受益并表效应,年报符合预期,一季报业绩大增 受益于上海海能与德沃士去年12月的并表,公司2015年业绩同比增长479%至5904万元,而同样受上海海能与德沃士并表推动,公司预告2016年一季度业绩为1770万元-2046万元,同比增长220%-270%。 新能源车行业景气向好,公司电机电控产品有望全面爆发 公司通过收购上海海能(ECU、GCU和混动总成)和德沃士(电动车电机)切入新能源车电机电控领域,目前乘用车领域除原大客户众泰外,还开拓了通用五菱、河北御捷、山东昊宇等,商用车领域除玉柴外,还切入了宇通客车、厦门金旅等,随着今年新能源车行业继续景气向上,公司电机电控业务有望继续维持快速发展态势。 布局动力电池pack业务,完善电动车产业链 公司年初公告拟设立方正新能,战略布局动力电池pack业务。方正新能团队成员来自国内外知名电池企业,股权结构设置也有望保障对员工的充分激励,其中上市公司股份为33%,公司管理层股份为32%,电池团队股份为35%,我们预计2016年四季度公司pack生产线有望逐步建成投产。 公司本部盈利能力大幅改善 2014年收购深圳高科润(智能控制器)有望继续稳定增长,本部缝纫电机产能搬迁至越南后,人力成本缩减使得盈利明显好转,而本部汽车电机制造随电动车电机产能释放与微特电机新产品放量亦有望扭亏并贡献业绩,因此公司本部盈利今年亦有望大幅好转。 受益于电机电控爆发与本部盈利好转,2016年业绩仍将维持高增长 我们预测公司2016年上海海能贡献利润1亿元左右,德沃士贡献3000万元左右,深圳高科润贡献2200万元,本部盈利5000万元左右,预测2016年公司全年利润2亿元左右。而考虑未来成长性的可持续性,我们预计公司2016-2018年EPS为0.75、1.08和1.42元,对应pe为34X、24X和18X。 风险提示:投产进度低于预期;政策出台尚存不确定性;

年报符合预期及一季报同比大增,正极材料发展迅速。 公司2015年实现营业总收入8.60亿元,同比增长37.67%;实现净利润1328万,大幅增长152%。其中,借力我国新能源汽车快速发展和市场火爆,公司锂电正极材料销售量同比增37.89%、多元材料销量同比增加161.24%。公司预计2016年1-3月份归母净利润1200万至1600万元,同比增长409.45%至512.61%,其中化学制品行业平均净利润增长率为4.65%,公司本季度净利润环比上季度增长5.44%至40.58%。 专注电池正极材料和三元高端材料。 受益于国内新能源汽车市场呈现快速发展态势,公司车用正极材料销量大幅增长,占比由去年同期的0.8%提升到44.3%。公司在国内率先开发成功车用高镍多元材料,并进入高端品牌汽车供应链,使得公司跻身全球少数能够生产车用高镍多元材料的企业行列。随着新能源汽车市场规模的持续火爆,公司预计2016年车用正极材料销量占比仍将大幅提升。 新能源汽车高景气度,动力电池材料端需求旺盛。 尽管去年底“抢装”行情提前透支部分需求,2016年1~2月份我国仍实现新能源车生产3.79万辆,销售3.57万辆,同比增长1.7倍,其中纯电动车产销为2.78万辆和2.48万辆,同比增长2.6倍和2.7倍。预计今年全年在政策大力扶持和2017年补贴退坡的刺激下,新能源产销量全年有望实现超过50万辆规模,从而继续拉动对电池材料需求的增长。而电池材料特别是六氟磷酸锂与隔膜环节壁垒较高,扩产周期较长,因此企业扩产产能暂时难以释放,预计到今年下半年前都可能存在供需缺口,相应的电池材料各环节也有望继续保持景气向上趋势。 16-18年EPS为0.51、1.14和1.25元/股,对应PE50X、22X和21X,给予买入评级。 风险提示:投产进度低于预期;政策落地低于预期;

