。公司与华为、中兴等大客户建立了稳定的供货关系,良好的品牌效应和丰富的客户资源为高速光器件建设项目的产能消化提供了保障,为提升公司市场份额奠定了坚实的基础。 三、盈利预测与投资建议。 公司无源光器件稳定增长,定增布局高速光器件,增强在光器件领域的竞争力。预计2016-2018年EPS为0.66、1.10和1.65元,对应当前股价PE分别为57.6倍、34.9倍和23.2倍。鉴于公司未来定增布局高速光器件,可给予35-40倍PE,未来12个月合理价格区间为39-44元,维持“强烈推荐”评级。

收购中兴物联,切入物联网架构体系连接层。 公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买中兴物联84.07%的股权,2017-2019年业绩承诺为合计净利润不低于2.1亿元因此,公司的资产规模、业务规模和盈利能力将得到有效提升。收购中兴物联,公司切入物联网架构体系的连接层,并充实在平台层的技术实力以及在应用层的行业应用布局:连接层以2G/3G、4G(LTE)、基于NB-IOT和LoRa的LPWAN方案为代表的全网络制式的全系列通信模块技术;连接层的OBD、UBI后装车载(传输)单元和前装车规级模块;在平台层,将获得物联网终端管理云平台;在应用层,公司还将新增车联网云平台运营的技术储备以及车联网、卫星通信等行业应用终端。公司将进一步夯实以物联网为技术核心,以公共安全为应用核心的“公共安全+物联网”战略。 收购中兴智联,加快电子车牌领域布局。 公司以1.48亿元人民币受让中兴通讯持有的中兴智联84.86%股权,借助中兴智联在RFID领域的技术优势,切入电子车牌这一广阔市场。由于RFID产品涵盖范围较广,中兴智联依据细分目标市场,形成了以433MHz、800/900MHz和5.8GHz三个频段的产品系列,分别覆盖汽车电子标识、ETC、多义性路径识别三个细分市场。借助中兴通讯物联网技术和资源优势,全面布局“车牌-读写器-系统”,为智能交通电子车牌业务抢占先机。同时,作为公安部无锡所电子车牌标准制定的主要参与方,中兴智联参与了标准起草、制定、测试、试点多项工作。在电子车牌硬件铺设期完成转向运营期后,公司可以为交通部门搭建电子车牌管控平台,提供数据存储、数据管理以及基于大数据技术的数据挖掘服务。 国内安防领域领导企业,加快“公共安全+物联网”战略布局。 公司围绕智慧城市、通信监控、铁路信息化、公安信息化等业务主线,并通过内生与外延相结合的方式,以物联网技术为核心,聚焦公共安全行业应用布局,致力于成为跨系统的大数据运营商。2012年公司收购讯美电子,作为我国金融安防监控领域接入视频路数最多的公司,帮助公司成功卡位“金融安全”;2015年公司收购创联电子与国迈科技,公司得以进军“铁路安全”与“政法数据安全”;2016年收购中兴智联,掌握业内先进的超高频RFID技术,把握交通安全大数据的入口,进一步完善智能交通领域的业务布,同时收购中兴物联,切入物联网架构体系的连接层,并充实在平台层的技术实力以及在应用层的行业应用布局。 盈利预测和评级。 公司业绩稳定增长,收购中兴智联布局电子车牌,收购中兴物联切入物联网架构体系的连接层。预计2016-2018年EPS为0.28、0.42和0.52元,相应PE为55.62倍、37.67倍和30.50倍。鉴于公司未来夯实以物联网为技术核心,以公共安全为应用核心的“公共安全+物联网”战略,可给予50-55倍PE,未来12个月合理价格区间为21-23元。

一、事件概述 近期,公司发布2016年度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为6,491.17万~7,671.38万元,同比增长65%~95%,对应EPS为0.36元~0.42元。 二、分析与判断 业绩高增长,PCB业务加强大客户开发与技术升级,锂电池检测设备销售快速增长公司主营业务包括PCB精密加工检测设备与材料、锂电池X光检测设备等,全年发展良好。PCB业务加强了大客户开发和技术升级,销售和成本控制得到提升;锂电池业务收入增长较快。我们认为,公司主营业务有序增长,随着电子行业和锂电池市场发展,整体实力还将日渐增强。 液晶业务迎来行业利好,集银科技收入并表提升公司盈利水平公司收购集银科技,自2016年5月以来子公司业绩纳入并表,是对公司盈利水平的重要补充。集银科技是从事液晶模块、触摸屏、CMOS等领域生产与检测设备的专业公司。公司上半年液晶业务实现营收3847万元,占比16.6%。我们认为,随着OLED、4K等液晶显示技术的升级,将为公司液晶业务带来进一步的提升。 收购鹏煜威和炫硕光电,加码3C自动化建设公司2016年持有鹏煜威49%股权,贡献部分投资收益。近日公司已获核准以发行股份及支付现金的方式收购鹏煜威剩余51%股权和炫硕光电100%股权,后两者均将成为公司全资子公司。鹏煜威和炫硕光电分别从事智能工厂和以LED为主的自动化生产领域业务。我们认为,新收购公司的智能生产业务将对公司打造3C自动化平台型企业提供十分重要的推动作用。 三、盈利预测与投资建议 公司向全产业链自动化设备提供商方向推进,主营业务和新收购业务均有望迎来高速增长。假设鹏煜威与炫硕光电2017年年初业绩并表,预计2016~2018年备考EPS为0.40元、1.32元、2.23元,对应2016~2018年PE为117X、35X、21X。3C自动化正面临历史性发展机遇,故给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月的合理估值为59.4~66.0元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 并购整合效应低于预期;行业发展不及预期;竞争格局加剧。

