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张会芹

天相投资

研究方向: 房地产行业

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华业资本 房地产业 2013-12-05 4.08 -- -- 4.29 5.15%
4.95 21.32%
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公司公告称,将设立全资子公司北京华业康年经营管理有限公司((暂定名),负责养老事业及托老所的运营与管理。公司注册资本为人民币100 万元;经营范围拟定为托老、餐饮等;具体投资期限经营范围等内容以工商局核发的营业执照为准。公司表示,本次投资设立北京华业康年经营管理有限公司,有利于公司未来向养老地产事业发展奠定基础,进一步扩大公司在房地产行业全方位发展能力,符合公司战略发展方向。 评论: 国家层面为推动养老服务业发展提供战略指导。日前,国务院颁布了《关于加快发展养老服务业的若干意见》,对加快发展养老服务业做出了系统安排。《意见》提出了六大主要任务,要求统筹规划发展城市养老服务设施、大力发展居家养老服务网络、繁荣养老服务消费市场,开发老年住宅、老年公寓等老年生活设施等。针对当前养老服务业发展面临的“融资难”、“用地难”、“用人难”和“运营难”等问题,提出一系列扶持政策。在此背景下,社会资本在内的各方力量开始青睐健康服务业投资,而“招保万金”等大型房企也在全国范围内大力开发养老地产。 国内养老产业尚处于起步阶段。虽然多家上市公司已提前布局养老市场,但大多处于意向阶段,对于养老产业的盈利模式也在探索之中。首先影响最为明显的就是养老房产,从目前公布的情况来看,多数房企选择“国内企业开发+引进国外运营服务机构”的模式。然而与之相对的是,我国养老服务市场面临的扶持政策不健全、体制机制不完善等问题,导致养老机构的运营十分困难,对房企来说长期运营的盈利模式也是一种挑战。目前,公司正在进行养老事业前期调研工作,初步将发展养老产业及相关的服务配套作为多元化转型的方向,预计公司后续方案需要较长时间才能确定,我们也将会及时持续地进行跟踪。 公司双驱动战略初见成效。2013 年前三季度,公司实现营业收入16.12 亿元,同比增长92.13%;归属母公司所有者净利润2.8 亿元,同比增长172.19%;基本每股收益0.20 元。今年起公司房地产业务销售结算进入高峰期,业绩增长可期;金矿业务计划年内投产,短期贡献尚不明显。此外,公司的一级开发项目也在积极通过招拍挂形式转成二级开发。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.34 元、0.52 元、0.85 元,按照最新收盘价4.21 元计算,对应动态市盈率为12 倍、8 倍、5 倍,维持“增持”投资评级。 风险提示。1)北京等地房地产调控再加码风险;2)新项目开发不及预期的风险;3)金价波动风险以及矿产项目进展不及预期的风险。
华业资本 房地产业 2013-11-25 4.34 -- -- 4.38 0.92%
4.95 14.06%
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公司是房地产行业中典型的民营企业。经过近几年的业务整合和资产重组,已经实现了重大转型。在房地产调控政策日益趋紧的形势下,公司果断调整了发展战略,投资商业地产项目以及进军矿业领域,目前其主要业务集中在北京、深圳、长春、大连等地,未来公司业绩的持续增长也将主要依赖于上述地区项目经营状况。 公司在通州地区拥有丰富的土地储备。二级开发项目规划建面153万平,其中北京东方玫瑰花园量价齐升,是贡献公司业绩的主要来源;通州运河核心区将是公司首个商业综合体项目,未来前景看好;一级土地开发方面,公司拥有梨园镇小马村和永顺镇李庄两个土地一级开发项目。公司在北京副主城区拥有大量可开发土地,伴随着通州“巨变”,公司所开发项目或地块均将充分受益,未来房地产业绩释放能力有望提速。 矿产项目计划年内投产。目前公司处于资源投资阶段,力争年内投产,明年开始逐步实现收益,在未来2-3年内实现新的利润增长点。按照公司取得采矿证进度和公告情况,简单测算:假设鸡头山的金矿、齐求3号和塔尔巴斯套金矿分别年产金500公斤,则明年金矿项目有望为公司带来净利润0.88亿元左右,EPS约0.06元。 维持增持评级。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.34元、0.52元、0.85元,按照最新收盘价4.49元计算,对应动态市盈率为13倍、8倍、5倍。公司“地产+矿业”双驱动战略已初见成效,未来业绩增长可期;此外,公司的一级开发项目也在积极通过招拍挂形式转成二级开发。因此维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)北京等地房地产调控再加码风险;2)金价波动风险以及矿产项目进展不及预期的风险;3)公司将同时推进多地项目建设,资金需求较大。
