一、事件概述 近期,华策影视发布对外投资公告:公司与高军、天映文化传媒(天津)有限公司签署了《投资合作协议书》,约定公司以人民币3,000万元受让高军持有的天映传媒100万元出资的股权,同时以人民币1,000万元对天映传媒增资(其中33.33万元计入天映传媒的注册资本,966.67万元计入其资本公积金),股权转让和增资完成后公司持股比例为40%。双方将在综艺节目开发、投资、制作、宣传推广及衍生品开发等领域进行战略合作。 二、分析与判断 斥资4000万元收购天映传媒40%股权,发力综艺节目 1、天映传媒是一家专业的媒体综艺内容提供机构,拥有强大的原创节目研发能力、大型活动策划与执行能力,在跨界资源整合与互联网平台联动方面也极具优势。其团队曾出品并制作过中国最具影响力的大型时尚电视节目《INCHINA时尚中国》,运作过北京卫视《最美和声》的原创模式研发改造及全案制作,参与策划制作口碑收视极高的大型电视栏目《爱唱才会赢》、《中国梦想秀》、elite世界超模大赛及相关电视系列节目《卧底超模》、美食真人秀《爽食赢天下》、台网互动节目《全民奥斯卡》等。同时,天映传媒还策划执行了中国最具影响力的大型时尚颁奖活动“莱卡中国风尚颁奖大典”第一至第四届和2005-2008年浙江卫视跨年晚会等大型活动,承接了2013年中国UGC传播大赛的全案策划和执行,在新媒体内容尤其是网络微电影上也进行了研发实践并取得了不错的成绩。 2、天映传媒承诺,自2015年1月1日起,至2017年12月31日期间,天映传媒实现累计净利润应当不低于4,000万元。 3、本次投资将有利于公司加强综艺节目业务,在公司自主研发制作的基础上,公司也将与天映传播合作进行综艺节目的开发、投资、制作,同时委托其承制公司自主开发的部分综艺项目,通过发挥各自优势,使综艺节目成为公司重要的业务板块,完善产业布局,增强核心竞争力。 公司近期牵手安徽卫视,进一步拓展内容平台 1、10月29日,在安徽卫视2015年资源展示暨广告征订会上,华策影视与安徽卫视签署了战略合作协议。双方将对定制剧、自制剧进行共同谋划,并在电视剧联合推广、广告植入、产品开发方面,深度合作、互补发展。其中华策影视倾情制作的《医馆笑传》作为安徽卫视“大剧2.0”战略的首部试营剧,在推出后就受到了客户的广泛好评和青睐。一直以来,安徽卫视收视稳居第一阵营,此番强强联合,将对华策内容品牌的传播将产生积极的影响。 2、华策与传统媒体的合作自今年以来一直在稳步推进。至5月,华策已经与10家电视台签署了合作草案,预计年底将突破50家;8月,华策影视“华剧场”项目继在兵团卫视、青海卫视、天津影视频道、重庆文体娱乐频道开播后,落户厦门卫视。 三、盈利预测与投资建议 我们重申,我们极其看好华策影视,坚信其未来有望率先成为A股千亿市值的传媒巨头。(1)华策影视当前的产业布局、经营战略最符合美国好莱坞六大传媒巨头成长模式(以内容为基石,打造垂直一体化经营体系)。(2)收购克顿传媒后,公司成为电视剧行业绝对龙头,作为优质CP,势力正在崛起,行业谈判能力极大增强,且强者恒强,将加速产业整合与洗牌。(3)传统电视剧主业提供安全边际,并具备经营“护城河”,而当前公司正以多样化的商业模式快速切入电影、广电渠道、植入广告、新媒体、电视栏目、舞台剧、网游等领域,弹性空间大,有超预期可能。目前,公司正在联合多家省级卫视、地面电视台,组建全国电视联播网“华剧场”。(4)公司管理层具有全球视野,市场不局限于国内,影视产品出口至海外,甚至直接投资海外公司(例如韩国NEW),且呈现加速度。(5)公司是创业板再融资最先启动的个股之一,融资后资金优势将大为增强,且通过定增间接引入百度、小米等互联网巨头作为战略投资者。与百度爱奇艺成立合资公司,在影视业务经营积极植入互联网基因,新媒体发展思路具有开拓性,将继续领跑传媒公司。 目前,公司正积极推进再融资项目的完成,落实内容制作业务升级、内容版权和模式采购、资源培植与整合、互联网应用开发四个方面的募投项目,而其中与互联网内容相关的投资超过50%。定增资金到位后,公司将迎来新的发展时期。暂不调整盈利预测,预计2014~2016年备考EPS分别为0.88元、1.30元与1.76元,对应当前股价PE为35X、23X与17X,维持“强烈推荐”评级,给予2015年40倍PE,未来12个月的合理股价为52元。 四、风险提示: 1、政策监管风险;2、影视剧适销性的风险;3、侵权盗版的风险;4、业务扩展至电影制作发行存在不确定性的风险;5、市场竞争加剧的风险。

一、 事件概述 近期,奥飞动漫公司公布2014年三季报业绩:公司前三季度营收17.00亿元,同比增长61.35%;归属于上市公司股东净利润2.89亿元,同比增长98.37%。基本每股收益0.47元。公司预计,全年业绩同比增长70%~100%,业绩区间3.92~4.62亿元,折合每股收益为0.62元~0.73元。业绩增长主因是公司各项业务健康发展,同时,并购的标的公司利润合并报表所致。 二、 分析与判断 2014年前三季度营收同比增长61.35%,净利润增长98.37%,业绩符合预期。 1、业绩符合预期,增速落入公司此前公布70%~100%增长区间上限。营收增长主要原因是:(1)报告期内,公司动画项目《战斗王之飓风战魂2》的衍生产品陀螺以及《火力少年王5之传奇再现》悠悠球产品销售情况超预期,带来动漫玩具销售增长;(2)爱乐游《雷霆战机》手游流水超预期,带来业务销售增长所致。 2、前三季度公司综合毛利率为46.65%,较去年同期提升3.29个百分点,主要是报告期内公司产品结构发生变化,产品出厂价格提高以及渠道扁平化等原因造成。 3、前三季度公司期间费用率为28.37%,较去年同期上升2.09个百分点。其中,销售费用率为13.72%,较去年同期上升0.96个百分点;管理费用率为13.88%,较去年同期上升0.76个百分点;财务费用率为0.77%,较去年同期上升0.36个百分点。 (1)销售费用率提高原因:一方面是公司本年度进一步深化渠道扁平化策略所增加营销费用,另一方面是本报告期销售以潮流型项目为主,推广费用相对较高。(2)管理费用率提高原因:主要是公司经营规模扩大、人员增加、研发投入增加所致。 (3)财务费用率提高原因:主要是公司债及子公司奥飞动漫文化(香港)有限公司外币借款导致利息支出增加所致。 战略转型稳步推进,泛娱乐产业布局逐步清晰,全年业绩高增长预期不变。 1、公司在新行业进行的大量布局包括:(1)游戏领域,投资广州叶游信息技术有限公司、广州三乐信息科技有限公司,基本完成公司在手游、端游等游戏领域的业务拓展,有助于提高动漫文化产业的变现能力;(2)原创动漫制作领域,组建广州狼烟动画有限公司、太极鼠工作室等,有利于公司原创IP 内容的全年龄段布局,丰富公司的动漫品牌阵营;(3)IP 收购领域,公司首次跨境整合“贝肯熊”品牌,丰富公司泛娱乐IP 品牌阵营,优化公司动漫品牌方阵。(4)漫画领域,控股北京魔屏科技有限公司,添加内容创意来源,为公司移动游戏提供协同支持。(5)电商领域,成立全资子公司上海奥飞网络,聚焦于电商业务,为发展线上渠道业务拓展奠基。 (6)影视领域,成为海外Discovery 基金的有限合伙人,不排除未来与孩之宝、迪斯尼以及好莱坞等影业巨头合作拍摄电影,继而将自身品牌及IP 推广至全球的可能。 (7)制造领域,设立全资子公司“广东奥飞实业有限公司,有助于公司打造专业化的制造型子公司,提升公司玩具制造科技水平。 2、公司发力新媒体,布局多屏运营平台,打造强势媒体品牌。(1)公司投资设立北京奥飞多屏文化传媒有限公司,以实现电视内容多屏分销、多频联营;(2)同时,控股壹沙(北京)文化传媒有限公司,布局媒体广告运营,使公司在内容创作、播出渠道、广告运营三方面与原有的“嘉佳卡通频道”以及北京万象娱通公司的“爱看动漫”移动端视频频道形成协同效应,有助于打造强势的媒体品牌和内容品牌。 