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余宝山

中山证券

研究方向: 钢铁及新材料行业

联系方式: 021-68778182

工作经历: 执业证书编号:S0290512050001,北京科技大学热能及动力工程学士,香港大学工商管理硕士,经济师职称。曾供职于华宝证券研究所。2012年加盟中山证券研究所,现任材料组组长,钢铁及新材料行业首席分析师。2011年搜狐首届金罗盘最佳分析师。...>>

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大冶特钢 钢铁行业 2013-10-29 5.74 6.09 -- 6.06 5.57%
6.74 17.42%
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事项: 公司发布三季报,2013年1-9月,公司营业收入同比下滑14.3%,降至54.93亿元,但第三季度公司营收同比增长10.41%,升至17.36亿元。公司盈利1.67亿元,同比下滑19.1%,每股收益0.372元。7-9月,公司盈利5639.29万元,同比大增212.45%。 主要观点: 费用拖累业绩,经营步入回暖。报告期内国内钢铁市场产能过剩,竞争激烈,钢材售价低迷。公司上半年钢材产销量及售价均有所下滑,三季度行业整体形势不及预期而没有实质性改观;报告期内公司产品毛利率9.22%,高于去年同期3.4个百分点。但由于公司产品升级所需研发投入、利息支出和汇兑损益大幅增加,导致管理费用和财务费用同比大幅增长,期间费用率从去年同期的2.48%上升到5.81%,即增加了3.33个百分点;另外营业外收入则同降87%,占营收比重下滑0.63%。以上因素致使销售净利率略有下滑。单季来看,第三季度公司营收同比增长10.41%,盈利同比大增212.45%,环比也小幅上涨,我们认为公司目前经营呈现回暖态势。 优化产品结构,开拓国际市场。公司致力于产品结构的调整,高端轴承用钢、高等级高压锅炉用钢、汽车关键零部件用钢、石油机械钻探用钢、军工用钢等重点开发领域比去年同期有了长足的发展。上半年开发新品种13.78万吨,同比增加34.38%,占钢材销售总量18.81%。锻造产品开发也取得新突破。积极开拓国际,扩大欧洲高端市场用户,大力开拓韩国市场,稳定北美销售,上半年出口数量比去年同期增长28%。随着公司棒材、特冶锻造两大项目升级工程已经完成,未来整体产量将保持在150万吨左右。“十二五”期间我国特钢行业将迎来快速增长期,随着公司高端项目产能释放和产品结构持续优化有望可持续增长。 盈利预测与投资建议。根据公司经营状况,我们模型预测公司13-15年实现EPS0.55、0.85、1.10元,最新股价对应预测PE9.8、6、4.7倍。申万特钢板块13年行业PE中值为21.71倍,公司估值偏低,产品升级开始显现回暖趋势,加速业绩增厚,期待提升修复,上调至“买入”评级。
鸿路钢构 钢铁行业 2013-08-14 10.36 8.92 -- 10.74 3.67%
11.65 12.45%
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事项: 公司发布2013年半年度报告。报告期内公司实现营业收入20.63亿元,同比增长31.52%;实现归属于上市公司股东的净利润9412万元,同比增长1.23%;基本每股收益0.3512元。扣除非经常性损益的净利润8014万元,同比增长11.79%。 主要观点: 产能释放致营收大增。随着上半年订单的履约和公司新增产能的逐步释放,实现订单32.54亿元,同比增长约70%。虽然公司营业收入增幅较大,但成本和费用增幅也大,导致钢结构业务毛利率和净利率有所下降。公司营业成本为18.06亿元,同比增长32.37%,增幅大于营业收入的增幅。钢结构业务毛利率为12.49%,同比下降0.73个百分点。