一、事件概述 公司拟作为有限合伙人与深圳前海恒瑞方圆投资管理有限公司及其他投资方合作设立“方泽(嘉兴)投资合伙企业”,并购基金总规模不超过50亿元人民币。 二、分析与判断 参与设立并购基金,推动长期发展 此次公司拟使用不超过2亿元人民币的自有资金参与设立并购基金,未来并购基金将用于服务于公司及全资子公司方欣科技的主营业务。自2016年11月公司完成对方欣科技的收购后,正式展开其“互联网财税服务+热处理设备及服务”双轨发展战略。我们认为此次公司通过设立并购基金,将更好地利用资本市场的优势为其拓宽投资渠道,聚集优质产业资源,推动公司长期发展。 收购企盈和立信,完善产业链布局 公司全资子公司方欣科技拟以现金方式收购上海企盈100%股权和浙江立信51%股权。上海企盈专注于商务咨询、企业管理咨询、企业登记代理等一系列企业级服务;浙江立信经营范围包括代理记账服务、会计信息咨询和税务咨询等业务。交易实施后,方欣科技将取得两大公司的控股权,有利于实现各方财税相关业务融合,形成优势互补。同时方欣科技将更好地提升技术优势和服务能力,完善产业链布局,进一步提高其行业地位。 并表方欣科技,推动公司业绩快速增长 公司近期调整2016年全年净利润增速,由原来的-50%~20%变为30%~60%。自2016年11月起方欣科技纳入公司合并报表,其11月-12月经营业绩对公司原本净利润形成有效推动。我们认为随着方欣科技业务的持续推进,公司业绩将在未来三年呈现快速增长。 三、盈利预测与投资建议 预计16-18年EPS为0.13、0.42和0.54元,未来6个月36.00元-42.00元股价区间。维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近期,公司发布2016年度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为1,570万~2,350万元,同比下降10%~40%,对应EPS为0.11元~0.17元。 二、分析与判断。 业绩符合预期,扣非净利润同比大幅增长。 公司在2015年因转让上海光韵达三维科技有限公司60%股份等原因产生非经常性损益2,487万元,预计2016年该项将减少至约500万元。因此扣非后公司实现净利润实际呈同比大幅增长趋势。此外,2016年上半年电子行业景气度下滑也对公司全年业绩产生影响,而三季报显示公司SMT、PCB等主营业务已经开始回升。我们认为,公司整体运营状况良好,随着终端产品需求提升带来的行业景气度提振,有助于公司实现业绩加速增长。 收购金东唐进展顺利,自动化检测业务将对公司业绩带来重要贡献。 公司收购自动化检测设备公司金东唐,已获证监会审核通过,发行股份及支付现金购买资产及募集资金的后续操作也在顺利推进。金东唐为消费者电子产品大客户提供自动化检测设备,在终端产品迎来多项技术和配置升级的趋势带动下,未来有望实现甚至超出业绩承诺。我们认为,自动化检测设备业务的整合将对公司业绩带来明显提升,并将发展成为公司重要的主营业务之一。 公司定位打造先进制造企业,将有望在产业链环节加重投入。 公司以先进制造企业为自身定位,对激光加工、3C自动化等产业上下游持续加码,逐渐构建完整的产业链环节。公司目前市值不大,如果继续增加关键环节的投入,对公司价值将产生较高弹性。我们认为,公司借助产业升级机遇,积极开展布局以完善服务链条,未来将具备更强的竞争实力。 三、盈利预测与投资建议。 假设金东唐业绩2017年年初并表,预计公司2016~2018年备考EPS为0.14、0.51和0.83元,当前股价对应PE为173X、46X和28X。公司扣非后业绩增长,金东唐客户需求预计将持续放量,更多新业务的整合可带来高弹性增长。给予公司2017年60~65倍PE,未来12个月合理估值30.6~33.15元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:终端市场发展不及预期;收购整合进度不及预期;行业竞争加剧。