3、近年来,公司紧紧围绕“全面泛娱乐产业化”发展战略,持续进行产业布局,成效显著。我们判断,无论是内生增长还是外延并购,未来公司都将持续超市场预期。 我们认为,公司今后的战略重点将放在知名动漫IP 培育或收购、以及打造有影响力的内容上;而用户群体将扩展为全年龄段,全面进军成人与亲子动漫及影视领域。 在内生增长的基础上,公司将加强并购力度,“以内容为入口,以平台、产业链为着力点”,加快产业版图的扩张和产业规模的扩大。 三、 盈利预测与投资建议。 我们判断,若考虑2014年爱乐游等收购标的全年并表,2014~2016年公司备考EPS 为0.78元、1.11元与1.51元,对应当前股价PE 为42X、30X 与22X,维持“强烈推荐”评级。我们认为,未来公司业绩释放动力将更加强劲,业绩具有高弹性而且有望超预期,可给予2014年60倍估值,未来6个月合理股价为46.8元。 短期催化剂:10月31日美国科幻大片《忍者神龟:变种时代》国内上映。首日以41.3%的占比登顶,是近期新片中,上映规模最大的一部,从目前的趋势来看,本片首日排映应该在4万场以上。奥飞动漫拥有忍者神龟衍生产品销售权。 四、 风险提示:1、知识产权保护风险;2、影视片播出政策风险;3、项目主要核心人员流失等人力资源管理风险;4、并购进展受阻。

一、事件概述 近期,省广股份公司公布2014年三季报业绩:公司前三季度营收40.50亿元,同比增涨12.02%;归属于上市公司股东净利润2.53亿元,同比增涨49.48%。基本每股收益0.44元。公司预计,全年业绩同比增长30%~50%,业绩区间3.74~4.31亿元,折合每股收益为0.65元~0.76元。业绩增长主因是公司内生业务继续整合升级,外延业务继续扩张收购广州旗智剩余股权和广州中懋广告公司以及深圳尚道微营销公司,使公司经营业绩稳步增长。 二、分析与判断 2014年前三季度营收同比增长12.02%,净利润增长49.48%,业绩符合预期业绩基本符合我们预期。报告期内,公司积极推进现有业务纵向深化整合和横向业务运营协同,有效地保障了业绩稳定增长。前三季度公司综合毛利率为19.13%,较去年同期提升1.78个百分点。期间费用率为9.29%,较去年同期下降0.06个百分点。 其中,销售费用率为7.41%,较去年同期上升0.33个百分点;管理费用率为2.07%,较去年同期下降0.38个百分点。 斥资25,245万元收购上海恺达85%股权,扩充互动整合营销领域运营实力 1、上海恺达成立于2007年4月,前身是数字广告知名品牌安瑞索思(EnergySource)。 (1)安瑞索思是目前中国规模最大独立互动整合营销公司之一,也是亚洲最大的汽车数字营销创新公司之一;其核心服务包括互动整合营销及移动互联网营销,曾与谷歌、搜狐、优酷等互联网巨头合作,拥有120多家世界500强企业及国内知名客户。(2)作为一家提供创新整合营销服务综合代理商,上海恺达拥有行业领先的的移动互联网广告平台AdTOUCH,在此基础上为客户提供创新整合营销解决方案。 2、上海恺达业绩承诺为:2014~2017年净利润不低于3,000万元、3,600万元、4,200万元、4,830万元,对应收购PE为9.9倍、8.3倍、7.1倍、6.1倍。投资完成后,双方将形成专业优势及客户资源互补,补充公司数字营销实力;公司亦可借助其AdTOUCH平台,为客户提供一站式整合营销服务,构建全维大营销体系。 斥资2.43亿元收购省广合众45%股权,公司盈利能力有望稳步提升 1、上述股权转让完成后,公司将持有省广合众100%股权,其成为公司的全资子公司。2012年,公司斥资13,489.61万元收购合众55%股权,资产增值120%。 2、公司本次收购省广合众原少数股东持有的股份主要满足公司管理及业务发展的需要。本次收购股权有利于增强公司的整合营销能力,进一步提高协调效应,从而提升公司的盈利能力,为股东创造利益。 三、盈利预测与投资建议 在公司“内生+外延”发展思路指引下,我们预计,公司后续还将延续横向补充盈利模式,纵向拓展产业链的方式提升竞争力。并购因素驱动下业绩持续高增长可期。暂不考虑此次收购的利润增厚,我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.72元、0.91元与1.13元,对应当前股价PE为35X、28X与23X,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济下滑;2、广告行业竞争加剧;3、并购项目盈利未达预期。

一、事件概述. 近期,华录百纳公司公布2014年三季报业绩:年初至报告期末,公司实现营业收入2.72亿元,比上年同期增加22.32%;归属于上市公司股东的净利润为5345.21万元,比上年同期减少38.58%。基本每股收益0.20元。 二、分析与判断. 2014年前三季度营收同比增加22.32%,净利润同比下降38.58%,业绩符合预期. 1、业绩符合预期,落入公司预告(-40%~-10%)区间。业绩下滑主因是:(1)一剧两星影响公司电视剧发行及收入确认进度;(2)电影《大话天仙》票房不及预期。 2、2014年前三季度公司综合毛利率为35%,较去年同期减少23个百分点,毛利率下滑的主要原因是电视栏目及电影投入导致成本相应增加所致。2014年前三季度公司期间费用率为10.25%,合计提升4.32个百分点,主要原因是电影的宣传费增加;新增办公场所及人员增长,租赁费和人工成本增加所致。其中,公司销售费用率为3.90%,较去年同期提升1.37个百分点;管理费用率为7.54%,较去年同期提升1.01个百分点;财务费用率-1.18%,较上年同期提升1.95个百分点。 前三季度受一剧两星冲击电视剧收入确认低于预期,四季度情况或将有所改善. 1、公司2014年前三季度收入主要源自电视剧《美丽的契约》、《浪漫我心》、《金战》、《婚姻料理》、《婚姻时差》、《战魂》,电视栏目《中国喜剧星》、《笑傲江湖》等。 2、我们预计,一剧两星政策的影响正在被市场逐步消化,市场预期趋稳后,公司四季度重点电视剧项目的收入确认或将加速,继而提升电视剧业务对全年总收益的贡献力度。(1)一剧两星影响下,市场供求双方多处观望状态,一度影响项目发行及收入确认进度。(2)考虑公司三季度正在发行的《你是我爸爸》(《嘿,老头》)、《秀才遇见兵》等精品剧受众卫视和视频网站热捧;我们预计,随着这些项目未来两季逐步进行收入确认,公司全年业绩状况有望扭转。 3、与众知名导演成立合资公司,锁定优质资源,打造成业内领先的独立制作公司。 (1)除自制电视剧这条发展路径外,公司还通过积极整合市场优质资源化解制作风险。截至目前,公司已与导演汪俊、刘新、何群、刘进,制片人罗立平等成立合资公司,公司占股均为51%。(2)我们认为,合资公司的运营模式将不断壮大公司平台价值,亦将为公司围绕核心业务向产业链上下游的战略扩张奠定基础。 多屏互动时代积极尝试T2O2O新商业模式,后续重点关注蓝火栏目推进情况. 1、多屏互动时代,公司并不满足于向电视台简单输送内容的单一盈利模式,而是积极探索“从电视到互联网”——T2O2O(TVtoonlinetooffline,TV泛指长视频内容)的新思路,蓝火与东方卫视合作推出的现象级时尚青春电视栏目《女神的新衣》即为这一模式的初步诠释。 2、我们认为,T2O2O战略是公司实现内容的品牌化运营,最大化变现其商业价值的优质手段之一。互联网时代,精品电视内容背后的衍生价值空间将远超市场想象,且尚处蓝海状态。依托华录原有的丰富内容制作资源,蓝火深厚的栏目运营经验及广阔的营销资源,公司正成为这一领域的先行者。可以预见,公司后续将继续拓展T2O2O战略,构建包含内容提供方,优质消费品牌、电商巨头在内的内容变现生态系统,充分分享长视频内容的周边产品收益盛宴。 三、盈利预测与投资建议. 公司正围绕电视剧,电视栏目两大核心业务,积极进行产业布局,不断探索新的商业模式。建议关注公司未来T2O2O战略推进情况,以及围绕此战略可能进行的资本化布局。不考虑并表因素影响,我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.53元、0.67元与0.85元;考虑蓝火并表影响,我们预计公司2014~2016年备考EPS为0.91元、1.12元、1.44元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、政策监管风险;2、侵权盗版的风险;3、收购业绩未达预期风险;4、市场竞争加剧的风险。

