事件:4月20日,光线传媒发布2016年年度报告,实现营业收入17.31亿元,同比增长13.66%,实现营业利润7.95亿元,同比增长83.43%,实现利润总额8.16亿元,同比增长79.64%,归属母公司股东净利润7.41亿元,同比增长84.27%。公司在整个电影行业遭遇困境的2016年实现了业绩的大幅增长,主要得益于长期秉持“内容为王”的策略,追求多业务共同发展,不断追求高品质的产品。 投资要点:影视板块表现稳定,票房收入节节新高:2016年,公司影视剧实现收入13.69亿元,比上年小幅减少0.61%,其中电影业务收入12.34亿元,同比下降5.84%。公司全年参与投资、发行的影片共15部,总票房64.2亿元,比上年增长15.14%,其中国产片票房占2016年国产片票房总额的20%以上,连续三年保持行业领先地位。《寻龙诀》《恶棍天使》贡献3.6亿结转票房,其余包括《美人鱼》《火锅英雄》《从你的全世界路过》等在内的13部影片共计贡献60.6亿票房。 电视网剧阶梯增长,直播游戏多点开花:2016年公司实现电视剧收入1.35亿元,同比增长101.80%。在2016年度加大了对电视剧及网剧业务的投资布局,确认了电视剧《诛仙青云志》、《嘿,孩子》等和网络剧《识汝不识丁》的发行收入,电视剧及网络剧收入较上年同期大幅增加。公司确认视频直播和游戏收入分别为2.51亿元和1.11亿元,展现了公司多内容业务齐头并进的良好趋势。 不断加大对外投资,产业布局持续推进:2016年,光线传媒共投资铁血科技,多米在线、猫眼文化、齐聚科技等多家公司,横跨影视、音乐、互联网新媒体、基金等众多领域,不仅为公司提供了丰富的项目储备及合作,也带来了资本增值,文娱综合体的产业雏形已初步形成。 盈利预测和估值。 考虑未来影视回暖,公司作为行业龙头,有望联合猫眼持续提高市场份额,我们预计2017-2018年EPS分别为0.30/0.36元,给予“增持”评级。

1、广告及推广业务收入略有下降: 公司全年实现广告收入1.46 亿元,同比下降6.94%,主要是由于2016 年受手游市场快速扩张影响,中国端游和页游市场份额同时出现下降、销售收入同比下降7.36%。 2、增值服务业务不断拓展: 增值业务全年实现收入1.2 亿元,同比增长104.85%。报告期内, 公司积极探索增值业务模式,注重研发新产品,在“连乐无线”、“场景通”的基础上尝试了各种商业WiFi 项目盈利模式,力争在优化内部资源的同时,能够引入外部优质渠道,提升运营效果。 3、游戏运营业务快速增长: 报告期内,“易乐玩”平台新增注册用户数量260 万,新增付费用户同比增加237.5%,全年实现游戏运营收入0.71 亿元,同比增长246.14%,接入游戏达到近百款。公司在强化端游及页游运营的同时, 积极把业务延伸至手机游戏和H5 游戏领域,进一步丰富平台接入游戏。 4、电子竞技业务稳步开展: 2016 年7 月,公司正式宣布将电子竞技业务纳入战略版图。报告期内,公司电竞场馆“战吧”覆盖全国主要城市,电竞赛事相关视频、直播类节目登陆主要游戏视频与直播平台。同时公司推出了战吧电竞平台,每月举行SNL 赛事,并且成功承办了NEST2016 大众组选拔赛、ROG 战吧电竞馆巡回赛两项全国性大型赛事。中国电竞市场规模的持续扩大、战吧电竞平台不断的改良升级与影响力提升共同推进了公司电竞业务的稳健发展。 盈利预测与估值:预测2017 年、2018 年的EPS 为0.68 元、0.83 元,对应目前股价的PE 分别为40 倍、33 倍,给予“增持”评级 风险提示:流量从PC 端向移动端转移,网游市场充分竞争。