分产品来看,建筑轻钢结构、建筑重钢结构营收增速最快,分别为28.25%、67.53%,毛利率分别为7.11%、15.27%。二季度营收环比增长38.4%,毛利率较一季度上升0.97个百分点。 期间费用率6.75%,同比增加约0.4个百分点。公司预计2013年1-9月份公司净利润为1.28亿元-1.67亿元,同比增长0%-30%。 募投项目释放推动产品结构高端化。扩大生产规模的同时致力于产品类型的多元化发展。公司的产品重心逐步向设备钢结构、建筑重钢结构、围护产品等高毛利率产品转移,高端产品对公司盈利贡献逐步提升。随着募投项目释放,高端产品在营收中比重将进一步提升,进一步增厚业绩。募投项目进展:1)湖北团风30万平米的钢结构生产基地已建成,20万吨产能项目顺利投产;2)合肥双凤新生产基地的4万吨重钢、智能停车设备已投产,公司上半年立体停车库订单较好,募投项目50万m2聚氨酯复合板技术改造项目。该产品的推广给鸿路的围护系统进行了产品升级,为钢结构的营销提供了系统的技术支撑,加强了公司在业务领域的优势发展。我们看好公司的成长性。 盈利预测根据项目进展,我们模型预测公司2013~2015年度EPS分别为0.75元、0.93元和1.12元,上修此前预测,以近期收盘价计算,动态市盈率分别为14倍、11倍和9倍,公司估值属性向高端建材方向趋同而将提升,积极关注业绩增长带来的投资机会,我们上调至“买入”评级。
森远股份 机械行业 2013-07-01 19.80 9.14 192.95% 20.50 3.54%
23.32 17.78%
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政策出台开拓市场需求。2011年交通部“十二五”规划中提出大中修比例(含预防性养护)由13%提升到17%,养护比例要求提升接近30%,并且指出大中修中再生循环率需达到40%,而2010年末我国公路养护中再生循环率不足5%。首度提出高速公路循环利用率2015年要达90%。“国检”将依此考核地方交通主管部门政绩,有效监督地方贯彻落实。 公司是国内就地再生机械领域领航者。进口品牌多采用红外线加热方法,不适合我国国情,而公司自主研发的热风循环加热技术不仅完美地规避了红外线加热的问题,并可降低能耗约40%、大幅延长沥青使用寿命,价格比进口设备便宜将近30%,迅速挤占了市场份额。 占据除雪市场统治地位,订单持续发力。2013年3月29日中标1.35亿订单,包括清雪、环卫、市政设备等,金额相当于2012年收入50%,交货期均在上半年,有力提升业绩。 吉公承诺2013年1028万利润。吉公筑机是我国最早的沥青混合料搅拌设备厂家之一,技术储备雄厚,近年来由于资金与体制的原因发展缓慢,跑冒滴漏现象也影响了吉公盈利能力,2012年与森远重组上市,首先能够为森远补充返厂修补业务,并能利用森远的生产能力来将原来的外协业务转为自己生产,森远提供良好的管理与资金,也能够让吉公焕发青春,尽管2013年一季报中显示吉公的毛利率拖累了森远整体业绩,但我们认为改善必将发生,只是时间早晚而已,而且吉公已承诺2013年1028万利润,极大降低了风险,因此不必过于担忧。 投资建议。预计公司2013~2015年EPS分别为0.94、1.15、1.51元,对应PE分别为24X、20X、15X,具备投资价值,建议买入。 风险提示。公司大型沥青路面再生设备近两年年产4 台,但年均销售2 台,目前已累计保有存货5 台,如果未来开拓市场低于预期,会给公司造成较大压力。
金洲管道 非金属类建材业 2013-06-26 8.13 6.31 8.61% 8.56 5.29%
9.65 18.70%
