事件：2021年，公司实现PVC产量50.1万吨，同比减少16.57%；烧碱产量41.12万吨，同比减少5.19%；氢气产量1080万方，同比增加462.5%。 实现营业收入65.23亿元，同比提高20.93%；实现净利润8.52亿元，同比提高4.68%。 点评：煤化工在建产能有望完成，煤化工业务产能增加。公司全资子公司乌海化工、中谷矿业依托西北地区丰富的资源和自身完善的产业链，以电石、原盐等为主要原料，采用电石法生产PVC、烧碱等基础化工产品。公司PVC产能110万吨/年、烧碱110万吨/年、电石162万吨/年。公司全资子公司中谷矿业年产PVC40万吨/年、烧碱40万吨/年二期PVC及配套项目有望于今年投产，公司煤化工产业产能大幅增加。 氢产业快速扩张。公司下属鸿达氢能源及新材料研究院自2016年成立起，相继开展氢气制备、氢气加注、氢气储运、加氢站、移动加氢站、装备研究等氢能产业研究开发工作，在制氢及储氢等方面积累丰富经验。 公司拥有气态、固态、液态三种储氢方式的技术，大力发展氢能储能业务，氢能生产能力不断提升。2021年，公司氢气产量1080万方，同比增加462.5%。公司拟建设“年产五万吨氢能源项目”，推进民用液氢产品规模化生产，进一步增强公司在氢能领域的核心竞争力，提高公司盈利水平。 投资建议与评级：预计2022-2024年公司营业收入为84.95/97.27/112.55亿元，归母净利润分别为14.79/18.13/20.59亿元。 考虑公司传统煤化工和氢产业快速扩张，参考远兴能源、山东海化和氯碱化工2022年估值，给予10倍市盈率；公司合理估值在146.75亿元，较当前股价有11.9%空间，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：公司传统化工产业扩产低于预期；公司拟建设“年产五万吨氢能源项目”投产低于预期；PVC、烧碱和氢气价格大幅回落，低于预期。

事件：福龙马于2022年4月12日发布2021年年报，公司实现主营业务收入57.01亿元，同比+4.75%，归母净利润3.40亿元，同比-23.13%，扣非归母净利润3.18亿元，同比-20.32%。 环卫装备业务受行业影响业绩承压，环卫服务业务稳中向好。全国环卫装备行业景气度下降，公司环卫装备业务实现收入21.14亿元，同比-11.01%，毛利率19.31%，同比-6.40个百分点，主要是上游原材料钢价上涨造成，公司前五大供应商共占比51.48%，保持稳定，有助于公司进一步控制成本，提升毛利率。环卫服务行业参与主体逐渐转变，由政府向市场转移，公司环卫服务业务实现收入33.81亿元。同比+11.68%，毛利率23.29%，同比-2.46个百分点，主要是受疫情影响，政府财政支出减少，以及行业处于转移过程，随着公司应收款项在2022年逐渐回收，现金水平将大大改善。 新能源环卫装备静待爆发期，固废处置业务将为公司打开新增长。公司2021年新能源环卫装备实现收入1.72亿元，同比-48.27%，毛利率20.26%，同比-13.43个百分点，市占率6.55%，排名行业第三。我国新能源环卫装备仍处于起步阶段，公司已成功与海外国家合作，率先布局国际新能源环卫车业务，随着国内新能源车覆盖率提升和公司国际业务拓展，公司新能源环卫装备销量将逐步释放。2021年公司在固废处置业务上有新一步进展，已承接多个试运行项目，有望为公司营收贡献新增长。 盈利预测：维持公司“买入评级”，受环卫装备业绩承压及国内疫情影响，下调目标价至12.22元，并对公司未来营业结构有所调整。我们预测2022-2024年，公司实现营业收入分别为64.26/75.88/89.52亿元，归母净利润分别为3.97/5.69/7.73亿元，对应PE分别为10.55/7.36/5.42x。 风险提示：疫情加剧带来毛利率进一步下降；环卫服务行业政府向市场转移不及预期；新能源环卫装备销量不及预期；盈利预测与估值模型不及预期