1、主营业务保持高速增长,继续推进“文学+”“教育+”双轮驱动战略 1)文化行业板块实现营收4.99 亿元,同比增长57.59%,所占营收比例为83.03%,2016 年公司业绩的快速增长主要依靠文化行业板块带动。教育行业板块稳定增长,实现营收1.02 亿元,同比增长39.21%。 2)“文学+”战略:打造超级IP,完善“内容+宣发+变现”的IP 产业链模式。 内容:建设17K 小说网、汤圆创作及四月天文学网等原创文学平台,新签约如《人民的名义》等优秀出版作品900 余部。在IP 影视衍生领域, 《我的美女老师》第二季即将上线;在IP 游戏衍生领域,公司自有IP 游戏《人皇纪》近期即将上线。 宣发及变现:收购新浪阅读,强化IP 宣发能力;与奥飞娱乐、华策影视、唐德影视、万达影视等公司合作,全方位开发IP 衍生品;与咪咕文化继续合作,优化升级IP 运营业务。除此之外,2017 年投资的重量级IP 电视剧《凰权》也值得期待。 重点板块:战略投资二次元发源地AcFun 和二次元游戏公司上海晨之科, 布局二次元产业链,占领未来主流文化。 3)“教育+”战略:构建数字教育阅读平台、数字教材教辅平台、MOOC 三大平台,实施“文化中国”战略,提供地方公共文化服务,打造以数字出版为基础的在线教育生态。 2、加大海外投资力度,积极推进国际化战略 2016 年6 月24 日,增资BIV 公司JOINGEAR LIMITED,持股比例达49.99%;2016 年9 月27 日,与云石创新联合设立并购基金中昊嘉华,助力投资并购海外文化传媒领域项目;2016 年10 月15 日,设立美国孙公司CHINESEALL CORPORATION,由香港中文在线子公司100%持股, 开拓北美市场。 3、盈利预测:预计公司2017 年、2018 年的EPS 为0.47 元、0.74 元, 对应目前股价的PE 分别为78 倍、50 倍,给予“增持”评级 4、风险提示:国内政策变动风险;影视、游戏行业竞争激烈,增速放缓; 并购协同效应不及预期。

1、主营业务表现突出,手游端业务成长强劲 2016 年,公司营业收入继续保持高速增长,同比增长达到64.86%; 手游业务得到大幅度拓展,手游收入占公司营业总收入的50.65%,这主要得益于公司长期秉持的精品化、全球化和大IP 三大战略: 1)公司自主研发、运营的多款精品游戏,如《少年三国志》、《女神联盟》、《大皇帝》等,依然延续优秀表现;同时在原有游戏品类基础上进行多维度拓展,发行ARPG 手游《狂暴之翼》,推出重磅IP 改编的页游《盗墓笔记》等,扩充游戏品类,拓宽业务空间。 2)在保持国内市场领先的同时,公司不断开拓海外市场。报告期内, 公司海外收入占公司总收入50.11%。国内外游戏业务的营业收入同比皆超过60%,且国内游戏业务毛利率增幅也有喜人的58%。 3)为打造全球化IP 战略,2016 年3 月出资3.8357 亿成功收购德国知名游戏厂商Bigpoint,产生资产占比20%的商誉,并纳入年度报告。 4)报告期内新设3 家子公司,注销1 家子公司。另有5 个游戏项目在开发。 2、营业收入增长强劲,17 年业绩或更上一层楼 公司已发布2017 第一季度业绩预告,净利预增54%~99%。预计利增原因或为页游《女神联盟2》、《盗墓笔记》与手游《狂暴之翼》的出色发挥。2017 已有5 项主打游戏确定推出,其中《权力的游戏》极大可能将成为公司业绩的爆点。值得一提的是,《权力的游戏》是由公司刚收购的Bigpoint 全权制作,该游戏是否能在欧美市场大受欢迎,值得期待。 2017 年,公司会在保持国内市场的稳定与高质量的基础上,进一步扩大海外市场的拓展。公司目前的业务已覆盖150 多个国家和地区,下一步计划在印度、日本等地挖掘市场,扩大公司的全球业务版图,最终实现一站式发行全球服务和游戏大数据库的建立。 3、盈利预测 公司是研运一体的实力派公司,看好公司未来的发展,预测公司2017 年、2018 年的EPS 为1.04 元、1.55 元,对于目前股价PE 分别为27 倍、19 倍,维持“买入”评级 4、风险提示: 游戏产品同质化、竞争激烈,市场份额向头部公司集中,新游戏不及预期。