华发股份 房地产业 2013-11-25 7.40 -- -- 7.81 5.54%
7.98 7.84%
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事件描述:中标土地公告显示,下属子公司珠海横琴华发房地产投资有限公司以58.62 亿元获得横琴新区琴扬道东侧、港澳大道南侧、知音北道西侧、濠江路北侧(宗地编号:珠横国土储2013-08 号)国有建设用地使用权:其中地块1、地块2 用地性质为二类住宅用地,地块3 用地性质为二类社区其它设施及商业设施用地;宗地总面积为12.96 万平方米,折合楼面地价18400 元/平方米;其中地块1 面积为5.73 万平方米、地块2 面积为5.33 万平方米、地块3 面积为1.91 万平方米;地块1、地块2 容积率≤2.5,地块3 容积率≤1.8;地块的地理位置十分优越,位于横琴新区综合服务区内,离横琴口岸不到1 公里,交通便利,基础设施较为完善。 评论: 珠海横琴新区处于筹划中的粤港澳自贸区范围,目前已规划建设了3 年之久,相关基础设施建设及产业配套快于上海自贸区,若粤港澳自贸区获批,横琴将获得先发优势。作为未来粤港澳合作的新型示范区,横琴新区更多的会在创意产业、高端商务、现代旅游业方面加强和澳门、香港一体化的合作,随着区域功能完善和经济地位的提升,未来横琴楼市利好优势明显。根据规划,横琴新区有七成土地列为禁建区或限建区,住宅类开发用地的稀缺将带动开发商拿地的积极性,预计未来横琴土地市场仍将不断升温。 公司在2013年的拿地策略明显减速。11月4日,公司以19.39亿元拿下珠海唐家湾铜鼓角情侣北路北、唐家港东路西侧国有建设用地使用权,占地面积为5.62万平方米;2013年前三季度,公司总计新增土地投资20.39亿元,进入了南宁和威海两个市场。我们认为,经过近几年的扩张,公司规模已经达到理想状态,未来不会继续大规模增持土地,将更专注于结构的完善。 短期资金压力显现。报告期末,公司资产负债率为74.6%,同比增加2.04 个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为57.04%,同比提高4.51 个百分点;公司持有现金71.72亿元,低于短期借款和一年内到期长期借款的总和88 亿元,短期资金压力加大。 退出沈阳商业地产项目。公司近期公告拟1.09亿元转让沈阳华樾100%股权,出售的权益中,包括股权转让款7875.37万元及向沈阳华樾提供股东借款3005.14万元两部分。沈阳华樾成立于2011年12月15日,其主要资产为2宗商业地块,土地面积合计为4.58万平方米。公司阶段性退出沈阳商住地产项目,将集中资源开拓住宅主业,不过与11月份78亿元的拿地资金相比,还有有很大的差距。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.76元、0.85元、1.04元,按2013年11月21日收盘价格来测算,对应的市盈率分别为10倍、9倍和7倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:市场调控政策深化,二三线城市需求低于预期的风险;公司房产业务销售下行导致现金流压力增大的风险。
广宇发展 房地产业 2013-11-19 6.32 -- -- 7.05 11.55%
7.05 11.55%
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事件描述: 昨日公司发布了《资产购买预案》,拟与鲁能集团、鲁能置业以及世纪恒美于分别签订《重组框架协议》。 根据《预案》,此次重组包括发行股份购买资产和非公开发行股票募集配套资金两部分。 首先,公司拟以7.21元/股的价格向鲁能集团发行股份购买其持有的重庆鲁能34.5%股权、宜宾鲁能65%股权、海南三亚湾100%股权、海南英大100%股权、鲁能亘富100%股权、顺义新城80.71%股权,向鲁能置业发行股份购买其持有的鼎荣茂华70.00%的股权,向世纪恒美发行股份购买其持有的重庆鲁能英大30%的股权。 除购买资产外,公司还拟以7.21元/股的价格,向不超过10名特定投资者非公开发行不超过5.77亿股股票,募集不超过41.61亿元资金。资金主要用于上述交易标的资产涉及的房地产开发项目建设以及补充上市公司流动资金等。 评论: 本次交易完成后,标的公司均将成为上市公司控股子公司,鲁能集团仍是公司的控股股东,若重组能够顺利实施,将有利于解决集团和上市公司同业竞争的问题,公司也有望跻身一线房企阵营。本次交易前,公司仅在重庆有两处开发项目(鲁能星城、领秀城),本次收购完成后,公司的业务覆盖范围将进一步扩大,未来的土地储备与项目开发分布在北京、重庆、宜宾、济南、海口、三亚等地区。对比前后两次的重组方案,收购的多个标的资产基本一致。 目前,标的资产的审计、评估和盈利预测审核工作尚未完成。截至2013年8月31日,上述标的资产的预估值合计约为124.84亿元,预估增值率约为133.30%。据此计算,公司本次发行股份购买资产的股份发行数量约为17.31亿股。