16年前三季度净利润为1.5亿,较上年同期增长65% 江苏院100%股权置入上市公司已于16年8月完成过户,按规则合并报表以江苏院作为合并主体,上期比较数据采用重组前江苏院的报表数据。公司16年前三季度实现营收4.37亿(+28%),归属上市公司股东净利润1.50亿(+65%),为公司业绩预告净利润增速区间54%~76%中值,业绩符合预期,业绩增长主要原因是工程持续推进、进展顺利。 江苏院15年前三季度实现净利润0.91亿,占全年比例约50%,若按照该比例测算,16全年实现净利润约3亿,充沛在手订单保障对赌承诺利润实现无忧。 江苏院16年前三季毛利率58.6%、净利率34.4%,盈利能力强。 江苏院为全国冶金综合环境服务龙头,市场空间保守估计5000亿 根据我们之前的深度报告的测算,江苏院所在几项细分业务市场空间合计达5000亿,其中包括大宗固废资源利用1300亿、矿产资源综合利用1500亿、节能环保流程再造1500亿、传统业务1000亿,市场空间广阔,公司核心技术壁垒高,经济性良好,竞争实力极强。 公司进入技术验证快速产业化阶段,订单业绩有望持续高成长 公司目前在手订单110亿,主要包括金川一期铜冶炼渣、二期镍冶炼渣项目15.9亿、山西美锦不锈钢原料项目8.3亿、江苏尼克尔镍铁合金项目24.6亿、中晋太行焦炉煤气还原炼铁项目3.3亿、河池南方铅锌冶炼渣项目3.5亿以及境外印尼SOLWAY及大河红土镍矿冶炼项目8.6亿美元订单,充沛订单保障未来持续高成长;预计随着金川一期项目投产,示范效应将会逐步显现,有望带动新订单的落定。 盈利预测 江苏院16/17/18年对赌利润承诺为3/4/5亿,我们预计公司16/17/18年净利润为3/6/9亿,摊薄后EPS0.48/0.94/1.41,对应PE为57/29/19。公司市场空间大,技术壁垒高,且经济效益明显,未来业绩有持续超预期可能,维持“买入”评级。 风险提示:工程进度或订单拓展低于预期、大宗商品价格波动。

16年前三季度净利润为3.80亿,较上年同期增长44%。 公司16前三季度实现营收18.66亿(+7%),归属上市公司股东净利润3.80亿(+44%),扣非净利润2.74亿(+11%),业绩符合预期,净利润增长44%主要是因为期内完成清远东江及湖北东江股权转让,带来投资净收益约1亿元。 公司对于16年全年的净利润预测增速为20%-50%。根据公司过去几年数据,三季度净利润一般占全年比例75%左右,若按照公司16年三季度扣非净利润2.74亿及全年假设占比75%测算,加上出售电废业务的投资收益,预计公司16年全年实现净利润在4.5亿左右,我们维持对于公司全年的盈利预测。 公司业务结构持续优化,无害化业务维持稳定增长,整体毛利率为34.86%,较去年同期提升1.15个百分点。 公司经营进展顺利,四季度多个无害化项目产能将释放。 主要项目推进顺利,四季度多个无害化产能将释放,焚烧项目有珠海永兴盛、沿海固废、湖北天银等,填埋项目有江西项目,如东惠天然等,业绩影响正面。以15年底在手136万吨资质为基准,公司预计16年无害化及资源化产能利用率分别达到70-75%及60%。今年4月公司出售电子废弃物业务给桑德,整合优势资源、积极聚焦主业且回收充沛资金,该次出售电废拆解业务的交易将为公司带来共8.2亿元现金流,股权转让已于16年8月完成工商变更。 广晟公司控股完成,股东资源将全面对接,“国资+民营”“技术+资金”有利于公司捍卫广东危废龙头地位,并在全国范围内开拓项目。 广晟公司控股完成,股东资源将全面对接,大力发展危废核心业务战略方向不变。广晟入主对公司现有如粤北项目等项目,以及新建项目都有积极推动作用,公司危废龙头地位将得到夯实、奠定新一轮成长基础;同时,未来公司有望成为集团的环保产业的整合平台,甚至在全国范围内立足危废辐射大环保。 盈利预测。 公司为危废行业的绝对龙头,国资入驻给公司后续发展增添新动力,股权激励计划即将实施,公司上下一心,员工动力充足,我们预计公司16/17/18年净利润分别为4.5/6.0/7.8亿,对应PE分别42/32/24倍,维持“买入”评级。