一、 事件概述。 近期,人民网公司公布2014年三季报业绩:公司营收10.02亿元,同比增长52.52%;归属于母公司所有者净利润1.80亿元,同比增长6.16%,基本每股收益0.32元。我们坚持此前判断,认为在传媒产业发展的大浪潮中,公司作为央企背景新媒体标的,独具稀缺性;传统媒体与新媒体融合大背景下,公司垂直领域布局有望加速。 二、 分析与判断。 前三季度营收增长52.52%,净利润增长6.16%,主因预缴25%的所得税影响净利。 1、业绩基本符合我们的预期。报告期内公司各项业务运营正常,净利润增速低于营收增速的主要原因是:公司税收优惠政策13年底到期,国家经营性文化企业转企改制免税政策细则尚未出台,公司前三季度预缴所得税,导致费用提升。 2、2014年前三季度公司综合毛利率为58.78%,较去年同期提升5.32个百分点。受公司并购及业务规模扩大等因素影响,期间费用率33.44%,较去年同期提升8.51个百分点。其中,销售费用率为19.79%,较去年同期提升0.47个百分点;管理费用率为13.52%,较去年同期提升2.83个百分点;财务费用率0.13%,较上年同期提升5.21个百分点。 公司业务稳步发展,澳客营销效果逐步显现,公司垂直领域布局不断加速。 1、澳客营销效果逐步显现。报告期内,澳客推出了高中奖率的新产品“赢家平台”以及“亿元包赚”营销计划,以加大营销推广力度,用户反响热烈。(1)“赢家平台”是人民澳客专门为彩票中奖而设计开发的一款彩票工具,为使用者定制系统彩票数据、分析方法、投注方式、购彩渠道,属于业内领先的个性化定制产品。(2)网站数据显示,截至9月15日,“赢家平台”在试运行三个多月后,产品固定交易用户已经超过150万人,彩民热度可见一斑。这一拥有大数据优势的彩票交易平台初步体现了澳客在产品研发和新品运营上的竞争实力。 2、公司未来或加速垂直领域产业布局进度。我们认为,公司围绕产业链上下游积极延伸产业布局的思路并未发生改变;在行业并购不断兴起,新旧媒体融合力度不断加大、国家正式出台体育产业扶持政策的大背景下,公司在教育、体育、医疗健康等垂直领域的布局有望加速。 传统媒体与新兴媒体融合是大趋势,公司标的稀缺性凸显,或成为中国首家新型媒体集团。 1、2014年8月18日,习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第四次会议时提出“推动传统媒体和新兴媒体融合发展”,其中提到要“着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体,建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团”。我们认为,公司作为“中央新闻媒体第一股”,独具三大优势,有望在“传统媒体与新媒体融合”的浪潮中成为政策的率先受益者,发展成为“新型媒体集团”。 2、公司三大优势如下:(1)公司是目前A 股唯一一家具有央企背景、拥有独立采编权的新闻网站,肩负新政府民族复兴“中国梦”宣传重任,权威新闻内容变现空间可观;(2)公司实际控制人“人民日报社”属于国家党报机关,更是国内传统媒体龙头企业,公司作为其旗下独家新媒体上市平台,具备反向融合传统媒体,实现传统媒体资产注入的潜质;(3)2014年10月,国务院正式印发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,强调体育产业与各类文化娱乐产业的加速融合,公司旗下的人民澳客从事体育彩票类业务,将是未来我国体育产业蓬勃发展过程中的率先受益者。 三、 盈利预测与投资建议 我们认为,公司有望成为中国首家“新型媒体集团”,最先受惠于国家对传媒产业的扶持政策,公司后续围绕产业链上下游进行的垂直领域资源整合预期强烈。预计公司2014~2016年EPS 分别为0.62元、1.00元与1.37元,对应当前股价PE 为73X、45X与33X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、网站用户访问量增速不达预期;2、宏观经济下滑影响广告收入;3、内容价值变现能力不达预期。

一、事件概述 近期,华策影视发布2014Q3季报:前三季度公司实现营收12.43亿元,同比增长79.75%;归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比增长39.68%;实现基本每股收益为0.47元;稀释每股收益为0.46元。 二、分析与判断 业绩基本符合预期,营收增长79.75%,净利润增长39.68% 1、业绩基本符合市场预期。(1)此前公司2014Q3业绩预告显示:净利润比上年同期增长35%~65%。中报业绩处于区间下限,基本符合市场预期。(2)其中,克顿传媒增厚公司归属于上市公司股东净利润为6,751.09万元。2014年2月公司完成对克顿传媒的并购重组,截止2014年9月底,克顿传媒累计实现净利润14,993万元,其中1月份实现净利润4,374万元,2~9月实现净利润10,619万元。并购日克顿传媒存货公允价值大于账面价值差额为6,217万元,根据收入实现本期摊销计入合并主营业务成本为3,868万元,报告期实际并计净利润为6,751万元。(3)根据测算,扣除克顿传媒存货减值影响,公司前三季度内生增速仍然超20%,好于同行水平,这反映出公司管理层优异的经营能力。2014年三季报中,华录百纳前三季度业绩为同比下滑38.58%;新文化前三季度业绩为同比增长12.93%。 2、公司综合毛利率与上年同期相比下降6.03个百分点,达到44.14%。主要系本期合并范围变化,克顿收入、成本并计及公司的业务规模扩大,投资拍摄影视剧数量增加,相应的影视剧销售收入、成本增加所致。 3、期间费用率方面,较去年同期提高4.89个百分点,至15.52%。2014Q3销售费用率、管理费用率与财务费用分别为4.96%、9.80%与0.77%,较去年同期分别提高0.97个百分点、2.05个百分点与1.88个百分点。(1)销售费用率提高,主要系本期合并范围变化,克顿销售费用并计及公司为扩大销售规模和渠道,相应业务宣传费用增加所致。 (2)管理费用提高,主要系本期合并范围变化,克顿费用并计及公司业务规模扩大,相应费用增加,主要为工资性费用、差旅费、办公费、中介费等费用增加所致。(3)财务费用率提高,主要系本期公司超募资金逐渐被使用,银行存款利息收入减少,以及本年新增贷款利息使得财务费用增加所致。 Q3华策电视剧业务发行领跑,包括《卫子夫》、《杉杉来了》 1、Q3主要形成收入的电视剧为《家和万事兴之兄弟姐妹》、《妻子的谎言》、《约会专家》、《当婆婆遇上妈之欢喜冤家》等。