1、进口分账片引进数量有望增加,公司与华夏“独享”进口片发行 进口片“一家引进、两家发行”的政策无松动迹象,公司与华夏平分了进口片的发行。进口片2016 年票房收入为190 亿元,同比增长了12%, 远远高于国内去年总票房增速。 2017 年2 月17 日《中美电影备忘录》已到期,未来进口片引进数量大概率增加,更多优质海外大片进入国内,对国内观影人群有巨大的拉动作用。 2017 年有多部好莱坞大片上映,已上映的《终极特工:终极回归》票房11.28 亿元、《金刚狼3:殊死一战》7.28 亿票房,正在上映的《金刚:骷髅岛》4 天票房收入已超6 亿,后期《变形金刚5》、《速度与激情8》等多部系列IP 电影将上映,其中《速度与激情8》公司参与投资,金额为1500 万美元,预计将直接给公司带来投资收益及积极影响。 去年进口分账片数量为38 部,根据新传智库的统计,2015 年和2016 年进口分账片的单部均票房分别为4.25 亿元、3.82 亿元,则均值为4.04 亿元/部,《中美电影备忘录》已到期,进口分账片大概率扩量,假设公司取得进口分账片片发行票房收入=进口片净票房收入*15.5%*0.5,据此我们可以大致测算出中国电影发行分账片的预期票房收益为15 亿-16 亿。 2、中国票房市场有望成为全球第一 公司或将受益 2016 年国内票房遇冷,票房增长仅增长3%,票房市场进入“瓶颈期”, 主要原因是影片质量没有提高,并非国内票房市场已到顶。在电影票价平稳的时候,票房市场的增长主要依赖观影人次的提升,影响观影人次的主要因素是观影频率。 目前国内人均观影人次仅为1 次,远远低于国外城市市场的3-4 次/ 人,如果仅考虑城镇人口,城镇人均观影次数也仅有1.7 次,也大大低于国外成熟市场的人均观影次数。 观影人群的观影次数主要取决于影片的质量,2016 年电影票房TOP10 的评分均值为6.6,低于2015 年的7 分。国产片经过多年的发展之后,势必会有一个质的飞跃,加上进口片放量带来的优质片,国内票房市场1000 亿有望近几年被突破。 3、以发行为主体的全产业型公司,是国内电影市场的龙头, 公司背靠中影集团,集制片制作、发行、放映、影视服务为一体,强大的制作能力为公司提供稳定可靠的主旋律电影,发行地位依托于进口片,实力不容小觑,控股3 家院线和参股4 家院线,且只有影院近百家, 合计市场占有率28%左右,中国巨幕是国内唯一可以对抗IMAX 的技术设备,未来发展空间较大。 4、盈利预测和估值 公司作为国内电影产业的龙头,能够充分享受国内巨大的电影市场空间,看好公司未来的发展前景,预测公司2016年、2017年、2018年的营业收入为84.4亿、104.2亿、130.9亿,EPS分别为0.50元、0.64元、0.82元,对应目前股价的PE分别为48倍、38倍、29倍,给予“买入”评级。 5、风险提示 进口片引进不及预期、国内电影市场增速放缓、行业竞争激烈。

2016年报数据,公司2016年实现营收7.39亿元,同比增长了55.69%,归属于母公司净利润为2.65亿元,同比增长54.74亿元,每股收益0.62元,增长40.91%。 正文: 1、收购欢瑞影视,完成公司业务转型。 2016年11月,公司完成重大资产重组,持有欢瑞影视100%股权,欢瑞影视成为公司全资子公司。公司主营业务发生重大转变,成为以影视剧的制作发行、艺人经纪及其衍生业务为主的上市公司。 2、2016年业绩大幅增长,电视剧及衍生品是业务主力,艺人经纪及电影业务增长空间大。 公司2016年营收增幅为55.59%,归属母公司净利润增幅为40.91%,业绩增长较快,主要得益于公司电视剧销售收入的增长。 电视剧及衍生品业务是公司收入的主要来源,2016年贡献了7.09亿元,占公司全部营收的95.5%,毛利率60.9%。欢瑞影视共制作完成《麻雀》《青云志》和《大唐荣耀》等三部大型精品电视剧,并与湖南卫视、北京卫视、安徽卫视及腾讯视频签订了发行合同,完成了三部电视剧的首轮发行。《大唐荣耀》于2017年春节期间在北京卫视和安徽卫视黄金档开播。 