16年前三季度业绩略低于预期 公司公告16年三季报,前三季度实现营业收入8.88亿元,同比增长60.6%,归属净利润7529万元,同比增长71.4%,略低于预期。实现投资收益约1300万元,增长较快,主要来自于参股子公司玉和田的净利润增长。报告期内,公司财务费用增长了307%,支出约1984万元,主要原因是去年同期的募集资金到位,而今年为投资项目建设,新增了短融债券和银行长期贷款。公司传统结算主要发生在第四季度,部分项目建设快速推进,全年业绩有望快速增长。 公司环境修复业务增长迅猛,在手订单丰富 公司在手订单预计超70亿元,其中约一半为工程类订单。工程类订单有望在近两年内完成确认收入,保证今明两年业绩。今年以来新签土壤修复类订单超12亿,全国排名第一。修复类订单具有周期短的特点,将为公司业绩增长带来显著贡献。 布局完善,打造固废综合处置平台进军PPP领域 公司垃圾焚烧发电拓展迅速,现有江苏泗洪、广西贺州、黑龙江鹤岗、新疆和田及吉林农安等五个城市垃圾焚烧项目,项目总规模近20亿元。其中两三个项目将于今年进入建设期,贡献建设收益。同时,公司积极重点拓展危废业务领域,现有危废危废项目8个,近10万吨的危废产能,明年有望翻番。凭借完善的业务布局公司进军PPP领域,今年先后签订了白马湖、濮阳和岳阳市三个PPP项目。在PPP模式下,公司后续订单量有望快速增长,为业绩增长打开新的市场空间。 减持影响基本消除,财务费用增大推动股权融资 公司前段时间绵阳基金和高管刘泽军的减持影响基本消除,后续减持压力不大。公司今年财务费用的增长快速将促使公司积极探索推进股权融资渠道,对提振公司股价具有积极正面影响。 盈利预测与评级 我们预计公司16-18年净利润分别为1.81/4.23/6.02亿元,EPS为 0.55/1.28/1.82,对应动态PE为62/27/19。公司在手订单丰富支撑今明两年业绩高增长,后续行情看好,维持买入评级。

16年前三季度净利润为4.39亿(+74%),业绩超出市场预期 公司公告16年前三季度实现营收32.05亿(+88%)、归属上市公司股东净利润为4.39亿(+74%);第三季度实现营收8.58亿(+33%)、净利润1.69亿(+70%),16年前三季度实际实现业绩增速74%超出之前预告区间45%-70%上限,也超出市场预期(50%+),主要原因是由于公司PPP订单加速落定。 从13-15年的数据看来,公司前三季度净利润占全年比例平均近20%,四季度为利润确认旺季,按照该比例推算全年大概率实现之前的预测20.3亿,我们略上调盈利预测,预计全年利润增长55%有保障。 PPP项目利润确认带来财务报表变化开始体现:①应收账款明显改善,应收账款周转率由去年同期0.95上升为1.09;②投资性现金流明显增加,净额由去年同期的-6.8亿变为-22.1亿;③经营活动产生的现金流量净额,从上年同期-7.4亿元变为-13.3亿元,主要是工程及采购付款增加及大额投标保证金、履约保证金支出增加所致。④但因为按照历史看,四季度业绩占公司全年业绩60%以上,很多财务指标可能在年报中还有变化。 公司16前三季总毛利率为28.3%,较16H1提升2.8pct;净利率13.2%,较16H1提高了2.1pct,盈利水平有所回升,预计全年将与去年持平。 