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崔书田

国泰君安

研究方向: 交通运输行业

联系方式:

工作经历: 上海交通大学国际航运专业工学学士、数学专业理学学士、管理学硕士,2010年4月进入国泰君安证券,现从事交通运输行业研究。...>>

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亚夏汽车 批发和零售贸易 2015-06-26 10.67 11.04 149.21% 12.91 20.99%
12.99 21.74%
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l维持“增持”评级,上调目标价至 20元。公司携手易车网,布局融资租赁和二手车、O2O 云服务平台等战略方向,大幅提升未来发展空间。①出资1800 万控股60%,合资建立“安徽亚夏易众电子商务有限公司”,与易车网合作二手车业务。②募集资金搭建O2O 云平台,建设120 家云服务体验店。由于宏观经济环境和汽车需求低于预期,我们下调公司盈利预测至2015-16 年0.16/0.20 元,汽车经销商公司总体估值在7 倍PB,结合公司市值小弹性大,定增融资后发展空间大幅提升,给予9 倍PB,上调公司目标价到20 元。 携手易车网,发力二手车市场,打造汽车后市场全产业链服务。线下六十余家4S 店业务和驾培、融资租赁、汽车保险经纪、二手车等全产业链汽车经销服务业务的基础上,再建设线下120 家社区微店、为用户提供从学驾驶、买车、修车、养车、饰车、二手车、汽车金融服务、汽车保险、会员增值等全汽车产业链服务。 加大汽车融资租赁服务,改善财务结构,降低财务费用。通过定增融资5.6 亿投向融资租赁业务,同时补充流动资金,预计负债率将从75%下降到50%左右。 风险提示:行业竞争加剧,财务费用高企。
大洋电机 机械行业 2015-06-16 10.45 21.37 200.56% 16.37 55.31%
16.41 57.03%
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电机电控系统不仅用于汽车行业,可以外延到飞机,轮船等动力行业,电机公司市值空间看到500-1000 亿市值,给予“增持”评级:电动化时代到来,电动力将替代内燃机成为人类社会主要动力来源,电机电控行业市场空间打开。在不考虑增发完成情况下,预测公司2015-16 年归母净利润分别为3.56 亿元、4.78 亿元,对应每股收益分别为0.26 元、0.35 元。结合A 股相关公司估值,给予其2015 年10倍PB(可比公司平均PB 为11X),目标价22 元。 构筑行业壁垒,抢占新能源汽车电机电控龙头:收购上海电驱动将使其新能源汽车电驱动市场份额接近30%,且双方优势充分整合后仍有上升空间。二者合并将在市场份额,技术研发,销售渠道三方面构建较高行业壁垒,助力公司抢占新能源汽车电机电控行业龙头地位。 公司外延扩展性强:①新能源汽车电机电控产品销售收入占比提升12 个百分点,更多分享新能源汽车行业爆发式增长红利。②配套定增项目,对新能源全产业链布局仍将继续。③电机电控公司将对标传统发动机公司市值,在500-1000 亿。 催化剂:电池续航能力增强,充换电基础设施推广. 风险提示:新能源汽车政策变动风险,收购整合不及预期的风险,汇率及原料成本变动的风险
庞大集团 批发和零售贸易 2015-06-15 8.04 13.00 390.57% 8.36 3.98%
8.36 3.98%
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维持“增持”评级,上调目标价至 26 元(原 16元)。不同于市场普遍认识,我们认为,公司由销售向服务转型战略拐点确立,服务内容不限于汽车产品。维持2015-16 年EPS 分别为0.20、0.42 元的盈利预测,分别同比增长351%、113%。A 股经销商(亚夏汽车、申华控股)2015 年平均PB 为7 倍,对应目标价26 元。 公司是传统经销商依托互联网,加速服务转型的先行者。①构建庞大优品和智信两大二手车平台,携手易车、优信拍等互联网龙头企业,拓宽二手车认证、延保等多种盈利途径。②庞大电子商城运营一年半,电商业务覆盖旗下所有品牌,有望以线下服务优势为线上导流,形成O2O 有效闭环。 布局新能源汽车共享服务,开创新能源汽车推广新商业模式。联手北汽,推广会员制互助租车分享服务,显著降低新能源乘用车用户门槛,同时有效解决用户充电、维护不便等行业痛点。 催化剂:新服务业务的持续延伸l 风险提示:新车销售业务持续下滑;互联网转型战略受阻。