本次发行股份购买资产完成后,鲁能集团直接间接持有公司的股份将从原来的20.82%上升至79.91%,控制和影响力将得到明显提升。 其实一直以来,鲁能集团就计划将旗下房地产资产注入上市公司,将其打造成集团旗下地产业务的重要整合平台,但受制于房地产行业政策调控,公司的第一次资产注入不得不在2011年暂时搁置。虽然近期多家房地产企业公布了融资方案,但公司如此大体量的融资方案能否顺利通过审核,还需看证监会的放开力度,此外本次重大资产重组还存在因宏观调控政策变动而被暂停、中止或取消的风险。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.61元、0.65元、0.69元,按2013年8月15日停牌价格来测算,对应的市盈率分别为13倍、12倍和10倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:政策调控继续深化的风险;二三线城市需求低于预期的风险;资产重组不及预期的风险。
招商地产 房地产业 2013-08-27 27.80 -- -- 27.80 0.00%
27.80 0.00%
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业绩概述:期内公司实现营业收入161.34亿元,同比增长60.05%;营业利润473,809万元,同比增长89.2%;归属母公司所有者净利润255,063万元,同比增长108.98%;基本每股收益1.49元。 收入结构:期内房地产销售实现收入149.8亿元,占总收入的92.8%,结算面积96.38万平米,结转均价1.56万/平米,毛利46.4亿元,占总毛利的94.9%;其他业务主要是物业出租、物业管理、园区供电等,占收入比重很小,期内业绩增长主要因为地产业务结转不平衡。期内实现销售面积136.05万平方米,签约销售金额199.66亿元,签约均价1.47万/平米。主要因为项目结转结构的变化。非经常损益:期内实现投资收益2.82亿元,同比增加2.57亿元,占营业利润的比重为5.96%; 近五年成长性居行业前列:近五年公司营业收入复合增长率为53.9%,营业利润复合增长率为67.11%,归属于母公司净利润复合增长率为51.29%,净资产复合增长率17.81%,总资产复合增长率30.55%,公司成长能力远超行业平均水平,在龙头公司中也表现突出。主要由于公司管理层积极稳健,利用国资背景和平台优势,对市场和政策把握精准。 资金压力有所加大,但整体稳健。期末资产负债率72.7%,剔除预收账款后的真实资产负债率为46.44%,同比提高0.62个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金234.59亿元,同比增长30.72%,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”为1.6倍,同比下降0.39,短期资金压力加大。下半年,银行贷款投放渐趋谨慎,资金风险有所上升,公司的投资力度将相对稳健、谨慎,拿地方面,随着地价成本的进一步上升,公司坚持以合理价格取得6个项目,新增土地133.24万平方米,其中权益面积108.59万平方米,新拓展市场有昆明、大连、宁波,全国布局进一步合理化。建工施工方面,期内公司新开工面积232万平方米,在建面积625万平方米,施工力度较大。期末存货账面价值为720.92亿元,同比增长36.82%,占总资产的61.35%,期末投资性房地产账面价值30.21亿元,同比增长4.49亿元,占总资产的比重为2.57%,公司业绩成长性长期看好。 项目预售情况良好,业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为186.24亿元,同比增长25.76%,经营现金回流情况显著好于上年同期,项目预售情况良好。期末预收账款为308.63亿元,同比增长42.91%,“预收账款+期内营业收入”为2012年营业收入的185.78%,2013年业绩锁定性较强。 我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为2.75元、3.65元、4.41元,按最近收盘价28.2元测算,对应的动态市盈率分别为10倍、8倍、6倍。给予“增持”的投资评级。 风险提示:房地产调控风险。
金科股份 房地产业 2013-08-27 11.49 -- -- 12.50 8.79%
12.50 8.79%