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投资要点: 六维分析。产品来上公司产能未来迈向百万吨级别,结构进一步向高盈利品种倾斜。管理上,具备良好费用控制能力和健康的资金流转方式,通过与中海油合作及并购沙钢金洲完善公司产业链布局,自去年中期开始业绩逐步改善。市场方面,”十二五”油气长输管道需求仍将面临景气环境,同时公司在特高压及输煤等新兴能源领域拓展令其占据先发市场优势,凭借与中海油良好的合作关系及天然的资本纽带,未来在海气登陆和海洋油气管订单方面有望受益。技术上,高品级油气输送用螺旋焊管和新型钢塑复合管的项目实施,未来两年将带来规模扩张和产品结构升级的双重竞争优势。资源上,公司是为数不多能进入三大油企供应体系的制造商之一,且在钢塑管领域建立了完善的分销体系渠道,并获得了一些新应用领域的市场渠道优势。 四方比较。历史比较来看,公司动态市盈率已经接近历史均值水平,处于合理位置;公司2013年预测市盈率为23.28倍,低于长期估值中枢,表明公司股价在一定程度上反映了未来业绩增长的预期。行业比较来看,公司预测市盈率略高于可比公司平均水平。公司自2012年下半年重归增长,结构调整初现成效,子公司及联营公司前期整合调整基本结束,意味着影响公司业绩下滑的短期因素得到扭转,同时公司在油气用管领域的渠道优势,以及逐步进入高等级产品产能释放期,我们对公司未来两年的业绩复合增长较市场一致水平乐观,对其适当的估值溢价是有支撑作用的。 不同之处: 未来估值提升动力值得考虑。市场一般对公司未来产能扩张和产品升级看好,我们认为除此之外,公司在新兴应用市场的布局和油气管产品比重的增长还将不断提升公司估值,公司将逐渐由管道公司估值水平向油气领域估值靠近。 关键假设: 产能持续释放,毛利率稳步增加。公司募投项目ERW管和JCOE管产能利用逐步上升,原料价格温和波动,毛利率稳步增加。 风险提示: 在建项目的不确定性,国家能源管道建设规划变动,原料价格波动。
常宝股份 钢铁行业 2013-06-26 8.35 5.32 3.70% 9.59 14.85%
9.99 19.64%
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公司核心竞争力分析。产品:油套管细分行业领头,高端化发展,毛利率持续提升,2013年公司募投项目电站锅炉U型管项目和高端油井管加工线项目将达产,2014年CPE项目全部达产,非API类产品更为可期。市场:据行业“十二五”规划估算,油井管需求将明显增长,2015年国内油井管需求量大约在470万吨左右,5年累计增速为23.7%,年度复合增长率为4.37%。其中,非API油井管产品增速更为明显。高端高压锅炉管替代低端及进口的空间大。技术:高端油井管、套管国内领先并接近国际先进水平。技术研发费用提升较快。公司将围绕页岩气、煤层气、天然气开采用油套管产品,进行研发和攻关,形成系列产品。资源:约占主营业务成本80%以上的原材料价格(管坯)将继续受受益于钢铁行业长期低迷而维持较低的水平。 四方比较。历史比较来看,上市以来TTM市盈率中枢为25.8倍,公司当前TTM市盈率18.3倍则有30%的偏离空间。公司预测PE目前为12.9倍,行业比较来看,远低于可比公司板块的18.8倍以及久立特材的28.3倍。相对于行业其他公司优势较为明显。体现公司目前价值被低估,2013期待修复。 盈利预测和投资评级。根据前期调研对公司产品项目进展进行分析,我们模型预测公司13-15年将实现EPS0.74、0.90、1.16元,最新股价对应PE12.9、10.6、8.2倍。我们采用以可比公司平均市盈率水平并结合增长率修正的相对价值法衡量,并谨慎采取90%的折算率计算得短期目标价12.5元,当前股价尚有32%的提升空间,我们给予“买入”评级。 不同之处: 我们认为公司随着产品升级估值将转型高端材料,并考量增长率修正。 关键假设: 募投项目按预期达产,产品售价、毛利率及期间费用相对稳定。 风险提示: 出口国贸易保护升级、出口退税政策变动及汇率风险。
金洲管道 非金属类建材业 2013-01-29 8.04 -- -- 9.09 13.06%
10.57 31.47%