16Q3PPP订单拓展明显加速,预计全年新增订单量250-300亿 ①16年前三季公司新增EPC订单87亿,BOT订单118亿,公司EPC订单绝大部分由PPP订单转化而来,扣除重复计算部分,16年前三季公司新增订单约170亿。②其中第三季度新增EPC订单61亿,BOT订单51亿,三季度新增订单量超过上半年两季度新增订单量的总量。③我们预计随着全国PPP项目进入加速落定期,公司订单也有望随之继续加速落定,预计全年新增订单量约250亿-300亿,提供高增长基础。 盈利预测 我们重申公司为环保行业最优质的平台型公司,公司PPP订单拓展顺利且在不断加速落定中,我们因此略上调盈利预测,预计16全年净利润55%增长(之前49%),预计16/17/18年EPS分别为0.68/0.98/1.37,对应PE为27/19/13X,公司为有较强安全边际流动性好的配置品种,维持“买入”评级。

事项: 武汉控股今日公告了调整后的集团水务资产注入方案,明日复牌: 1)以9.58元/股发行股份及10.28元/股配套融资收购水务集团持有的自来水公司100%股权、工程公司100%股权、汉水科技100%股权、阳逻公司89.56%股权、长供公司71.91%股权(其中交易对价中的11亿元以现金支付,剩余部分以股份支付);以发行股份方式收购建发公司持有的阳逻公司10.44%股权及其所属的供水管网相关资产,预估值38.7亿元。 2)拟向不超过10名特定投资者发行股票募资,募资金总额不超过21.2亿元,主要用于水厂、供水管网的升级改造和扩建新建、支付现金对价等。 盈利预测 我们预计公司16/17/18年公司备考净利润分别为6.9/7.5/7.7亿,对应EPS为0.57/0.62/0.64元,PE为20/18/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:特许经营权签订低于预期;重组进度低于预期;水价调整低于预期。

16年前三季度净利润为5.17亿(+97%),业绩略超市场预期 公司16年前三季度实现营收50.12亿(+46%)、归母净利润为5.17亿(+97%);三季度单季实现营收20.94亿元(+76%),归母净利润2.20亿(+109%);16年1-9月净利润增速超出公司今年中报公告的预测增速60%-90%,略超市场预期,公司对于16全年的净利润增速预计在70%-100%。 公司15年前三季实现净利润占全年比例约为43%,四季度一般为工程结算旺季,按照该比例测算,全年预计可实现超12亿净利润,符合我们之前的预期,我们预计公司大概率会实现股权激励行权条件对应的净利润12.3亿。 公司16年前三季销售毛利率28.87%,较16H1略降低0.25pct;销售净利率11.56%,较16H1维持稳定;公司16年前三季度销售费用率0.24%,管理费用率10.93%,财务费用率4.39%,费用率与上期基本一致,略有下降。 现金流方面,16年前三季实现经营活动现金流净额2.15亿,较上年同期明显好转,主要是公司继续加大对应收款项的催收力度及对于回款的控制;投资现金流净流出12.8亿,其中投资支付现金7.5亿,较16H1时公司公告的13个PPP项目公司共认缴4亿股权投资款增加了3.5亿,推测主要是由于PPP项目公司股权投资款继续增加,反映出公司PPP项目加速落定和执行。 公司PPP项目继续积极推进中,充沛订单保障高成长 公司16年至今公告中标的PPP项目已超过320亿,三季度单季中标项目超70亿,公司在湖北、江苏、安徽、山西、河北、河南、陕西、内蒙古、贵州等多省积极拓展生态修复水环境治理等PPP项目,PPP业务逐渐形成稳定成熟的模式;公司围绕以水环境治理为主的生态修复业务和以危废处理为主的环保业务并进的战略方向,大力加快PPP项目拿单速度。 盈利预测 公司积极转型生态环保,15年至今在手PPP订单超600亿,是未来业绩高增长的保障,生态环保PPP龙头潜质凸显;股权激励行权条件对应16-18年净利润为12.3/16.8/23.3亿,预计公司16/17/18年EPS分别为0.47/0.62/0.87元,对应PE为35/26/19倍。维持“买入”评级。