一、事件概述 近期,上海新阳发布公告:公司实际控制人之一、董事长王福祥先生增持公司股份50.61万股,平均增持股价33.087元/股,占公司总股本的0.26%。 二、分析与判断 董事长增持凸显公司长期发展信心 1、本次增持后,董事长直接持有公司股份1,516,336股,间接持有公司股份合计24,908,782股,直接和间接持有公司股份合计26,425,118股,约占公司总股本的13.64%。王福祥、孙江燕夫妇直接和间接持有公司股份合计45,931,140 股,约占公司总股本的23.70%。 2、我们认为,公司是国内领先的半导体材料供应商,在电子电镀和电子清洗领域具有客户、技术、成本、产能等核心竞争优势。董事长增持表明其十分看好公司未来发展前景。 受益国内多座晶圆厂陆续投产,半导体化学品和设备将进入放量增长阶段 1、根据国际半导体设备材料产业协会(SEMI)的数据,2017年~2020年全球将新增62座半导体晶圆厂,其中有26座新建的晶圆厂来自中国,10座来自美国,9座来自台湾。新增晶圆厂中,晶圆代工厂约占32%、存储器厂约占21%、LED厂约占11%、其他类型合计占比36%。 2、公司的半导体制造用高纯铜电镀液和添加剂系列产品已经达到世界领先水平,功能性化学品成功进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子等重点客户,电镀液正处于台积电认证阶段(尚未供货),后续公司将持续开拓新的客户;大硅片项目即将进入客户认证阶段,认证通过后即可投产,设计产能为15万片/月,预计下半年达产,未来有望贡献正收益;新阳硅密专业从事半导体湿法设备与化学药业研发,其合作伙伴硅密四新(SPM)的主要技术力量来自美国VERTEQ和SCP公司,在半导体湿制程各类工艺机台、辅助设备领域具有深厚积淀。 3、我们认为,随着国内未来多座半导体晶圆厂陆续投产,凭借自主知识产权的电子电镀和电子清洗核心技术,公司半导体化学品和设备将直接受益。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的半导体材料供应商,晶圆化学品及设备伴随国内半导体制造和封测客户进入放量增长阶段,新客户的持续突破和半导体材料的领先布局将为公司打开长线成长空间。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.27元、0.62元、1.13元,当前股价对应2016~2018年PE分别为120.5X、53.4X、29.3X,未来6个月的合理估值为43.40~46.5元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、产品销量不及预期;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度低于预期。

一、事件概述 近期,联建光电发布公告:拟以集中竞价交易、大宗交易等方式回购公司股份,用作注销以减少公司注册资本、股份奖励计划、员工持股计划或股权激励计划等用途,回购股份的价格不超过25元/股,回购资金总额不超过2.4亿元,资金来源为公司自有资金,回购期限为股东大会通过本次回购方案之日起十二个月内,预计回购股份约960万股,占公司目前总股本的1.56%。 二、分析与判断 公司投资价值明显被低估,回购股份表明公司对未来发展充满信心 1、根据业绩预告,2016年公司预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.7亿元~4.3亿元,同比增长65.42%~92.25%。2014年度、2015年度、2016年1-9月公司实现的归属于上市公司股东的净利润分别为13,397.35万元、22,367.20万元、25,872.60万元,同比增长均超过60%。根据当前的经营情况,公司预计2017年公司业绩将维持良好的增长态势。 2、我们认为,公司是国内领先的数字传播集团,三大业务发展势头良好、协同效应显著。回购公司股份表明公司投资价值被市场低估,将有利于维护股东利益、增加投资者信心、提升公司在资本市场中的形象。 拟开展员工持股计划或股权激励计划,增强公司长期发展动力 公司通过收购聚集了一批优秀且具备长期增长潜力的子公司,回购股份拟用于激励公司的核心业务骨干、技术人员、高管等。员工持股计划或股权激励计划将激发员工的积极性和奋斗的决心,增强公司长期发展动力。我们认为,公司仍然具备快速增长的潜力,坚定看好公司未来的发展前景。 三、盈利预测与投资建议 考虑到公司2016年对管理层进行股权激励,2016年5月17日股权激励行权价格为24.40元/股,当前股价具有较高安全性。考虑收购Artixium的影响,预计公司2016~2018年备考EPS为0.66元、0.96元与1.11元,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍估值,未来6个月合理估值为28.8元~33.6元。 四、风险提示: 1、收购公司业绩不及预期;2、子公司业务整合不及预期;3、行业竞争加剧。