事件：公司子公司公用环投与常州亿晶成立合资公司，积极布局光伏新能源行业。中山公用公司于2022年3月11日发布公告，公司全资子公司中山公用环保产业投资有限公司拟与常州亿晶光电共同出资成立以分布式光伏电站投资运营为主营业务的合资公司。 点评：公用事业复合增长率稳健，具备长期成长空间。公司以环保水务为核心业务，在此基础上业务拓展到固废处理、环卫服务、工程建设、市场运营、港口客运、金融服务与股权投资等多个领域。公司初步形成了围绕“环境、资源”双核发展、坚持“资本、科技”双轮驱动的总体战略，大力发展市政水务及工业环保、资源回收利用等核心业务，探索布局能源领域，致力于促进生态环境优化与资源效率提升，推动城市与生态协同发展。公司业绩稳健，2021年前三季度实现营业收入17.25亿元，同比+18.63%；归母净利润11.75亿元，同比+11.47%；经营活动现金流量净额4.63亿元，同比+28.39%。（1）环保水务板块：中山公用的水务、污水处理业务的市占率分别达到80%和35%。（2）金融与股权投资板块：公司是广发证券第三大股东，投资收益可观，与广发信德合作设立环保并购基金，搭建战略协同的投融资体系。 积极布局光伏新能源行业，涉足分布式光伏电站业务。在双碳政策背景下，公司通过与具备成熟光伏投建经验的产业链上游优质企业开展合作，积累光伏项目开发、投资、建设、运维经验，为日后布局光伏延伸环节奠定良好的基础。2022年公司全资子公司公用环投与常州亿晶光电合作成立子公司，前期以中山市作为重点布局区域，推进项目开发建设、强化产业合作关系，布局大湾区光伏业务，择机向全国拓展项目。 ：盈利预测：首次覆盖该股，并给予公司“买入评级”。我们预测2021-2023年，公司实现营业收入分别为25.21/29.21/34.38亿元，归母净利润分别为16.01/19.34/23.19亿元，对应PE分别为7.44/6.16/5.14x。 风险提示：水务收入不及预期；金融投资盈利不及预期；新能源产业链项目布局不及预期；境内外投资业务不及预期；盈利预测与估值模型不及预期等

事件：包钢股份发布 2021年年报，公司全年产铁 1505.9万吨，同比增加 7.33万吨；产钢 1644.73万吨，同比增加 83.67万吨；生产商品坯材1544.57万吨，同比增加 76.07万吨；生产稀土精矿 17.04万吨；生产萤石 10.05万吨。实现营业收入 861.83亿元，同比增长 45.42%；归属于上市公司股东的净利润 28.66亿元，同比增长 606.09%。 公司稀土矿储量产量居世界首位。公司拥有白云鄂博矿尾矿库，资源储量 1.97亿吨，稀土氧化物平均品位 7%，稀土氧化物储量约 1382万吨。 公司具有白云鄂博矿西矿采矿权，稀土氧化物储量约为 1040万吨。公司通过与包钢集团签订的《排他性矿石供应协议》对白云鄂博主东矿资源拥有排他性购买权，折合公司拥有主东矿稀土氧化物份额为 30.7%，共1074.5万吨。预计公司合计拥有稀土氧化物储量为 3496.5万吨。公司稀土精矿产量超过全国 50%，是全球最大的稀土上游资源供应商。 稀土精矿进入提价期。由于公司和关联公司北方稀土是上下游关系，公司只向北方稀土销售稀土精矿，公司和北方稀土约定根据市场情况对稀土精矿价格进行调整。2022年最新稀土精矿销售价格为 26887.2元/吨（REO=51%），稀土精矿 2022年交易总量不超过 23万吨，2022年公司稀土业务净利润有望大幅增加。 钢铁业务稳定增长。公司拥有年产 1750万吨铁、钢、材配套能力，总体装备水平达到国际一流，形成“板、管、轨、线”四大产品生产格局。 板材产能 970万吨，管材产能 170万吨，型材产能 210万吨，线棒材产能 320万吨。公司拥有 800万吨焦炭生产能力，为钢铁生产提供保障。 投资建议与评级：预计 2022-2024年公司营业收入为 815.26/872.53/897.4亿元，归母净利润分别为 48.65/68.54/83.32亿元。考虑到下游稀土需求增长推动公司稀土精矿关联交易价格上调，公司稀土氧化物储量巨大，给予稀土业务 35倍 PE 和钢铁业务 5倍 PE，公司 2022年合理估值为1522.8亿元，较当前市值有 49.8%空间，维持公司“买入”评级。 风险提示：新能源车销量和风电装机量低于预期，导致稀土价格低于预期风险；钢铁产能扩张超预期，钢铁供给增加导致钢价下行的风险。

