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圣农发展 农林牧渔类行业 2012-12-25 10.23 9.83 51.32% 13.30 30.01%
13.30 30.01%
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一、 事件概述 12月18日央视朝闻天下节目播出《40天长5斤,白羽鸡如此速生》,曝光山东部分地区“速生鸡”用抗生素喂大,未经检疫进入肯德基物流系统。随后数日山东督查组、上海食药监管部门、北京卫生监督所、农业部等开展了一系列检测和调查。 二、 分析与判断 2013年肉鸡产业有望迎来一波更大的复苏行情 今年白羽肉鸡养殖亏损期长达7个月,肉鸡养殖低迷拖累商品代鸡苗和父母代鸡苗价格,6-11月商品代白羽肉苗鸡价格维持0.8-2.3元/羽低位,父母代鸡苗价格由上半年平均22元/套下滑至10月不到10元/套,祖代鸡养殖也出现亏损,我们曾在《2013年农业投资策略-阴霾散尽,养殖链风生水起》中判断,数月亏损已导致各环节养殖户退出,肉鸡产业链将走出一波复苏行情。近日“速生鸡”事件曝光造成鸡肉需求下降,肉鸡价格上涨行情中断,烟台肉鸡价格由12月17日4.8-4.9元/斤快速回落至20日3.7-3.8元/斤;鸡苗价格下跌较肉鸡更为剧烈,目前进苗时间已近年关,养殖户补栏意愿降低,再受该事件影响,烟台鸡苗价格直接由12月17日2.8-3.2元/斤快速回落至23日0.6-1.0元/斤。我们认为,“速生鸡”事件将导致养殖户进一步退出肉鸡养殖行业,2013年肉鸡产业链有望迎来一波更大的复苏行情。 公司产品质量优势突显 公司生产基地位于福建省光泽县,森林覆盖率76%,年均气温17-22℃,人口密度低,独特的生态养殖环境降低了疫病风险,此外,公司还拥有集种鸡养殖、饲料加工、肉鸡养殖、肉鸡屠宰加工等多个环节于一体完整的肉鸡产业链。在“速生鸡”事件的影响下,公司产品质量优势进一步突显。 三、 盈利预测与投资建议 2012年整个肉鸡产业链均出现长时期亏损,“速生鸡”事件将加大养殖户退出力度,明年肉鸡产业链有望迎来一波更大的复苏行情。公司依托独特的生态养殖环境和全产业链模式,产品质量优势突显,随着新增产能的陆续投产,预计2012-2014年公司宰杀肉鸡量1.95亿羽、2.6亿羽和3.6亿羽,归属于母公司净利润1705万元、4.36亿元和10.38亿元,对应EPS0.02元、0.48元和1.14元,值得注意的是,当圣农食品营运状况成熟,资产注入有望启动。维持目标价12元和“强烈推荐”评级不变。 风险提示 自然灾害;疫病。
壹桥苗业 农林牧渔类行业 2012-11-27 22.82 5.47 32.20% 22.29 -2.32%
26.91 17.92%
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一、 事件概述 公司拟收购1,856.55亩围堰海参养殖圈及相应的海域使用权。 二、 分析与判断 拟收购1856.55亩围堰海参养殖圈及相应海域使用权 公司拟以自有资金1亿元收购邹显瑞拥有的位于瓦房店市谢屯镇沙山村的1856.55亩围堰海参养殖圈及相应的海域使用权,收购资产评估值为10,489.51万元。公司董事会审议通过支付首笔收购订金2,000万元,股东大会审议通过后,公司将于2012年12月31日前支付4,000万元,2013年6月30日前支付3,000万元,相关资产过户手续办理完毕后支付1,000万元;若收购协议未获得股东大会审议通过,首笔收购订金及利息将被无条件全额返还。 收购资产有望增厚公司2015年利润6,516万元 本次拟收购围堰海参养殖海域的围堰造礁已经完成,尚未进行海参苗投放,不影响公司2012年业绩,由于海参养殖周期约2年,预计本次收购项目将在2015年开始贡献效益。据公司预测,本次收购的1856.55亩围堰海参养殖海域平均每年实现销售收入5,012万元,实现利润约3,258万元,即投苗后两年可贡献收入10,024万元,可实现利润6,516万元。