(1)第三季度公司取得发行许可证的电视剧有《家和万事兴之兄弟姐妹》、《妻子的谎言》、《烽火英雄传》、《跟我回家》、《铁血武工队传奇》、《极品新娘》、《爱情回来了》、《当婆婆遇上妈之欢喜冤家》。(2)第三季度开机拍摄的电视剧为《碧血书香梦》、《猎风行动》、《特案追缉》、《医馆笑传》、《沙僧日记》、《头号绯闻》,其他项目均按计划筹备中。 2、据艺恩ETVT电视决策智库统计,第三季度共有56部电视剧首轮上星播出。其中,华策影视第三季度总共有9部新作发行,且各个月份均有投放,频率较高。7月份华策旗下上海剧酷文化传播有限公司出品的《杉杉来了》以及9月份华策影视和香港nowTV(香港电讯盈科旗下收费电视台)合作出品的《大汉贤后卫子夫》是市场上热度较高的作品,三季度内总播放量分别达到19.5亿次和18.2亿次。 华策爱奇艺HiMedia正式亮相,未来华策将成为卫视和视频网站最大的内容供应商 1、华策与百度爱奇艺成立的合资公司,首轮合作聚焦于四档网络综艺节目制作上。 规划中的四档节目包括:正能量整容节目《成人之美》、陶晶莹和谢祖武主演的《新·安室爱美惠》、风水科学节目《好运宅一块》以及初定SHE主持的星座节目《闺蜜星室》。 四档节目预计在2015年初上线。此外,华策影视与爱奇艺表示,后续还将与百度在内容方面展开全面合作,不仅局限于视频领域,还包括:网络文学、游戏、视频、百度贴吧、数字音乐等;爱奇艺则向华策影视开放大数据平台。 2、根据杜昉的设想,华策影视在综艺节目领域发力方向及目标为:(1)在模式研发领域,华策将加大投资力度,希望成为中国的Talpa(荷兰制作公司,《Voice》版权方);(2)节目制作领域,希望华策能成为中国的SonyPicture;(3)新媒体产品开发,华策将依托庞大的内容版权,创新自媒体平台。华策影视力争在三年内成为中国最大的节目制作群之一,成为卫视和视频网站最大的内容供应商;打造最具创新力,兼具自媒体属性,拥有多个自主知识产权的互联网产品新媒体平台。 三、盈利预测与投资建议 我们重申,我们极其看好华策影视,坚信其未来有望率先成为A股千亿市值的传媒巨头。(1)华策影视当前的产业布局、经营战略最符合美国好莱坞六大传媒巨头成长模式(以内容为基石,打造垂直一体化经营体系)。(2)收购克顿传媒后,公司成为电视剧行业绝对龙头,作为优质CP,势力正在崛起,行业谈判能力极大增强,且强者恒强,将加速产业整合与洗牌。(3)传统电视剧主业提供安全边际,并具备经营“护城河”,而当前公司正以多样化的商业模式快速切入电影、广电渠道、植入广告、新媒体、电视栏目、舞台剧、网游等领域,弹性空间大,有超预期可能。目前,公司正在联合多家省级卫视、地面电视台,组建全国电视联播网“华剧场”。(4)公司管理层具有全球视野,市场不局限于国内,影视产品出口至海外,甚至直接投资海外公司(例如韩国NEW),且呈现加速度。(5)公司是创业板再融资最先启动的个股之一,融资后资金优势将大为增强,且通过定增间接引入百度、小米等互联网巨头作为战略投资者。与百度爱奇艺成立合资公司,在影视业务经营积极植入互联网基因,新媒体发展思路具有开拓性,将继续领跑传媒公司。 目前,公司正积极推进再融资项目的完成,落实内容制作业务升级、内容版权和模式采购、资源培植与整合、互联网应用开发四个方面的募投项目,而其中与互联网内容相关的投资超过50%。定增资金到位后,公司将迎来新的发展时期。暂不调整盈利预测,预计2014~2016年备考EPS分别为0.88元、1.30元与1.76元,对应当前股价PE为36X、24X与18X,维持“强烈推荐”评级,给予2015年40倍PE,未来12个月的合理股价为52元。 四、风险提示: 1、政策监管风险;2、影视剧适销性的风险;3、侵权盗版的风险;4、业务扩展至电影制作发行存在不确定性的风险;5、市场竞争加剧的风险。

一、 事件概述。 近期,蓝色光标公司公布2014年三季报业绩:公司前三季度实现营业收入40.99亿元,同比增长92.55%;归属于上市公司普通股股东净利润5.08亿元,同比增长91.75%。每股收益0.53元。 二、 分析与判断。 业绩符合预期,2014年前三季度营收同比增长92.55%,净利润同比增长91.75%。 1、业绩符合预期,落入公司预告增长86%~96%增幅上限。业绩增长主要原因是:公司业务增长及西藏博杰及WAVS并表影响。报告期内,公司已扩展成为业务包括公共关系服务,广告策划,广告发布,活动管理,展览展示,财经公关等多领域的综合性品牌管理服务集团;外延布局方面,公司继续坚持“数字化”和“国际化”的并购方向,强化自身在创意、数字和社会媒体营销领域的竞争力。 2、2014年前三季度公司综合毛利率为30.51%,较去年同期减少3.97个百分点。2014年前三季度公司期间费用率为16.92%,合计下降4.05个百分点。其中,公司销售费用率为10.59%,较去年同期下降2.70个百分点;管理费用率为5.76%,较去年同期下降0.88个百分点;财务费用率0.56%,较上年同期下降0.49个百分点。 国际化、数字化战略稳步推进,可转债项目加速公司战略转型进度。 1、公司在国际化和数字化方面的战略布局正有条不紊的推进。国际化方面:公司前三季度开展了一系列海外并购,2014年3月收购Matta100%股权,2014年7月收购Fuse公司75%股权。既满足客户国际业务需求,也符合国家“走出去”的发展战略。 2、数字化方面,公司拟发行的14亿可转债项目中,有5.4个亿是用于Blue View 系列数据营销产品开发及应用项目,资金将用于搭建舆情监测、精准广告投放、电商综合服务三大平台。我们看好公司积极进行大数据业务的资金、人才、管理上的布局,加速战略转型的发展前景。 三、 盈利预测与投资建议。 公司作为国内领先的专业传播集团,已形成包括广告、公共关系及活动管理等传播增值服务在内的整合传播服务链条,未来将专注于国际化+数字化的发展战略,通过内生增长及外延驱动,在大数据、移动互联、电子商务、视频业务等领域重点发力。我们看好公司后续发展前景,预计公司2014~2016年EPS分别为0.75元、0.98元与1.25元,对应当前股价PE为32X、24X与19X。给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、宏观经济下滑;2、人力资源成本上升;3、核心团队流失;4、并购失败。

一、事件概述 近期,光线传媒公司公布2014年三季报业绩:年初至报告期末,公司实现营业收入64,435.30万元,比上年同期减少6.63%;归属于上市公司股东的净利润为19,659.72万元,比上年同期减少17.60%。基本每股收益0.19元。 二、分析与判断 2014年前三季度营收同比下降6.63%,净利润同比下降17.60%,业绩符合预期 业绩符合预期,落入公司预告(-20%~-15%)区间。业绩下滑主因是公司2014年前三季度栏目制作与广告业务下滑所致。(1)报告期内各项业务营收增长情况如下:栏目制作与广告(-52.67%),电影(+9.32%),电视剧(+52.49%)、动漫游戏(新增业务)。(2)主营业务营收占比如下:栏目制作与广告(16.88%),电影(73.03%),电视剧(7.06%)、动漫游戏(3.03%)。营收占比较2013年同期变动如下:栏目制作与广告(下降16.42个百分点),电影(提升10.66个百分点),电视剧(提升2.74个百分点)。 前三季度栏目制作与广告营收下滑,电影稳步增长,电视剧业务快速提升,动漫游戏业务初步贡献盈利 1、栏目制作与广告业务下滑幅度较大。公司2014年前三季度制作了《中国娱乐报道》、《音乐风云榜》、《是真的吗》、《超级世界杯》、《音乐风云榜颁奖》、《少年中国强》等多档节目,栏目制作与广告实现收入1.09亿元,较上年同期降低52.67%。营收下滑主因是《中国正在听》正处于启动阶段,计划在第四季度播出并实现收入。 