事件：公司发布2021年年报以及2022年一季度报告。公司发布2021年年报以及2022年一季度报，2021年实现营业收入248.65亿元，同比+64.30%，归母净利润50.03亿元，同比+274.40%，经营活动现金流量净额60.49亿元，同比+31.85%。2022年一季度实现营业收入、归母净利润分别为93.98/22.13亿元，同比+70.10%/+175.67%。 点评：受益能源高景气度，各板块收入高增长模式。广汇能源立足新疆及中亚丰富的资源优势，是国内唯一一家气、煤、油资源齐全的私营企业，主营业务收入主要来自液化天然气LNG、煤炭、甲醇、煤焦油等核心产品的销售。2021年年报数据显示，公司天然气/煤炭/煤化工营业收入分别为118.57/86.39/41.08亿元，同比+42.13%/+135.50%/+85.74%。公司战略目标为以天然气板块为主业，煤炭&煤化工为平衡板块，加快碳补集转型|氢能源全产业链发展| 多元能源平台发展。 积极布局绿能产业，制定氢能源产业链规划。1）、公司依托自身企业特点，结合当地优势，设立全资子公司广汇碳科技公司，整体规划建设300万吨/年二氧化碳碳补集、管输、驱油一体化项目。首期已建成10万吨/年二氧化碳补集与利用示范项目。2）、公司发布《氢能产业链发展规划》，旨在向绿色新能源转型发展，已建设化工制氢、新能源（风间带光伏）发电—电解水制氢等小规模氢能源全产业示范项目。 业务营收步入高速增长，盈利能力有望进一步提升。2021年营业收入248.65亿元，同比+64.30%；归母净利润50.03亿元，同比+274.40%；扣非净利润50.90亿元，同比+217.51%。公司2021年销售/管理/研发费用分别为3.12/5.08/3.44亿元，同比+7.73%/-3.28%/+34.36%。在国际俄乌局势、原油供需结构及其他影响下，预计能源赛道仍将保持高景气度，增厚公司收益。 盈利预测：维持公司“买入”评级，受益于国际形势，我们对公司主营业务结构有所调整，对未来收入预测有所提高，并上调目标价至13.95元。我们预测2022-2024年，公司实现营业收入分别为374.80/489.65/650.19亿元，归母净利润分别为83.24/104.84/142.98亿元，对应PE分别为7.49/5.95/4.36x。 风险提示：疫情控制不及预期；公司在建项目进程不及预期；国际突发事件引起的煤炭、天然气等大宗商品价格大幅下跌；盈利预测与估值模型不及预期等

报告摘要：公司是全球钒制品 龙头企业。公司已完成收购攀钢集团西昌钒制品科技有限公司100%股份的相关事宜，目前公司拥有五氧化二钒产能4 万吨。 具体而言，攀钢钒制品厂拥有五氧化二钒产能2.2 万吨，采用钠化提钒技术；西昌钒制品科技有限公司五氧化二钒产能1.8 万吨，采用钙化提钒技术。公司公告与四川德胜集团签订项目合作框架协议，投资产能2万吨/年五氧化二钒的钒渣加工生产线，公司未来拥有大概5.4 万吨/年五氧化二钒产能。公司钒业务主要原料粗钒渣通过与公司控股股东攀钢集团的关联交易获得，成本优势显著。 公司是钛白粉生产领先企业。公司目前具备年产23.5 万吨钛白粉的能力。其中重庆钛业产能10 万吨，采用硫酸法生产钛白粉；东方钛业产能13.5 万吨，其中12 万吨采用硫酸法进行生产，1.5 万吨采用氯化法进行生产。公司是国内五家具有氯化法钛白粉生产能力的企业之一，更是少数具有“硫酸法+氯化法”钛白粉产品的生产企业。公司钛业务主要原料钛精矿通过与同受公司实控人控制的攀钢集团矿业有限公司和攀钢集团攀枝花新白马矿业有限责任公司的关联交易获得，确保了公司生产原料来源稳定。 投资建议与评级： 预计2021-2023 年公司营业收入分别为139.98/165.2/177.91 亿元，归母净利润分别为13.14/16.83/18.54 亿元。 