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业绩概述:期内公司实现营业收入76.43亿元,同比增长103.8%;营业利润100,244万元,同比增长23.92%;归属母公司所有者净利润79,015万元,同比增长22.07%;基本每股收益0.68元。 期末公司第一大股东为重庆市金科投资控股(集团),持股比例21.82%;实际控制人为黄红云、陶虹遐;2011年借壳ST东源上市,转变为重庆市地产龙头地产企业。期内房地产销售实现收入73.52亿元,占总收入的96.76%,毛利21.37亿元,占总毛利的95.41%;材料销售、园林工程、物业管理等其他业务占收入和利润比重不到5%。 近五年成长性:近五年公司营业收入复合增长率为1053.5%,营业利润复合增长率为331.72%,归属于母公司净利润复合增长率为317.07%,净资产复合增长率115.75%,总资产复合增长率239.99%,主要由于公司在2011年资产注入,整体资质大幅好转。 公司盈利能力:报告期内,公司综合毛利率为30.09%,同比下降11.38个百分点,主要由于项目结转结构不同;净利润率10.34%,同比下降6.92个百分点;净资产收益率8.58%,同比下降0.58个百分点。期间费用整体下降。期内公司期间费用率6.16%,同比下降3.66个百分点,公司内部管理进一步提升。 长期有资金压力,短期无风险。期末资产负债率84.32%,剔除预收账款后的真实资产负债率为53.33%,同比提高2.81个百分点,公司资金压力偏高;期末账面货币资金109.45亿元,同比增长36.47%,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”为1.68倍,短期财务风险较小。期内公司提出了再融资预案,计划募资43.24亿元,用于开发地产项目,增发成功将有助于降低公司资金压力。 项目预售情况良好,业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为84.36亿元,同比增长39.18%,经营现金回流情况显著好于上年同期,项目预售情况良好。期末预收账款为181.88亿元,同比增长23.97%,“预收账款+期内营业收入”为2012年营业收入的249.61%,2013年业绩锁定性较强。 我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.25元、1.57元、2.01元,按最近收盘价11.73元测算,对应的动态市盈率分别为9倍、7倍、6倍。给予“增持”的投资评级。 风险提示:资金压力大,增发失败风险。
广宇发展 房地产业 2013-08-26 7.19 -- -- -- 0.00%
7.40 2.92%
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2013年上半年,公司实现营业收入9.4亿元,同比增长1.08%;营业利润3.4亿元,同比下降3.7%;归属母公司所有者净利润1.74亿元,同比下降0.72%;基本每股收益0.34元。 基本面描述。公司是布局二、三线城市的中型区域开发商,主要从事房地产开发及商品房销售业务,鲁能集团为公司第一大股东。公司控股的主要子公司为宜宾鲁能开发有限公司,目前有两个在售项目:鲁能星城、领秀城,未来几年将持续为公司带来业绩支撑。 综合毛利率出现下滑。报告期内,公司综合毛利率为49.71%,同比下降10.48个百分点。期内结转收入主要来自于重庆地区的商品房销售,该地区销售毛利率为48.36%,比上年同期减少11.92%。 期间费用良好受益管理效率提升。期内公司期间费用率2.54%,同比下降0.68个百分点。去年11月,公司人事出现变动,新一届的高管团队具有丰富的地产开发和管理运营经验优势,此外公司还制定了内部控制评价管理办法,有效节省了企业的经营项目成本。其中,销售费用率1.8%,同比下降0.08个百分点;管理费用率1.4%,同比下降0.18个百分点;而财务费用率为-0.66%,同比下降0.41个百分点,主要是本期银行存款利息收入增加所致。 业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为8亿元,同比下降15.95%,经营现金回流情况期末预收账款为8.56亿元,同比下降13.42%,预收账款为2012年结算收入的572.62%,2013年业绩锁定性较强。 重大事项停牌。公司正在筹划重大资产重组事项,最晚将在2013年9月13日前按照要求披露重大资产重组信息。早在2009年12月,公司就拟以9.88元/股向鲁能集团定向增发股份,购买其旗下包括海南鲁能广大置业、海南英大等7家房地产公司股权,但受制于房地产行业政策调控,随后房企并购重组一直处于暂停状态。2011年,国资委特批鲁能集团从事房地产业务,而公司是整合集团地产业务的重要平台,若重组取得新进展,将有利于解决集团和上市公司同业竞争问题。 盈利预测与评级:我们预测公司2013、2014年的每股收益分别为0.63元和0.71元,按2013年8月7日收盘价格7.99元测算,对应动态市盈率分别为13倍和11倍。维持“增持”的投资评级。 风险提示:房地产调控时期销售不佳导致收入减少。
兴业银行 银行和金融服务 2013-08-16 10.16 -- -- 12.73 25.30%
13.26 30.51%
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盈利预测和投资评级:预计兴业银行2013-2014年的可实现摊薄每股收益2.34元和2.70元,按照最新收盘价9.88元计算,对应的动态市盈率分别为5.86倍和4.82倍,市净率分别为1.68倍和1.39倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:贷款质量持续恶化超预期;资金错配压力。
