2010第三季度利润继续下降 2010年前三季度公司实现营业收入27.53亿元,同比增长22.80%;归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比下降11.38%;扣除投资收益影响后营业利润同比下降18.15%;2010前三季度实现每股基本收益0.09元,公司短期基本面未见好转。 云计算项目实现规模收益尚需时日 目前云计算有关的主要技术仍由IBM、微软、HP等国外巨头把持,且国内需求仍处于启动期,我们判断国内市场的真正启动还需要2-3年时间。今年以来主要运营商人事变动影响电信行业总体投资放缓或者推迟,直接影响了公司营收增长。四季度我们预计电信行业IT投资将有一定程度的恢复性增长,但考虑到前三季度公司收入情况不甚理想,全年业绩增长可能低于预期。 维持“买入”投资评级 看好公司长期业务的发展潜力并维持“买入”的投资评级,但短期小幅下调盈利预测,预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.457元、0.647元和0.764元,对应3年动态市盈率分别为47倍、33倍和28倍,12个月合理目标价格23.00元。

收入结构优化,净利润同比增长48% 2010年前三季度公司实现营业收入3.64亿元,同比增长1.68%;实现营业利润924.26万元,比去年同期的266.47万元增长247%;归属于母公司所有者的净利润1672.36万元,同比增长48.49%;实现基本每股收益0.086元。前三季度销售毛利率46.28%较上半年的45.48%有所提高。 软件业务投入加大致使费用率提高 2010年前三季度公司三项费用率为40.79%,同比提高9.43%。其中销售费用率13.10%同比提高2.11%;管理费用率25.42%同比提高7.95%;财务费用率2.27%同比降低0.63%。管理费用加大主要系公司软件类业务收入增长迅速,研究开发费用和员工薪酬增加所致。软件类业务虽然费用率较高相比环保业务具有更高的毛利率,增强了公司整体盈利能力。 看好公司金融IT业务发展潜力,给予“买入”投资评级 公司在基于影像技术的金融IT领域具备相对的先发优势,且已经形成了较为完善的产业布局,我们预测公司2010年、2011年和2012年全面摊薄EPS分别为0.27元、0.35元和0.50元,对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为45.3倍、34.5倍和24.2倍,考虑到公司BPO业务的发展潜力,给予“买入”的投资评级,12个月目标价14.00元。

在2010上半年净利润同比下滑24%的局面下,公司第三季度实现营业收入49.76亿元同比增长27.11%;归属于母公司所有者的净利润同比增长82.86%达到1.49亿元。2010年前三季度实现基本每股收益0.29元。 百视通上市提速,公司整体市值有望随之提高。 2010年6月以来经过多次股权转让和资产注入,同方持股百视通网络的比例由原来的40%降至15.47%,同方退出百视通第一大股东位置促成了上海广电方面的控股地位,百视通上市的脚步声越来越响。 此外,同方微电子、Technovator、同方知网、哈尔滨水务、易程科技等众多参控股公司都具备良好的上市前景,公司整体市值有望因此大幅提升。 维持“买入”投资评级。 预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.508元、0.742元和1.133元,对应的动态市盈率分别为49.12倍、33.67倍和22.05倍。 维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格36.00元。 风险提示。 分拆上市进展慢于预期的风险;LED等项目的技术和市场风险。

三季度营业收入和净利润继续大幅增长。 第三季度公司业绩增长进一步加快,营业利润在上半年增长10.56%的情况下第三季度增速上升至265.33%;2010年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润7105.26万元,同比增长153.33%; 前三季度实现基本每股收益0.11元。子公司综艺光伏、综艺太阳能电力的新能源业务发展迅速是营收和利润猛增的主要驱动因素。 费用率同比大幅下降。 公司新能源业务毛利率并不太高,但规模效应明显大幅降低了费用率。2009年前三季度公司总费用率11.63%,与去年同期的16.29%相比大幅降低4.66%。 维持“买入”的投资评级。 公司太阳能业务的发展势头良好,我们认为四季度公司整体增长有望进一步加速,维持之前做出的全年业绩预测不变,即2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.473元、0.752元和1.136元,对应3年动态市盈率分别为43.66倍、27.46倍和18.18倍。维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格25.00元。 风险提示: 太阳能业务拓展的不确定性风险;汇率波动风险;多元化发展的管理风险。