金固股份 交运设备行业 2015-06-09 45.00 65.75 532.21% 45.54 1.20%
45.54 1.20%
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首次覆盖给予“增持”评级:布局无人驾驶,搭建互联网汽车生态圈。 公司由传统车轮制造商向互联网汽车产业链转型,大力投资特维轮轮胎销售与售后服务OTO,投资上海语境,苏州智华,设立汽车后市场服务基金,意欲打造互联网汽车生态圈。预测2015-2016 年归属母公司净利润1.07 亿元和1.55 亿元,每股收益为0.59 元和0.86 元,给予8 倍PB,目标价66 元。 打造汽车后市场一体化综合服务龙头企业。特维轮线下与线上资源充分整合,OTO 再升级:线下:门店服务向多元化推进。扩大门店网络建设,经营模式可扩展至新能源汽车充电,P2P 租车网点等,打造一站式服务平台。线上:充分整合线上资源扩大接入口。投资上海语境,手机APP 等应用,大力发展移动平台。设立汽车后市场服务基金,切入车险领域,与特维轮形成协同效应,形成一体化的汽车综合服务平台。 收购苏州智华,布局无人驾驶。苏州智华的主动安全产品可以与公司现有的业务相互补充,帮助公司切入新的供应链。无人驾驶是未来汽车的必然发展趋势,公司收购苏州智华,布局无人驾驶为公司今后在该领域的发展奠定基础。 催化剂:特维轮门店网络扩张,移动流量入口上线。 风险提示:线上流量增长不及预期
悦达投资 综合类 2015-06-09 22.56 33.78 432.81% 23.94 6.12%
23.94 6.12%
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投资要点: 维持增持评级,上调目标价至35元(原24元)。公司是典型的大集团下的小上市公司,2014年上市公司净利润占集团比例不到10%。 国企改革加速背景下,集团提升上市公司控制、改善上市公司业绩经营预期提升。预测2015-2016年归属母公司净利润13.5亿元和16.1亿元,每股收益为1.59元和1.90元,2015年乘用车可比公司(长安汽车、广汽集团)PE为22.5倍,给予2015年22倍PE,对应目标价35元。 地方国企改革的深化,有利于创建更为合理的管理层激励,确保管理层与公司股东利益一致。国资委发布2015年指导监督地方国资工作计划,旨在推动地方深化国有企业改革,重点提到的员工持股与管理层中长期激励能有效提升。 与江淮汽车、金龙汽车、上汽集团等已经实现部分国企改革措施的汽车股类似,新任董事长在2015年初上任是公司基本面发生变化的一个重要信号。公司2015年新董事长上任后,经营改善将从减亏与增效两个维度展开,增效看点主要在于东风悦达起亚的小型SUV傲跑的盈利能力有望超出市场预期。 催化剂:地方国企改革细则推出;上市公司资产整合推进。 风险提示:地方国企改革推进低于预期
光洋股份 机械行业 2015-06-09 38.50 28.05 304.18% 43.66 13.40%
43.66 13.40%
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投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。公司凭借上市公司的融资优势,与研发与技术优势,外延扩张顺利。不考虑增发情况下预测2015-2016年每股收益分别为0.37元和0.38元,公司的外延扩张是主要看点,给予行业平均的12倍PB 估值,目标价62元。 技术优势与资金优势结合,外延扩张顺利。公司技术优势与资金优势充分结合,全面参与客户新产品与新项目,在SUV,新能源汽车等车型上均有新产品即将进入批产阶段。乘用车配套体系升级有助于公司规模和业绩的大幅增长。 并购天海集团,综合能力提升:公司收购天津天海同步集团完善自身产品线,并直接切入新的供应链,为公司未来产品结构多元化、品牌国际化的跨越式发展奠定坚实的基础。 风险提示:汽车销量增速放缓,原材料价格上涨
