拟定增募资不超过7.08亿元 公司今日发布公告称,拟以每股14.16元的价格,定向增发不超过5000万股,募集资金不超过7.08亿元。扣除发行费用后,其中5.92亿元用于年产1.05亿平米湿法锂离子电池隔膜项目;1亿元用于补充流动资金。其中,锂离子电池项目的实施主体为公司全资子公司沧州明珠锂电池隔膜有限公司,项目建设周期为2年左右。 国内高端锂电池隔膜产能不足,充分受益于进口替代 公司锂电池隔膜可用于消费电子、电动汽车、工业储能电池等领域,这三大领域近年来对锂电池的需求量大幅增长。近年来,我国一直需要大量进口高端锂电池隔膜材料,公司自2009年开始进行锂电池隔膜的研发,凭借原有BOPA薄膜生产过程中积累的经验,公司逐步掌握了锂电池隔膜的生产工艺,并取得了两项发明专利,同时掌握了干法和湿法隔膜的生产工艺,并实现了量产,目前已经大量为比亚迪供货。公司锂电池产能的建设,将充分受益于进口替代的过程。 锂电池毛利率高,产品结构有望进一步优化 公司目前拥有干法锂电池隔膜产能5000万平米,湿法锂电池隔膜产能2500万平米,同时有6000万平米的湿法锂电池隔膜产能在建,预计将于明年达产。随着公司拟定增项目的建设,公司锂电池隔膜产能将进一步增加。由于具有较高的技术含量,公司锂电池隔膜毛利率较高,2015年中报显示,该业务毛利率高达68%,占公司中收入的比例为8%,但占毛利的比例为22%。随着公司锂电池隔膜产能的不断增加,高毛利产品的占比将逐步提高,产品结构有望进一步优化。 盈利预测及估值 我们暂时维持公司盈利预测,预计2015-2017年公司每股收益分别为0.35元、0.45元和0.51元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为41倍、32倍和28,维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、在建项目进度不达预期风险;2、原油价格波动风险;3、新能源汽车政策风险。

事件:公司发布2015年度业绩预告修正公告,预计2015年归母净利润2.15亿元至2.55亿元,较上年同期增长64.75%至95.40%。较公司三季报预期值7000万元至1亿元大幅上修。 两大主因致业绩上修 1、新能源汽车产销爆发致使锂产品市场需求增长,供应趋紧。公司锂产品量价齐升,公司收入及毛利均大超预期。 2、澳元兑人民币即期汇率超预期。公司控股子公司文菲尔德并表时平均汇率折算归母净利润较原预计数增加。 锂供不应求局面难改 展望2016,我们认为锂供给短缺现状难改,锂价高企有支撑。3湖1矿高度垄断锂供给,3湖主产品为钾盐,缺乏扩产动力,1矿即天齐锂业扩产有序。新开矿山盐湖处于逐步达产阶段,预计半年内不会改变供给端现状。 厄尔尼诺将是2016上半年重要变量 2015年,厄尔尼诺肆虐南美,曾导致三湖停产足月。但2015年仅仅是2016更大规模厄尔尼诺事件的序曲,根据我们长期跟踪美国气象预测中心数据(CPC),始自2015年初的厄尔尼诺现象持续发酵,目前已接近1997-1998年水平,并有可能成为史上最强厄尔尼诺。预计2016上半年南美盐湖大概率受气候影响,不能实现满产,将进一步助推锂价,锂矿企业天齐锂业将成为最大获益者。 公司坐拥澳洲锂矿,为人民币贬值获益股 公司51%控股子公司文菲尔德拥有地处澳洲的全球最大锂矿资源,资产以澳元计价。此前人民币不断升值,曾部分“对冲”文菲尔德利润;2016人民币贬值预期强烈,若对澳元贬值将“增厚”公司利润。 盈利预测与投资建议 不考虑厄尔尼诺等影响保守假设2016碳酸锂长单价为12万元/吨,2015~2017年EPS分别预计为0.91元、4.40元、4.96元,对应PE分别为136倍、28倍、25倍。公司2016年爆发力强,并有厄尔尼诺等事件推动存较大概率超预期。给予“强烈推荐”评级。 风险提示 1,新能源汽车推广低于预期;2,氢氧燃料电池替代。