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事项: 近期我们对公司进行实地调研,与公司董秘吴巍平先生就公司经营现状、市场发展趋势、募投项目状况等内容进行了交流。 主要观点: 产品盈利持续改善。公司四季度经营延续总体向上趋势,镀锌管及钢塑复合管等小品种产品产能发挥至极限,呈现供不应求之势;螺旋焊接管2011年及2012年上半年为盈利最差时期,随着订单总量和结构改善,四季度螺旋焊管盈利出现一定程度的回升。公司募投产品产能自2012年中期以来产能稳步释放,毛利率显着高于整体水平,受益于特高压建设的加速和建筑行业回暖,成为公司利润增长点。中海金洲四季度平稳增长,今后产品将向丝管、套管调整;沙钢金洲生产逐步正常化,盈利逐渐改善恢复至10%以上。 市场前景广阔。公司产品未来市场需求空间大,主要来自于几个方面:一是目前高端引用水领域钢塑复合管供不应求,这种局面在未来几年城镇化持续发展背景下将得以维持,加上向消防领域应用的推广,公司钢塑管产能消化没有太大问题;二是未来几年油气输送、城市燃气管网将稳定快速发展,随着工程标准向高钢级油气管升级,公司X80以上高钢级产品需求将快速增长;三是特高压在13年以后将逐步得到提速,加大对公司结构用ERW产品的需求。 13年将维持增长,14年业绩获爆发。13年公司的盈利增长将获得维持,主要基于募投项目及沙钢金洲产能利用释放、螺旋焊管产品毛利改善、钢塑管产品需求充足、中海金洲投资收益提升。公司定增有望于2013年二季度完成,产能有望在14年集中释放,产品毛利均较高,将为14年业绩带来大幅增加。 短期PE解禁带来压力。公司二股东新湖中宝已经累计减持1475.17万股,目前仍持有公司股份3055.85万股,累计市值2.47亿元。作为战略投资者,其减持退出是必然选择,前期减持标志着其逐步退出的启动,其持续的减持行为给公司股价带来短期压力。 盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.33、0.40和0.67,目前股价对应13年的PE为21倍,考虑解禁压力,暂时给予“增持”评级。
光正钢构 建筑和工程 2012-04-02 3.82 -- -- 4.24 10.99%
4.31 12.83%
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主要观点: 大单提振业绩。2012年1月公司公告称公司与新疆生产建设兵团农八师天山铝业有限公司及天能化工有限公司签署了工程施工合同。合同金额总计1.45亿元,占公司2011年销售收入的比例为33.8%。若以公司2011年销售净利率5.71%计算,可贡献净利810万元,业绩增厚0.045元/股。 产能受限利润走低。受人力成本上升、募投项目滞后以及市场竞争日趋激烈等多种因素影响,公司在报告期内未实现营收与利润同步增长。从历史同比来看,公司2011年在钢构产品旺季的二、三季度盈利能力较2010年均有所下滑。在新疆基础设施建设的快速发展的大环境下,产能不足已经成为制约公司快速发展的最大瓶颈。 2013年产能大幅提升。公司规划在国内形成中部(武汉)、长三角(嘉兴)以及新疆地区三大基地。年内武汉(一期)、新疆(年产18万吨项目部分投产)两大基地将投产,嘉兴基地将于下半年开始建设。年末公司将形成年产25万吨的产能规模,产品种类也随之逐步完善,盈利能力将得到改善。预计2013年公司将进入快速发展期。 疆内市场前景广阔。未来几年新疆的基础设施建设仍将保持快速增长态势,钢结构市场空间不断扩大。相比内地疆内钢结构市场竞争激烈程度较低,吸引了大批外地钢结构企业进疆争夺市场。由于钢结构产品受到销售半径的限制具有明显的地域特征,相比未在新疆设立生产基地的竞争对手,公司在新疆的生产基地具有明显的地理优势。 盈利预测。预计公司2012-2014年EPS为0.19、0.27、0.35元,动态PE分别为47.63、34.51、26.25倍,维持持有评级。