2010前三季度收入和净利润稳定增长 2010年前三季度公司实现营业收入1.74亿元,同比增长25.20%;归属于上市公司股东的净利润3574.98万元,同比增长18.07%;实现每股基本收益0.36元。其中2010年7-9月公司实现营业收入8200万元同比增长30.24%,较上半年21.03%的增速进一步提高。 自主研发焦平面探测器2011年有望达到1000片规模 2010上半年公司进行了自主研发焦平面探测器的小批量试生产,测试结果令人满意,年底前符合主流配置的更高分辨率探测器有望试产。我们预计2011年公司可能将自主研发焦平面探测器的应用规模提高到千片左右,随着后续应用规模加大产品成本有望大幅降低。 盈利预测与投资评级 由于2010年内公司自主研发产品还未实现规模化应用,因此小幅调整2010年EPS预测值至0.66元,2011、2012年预测EPS为1.15元和1.67元,对应2010-2012年46.70倍、27.21倍、18.74倍的动态市盈率。考虑到公司领先的研发实力,我们认为公司具备长期投资价值,维持“买入”的投资评级,按照2011年35倍PE给予12个月目标价40.25元。 风险提示 进口探测器价格下降超预期的风险;红外热像仪市场启动缓慢风险。

百视通网络股权调整,水务工程转入同方环境 公司10月20日发布公告,同意上海东方传媒集团、上海诚贝投资、上海联合投资等以其所持有的上海欢腾宽频信息技术有限公司、上海东方龙新媒体有限公司和上海东方宽频传播有限公司等公司的全部股权评估值70,719.95万元认购上海百视通网络电视技术发展有限公司新增注册资本6655.96万元,超出部分列入资本公积。增资后,上海百视通网络电视技术发展有限公司注册资本由19790万元增加到26445.96万元,公司持股比例由20.67%变为15.466%。 此外公司还公告将水务工程业务以人民币5,057.62万元的对价转让给同方环境股份有限公司。 “三屏融合”运营平台百视通正式起航 早在2009年底上海广电方面就已经将针对PC终端屏幕运营视频业务的东方宽频、针对手机屏幕运营视频业务的东方龙新媒体、和针对电视机屏幕运营IPTV的百视通等三家公司的业务归并起来,建立了百视通为主的“三屏融合”的统一运营平台。此次股权调整,正式标志着百视通作为上海广电方面三网融合业务基础平台地位的确立。考虑到百视通网络的平台地位,上海广电必然掌握对其的控股地位,因此同方股份在百视通的股权比例进一步稀释在预期之中,同时也提示着百视通上市的脚步已经越来越响。 子公司分拆上市提升公司市值,维持同方股份“买入”评级 公司旗下众多参控股子公司都具备上市条件,其中百视通网络、新加坡Technovator、哈尔滨水务、同方微电子、同方知网、易程科技等都具备良好的上市条件。根据我们的粗略估算,子公司上市给公司市值带来的提升空间有望达到百亿以上。随着分拆上市策略的逐步实施,公司的投资价值将进一步提高。 预计公司2010-2012年EPS分别为0.540、0.741、1.133元,对应PE分别为47.00倍、34.29倍、22.40倍。维持“买入”的投资评级,12个月目标价上调至36元。 风险提示 参控股子公司分拆上市行动慢于预期的风险。

2010年第三季度收入和利润同比下降。 2010年第三季度公司实现营业收入2.89亿元,同比降低4.65%; 归属于上市公司股东的净利润7028.78万元,同比降低1.08%;2010前三季度公司实现收入8.70亿元,同比增长13.82%;归属于上市公司股东的净利润2.17亿元,同比增长21.71%。 2010年前三季度公司综合毛利率42.40%,同比提高6.75%,较上半年提高4.14%。业务量增加导致费用上升较快,报告期内销售费用同比增长106.69%,管理费用同比增长了34.68%。 生产基地搬迁引起收入下降,订单充足无碍全年盈利计划。 第三季度公司向胶州科研制造基地的搬迁影响了部分项目的生产任务,是造成报告期内收入下降的主要原因。目前公司订单饱满预计搬迁后全年生产任务和盈利计划仍可按期实现。 公司基本面未发生变化,维持全年盈利预测不变。 维持之前2010-2012年0.529元、0.640元和0.748元EPS的盈利预测,对应动态市盈率分别为36.60倍、30.25倍和24.82倍。公司成长性基础不变,具备长期投资价值,维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格25.00元。 风险提示。 下游轮胎行业景气度波动的风险;搬迁影响生产安排超预期的风险。