我们推算其中暗含的假设条件为亩产量300公斤,海参价格180元/公斤,利润率65%,我们此前预计2015年公司海参捕捞面积在2.2万亩左右,本次收购有望增厚2015年海参业务利润8.4%。 目标价25元,维持“强烈推荐”评级 我们继续看涨海参价格,预计明年春捕期价格同比上涨。预计2012-2014年公司海参捕捞面积分别达到3800亩、8000亩和1.2万亩,年复合增长率达到80%,对应EPS分别为0.58元、1.11元和1.52元,维持目标价25元和“强烈推荐”评级不变。 风险提示 围堰海参亩产量低于预期;海参价格下跌;海域污染;
大北农 农林牧渔类行业 2012-11-23 9.84 4.66 -- 10.78 9.55%
13.37 35.87%
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一、事件概述 我们于近期调研了大北农东北事业部,并与管理层进行交流。 二、分析与判断 东北饲料行业年增速3-5%,每轮周期都以散户退出腾挪空间 东北三省年出栏生猪5000万头,其中,黑龙江1500-1600万头,吉林1200多万头,辽宁2100多万头,东北地区生猪养殖规模不大,年出栏30-50头占比偏高。辽宁是东北三省中饲料产业最为发达的地区,外资和国内大企业的基地都设在辽宁,目前公司主要的竞争对手还是本土企业。东北饲料行业年均增速3-5%,平均5年一个周期,每轮周期都是散户退出腾挪空间。 大北农在东北三省高速成长 大北农在黑龙江发展经历了三个阶段:第一阶段(2000-2005年),以销售预混料为主,2000-2002年销售综合性预混料,2003-2005年开始聚焦生猪预混料,盈利由2000年10万元大涨至2005年700多万元;第二阶段(2006-2010年),重点销售高档浓缩料,2010年盈利已达到5500-5600万元;第三阶段(2011-2012年),大规模推广教槽料,盈利能力实现新的飞跃。此外,08年至今公司在吉林省的饲料销量增长10倍,09年至今公司在辽宁省的饲料销量涨幅高达8倍。 坚持科技型高档料,三个1000万发展规划 养殖行业的发展趋势是:生猪品种不断提高,原材料供需矛盾不断加大,规模化将成为行业主力军。大北农东北事业部将把握养殖业发展趋势,坚持做给养殖户带来经济效益的科技型高档饲料,目前行业平均料肉比为2.5-3.0,而大北农80%-90%产品的料肉比已下降至2.2-2.3。东北事业部未来发展规划包括:(1)服务1000万头猪;(2)养控1000万头猪;(3)收储1000万吨玉米,由于美国玉米不适合做教槽料,抓住东北玉米就等于抓住了高档猪饲料命脉。 三、盈利预测与投资建议 预计2012-2013年公司将分别实现归属于母公司股东的净利润6.7亿元和9.2亿元,同比增长33.6%和36.2%,对应每股收益0.84元和1.14元,目标价24元,维持强烈推荐评级不变。 四、风险提示 销售不达预期;
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2012-11-22 9.41 4.99 73.18% 11.06 17.53%
13.27 41.02%
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一、事件概述 我们于近日调研了三门峡生态猪项目、参观了雏牧香冷鲜肉专卖店,并与管理层就公司经营状况进行了交流。 二、分析与判断 三门峡生态猪养殖基地建设稳步推进 三门峡生态猪养殖基地分为陕县、渑池和卢氏,根据项目规划,建成后陕县生态猪年出栏量50万头,渑池30万头,卢氏县20万头。目前公司在陕县生态猪存栏量已达到5万头,在渑池存栏量达到3000头,卢氏县尚无存栏。养殖场包括种植区和放养区两块,种植区是农户种植苜蓿草、胡萝卜、蔬菜等青绿饲料的地方,放养区则是生态猪活动场所,我们参观的养殖场占地面积40亩,生态猪养殖规模200头,农户年均盈利3-5万元。 