传统仪表业务稳定增长,海外市场和四表合一成为新的增长点。 公司2015年单相智能电能表实现收入4.34亿元,收入占比达40.1%,同比增长32.37%。国内市场仍将稳步发展,海外市场和四表集采业务将成为新增长点。海外方面,目前公司外销产品已由低档产品向电子化、智能化的中高档产品发展,2015年公司收购Logarex100%股权的决策显示公司拓展海外的决心;四表集采方面,公司于2015年9月收购杭州炬源智能100%股权,拓展水表、燃气表及四表集采业务,并积极在浙江省开展试点布局。 并购纳宇股份和入股经纬信息,能源互联网布局全面扩张。 公司100%收购纳宇股份股权,将利用其在电表和电力信息采集系统方面积累的客户基础,布局综合用电服务,并为售电做准备。公司入股经纬信息10%股权,有利于公司快速切入用电需求侧管理及能源互联网服务领域,加快推进公司现有产品的市场推广和应用。公司还合资成立的炬能售电望将积极抓住市场机会,逐步开展售电相关业务。随电改推进,尤其在用电大省的浙江,公司将加快在能源互联网和综合用电服务的布局。 政策推动,关注能源互联网和四表集采业务的扩张。 本轮电改刚刚启动,后续还有电力体制改革试点的推广、交易试点的开展、输配电价的确定和售电改革试点的扩展、分布式电源地位的确定等工作,而转型能源服务商也会成为一部分电力设备公司的共同选择。本轮电改的另一个关键点就是电价改革,建立电力的期货和现货市场等,分时电价作为未来探索方向之一更加凸显用户侧用电情况监测的价值。 全面布局能源互联网,给予买入评级。 我们预计公司2016-2018年EPS为1.16、1.45、1.75元/股;对应的PE分别为21X、17X和14X,给予买入评级。

核心观点: 参股成立全国性售电公司,与电力国企联合打造全国第一 3月8日公司公告拟出资3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司,其股东分别为中电投融和控股(30%)、华能碳资产(20%)、京运通(15%)、远光软件(15%)和瑞明晟源(20%)。售电公司或成为第一家全国性售电公司,树立以混合所有制推进电改的标杆。售电公司目前以电力购销为主,未来将逐步开展合同能源管理、综合节能、电力咨询、综合能源服务等业务。 电改持续推进,公司已深度布局 全国性售电公司可以深度参与到电力的市场化交易中,深度参与电改;依托售电公司探索创新的商业模式,包括增值与金融服务等;有利于解决宁夏地区光伏电站季节性限电问题。售电公司的成立有利于保障清洁能源发电优先上网,缓解公司限电现象,发电收入有望整体提升。 光伏电站持续推进,规模扩张发展前景广阔 据我们预测公司2016年累计光伏装机将达到1GW,主要集中在东部地区并大力开展分布式光伏的建设。公司参与成立售电公司,目标锁定东部及东南沿海等经济较发达地区。分布式光伏不仅可以开展售电业务,并可以诞生出来更加多样化的商业模式。 受益电力收入改善,给予买入评级 公司业绩高增长主要是光伏电站规模扩张带来电费收入增加,同时光伏设备和硅片销售保持稳定,环保材料有所改善。我们预计公司2015-2017年净利润分别为2.48亿元、4.06亿元和5.21亿元;EPS为0.29、0.47、0.61元/股;对应的PE分别为22X、14X和11X,给予买入评级。 风险提示 电改推进存在不确定性;电站开发进度低于预期。

公司前三季度业绩稳健增长,基本符合市场预期 2015年前三季度公司实现营收12.62亿元,同比增长145.95%;归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长69.62%;扣非后净利润1.81亿元,同比增长282.42%,EPS为0.12元,基本符合市场预期。 公司光伏电站运营规模稳步扩大,且电站盈利能力较强 公司已经公告的在宁夏并网地面电站为260MW,在海宁并网分布式电站为50MW,且未来将有更多的电站逐步并网,我们预计到2015年底公司累计并网电站规模在500-600MW左右。由于宁夏地区限电情况较少,且嘉兴地方补贴较多,同时公司已经并网的电站负债率较低,因此公司的电站盈利能力较强。 非公开发行获证监会审核通过,助力公司光伏和环保业务发展 公司非公开发行已经获得证监会审核通过。公司拟融资不超过21.55亿元,将以不低于5.28元/股的价格共计发行不超过4.08亿股,其中12.75亿元用于嘉兴地区150MW分布式项目、4.3亿元用于年产300万套国V高效净化汽车尾气的稀土催化剂项目、4.5亿元用于补充流动资金。完成增发后,资金充裕,公司可以更加快速的扩大光伏电站的运营规模。同时无毒脱硝催化剂正在逐步放量,公司也在布局环保EPC业务,环保业务将成为未来公司增长的重要引擎。 盈利预测与估值:不考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.16元、0.38元、0.50元;考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.13元、0.31元、0.41元;维持“买入”评级。 风险提示:无毒脱硝催化剂放量低于预期的风险;非公开发行进度低于预期的风险。