四维图新 计算机行业 2015-06-09 63.00 63.75 119.15% 63.00 0.00%
63.00 0.00%
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首次覆盖,给予“增持”评级。我们认为公司价值远不止于市场普遍认为的车联网重要入口。地图数据+服务的需求与辅助/无人驾驶的渗透率同步增长,考虑到地图测绘的法规壁垒,公司不会受到海外对手的直接竞争,是国内极少数有能力成为无人驾驶核心供应商的企业之一。预测2014-2015 年归属母公司的净利润为1.64 亿元和2.12亿元,每股营业收入分别为2.23 元和2.75 元,考虑到公司作为无人驾驶汽车配套标的的稀缺性与相关公司估值水平,给予43 倍P/S,目标价96 元。 地图(定位)是无人驾驶实现的四大关键技术之一,随着辅助/无人驾驶的普及,公司多维度受益:①公司主攻方向前装市场的渗透率显著提升:辅助/无人驾驶必然是前装配套,未来渗透率显著高于前装导航。②技术优势被放大:不同于传统导航,辅助/无人驾驶的容错率低,公司在测绘、引擎等技术上的优势得以凸显。③服务属性更突出:传统前装导航地图年度更新,为配合辅助/无人驾驶,未来地图的更新频率更高,且实时交通信息服务的重要性提升。 催化剂:全球核心汽车配套厂商与公司在智能汽车领域合作的启动风险提示:无人驾驶推广法规风险
鸿特精密 机械行业 2015-06-09 42.72 59.48 -- 43.07 0.58%
42.97 0.59%
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投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。公司主要产品是汽车铝合金精密压铸配件,提升铝合金产品的使用比率是实现汽车轻量化的重要途径之一,汽车轻量化是降低油耗提升能源利用效率的重要方法,是未来发展的重要趋势。公司产品销售有望随着轻量化的普及而快速增长。预测2015-16年归母净利润分别为0.41/0.55亿元,每股营业收入分别为14.28/16.23元,给予4.1倍P/S,对应合理股价60元。 公司治理结构改善,助力公司转型升级:公司的治理结构改善,有利于公司统一战略方向;新建产能达产及轻合金精密成型工程中心即将投入使用,助力公司进一步转型升级。 汽车铝化率提升空间大:汽车节能为全球不可逆趋势,提升汽车铝化率是汽车节能的重要方式;国内汽车铝合金使用率存在很大提升空间,随着汽车轻量化趋势的蔓延,市场想象空间打开。 风险提示:转型放缓风险,轻量化普及不及预期的风险,原材料成本上升的风险
亚太股份 交运设备行业 2015-06-08 24.00 39.45 273.93% 30.50 27.08%
30.50 27.08%
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投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至40元(原25元)。我们认为,公司已将无人驾驶布局提升至战略高度,收购的前向启创的价值没有被市场充分认识,前向启创的算法团队有能力集成摄像头以外的其他传感器应用。维持2015-16年0.33/0.42元的盈利预测。2015年A 股无人驾驶与智能汽车平均PE(收购苏州智华布局ADAS 的金固股份、车载夜视龙头保千里、智能汽车HMI 龙头均胜电子)为120倍,对应目标价为40元。 无人驾驶是未来汽车发展的确定性方向,ADAS 作为初级应用将首先落地。ADAS 系统由传感器+算法+执行器组成,公司已完成摄像头算法和电控制动系统布局,我们推测下一步重点为前装AEB 等产品的推进。据产业调研,2016年AEB 产品将渗透至合资品牌A 级车,公司产品切入自主品牌前装应用的预期同步提升。 催化剂:无人驾驶外延有序推进;AEB 产品落地。 风险提示:AEB 等前装配套研发周期长,可靠性要求高,存在研发、推广不及预期的风险