生态猪养殖成本仅略高于普通育肥猪生态猪 从出生到出栏的养殖周期约1年,出栏平均体重150公斤,主要喂养玉米、豆粕和小麦为原料的普通饲料,以苜蓿草、胡萝卜、蔬菜等青绿饲料为辅,普通饲料的使用量取决于农户的种菜能力。生态猪养殖成本仅略高于普通育肥猪,原因如下: (1)生态猪饲料消耗量与体重相关,与生长周期无关,生态猪与普通猪料肉比差异不大; (2)生态猪喂养过程中普通饲料用量占比为2/3,农户种植的蔬菜占比为1/3; (3)一般情况下,地方猪种产仔率偏高; (4)地方猪种的母猪偏小,饲料消耗量少,摊到仔猪上的折旧也少。 逾1/3雏牧香专卖店已实现盈利雏牧香冷鲜肉专卖店收入主要来自于 (1)销售肉卡; (2)配送; (3)大宗交易。9月8日开业至今,50家专卖店中已有14家实现盈利,盈利门店占比超过1/3。据我们估算,郑州地区雏牧香冷鲜肉专卖店日均销售额盈亏平衡点在6000元左右,年销售额盈亏平衡点约200万元。2013年公司计划出栏生态猪15万头,随着生态猪出栏量的提升,专卖店开店量也将迅速推进,今年年内公司计划在河南省开设300家门店,年前有望进入上海等一线城市。 三、盈利预测与投资建议 雏鹰农牧正扮演着行业规则改变者的角色,尝试打造全国猪肉中高端品牌,如若成功,他们将跳出同质化的泥淖,定价能力有望大幅提升。我们预计2012-2014年公司实现净利润4.0亿元、6.5亿元和11.7亿元,对应EPS0.75元、1.22元和2.19元,维持目标价25元和“强烈推荐”评级不变。 四、风险提示 猪价大幅下跌;销售环节“雏鹰模式”失败
好当家 农林牧渔类行业 2012-10-25 8.77 4.74 73.90% 8.70 -0.80%
8.70 -0.80%
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一、 事件概述 好当家公布2012 年三季报:2012 年1-9 月实现营业务收入6.93 亿元,同比增长15.54%,归属于上市公司股东的净利润1.31 亿元,同比增长22.06%,每股收益0.18元。 二、 分析与判断 第三季度业绩符合市场预期今年第三季度,公司实现营业收入2.13 亿元,同比增长7.23%,实现归属于上市股东的净利润2733.73 万元,同比增长23.72%,对应的每股收益0.04 元。三季度尽管海蜇的销售价格下跌49.1%,但是由于上半年海参库存销量大幅增加,而且下半年海参价格比上半年上涨9.75%,最终公司业绩符合市场预期。 海蜇捕捞量大幅增加,收入同比下降16.22%今年1-9 月海蜇捕捞量5200 吨,去年同期3159 吨,同比增长64.61%,海蜇销售价格10.5 元/公斤,和去年20.63 元/公斤的价格相比下降49.1%,预计海蜇收入同比下降16.22%,毛利率45-65%,低于市场预期。 海参捕捞量大幅增加,收入同比增长24.31%今年10-11月海参捕捞量将达1500吨,预计全年捕捞量约3100吨,同比增长约35.8%,上半年海参平均销售价格为164.4 元/公斤,下半年超过180 元/公斤,预计今年全年平均销售价格为173 元/公斤,和去年185.72 元/公斤的价格相比下降6.85%,但是预计海参收入同比增长25.77%,毛利率50%左右,超市场预期。 广告投入增多,期待下游海参销量放量公司营业费用、管理费用比去年同期分别增加96.83%、32.59%,主要是由于公司人力成本增加、广告费(营业费用)增加746 万元及开设专营店费用及营销人员费用上升导致,我们期待随着品牌宣传力度加大,公司海参产品的销售量将进一步增加。同时公司实施产品的多元化战略,特别是海参保健品推出市场将进一步拓宽海参产品的广度和深度。 三、 盈利预测与投资建议 预计2012-2013 年投苗量为293 万斤和335 万斤;2012-2014 年海参捕捞量分别为3100 吨、5000 吨和7500 吨;今年公司将销售店增加到400 个。预计2012-2014 年公司实现归属于母公司的净利润2.7 亿元、3.3 亿元和3.79 亿元,净利润增速分别为29.94%、22.45%和14.79%,对应每股收益0.35 元、0.45 元和0.52 元,维持目标价10 元和“谨慎推荐”评级不变。 风险提示公司专营店销售没有达到预期、海参价格大幅下降、自然灾害等。