公司前三季度业绩高速增长,基本符合市场预期。 2015年前三季度公司实现营收25.25亿元,同比增长80.26%;归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,同比增长110.56%;EPS 为0.40元。公司第三季度实现营收7.42亿元,同比增长57.91%;归属于上市公司股东净利润9485万元,同比增长234.01%;基本符合市场预期。 2015年国内光伏新增装机大幅增长,公司主业逆变器直接受益。 2015年前三季度全国新增光伏发电装机容量9.9GW,同比大幅增长161%。2015年初国家能源局规划2015年全国新增光伏电站装机为17.8GW,2015年9月,能源局新增光伏电站装机规模5.3GW,要求各项目原则上应2015年内开工,2016年6月30日前建成并网发电。2015年全年光伏新增装机有望高速增长,公司作为逆变器龙头,必将直接受益。公司前三季度逆变器出货在4GW 左右,预计2015年全年出货量在7GW 左右,贡献净利润1.8-2亿元左右。 公司新能源领域布局广泛,能源互联网平台初显。 公司储能产品正在逐步放量,同时公司在新能源车、云数据等方面都有提前布局,公司在售电侧方面也有望突破,公司在多领域提前布局,能源互联网平台初现。 公司第1期员工持股计划实施完成,员工分享公司成长。 截止2015年9月15日,公司第1期员工持股累计买入公司股票495.87百万股,购买均价约19.46元/股,公司第1期员工持股计划已完成股票购买。员工持股计划的实施,有利于激励公司员工,一同分享公司成长。 盈利预测与估值:暂不考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.80元、1.21元、1.75元,维持“买入”评级。 风险提示:逆变器竞争加剧的风险;非公开发行进度低于预期的风险。

公司上半年业绩平稳增长,基本符合市场预期。 2015年上半年公司实现营收20.46亿元,同比增长18.65%;归属于上市公司股东的净利润8034万元,同比增长5.65%;扣非后净利润7244万元,同比增长8.73%,EPS 为0.13元,基本符合市场预期。 公司传统主业后备电源高速增长。 上半年公司后备电源业务实现收入11.77亿元,同比增长43.81%,其中国内市场实现销售7.82亿元,同比增长56.09%,海外市场实现销售4.65亿元,同比增长24.61%。后续随着4G 网络基础建设和投资的铺开以及互联网数据中心(IDC)建设,公司后备电源业务有望保持稳定增长。 储能电池、动力电池、铅回收等推动公司未来增长。 在大规模储能、分布式储能、户用储能等领域公司保持行业领先地位,各类系统解决方案及产品已逐步成熟,陆续走向市场化应用。公司储能系统在多个示范项目项目上运行多年,为今后的商业化推广奠定了基础。上半年公司储能电源及系统收入达到9667万元,同比增长30.28%。动力电池领域,公司已开始为多家车企批量供货动力锂电池,随着产能的逐步释放,未来纯动汽车用动力电池的销售将有望实现快速增长。此外,公司开始进军铅资源回收领域,与公司主业有着很高的契合度,有利于公司打通现有铅蓄电池产品产业链、降低生产成本、创造新的利润增长点。 盈利预测与估值:不考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.37元、0.60元、0.85元;考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.29元、0.46元、0.66元;维持“买入”评级。 风险提示:动力电池和储能电池放量低于预期的风险;非公开发行进度低于预期的风险。

.公司拟以自有资金3.16亿元收购安徽华铂再生资源有限公司51%股权 公司公告计划以自有资金3.16亿元收购安徽华铂再生资源科技有限公司51%股权,本次交易完成后,华铂科技将成为南都电源的控股子公司。华铂科技成立于2014年4月份,初始注册资本2亿元,是一家再生铅企业,主要利用废旧电池生产再生铅、精铅、合金铅等产品,具备年产21万吨环保型再生铅的生产能力,华铂科技2014年处于建设期,2015年1月份开始投入试生产,目前正处在生产验收过程中。2014年11月,华铂科技原股东将其持有的华铂科技51%的股权转让给上海南都伟峰投资管理有限公司,其与南都电源的实际控制人均为周庆治先生。 .华铂科技承诺2015、2016年净利润不低于1.2亿元、2.3亿元,将显著增厚上市公司业绩 华铂科技承诺2015年净利润不低于1.2亿元,2016年净利润不低于2.3亿元,实际盈利数小于承诺盈利数的将以现金方式补足。南都电源2014年净利润为1.03亿元,华铂科技2015、2016年承诺权益净利润占南都电源2014年净利润分别为59.42%、113.88%,将显著增厚上市公司业绩。同时考虑公司以3.16亿元收购华铂科技51%股权,对应15年PE仅为5.16倍。 .进军铅回收领域,完善上下游产业链并增强盈利能力 南都电源主营业务为铅蓄电池,主要原材料为铅及铅合金,通过收购华铂科技可以降低原材料采购成本,同时可逐步开展其他领域的回收业务,有利于打通公司现有铅蓄电池产品产业链、提升可持续发展能力。 .盈利预测与估值:不考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.57元、0.83元、1.18元;考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.65元、0.91元;维持“买入”评级。 .风险提示:非公开发行进度低于预期的风险。