考虑到公司在钒制品领域的龙头地位，预期公司钛白粉业务稳中有升以及钒价格当前处于相对历史低位，参照有色行业当前市盈率26.6倍，给予公司22 倍PE，即公司2022 年合理估值为370.26 亿元，较公司目前市值332.4 亿元有11.39%上涨空间，因此维持公司“增持”评级。 风险提示：房地产行业持续低迷对钢铁、涂料需求造成负面影响，导致对钒产品、钛白粉的需求不及预期的风险；钒电池技术攻关难度高，导致钒电池推广受阻的风险；海外经济复苏，钛白粉生产企业供给逐步回复导致钛白粉价格下行的风险。

事件：公司发布 2021年度业绩预增报告。公司于 2022年 1月 5日发布 2021年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润 49.0-50.5亿元，同比增长 267%-278%。创造自公司上市以来历史最好业绩。预计 2021年第四季度实现归母净利润 21.4-22.9亿元，同比增长 241%-265%，环比第三季度增长 58%-69%，刷新公司单季度业绩新高。 点评：气煤油多板块布局，资源优势显著。广汇能源立足新疆及中亚丰富的资源优势，是国内唯一一家气、煤、油资源齐全的私营企业，主营业务收入主要来自液化天然气 LNG、煤炭、甲醇、煤焦油等核心产品的销售。2020年天然气业务为公司贡献55%的营收。加注站标杆站建设，非气增值、贸易及外采等业务，使公司的终端盈利能力得到显著提升。目前公司在建项目主要有哈萨克斯坦斋桑油气田开发、启东LNG 接收站扩建等。 积极顺应低碳绿能趋势，制定氢能源产业链规划。1月 25日公司发布了《关于氢能产业链发展战略规划纲要(2022-2030)》，致力于转型成为传统化石能源与绿色新型能源相结合的综合型能源企业。将新能源（风间带光伏）发电与电解水制氢作为突破口，逐步实现氢能对于交通用能、绿色电力、化工用氢的“三个替代”，推动氢气“制输储用”一体。“十四五”期间规划建设 21座加氢站、198套 100Nm3/h 制氢装置、新增 700辆氢燃料重卡。此外，公司于 2021年 5月 20日设立了全资子公司广汇碳科技公司，拟规划分批建设 300万吨/年二氧化碳捕集、管输（CCUS）及驱油一体项目。2022年 12月前先建成一套 10万吨/年 CCUS 示范项目装置。在“碳中和，碳达峰”背景下，公司积极规划第二次绿色转型，在碳减排交易领域前景可观。 业务营收稳步增长，前三季度收入创历史最佳水平。2021年前三季度营业收入 164.69亿元，同比+65.66%；归母净利润 27.60亿元，同比+289.47%；扣非净利润 27.44亿元，同比+247.55%。公司 2021年前三季度销售/管理/研发费用分别为 2.16/2.95/1.00亿元，同比-0.49%/-2.99%/+878.80%。 盈利预测：首次覆盖该股，并给予公司“买入”评级。我们预测 2021-2023年，公司实现营业收入分别为 337.88/484.53/689.64亿元，归母净利润分别为 50.50/64.56/88.94亿元，对应 PE 分别为 9.23/7.22/5.24x。 风险提示：疫情控制不及预期；公司在建项目进程不及预期；大宗商品价格大幅波动；盈利预测与估值模型不及预期

废油脂资源化制取生物柴油，产能与技术行业领先。卓越新能是国内第一家专业从事废油脂制取生物柴油技术研发生产的企业，20年以来专注生物基绿色化学品转化。通过技改和扩建，目前公司已拥有四个生物柴油生产基地，生物柴油合并年产能超过38万吨，领跑酯基生物柴油赛道。公司在自主研发的过程中形成了自己的核心技术，废油脂转酯化率达98%，于2016年产品满足欧盟标准，获得ISCC认证，目前出口成为公司产品主要的销售渠道。 扩大与完善衍生品产业链，实现资源效益最大化。卓越新能拥有两个生物基绿色材料生产基地，主要产品为生物柴油生产中的副产物及下游衍生品工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂，合并年产能超过9万吨。 