16年前三季度净利润为2.52亿(+62%),业绩符合预期。 公司公告三季报业绩预告,16年前三季度实现营收13.15亿(+33%)、净利润为2.52亿(+62%);第三季度实现营收5.85亿(+73%)、净利润1.67亿(+121%),业绩符合预期。 从13-15年的数据看来,公司前三季度净利润占全年比例平均为60%,四季度为旺季,单季度实现净利润占全年比例一般为40%,因此推算公司四季度只需完成1.6亿利润便可实现我们16年全年4.1亿的盈利预测,全年实现市场业绩预期压力不大。 公司16前三季销售毛利率为52.3%,较16H1提高了3.4pct;销售净利率19.8%,较16H1提高了8.2pct;费用率方面,公司16年前三季度销售费用率16.1%,较16H1下降了3.1pct,管理费用率17.2%,较16H1下降了2.1pct,财务费用率与上一期保持相近水平,显示公司成本控制较好。 公司以监测为入口转型切入智慧环保及生态治理领域,加速拓展PPP项目进入成长快车道。 监测执法垂直管理启动。我们认为监测权上收将加速带动环境监测设备和运维服务的需求,利好环境监测行业,龙头率先受益。 监测作为前端数据入口端,是开展智慧环保业务的基础,我们认为公司持续布局完善自身资质从传统环境监测业务转型整体智慧环保及生态治理综合服务商,竞争实力极强。 公司目前在手PPP订单超20亿,为高成长提供充分保障,近期已有12.5亿的黄山项目转化为实际合同,消除了之前市场对于公司项目进展的担忧,公司PPP项目进入加速落定阶段,后续持续拓展生态环保PPP项目值得期待。 盈利预测。 公司为实力雄厚的环境监测龙头,持续并购转型打造智慧环保综合服务商,我们看好公司从监测龙头向PPP行业转型的拓展,未来将成为公司新的利润增长点,后续进展将成为重要股价影响因素;预计公司16-18年EPS分别为0.85/1.19/1.49元,对应PE41/29/23倍,维持“买入”评级。

事项: 公司公告协同东方雨虹(002271)共同与华夏幸福基业公司(600340)签订《战略合作框架协议书》,公司将在华夏幸福郑州区域和武汉区域的项目上投资环保装备产业园项目。环保装备项目需另行签署专门协议后方能生效。 评论: 华夏幸福产业新城模式领先,盈利性好,在PPP大潮下扩张快速。公司参与打开新市场空间 华夏幸福的园区开发模式从2002年河北固安开始,经过十多年的发展取得了骄人成绩,受到市场高度认可。从2014年开始,公司园区开发业务开始大规模异地复制,截至2016年9月,华夏幸福的国内园区项目超40个。华夏幸福目前提出“产业新城运营”的开发理念,深度参与园区的规划设计,投资土地一级开发、园区开发,主动承担招商引资和后期运营。华夏幸福经营模式清晰,利润率逐年提升,而且其模式也深度契合当前政府提倡的PPP开发模式。 公司此次选定了华夏幸福的郑州和武汉两个区域规划投资环保装备产业园项目,具体投资金额和项目仍需进一步商议,未来有望拓展到其他区域。产业新城内环保需求和投资大,盈利性好,公司有望借助华夏幸福在PPP大潮下的快速扩张,充分发挥二者的协同作用,加速打开新的市场空间。双方合作前景看好,有可能成为公司市场拓展的重要一步。 在手订单丰富,土壤修复业务增长快速,固废和危废布局稳步推进,业绩增长初显高增拐点 公司近两年新签订单较多,目前在手订单预计超70亿元,其中约一半为工程类订单。工程类订单有望在近两年内完成确认收入,保证今明两年业绩。 