公司预计2015年全年业绩下滑10%以内 公司今日发布2015年年度业绩预告修正公告,称预计2015年归属于上市公司股东的净利润同比将下降10%-0%,即18,114.01元-20,126.68元,按照最新股本计算,对应的每股收益为0.46元-0.51元。而公司曾在2015年三季报中预计,全年业绩将增长0%-20%。 投入期的农一网成为拖累业绩主因 此次公司业绩低于预期,主要原因有两个,一是公司投资的农资电商平台农一网尚处于投资推广阶段,对全年合并业绩影响较大;二是部分生产型子公司在报告期内业绩未达预期。 积极进军农资电商,前景值得期待 农一网是辉丰股份联合中国农药发展与应用协会等单位共同发起设立的专门从事农资电子商务的公司,于2014年11月上线。农一网通过整合上游知名农药企业,为种植大户、专业合作社、农业公司、农垦基地、家庭农场、政府采购、零售商等提供网上直购平台。由于农一网上线时间不长,目前还处于投入期,因此在一定程度上拖累公司短期业绩也情有可原。长期来看,随着农一网的建设,价格竞争力强、品牌信誉度高、完善的在线植保技术支撑等优势将逐步显现,有望成为未来拉动公司业绩的主要销售渠道。 可转债发行获证监会通过,新建产能为业绩增长提供动力 2015年12月30日,公司公告称,公司发行可转债申请获得证监会审核通过。公司计划发行可转债募集资金不超过12亿元,用于年产5000吨草铵膦原药、年产1000吨抗倒酯原药、年产2000吨甲氧虫酰肼原药、化工仓储物流项目自营业务配套流动资金、收购盐城科菲特少数股东权益等几个项目。产能的建设为公司业绩增长提供了动力,前景值得期待。 盈利预测及估值 由于农一网推广期业绩拖累作用超预期,我们对公司盈利预测进行调整,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.53元、0.70元和1.07元,以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为38倍、29倍和19倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示 新产能建设不达预期风险;安全生产风险;新业务开展不利风险。

三季度归母净利润大增62.34% 2015年第三季度,公司营收3.23亿元,归母净利润3356.42万元,分别同比增长45.05%、62.34%;2015年前三季度累计,公司营8.67亿元,归母净利润8458.27万元,分别同比增长37.77%、41.42%。受下游新能源汽车爆发刺激,锂价大涨,公司增收更增利,业绩亮眼。 完成美拜电子定增收购,消费电子锂电池供应商 公司三季度完成了对美拜电子的收购并募集配套资金。美拜电子生产聚合物锂电子电池产品,应用于平板电脑、智能手机等电子消费品,原有市场优势在平板电脑领域,手机业务初起步,未来增长依赖于手机市场拓展。美拜电子业绩承诺:2014、2015、2016年净利润不低于3300万元、4300万元和5600万元。2014年业绩略微不达预期,净利润3222.88万元,我们认为消费电子增速已大幅放缓,公司后续两年业绩达标压力较大。 公司未来重点布局上游锂矿 纵观锂产业链,我们认为下游锂电池、电动车环节虽然爆发预期强、市场空间大,但竞争也极为激烈,利润微薄;而上游锂矿产能有限,价格持续上涨,未来仍将有更可观的利润空间。公司目前已基本实现锂全产业链覆盖,三季度董事会审议通过收购澳大利亚RIM公司25%股权, 加码上游符合我们对行业利润趋势判断。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2015~2017年EPS 分别预计为0.33元、0.47元、0.72元,以公司10月29日收盘价31.36元计算, PE 分别为95倍、67倍、44倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 1, 新能源汽车拓展不达预期;2,锂价剧烈波动。