同时公司也在进行天然脂肪醇、丙二醇等新项目的建设，以及烃基生物柴油的研发和生产线建设。为扩大新增产能，公司于2022年1月4日晚间发布公告，与新罗区人民政府签署项目投资协议，拟投资建设生物柴油和生物基增塑剂建设项目，项目总投资达10.5亿元。项目完成后将实现年产生物柴油和生物基增塑剂20万吨，预计可新增销售收入15亿元。 不断延伸扩大生物基材料产业链，对实现资源综合利用和发展循环经济具有重要的经济和社会效益。 财务指标表现优异，公司业绩稳步增长。公司业绩快报称，2021年营业收入30.77亿元，同比+92.50%；归母净利润3.49亿元，同比+44.09%；基本每股收益2.910元，同比+43.99%；2021年Q1-Q3平均毛利率9.41%；2021前三季度公司销售/管理/研发费用分别为1137.75/2006.41/8621.45万元，同比变化-52.65%/+22.73%/+58.54%。 ：盈利预测：首次覆盖该股，并给予公司“买入”评级。我们预测2021-2023年，公司实现营业收入分别为30.25/38.13/47.61亿元，归母净利润分别为3.50/4.13/5.14亿元，对应PE分别为24.14/20.44/16.44x。 风险提示：疫情控制不及预期；公司业务进程不及预期；原料价格大幅波动；

事件： 2022年 1月 21日，万邦达发布业绩预告，预计 2021年全年归属净利润盈利 2.21亿元至 2.55亿元，同比上年增长 158.93%至 168%。 此次业绩变动原因：1.公司因乌兰察布项目债务重组,在 2020年度计提减值损失,减少公司 2020年度利润约 4.43亿元,2021年度无此类重大事项;2.2021年一季度,公司完成惠州伊斯科重大资产重组,持有其 61%的股权,将惠州伊斯科纳入合并范围,惠州伊斯科在 2021年度经营状况良好,提升了公司 2021年度盈利水平。 点评：综合环保服务商，布局盐湖提锂产业链。公司从事综合环保服务类业务，已形成南材料、北固废、西水务的产业格局。据公司 2021年半年报数据显示，化工材料/工业水处理系统/垃圾处理服务收入分别占总营业收入 75.60%/15.09%7.09%。公司各业务开花：1）、子公司惠州伊斯科开展 C5、C9系列石油化工产品的研制与销售；2）、公司为石油化工、煤化工行业大型工业水处理系统提供托管运营服务，包括 BOT、RPCO等运营托管项目；3）、子公司吉林固废和黑龙江京盛华为主题开展危固废处理，主要废弃物为工业危废/医疗废物；4）、公司与锦泰锂业合作，布局 3000t/a 碳酸锂生产线。 收入大幅增长，业绩稳步提升。2021前三季度营业收入 13.63亿元，同比增长 224.38%；归母净利润 2.21亿元，同比+136.18%；扣非净利润 1.17亿元，同比+28.09%；基本每股收益 0.2556元，同比+136.23%，平均毛利率 20.84%。其中 2021年 Q3实现营业收入/归母净利润分别为 5.75/0.57亿 元，同 比上 升 284.32%/113.77%；销 售 /管 理 /研 发费用 分别 为2776.36/6874.00/4392.01万元，同比上升 282.67%/37.31%/321.60%。 盈利预测：首次覆盖该股，并给予公司“买入”评级。我们预测 2021-2023年，公司实现营业收入分别为 14.35亿元/16.55亿元/18.25亿元，归母净利 润 分 别 为 2.23亿 元 /2.48亿 元 /2.76亿 元 ， 对 应 PE 分 别 为46.20x/41.56x/37.36x。 风险提示：疫情控制不及预期；锂矿布局进程不及预期；盈利预测与估值模型不及预期