公司各业务发展势头良好,明年进入业绩释放期。2016年上半年土壤修复订单爆发,新签12亿元,较去年增长400%,明年有望保持高增速。垃圾焚烧发电项目中,贺州和和田项目将于近期开工,贡献建设收益。危废项目继续抓紧布局,产能年底将近10万吨,明年翻番。同时布局PPP领域,为业绩增长打开新的市场空间。 资本市场运作有望加速推进 公司6月份完成了限制性股票的授予,员工激励到位。公司目前债务融资尚可满足日常经营和投资需求,但考虑到投资类项目比例的增加和降低资金成本以及提升资本利用水平的因素,公司预计将适时启动股权融资计划。 盈利预测与评级 公司是土壤修复的龙头标的,业务布局均衡,在手订单丰富,明年大部分订单进入结算期。我们预计公司16-18年净利润分别为1.81/4.23/6.02亿元,对应动态PE为61/26/18,维持买入。 风险因素 项目建设进度低于预期。

事项: 碧水源公告,终止发行股份购买中矿环保,下周一复牌,终止收购主要是由于交易对方股东内部之间就本次发行股票及支付现金购买资产事项的关键条款无法达成共识等原因。 评论: 我们认为此次收购体量较小,且之前市场没有预期,终止收购对公司基本面和股价均无影响。 根据中矿环保2012年IPO招股说明书,其在2009-2011年度归母净利润分别为1560/2645/4023万元,相对于碧水源2015年13.6亿净利润来说,体量较小,且终止收购主要是因为价格和被收购企业内部股东未达成一致意见,因此我们认为此次终止收购对于公司的基本面和股价均无影响。 9月20日至今,停牌期间,PPP板块表现良好,复牌理应补涨。 公司停牌期间(9月20日至今),PPP版块有持续催化。①9月29日,财政部关于印发《普惠金融发展专项资金管理办法》的通知,提出中央财政用于支持普惠金融发展的专项转移支付资金可用于符合条件的PPP示范项目和转型为PPP项目的地方融资平台公司存量项目。②10月12日,财政部印发《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》,提出统筹推进公共服务领域深化PPP改革工作。③10月13日,财政部联合20部委发布第三批PPP示范项目名单,总计516个,总投资额1.17万亿,无论从数量上还是总投资额方面都大幅超越前两批项目,体现政府进一步推进PPP项目的决心。 公司停牌期间PPP版块表现良好,其中,龙头股东方园林上涨10.3%,龙元建设上涨10.9%,中国建筑上涨4.5%,作为优质的环保PPP龙头公司,公司复牌理应补涨。 公司于9月11日发布三季度业绩预告,净利润增长45%-70%,业绩高增长确定。 公司订单拓展实力强,预计随着全国PPP项目进入加速落定期,公司订单也有望随之加速落定,全年业绩高增长确定。 盈利预测与评级 公司作为环保领域PPP优质细分龙头,未来三年高增长确定,且复牌后存在补涨需求,我们预计16/17/18年净利润分别为20/28/39亿元,对应PE为28/21/15X,维持“买入”评级。

三季报业绩预告增速复合预期,重大项目推进收入增长快速 公司业绩增长主要是由新疆胜沃项目、港原三期项目、新疆博力拓项目及乌海项目工程稳步推进贡献的收益。目前公司已签订两个大型的PE乙炔煤化工的电石段订单(胜沃和乌海),总金额近70亿元。 集团加快推进乙炔煤化工战略,包头项目已经开工 神雾集团层面目前正大力推动乙炔制PE路线的项目,目前集团在手框架协议众多。其中内蒙包头项目已经于2016年10月10日正式奠基开工,总投资超160亿元,该项目电石段订单有望与上市公司在今年内签订。集团在推进的乙炔制PE项目总投资额765亿元,对应收益达150亿元,副产人造石油75万吨,人造石油气27亿立方米。项目陆续推进将为上市公司带来更多大型乙炔煤化工的电石订单,显著增厚业绩。 