事项 公司公布三季度业绩 主要观点 1.收入快速增长,业绩在半年报预告的上限。 公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.9亿元,较上年同期增74.65%;营业收入为6.27亿元,较上年同期增43.61%;基本每股收益为0.629元,较上年同期增39.84%。 公司业务收入和净利润增速快速增长,主要是并购国微电子所致,国微电子在收购时候承诺2013年业绩为8700万,我们认为大概率业绩有望超出预期,达到1.3亿左右。另一方面来自公司自身业务的持续发展,电信智能卡业务由于工艺的不断改进,毛利率有了较大幅度的提升;原有的晶体业务订单代工比例持续下降;身份证芯片业务稳步发展 2.国家对信息安全日益重视,芯片设计是关键环节,国产化是大势所趋。 信息安全在各国已经上升到国家发展战略层级,网络与信息安全将会成为政府、军队、金融、能源等重要部门及行业信息设备采购转向以国产设备为主的关键因素。 同方国芯目前作为国内集成电路设计领先的企业,在原先晶源电子的基础上先后并购了同方微电子和国微电子,年收入规模目前为10亿左右,净利润为2.5-3亿。在国内的集成电路设计企业排在第一阵营,但是同国际巨头相比,实力和规模都还相差较大,公司内延式扩张和外延式并购的发展方向明确,目前在做大做强的道路上积极探索之中,我们认为未来公司发展潜力巨大,在行业旺盛的需求和政府政策的扶持下,进入全球设计企业的第一梯队。 非电信类业务:市场目前最关心的是金融IC卡和居民健康卡两块业务的放量,金融IC卡未来每年新增的芯片市场大约在20亿左右,居民健康卡在未来十二五期间内的市场大约在40亿左右。公司在这两块业务目前都处于行业第一梯队的位置。未来需要持续观察的就是这两类卡片的发放进度 电信类业务:移动支付作为线上和线下结合一天然入口,战略意义重大。移动支付2013年规模启动,三大运营商和银行系均开始积极布局。2014年中国移动明年1个亿量级的规模已经初步确立。我们我们判断中国联通和中国电信会大概率跟进,带动产业发展的快速进步。公司目前在移动支付市场各种技术方案都有,未来有望获得20%左右的市场份额,在明年一季度基于NFC-SWP-SIM的产品有望量产。 同时,公司在三季报中已经对全年的业绩做出了预测增长84%-105%,盈利在26000-29000万之间,符合我们之前全年的预期,维持公司2013年、2014年、2015年的EPS0.95、1.34、1.88,推荐投资评级 风险提示 1.金融IC卡不达预期。 2.居民健康卡不达预期。 3.移动支付产品推出不达预期

事项 公司公布了2013年三季报。 主要观点 1.三季度收入和净利润均稳步增长,全年30%以上的业绩有望达到 报告期内,前三季度公司实现营业收入8.8亿元,同比增长15.71%;实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长15.3%。公司也预告了全年的预测范围0-40%,我们认为大概率公司业绩在上限左右,全年业绩增长能够达到30%以上,通常来说四季度是公司业绩确认的主要季度。 2.并表效会在全年中得以体现 公司通过内生业务的发展和两年内16次资本运作与增资扩股,培植了软件评测、雷达、频谱管理、仿真模拟、天线等一批新的增长点。由于近期并购的企业大多数属于军工企业,军工企业的一个重要特征就是业绩集中体现在下半年,因此并表效应将在下半年集中体现,特别是在四季度将有不错的表现。 3.模拟仿真是公司未来发展一个重要方向 收购摩诘创新打开模拟演练新市场。摩诘创新竞争优势明显,是某型军用直升机全任务飞行模式的唯一供应商,已获空军单兵模拟训练的科研合同。同时,铁路市场将是公司下一个未来发展的业务重点方向。 4.北斗产业规划已经出台,公司全产业链布局受益于行业爆发 公司具备五十多年的导航定位产品研制经验,装备配套应用广泛,未来随着北斗行业的爆发,公司必然直接受益。下属子公司广州润芯:公司的射频芯片在民用市场出货量最多,先发优势明显。下属子公司长沙海格北斗科技进一步加强北斗技术能力。通过收购陕西海通天线,成就北斗导航高端天线龙头地位。成功并购南方海岸,船联网基础扎实,后续发展路径清晰。 投资建议:摊薄后的业绩,预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.52元、0.69元。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:民品市场竞争激烈,数字集群、北斗应用等市场开拓不达预期;收并购项目技术和市场整合不达预期。