细分行业龙头,历年经营稳定。 公司成立于1999年,于2010年底上市,公司是全球最大的咪鲜胺原药生产企业,国内最大的辛酰溴苯腈原药、氟环唑原药生产企业。随着募投项目的达产,公司产品线已经拓展到中间体、除草剂、杀菌剂、杀虫剂、调节剂等。公司还通过积极对外投资参股、控股种子、复合肥等产品制造领域,使得农化产业链进一步完善。数据显示,公司近几年来收入、利润保持了一定的增速,毛利率也维持在20%以上,经营较为稳定。 农药行业环境正在发生改变。 近年来,农药行业环境正在发生着改变,从大的环境上看,土地流转政策的实施将加速现代化农药的进程,规模化经营的农场势必将逐渐增加,由于单一种植户专业知识相对较差,对高端农化产品的需求量也较小,未来农业种植或将向集约化、规模化发展,届时农场经营者将会更在意科学的种植方法,届时将有效拉动高端、高效的农化产品的需求。农药结构方面,出现除草剂占比增加、杀菌剂增速明显、高效低毒农药逐步成为主流的特点,农药企业只有不断丰富自身产品线,才能摆脱产品单一带来的风险,同时不断提高高效农药的占比才能在竞争中立于不败之地。 “农一网”有望持续发力。 “农一网”是公司联合中国农药发展与应用协会等单位共同发起设立的专门从事农资电子商务的公司,计划在未来三年发展2000个县域工作站运营中心与20万个村级植保信息化服务站,通过线上线下相结合的模式,以推动中国农药电商的快速发展。目前该项目还处于培育期,盈利情况欠佳,未来有望成为推动公司业绩增长的重要来源。 盈利预测及估值。 根据三季报预告情况,我们对公司盈利预测进行小幅调整,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.66元、0.87元和1.28元,以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为26倍、20倍和14倍。选取与公司业务相近的金正大、史丹利、诺普信作为样本进行比较,结果显示,样本公司2015年平均动态PE为33倍,公司估值为26倍,低于样本公司平均水平,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 新产能建设不达预期风险;安全生产风险;新业务开展不利风险。

事件: 云铝股份23日晚间发布定增预案,拟不低于4.2元/股增发不超过8.8亿股(发行前总股本18.99亿),募集37亿元。大股东云南冶金集团拟认购10%~25%。募投项目:13.35亿元拟用于文山铝业60万吨/年氧化铝技改项目,1.79亿元拟用于并购中老铝业,10.67亿元拟用于中老铝业100万吨/年氧化铝及配套矿山项目,不超过11亿元拟偿还银行贷款及补充流动资金。 定增项目符合市场预期公司未经停牌直接发布了定增预案,略显突然,但定增项目完全在市场预期之内。公司今年1月已公告过计划收购中老铝业51%股份;文山技改也是文山氧化铝项目设计产能的一部分。我们预计定增预案发布不会带来股价的大幅波动。 公司募投项目合理,战略方向明确 公司现有电解铝产能120万吨,氧化铝产能80万吨,扩产后氧化铝产能合计将达到240万吨,以2吨氧化铝生产1吨电解铝的比例估算,刚好可以全部自用生产电解铝。文山铝业现有1.5亿吨铝土矿资源量,收购老挝中老铝业51%股权,资源量有望翻番,确保铝土矿供应。目前铝价低迷,行业陷入寒冬。我国铝用量占世界的40%,但铝土矿只有世界的3%,这一悬殊的资源供给结构,导致在铝价大跌、电解铝企业纷纷亏损的情况下,我国进口铝土矿价格却逆市攀升,氧化铝也能保持盈利。公司在铝价低迷时抄底上游资源,调整产品结构,既能在寒冬时期增强公司盈利能力,又能在未来春天到来时厚积薄发。 投资建议 尽管铝行业目前处于低谷,但公司“水电-铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”产业链最为完整,抵御寒冬能力较强。本次定增公司进一步补强上游,增强盈利能力。我们预计公司2015-2016年EPS分别为-0.16元、0.01元(未考虑增发摊薄)。在铝周期反转时,公司将有极高业绩弹性,建议长期关注,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 1,金属价格下跌风险; 2,氧化铝项目建设不达预期风险; 3,汇率大幅波动风险。