二、分析与判断 得益于平板显示行业快速发展,液晶显示检测设备需求旺盛公司主营业务是面向平板显示元器件的检测设备,随着行业发展速度加快,平板显示厂商增加面板产线投资建设,从而带动公司产品需求的放量。而且随着OLED、4K等显示技术的渗透率提升,行业景气度有望保持高增长。目前,公司持续加大OLED研发投入,在该领域形成了一定的技术储备,未来有望抓住OLED产业爆发的契机。我们认为,公司主营业务将受益于终端需求回升、技术更新换代等趋势而稳定提升。 推进计算机视觉技术研发,布局自动化检测领域提升竞争力除了传统的检测方式,公司还在积极加大投入包括计算机视觉等技术方案在内的新型检测领域。公司完成了AOI光学动态检测系统的研发工作,具备了一定的技术领先优势。我们认为,基于人工智能的自动化检测是未来发展方向,公司在该领域的投入将为竞争力的持续提升提供保障。 打造一体化检测方案,布局多环节产业链前景广阔公司在基于电讯信号和基于光学的检测设备领域综合发展,在Module、Array和Cell制程多环节完善产业链构建,将面向液晶显示市场的一体化检测方案作为公司发展方向。我们认为,公司围绕自动化检测业务夯实基础、完善环节,将在3C自动化等趋势的推动下获得广阔的发展空间。 三、盈利预测与投资建议 公司在平板显示产品检测领域具备很强的实力,围绕一体化检测方案逐渐完善相关环节。预计公司2016~2018年EPS达到1.19元、1.59元和2.39元,对应PE为68X、51X和34X。OLED、4K等新兴市场的爆发将为公司带来跨越式的增长,公司基于计算机视觉的检测设备有助于其在3C自动化等领域积累实力。我们给予公司60~65倍PE,未来6个月合理估值为95.4~103.35元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新兴市场发展不及预期;研发速度不及预期;行业竞争加剧。

一、事件概述 近期,晶方科技发布2016年度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为0.48亿元~0.58亿元,同比减少49%~58%,对应EPS为0.21元~0.26元。 二、分析与判断 2016年业绩预减,四季度业绩预增并且环比大幅改善 1、根据2016年业绩预告,公司2016年四季度实现归母净利润变动区间为1774万元至2774万元,同比增长0.66%~57.41%,环比增长308.80%~539.27%。公司2016年业绩预减主要受全球半导体产业周期性调整、影像传感器市场整体下滑以及折旧/运营费用较高影响。四季度业绩实现15年二季度以来的首次预增,主要原因是公司对业务结构持续进行调整与优化以及拓展新的增长点。 2、我们认为,影响公司业绩的负面因素正逐步消除,公司持续优化影像传感器芯片、生物身份识别芯片等业务,随着双摄加速渗透智能手机市场以及生物身份识别领域进入高速增长阶段,公司业绩有望迎来拐点。 封测产品结构不断优化,新技术不断整合突破,持续提升运营效率 1、报告期内,公司优化产业链布局,持续缩短生产周期、降低客户成本;影像传感芯片方面,公司积极整合与优化收购的智瑞达资产相关业务,联合开发Flip chip、Fan-out、SIP等传感器系统级封装技术,积极布局高端手机摄像头封测业务;生物身份识别芯片方面,公司将自身的IP技术与智瑞达的模组技术进行融合,突破了trench、TSV、LGA等技术,后续将瞄准国内品牌手机市场,提供多样化的技术与全方案服务能力。 2、我们认为,公司具有产能、先进封装测试技术、高端客户等核心竞争优势,通过延伸业务链条与开拓新市场,持续进行技术创新与优化,有望享受到双摄和指纹识别在国产智能手机中渗透率提升的巨大红利。 积极布局汽车电子、智能制造等领域,培育新的增长点 公司正持续布局智能汽车、智能制造等领域传感器相关的技术、产品、客户,积极应对中国制造2025和智能汽车领域的兴起。我们认为,公司在传感器芯片封测领域深耕多年,拥有全球领先的技术研发能力、量产能力以及客户资源,假以时日,汽车电子、智能制造等工业传感器业务将成为公司的新增长引擎。 三、盈利预测与投资建议 公司是全球领先的传感器芯片封装测试领导者,拥有CMOS影像传感器晶圆级封装等核心技术,随着双摄和生物识别芯片加速渗透智能手机市场,公司业绩将有望迎来向上拐点,汽车电子等传感器的布局将为公司打开长线成长空间。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.23元、0.43元、0.56元,当前股价对应2016~2018年PE分别为120.0X、63.8X、48.7X。出于谨慎考虑,公司未来6个月的合理估值为30.10~32.25元,首次评级,给予公司“谨慎推荐”评级。