事项 公司发布2013年三季报,期内实现营业总收入42.69亿元,同比减少8.35%;实现归母净利润2.69亿元,同比增加16.15%,EPS为0.38元,同比增长18.75%。同时公司预计2013年归母净利润3.71-4.46亿元,同比增长0-20% 主要观点 1.公司Q3单季度同比增长突出,前三季度营业收入降幅收窄,利润提升较大。航空产品的增长是支持公司业绩的决定性因素,同时公司通过调整产品结构,提升压缩机产品毛利,减缓了产销量下滑带来的影响。公司Q3单季度实现营业收入12.19亿,同比降低-2.53%;实现归母净利润6747万元,同比大幅增加48.69%。从产品结构上来看,公司航空机电产品收入增长较快,毛利率提高,在主营业务中占比进一步提高,弥补了非航产品利润下降,是支撑公司利润增长的决定性因素。公司航空产品分为军用、民用航空机电产品和转包生产,公司军用机电产品受益于整机销售增长,且我国正处于航空装备升级换代期,新型战机中机电产品的价值占比和利润水平将有所提升。民用航空产品方面,公司是新舟飞机机电产品供应商之一,7月20日国家进出口银行签订框架协议,考虑向中航国际租赁、奥凯航空提供用于采购总数不超过50架新舟飞机的融资,总融资额度不超过70亿元。预计该协议将促进新舟飞机的销售,公司将迎来利好。转包生产已结束建设期,交付量增加较快,前三季度出口退税增加65.26%,即是转包生产出口增加所致,我们预计全年转包生产交付可达1000万美元量级。民用非航产品中主要包括制冷压缩机和汽车相关产品,其中压缩机产品受经济形式影响较大,收入下滑明显。公司通过调整产品结构,提升压缩机产品的利润率,一定程度上减缓了产销量下滑带来的影响。 2.前三季度公司盈利能力明显增强,销售毛利率为26.8%,比去年同期大幅提高7.48%,是近年来的最高水平。主要原因是毛利率较高的航空产品占比上升,带动整理盈利水平。 3.前三季度期间费用率提升,主要原因是公司目前以航空产品为主,研发费用大幅增加。前三季度期间费用率为19.76%,比去年同期大幅提高8.39%,其中销售费用率1.46%,比去年同期减少2.01%;管理费用率14.7%,大幅提高7.11%,主要原因是研发费用的增加;财务费用率为3.61%,大幅提高3.3%,主要原因是公司新增贷款至财务费用上升。 4. 公司于6月公布定增预案,目前在相关部门审批过程中。我们认为未来中航机电版块资产证券化仍有空间。机电公司是中航集团六大直属军品制造板块之一,在军用航空机电设备领域处于绝对主导地位。机电板块整体盈利能力低于集团平均,主要原因是非航业务涉及到汽车及相关业务、摩托车、压缩机等民品非航业务受经济形式影响出现下滑,但其航空机电主业盈利能力一直稳定在较高水平。按2012年业绩测算,目前上市公司的航空机电产品营业收入和毛利分别占版块的51.5%和27.7%。版块内金城集团、新航集团、航宇装备、武汉仪表等公司仍有优质航空机电资产尚未注入。金城集团和航宇下的航空机电产品资产为事业单位,涉及到企业化改制问题,在三中全会的另外公司前期获得江苏省国资委无偿划拨的宝盛集团35%股权,成为其实际控制人。这一举措说明中航下属各专业子公司具备外生生长性。 投资建议 我们预计公司2013年至2015年的EPS为0.61、0.72、0.90元,给予“推荐”评级。 风险提示 非航民品收入和毛利率受经济形式影响,继续大幅下滑的风险。

事项 公司发布三季报,实现营业总收入10.08亿元,同比增长19.54%;归母净利润1.30亿元,较上年同期增长7.12%;扣非后归母净利润为1.29亿元,同比增长11.59%;前三季度EPS为0.39元。公司预计2013年归母净利润为1.58-1.77亿元,同比增长3-15%。 主要观点 1.报告期内公司营业收入稳定增长,前三季度实现收入10.08亿元,同比增长19.54%,Q3单季度实现营业收入3.36亿,同比增速20.02%。2013年公司围绕战略发展规划、重点业务领域,不断改进研发、营销和内部经营管理机制,提高市场竞争力和经营质量,使公司经营业绩实现持续稳步增长。主要产品中连接器产品军、民品均实现稳定增长,继电器产品中民品增长贡献较大。 2.期内销售毛利率小幅回升,从2006年开始的毛利下滑趋势出现拐点。前三季销售毛利率继续提高至43.41%,比去年同期提升0.56%。公司自2006年以来,综合销售毛利率一直小幅下滑。原因是公司收入中军品订单占比较大,军用电子元器件毛利率较高,原因是批量小,要求高,种类多。未来为做大规模,公司将积极向民品市场延伸,在此过程中毛利水平被拉低。2013年公司电机、继电器产品毛利下滑趋稳,且期内黄金价格不断下跌,降低连接器产品生产成本。 