2、电影业务稳步增长。公司2014年前三季度发行《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》、《四大名捕大结局》和《亲爱的》等10部电影,累计电影票房约23.15亿元,实现电影收入4.7亿元,同比增长9.32%。 3、电视剧业务快速增长。公司2014年前三季度确认《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》、《月供》等多部电视剧发行收入,实现电视剧收入4546.82万元,同比增长52.49%。 4、动漫及游戏对外投资稳步推进,初步贡献盈利。动漫游戏方面,本报告期新增纳入合并范围的杭州热锋网络科技有限公司(51%股权)和广州蓝弧文化传播有限公司(50.8%股权),实现动漫游戏收入1,950.48万元。 Q4栏目制作及广告业务或回暖;明年看点为众多重磅影片出炉,贡献票房 1、栏目制作与广告业务收入四季度有望回暖。消息显示《中国正在听》(RisingStar)将于10月24日(周五)晚登录央视三套,并在互联网播出,预计节目收入将采取与央视采取广告分成的模式。考虑《RisingStar》节目模式已在欧美等国得到成功印证,我们预计节目的播出将提振四季度的栏目制作广告业务收入。此外,公司与优酷合作的网络节目《冷宫传》正在制作中。 2、公司后续预计制作的电视剧主要有:制作中的《战将》、《盗墓笔记》;筹备中的《帮夫记》、《诛仙》、《甄嬛传》(美国版);计划年底及明年开机的《真探》、《紫禁城》(美剧)、《勇士》(美剧)。 3、电影业务稳步推进,期待重磅级影片出炉,后续票房成绩可期。(1)公司四季度预计上映的电影有《露水红颜》(计划11月7日上映,导演高希希,主演刘亦菲、Rain等),《匆匆那年》(计划12月12日上映,导演张一白,主演彭于晏、倪妮、魏晨)。(2)按照此前规划,公司2015年的影片发行量或在25~30部左右,其中不乏《钟馗伏魔》(3D魔幻、监制鲍德熹、主演陈坤、李冰冰等)、《横冲直撞好莱坞》(原名致我们突如其来的爱情)(监制林诣彬,主演黄晓明、赵薇、佟大为等)、《鬼吹灯之寻龙诀》(导演乌尔善)、《诛仙》、《盗墓笔记》、《少林寺》(导演林诣彬)等重量级影片。 4、预计公司将持续推进跨领域投资并购,可行方向包括互联网、移动互联网、互联网内容制作等。(1)内容方面,预计公司将继续加强包括电视节目、新媒体节目、电视剧、电影、动画以及游戏等领域的内容制作创新研发能力;(2)渠道方面,预计公司将在视频网站、移动社区和应用领域进行相关投资及并购,加大互联网、移动互联网布局,向跨媒体综合娱乐集团迈进。 三、盈利预测与投资建议 公司正向“跨媒体综合娱乐集团”目标积极迈进,未来将继续强化“传媒+娱乐”,“渠道+内容”的业务架构。我们认为,公司扎实的电影宣发资源及不断丰富的制作经验将为其业绩持续增长提供保障。未来公司有望在影视动漫游戏等内容制作、新媒体渠道布局等方面实现更多突破。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.43元、0.54元与0.64元,对应当前股价PE为46X、37X与31X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、政策监管风险;2、侵权盗版的风险;3、收购业绩未达预期风险;4、市场竞争加剧的风险。

一、 事件概述 近期,新文化公司公布2014年三季报业绩:公司前三季度实现营业收入3.94亿元,同比增长33.83%;归属于上市公司普通股股东净利润7259.11万元,同比增长12.93%。每股收益0.38元。 二、 分析与判断 业绩符合预期,2014年前三季度营收同比增长33.83%,净利润同比增长12.93% 1、业绩符合预期,落入公司预告增长10%~20%增幅区间。业绩增长主要原因是公司电视剧业务持续增长所致。 2、2014年前三季度公司综合毛利率为36.97%,较去年同期减少2.42个百分点。2014年前三季度公司期间费用率为10.13%,合计提升0.25个百分点。其中,公司销售费用率为7.23%,较去年同期下降0.59个百分点;管理费用率为3.93%,较去年同期下降0.10个百分点;财务费用率-1.02%,较上年同期提升0.96个百分点。 电视剧业务发展稳健,电影及综艺节目有望成为潜在增长点 1、电视剧业务发展稳健。2014年前三季度,电视剧《一代枭雄》、《娘心计》、《反击》、《传奇英雄》、《第三种幸福》等剧相继登陆全国各大卫视黄金档播出,收视良好。《一代枭雄》作为上海东方卫视、浙江卫视、江苏卫视和天津卫视的2014年开年大戏,收视率居全国各台榜首。2014年公司参投的五部剧取得发行许可证,分别为《领袖》、《大江东去》、《中国刑警803》、《移动的枪口》以及《我姥爷1945》(原名《我姥爷的故事》)。 2、电影业务处于初步探索阶段,盈利贡献有待时日。(1)公司计划2014年度上映13部电影项目,其中两部为版权代理项目。截至报告期末,已有七部参与投资或宣发的电影上映,分别是电影《不爱不散》、《诡镇》、《化妆师》、《我的播音系女友》、《“封”门村》、《美人邦》以及《一生一世》,电影票房合计约2.7亿。(2)此外,将有《魔都爱之十二星座》、钟澍佳导演的《男人不可以穷》于14年四季度上映,由Renny Harlin导演,成龙、范冰冰主演的电影《Skiptrace》(《绝地逃亡》)计划于2015年第三季度在全球发行上映。 3、尝试大型综艺节目制作,预计未来公司电视台合作资源将为栏目输送奠定渠道基础,播放效果值得关注。(1)张丰毅、温兆伦、张智霖等参加的真人秀综艺栏目《两天一夜》第二季预计将于2014年第四季度在东方卫视播出。(2)公司已确定参投由赵本山、姜文、姚晨担任导师的原创选秀栏目《造梦者》,该档综艺节目的栏目模式和呈现形式在国内均属全新尝试,预计该栏目将于2014年第四季度在北京卫视播出。 与台湾大宇资讯及华亿传媒达成合作,正式开启品牌游戏与影视精品跨界融合 1、近期,消息显示公司与台湾大宇资讯股份有限公司以及华亿传媒集团签署合作协议,双方的合作将开启品牌游戏与影视精品跨界融合战略联盟。 2、公开资料显示,大宇资讯属台湾上市公司,1988年成立,资本4.7亿,两岸员工达600余位。集团内7家公司同时掌握两岸三地的产品研发、行销通路及网路游戏经营等数位产业上下游市场。旗下拥有自主研发《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》、《大富翁》、《明星志愿》、《天使帝国》及《正宗台湾16张麻将》等系列大作,产品触角从PC Game拓展至Consol Game、Online Game、Mobile Game及Casual Game等范围。 3、华亿传媒集团以电影制作发行、广告公关、IP授权为主要发展方向;目前独家代理大宇资讯的IP影视授权,包括仙剑奇侠传、轩辕剑、大富翁、明星志愿等知名电脑游戏的舞台剧、电影及连续剧的授权规划。华亿传媒集团期许以“台湾IP、两岸资本、大陆市场”的模式,运用集团的整合优势透过电视,电影,音乐,舞台剧等方式,在两岸的娱乐市场发挥出台湾文创的最大价值。 4、我们认为,此次合作标志着公司正式启动影视与游戏领域的跨界融合历程,不排除公司未来基于大宇旗下丰富的知名游戏IP资源,以及3D制作合资公司惊幻科技的3D制作技术,进行3D影视作品、音乐、舞台剧等泛娱乐产品开发的可能。 三、 盈利预测与投资建议 我们认为,公司未来将延续“内容+平台”的外延拓展思路,积极进行跨域产业整合。内容方面,预计公司将在影视剧制作、栏目制作、3D技术制作、演艺经纪等方向进行积极拓展;平台方面,收购全国性户外广告网络平台郁金香和达可斯户外LED媒体公司已为公司跨屏内容运营奠定基础,我们预计,公司后续还将积极寻求与卫视频道、院线、新媒体等媒体内容发布渠道的合作机会。 我们看好公司后续业绩增长空间,及其文化产业投资并购将带来的协同效应。暂不调整公司盈利预测,预计公司2014~2016年EPS分别为0.90元、1.09元、1.38元,对应当前股价PE为34X、28X、23X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 1、宏观经济下滑;2、人力资源成本上升;3、核心团队流失;4、并购失败。