公司拟增发募集24.5 亿元,用于新能源电池项目以及分布式能源网络云数据管理平台建设,公司董事长及员工认购比例超30%. 公司发布增发预案,拟以14 元/股的价格非公开发行不超过1.75 亿股,募集资金不超过24.5 亿元,扣除发行费用后,其中11.6 亿元用于向全资子公司武汉南都新能源科技有限公司增资,投向1000 万KVAh 新能源电池项目;5 亿元用于母公司投资基于云数据管理平台的分布式能源网络建设一期项目;另外7.5 亿元用于母公司偿还银行贷款及补充流动资金。本次非公开发行对象为5 名特定对象,锁定期为3 年。其中公司董事长认购3.5 亿元,公司其他高管及员工认购3.98 亿元,合计认购占募集资金比例为30.5%。 公司全面布局后备电源、启停电源以及储能电源等高性能电池领域. 公司拟建年产1000 万KVAh 新能源电池项目,项目产品包括新能源动力及储能、后备电池、汽车启停系统用高性能铅炭电池等。项目一期产能500 万KVAh,预计于2016 年底前完成;二期产能500 万KVAh,预计于2018 年底前完成。公司全面布局发展前景广阔的高性能电池领域,位于行业领先水平,项目建成达产后预计每年可实现销售收入40 亿元。 打造分布式能源的云数据管理平台,进军能源互联网. 公司拟投资3.9 亿元用于在全国建设总容量为390MWh 的分布式新能源网络及平台建设,通过先进的BMS 进行智能控制,并采用数据云进行数据采集分析,以此为用户提供整体能源优化方案,完善能源互联网布局。 盈利预测与估值:不考虑增发摊薄,预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.50 元、0.68 元、0.86 元;考虑增发摊薄,预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.39 元、0.53 元、0.66 元;维持“买入”评级。 风险提示:非公开发行进度低于预期的风险;动力电池放量低于预期的风险。

核心观点: 公司概况:浙富控股是一家集团化运作、多元化布局、国际化经营的上市公司,旗下拥有多家子公司,业务领域涉及水电、核电、油气等诸多板块,并分别控股和参股了梦响音响(传媒)和二三四五(互联网)。 核电开工高峰临近:根据我国核电规划,未来5年每年需要开工建设7~8台机组。2015年预计将有6~8台机组开工建设,有8台机组投入商业运行,将成为核电重启的关键之年。而根据《核电安全规划》规定,2016年后只有采用第三代技术的核电站才能开工建设。我国目前三代核电技术已经率先推广“华龙一号”,其被称为“我国自主研发的三代核电技术路线”,被确认为核电“走出去”的主力机组,未来国内和国外的需求前景看好。 公司重要看点:公司控股子公司华都公司拥有的ML-B型控制棒驱动机构是目前唯一通过三代标准抗震试验和满足60年使用寿命要求的核控制驱动机构。按每年最少9台机组估算,每年的市场需求为10亿元。我们认为,公司目前是核三代技术里核反应控制棒驱动设备唯一国内供应商,产品订单确定性高,含金量大,随着国内核电密集开工和核电出口的不断推进,公司核电业务将迎来爆发期。 业绩预测和投资评级:我们预计公司2015~2017年可实现归属母公司净利润分别为128百万元、263百万元和385百万元,对应EPS分别为0.08元、0.17元和0.25元,3年复合增速达50%。考虑到A股其它核电概念公司的估值泡沫严重,公司在扣除二三四五市值和梦响强音投资(按公司斥资的8.2亿元计算),剩余水电和核电及其他资产估值仅148亿。我们认为公司市值依然存在向上空间,首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示:水电设备市场持续低迷;核电建设进度不及预期;收购资产回报不及预期。