3.报告期内公司销售净利润率有所下滑,主要原因是本期计提资产减值损失3276.55万元,同比增长67.49%。一是报告期公司应收账款增加,使计提的坏账准备相应增加;二是参股公司“北京航天林泉石油装备有限公司”累计未分配利润为负数,公司计提长期股权投资减值准备964.2万元。北京林泉是石油开采用复式永磁电机的销售平台,公司电机产品的客户有中石油和中石化,目前收入贡献较小,进入石油产业链壁垒较高,公司开拓市场还需时间。公司民用复式永磁电动机节能可达40%以上,单价在几十万元,预计国内有10万套以上的配套空间,未来增长空间巨大。 4.报告期内期间费用率有所上升,主要原因是研发费用及人工成本提高导致管理费用率增加。公司前三季度期间费用率为24.23%,比去年同期提高1.33%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.0%、20.82%和-0.6%,分别比去年同期提高-0.4%、1.53%和0.18%。 5.公司是061基地下唯一上市平台,未来或有新一轮资产注入空间。公司作为061基地下上市平台,基地下属公司已经完成改制,推进资产运作的阻力较低。2012年,公司的营业收入和净利润分别占061基地的10%和30%,资产注入空间较大。我们认为,即将召开的三中全会将推出新一轮国企改革,将以产权改革和国有股权稀释为核心、以国有资本运营为载体、以分类指导和竞争性行业国企市场化运营为取向的改革,将直接激发新一轮经济增长活力。我们认为,未来国家对军工资产证券化的支持力度将提高,关注背后有大量优质资产的军工公司的资产证券化空间。根据中航集团的资产运作经验推测,资产梳理清晰,企业化改制进度较快的公司可能会率先启动。 投资建议 我们预计,公司2013-2015年EPS为0.54、0.61、0.72元,给予“推荐”评级。 风险提示 1.民品订单及毛利率大幅下降的风险。 2.民品电机无法打开石油装备市场,继续造成亏损的风险。

事项 公司公布了三季度报告。 主要观点 1.收入稳定增长,净利润增速不断提高。 公司实现营业收入4,839,715,238元,比去年同期增长15.68%;归属于母公司所有者的净利润同比增加37.11%。扣非后的归母净利润同比增长了26.29%。业绩持续的超预期,业绩的增长一方面来源于光棒自给率的提高,另一方面是公司海缆产品继在国际市场取得重大突破后,被国家电网、南方电网重大项目应用,市场订单量提升较快;特种导线有效的发挥了品牌与技术优势,继续保持特种导线的高市场占有率。同时本季度公司出售光迅科技的股票,获得投资收益4000万元左右。 2.光棒产能不断释放,冲抵了光纤光缆价格下降带来的影响。 今年预计光棒产能400吨产能,产量预计在300吨左右。光棒的产能释放,有望冲抵了光纤光缆价格下降带来的影响。全年光纤光缆产品的毛利率有望维持在30%的水平。 3.海缆业务和特种导线业务爆发式增长,有望超预期。 我们预计海缆这快13-15年收入分别为5亿、7亿、9亿。特种导线随着国家电网的大力推进,未来几年国家电网的电力导线招标都全部使用用特种导线,这快的收入有望翻翻增长 4.布局光伏产业链,看好新能源的发展方向。 分布式发电项目和背板项目是公司投产的重点,分布式发电项目达产后每年可以节省电费:1.1亿元左右。背板项目15年总产能达到8GW,对应产值是24亿,将拉动公司业绩增长。考虑到公司新增股权转让的投资收益,我们上调了公司的2013、2014年EPS分别为0.82、0.91,维持推荐投资评级。 风险提示 1.光纤光缆价格下行。 2.运营商投资不达预期

事项 公司发布三季报,前三季实现营业收入44.96亿元,同比增长27.85%;归母净利润1.14亿元,同比降低49.13%;扣非后归母净利润为1.02亿元,同比增长1209.31%;EPS为0.15元。2013年公司经营计划是:销售收入61亿元,利润总额2.05亿元。前三季营业收入和利润总额分别完成年度经营计划的73.7%和65.9%。 主要观点 1. 前三季度公司营业收入明显增长,扣非净利润体现真实增长水平。锻造行业是公司支柱性产业,航空锻造产品的收入和毛利双升,是业绩增长的主因,液压版块营收规模基本持平或略有下降。公司是航空锻件主要供应商,按比例受益于航空装备采购增加,另外去年部分订单延迟到今年交付。公司另一主要业务版块为液压产业,其中民品液压下游是工程机械行业,在目前经济形势下明显收缩,军品液压产品有所上升,版块整体收入规模持平或略有下滑。公司前三季度归母净利润同比大幅降低-49.13%,原因是投资收益较上年同期减少3.76亿元。