一、 事件概述. 近期,华谊兄弟公司公布2014年三季报业绩:公司前三季度实现营业总收入9.58亿元,同比减少6.37%;归属于上市公司股东的净利润为4.55亿元,同比增长10.42%。基本每股收益为0.37元。 二、 分析与判断. 2014年前三季度营收同比减少6.37%,净利润同比增长10.42%,业绩符合预期. 1、业绩符合预期,落入此前公司预告5%~15%增幅区间。(1)业绩增长主要原因是公司电视剧及影院业务发展态势良好,营收增速均超30%。营收下滑的主要原因是电影及衍生业务同比下滑75%所致。报告期内,公司投资收益为4.92亿元,较上年同期相比增长45.98%,主因出售部分掌趣科技股份所致。(2)2014年前三季度电影院以及游戏业务成为营收增长主力军,而电影及衍生业务则有加大幅度的下滑。各项业务营收占比分别为:电影及衍生(15.76%)、电视剧及衍生(19.66%)、艺人经纪及相关服务(10.49%)、电影院(21.8%)、游戏(30.14%)、品牌授权及服务(2.07%)。 (3)各项业务收入占比相对去年同期变动情况如下:电影及衍生(下降42.72个百分点)、电视剧及衍生(提升5.74个百分点)、艺人经纪及相关服务(提升0.03个百分点)、电影院(提升6.76个百分点)、品牌授权及服务(下降1.34个百分点),游戏(新增业务)。 影院业务进入良性循环轨道,业绩贡献作用逐步彰显;游戏业务发展态势良好. 1、前三季度,公司电影院业务收入较上年同期相比增长35.72%,主要是票房收入增长所致。报告期末公司投入运营的影院为15家(含参股影院1家),与上年同期相同。公司品牌授权及服务业务收入较上年同期相比减少43.24%,下滑幅度较大。2、广州银汉科技5月下旬开始并表,游戏业务发展态势良好,形成收入的主要项目有《时空猎人》、《神魔世界》等。公开消息显示,《时空猎人》截止2014年3月累计流水超10亿;截止2014年9月,《时空猎人》在腾讯应用宝平台的总收入已突破亿级,居全平台首位。 3、我们预计,公司后续将围绕游戏与影视产品进行紧密的联动布局,形成娱乐产业的融合。银汉正借助明星代言、电视广告、社会化营销、华谊投拍同名电影等手段进行立体化宣传。 未来或将依托丰富影视IP资源,积极延伸影视文化周边产业链布局. 受片单量较小,外来片冲击等因素影响,公司电影业务收入增长承压较大,预计这一情况将在四季度及明年有所好转。公司战略布局仍将有条不紊推进,我们预计,公司未来将在以下方面有所举措:(1)强化原有影视剧业务和艺人经纪业务上的优势,夯实业绩基础;(2)借助品牌优势积极延伸产业链,拓展影院放映、影院广告、品牌授权业务等影视娱乐相关业务;(3)积极布局新媒体及游戏业务,拓宽公司互联网的娱乐及粉丝经济业务。 三、 盈利预测与投资建议. 公司正朝“影视娱乐综合传媒集团”目标不断迈进,我们预计,公司后续或将在新媒体营销发行渠道、影院放映及广告营销、品牌授权、综艺节目挖掘与合作、影视IP跨平台转化等方面有所布局。我们看好公司后续多元化的传媒娱乐产业布局前景。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.63元、0.74元与0.99元,对应当前股价PE为38X、32X与24X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、电影票房及电视剧版权销售未达预期;2、核心团队/主创人员流失;3、游戏盈利低于预期;4、海外拓展进度低于预期。

一、事件概述. 近期,公司发布公告,(1)拟以自有资金1.5亿元人民币投资设立全资子公司“广东奥飞实业有限公司”,公司占注册资本的100%;(2)以自有资金6000万元人民币投资设立全资子公司“上海奥飞网络科技有限公司”,公司占注册资本的100%;(3)全资子公司奥飞香港以自有资金出资2,000万美元,成为Discovery基金的有限合伙人。 二、分析与判断. 自设两家全资子公司,完善科技化、电商化布局,夯实制造及渠道实力. 1、按照公告,广东奥飞实业经营范围为:制造、加工、销售:玩具,工艺品(不含金银首饰),数码电子产品,文具用品,塑料制品,五金制品,精密齿轮轮箱,童车,电子游戏机,婴童用品。我们认为,子公司的成立旨在打造专业化的制造型子公司,有助于提升公司玩具制造科技水平,完善业务布局,增强公司的竞争力。 2、按照公告,上海奥飞网络则将聚焦于电商业务,旨在更好地发展线上渠道业务的拓展,有助于拓宽市场空间。 出资2,000万美元成为海外基金有限合伙人,国际化影视战略更进一步. 1、全资子公司奥飞动漫文化(香港)有限公司(简称“奥飞香港”)以自有资金出资2,000万美元,成为DiscoveryEntertainmentCapitalPartners,L.P.(简称“Discovery基金”)的有限合伙人,预计在基金募资完成后,奥飞香港占基金总出资额的10%。 Discovery基金存续期为10+2年,主营业务为电影投资。Discovery基金注册资本为5万美金。 2、合伙企业的目的在于投资影片,合伙企业对于所投资影片在中国大陆、香港及台湾地区的发行权具有控制权;合伙企业为任一影片的投资低于其制作预算金额的50%且为任一单部影片的投资额小于5000万美元,所投资的影片适合于在中国大陆、香港及台湾地区发行。 3、基于国内外电影市场的广阔发展前景,本次对Discovery基金的投资能够为公司在国内和海外市场开展电影业务奠定基础,有利于更好地开展以IP为核心的泛娱乐平台战略,形成产业优势互补。不排除公司未来借此基金平台,与孩之宝、迪斯尼以及好莱坞等影业巨头合作拍摄电影,继而将自身品牌及IP推广至全球的可能。 三、盈利预测与投资建议. 我们看好公司泛娱乐战略发展思路及其强烈并购预期。维持此前盈利预测,预计公司2014~2016年EPS为0.78元、1.11元与1.51元,对应当前股价PE为45X、31X与23X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、知识产权保护风险;2、影视片播出政策风险;3、项目主要核心人员流失等人力资源管理风险;4、并购进展受阻。