深物业A 房地产业 2013-08-14 8.59 -- -- 9.50 10.59%
9.50 10.59%
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2013年上半年,公司实现营业收入13.48亿元,同比增长115.88%;营业利润4.59亿元,同比增长263.43%;归属母公司所有者净利润3.54亿元,同比增长258.31%;基本每股收益0.5933元。 彩天怡色项目进入结算期:公司是立足深圳、多地扩张、且具有深圳国资背景的中小型开发商,并从事物业管理和出租、以及出租车客运等业务。目前,项目主要分布在深圳、东莞、徐州等地。期内公司开发经营行业收入114,114万元、成本40,804万元,主要原因是,上半年深物业·彩天怡色项目竣工,该项目大量预售房款符合收入结转条件,而且其他项目房屋销售也有所增加。 期间费用控制良好。期内公司期间费用率4.09%,同比下降4.76个百分点。其中,销售费用率0.55%,同比下降0.77个百分点;管理费用率3.81%,同比下降3.94个百分点;财务费用率-0.27%,同比下降0.06个百分点,主要是公司报告期利息收入增加所致。 财务压力不大。期末资产负债率50.83%,剔除预收账款后的真实资产负债率为49.74%,同比提高3.38个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金9.04亿元,同比增长38.39%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为2.86倍,同比提高1.89,短期资金压力下降。 期内,公司徐州半山御景、扬州湖畔御景、东莞松湖朗苑项目均在建,其中徐州项目已达到预售条件,深圳金领假日和前海港湾项目正进行开工前准备工作。金领假日位于皇岗口岸片区,地理位置存在优势,且土地成本较低,有望取得较好的经济效益,而前海港湾项目处于被定位为“未来整个珠三角的‘曼哈顿’”的前海辐射片区,预计该地块的升值空间将会对公司产生积极的影响。同时,公司作为深圳国资委下属的优质的房地产企业,公司未来参与前海开发的可能性较大。 全年业绩大增无悬念。公司在2012年年度报告中披露的2013年计划营业收入158,000万元,期间费用及成本87,000万元。 截止2013年6月30日,实现营业收入134,819万元,公司已经完成计划收入的85.33%。公司预计前三季度累计净利润33000万元至36000万元,同比增长88%-105%。公司完成年初制定的经营计划困难不大。 盈利预测与投资评级。我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.80元、1.00元,给予“增持”的投资评级,按2013年8月9日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为11倍、9倍。 风险提示:政策风险和市场风险;人力、原材料成本上升风险;项目开发和管控风险。
北京城建 房地产业 2013-08-14 10.85 -- -- 11.93 9.95%
11.93 9.95%
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业绩概述:期内公司实现营业收入27.56亿元,同比增长81.87%;营业利润76,745万元,同比增长14.62%;归属母公司所有者净利润49,014万元,同比增长24.94%;基本每股收益0.55元。每10股派发现金股利3.7元(含税),现金股利分红率达59.5%。 收入结构:期内房地产开发销售实现收入26.16亿元,占总收入的96.89%,毛利10.28亿元,占总毛利的99.46%;物业管理实现收入0.76亿元,占总收入的2.81%,毛利0.04亿元,占总毛利的0.39%。拆迁实现收入0.08亿元,占总收入的0.3%,毛利0.02亿元,占总毛利的0.15%。在售项目共实现销售面积(不含车库面积)32.63万平方米,签约额39.02亿元,回款39.16亿元,期内预售情况较好。期末预收账款为105.34亿元,同比增长16.79%,“预收账款+期内营业收入”为2012年营业收入的198.84%,2013年业绩锁定性较强投资力度逐渐恢复:公司上半年在施开发项目包括世华龙樾、世华泊郡、徜徉集、上河湾、平谷汇景湾、外埠项目等共12个,开复工总面积205.71万平方米,其中,新开58.84万平方米,竣工8.9万平方米。上半年成功竞得大兴魏善庄镇两块土地,总用地面积28.86万平方米,建设用地面积14.27万平方米,地上规划建筑面积27.52万平方米。成功获得了顺义平各庄一级开发项目,总用地面积40.95万平方米,规划建筑面积44.89万平方米。 截止目前,公司在手二级开发项目17个,规划建筑总面积642万平方米,一级开发项目3个,规划建筑面积155.89万平方米。 期末存货账面价值为183.7亿元,同比增长16.93%,占总资产的57.21%,去化压力不大。