前三季度扣非净利润大幅增加1209.31%,体现了公司业绩的真实改善。主要由于去年同期公司控股子公司中国航空工业新能源投资有限公司处置深圳福田燃机电力有限公司35%股权和中航龙腾风力发电有限公司90%股权形成39029万元投资收益所致。 2. 报告期内公司注重费用控制,前三季度期间费用率为13.57%,比去年同期大幅下降3.69%。前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.79%、8.3%和3.49%,比去年同期分别下降0.4%、2.33%和0.95%。 3. 三大新兴产业(3D打印、机器人和高端金属回收),已逐步开始贡献业绩。公司三大新兴产业方向为3D打印、机器人和高端金属回收,分别由中航激光、中航沈阳高新和中航上大三个子公司承担。沈阳高新于年初开始推出定制产品,目前规模较小。3D打印(激光成型)技术具有有效减重、设计性强、制造过程稳定、可修复性强等特点,适合航空工业小批量复杂件的制造。该技术应用的核心在于材料和过程控制,行业壁垒极高。中航激光如在2013年底完成军品生产资质办理,明年将开始贡献收入,我们预计初期订单将以军品为主,规模将在千万元级别;对营收规模贡献有限,但由于其高毛利特性,对利润贡献将较为明显。 投资建议 我们认为,公司目前航空锻件主业稳定增长,三大新兴产业(3D打印、高端金属回收和机器人)下游多为航空工业系统内配套,壁垒高,订单来源稳定,毛利丰厚,2014年将开始贡献利润。我们预计,公司2013-2015年EPS为0.30、0.41、0.52元,给予“推荐”评级。 风险提示 1. 液压版块民品受经济形势影响继续大幅下跌的风险。 2. 中航激光无法按期取得军工生产资质的风险。

事项 公司公布三季度业绩。 主要观点 1.扣非后净利润增长58.9%,业绩保持高速增长 公司实现营业收入2,266.5亿元,其中主营业务收入为1,831.1亿元,分别同比增长18.9%和13.7%。归属于上市公司股东的净利润增长51.8%,扣非后净利润增长58.9%。我们可以看到公司的收入增速维持在一个稳定的水平,净利润继续高速增长。 2.自由现金流转正,显示公司经营状况的改善 公司的自有现金流在多年成负的状况下,三季度实现了自有现金流转正,显示公司经营状况的持续好转。 3.3G用户高速增长的同时ARPU值保持相对稳定 在公司盈利的能力在明显持续的改善的同时,高ARPU值的3G用户数也不断屡创新高,以月均300多万用户数速度增长。今年公司累计净增用户3517.0万户,达到约1.12亿户。我们看到公司在追求用户数量的同时,也很好的维护的用户的质量。3G用户的APRU值基本保持相对稳定。 4.移动转售逐步落地,有望拓展公司渠道能力,带来新增的用户市场 中国移动在2G时代布置的强大渠道管控,目前仍远好于联通和电信,这次联通和电信期望借助移动转售这个契机打破中国移动过去对某些渠道的垄断优势,更好更快的发展用户。因此在这次的转售企业签订的协议中,基本都要求参与转售的企业签订用户发展的目标保证,我们看好转售发展中给联通带来新增用户量 5、网间结算空穴来风,大概率会在明年落地 目前来看,以政策手段进行调节市场失衡最后达到一个大的弱平衡是一个比较好的选择;最终方案可能是移动拿到宽带牌照、而网间结算方案可能会调整通过(如结算价格、范围等);但是时间不确定,可能明年下半年执行;两个政策中宽带准入政策比网间结算的政策的影响反应要滞后很多;我们认为政策一旦实施短期有利于联通的净利润大幅度增长,影响净利润幅度约在30%--45%之间。 6、积极备战4G,以期未来网络优势长存 近期联通也进行LTE招标,采用FDD/TDD混合组网的方式,集采LTE基站5.2万个,其中FDD-LTE份额占到约80%。中国联通现有WCDMA网络,支持平缓演进至FDD-LTE,建设成本更低,只需简单升级即可平滑演进至FDD-LTE,相对其他4G网络标准升级成本更低,解决了与3G通信的兼容性问题,让更多现有通信用户能轻易地升级到4G通信。2010年开始,中国联通就要求新增的WCDMA基站必须支持平缓演进至FDD-LTE。 7、大股东不断增持,彰显对公司的发展信心 截至2013年9月30日止,联通集团累计增持本公司股份为184,518,024股,占总股本的0.87%。我们看到今年的三个季度集团均有持续的增持动作,且增持的量逐步提高,三季度单季度就增持了98156151股,彰显出公司对未来发展的信心。 综上,我们认为2013和2014将是中国联通发展的黄金时期。其业绩均有50%的增长。预测2013年、2014年的EPS分别为0.17、0.25;给予“强烈推荐”评级,未来6个月内目标价4.8元。 风险提示 政策的风险;3G用户发展不达预期的风险;