一、 事件概述 近期,华策影视发布《2014 年非公开发行A 股股票预案》及对外投资公告:(1)本次非公开发行股票募集资金不超过200,000 万元,扣除发行费用后用于补充影视业务及相关业务营运资金。本次发行价格为27.51 元/股,发行股票数量不超过72,700,835股。共计5 名特定对象:北京鼎鹿中原科技有限公司、泰康资产管理有限责任公司、上海朱雀珠玉赤投资中心(有限合伙)、建投华文传媒投资有限责任公司、北京瓦力文化传播有限公司。锁定36 个月。 (2)公司全资孙公司华策影视(香港)投资有限公司(以下简称“香港投资”)与韩国电影公司Next Entertainment World Co., Ltd(以下简称“NEW”)签署了《新股认购协议》,香港投资使用53,581,050,000 韩元(约人民币323,186,259.73 元),收购韩国NEW 发行的1,786,035 股新股,获得其15%的股权。 二、 分析与判断 百度、小米参与定增,两大互联网巨头的加盟为华策影视未来新媒体战略打开巨大想象空间 1、本次定增对象为全明星阵容。(1)认购数量及金额分别为:北京鼎鹿中原科技有限公司(36,350,418股/10亿元)、泰康资产管理有限责任公司(14,540,167股/4亿元)、上海朱雀珠玉赤投资中心(有限合伙)(12,722,646股/3.5亿元)、建投华文传媒投资有限责任公司(7,270,083股/2亿元)、北京瓦力文化传播有限公司(1,817,521股/0.5亿元)。其中,鼎鹿中原(www.skycn.com天空下载)为百度旗下公司、泰康资产泰康资产是国内市场最大的机构投资者之一、朱雀投资为国内著名私募、建投传媒是中央汇金旗下公司、瓦力文化是由小米总裁雷军与著名导演尚进共同持有的公司。(2)此前,公司已经与百度爱奇艺签署了《关于共同设立并经营合资制作公司之股东协议》,双方拟共同出资成立一家主要从事互联网影视剧和综艺节目制作业务的合资公司,并进行战略合作。合资公司注册资本为3,600万元,公司出资1,836万元,占比51%;爱奇艺出资1,764万元,占比49%。此次百度大手笔参与定增,进一步强化了双方全面合作的决心。 2、本次非公开发行股票募集资金总额不超过20亿元,扣除发行费用后未来三年内全部用于公司补充影视业务及相关业务营运资金。具体如下:(1)内容制作业务升级。A、网络剧:投资4.5亿元,批量采购适合于改编网剧的高人气网络小说版权资源,拍摄20部以上基于互联网视频和互联网电视平台播出的优质网剧。B、电影:投资5亿元,计划推出13部电影,加强打造基于核心IP的系列电影;与韩国、美国顶级电影公司合作合拍片。C、综艺节目:投资3.5亿元,计划推出8档台网互动的大型综艺节目,与合作伙伴公司化运营大型定制内容。(2)内容版权和模式采购。投资1亿元用于购买影视剧内容版权及全球领先综艺节目模式的采购。(3)资源培植与整合。投资4.5亿元,通过对创作资源、艺人资源等方面的培植与整合构建行业资源平台,具体构成如下:A、创作团队整合。签约50个优秀导演、编剧、制作人和艺人团队,或通过股权收购方式向产业链延伸。B、艺人培养体系构建。与美国、韩国、台湾领先娱乐公司共同打造艺人培训基地及培养体系。(4)互联网应用开发。投资1.5亿元,积极探索基于互联网的、版权交易之外的商业模式,充分实现公司各种产品和资源的“长尾效益”。包括移动互联网视频应用开发、影视娱乐衍生品开发平台、自媒体平台建设、大数据应用平台开发。 3、本次发行将有助于公司进一步扩大生产经营规模、巩固行业龙头地位、增强核心竞争力、提升财务抗风险能力,有利于公司实现业务整体全面升级和商业运营模式的创新,进而提升公司盈利能力和盈利规模。我们坚信,公司未来的新媒体成长空间被充分打开,业绩有望进一步释放,估值水平将得以极大提升。 斥资3.23亿元,持有韩国NEW15%股权,快速推进国际化战略 1、NEW创立于2008年,是一家专业的电影、音乐、表演以及相关附属版权产品的发行公司。NEW发展迅猛,2013年已崛起成为韩国主要的、以及最为成功的内容发行商。该公司投资发行了《海雾》、《七号房的礼物》、《辩护人》、《圣殇》、《捉迷藏》等诸多叫好又卖座的影片。同时,该公司还在拓展演出、音乐、经纪、附加版权等娱乐领域,力图打造顶尖的综合文化娱乐企业。 2、在本次交易完成后,为开展影视娱乐传媒事业,华策与NEW将共同设立资本金不高于20亿韩币(约人民币6,031,726.88元)的合资公司。合资公司的股权拟为50%:50%方式,可根据具体业务要求灵活调整,并后续根据项目开展情况,双方追加投资。(1)NEW在中国的电影和电视剧业务,需优先以合资公司为主体开展,以项目为中心,开展投资、制作及发行业务,原则上5年内双方共同合作达到每年制作不少于2部电影,并促使合资公司在包括韩国、中国在内的亚洲电影市场发挥主导作用。(2)NEW除了电影和电视剧以外的其他业务,优先与华策或通过合资公司开展可以通过合资公司与其他方第三方合作,也可以直接与华策协商合作或在华策参与的情况下,与其他第三方共同合作。华策与NEW双方极力促进对于合作项目开展的协作协商。(3)华策在投资后,NEW将全力以赴推进IPO,华策全力协助NEW的IPO。 三、 盈利预测与投资建议 我们认为,本次募集资金到位后,公司收入来源主要依赖与内容制作的状况将得到改善,一方面通过积极布局电视剧、电影、电视节目、游戏等多方面内容制作,实现各种内容作品的品牌集聚效应,成为顶尖的全媒体内容提供商;另一方面通过加强与新媒体深度合作实现下游渠道的深入渗透,整体上提升公司的行业资源整合能力,从而实现公司媒体内容和渠道的整体升级及商业运营模式的创新。 预计2014~2016 年备考EPS 分别为0.88 元、1.30 元与1.76 元,对应当前股价PE为33X、22X 与17X,维持“强烈推荐”评级,给予2015 年40 倍PE,未来12 个月的合理股价为52 元。 四、 风险提示: 1、政策监管风险;2、影视剧适销性的风险;3、侵权盗版的风险;4、业务扩展至电影制作发行存在不确定性的风险;5、市场竞争加剧的风险。

一、事件概述 近期,中文传媒公司公布2014年中报业绩:发布2014半年度报告。营收61.46亿元,同比增长38.13%;归属于上市公司股东净利润4.08亿元,同比增长31.82%;基本每股收益0.34元。 二、分析与判断 上半年营收增长38.13%,净利润增长31.82%,业绩符合市场预期 1、业绩增速落入公司此前预告25~35%区间,符合预期。(1)公司收入增长的原因主要系销售增加及合并范围子公司增加所致。利润较上年同期增长的原因主要系公司主营业务模式重构、边界拓展,做大总量,降本增效带来持续增长,特别是艺术品和新媒体经营板块转型升级所带来的新业态快速增长所致。(2)我们预计,随着公司不断巩固传统出版发行平台,加大传统资源变现力度,下半年传统业务仍将保持较快增长态势;外延业务方面,我们看好智明星通游戏运营发行平台及电商平台的流量变现空间,预计其超过业绩承诺是大概率事件。 2、(1)报告期内公司各项业务增速如下:物资贸易(+60.76%)、教材教辅(-5.98%)、一般图书(+101.29%)、物流(-14.69%)、印刷包装(+193.16%)、新业态(+462.59%)、音像及数码产品(+28.66%)。(2)报告期内公司各项业务收入占比如下:物资贸易(59.52%)、教材教辅(25.1%)、一般图书(10.85%)、物流(6.15%)、印刷包装(5.54%)、新业态(2.46%)、音像及数码产品(2.45%)。 3、2014年上半年公司综合毛利率为16.97%,较去年同期下降0.44个百分点。期间费用率8.51%,下降1.2个百分点。其中,销售费用率为2.3%,较去年同期下降0.04个百分点;管理费用率为5.94%,较去年同期下降1.17个百分点;财务费用率0.27%,与去年同期水平等同。 传统媒体与新兴媒体融合发展背景下,公司转型加速,有望成为率先受益股 2014年8月习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第四次会议时提出“推动传统媒体和新兴媒体融合发展”,提到要“着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体,建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团”。我们认为,公司作为江西省传统媒体龙头企业,有望在“传统媒体与新媒体融合”的浪潮中成为政策的率先受益者。 三、盈利预测与投资建议 公司正从内容提供商积极转型为“全方位、全媒体、全产业链文化产品及文化服务运营商”,加速推进传统媒体和新兴媒体业务的融合发展,我们看好公司转型前景。公司收购智明星通全面摊薄后,预计公司2014~2016年EPS分别为0.70元、0.88元与1.03元,对应当前PE为23X、18X、15X,维持“强烈推荐”评级,给予整体25倍PE,未来6个月合理股价为17.5元。 四、风险提示: 1、知识产权侵权风险;2、核心技术人员流失风险;3、竞争加剧风险;4、税收优惠到期风险;5、本次交易被暂停、中止或取消的风险。