利润增速明显高于收入增速 2015年1-6月,实现营业收入13.21亿元,同比增长26.03%;实现归属于上市公司股东的净利润4663万元,同比大幅增长301.76%%;实现每股收益0.24元。公司同时预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为100%-150%。 产品量价齐升,成本下降明显,毛利率大幅提升 公司是国内大型钛白粉生产企业,上半年公司钛白粉产量为10.82万吨,同比增长17.86%,销量为10.78万吨,同比增长14.68%。售价方面,公司上半年钛白粉销售均价为10713元/吨,较去年同期提升2.35%,公司主营产品的量价齐升是公司业绩增长的主要原因。毛利率方面,公司主要原料价格较去年同期下滑明显,我们监测结果显示,2015年上半年钛精矿均价为552元/吨,较去年同期下降35%,受原料价格下降及产品售价提升影响,公司毛利率提升明显,上半年公司主营产品钛白粉毛利率为19.89%,同比提升5.64个百分点,综合毛利率为18.79%,同比提升4.55个百分点。 新增产能有望开始贡献收益,与龙蟒合并正在进行 公司年产6万吨氯化法钛白粉产能目前已经建成,将成为公司未来两年主要的业绩增长重要动力,2016年开始有望充分贡献收益。公司与四川龙蟒的合并事宜正在进行中,合并完成后公司将成为亚洲第一大钛白粉生产企业,产能达到56万吨/年,而四川龙蟒拥有钒钛磁铁矿资源,合并完成后公司产业链将进一步完善,规模化效应有望显现。 盈利预测及估值 在不考虑增发合并龙蟒的情况下,我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.53元、0.95元和1.37元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为54倍、30倍和21倍,我们看好公司与四川龙蟒合并之后的前景,给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、在建项目进度不达预期风险;2、合并进度不达预期风险;3、原料价格波动风险。

收入小幅增长,利润增长明显 2015 年1-6 月,公司实现营业收入9.73 亿元,同比小幅增长0.75%;实现归属于上市公司股东的净利润8996 万元,同比增长21.62%;扣非后股属于上市公司股东的净利润同比增长26.7%;实现每股收益0.15 元。公司同时预计2015 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变化幅度为同比增长10%-30%。 原油价格持续低迷、锂电池隔膜规模化效应初显,毛利率提升明显 上半年公司综合毛利率为23%,同比提升4 个百分点,我们认为主要原因有两个方面,一是公司传统优势产品PE 管道塑料制品受益于原油价格的低迷,成本有所下降,该业务毛利率同比提升5.6 个百分点;二是公司锂电池隔膜项目规模效应开始显现,毛利率同比提升8.27 个百分点。同时由于公司锂电池隔膜毛利率较高,该业务收入同比增长49%, 使得公司高毛利产品收入、利润占比提高,产品结构得到改善,最终使得公司上半年利润增速明显高于收入增速。公司同时公告称,将投资建设年产6000 万平米湿法锂电池隔膜项目,将成为公司未来业绩的重要增长点。 盈利预测及估值 我们看好公司锂电池隔膜项目的前景,预计2015-2017 年公司每股收益分别为0.35 元、0.45 元和0.51 元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为44 倍、34 倍和30 倍,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、在建项目进度不达预期风险;2、原油价格波动风险;3、新能源汽车政策风险。