事件：工信部发改委和生态环境部联合发布《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》(下称《指导意见》)， 正式发布的《指导意见》中，钢铁行业碳达峰目标的实现时间点有所缓和。将征求意见稿中“钢铁行业力争到2025 年率先实现碳排放达峰”改为“确保2030 年前碳达峰”。 点评：钢铁行业碳达峰延后、提振铁矿石需求。我国钢铁行业每年碳排放总量约18 亿吨，占全国碳排放总量15%左右，是31 个制造业门类中碳排放量最大的行业。此外，由于中国是钢铁生产大国，钢铁生产过程中的碳排放量也占据全球钢铁业碳排放总量的60%以上。受双碳政策影响，国内钢铁行业在2021 下半年进入限产状态。铁矿石需求在四季度大幅下滑，导致铁矿石价格快速回调。《指导意见》将征求意见稿中“钢铁行业力争到2025 年率先实现碳排放达峰”改为“确保2030 年前碳达峰”。预计钢铁行业限产力度将会降低，铁矿石需求有一定幅度的恢复。铁矿石价格预期会有较大幅度上涨。铁矿石生产企业受益钢铁行业碳达峰延后。 河钢资源磁铁尾矿成本低、产量大。公司拥有的磁铁矿是PC 公司加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，平均品位为58%。PC 公司仅需使用磁选法对磁铁矿进行简单的处理，即可将磁铁矿品位提升至62.5%-64.5%。 经过前期几十年的铜矿生产，现有约1.6 亿吨磁铁矿地面堆存，生产成本在70 多元。公司每年铁矿石销量在800 万吨左右。 投资建议与评级：预计2021-2024 年公司营业收入分别为74.77/66.7/79.44/100.65 亿元，归母净利润分别为15.8/12.68/15.71/ 20. 81 亿元。 公司2022 年铁矿石、铜矿和蛭石归母净利润分别为10.81 亿元、1.02亿元和0.84 亿元，给予公司铁矿石业务12 倍PE，铜业务12 倍PE，蛭石业10 倍PE。公司2022 年合理市值为150.36 亿元，给予公司“买入”评级。 风险提示：全球钢铁产量不及预期，导致对铁矿石需求不足的风险；公司发运能力受限导致各类产品销量不及预期的风险；铜二期项目进度受疫情影响，导致无法按时投产的风险。

事件：2021年12月31日，唐山市开平区人民政府与北京正和恒基滨水生态环境治理股份有限公司（以下简称：正和生态）就打造唐山花海&碳中和科技示范区达成共识，在唐山市开平区签署投资合作框架协议。 该项目不限于中国首创的元宇宙生命主题乐园。双方正式开启唐山花海“后园博时代”高质量、可持续发展新局面，本项目运营合作期限为20年。目前建成区5.2平方公里，主要包括北区园博园、超级绿道沿线等。 点评：深耕生态环境产业，打造低碳智慧产业。公司深耕生态环境产业20余年，已取得12项发明专利，69项实用新型专利、12项软件著作权，同时拥有风景园林工程设计专项资质甲级等资质。公司核心产品包括：“生态保护、生态修复、水环境治理、生态景观建设”等四大生态系统构建业务。公司中标项目包括河北省园林博览会项目、洱海项目、雄安新区项目等省级、市级项目，体现市场对公司专业能力的认可。 收入稳定增长，布局打造元宇宙生命主题乐园。2021前三季度营业收入8.46亿元，同比增长33.26%；归母净利润0.93亿元，同比增长37.18%；基本每股收益0.73元，同比增长30.36%。2021年12月31日，公司与唐山市开平区人民政府签署投资合作框架协议，目标为打造生态王国，并实现可推广、可复制的碳中和实现价值转化的示范工程。正和“生态管家”旨在用智能化/信息化/数字化技术为政府提供合理的治理方案，同时探索发展绿色低碳经济的发展路径。 盈利预测：此次公司与唐山市开平区签署合作框架协议，布局打造元宇宙主题乐园，在全国性园林专业企业中具有较大的标杆意义。首次覆盖该股，并给予公司“买入”评级。我们预测2021-2023年，公司实现营业收入分别为13.63亿元/14.87亿元/16.43亿元，归母净利润分别为1.43亿元/1.50亿元/1.78亿元，对应PE分别为27.15x/25.83x/21.72x。 风险提示：政策推进不及预期；疫情控制不及预期；元宇宙建设进度不及预期；盈利预测与估值模型不及预期