一、 事件概述 近期,乐视网公司发布2014 年中报:营收29.39 亿元,同比增长290.84%;归属于上市公司股东净利润1.52 亿元,同比增长30.16%;基本每股收益0.19 元。 二、 分析与判断 业绩符合预期,营收增长290.84%,净利润增长30.16%,广告及终端发展良好1、业绩符合预期,公司此前预告中报净利润增长28%~38%,此次增速落入预告区间。(1)业绩增长主要系广告业务快速增长,以及子公司超级电视热销所致。(2)报告期内公司各项业务收入占比如下:终端业务(58.24%)、广告业务(23.47%)、会员及发行业务(16.10%)、新增影视发行收入(2.19%)。其中,终端业务比重较13 年末提升29.12 个百分点;广告业务比重较13 年末下降12.06 个百分点;会员及发行业务比重较13 年末下降19.23 个百分点。(3)报告期内公司各项业务同比增速如下:终端业务(+2839.49%)、广告业务(+100.99%)、会员及发行业务(+35.09%)。 2、综合毛利率下滑幅度较大。公司上半年综合毛利率为15.34%,与上年同期相比下降24.32 个百分点。我们认为,主要系公司业务结构调整,终端业务占比大幅提升所致。报告期内,公司终端业务营业成本达16.99 亿元,占主营业务成本的68.3%,去年同期为5434 万元,占比11.58%。 3、公司上半年的期间费用率为12.35%,较去年同期下降7.69 个百分点。其中销售费用率、管理费用率与财务费用分别6.96%、2.58%、2.80%,较去年同期下降1.79个百分点、1.78 个百分点和4.13 个百分点。 精耕垂直领域,长视频播放平台广告价值不断提升,上半年广告营收6.9亿元,比去年同期增长100.99%公司基于“大剧看乐视”战略,精耕自制、体育、综艺等多个重要垂直领域,长视频播放平台广告价值进一步提升,报告期内公司实现广告业务收入68,965.06 万元,比去年同期增长100.99%。公司网站运营指标表现优异,截至2014 年6 月30 日,公司网站的日均UV约4,300 万,峰值约6,000 万,日均PV约2 亿,峰值约2.5 亿,日均VV约2.2 亿,峰值约2.9 亿。 2014年上半年超级电视销量达70万台,后续终端、广告及电商业务值得期待1、公司“平台+内容+终端+应用”生态体系协同效应显著,终端销售超预期。2013年7 月公司推出超级电视以来,截至2014 年6 月30 日的累计销量(含订单)约为90 万台,其中2014 年1~6 月份的销量(含订单)约为70 万台。公司后续会通过优化供应链各环节不断提升产能,公司预计全年新增销量将超过150 万台。我们认为,终端销量达到一定规模后,公司多终端广告平台价值将大幅提升。 2、公司电商业务如期推进,不断招募新帅扩充团队实力。根据规划,2014 年公司将实现综合实力进入电商行业前10、垂直电商前3 的目标。(1)乐视商城方面,公司通过CP2C“现货+预售”模式,实现按需生产。艾瑞IUT 最新发布的数据报告显示,3 月31 日至4 月6 日,乐视商城周覆盖人数达918.1 万人,在中国前十大B2C电商网站中位列第7 位。(2)媒体消息显示,原当当网CMO 郭鹤已加盟乐视网出任副总裁,将负责乐视市场品牌工作,同时负责乐视电商平台乐活网的品牌工作。 三、 盈利预测与投资建议 公司“平台+内容+终端+应用”的业务体系日益成熟,商业模式进入良性反馈阶段。 超级电视开局良好,已为公司进军千亿市场规模的互联网智能电视市场建立先发优势,后续增值业务发展空间值得期待。未来几年,我们预计还将有更多围绕乐视生态环节的收购项目落地。 按照规划,公司14 年将不断进化乐视生态,实现平台、内容、终端、应用等生态环节综合实力达到行业第一,实现总业务收入突破57 亿,其中,终端收入超过30 亿元、广告收入超过15 亿元,我们认为,公司完成年内业务目标将是大概率事件。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.43 元、0.65 元与1.04 元,对应当前PE 分别为83x、56X与35X,维持公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 1、行业竞争进一步加剧的风险;2、技术创新或产品更新的风险;3、规模扩张带来的管理风险。

一、 事件概述 近期,蓝色光标公司公布2014 年上半年业绩:报告期内,公司实现营收26.28 亿元,同比增长122.12%;归属于上市公司股东净利润3.02 亿元,同比增长119.31%;基本每股收益0.32 元。 二、 分析与判断 业绩符合预期,2014年上半年营收同比增长122.12%,净利润同比增长119.31%1、业绩符合预期,落入公司预告增长100%~120%增幅上限。业绩增长主要原因是:公司业务增长及西藏博杰及WAVS 并表影响。(2)各项业务增长情况为:公共关系业务( +67.12%)、广告业务( +208.60%)。各项业务营收占比为:公共关系服务(46.24%)、广告业务(53.55%)、销售业务收入(0.17%)。报告期内,公司已扩展成为业务包括公共关系服务,广告策划,广告发布,活动管理,展览展示,财经公关等多领域的综合性品牌管理服务集团;外延布局方面,公司继续坚持“数字化”和“国际化”的并购方向,强化自身在创意、数字和社会媒体营销领域的竞争力。 2、2014 年上半年公司综合毛利率为30.75%,较去年同期减少6.92 个百分点。主要因为公共关系业务毛利率下降7.6 个百分点所致。2014 年上半年公司期间费用率为16.50%,合计下降6.74 个百分点。其中,公司销售费用率为10.12%,较去年同期下降4.89 个百分点;管理费用率为5.72%,较去年同期下降1.54 个百分点;财务费用率0.66%,较上年同期下降0.31 个百分点。 不断夯实并购基础,下半年看点为数字化转型以及并购业务的稳步推进1、2014 年3 月,公司出资1 亿参与投资设立华泰并购基金,意在巩固自身把握产业并购与重组过程中的投资机会;2014 年7 月,公司宣布计划发行至多14 亿元可转债,用于强化数字营销产品的开发及应用,丰富优质广告资源储备,以及收购美广互动和蓝色方略各49%的股权。 2、我们认为,公司正通过多样化金融手段强化自身并购资金与平台资源储备,为后续整合奠定坚实基础。预计下半年看点为数字化转型以及并购业务的稳步推进。 三、 盈利预测与投资建议 公司已从公共关系服务领域拓展到公共关系服务,广告策划,广告发布,活动管理,展览展示,财经公关等多个领域,形成了一个全方位向客户提供品牌管理服务的综合性集团。我们看好公司后续发展前景,预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.73 元、0.98元与1.21 元,对应当前股价PE 为33X、24X 与20X。给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 1、宏观经济下滑;2、人力资源成本上升;3、核心团队流失;4、并购失败。