期末投资性房地产账面价值19.84亿元,同比增长16.52亿元,占总资产的比重为6.18%。 近五年成长性良好:近五年公司营业收入复合增长率为32.43%,营业利润复合增长率为30.08%,归属于母公司净利润复合增长率为27.8%,净资产复合增长率23.25%,总资产复合增长率28.48%。 公司盈利能力:报告期内,公司综合毛利率为39.49%,同比下降33.99个百分点,主要因为去年同期项目结算毛利较高。期内公司期间费用率9.24%,同比下降3.59个百分点,销售和管理费用明显下降,净利润率17.79%,同比下降8.1个百分点;净资产收益率5.66%,同比下降0.06个百分点。 短期资金充裕。期末资产负债率73.04%,剔除预收账款后的真实资产负债率为40.23%,同比提高3.63个百分点;期末账面货币资金66.48亿元,同比增长37.43%,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”为11.08倍,同比下降0.24。 我们之前预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.41元、1.69元、2.04元,按2013年08月08日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为8倍、6倍、5倍。给予“增持”的投资评级。 风险提示:业绩不达预期风险。
渝开发 房地产业 2013-08-13 3.37 -- -- 4.68 38.87%
4.68 38.87%
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业绩概述:2013年上半年,公司实现营业收入2.93亿元,同比增长57.12%;营业利润5614.36万元,同比增长171.44%;归属母公司所有者净利润5593.63万元,同比增长29.94%;基本每股收益0.07元。 期间费用率依然相对较高。报告期内,公司综合毛利率为32.31%,同比下降22.64个百分点。期内公司期间费用率27.26%,同比下降21.77个百分点,但近三成的期间费用率在整个行业中处于较高水平。其中,销售费用率5.01%,同比下降9.85个百分点;管理费用率10%,同比下降8.45个百分点;财务费用率12.25%,同比下降3.46个百分点。 资金压力较小。期末资产负债率56.34%,剔除预收账款后的真实资产负债率为37.95%,同比下降4.17个百分点,长期资金压力下降;期末账面货币资金8.91亿元,同比增长10.67%,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”为2.14倍,短期资金有保障。 2013年公司业绩增长有保障。报告期内,公司的上城时代项目、新干线大厦项目销售情况继续保持增长趋势,经营业绩保持稳定增长。截至报告期末,公司预收账款12.96亿元,为2012年营业收入的2倍,业绩锁定性较强。2013年公司实现年初定下的10亿元营业收入的难度不大,再考虑2012年业绩低基数,今年公司业绩高增长较为明确。 项目储备丰富,主业规模有望逐年扩大。从此前披露的2012年报来看,公司共储备3宗地,建筑面积合计51.7万平方米,且土地取得价格比周边其他地块出让价格略低,有一定成本优势。另外,公司土地储备和开发规模逐年扩大,为公司生产经营的平稳健康发展打下了良好的基础。 盈利预测和投资评级:随着公司地产开发项目竣工、结转收入增多,未来两年业绩增长较为明确,预计2013-2014年公司每股收益分别为0.21元、0.34元,以最新收盘价3.34元计算,动态PE分别为22倍、13倍,维持公司“增持”投资评级。
中弘股份 房地产业 2013-08-13 4.84 -- -- 4.80 -0.83%
5.46 12.81%
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业绩概述:期内,公司实现营业收入848949,490.13元,比上年同期下降了52.25%;实现营业利润251618,110.16元,比上年同期下降了48.63%;实现归属于母公司所有者的净利润239137928.77元,比上年同期下降了45.25%;摊薄后每股收益0.24元。 毛利率有所提升,期间费用控制能力进一步下降。报告期内,公司综合毛利率为61.77%,同比提升3.64个百分点。期内公司期间费用率22.11%,同比增加6.43个百分点。其中,销售费用率2.98%,同比增加1.3个百分点;管理费用率11.19%,同比增加5.88个百分点;财务费用率7.94%,同比下降0.75个百分点。 短期资金压力较大。期末资产负债率70.24%,剔除预收账款后的真实资产负债率为69.8%,同比提高2.81个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金1.7亿元,同比下降57.93%,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”为0.12倍,同比下降0.77,短期资金压力进一步加大。