公司是国内电源产业龙头企业. 公司传统主业为通信领域的铅酸电池,同时逐步向动力电池和储能领域发展。主导产品为阀控密封蓄电池、锂离子电池等。公司产品广泛应用于通信基站、智能电网、储能电站、电动汽车等产业中。经过十余年的发展,公司已成为国内外电池行业的领导者。 新能源汽车动力锂电池即将放量增长,拉动公司业绩. 公司积极布局动力电源领域,目前拥有五个主要生产基地,分布在浙江、安徽、湖北、四川等地,其中南都动力专业从事锂电池制造。南都动力规划锂离子电池的产能为1200 MWh,目前一期工程建设已全部完成,产能达到600 MWh,二期工程正在进行之中。目前国内动力锂电池处于紧缺状态,行业毛利率在30%左右,远高于公司传统主业15%的毛利率,因此未来公司动力锂电池的逐步放量将拉动公司业绩快速增长。 通信后备电源市场稳定增长,储能业务稳步推进. 受益于4G 网络的快速发展,4G 网络基础设施建设市场空间巨大。工信部预计,2015 年将新建4G 基站超过60 万个,新增4G 用户超过2 亿户。 后备电源市场快速发展,规模可观。同时公司开发了高温电池、铅炭电池等新产品以增强竞争力。此外,公司储能业务稳步推进,已经承接了多个国家示范项目,目前新加坡项目正在进行之中,预计2015 年内落地,这将为公司今后储能业务的推广提供可行的商业模式和管理经验。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.50 元、0.68元、0.80 元,合理价值25 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车动力锂电池放量低于预期的风险。

公司14年业绩平稳增长,基本符合预期 2014年公司实现营收14.02亿元,同比增长8.65%;归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比增长1.39%;经营活动产生的现金流量净额1.66亿元,同比增长74.14%,销售款回笼情况较好,EPS为0.42元,基本符合市场预期。同时公司将以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 陆上风塔贡献主要业绩,海上风塔长期看好 14年公司风塔业务实现收入13.62亿元,同比增长13.96%,毛利率22.38%,同比下降0.38个百分点。目前公司陆上风塔贡献绝大部分业绩。 公司正在推进海上风塔业务,陆续获得部分风电企业的试订单,由于海上风塔的产品质量要求更高,公司在国内同行中领先优势明显,同时考虑到海上风塔的盈利水平优于陆上风塔业务,因此海上风塔的逐步放量将对公司业绩产生重要贡献。 携手北京宣力,加快新能源开发运营 公司于15年1月以2亿现金收购北京宣力持有的宣力控股55%股权,收购完成后,公司将持有宣力控股100%股权。宣力控股新能源项目储备丰富强,其中持有的新疆哈密300MW风场项目有望在2015年内并网发电,为公司16年业绩高增长奠定基础,同时也为公司未来五年新能源项目装机容量超2GW的目标迈进了扎实的一步。此外,公司控股股东以13.41元/股将700万股转让给北京宣力,公司第二大股东与北京宣力达成协议将所持1000万股以转让实施日收盘价90%转让给北京宣力,北京宣力承诺在一年内不减持受让股份。双方的利益绑定有利于公司新能源运营的快速发展。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.63元、1.16元、1.51元,维持“买入”评级。 风险提示:风场开发进度低于预期的风险。

公司14年业绩实现高增长,符合预期 2014年公司实现营收30.62亿元,同比增长44.42%;归属于上市公司股东的净利润2.83亿元,同比增长56.48%;经营活动产生的现金流量净额1033.66万元,同比下降96.48%;EPS为0.43元,基本符合市场预期。 公司光伏逆变器业务稳定发展,盈利能力有所提升 2014年公司光伏逆变器出货4.2GW,同比增长11.4%,其中国内出货量3.8GW,同比增长8.55%,国外出货量0.4GW,同比增长44.99%。通过持续降本,14年公司逆变器毛利率为33.41%,同比增长3.25个百分点。受益于15年国内新增光伏装机大幅度增长,我们预计15年公司光伏逆变器出货量在6GW以上,同时盈利水平将保持稳定,为公司业绩提供强力支撑。 携手阿里云,逆变器入口价值体现 公司与阿里云战略合作,双方将在智慧光伏电站、能源互联网、互联网金融、大数据等领域广泛开展合作。逆变器作为光伏电站重要的数据口,结合阿里云大数据云计算等,逆变器在能源互联网中的入口价值将充分体现。同时互联网金融也为光伏电站的金融化奠定了基础。 非公开发行助力打造能源互联网平台 公司拟非公开发行股票不超过1.2亿股,募集资金总额不超过33亿元,用于“年产5GW光伏逆变器项目”、“220MW光伏电站项目”、“新能源汽车电机控制产品项目”及补充流动资金。公司全面布局逆变器、储能、电站、新能源汽车电机电控等,能源互联网平台雏形显现。 盈利预测与估值:不考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.80元、1.21元、1.75元,考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.68元、1.02元、1.48元,维持“买入”评级。 风险提示:增发进度低于预期;电站及储能业务低于预期的风险。