集团资产未来注入预期强烈 神雾集团旗下资产众多,目前正在加速进行证券化。随着集团逐步捋顺公司资产和业务、明确战略定位后,未来持续性资产注入值得期待。于上市公司业务协同性较强的资产包括北京华福工程有限公司,具有化工甲级设计院资格,主要负责化工园区的设计和建设。集团目前PE乙炔法煤化工等化工部分即是由华福工程承包建设,若华福工程能注入上市公司,则PE订单的全部设计建设将都由上市公司来完成,业务协同和业绩增长空间十分巨大。 盈利预测与评级 我们认为公司核心技术突出,电石改造技术基本验证,未来进度订单和业绩释放通道,同时煤化工打开公司长期想象和市值空间,实施推进顺利。预计公司16-17年利润分别为7亿元和11.5亿元,继续维持“买入”评级。 风险因素 项目建设进度低于预期。

16Q3净利润为2.5~2.9亿,较上年同期增长60%至90%公司公告三季报业绩预告,16年前三季度实现净利润为2.5~2.9亿,较上年同期增长60%至90%;第三季度实现净利润1.6~2.1亿,比上年同期增长116%至178%,业绩增长回归正轨,全年高增长可期待,维持对于全年的盈利预测。 定增7.3亿补充流动资金为后续发展提供充分支持公司8月公告非公开发行新方案,以24.45元/股价格,向公司实际控制人王健的母亲李凯、姚纳新的父亲姚尧土两名特定投资者非公开发行A股数量不超过3000万股,募资总额不超过7.335亿元,全部用于补充流动资金,有助于公司进一步完善智慧环境业务产业链,在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案。 环境监测执法垂直管理利好行业,以监测为入口切入智慧环保及生态治理领域,加速拓展PPP项目进入成长快车道 监测执法垂直管理启动。今年9月,中央办公厅、国务院办公厅印发《关于省以下环保垂管改革试点工作的指导意见》,要求试点省份在2017年6月底前完成试点工作,形成自评估报告;2018年6月底前完成省级以下环保管理体制调整工作;到2020年全国省级以下环保部门按照新制度高效运行。我们认为监测权上收将加速带动环境监测设备和运维服务的需求,利好环境监测行业,龙头率先受益。 监测作为前端数据入口端,是开展智慧环保业务的基础,我们认为公司持续布局完善自身资质从传统环境监测业务转型整体智慧环保及生态治理综合服务商,竞争实力极强。 公司目前在手PPP订单超20亿,为高成长提供充分保障,近期已有12.5亿的黄山项目转化为实际合同,消除了之前市场对于公司项目进展的担忧,公司PPP项目进入加速落定阶段,后续持续拓展生态环保PPP项目值得期待。 盈利预测 我们预计公司16-18年EPS分别为0.85/1.19/1.49元,对应PE39/28/22倍。公司为实力雄厚的环境监测龙头,持续并购打造智慧环保综合服务商,积极开拓智慧环保及生态治理PPP项目迎高速成长期,维持“买入”评级。

16Q3净利润为1.4~1.6亿,较上年同期(重组后)增长54%~76% 公司公告三季报业绩预告,该数据为江苏院2016年1-9月归母净利润,比重组前上年同期增长:915%~1045%;比重组后上年同期增长:54%~76%;EPS为0.40~0.46元(总股本按照3.5亿计算),上年同期重组前为-0.05元,上年同期重组后为0.26元,随着置入资产江苏院100%股权于16年8月17日工商过户至公司名下,相关置出资产过户及交接手续也基本完成,公司资产质量和经营状况发生根本改观,盈利能力大幅提高。 16Q3江苏院实现净利润接近其15年全年净利润1.7亿;江苏院15年前三季度实现净利润0.91亿,占全年比例约为53%,若按照该比例测算,16年全年实现净利润约3亿,充沛在手订单保障对赌承诺利润实现无忧,业绩符合预期。 