事项 公司公布了三季度报告 主要观点 1.业绩基本符合预期,毛利率稳步上升。2013年1-9月,公司实现营业收入546.59亿元人民币,同比下降10%;实现归属于上市公司股东的净利润5.52亿元人民币,同比增长132.44%;基本每股收益为0.16元人民币。我们认为:(1)公司业绩在正常公告范围内,我们判断由于部分运营商收入没有计入、资产减值损失计提以及汇兑损失影响当期净利润进一步上升。(2)公司由于通过减少低毛利率合同项目、控制成本效率并降低费用,使得毛利率提升迅速,达到31.32%,比上半年提升2.7%。(3)针对外部中国及全球无线、宽带及与之配套的传输设施建设热潮,内部加强对合同盈利能力的管控、费用管控等我们预计年内毛利率将会有更好提升。 2.LTE时代逐步到来,公司订单不断。GSA最新数据显示,截至9月,全球LTE用户数超过1亿。从网络来看,全球已有215个国家部署了406张LTE网络,其中已有213个LTE商用网络在81个国家提供服务,并有50个LTE网络将在9个国家中展开试验。GSA估计,到2013年年底前,全球将有260个LTE商用网络在93个国家提供服务。LTE在全球已经大规模开展。在中国进入2013年下半年以来,通信产业携LTE布局的契机呈现复苏景象,三大运营商,尤其是中国电信和中国移动在各方面的招标动作频频,释放出积极信号。从近期招标结果来看,以中兴为代表的国产设备厂商是最大赢家。 我们预计公司2013、2014年的EPS分别为0.58和0.8。同时考虑到国内行业趋势和未来政策利好的释放,带动业绩与估值上升,继续予以推荐评级,目标价20元。 风险提示 国内网络设备市场份额低于预期。终端销售收入和毛利率的下滑。

事项 公司公布了2013年三季度报告 主要观点 1.单季度净利润增速创新高,业绩略超预期。 公司报告期内公司实现营业收入7.97亿元,同比增长27.52%,实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比增长48.95%。2013年三季度利润单季度增速也创出近几年新高,达到69.09%。业绩的增长主要是受益于金融IC卡行业的高度景气。 公司收入的增幅的要低于净利润的增幅,这主要得益于公司毛利率的逐步改善,同期公司的毛利率上升了2.73%,毛利率上升的主要原因是公司产品结构发生了变化,高毛利率的金融IC卡产品在公司总收入中的占比不断提高,金融IC卡的毛利率要略高于公司整体毛利率的水平。 2.金融IC卡和移动支付是公司2013年发展的两条主线。 目前来看,各大商业银行的节奏和进程明显的快于预期,银行已经意识到前期跑马圈地的重要性,未来基于金融IC卡带来支付创新市场想象空间巨大。我们预计2014年金融IC卡的年新增发卡量有望突破5亿张,整个行业的收入规模增速有望超过50%,但是考虑到价格下降的可能,盈利水平有望提高30%。公司在各个银行的入围招标情况有望好于今年,特别是在工行和农行市场的突破值得期待 移动支付2013年规模启动,三大运营商和银行系均开始积极布局。2014年中国移动明年1个亿量级的规模已经初步确立。我们我们判断中国联通和中国电信会大概率跟进,带动产业发展的快速进步。公司在移动支付市场公司拥有多种解决方案,移动支付产品在电信和联通的市场份额多年保持绝对领先地位。在中国移动市场上,公司通过子公司东方英卡预期也将获得不错的份额。 综上所述,我们预测公司2013年、2014年收入分别为12.55亿,15.69亿,对应的EPS为0.434元,0.533元,给予公司“推荐”评级。 3.风险提示 金融IC卡发展不达预期。移动支付业务发展缓慢。

事项 公司发布9月份3G用户数 主要观点 1.3G用户数过亿,仍保持高增长 中国联通在3G用户数在突破一亿规模之后,仍保持一个高速增长。9月份的3G净增用户数达到380.9万,3G总用户达到1.1亿,移动电话用户达到2.7亿。固网用户保持一个相对稳定的增长,9月净增40.3万用户,累计用户达到6408.3万。 2.多种渠道积极发展用户 中国联通在与互联网厂商的合作不断加强,微信沃卡出台的时候曾经轰动一时,中国联通曾经的大国企能够放下身段积极合作这条道路看起来更像是未来长久之道。联通和腾讯方面都将此次合作看作是电信运营商和微信的首次战略合作,而联通占了先机,此次的尝试性合作将成为未来电信运营商和OTT合作的典范。近期,福建联通携手京东首发网络专属达人沃卡。是联通在与互联网厂商的合作的又一次尝试,达人沃卡为福建联通携手京东商城独家发售的一款新品,将于10月21日在京东商城正式首发。