酒钢宏兴 钢铁行业 2012-04-02 3.63 -- -- 4.09 12.67%
4.09 12.67%
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主要观点: 四季度业绩高于往年同期。2011年全行业维持低价格高成本的运行态势,而9月开始的钢价、矿价大幅跳水则进一步拉低了整个钢铁行业盈利能力,全行业基本处于微利状态。第四季度历年来均为公司业绩低点,两大负面因素叠加的情况下公司仍实现了EPS0.0426元,为近五年高点,保证了公司全年业绩的快速增长,也体现了公司较强的成本控制能力。 营业利润率维持高水平。由于西北地区的矿产资源优势以及钢铁产品运输半径的限制,钢铁产品的盈利能力维持在较高水平。公司钢铁产品的平均营业利润率近年来逐步走高,2011年达最高的13.25%。而从分产品来看,公司的板材、线材、棒材、卷板产品营业利润率分别为21.20%、15.75%、13.61%和14.75%,明显高于全国平均水平,钢坯产品营业利润率为0.98%,拉低了整体利润水平。 自有铁矿资源成本优势明显。公司拥有年产能600万吨铁矿,随着自有铁矿在开采设施、交通配套等方面的逐步完善,矿石自给率逐步上升,矿石成本将维持在较低水平,资源优势非常明显。同时公司2012年生铁产量的增加将有效缓解铁水供应的缺口,有利于生产成本的进一步降低。 重启定向增发提升盈利能力。根据公司最新推出的增发方案,本次增发底价为3.83元/股,较原底价4.37元下调12.36%。募集资金仍用于“榆钢直尺地震灾区恢复项目”及“收购不锈钢公司100%股权”,募资总额下调至85亿元。项目完成后将缓解公司的铁水生产瓶颈,同时优化公司产品结构,提升公司的盈利能力。看好榆中地区灾后重建对钢材需求的拉动。 盈利预测。根据公司生产计划,我们预计公司2012-14年实现EPS0.40元,0.51元和0.57元,对应PE10.39倍,8.04倍,7.17倍。公司在钢铁行业中估值偏低,看好公司发展前景和区域优势,给予“买入”评级。
西宁特钢 钢铁行业 2012-03-28 7.22 -- -- 7.18 -0.55%
7.18 -0.55%
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主要观点: 钢市先扬后抑拖累业绩。公司主营业务以钢铁产品及上游的煤炭和铁矿石为主。2011年四季度钢价矿价的大幅波动对公司钢铁产品和铁矿石产品的运营造成了不利影响,作为公司的主要利润来源的铁矿石业务受影响较大拖累了公司盈利水平。公司第四季度业绩大幅下降,仅实现EPS0.0034元,低于预期。 地缘优势加多元化打造核心竞争力。公司位于矿产资源丰富且钢材供小于求的西部地区,由于销售半径的限制钢材产品与内地相比成本低而售价高,因此公司的钢材产品销售利润率普遍高于东部地区。与此同时,公司还发力进行多元化发展,2011年新增了矿渣微细粉、商品混凝土等业务,另外公司通过注册成立子公司的方式继续加强对省内铁矿、多金属、石灰岩矿等资源的控制能力,多元化特征明显。 资源板块利润增幅明显。报告期内公司的博伦矿业公司和江仓能源公司产量创出新高,盈利水平大幅增强,分别贡献净利润1.70亿元和1.74亿元,二者合计贡献了公司70.49%的净利润。公司盈利能力对资源板块的依赖度较高。 后续看点。1、200万吨特钢升级改造项目将于2012年贡献利润。2、钒矿采矿工程,钒选厂工艺调试基本结束,正是进入生产。首期达产将形成年产钒矿石50万吨、V2O5产品1000吨的生产能力。3、公司煤炭、铁矿石产能的逐步扩张将为公司持续贡献利润。4、宝钢与西钢的重组。 盈利预测。预计公司2012-14年EPS将实现0.64元、0.77元和0.88元,对应PE11.45倍、9.47倍和8.25倍。
山东钢铁 钢铁行业 2012-03-21 3.33 -- -- 3.41 2.40%
3.41 2.40%