利润增速小于收入增速 2015年1-6月,公司实现营业收入15.33亿元,同比增长39.19%;实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比增长4.39%;实现每股收益0.15元。公司同时预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润较去年同期的变化幅度为0%-20%。 新产能投产,收入增长明显 公司年产1.3万吨的制剂项目于今年一季度末投产,并于4月份开始贡献收益,4-6月该项目实现收入1.36亿元,实现净利润1328万元,净利润率达到9.8%,高于公司总体7%左右的净利润率。该项目开始贡献收益是公司上半年收入增长的重要原因,同时由于国外市场需求有所下滑,公司积极加强国内市场开拓,报告期内公司国内销售收入同比增长70%,海外销售收入则同比下滑2.75%。 投入增加,毛利率下滑、三费用提升 公司与中国农药发展与应用协会等单位共同发起设立的互联网农资平台农一网于2014年11月正式上线以来,公司投入大量资源建设该互联网平台,计划在三年内发展2000个县域工作站运营中心和20万个村级植保信息化服务站,通过线上线下相结合的模式,以推动中国农药电商的快速发展。由于农一网刚刚开始运营,因此目前处于投入期,还未实现盈利,在一定程度上拖累了公司业绩,公司上半年综合毛利率为20%,较去年同期下降6个百分点。期间费用方面,由于加大市场促销力度,销售费用同比增长72%,由于增加合并范围,管理费用增长13%。毛利率下滑、期间费用提升使得公司上半年利润增速低于收入增速。 期待农一网发力 农一网是公司利用互联网进行产品营销的一次重要尝试,上半年实现收入1亿元左右,而从报表看,北京农一公司亏损1729万元,由于项目处于投入期,因此短期内拖累业绩也在预期之中。目前农一网设置了农药商城、农药企业品牌旗舰店、原药与精细化工、植保专家等四大模块,为上下游用户提供服务对接,除了销售自身产品之外,还通过平台销售其他公司农资产品,公司还积极实行农村代购员模式,以打通农资销售“最后一公里”问题,我们预计随着农一网的建设,有望实现盈利,未来前景值得期待。 盈利预测及估值 我们预计公司2015-2017年公司每股收益分别为0.71元、0.94元和1.4元,以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为33倍、25倍和17倍,看好公司农一网的前景,首次给予“推荐”评级。 风险提示 1、政策风险;2、在建项目不达预期风险;3、安全生产风险。

收入下滑,利润提升. 2015年1-6月,公司实现营业收入9.78亿元,同比下滑10.05%;实现归属于上市公司股东的净利润6213万元,同比增长11.62%;实现每股收益0.11元。公司同时预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润为变化幅度为0%-20%。 主营产品销量平稳、价格下降,引发收入同比下滑. 目前公司主营产品为硬泡组合聚醚、异丙醇胺和保温材料,上半年占公司收入近七成的硬泡组合聚醚产品受原油价格低迷影响,原料环氧丙烷价格较去年同期下降9%,而公司的定价方式是“上个月主原料环氧丙烷平均价格*系数+加工费”,因此与去年同期相比,公司硬泡组合聚醚产品价格下降8.5%,使得该业务收入较去年同期下降7.76%;公司另一主营产品异丙醇胺收入也下滑13.36%,因此中期公司收入出现10.05%的下滑。 成本控制能力强,收入下滑但毛利率提升. 在收入下降的同时,公司利润却出现上涨,主要原因是公司成本控制能力较好,加之上半年国际油价低迷,主要产品原料来自于石油路径,原料价格下跌程度高于产品价格下跌程度,使得公司毛利率提升明显,上半年公司硬泡组合聚醚毛利率同比提升2.08个百分点,异丙醇胺毛利率同比提升3.38个百分点,综合毛利率同比提升2.41个百分点,毛利率的提升是公司上半年业绩增长的主要原因。 多个产能在建,未来产业链将更加完善、产品也将更为丰富. 目前公司积极向上下游延伸,在江苏泰兴经济开发区投资建设“年产12万吨环氧丙烷项目”,环氧丙烷是公司重要原料,项目建成后公司原料自给率将显著提高,能够有效抵御原料价格波动风险;下游聚氨酯高阻燃保温板方面,公司计划产能1500万平米,目前一期750万平米已经建成投产,但上半年受累于行业低迷,销售不及预期,二期750万平米产能正在抓紧建设;另外,公司还有年产5万吨的异丙醇胺在建,建成后公司异丙醇胺产能将达到年产9万吨。各在建项目达产后,公司产业链将更加完善,产品线也将更加丰富,为未来业绩增长提供了动力。 盈利预测及估值. 我们假设公司各在建产能建设顺利,预计2015-2017年公司每股收益分别为0.24元、0.34元和0.39元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为31倍、22倍和19倍,首次给予公司“推荐”评级。