每月6G封顶流量使用,随时随地看视频、听音乐、享网购,无需再烦忧流量超支。 3、三季报预期持续靓丽 根据中国联通的3G用户数的公布情况,我们可以对三季报做一个大致的预测。三季报略超预期同比增长55%--60%,2013年公司服务收入和移动业务同比增长13.6%和21%以上,固定业务收入预计增长为3.4%,3G业务完成服务收入预计为660亿元,预计占据移动收入将近60%,贡献比例大幅度提升,净利润预计在85--90亿元左右,EPS在0.136左右综上我们预测2013年、2014年其业绩均有50%的增长。2013年、2014年的EPS分别为0.17、0.25;给予“强烈推荐”评级。 风险提示 中国联通策略失误,导致竞争失利的风险;3G用户发展不达预期的风险;

事项 公司公布三季度业绩预告:比上年同期下降25%至35% 主要观点 1.公司业绩下滑主要受账期延迟导致。 公司三季度业绩预告下降25%-35%,下降幅度和原因与半年报情况类似,依然是由于受账期延迟所导致。目前来看,公司账期延迟的原因主要有两个: (1)省网整合后,管理层级发生变化。2010年初,国家广电总局曾提出2010年底基本实现“一省一网”的目标,不过当时并未完成,此后,“一省一网”时间表推迟至2012年底。省网整合带来的直接影响是管理层级的增多,业务审批流程变长,特别是在整改的初期,公司短期受影响严重。 (2)广播电视业“营改增”试点的推广,改变了广电系统的结账流程。涉及到进项增值税发票抵扣的问题,以前不需要增值税发票的企业开始都要求开具增值税发票,或者是等待新规定的落实,暂时不要求开具发票,也影响了公司确认收入。 2.公司订单情况依然良好,预期能够维持20%左右的增长 虽然业绩受账期变化产生了影响,但是公司软件、流媒体及超光网业务合同额还是同比实现了增长,预期能维持20%左右的增长。当前公司超光网利用行业先发优势地位,面对新的巨大市场空间,产品率先推出,高举高打,在开局阶段占据了绝对的市场领导地位。公司的另一项传统业务前端设备在国内市场份额在30%左右,处于领先位置。未来随着对设备集采权的上升到省市层面,更利好于处于一线厂商的优势企业。 同时,公司目前资金充足,具有扩大业务领域的基础,在新产品和新方向上有望获得突破。 3.海外市场也开始逐步拓展。 目前海外市场的年收入规模约为0.75亿,带来0.4亿的营业利润。近几年公司的海外市场还是保持稳定的增长,在公司收入的比重也逐步的上升。 公司海外子公司一方面从事数字电视产品生产、研发和销售;另一方面还以海外子公司为平台,更好完成公司海外并购、重组、战略投资,扩大公司业务和规模,同时建立海外科技研发及资源整合平台,通过设立子公司,进驻美国硅谷,进一步拓宽海外市场。 我们预计账期影响今年将一直存在,全年业绩存在一定的影响,调整公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.786、1.017和1.236,维持推荐评级。 风险提示:CA卡收入的下降;超光网低于预期。

事项 公司上调了三季度业绩公告。2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为52,000_万元--57,000万元(前次业绩预告:公司在2013年8月6日公告的《2013年半年度报告》中预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润为42,000万元-47,000万元。) 主要观点 1.基础业务改善明显,业绩大幅提升。 业绩提升原因是公司传统分销业务在第三季度业务规模扩大,同时费用得到有效控制。做为国内前三大手机分销商之一,公司2013年分销业务进入到良性发展轨道。我们在之前的报告已经明确提出公司今年业绩改善的大趋势。具体主要是四个方面: 第一,有效改善了品牌结构与产品结构,实现了品牌结构的均衡发展,降低了系统性风险。公司继续推进多品牌分销策略,在保持与三星、小米等厂商的战略合作的同时,引进了苹果、索尼的分销业务,同时随着国产品牌市场份额的进一步提升,公司先后实现了与华为、海信等国产品牌的合作。特别今年公司拿下了华为P6(WCDMA版本)的独家代理权,有望贡献良好的业绩。 第二,通过组织调整,打造了三支分别针对三家运营商的专业化销售团队,与电信运营商的集团公司、省市公司密切配合,发挥公司在公开渠道的分销优势,协助电信运营商推广合约机销售。运营商分销业务回报相对稳定。 第三,数码零售业务渠道布局基本完善,公司持续推进苹果授权零售店的发展,店面数量达到115家。