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事项: 公司公布2011年年报,实现营业收入321.85亿元,同比增长4.7%;实现营业利润8106.79万元,同比下降35.19%; 实现归属于上市公司股东的净利润5282.44万元,同比下降37.38%,基本每股收益0.0169元,同比下降37.41%。 主要观点: 业绩有望逐步改善。公司产品以板材为主,受上游原材料大幅上涨及下游需求萎缩的影响,公司的销售净利率仅为0.18%,处于为近两年来最低水平。而2011年第四季度的钢价矿价大幅下跌造成了公司单季亏损,进一步拖累了业绩。预计2012年随着国内外经济环境的好转,公司的经营状况有望回暖。 合并莱钢完善产品线。本次重组将济钢集团和莱钢集团旗下相关主业大多整合进入济南钢铁。公司将获得莱钢股份H型钢产能240万吨,棒材产能290万吨,优特钢产能150万吨。重组完成后公司的钢材产能将超过1600万吨。莱钢产能的注入将有利于公司完善产品线,提升整体盈利能力。 资金压力有所提高。公司年报指出,在换股吸收合并莱钢股份及发行股份购买资产完成后,公司资产负债率将略高于同行业上市公司平均水平。若公司主营业务的增长无法对当前债务水平形成较强支持,净现金流量不能维持合理水平,则可能会出现无法按时偿还债务的风险,或无法进一步通过外部融资渠道获得资金支持,将为公司的长期发展带来负面影响。 关注后续整合动作。按照山东省钢铁行业整合规划,济钢与莱钢的合并拉开了山东省内钢铁产能整合的序幕。除莱钢外,银山型钢、日照钢铁等将陆续注入上市公司。其中银山型钢与济钢同处于盈利能力低谷期,而日照钢铁在管理体制及盈利能力方面则表现优异。二者资产注入公司后,公司钢材产能将达3000万吨,规模优势明显。 盈利预测。我们认为受益于莱钢股份注入形成的规模效应以及下游需求的复苏,公司的业绩将逐步好转。预计公司2012-14年的EPS为0.07元、0.14元和0.19元。
安泰科技 机械行业 2012-03-13 17.60 -- -- 18.59 5.63%
18.59 5.63%
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事项: 公司公布2011年年报,实现营业收入453,069.85万元,同比增长28.54%;实现营业利润43,433.76万元,同比增长46.09%;实现归属于母公司所有者的净利润31,453.96万元,同比增长43.47%,基本每股收益0.367元,同比增长39.10%。 主要观点: 公司业务稳步推进。公司的核心业务为金属新材料及制品业务,其中超硬及难熔材料制品是目前公司收入和利润的重要来源,也是公司未来相当长一段时间内的业务重点;精细金属制品近年来的收入大幅增长,是公司未来重点发展的领域之一;金属功能材料制品将随着万吨级非晶带材及制品项目和特种精密合金带钢项目的投产成为公司新的利润增长点。 产能释放提升盈利。公司现有非晶带材产能4万吨,位列全球第二。现有宽带产品成材率为70%,待技术工艺问题解决2013年产能有望提升至10万吨。我们预计公司2012年非晶带材产能将达到2.5-3万吨,成材率提高到80%,毛利提升至30%。同时公司与国网电科院成立合资公司将助力公司利用国网渠道优势提高市场占有率。 重点项目布局高端。公司“十二五”首批启动实施的四个重大项目均完成了勘察、设计等工作,进展顺利。四个项目涵盖LED半导体配套难熔材料、高端粉末冶金、高性能纳米晶超薄带以及高性能特种焊接材料等范围,预计将于2012年下半年投产。与高端市场需求的紧密结合将成为公司的未来看点。 看好下游需求以及政策支持。以机械、船舶、电力为代表的支柱行业的产业升级,以及新兴产业和高技术产业的高速发展都需要性能优异的金属新材料作为支撑。同时《钢铁行业十二五规划》以及《新材料产业十二五规划中》都将金属新材料作为重点支持行业。需求的推动以及政策的支持为公司后续发展奠定了良好的外部环境。后续看好下游需求以及政策支持。 盈利预测及评级。我们预计公司2012~14年实现每股收益分别为0.57元、0.78元和0.94元,对应PE分别为31.85倍、23.20倍和19.20倍,维持“买入”评级。