事件：福龙马于2021年12月10日公开表示将成立科技创新中心，同时设立福龙马新能源科技有限公司，积极推进公司从传统的环卫公司向具有核心竞争力的科技创新公司进行转型。 点评：环卫运营服务加速发力，助力公司业绩稳步增长。公司前三季度主营业务收入41.98亿元，同比增长8.61%。环卫服务/环卫装备业务收入分别为24.94亿元/15.81亿元，同比+12.47%/-4.01%。环卫服务业务收入增长明显，总体水平已经超越环卫装备业务，占公司主营业务收入的59.41%。 公司业绩稳定来源：环卫装备市占率稳定市场前三，环卫服务项目月均标中标5个。根据上险数据统计，公司环卫装备市场占有率为5.61%，环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率9.92%，新能源环卫车辆占有率7.44%，均位于行业第三。截止至2021年12月31日，公司全年环卫项目中标数为60个，合计首年年度金额为6.35亿元，合同总金额为29.147亿元，在手项目稳定，收入可期。 积极拥抱科技创新，拓展新能源业务方向。公司增设科技创新中心，负责统筹规划公司在新领域科技创新工作，培养科技创新和人才，推动公司产学研合作和科技成果转化工作。同时，公司与上海交通大学环境学院共建双碳循环装备联合研发中心的动力电池回收资源化利用项目落地，推动公司在动力电池回收利用领域的业务布局，延伸公司在固体废弃物资源化领域的产业链。 超级底盘加持，向智慧环卫加速迈进。2022年1月7日，公司与下一代智能汽车开发商PIXmoving达成独家战略合作。PIXmoving是全球第一家做自动驾驶滑板地盘的企业，具备独特的轮毂电机分布式驱动算法和柔性制造工艺，此次合作将助力公司研发各类城市智能服务机器人，推动福龙马城市环卫业务向智慧化发展，引领智慧环卫的主流发展趋势。 盈利预测：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为63.61亿元/81.86亿元/110.47亿元，归母净利润分别为5.56亿元/7.87亿元/9.53亿元，PE分别为9.99x/7.06x/5.83x。 风险提示：疫情影响；科技创新转型效果不及预期；智能化替代效果不及预期；盈利预测与估值模型不及预期

事件：中航泰达拟以 20,853万元认购包钢节能新增注册资本 12,816.84万元，同时以25,937.64万元受让北方稀土持有包钢节能的15,942.00万元注册资本，本次交易完成后，中航泰达将持有包钢节能34%的股权。 点评：国内领先的工业烟气治理领域综合服务商，下游客户体量大且需求稳定。北京中航泰达环保科技股份有限公司成立于2011年，作为北交所首批上市公司于2021年11月15日正式开市交易。公司主营业务为环保工程总承包服务和环保设施专业化运营服务。经过逾十年发展，公司形成湿法、干法五大核心技术，已取得专利60余项，在下游钢铁、焦化行业烟气治理领域奠定了一定市场地位，客户多为国内中大型钢铁企业，如包钢、昆钢等，在“30·60”双碳背景下，钢铁环保需求稳定增长。 收入逐步确认，积极开拓业务，盈利能力得到改善。公司2021年前三季度实现营收3.00亿元，归母净利润0.11亿元，扣非归母净利润776.93万元，同比+46.88%/-47.15%/-62.48%。主要原因为部分运营项目停工大修增加了成本及研发支出提升。公司在三季度积极增加建造及运营项目数量，2021Q3实现营收1.03亿元，归母净利润422.86万元，扣非归母净利润165.62万元，同比增长+47.73%/+537.35%/+251.59%。 加强技术研发，深化工业物联网融合。运用工业物联网技术可以对工业生产各环节进行全流程控制，有效提高环保设施运行效率与稳定性，同时有效控制成本。公司在深耕现有业务的基础上，积极推动外部合作，以工业物联网深度融合作为未来重点发展方向。 盈利预测： 公司此次参与包钢集团旗下公司混改，深化公司对工业烟气治理能力，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测2021-2023年公司营业收入分别为4.33/4.68/5.05亿元，归母净利润分别为0.34/0.45/0.62亿元，PE 分别为30.71/23.04/16.88x。 风险提示：疫情控制不及预期；混改后效益不及预期；盈利预测与估值模型不及预期