特别是在二三线城市苹果零售店的盈利相对较好。 第四,为了应对智能机时代手机生命周期缩短的问题,公司在2012年通过加大对IT系统的投资,实施了SAP系统,分销支撑平台项目(CRM)日前已经上线。IT系统的提升将有效的提高公司面对库存压力的挑战,减少资产减值带来的损失。 2.以终端分销行业为入口,打造移动转售和移动互联网业务千亿级市场公司是国内前三大手机分销商之一和中国最大的苹果授权零售商公司,渠道入口优势明显。 目前,爱施德已正式提交了移动通信转售业务试点申请,并且已经进入运营商的合作候选名单。我们认为公司大概率有望获得移动转售的业务许可,年发展用户有望达到百万级别。 公司“移动互联网内容分发平台”的梦想正在一步一步的实现,收购的两个标的迈奔灵动和彩梦科技一方面会带来业绩的增厚,另一方面更重要的是实现公司的战略布局。线上和线下互补结合,将能进一步挖掘公司线下渠道的潜力。 我们调高2013年、2014年、2015年年公司每股收益分别为0.71、0.95和1.14,对应PE为29、22、18倍,维持“强烈推荐”投资评级,目标价26元。 风险提示 1.智能终端产业的变革对公司产生的经营性风险。 2.转售牌照的申请具有一定不确定性 3.移动互联网市场竞争激烈

事项 公司公布收购迈奔灵动和彩梦科技的公告。 主要观点 1. 收购迈奔灵动科技,战略布局移动互联网应用分发平台。 爱施德作为手机及数码电子产品销售渠道的综合服务商,收购迈奔灵动将有利于公司在涉足和开拓移动互联网领域的业务,依托“机锋市场”,实现搭建“移动互联网内容分发平台”的战略目标。同时借助于公司具有竞争力的线下分销渠道,未来通过与迈奔灵动的合作将进一步拓展“机锋市场”的用户量,提升迈奔灵动的行业竞争力。线上和线下互补结合,搭建出完整的移动互联网应用分发平台体系,实现公司在移动互联网领域的战略布局。 2. 收购彩梦科技,扩充自身内容资源实力彩梦科技基于文化创意产品在移动互联网上的开发、传播和整合,在手机游戏、手机音乐、手机阅读、手机动漫等产品开发和运营推广等方面积累了丰富的经验,是国内三大电信运营商重要合作伙伴之一,与电信运营商建立了深度的合作关系。 爱施德最终将以不超过1.8亿的价格收购公司85%的股权,其中15%作为管理层激励股权,本次收购将对爱施德产生积极深远的影响:有利于拓宽公司业务类型,完善公司战略布局。为公司带来新的业务增长点,提升公司盈利能力。 同时发挥公司在线下渠道的资源优势,提升内容分发能力。 3. 以终端分销行业为入口,打造移动转售和移动互联网业务千亿级市场公司是国内前三大手机分销商之一和中国最大的苹果授权零售商公司。目前,爱施德已正式提交了移动通信转售业务试点申请,并且已经进入运营商的合作候选名单。我们认为公司大概率有望获得移动转售的业务许可,我们预计公司2013年收入规模能够达到300亿,如果单部手机价值按1500元计算的话,每年公司预期能够每年能够售出约2000万部手机。按照5%的用户转换率来算,有望给公司带来100万的用户公司“移动互联网内容分发平台”的梦想正在一步一步的实现,收购的两个标的一方面会带来业绩的增厚,另一方面更重要的是实现公司的战略布局。线上和线下互补结合,将能进一步挖掘公司线下渠道的潜力。 我们预计2013年、2014年、2015年年公司每股收益分别为0.56、0.8和0.99,对应PE 为30、21、17倍,调高至“强烈推荐”投资评级,目标价26元,对应2014年的估值32倍。 风险提示 1. 智能终端产业的变革对公司产生的经营性风险。 2. 转售牌照的申请具有一定不确定性 3. 移动互联网市场竞争激烈

主要观点 1.公司海外市场已初具规模,毛利率相对偏低。 目前海外市场的年收入规模约为0.75亿,带来0.4亿的营业利润。近几年公司的海外市场还是保持稳定的增长,在公司收入的比重也逐步的上升。但是由于海外市场公司进入多是以贴牌方式,海外市场毛利率约在66%,而国内市场的80%左右毛利率水平还是相对较低的。 2.收购LARCAN公司,看重品牌和渠道,加速海外市场发展 公司曾在2012年11月21日发布过关于收购LARCAN投资意向书的公告,这次收购正式落地,标志着公司海外市场的加速前行,迎来发展的新高峰。公司以3234万的自有资金收购LARCAN70%的股权,从PE来看,倍数较高。但是公司收购的主要是品牌和渠道,更看重收购之后带来公司海外市场的扩张收购有助于实施公司国际化战略,利用LARCAN品牌影响力及成熟的市场渠道,结合公司的产品优势,整合北美广电市场业务,特别是美国市场,大幅提升公司海外销售业绩。我们预期今年通过LARCAN公司的品牌和渠道就将带来新增亿元的收入和千万级别的营业利润。 3.海外子公司正式成立。 公司计划使用自有资金990万美元(折合人民币约6098万元),投资设立境外全资子公司,主要目标市场为北美区域。海外子公司一方面从事数字电视产品生产、研发和销售;另一方面还以海外子公司为平台,更好完成公司海外并购、重组、战略投资,扩大公司业务和规模,同时建立海外科技研发及资源整合平台,通过设立子公司,进驻美国硅谷,进一步拓宽海外市场。 我们预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为1.01、1.27和1.6,维持推荐评级。 风险提示:CA卡收入的下降;超光网低于预期。