保千里 基础化工业 2015-06-08 22.00 32.00 207.99% 29.89 35.86%
29.89 35.86%
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投资要点: 事件:公司公告未来6个月内拟筹划相关重大事项,包括但不限于发行股份、收购、重组等。 结论:维持“增持”评级,上调目标价至32元(原25元)。公司提前布局汽车用夜视仪和摄像头,在无人驾驶领域的卡位非常重要,产业链上下外延都有非常大的协同作用。维持2015-16年0.20/0.35元的盈利预测。目前A 股无人驾驶汽车及车联网可比公司(收购苏州智华布局ADAS 的金固股份、收购前向启创布局AEB 的亚太股份、收购Meta 展开UBI 车辆网保险的得润电子)2015年平均估值为140倍,考虑到公司是唯一主营业务为无人驾驶相关业务的标的,给予一定溢价,给予160倍PE,对应目标价32元。 无人驾驶是汽车未来发展的确定性方向。我们认为感知、判断、执行、互联是无人驾驶的四大基石,公司已从夜视传感器切入了无人驾驶领域,判断与互联领域与公司业务契合度高,是可能性高的外延方向。 催化剂:产业外延加速推进;ADAS 产品实现前装量产l 风险提示:无人驾驶标的稀缺,存在收购进度低于预期的风险。车载主动安全产品技术门槛高,存在开发进度不及预期的风险
比亚迪 交运设备行业 2015-06-08 85.90 96.91 52.40% 78.76 -8.31%
78.76 -8.31%
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投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。我们认为,公司远不只是市场普遍认为新能源汽车龙头,未来将打破整车品牌局限,向着汽车电子、新能源汽车零部件及总成、动力/储能电池平台厂商的方向发展。预测2015-16年归母净利润分别为21.9/38.2亿元,对应EPS 分别为0.88/1.54元,综合PB 和PS 法,给予目标价98元。 公司汽车电子布局全面,向无人驾驶发展空间大。①公司汽车电子布局深入整车控制(VCM),向无人驾驶扩展空间优势显著。②汽车电子产品依托整车平台应用,迭代周期短。③大平台能得到全球一流供应商的支持(如ADAS 系统开发得到博世的全面配合)l 我们推测汽车电子、公司新能源汽车零部件及总成、电池等将演进为独立第三方供应平台。新能源汽车核心零部件大到动力总成、电机电控,小到IGBT 芯片等都已实现量产自制,积累多年运营数据。动力/储能电池(磷酸铁锂)技术与产能国际领先,三元材料亦有储备。与海外公司实现战略合作预期高。 催化剂:相关事业部剥离成为独立公司;海外公司战略合作有序推进。 风险提示:新能源汽车配套产业链尚处发展初期,存在技术路线巨变致公司竞争力下降的风险。
骆驼股份 交运设备行业 2015-06-01 26.44 44.18 235.71% 32.20 21.37%
32.09 21.37%
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公司公告与股东驼峰投资共同设立融资租赁有限公司,共投资2 亿元(公司持股70%),在新能源公交、物流车、通勤车等领域开展租赁运营业务。 结论:维持“增持”,上调目标价至45 元(原30 元)。融资租赁是新能源汽车零部件公司完成产业链闭环,加快零部件布局的普遍道路。 我们认为设立租赁公司只是新能源汽车产业外延第一步,公司将加快锂电池业务拓展,打消市场对于公司电池路线布局的担忧。维持2015-16 年1.02/1.37 元的盈利预测, 2015 年A 股新能源汽车及零部件公司平均估值56 倍(东源电器、信质电机、中航光电),考虑到公司新切入新能源汽车业务,给予一定折价,给予44 倍PE,上调目标价至45 元。 启停电池放量提供短期业绩保障。测算2015 年公司EFB、AGM 启停电池加速放量至100 万只以上(2014 年不到10 万只)。油耗压力下,启停系统已下探至英朗等合资品牌A 级车标配,持续加速增长确定性高。 催化剂:锂电池业务布局加速;启停电池进入更多前装供应链,加速放量l 风险提示:锂电池推广不及预期;铅价大幅波动