事件： 2021年 12月 29日，华设设计集团股份有限公司联合浙江华创工程设计咨询有限公司、华设设计集团投资管理有限公司共设华设（浙江）交通设计咨询有限公司，华设集团持股比例 66%。 点评： 国内唯一具备公铁水空全方式设计能力企业。公司是国内首家获得工程设计综合甲级资质并在主板上市的工程咨询公司，拥有多项甲级资信评价资质。深耕工程设计领域十载有余，位列全国勘察设计行业企业勘察设计收入第 6名，ENR 全球工程设计公司第 52名。 推进公司数字化/平台化/产业化进程，发展智库咨询/工程设计/智慧设施等业务。公司拥有交通大数据研究处理科研平台，能够挖掘潜在数据价值；结合 BIM+GIS 技术提供三维立体设计理念，实现数字化交付。通过搭建智能交通等国家科研平台，为智慧城市产业化应用提供技术支持。 加大智库咨询/工程设计/智慧设施等业务基础，华设集团目前对外投资企业 64家，包括江苏纬信工程咨询有限公司等。 2021年前三季度收入放缓，政策基建红利有待兑现。2021前三季度实现营收 30.59亿元，同比增长 0.28%；归母净利润 3.10亿元，同比减少5.77%。21Q3实现营收 9.06亿元，同比减少 12.50%，单季归母净利润0.76亿元，同比减少 26.79%。主要受三季度江苏省疫情影响。2021年 12月 11日，中央经济工作会议指出“要适度超前进行基础设施建设”，随着各地相应基建项目的开展与落地，预计后续工程收入有望快速增长。 盈利预测：受益于国家基建布局以及公司打造生态友好智能城市建设平台的长远目标，首次覆盖标的，给与“买入”评级。我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 60.67/71.41/86.51亿元，归母净利润分别为8.29/9.48/11.38亿元，以 1月 4日最新收盘价 8.50计算，2021-2023年PE 分别为 6.85/6.00/4.99x。 风险提示：政策推进不及预期；疫情控制不及预期；盈利预测与估值模

贵金属二次回收业务稳步推进。公司拥有国内最先进的贵金属回收技术,综合回收率在96%以上。回收原料主要,来自石油、汽车、医药、精细化工、硬盘等领域,目前占比较大的来自石油领域,供应量达到1000-1200公斤,未来新增原料将主要来自于汽车尾气催化剂。我们预计贵金属二次回收生产线将于2013年底或2014年初建成投产,届时将形成5吨贵金属回收、3000吨贵金属二次资源物料处理能力。 汽车尾气催化剂业务未来增长空间巨大。公司目前拥有150万升汽车尾气催化剂产能,未来两年有望扩产至400万升,新增需求主要来自新增汽车尾气催化剂需求量、保有车辆的替换需求和德系法系的新拓展需求,其中新增汽车需求量主要来自内资品牌市场占有率的提升,我们保守分析公司汽车尾气需求量未来三年公司每年有望达到300-400万升,增长空间明显。 柴油车催化剂市场有望成为公司2015年后新亮点。影响当前柴油车推广的主要问题在于油品质量,根据我们石化分析师的判断,2015年后,我国油品质量可能会有所提升,届时中卡和轻卡柴油车的推广将提速,从而带来柴油车尾气催化剂的新增需求,公司将充分受益于这部分新增增量,前景值得期待。 2013年EPS0.35元,给予“增持”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.35元、0.43元和0.54元,对应动态PE分别为59倍、49倍和39倍,估值并不具有明显优势,但我们认为随着“美丽中国”的深化,公司这两大核心业务有超预期的可能,首次给予“增持”评级。