处于拍摄阶段的电视剧有《天乩之白蛇传说》、《封神之天启》、《天下长安》、《秋蝉》,其中《天乩之白蛇传说》和《天下长安》已分别于2017年1月和2月开机。 IP储备:《霹雳》布袋戏系列(5部)、《长恨宫》、《枭臣》、《血色翡翠城》、《战衡阳》、《永不瞑目》和《周瑜传》等版权储备。 艺人经纪业务和电影及衍生品业务的收入共为0.3亿元,占比仅为5%,但是这两块毛利率较快,分别为93.37%、85.9%,比电视剧及衍生品的毛利率高。 公司参与投资了多部知名电影作品,如《小时代1、2》《画皮2》《怦然星动》等,与众多知名艺人合作,艺人和电影业务增长的空间较大。 3、盈利预测与估值。 我们看好公司在影视领域的发展,出产优质电视剧的能力较强,艺人及电影业务增长空间较大,预计2017年、2018年的EPS为0.41元和0.5元,对应PE分别为30倍、24倍,给予“增持”评级。 4、风险提示。 行业竞争激烈,影视作品不及预期

事件: 1)2016年业绩快报,公司2016年全年实现营收15.38亿元,同比增长7%,营业利润0.83亿元,同比减少20.27%,归属母公司净利润1.12亿元,同比增长5.07%,扣非后净利润0.77亿元,同比减少14.39%。 2)2017年第一季度业绩预告,盈利区间:2049.96万元-2480.51万元,同比增长区间:24.76%-50.96%3)利润分配预案:每10股派送现金红利1元。 正文: 1、电影业务表现平稳,倚重院线发行和放映业务公司2016年电影业务表现平稳,电影业务营收10.71亿元,同比增长了0.47%,院线发行及放映业务是公司营收的大头,占总营收的62.11%,与2015年相当。 2016年全国票房市场遇冷,整体表现不佳,导致电影业务增长放缓。但是国内电影市场的空间尚未挖掘完,空间依然很大,2017年《中美电影备忘录到期》,进口影片有望增多,院线及影院作为分账比例最大的环节有望受益。加上《速度与激情8》、《变形金刚5》等IP系列电影的上映,国内票房市场有望转暖。 公司影城卖品业务是一块尚待挖掘的业务,该业务去年仅营收0.75亿元,表现欠佳。公司旗下自有影院64家,非票房业务可挖掘空间较大。 2、电视剧业务表现较好,2017年有多部电视剧上映 公司2016年电视剧业务营收为3.61亿元,同比增长19.96%。,主要来源于《最后一张签证》、《生命中的好日子》等剧的首轮上星、信息网络传播权及海外播映权等发行收入,以及《毕业歌》、《生命中的好日子》、《断刺》、《人间正道是沧桑》等多部电视剧的二轮及以上轮次的上星、地面以及海外播映权等发行收入。 2017年《最后一张签证》于2017年1月1日在北京卫视、江苏卫视黄金档播出,《繁星四月》,预计2017年上半年登陆一线卫视,其它多部大剧正在拍摄和制作当中。 盈利预测和估值 国内票房市场空间依然很大,我们看好公司院线及影院放映业务,预测公司2017年、2018年的EPS为0.45元、0.54元,对应目前股价的PE分别为60倍、50倍,给予“增持”评级。 风险提示 票房市场不及预期,进口片数量及票房不及预期

事件: 1)2016年年报数据,公司全年营收112.09亿元,同比增长40.1%,归属母公司净利润11.86亿元,同比增长48.05%,每股收益1.16元,同增长8.96%。 2)利润分配预案,每10股派发现金红利2元。 3)公司更名,拟将公司名称更改为“万达电影”。 正文: 1、2016年业绩增长符合预期,各业务均表现良好 票房收入为75.25亿元,占总营收的67%,增速17.8%,增速高于国内平均票房表现。公司2016年市场占有率13.6%,连续8年票房收入、观影人次、市场占有率位于全国第一。2016年,公司单银幕产出、上座率等主要核心指标继续保持全国领先水平 非票房收入增长较快,影院广告收入16.92亿元,增速为223.63%, 商品销售收入为13.26亿元,同比增长了43.68%,其余非票房收入增长也较大,整个非票房收入占比已达33%,比去年高出10%。 