金龙汽车 交运设备行业 2015-05-27 30.20 44.36 254.60% 34.15 13.08%
34.15 13.08%
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维持增持评级,上调目标价到 45 元目标价(1.2 倍 PS)。国资委下发指导地方国资委深化改革的文件出台,我们认为公司在国企改革方面的进展和力度将超出市场预期。公司改善的趋势已经非常明显,市场关注的是改善空间有多大和到底能持续多长时间,公司在国企改革方面的进展将是决定这一空间和时间的主要因素。公司受益于新能源客车和出口战略的成功实施,业绩进入大幅增长的周期,维持2015-16 年1.0/1.58 元的预测。 公司在国企改革方面进展将直接提升公司在资本市场的估值。公司是历史遗留下来国企各种弊端的集中表现,资本市场才给予最低0.2倍PS 的极低估值。目前在公司战略层面上已经有改善,但是在员工激励层面还明显不足,公司内部对激励的需求已经很强,福建省和全国的大环境是影响公司在国企改革层面能否进一步的主要因素。 催化剂:地方性国企改革文件出台。 风险提示:国企改革进展低于预期;新能源客车产品质量风险。
金飞达 纺织和服饰行业 2015-05-22 16.96 9.59 147.16% 19.11 12.68%
19.11 12.68%
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维持增持评级,上调目标价至 27元。我们认为,依托奥特佳电动压缩机龙头地位(测算乘用车电动压缩机市占率60%以上),公司持续向新能源汽车产业链上下游拓展的可能性高。考虑2015 年5 月奥特佳并表,上调2015-16 年EPS 预测至0.16/0.38 元,A 股新能源汽车零部件2016 年平均估值为59 倍(信质电机、纳川股份、科泰电源),考虑到公司电动压缩机的市场地位和外延的空间,给予一定溢价,给予71 倍PE,对应目标价27 元。 我们推测,金飞达未来将以子公司奥特佳(空调压缩机)为平台展开多维度的业务拓展。对照海外汽车压缩机巨头三电、国内客车空调整机龙头松芝股份的发展路径,公司的可能发展路径包括:①围绕电动压缩机应用的横向拓展,从汽车延伸到飞机、高铁等领域;②向电动压缩机上下游纵向延伸,包括上游电机电控、下游空调系统等。 催化剂:公司外延有序推进;传统车电动压缩机搭载率加速提升。 风险提示:电动压缩机推广低于预期;公司外延进度低于预期。
保千里 基础化工业 2015-05-22 15.47 25.00 140.62% 29.89 93.21%
29.89 93.21%
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投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至25元。公司是A股市场上在无人驾驶领域研发储备最充分的标的。公司以夜视系统切入前装ADAS 系统(高级驾驶辅助系统),向算法判断领域延伸,扩展至其他ADAS领域的确定性在不断提高。据产业调研,预计2016年合资A 级车搭载AEB 等ADAS 功能,2017年合资自动驾驶汽车(Level3)上市,相关配套研发已全面启动。维持2015-16年0.20/0.35元的盈利预测。目前A 股无人驾驶汽车及车联网可比公司(金固股份、得润电子、亚太股份)2015年平均估值为110倍,由于标的稀缺性,给予一定溢价(125倍PE)上调目标价至25元(原16.5元)。 ADAS 系统是公司未来最大看点,后装、前装两条腿走路,后装快于前装。据产业调研,①后装销售从2014年在线销售“游击战”转向2015年通过4S 大型代理商“集团作战”,一季度实现多省突破,全年销量有望爆发。②公司夜视系统已通过BYD 客车认证,与长安自主的合作也有望加速。 催化剂:前装夜视系统量产;ADAS 产品延伸加速l 风险提示:车载主动安全产品技术门槛高,开发进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名