大冶特钢 钢铁行业 2012-02-28 11.22 -- -- 11.78 4.99%
11.78 4.99%
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盈利预测与投资评级。基于公司提出的2012年度计划,钢材产销量达到150万吨,实现营业收入98亿元。我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.35、1.50和1.65元,对应动态市盈率为8.50、7.70和6.97倍,维持“买入”评级。
山东钢铁 钢铁行业 2012-01-06 3.46 -- -- 3.66 5.78%
3.80 9.83%
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事项: 济南钢铁和莱钢股份同时发布公告,涉及两公司的重大资产重组事宜获得中国证监会核准,山东钢铁集团有限公司及其一致行动人关于豁免要约收购的申请也于同日获得中国证监会核准。重组方方案采用换股吸收合并的方式,济南钢铁为吸并方及存续方,莱钢股份为被吸并方。 主要观点: 莱钢股份股东换股意向足 因莱钢于2011年实现了10股派现0.6元,故调整后济南、莱钢钢铁换股价格为3.44元、7.12元,换股比例为1:2.41,即每股莱钢股份的股份可换取2.41股济南钢铁的股份。目前收盘价莱钢为7.06元,济钢为3.41元,故持有莱钢股份的股东将有16.4%换股增值空间。 现金选择权将基本放弃 根据方案,双方的异议股东将获得等价于各自换股价格的现金选择权。持有莱钢股份的股东选择现金选择权的对价为7.12元(因除息而经调整),略高于目前收盘价7.06元,但不如换股的增值收益。 济南钢铁股东看好重组合并 济南钢铁股东收购请求权的现金对价为每股3.44元,与目前股价相当。而莱钢的业绩相对较好,其为全国规模最大、规格最全的H型钢精品生产基地,建材的区域市场地位较高,吸收合并后对济钢产品能起到优势互补作用,有助于提升业绩。因此济钢股东更应看好重组后的成长空间,故而考虑交易费用后选择套现的动机不强 合并利于做大做强钢铁主业 山钢集团体系内从事钢铁业务生产经营的主体分别为济钢集团下属的济南钢铁、莱钢集团下属的莱钢股份和银山型钢。本次重组后济钢集团和莱钢集团旗下的钢铁相关业主大多整合到济南钢铁。银山型钢的主要产品热轧宽钢带、冷轧宽钢带和宽厚板产品与济南钢铁的产品存在一定程度的同业竞争,由于项目审批和经营的原因未随本次重组一并注入,但与济钢签订了托管协议,未来待两项问题解决后承诺将注入。 “后续故事”多多。按照山东省钢铁行业的整合规划,济钢莱钢合并将拉开山东钢铁集团整合的序幕,接下来将实施山钢集团对日照钢铁公司的重组,适时完成对青钢的重组。未来山东80%的钢铁产能将集中到山钢集团旗下,将由内地转移到沿海,高端精品钢铁将凸显优势。
安泰科技 机械行业 2011-12-14 17.82 -- -- 18.47 3.65%
18.59 4.32%
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三大业务向好发展公司的核心业务为金属新材料及制品业务,其中超硬及难熔材料是目前公司收入和利润的重要来源,也是公司未来的业务重点;金属功能材料将随着万吨级非晶带材项目和特种精密合金带钢项目的投产成为公司新的利润增长点;精细金属制品产能扩张后盈利能力有望逐步增强。 超硬及难熔材料子公司安泰钢研完成增资,金刚石锯片将由民用为主转向工业用,提升盈利能力;高速工具钢4万吨扩建已经完成,随着产能逐步释放,并且引进法国Erasteel战略投资后未来出口市场有了保证,盈利增长可期;难熔材料毛利达40%,12年新项目建成后产能达1630吨,是目前的三倍,盈利贡献将大幅攀升。 