2、2017年展望 尽管国内电影票房市场2016年不及预期,但是我们2017年,增速大概率大于2016年增速,主要逻辑有以下几点:1)调整之后的反弹, 国内票房市场空间尚足,2016年的调整带来了相对较小的票房基数;2) 大片云集,《速度与激情8》、《变形金刚5》、《加勒比海盗:死无对证》等等,包括最近上映的《金刚狼3》等大片集中上映,国产电影经过2016年之后势必会有所调整;3)《中美电影谅解备忘录》即将重新签订,大概率将扩大好莱坞进口片数量,国内目前市场急缺高质量影片,高质量的影片势必会带动新一轮的观影热潮;4)渠道下沉+市场已被“教育”,国内观影人群被“教育”数量增加和影院部署下沉,特别是小镇青年人群及大学生人群,观影习惯逐渐从PC 下载转向院线观看,市场处于“饥饿”状态。 3、龙头地位+非票房收入增长 国内电影产业资源正处于整合阶段,公司背靠万达集团,布局了整个电影产业链,有望成为电影整合结果的受益者;今年公司的非票房收入占比为33%,与成熟市场中院线非票房收入占比相当,但是国内非票房市场刚刚兴起,市场空间巨大,公司该业务增长的空间依然较大。 4、盈利预测与估值: 作为国内院线龙头,拥有资金优势、集团协作优势及规模优势,我们坚定看好公司的发展空间。我们预测公司2016-2018年的EPS 为1.32元、1.77元及2.36元,对应PE 为43.84倍、32.57倍及24.48倍。给予“买入”评级 5、风险提示:国内票房市场不及预期

事件: 1)2016年业绩数据,公司全年营收4.94亿元,同比小幅增长5.54%,归属于母公司净利润2.56亿元,同比增长17.74%,基本每股收益1.35元,增长11.57%。 2)2016年利润分配预案:每10股派发现金股利4.17元。 正文点评: 1、营收主力为端游,长期看手游。 公司2016年业绩表现平稳,主要原因是端游贡献收入跟上年基本持平,2016年端游收入为4.48亿元,同比微跌0.32%,表现平稳,端游主要依靠《梦三国》。公司手游增长较快,2016年营收4400万元,同增长148%。短期内公司可依靠端游的稳定流水,中长期的业绩增长点在手游等新业务领域。 2、攻守兼备,实施员工持股计划。 公司核心产品是端游《梦三国》,是公司的“现金牛”业务,公司同时积极开发手游市场,完善产品结构。并且布局了VR、主机等新兴领域,公司也在谋求游戏出海,寻找新的市场空间。公司12月份推出了第一期员工持股计划,筹资不超过3000万元,覆盖公司核心成员不超过130人,现已完成该持股计划,员工持股计划的成功实施彰显员工对公司未来发展的信心。 3、现金流充足,研发持续加大。 公司2016年期末现金流10.38亿元,增长了197%,现金流充裕。公司2016年持续加大对研发的投入,全年研发投入1.17亿元,占应收24%。充足现金流和高研发投入是公司上线优质产品的前提,看好公司未来新产品表现。 4、盈利预测与估值。 看好公司未来发展前景,预测公司2017年、2018年的EPS为1.18元、1.36元,对应目前股价的PE分别为52倍、45倍,给予“增持”评级。 5、风险提示。 产品结构单一,网游市场竞争激烈且市场向龙头公司集中

事件: 1、2016年业绩良好,报告期内实现营业收入8.12亿元人民币,同比增长37.54%,营业利润3.37亿人民币,同比增长167.64%,归属上市公司股东的净利润3.03亿元人民币,同比增长151.78%。 2、利润分配预案:以859,828,874股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.04元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 正文: 1、影视业务发展良好,公司全资子公司梦幻星生园业绩逐年不断提升 报告期内,公司全资子公司梦幻星生园相继投资、拍摄、制作和发行的电视剧有4部,包括《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》、《放弃我抓紧我》、《那片星空那片海》第一季等,所制作发行的4部电视剧首播全部获得同时段收视冠军,《放弃我抓紧我》、《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》3部剧2016年全年度所有电视剧收视排行位于前列。 