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2012-10-17 10.59 4.99 73.18% 11.27 6.42%
12.89 21.72%
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一、事件概述 公司公布前三季度业绩修正公告:1-9月实现归属于上市公司股东的净利润24,880-28,000万元,同比下滑10%-20%,低于市场预期。 二、分析与判断 猪价低迷拖累公司业绩 今年1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润24,880-28,000万元,即第三季度实现净利润5,890-9,010万元。 业绩低于预期的主因是三季度仔猪价格回落,且生猪价格反弹不力。 今年第三季度全国育肥猪均价14.07元/公斤,yoy下滑26.7%,仔猪均价27.71元,yoy下滑36.5%,我们估算公司第三季度育肥猪和仔猪头均毛利分别在300元/头和250元/头左右,生猪头均净利160-200元/头。随着产能不断释放,公司生猪销量基本呈现逐季递增的态势,今年第一和第二季度分别销售34.8万头和40.9万头,第三季度销量有望达到45-50万头,预计1-9月净利润增速同比下滑10%-15%。公司专卖店已于9月8日开始试运行,配合相关广告投入,由于公司在郑州地区有较强的社会资源,广告费用相对有限。 三、盈利预测与投资建议 猪价低迷拖累三季报,股权激励能否行权取决于猪价走势,生猪价格能否涨至16元/公斤较为关键。我们将密切跟踪猪价,暂维持盈利预测不变,预计2012-2013年净利润4.56亿元和7.40亿元,增速6.5%和62.2%,对应EPS0.85和1.39元,目标价25元,“强烈推荐”。 四、风险提示 猪价大幅下跌;销售环节“雏鹰模式”失败
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2012-10-12 11.78 4.99 73.18% 12.21 3.65%
12.21 3.65%
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提升定价能力至关重要. 目前,我国猪肉消费增长缓慢,虽然散户退出为大中型养殖企业扩张腾出了空间,但猪肉同质化现象严重,绝大多数肉猪养殖企业都只是价格的被动接受者。生猪养殖企业如何赚取可重复的销售额,如何提升定价能力至关重要。 雏鹰农牧战略转型:打造全国猪肉中高端品牌. 目前,雏鹰农牧正扮演着行业规则改变者的角色,尝试打造全国猪肉中高端品牌,如若成功,他们将跳出同质化的泥淖,定价能力大幅提升。公司按照“超高端、次高端、中高端”三个层次分区域布局生猪养殖和配套产能,2012-2015年三门峡生态猪年出栏量有望达到3万头、15万头、30万头和100万头,公司生态猪项目正稳步推进,郑州地区50家专卖店也已于9月8日开始试运行,日销售额持续上升。 中高端消费潜力巨大,产品溢价明显. 参考高端液态乳、食用油及壹号土猪销售状况,我们认为全国中高端猪肉需求占比至少达到5%,年需求量超过3,334万头。公司冷鲜肉专卖店的普通绿色猪肉销售均价约19元/斤,生态猪肉销售均价48元/斤,对比光明牛奶低档和高档产品接近两倍的价差,野生茶籽油和普通豆油超过5倍的价差,稻米油和豆油接近50%的价差,公司猪肉定价合乎情理。 维持目标价25元和“强烈推荐”评级. 预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润4.56亿元、7.40亿元和12.1亿元,净利润增速分别为6.5%、62.2%和63.5%,对应每股收益0.85元、1.39元和2.27元,维持目标价25元和“强烈推荐”评级不变。 风险提示. 猪价大幅下跌;销售环节“雏鹰模式”失败