不过目前地产再融资放开,可以通过直接融资降低资金压力。 业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为11.97亿元,同比下降30.78%,经营现金回流情况比去年同期差,项目预售情况不佳。期末预收账款为0.39亿元,较期初下降74.12%,预收账款为2012年全年结算收入1%,2013年业绩锁定性弱。 项目储备相对充足。期末存货52.81亿元,同比增长16.42%,占总资产的58.91%,去化压力不大。按照50%至60%毛利区间匡算,当前公司未售货量大概在100至130亿元左右,足够公司未来5年开发结转需求。 战略定位商业旅游物业的开发和运营。目前公司以房地产开发为主业,但在2012年年报公司明确指出未来的定位是从事商业地产、旅游地产等经营性物业的开发与运营。商业地产和普通住宅项目能够为公司带来持续的现金流和良好的业绩;旅游度假地产项目将会实现公司长期可持续发展的目标。 预支10亿进军文化娱乐领域。公司规划的旅游文化地产项目将涵盖分时度假公寓、高端酒店、主题游乐场、滑雪场、体育公园、大型购物中心、演艺中心等,为配合旅游项目运营产业链需求,未来几年公司将陆续投资10亿元左右资金用于投资文化版块。通过设立网络游戏公司,开发手机游戏、网络游戏的方式,将旅游地产营销渗入到游戏各环节,公司为此或将通过资产并购的方式,收购行内优秀企业,迅速抢占市场。另外,为充分发挥旅游地产项目中演艺中心、小剧场、游乐场等设施作用,公司未来将并购或设立影视传媒公司,与业内优秀企业寻求合作,在满足项目自身演艺需求的同时,参与影视产品的制作和开发,也可以通过动漫影视制作的方式,积极开发与旅游相关的衍生产品,使整个旅游地产项目成为一条完整的产业链,充分寻求每一个利润增长点。 目前公司已经与唐杭生游戏团队签订《手机游戏战略合作协议书》,拟在杭州组建杭州威震江湖网络有限公司,新公司注册资金1亿元人民币,主要从事手机游戏的开发、市场策划和市场推广,并在未来3年内根据新公司的发展需要将投入5亿元资金、用于游戏开发、团队整合并购、购买版权、和电信运营商紧密合作等,致力于在2016年前成为我国手机游戏的领先公司之一。当前移动游戏市场是一片蓝海,公司在手游领域发展有望成为公司利润增长的一个爆发点之一。 盈利预测与投资评级:上半年公司收入主要来源于北京、海南存量房销售。未来几年结算主力的北京夏各庄新城及旅游地产项目仍处于开工前准备阶段,因而导致上半年销售收入的下降。随着这些项目进入销售,公司收入将会大幅反弹。预计公司2013-2014年可实现每股收益1.12元和1.22元,按照最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为7.24倍和6.61倍。考虑当前公司业绩的低基数,未来业绩存在大幅增长预期,以及进军文化娱乐领域带来新的利润增长点,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:项目建设与销售进度不大预期,文化娱乐市场相关业务进展不顺利。
首开股份 房地产业 2013-08-13 5.79 -- -- 6.49 12.09%
6.49 12.09%
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业绩概述:2013年上半年,公司实现营业收入39.83亿元,同比增长20.98%;营业利润3.32亿元,同比下降37.01%;归属母公司所有者净利润3.53亿元,同比下降1.79%;基本每股收益0.16元/股。 上半年完成销售计划一半以上,销售额同比大幅增长。上半年公司实现销售签约面积88.29万平米,合同销售金额119.94亿元,分别完成年计划的53.8%及65.2%,销售回款114.35亿元,分别同比增长70.94%、72.15%和101.18%,全年销售计划执行情况整体保持良好态势。期末预收账款为197.35亿元,同比增长49.55%,“预收账款+期内营业收入”为2012年营业收入的187.12%,2013年业绩锁定性较强。 新开工谨慎,拿地力度相对较大。上半年公司实现开复工面积711万平米,其中新开工面积39万平米,竣工面积70万平米,分别完成年计划的85.2%,25.1%及37.4%,部分指标完成比例较低,与房地产开发的季节性波动有关。下半年,公司将加大营销力度,确保全年各项任务目标全面完成。报告期内公司加大了获取土地的力度,一方面,公司在北京朝阳、通州、大兴等区域取得项目,进一步巩固北京根据地地位,另一方面,公司在京外深耕城市苏州、厦门等地继续拓展,并新进入杭州、大连等经济较发达的城市,取得了较好成效。 近五年业绩成长性一般:近五年公司营业收入复合增长率为27.29%,营业利润复合增长率为-6.17%,归属于母公司净利润复合增长率为2.46%,净资产复合增长率34.37%,总资产复合增长率31.24%。2013年开发计划为:公司2013年主要销售计划为:销售面积164万平米,签约金额184亿元。开复工838万平米,其中新开工167万平米,竣工187万平米。