公司与 Ecoware 就2011 年光伏电站项目签署合作意向 2010 年10 月13 日,公司与意大利Ecoware 股份有限公司签署合作意向书,2011 年Ecoware 累计将60MW 的电站光伏太阳能项目安排公司或控股子公司实施,建设期1 年,包括固定支架项目及巡日系统项目,项目设计总投资金额预计为2 亿欧元,60MW 光伏电站建设地均在意大利。公司拟以开发光伏电站系统并对外转让的方式获得收益。 2011 年太阳能项目收入有望大幅提高 公司已经确立了太阳能为龙头、信息产业和股权投资为两翼的产业布局。经过2 年左右的时间在太阳能光伏系统和电站EPC、晶体硅电池、非晶硅薄膜电池等方面的投入,公司目前已初步形成非晶硅薄膜太阳能电池、晶体硅电池、光伏系统集成三位一体太阳能产业布局,在太阳能领域已具备贯通产业链上下游的整合能力。其中太阳能EPC 业务将是未来公司的发展重点,本次签署合作意向书,表明太阳能EPC 业务进展顺利,若该项目实施,按照目前的行业利润水平估算,预计该项目完全实施后将产生2.5 亿元左右利润,从而使公司2011 年实现快速增长的确定性进一步提高。 介入光伏系统集成领域是公司拓展太阳能产业链的重要步骤,由于产业的内在发展要求和政策的双重驱动,光伏电力成本不断下降,光伏电站的设计、集成、施工安装业务将得到蓬勃发展,因此EPC 业务具有毛利较高、较稳定、可控性强、盈利前景良好的特点,有可能成为公司未来主要利润来源。 维持原有的盈利预测与投资评级不变 我们预测公司 2010-2012 年全面摊薄EPS 分别为0.473 元、0.752元和1.136 元,对应2010 年、2011 年和2012 年动态市盈率分别为41.09 倍、25.85 倍和17.11 倍,仍然具有较高投资价值,因此维持“买入”的投资评级,合理目标位为25.00 元。 风险提示 该合作意向书作为合作意向备忘录,不具有法律意义上的约束力,因此在签订正式合同之前,仍存在一定的不确定性。

自主研发焦平面探测器项目进展顺利 公司自主研发的焦平面探测器项目进展顺利:灵敏度达到预期,分辨率在前期160x120 的基础上,目前已经达到更高水平,后续更有望进一步提升至行业主流配置分辨率水平。目前探测器的灵敏度和真空性寿命验证测试仍在进行,2010 年将进行百片左右小规模试用,预计2011 年将使用千片规模的自主探测器产品。 使用规模扩大将降低探测器成本 由于焦平面探测器的直接原材料成本在总成本中比例较低,固定成本比例较高,因此自主研发焦平面探测器的产量决定了其平均成本:按照2011 年1000 片规模使用量来估算,自主研发探测器的成本与现行国外采购成本基本持平;而如果自产探测器使用量上升到2000片,平均成本将大幅下降。 军品和出口将成为红外热像仪业务增长点 自主知识产权的焦平面探测器研制成功将使公司在军品市场上的认可度进一步提高,同时公司将从配套(机芯组件)为主向便携式小系统发展,有利于提高军品业务的毛利率。与国外产品相比,公司在工业测温用红外热像仪产品价格方面已经具备比较优势,预计出口业务将继续保持高速增长。 DVR 业务专注于差异化产品 公司专注于和红外热像仪结合的 DVR 细分市场,力图以差异化产品取得细分市场的竞争优势。我们预计2010 全年公司DVR 业务收入同比有较大增长,有可能恢复至2008 年4800 万的收入水平。 盈利预测与投资评级 我们预测公司 2010-2012 年全面摊薄EPS 分别为0.703 元、1.251元和1.593 元,对应2010 年、2011 年和2012 年动态市盈率分别为46 倍、26 倍和20 倍,维持“买入”的投资评级,按照2011 年35倍PE,12 个月合理目标位43.79 元。

2010三季度收入增速出现下降,利润增速保持稳定 2010年前三季度公司实现营业收入2.49亿元,同比增长30.97%;其中第三季度营业收入9165.62万元同比增长14.88%,较上半年的42.62%大幅下降了27.74%,增速低于预期;但归属于上市公司股东的净利润达到2325.24万元同比增长12.56%,增速较上半年的11.69%提高0.87%。 公司长期竞争优势基础未变 我们判断公司收入增速放缓可能源于教具类业务收入确认进度较慢,或者电信增值业务增速出现下降。由于教具产品的推广在各地的决策链较长,因此其收入确认时点的不确定性已经在我们之前的预期中。考虑到语音技术方面的领先优势,公司在电信增值业务领域具备长期竞争力,我们仍看好公司增值业务在3G 时代的发展潜力。短期内我们认为三季度收入低于预期更可能是收入确认时点导致,全年增长仍然有望达到之前的预测水平。 维持“买入”的投资评级 我们认为公司具备长期战略投资价值,维持“买入”的投资评级,预测2010-2012年全面摊薄EPS 分别为0.73元、1.06元、1.51元。 风险提示 高端人才流失的风险;项目管理能力落后的风险。