金属功能材料公司为全球仅有的两家可以规模化生产非晶合金宽带的厂家之一,是全球第二大非晶带材的生产基地,与国网电科院成立非晶带材合资公司后,或将部分取代日立金属的市场。目前宽带系成材率仅为70%,11年产量将实现翻番达1.5万吨,稳定性提高后毛利率将进一步提升,窄带今年有望生产1500吨(含加工成铁芯300吨),毛利率达32%以上;磁性材料新增1000吨烧结永磁体项目已投产,产能共3000吨,预计2011年烧结钕铁硼产量将达到1200吨,未来产能利用率将大幅提高。 精细金属制品焊接材料是目前精细金属制品业务的最大亮点,收购三英焊业后收购后产能从目前2万吨增加至7万吨,占国内市场15%左右,公司的先进管理臵入三英后整体盈利有望显著改善。特种焊条目前1000多吨产能,目前贡献焊材40%利润,扩产后达5000多吨。粉末冶金材料及制品后续值得期待,永丰基地“高端粉末冶金制品产业化项目”将于2013年贡献业绩。 控股方布局稀土资源未来注入可期集团收购的“山东微山湖稀土”轻稀土资产是公司产品钕铁硼的原材料,收购后上市公司资源有了保障,后续关联交易将大幅增加,未来注入到公司或值得期待。 盈利预测及评级“十二五”期间将大力发展战略新兴产业,公司作为金属新材料的领军不断拓展三大材料的业务,营收和盈利水平将步入高速增长期。预测11-13年实现EPS0.37、0.56、0.79元/股,对应PE为48.7、32.5、23.2倍,首次给予“买入”评级。
钢研高纳 有色金属行业 2011-12-08 14.84 -- -- 15.30 3.10%
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事项: 我们近日对钢研高纳作了实地调研。公司IPO 三个募集资金项目以及两个超募资金项目的后续建设将加快,预计明年后将陆续投产,2013年将开始全部集中释放。公司目前产能不能满足订单的需求,期待各个项目的投产后对业绩的贡献。总体上公司已步入良性发展阶段。 主要观点: 经营效益期待募投项目来提升。公司上市后由于募集资金投资项目没有投产而未产生效益,公司利润增长未与净资产增长保持同步,净资产收益率出现下滑。公司自上市后至今基本依托原来生产线经营,业务稳步增长。随着募投项目的陆续投产,经营效益大幅提升可期。 产品结构优化 高端产品扩张。铸造高温合金是公司目前业务稳定且规模化生产的品种,变形高温合金制品目前公司生产规模较小,产能已经饱和。新型高温合金制品目前以粉末高温合金和ODS 合金为主导。变形高温合金涡轮盘产品和新型高温合金中的粉末高温合金拟用上市募集资金扩大产能。金属间化合物和高温金属基自润滑轴承拟用募集资金实现规模化生产。 市场需求前景向好 “十二五”政策给力 公司专业从事高温合金材料的研发、生产和销售业务,产品主要面向的市场为航空航天(占60%)、发电领域使用的高端和新型高温合金,该领域市场的高温合金需求量在4200余吨,且每年呈15%以上的速度增长,公司目前产能总体在1200吨左右,难以满足市场增长所需。国际市场上每年消费高温合金材料近30万吨,被广泛应用于各个领域。我国目前高温合金材料年生产量约1万吨左右,每年需求可达2万吨以上,市场容量超过80亿元。公司积极拓展航空航天以外领域的需求,如地面燃机、玻璃制造、冶金等领域。通过新型高温固体自润滑复合材料及制品的募集资金项目实施,积极开拓高温金属基自润滑轴承等市场。 盈利预测及评级 我们预计公司11-13的EPS为0.30、0.38、0.52元,对应动态PE约为53、37、30倍,我们认为公司募投项目投产将带来的业绩爆发性增长、金属新材料的战略新兴产业规划等因素期待高估值,但基于宏观环境和货币政策的紧缩风险,首次给予“持有”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名