事项 中国重工发布非公开发行预案,计划对不超过10名投资者发行不超过22.08亿股,发行价格不低于3.84元/股。募集资金不超过84.8亿元,以32.75亿元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产,投资不超过26.61亿元,用于6个军工军贸装备和7个军民融合产业技术改造项目,补充流动资金不超过25.44亿元。大船集团、武船集团分别认购的数量为本次非公开发行股票总数的10%。 主要观点 1. 本次非公开发行开辟军工重大装备总装业务进入资本市场的先河,已经国防科技工业和武器装备主管部门同意,体现了新一届政府深化改革,积极推进军工资产证券化的意图。公司拟注入超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇、大型登陆舰等军工重大装备总装的生产设计及总装业务及相关资产,使上市公司在该业务领域方面具有生产设计、总装、制造、配套完整的产业链,本次非公开发行完成后,公司军工军贸收入占比预计将大幅提升到20%以上,最终形成以军品为核心,包含军品业务、海洋经济业务、能源交通装备及科技产业、民船制造及修理改装业务、舰船装备业务五大产业布局。 2. 公司预计以327,475万元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及相关优质资产,拟收购资产2012年产生归母净利润3.56亿,加权平均净资产收益率为17.52%,大幅高于上市公司2012年的净资产收益率8.75%,收购将有助于提高上市公司盈利能力。大船集团可研制和生产超大型水面舰船、导弹驱逐舰、油水补给舰等各类各型号的大型水面、军辅船舶。武船集团持有的军品总装业务由武船集团本部及武船集团五家全资和控股子公司计量试验、双柳武船、武船信息、武船国贸、武船船舶装饰具体运营。其中武船集团本部主要承担水面及水下舰艇及军贸总装和相应配套的全部军品生产及民品业务。 3. 维护海洋权益是维护国家主权的重要保证,海军已成为我国优先军种,预计未来20-30年内我国将维持对海军装备的将持续高增长。目前我国海军的海上防卫能力和海军强国还有很大差距,尤其是以航母编队为代表的大型水面舰艇。2013年国防白皮书指出我国要从近海防御向远海作战,从几大海域保护角度,我国需要3艘以上航母;从形成战斗力的角度考虑,在未来的5-10年中,很可能进一步自主建造一艘或多艘国产航空母舰以及与之配套战斗群。保守预计航母总数可达5-6艘,每个航母编队造价在 200亿美元,总价将高达1000亿美元。 4.另外根据中船重工经济研究中心预期,未来几年,我国海洋公务执法船需求将达300-500亿元。将直接拉动海空装备订单,并促进制造业产业升级。 5. 依托军工技术优势,军民融合发展,公司未来大力发展海工装备。数据显示:20世纪90年代以来,世界海洋经济GDP年均增长约为11%,明显高于同期全球经济3%-4%的增速;美、日等发达国家海洋经济对GDP的贡献均超过50%,而我国2012年海洋生产总值约5万亿,占GDP的比重不足10%。未来海洋经济成为我国新增长点。海洋资源开发力度将持续推动海洋工程装备行业保持景气周期。根据我国对海工装备的规划要求,2015年,海工装备年销售收入要达到2000亿元以上,其中海洋油气开发装备国际市场份额达到20%。 投资建议 我们预计,公司2013年~2015年EPS为0.22、0.29、0.34。本次预案对2013年EPS无明显增厚,但长期带来的军品订单利润和军民融合协同效应明显。 另外,我们认为公司非公开发行股份预案对行业影响重大,短期将带动两条线索上的相关个股:1、总装类、研究所类资产重组预期:航空动力、中航电子、中国卫星、中国船舶、中船股份;2、先进装备概念:中航飞机、洪都航空、哈飞股份。 风险提示 1. 民船业务受宏观经济影响收入继续大幅下滑的风险。 2. 军工重大装备研制生产过程进度不达预期的风险。