2、游戏业务平稳发展,公司全资子公司第一波坚持以IP运营及内容创新为核心,致力为用户提供多元化、高品质互动娱乐体验 2016年第一波相继研发、运营推出2款手机游戏和3款网络游戏,包括《超凡三国》手游、《雪鹰领主》手/页游、《校花的贴身高手》页游、《斗罗大陆3D》页游。这些突出的IP改编案例证明第一波具有筛选IP并改造IP的能力和系统方法。报告期内,第一波在原有IP+CP基础上尝试游戏发行工作,同时也开始进行联运业务,进一步完善游戏运营产业链。 3、完善IP产业运营,有序推进相关工作 报告期内公司以自有资金31,208.635万元收购共赢投资、和赢投资和火力前行合计持有的风云互动49.6005%的股权,风云互动成为公司全资子公司,有利于增强公司游戏业务板块的盈利能力。 全资子公司第一波与奇虎360合作成立深圳市华阅文化传媒有限公司,主要致力于互联网阅读及相关业务,包括但不限于网络小说及网络动漫的创作、采编、发行、推广等,有助于全面实践IP全方位运营战略。 4、突出主营业务发展,剥离相关制造产业 报告期内公司将从事玩具制造的全资子公司骅星科技100%的股权以评估价18,556.56万元转让给控股股东郭祥彬先生,剥离玩具产业有利于公司实现向互联网文化方向彻底转型。 盈利预测:我们预计公司2017-2018年营业收入分别为10.84亿元、14.64亿元,实现归属母公司净利润分别为4.43亿元、4.94亿元,对应EPS分别为0.52元、0.58元,给予“买入”评级。 风险提示:上线产品进度不达预期,标的企业业绩低于预期,市场系统性风险

1)2016年业绩数据,全年实现营收13.05亿元,同比增长335.08%,归属于母公司净利润为5.85亿元,同比增长234.59%,每股收益10.97元,同比增长234.45%。 2)2016年利润分配预案:每10股派送现金红利41元。 正文点评: 1、《问道手游》接棒公司端游产品,贡献主要业绩。 公司2016年业绩大增的主要原因是《问道手游》高流水带来的收益,《问道手游》2016年4月份上线,五个月累计流水过12亿元,平均月流水过2亿,APPStore上的排名长期位居前20。 公司2016年12月还代理了一款手游,《不思议迷宫》,该手游为付费游戏,产品表现优异,在APPStore上的排名前三。《不思议迷宫》的研发商为青瓷数码,是参股公司(17.70%)。 公司目前在开发产品:VR游戏项目、《百分百骑士团》、《秦俑》、《穷极冒险》、《问道TGC》、《M68》等。 2、自主运营、联合运营为主,研运一体。 公司2016年自主运营、联合运营带来的收入占全部营收的25%和55%,已经完全超远授权模式。自主运营和联合运营自主性更强,利好于公司长期发展。已拥有自己游戏运营平台雷霆游戏,《问道手游》、《不思议迷宫》均在该平台自主运营。 3、现金流充裕、高现金利润分配预案彰显企业信心。 公司2016年期末现金流高达19.44亿元,“粮草充足”,利于公司长期孵化优质IP和外延并购,弥补单产品带来的风险。公司2016年利润分配预案为高现金派发,每10股派发41元,市场中少有的高派息标的,属重大利好消息。 4、盈利预测和估值。 公司《问道手游》上线尚未满一年,产品尚处于平稳区;公司2016年刚上市,可依靠资本市场获得更多优质资源,目前现金流充足,考虑到公司多款手游产品研发当中未来成长可期。我们预测公司2017年、2018年的EPS为10.11元、12.14元,对应目前股价的PE分别为:37倍、31倍,给予“增持”评级。