好当家 农林牧渔类行业 2012-09-19 8.47 5.22 91.36% 9.05 6.85%
9.05 6.85%
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看涨秋捕期海参价格 自今年8月底以来,威海海参批发价持续上涨,9月14日已攀升至188元/公斤,当前价格仅比去年同期小幅下滑2.1%-3.1%,跌势较上半年明显收窄。此外,山东青岛胶南地区大棚参价格也出现大幅提升,9月14日已达到95元/斤,较半月前大涨35.7%。我们判断,今年秋季捕捞期海参价格将好于春季捕捞期:首先,南参主要冲击上半年海参市场,秋季捕捞期市场供应压力减缓;其次,秋捕期海参生长期更长,品质更好;再者,大棚参价格大幅上涨反映了目前大棚参供需紧张的局面。 预计2013年春捕期海参价格同比上涨 2012年霞浦地区超过90%刺参养殖户亏损,亏损幅度接近30%,我们预计2013年上半年南参产量大幅下滑,海参价格同比上涨,重要验证时点是今年11月,依据是海参苗销售价格。原因包括:1、霞浦地区海参养殖固定资产投资仅占总成本4%,退出壁垒很低;2、由于养殖成本大幅攀升,即使2013年海参增重恢复至正常水平(即2.0-2.5倍),养殖户投资1元的利润也仅为0.136-0.326元,与2009-2010年动辄投资1元回报0.5-1.8元的利润相去甚远,养殖积极性有限;3、霞浦地区已有5家企业准备介入海参加工,南参被恶性压价的局面将得以缓解。 待秋捕期好当家量价齐升,全年业绩或超预期 公司2012年海参捕捞量主要取决于2010年投苗量,由于2011年春季投苗多为大苗,也将于今年贡献部分收益,我们判断2012年公司海参捕捞量将至少达到3300吨。海参养殖毛利率和公司业绩对海参价格和捕捞量的波动非常敏感,若2012年公司海参销售均价达到180元/公斤,捕捞量3300吨,则每股收益将达到0.40元,公司全年业绩或超预期。 上调目标价至11元,上调评级至“强烈推荐” 预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.7亿元、3.3亿元和3.79亿元,净利润增速分别为29.9%、22.4%和14.8%,对应每股收益0.37元、0.45元和0.52元,上调目标价至11元,上调评级至“强烈推荐”。 风险提示 海参价格下跌,自然灾害等。
西王食品 食品饮料行业 2012-09-06 13.62 4.66 18.67% 15.92 16.89%
16.92 24.23%
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报告摘要: 玉米油行业已步入成长期伴随着玉米油产量的快速提升,长寿花小包装玉米油毛利扣除期间费用后利润的大幅攀升,以及西王、金龙鱼、福临门、多力、惠宜、融氏、鲁帝等多个玉米油品牌的涌现,玉米油行业已步入成长期。 西王小包装玉米油:下半年现经营拐点是大概率事件公司高度重视品牌和渠道建设,董事长王棣亲自坐镇北京营销中心,经销商队伍已由2008年不足百家发展成为目前700多家,终端网点由2008年不足千家发展成为目前全国6万家左右。今年下半年很可能是公司的经营拐点,预计第三季度销售量4.5万吨,全年销量13万吨,全年小包装玉米油毛利扣除期间费用后的利润有望达到5300万元。随着网络覆盖面的拓宽,广告效用将大大增强,预计2013年公司新增销售费用将主要体现在广告投入,而促销人员薪酬和进店费有望保持平稳或下降,2013年公司小包装玉米油有望出现销量快速提升,而销售费用率相对平稳的局面。 鲁花“奋斗史”,引西王无限遐想鲁花集团以花生油为切入点,2000年在中央电视台黄金招标段推出“滴滴鲁花,香飘万家”的广告,鲁花品牌家喻户晓,2011年销售收入突破100亿元,利税10亿元,成为继金龙鱼、福临门之后第三大食用油巨头。西王食品能否成为下一个鲁花,我们拭目以待。 目标价19.6元,“强烈推荐”评级预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润1.26亿元、1.85亿元和2.69亿元,净利润增速分别为10.7%、46.5%和45.6%,对应每股收益0.67元、0.98元和1.43元,目标价19.6元,上调评级至“强烈推荐”。 风险提示费用投入失控;食品安全;