江苏院为全国冶金综合环境服务龙头,市场空间保守估计5000亿 根据我们之前的深度报告的测算,江苏院所在几项细分业务市场空间合计达5000亿,其中包括大宗固废资源利用1300亿、矿产资源综合利用1500亿、节能环保流程再造1500亿、传统业务1000亿,市场空间广阔,公司核心技术壁垒高,经济性良好,竞争实力极强。 公司进入技术验证快速产业化阶段,订单业绩有望持续高成长 公司目前在手订单110亿,主要包括金川一期铜冶炼渣、二期镍冶炼渣项目15.9亿、山西美锦不锈钢原料项目8.3亿、江苏尼克尔镍铁合金项目24.6亿、中晋太行焦炉煤气还原炼铁项目3.3亿、河池南方铅锌冶炼渣项目3.5亿以及境外印尼SOLWAY及大河红土镍矿冶炼项目8.6亿美元订单,充沛订单保障未来持续高成长。 盈利预测按对赌16/17/18年为3/4/5亿元保守测算,摊薄后EPS0.47/0.64/0.78,对应PE为61/45/37。公司市场空间大,技术壁垒高,且经济效益明显,未来业绩有持续超预期可能,维持“买入”评级。 近期可能的催化:首个铜渣产业化项目金川一期项目投产、新订单落定。 风险提示:工程进度或订单拓展低于预期、大宗商品价格波动。

16Q3净利润为1.58~1.71亿,较上年同期增长248%~277% 公司公告三季报业绩预告,前三季度净利润1.58~1.71亿,较上年同期增长248%~277%;EPS0.217元-0.235元,上年同期为0.150元。公司16年第三季度实现净利润0.40~0.53亿,较上年同期增长310%- 444%,业绩符合预期。 公司16年上半年实现净利润1.16亿,其中宇星科技实现0.97亿,业绩表现靓丽,全年大概率实现对赌利润承诺1.56亿,有望超出预期;风机、电磁线等业务实现净利润0.19亿;从公司过去几年财表中可以看出风机及电磁线业务受季节性影响较小,且过去几年贡献的利润都相对稳定,维持在全年0.6亿左右;由于公司新收购的水处理资产9月中旬才完成过户,我们判断三季报业绩增量大部分仍来源于宇星,我们维持对公司全年的净利润预测。 低负债率+产业基金+增发落定+股东背景,奠定扩张资本基础 公司目前资产负债率仅为32%(考虑增发),假设提升到70%,可提供约25亿元资金能力;加上3亿账面现金以及拟增发9.5亿元,以及去年底设立的30亿并购基金,加上回收第一期宇星应收账款7.7亿现金,公司目前合计具备近80亿资金能力,现金充沛,大股东实力雄厚为外延扩张奠定坚实基础。 公司具备成长成为优秀平台公司的潜质,高成长可期待 我们重申,未来中国环保产业将进入订单打包化、工程系统化、公司分层化的强者恒强发展阶段,业务全、资金强的平台型公司更具优势,而盈峰具备成长成为优秀平台公司的潜质:①监测作为前端数据入口端,是开展智慧环保业务的基础;而公司子公司宇星科技为全国排名前三的监测龙头,监测资质全且营销网络遍布全国,为公司的多元化拓展和向综合环境服务商转型提供坚实基础。②公司去年以来先后收购绿色东方、亮科环境等三家水务公司,分别切入固废和水处理领域,监测、固废、水布局完成,标志着公司环保大平台雏形初现,高成长可期。 盈利预测 假设近期现金收购的三家污水处理企业,今年全年并表,我们预计公司16/17/18年净利润分别为2.9/4.8/7.5亿元,考虑增发对应摊薄后EPS分别为0.36/0.60/0.94元,对应PE分别为46/27/18X,维持“买入”评级。