14年公司收入增长较快,汇兑损失导致利润下滑 公司2014年实现营收29.52亿元,同比增长36.44%;营业利润1.28亿元,同比增长57.13%;归属于上市公司普通股股东的净利润6695万元,同比下降11.51%;实现每股收益0.11元。2014年公司汇兑损失1.08亿元,导致公司净利润同比略有下滑。 组件业务保持高速增长,未来盈利能力有望增强 2014年公司组件业务实现收入22.62亿元,同比增长46.04%;毛利率为15.37%,同比下降3.89个百分点。分区域来看,其中国内组件销售收入17.72亿元,同比增长74.22%,毛利率21.45%,同比提高3.95个百分点;出口组件销售收入8.76亿元,同比下降13.35%,毛利率11.62%,同比下降10.37个百分点。由于2014年欧元兑人民币汇率大幅下降约20%,导致公司组件出口收入及利润受到较大影响,未来我们预计欧元兑人民币汇率将企稳甚至反弹,同时盈利能力较强的国内组件收入占比较高,因此未来公司组件业务盈利能力有望增强。 定增25亿加码光伏电站,实际控制人出资5.8亿彰显信心 公司公告非公开发行预案,向实际控制人林海峰、东海基金、苏州北恒创业投资合伙企业及陈耀民合计定增2.93亿股(发行价8.54元/股),募集资金25亿元用于279MW集中式光伏电站和100MW分布式光伏电站并网,锁定期三年。其中实际控制人林海峰出资5.8亿元认购6792万股,彰显信心。目前,公司在国内已建成和在建的电站总规模接近100MW。 l不考虑增发,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.73元、0.97元;考虑增发摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.30元、0.51元、0.67元,给予“买入”评级。 风险提示:公司光伏电站开发低于预期的风险;欧元继续贬值的风险。

公司质地优秀:公司主要从事UPS、光伏逆变器、精密空调等业务,主要用于数据中心、光伏电站等领域。过去五年中公司净利润平均增长率为20.4%,复合增长率达到14%,表现优秀。 UPS业务稳定增长:公司是国内UPS领军企业,行业地位仅次于施耐德等海外品牌,主要产品有在线式UPS、离线式UPS、铅酸电池等产品,应用于国内金融机构数据中心、交通等领域,客户包括通信、银行、券商等。 UPS行业通常维持在8-10%左右的增长速度,近几年公司产品口碑认可度的提升,以及公司在后续维护方面的加强,国产化率得到提升,公司市占率也进一步提高,从而可以穿越行业,2014年公司离线式UPS同比增长达到32%,三项业务合计同比增长达到16%,在国内轨道交通快速发展的背景下以及”互联网+”的带动下,未来将会有大量的数据中心建立,我们预计公司此块业务15年将会维持30%左右的增长幅度。 逆变器保持高速增长:公司14年逆变器出货量为900MW,同比增长50%;在15年国内光伏新增装机目标增长70%的背景下,公司将会从中受益,同时公司引进山亿新能源海外销售团队(海外市场拓展较为成功)也将给公司逆变器出口带来新的增长点,预计公司逆变器15年出货量将达到1.8GW,同比增长100%左右。 精密空调业务:公司通过近几年的研发、推广,14年进入工商银行供应商行列,实现1077万收入,随着客户的逐步认可,以及目前的订单情况,预计精密空调业务15年可实现营业收入1亿元左右,同比大幅增长。 充电桩等其他业务:充电桩公司已有产品出口到日本新日铁,国内市场的拓展也将成为公司15年工作的重点之一;另外公司也在积极从事储能电站直流电源等业务的研发。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年每股收益分别为0.71、0.91、1.16元,对应15年估值为34倍,给予公司“买入”评级。