好当家 农林牧渔类行业 2012-08-23 8.24 4.74 73.90% 8.81 6.92%
9.05 9.83%
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盈利预测与投资建议 预计2012-2013年投苗量为293万斤和335万斤;2012-2014年海参捕捞量分别为3100吨、5000吨和7500吨;今年公司将销售店增加到400个。 预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.49亿元、3.82亿元和6.22亿元,净利润增速分别为20.25%、53.16%和62.69%,对应每股收益0.34元、0.52元和0.85元,维持目标价10元和“谨慎推荐”评级不变。 风险提示 公司专营店销售没有达到预期,网箱养殖成活率没有超过50%,自然灾害等。
好当家 农林牧渔类行业 2012-08-14 8.46 4.74 73.90% 8.66 2.36%
9.05 6.97%
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上游:海参苗自给量成倍增加 公司2009~2011年,公司采购参苗分别为110万斤、132万斤和229万斤,2012年春季采购150万斤,预计全年投苗293万斤,2013年预计投苗335万斤;2011~2013年自给量分别为14万斤、56万斤和177万斤,贡献率分别为6%、19%和52%。 中游:海参捕捞量6年增长10倍 2011~2015年公司海参养成量预计为2888吨、3465吨、6011吨、8786吨及10050吨,年均增长率为62%;从捕捞量看,2009~2011年海参捕捞量分别为1010吨、1354吨和2283吨,2012~2015年预计捕捞量分别为3100吨、5000吨、7500吨及吨,6年捕捞量将增长10倍。 下游:海参精加工比例逐年增加 公司为了取得海参药用保健品生产销售资质,2012年4月通过股权收购海森药业100%的股权;2012年将有20%的捕捞量进行精加工、2013年为30%,以后逐年提升。 终端:高端专卖店将快速扩张 高端产品将通过自营店和加盟店进行销售。到2012年底直营店100个、加盟店300个,计划2015年直营店400个、加盟店600个,公司计划每家店200万元/年的销量额,到2015年专卖店实现年销售额20亿元。 “网箱”养殖成公司新增亮点 大小网箱养殖分别在不同的海域进行了试点。网箱养殖成活率50%以上,远高于传统养殖30%~35%的成活率,高成活率驱动公司网箱的高投入成为行业新增看点,同时也提升了行业内进行网箱养殖的高门槛。 维持目标价10元和“谨慎推荐”评级 预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.49亿元、3.82亿元和6.22亿元,净利润增速分别为20.25%、53.16%和62.69%,对应每股收益0.34元、0.52元和0.85元,维持目标价10元和“谨慎推荐”评级不变。 风险提示 公司专卖店销售没有达到预期,网箱养殖成活率没有超过50%,自然灾害等。
天山生物 农林牧渔类行业 2012-08-13 12.47 6.41 -- 13.24 6.17%
13.43 7.70%
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盈利预测与投资建议 我们预计2012-13年公司将实现归属于母公司的净利润2746万和4426万元,净利润增速分别为1.6%和43.8%,对应每股收益0.30元和0.43元,目标价13-14元,谨慎推荐。 风险提示 自然灾害;
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2012-07-27 13.04 4.99 73.18% 12.59 -3.45%