事项: 金城股份公告:1)重大资产重组置入资产江苏院100%的股权的交割及股权过户手续已办理完毕,股本增加至6.37亿,神雾集团持股54.83%成为第一大股东;2)江苏院置入过渡期(2015年7月1日至2016年7月31日)产生的净利润2.33亿由金城股份上市公司享有;3)本次拟出售资产和置出资产的总额的89.04%已处置完毕,其余正在办理相关手续,与本次置出资产相关的所有负债均已得到妥善安排。 评论: 江苏院交割顺利完成,标志着神雾集团冶金板块业务平台正式上市,江苏院借力资本市场发展步伐迈开。 根据公告置入江苏院100%的股权的交割及股权过户手续已办理完毕;拟出售资产和置出资产的总额的89.04%已处置完毕;与本次置出资产相关的所有负债也都已得到妥善安排,标志神雾集团第二个上市平台正式起航。 江苏院为全国冶金行业综合环境服务商龙头,市场空间保守估计5000亿以上。公司进入技术验证快速产业化阶段,订单业绩有望持续高成长。 根据我们之前的深度报告的测算,江苏院所在几项细分业务市场空间合计达5000亿,市场空间广阔,公司核心技术壁垒高,进入技术验证快速产业化阶段,竞争实力极强。 公司在手订单110亿,充沛订单保障未来持续高成长。根据公告,江苏院于15年7月1日至16年7月31日期间产生的净利润2.33亿,粗略测算江苏院今年上半年净利润同比增速达35%,已经超过16-18年对赌利润承诺复合增速30%,且目前正在执行的订单110亿,将充分保障未来持续高成长。 盈利预测与评级 按对赌16/17/18年为3/4/5亿元保守测算,摊薄后EPS0.47/0.64/0.78,对应PE为53/39/32。公司市场空间大,技术壁垒高,且经济效益明显,未来业绩有持续超预期可能,维持“买入”评级。 近期可能的催化:首个铜渣产业化项目金川一期项目投产、新订单落定 风险提示:工程进度或订单拓展低于预期、大宗商品价格波动

事项: 公司公告拟以发行股份和支付现金方式购买中矿环保100%股权。 评论: 中矿环保质地优秀,是国内黏稠固体废弃物处置行业龙头。 中矿环保曾于2012年提交过申请IPO的招股说明书,申请挂牌创业板。IPO过会拿到批文,后因财务问题发行一直被搁浅几年至今。 根据当时的招股书,中矿环保2001年成立,是专业从事黏稠固体废弃物处置技术研究、设备制造和销售的高科技环保企业,是国内黏稠固体废弃物处置行业龙头,主要产品为黏稠固体废弃物处置成套设备,主要包括煤泥燃烧发电系统设备、市政污泥处置系统设备、造纸污泥处置系统设备等,为煤炭、市政、造纸等二十几个行业的黏稠固体废弃物的资源化、无害化、减量化、稳固化处置提供整体解决方案,主要客户包括括中国神华、晋煤集团、兖州煤业、西山煤电、大唐电力、北京金隅集团、晨鸣纸业、上海给排水集团等国内知名企业。2009-2011年,中矿环保在我国煤泥资源化综合利用领域居于领先地位,业务规模和市场份额均排名第一。 中矿环保盈利模式分为设备销售和工程总承包。2009-2011年度营业收入分别为1.2/1.6/2.1亿元,设备销售收入占60%以上,归属于母公司所有者的净利润分别为1560/2645/4023万元。我们预计公司并购中矿环保后对业绩有一定的增厚作用。 增强公司固废处置能力,协同作用强。 未来环保公司将向着平台化方向发展,布局全面将有助于公司拿综合处理的PPP项目。公司在全国范围有合资公司,作为全国业务拓展平台,中矿环保收购将有助于公司固废处理领域工程和技术实力的显著增强。黏稠固废产生面非常广泛,如煤炭行业的煤泥,城市给排水行业的脱水市政污泥,冶金行业的赤泥,造纸行业的污泥,石化行业的油渣油泥等,涉及多个市政和工业领域。预计未来中矿和公司工业环境业务开展和市政污泥处理业务发展都有积极的协同作用。 盈利预测与评级。 我们认为PPP主题行情仍未结束,公司作为环保领域PPP优质细分龙头,未来三年高增长确定,同时公司外延步伐加速有助于估值提升。我们预计16/17/18年净利润分别为20/28/39亿元,对应PE为28/21/15X,维持“买入”评级。 风险因素。 并购进度低于预期。