事件: 1、2016年年报数据,公司2016年全年实现营收127.76亿元,同比增长10.12%,净利润12.95亿元,同比增长22.44%,每股收益0.94元,增长20.51%。 2、利润分配预案,每10股派发现金股利1.2元。 正文: 1、新业务反超传统业务成为公司盈利第一来源 以子公司智明星通游戏业务为主的新业务板块2016年实现收入48.5亿元,占公司全部营收的37.96%,远高于公司其他业务,新业务也是首次超过传统业务成为公司营收最大的版块。新业务的毛利率59.25%,智明星通2016年贡献净利润5.09亿元,同比增长了56.04%,是公司2016年业绩增长的主要原因。 智明星通三年“对赌”都已超额完成,基于对公司前景的看好,智明星通2016年11月挂牌新三板,并且管理层与公司签订了一份为期4年的经营考核目标。 公司3月17日公布了与动视暴雪合作开发《使命召唤》手游的公告,智明星通作为国内出海第一品牌,与动视暴雪的合作是强强联合,并且合作无需支付授权金、三年流水平分,对公司后期业绩是重大利好。 2、内外兼修、双轮驱动,江西唯一一家文化上市企业 以出版发行为主导的传统核心主业得到了进一步的夯实和发展,以智明星通为首的新兴科技业态持续爆发,贸易规模继续下降,资本创新经营积极推进,有效对接资本市场。物联网、在线教育、投融资等新兴业务稳步推进,呈现进一步转型升级和加快发展的良好态势。 3、毛利提升,现金流充裕 在整个传统业务板块依旧占据大头的情况下,公司2016年毛利率提升了3.76个百分点,毛利率为39.29%。营业收入增长10%的情况之下,营业成本仅增长3%,说明公司内生增长强劲。与此同时,公司2016年经营活动产生的净现金流为23.57亿元,同比增长了133%,期末现金余额63.19亿元,充足的现金流是公司后期运行的重要保障。 盈利预测和估值 公司整体盈利水平较高,逐步淘汰盈利能力较差的业务,挖掘盈利强劲的新业务,我们看好公司后期的业务发展及盈利能力,预测公司2017年、2018年的EPS为1.25元、1.96元,对应目前股价的PE分别为17倍、11倍。给予“买入”评级。 风险提示 业务合作不及预期,传统业务下降风险

事件: 公司3月17日晚发布公告,子公司智明星通与全球著名游戏厂商动视暴雪签署合作协议,联合开发《CallofDuty:使命召唤》手游。此次合作智明星通不用支付版权金,游戏研发及推广费用由双方共同承担,游戏流水5:5分成,合作运营时间三年(可自动续期1年)。 正文: 高预期,子公司智明星通与动视暴雪的合作预计给公司未来带来的收益非常可观,无需支付IP授权金为公司减少了产品成本。动视暴雪是世界第一的第三方游戏研发商,作品畅销全球,研发能力毋庸置疑; 子公司智明星通是国内出海四大品牌之一,旗下多部作品在海外实现高流水,其中《列王的纷争》月流水保持3.5亿元,2016年,智明星通营收36.21亿元,净利润3.23亿元。二者强强联手,合力打造《使命召唤》手游有望在国内外实现畅销。 IP影响力,《使命召唤》是动视公司2003年起发行的FPS系列游戏,游戏目前已发布十三部,几乎每年保持有一部新作上线,截止2016年2月上线的《使命召唤:无限的战争》,该系列游戏零售版总销量超过2亿5千部,合计创收超过150亿美金。 作为一款经久不衰的FPS游戏,该系列游戏登陆使用平台含:PC、XBOX、PS、Wiiu、NDS、PSP等,全球范围内拥有无数的粉丝。2006年,《使命召唤》电竞化,2009年被改编成漫画,已有多种媒体表现形式,系列游戏拥有极强的全球影响力。 公司传统出版发行业务稳定,游戏业务表现抢眼,2016年游戏业务预计营收46.9亿元,同比增长60.23%,这部分业务主要受益于子公司智明星通,旗下爆款出海游戏《列王的纷争》MAU为1251万,月流水3.5亿元,能够长期为公司带来稳定的收入。 盈利预测和估值我们看好此次智明星通(出海游戏龙头)与世界级游戏公司暴雪对公司未来发展的积极影响,预测公司2017年、2018年的EPS为1.25元、1.96元,对应目前股价的PE分别为17倍、11倍。给予“买入”评级。风险提示业务合作不及预期,传统业务下降风险