销售目标和施工目标稳健。 公司项目盈利能力较强,但费用较高:报告期内,公司综合毛利率为41.12%,同比下降7.06个百分点;期内公司期间费用率21.06%,同比下降2.42个百分点。净利润率8.86%,同比下降2.05个百分点;净资产收益率2.49%,同比下降0.33个百分点。由于费用率相对较高,资金收益率不具备吸引力。 资金压力减小。期末资产负债率83.29%,剔除预收账款后的真实资产负债率为59.99%,同比下降0.46个百分点,长期资金压力较大;期末账面货币资金149.1亿元,同比增长19.94%,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”为1.54倍,同比提高0.62,短期资金压力大幅缓解。 我们之前预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.07元、1.49元、2.06元,按2013年08月08日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为5倍、4倍、3倍。给予“增持”的投资评级。 风险提示:业绩不达预期风险。
莱茵体育 房地产业 2013-08-12 3.30 -- -- -- 0.00%
3.97 20.30%
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盈利预测与投资评级:我们预计公司2013、2014年的EPS 分别为0.34和0.45元,按昨日收盘价3.67元计算,对应动态市盈率分别为11倍和8倍,考虑到公司预售情况良好,业绩锁定性较强,以及其进军新能源或增强公司未来盈利能力的预期,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:公司涉足的资源性行业投资进展不顺利的风险。
北辰实业 房地产业 2013-08-12 2.87 -- -- 3.13 9.06%
3.25 13.24%
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2013年上半年,公司实现营业收入28.67亿元,同比增长7.17%;营业利润4.94亿元,同比增长24.22%;归属母公司所有者净利润3.56亿元,同比增长21.85%;基本每股收益0.1100元。 发展物业项目。报告期内,公司的北辰香麓销售取得较大进展,上半年签约206套,实现合同金额人民币6.27亿元;碧海方舟、马坡项目和长河玉墅二期工程项目均按照计划进行;长沙北辰三角洲项目A1D1区沿江80万平方米综合体外幕墙基本封顶,项目配套设施也在加速完善。 投资物业项目。国家会议中心、北辰时代大厦和北辰世纪中心等新项目经营效益稳定增长,成为投资物业(含酒店)板块重要利润来源。 商业物业项目。报告期内,公司商业物业实现营业收入同比下降13.82%,主要受市场竞争加剧和新开项目仍处于经营培育期的影响。 财务压力较大。期末资产负债率67.43%,剔除预收账款后的真实资产负债率为54.08%,同比提高1.35个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金50.16亿元,同比增长71.38%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为0.93倍,同比下降0.56,短期资金压力加大。 期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率19.09%,同比增加0.08个百分点。其中,销售费用率4.22%,同比增加0.7个百分点,主要由于房地产开发项目当期结转的收入增加,相应销售费用增加所致;管理费用率9.35%,同比增加0.21个百分点;财务费用率5.53%,同比下降0.84个百分点,主要由于本期发展物业开发规模较上年同期增加,本期开发项目资本化金额同比增长,导致本期财务费用减少。 公司经营计划。长沙北辰三角洲方面:公司将抓住商业资源和教育资源的两大契机,为下半年即将入市的E3区住宅销售提供支持。此外,在A1D1区基本完工时,实现新开工B1E1B2E2组团与长沙(楼盘)地铁1号线站点的无缝衔接,着力打造长沙首个地铁上盖主题式开放型商业街区;京内项目方面,公司将力促北辰福第商业公建和长河玉墅别墅二期项目的开盘旺销。2013年下半年,公司预计实现新开工面积60.2万平方米,开复工面积253.0万平方米,竣工面积58.4万平方米,力争实现销售24.3万平方米,签订合同金额(含车位)35.6亿元。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.24元、0.26元,按2013年8月7日收盘价来计算,对应动态市盈率分别为12倍、11倍。考虑到公司商业地产业绩贡献稳定,且股价低于每股净资产,价值被低估,维持“增持”的投资评级。 风险提示:调控政策持续不放松;宏观经济下行的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名