12.59 -3.45%
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盈利预测与投资建议 今年上半年,公司生猪销售量同比接近翻番,只是饲料成本上涨和生猪价格回落导致公司业绩略低于市场预期。然而,短期业绩波动并不影响我们中长线看好公司:首先,养殖环节“雏鹰模式”已获成功,今后三年有望保持年出栏量50%的高速增长;其次,公司在建项目稳步推进,短期融资券、大股东股权质押、货币资金、新增银行贷款,及郑州浩诚投资担保有限公司五种途径可充分满足公司资金需求;再者,公司并未止步于养殖环节的成功,现已着手运作销售环节“雏鹰模式”,今年8月公司将携手能人在郑州地区合作开设50家冷鲜肉专卖店,产品包括超高端、次高端和中高端三个系列,合作条款设置沿袭了雏鹰模式精髓。参考我国高端液态乳销量占比3%-5%,及中高端白酒销量占比超过10%,我国中高端生猪潜在需求或高达6669万头,公司有望通过品质保障、先发优势等特点成功开垦新一片沃土-中高端猪肉市场。 我们预计2012-14年公司将实现归属于母公司的净利润4.53亿元、8.35亿元和11.96亿元,净利润增速分别为5.7%、84.3%和43.2%,对应每股收益0.85元、1.56元和2.24元,维持目标价25元和“强烈推荐”评级不变。 风险提示 猪价大幅下跌;销售环节“雏鹰模式”失败
圣农发展 农林牧渔类行业 2012-07-19 12.69 13.31 104.92% 14.40 13.48%
14.40 13.48%
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盈利预测与投资建议 今年第二季度公司肉鸡销售均价同比下滑7%-8%,销售成本略有提升,单鸡盈利处于微利状况,我们判断目前已是公司盈利最低点。随着定增项目和合资公司项目的陆续投产,2012-2013年公司年宰杀肉鸡量有望达到19,380万羽和26,400万羽,预计归属于母公司的净利润分别为5.89亿元和7.64亿元,对应每股收益0.65元和0.84元,同比增长25.8%和29.7%,给予公司2012年25倍市盈率,目标价16.25元,维持“强烈推荐”评级
壹桥苗业 农林牧渔类行业 2012-07-19 19.83 4.92 18.89% 22.02 11.04%
22.54 13.67%
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一、事件概述 壹桥苗业公布2012年半年度业绩修正公告,将上半年归属于上市公司股东的净利润同比增速由20%-50%下调至10%-30%,低于市场预期。 二、分析与判断 中报业绩低于预期 根据业绩修正公告,2012年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-30%,对应上半年净利润5514万元-6517万元,每股收益0.41-0.49元;对应第二季度净利润5319万元-6322万元,每股收益0.40-0.47元,低于市场预期。公告解释是,公司上半年加大了成品海参加工比例,导致部分销售收入未能在上半年体现;我们认为,上半年海参价格大幅下挫,海参捕捞量低于预期也是因素之一。 目标价45元,维持“强烈推荐”评级 公司上半年业绩虽低于市场预期,但海参价格触底已是大概率事件,预计下半年公司将增加海参捕捞量,而上半年未计入销售收入的成品海参也将在下半年兑现;此外,公司已于7月收到动迁补偿款3.36亿元,资金最短缺的时间点已过。我们预计2012-2014年公司海参捕捞面积将分别达到3700亩、8000亩和1.2万亩,年复合增长率有望达到80%,对应EPS分别为1.16元、2.21元和3.03元,维持目标价45元和“强烈推荐”评级不变。 风险提示 围堰海参亩产量低于预期;海参价格下跌;海域污染;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名