公司2016年业绩实现大幅增长的原因,主要原因是公司2016年完成对世纪伙伴和浙江星河的收购,实现并表,以及公司处置非流动性资产所得(非经常性损益收入约3.4亿元)。公司主营业务转变为“影视+旅游”,兼酒店餐饮服务,公司创收能力得以提升。 影视业务综合发展,多点开花,公司影视文化业务主要有电影、电视剧、综艺娱乐、艺人经纪、新媒体等业务。2016年影视文化业务收入约8亿元,相比上年同期增长310.41%,主要因为世纪伙伴和星河文化收购完成,顺利完成业绩对赌。 电影:2016年上映了5部电影,,包括《极限挑战之最后的武士》、《我的新野蛮女友》、《刺猬小子之天生我刺》、《我不是潘金莲》和《铁道飞虎》,其中《我不是潘金莲》票房为4.84亿元,《铁道飞虎》的累计票房近7亿元,2016年票房收入为4.3亿元。公司今年有多部电影上映,其中《战狼2》定档7月28日,票房预期较强。 电视剧及综艺节目,2016年电视剧上映了《穿越谜团》和《我的岳父会武术》,综艺节目有《花漾梦工厂》、《极限挑战第二季》、《跨界歌王》、《加油!美少女》和《我们战斗吧》。后续重磅电视剧有《武动乾坤》等,综艺节目有浙江卫视的《高能少年团》等,近期都将上线。 艺人经纪和新媒体,公司新收购的浙江星河由著名经纪人王京花女士创,建培养出大批优秀演员,目前有签约演员、导演、编剧数十人,并且不断有新演员加盟公司。公司参与投资制作两部网络大电影《美少女战队之觉醒阿瓦隆》和伊藤润二漫画系列《肋骨怪女》,预计2017年上线。 保持旅游业务稳定发展,公司旅游资源位于北京,地理位置优越,已形成了集旅游、酒店、餐饮、会议、休闲服务等于一身的特色旅游服务,优势明显。 我们看好公司影视业务带来的业绩增长预期,给予公司2017年、2018年的EPS为0.44元、0.53元,对应目前股价的PE分别为41倍、34倍,给予“增持”评级。

事件: 公司发布2016年度年度利润分配及资本公积金转增股本预案的预披露公告,拟资本公积金向全体股东每10股转增20股。派息金额将待审议分配议案时确定。 公司持股5%以上股东上海集观拟在未来6个月减持不超过187万股。 点评: 高送转增强流动性助力公司长期稳定发展 相较于公司的市值,公司股本规模相对较小,实施高送转后公司股价降低,有助于增强公司对中小投资者的吸引力,增强公司股票的流动性,有利于公司长远发展。 公司股东上海集观拟未来6个月减持187万股,我们认为股东减持会对市场情绪起到一定程度的负面影响,但是由于减持的额度不是很大,所以影响程度有限。 游戏业务有望回暖,为业绩提供有力支撑 天神互动:16年受公司产品上线延期影响,16年天神互动整体业绩表现不佳,17年天神互动预计在上半年推出《凡人修仙传》、《遮天》、《琅琊榜》、《ProjectT》等四款游戏产品,如果所有产品如期上线,17年天神互动游戏业务有望大幅增长。 妙趣横生+雷尚科技:妙趣横生的主要产品《黎明之光》与《封神英雄传》主要是16年下半年上线,上线时间较短,雷尚科技主要游戏产品为军事题材SLG策略类游戏,游戏生命周期一般为三年以上,业绩持续性较好,,预计17年妙趣横生+雷尚科技业绩表现将优于16年。 一花科技+乐玩网络(42%),一花科技主要产品《一花德州》,受益于德州扑克类游戏在国内快速发展,《一花德州》运营态势良好,营收快速增长,乐玩网络主营房卡模式地方性棋牌盈利能力惊人成立7个月净利润1.79亿,目前以房卡模式地方性游戏市场处于快速扩张阶段,预计17年乐玩网络营收仍将大幅增长。 盈利预测和估值我们看好公司17年公司游戏业务表现。预计公司2017-18年EPS(备考)为4.23和4.51元,对应目前股价PE为17倍和16倍,给予“买入”评级。风险提示海外游戏发行不顺利、新游戏开发低于预期、重组进展不达预期、地方性棋牌推广不及预期、政策性风险、重组失败风险。