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西部资源 有色金属行业 2011-05-25 10.49 -- -- 14.05 33.94%
14.05 33.94%
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投资要点: 增发项目增添铅矿14.76万吨,锌24.07万吨。公司预计不超过70,000万元,扣除发行及相关费用后的募集资金净额将用于收购银茂矿业80%的股权,除权后配股价格15.5元,按照一年有效期,8月前公司增发项目被通过的可能性很大。经过实地考察,银茂矿业是国内少数的零污水、零尾矿的矿区,地处栖霞风景区,环保工作非常到位,所以环评这各环节不会出现什么问题。 银茂矿业的资源价值基本在16.19元/股之间。银茂矿业的资源价值基本在16.19元/股之间,所以对应的15.50元/股的增发价格来说相对合理。另外银茂控股承诺:银茂矿业2010、2011、2012年三个会计年度实现归属母公司所有者的税后净利润分别不低于1.22亿元、1.33亿元、1.50亿元,如果低于上述承诺,银茂控股将以现金形式补偿给西部资源,所以增发项目未来盈利性还是有现金方面的保证的。 未来两年利润增长点在增发项目。按照产量和价格假设,估计公司今年净利润为2.24亿元,同比增长66%,2012年银茂矿业对公司业绩开始全面贡献,按照控股公司承诺,西部资源净利润达到2.79亿元,同比增长25%,利润的增长主要来自银茂矿业的贡献。 谨慎推荐评级。公司收购完银茂矿业后对公司业绩有较大提升,盈利能力上存在1.14倍上涨空间,由于配股后股本扩大到3.77亿,对利润有摊薄作用。按照四季度银茂进入合并报表假设,今年加权股本估计每股收益0.84元,按照3.77亿,明年每股收益0.66元.2011年对应PE25倍,基本合理,但考虑到有色金属板块最近跌幅较大,很多个股都具有投资价值,公司25倍PE还是不具有领先的投资价值,谨慎推荐评级.风险提示。增发方案不通过的风险。
格林美 有色金属行业 2011-05-04 8.81 -- -- 9.23 4.77%
10.24 16.23%
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钴、镍业务进入产能平稳释放期。2010年钴、镍粉对公司营业利润贡献了86%,毛利率都在30%以上。500吨超级钴粉项目和1000吨镍粉项目年底建成,2012年公司将拥有2500吨钴粉和1300吨镍粉产能。产量方面,估计钴粉2011-2013年产量分别为1700、2000、2000吨,镍粉产量为900、1300、1300吨。 估计到2013年电子废弃物处理量比现在增长5倍。截至3月2日,我国以旧换新中回收旧家电4116.1万台,公司规划的回收产能19万吨,占回收量的0.5%,不用担心公司没资源可收。按照规划到2013年处理能力为15万吨,比着今年上涨5倍,2016年无锡基地全部投产后达到19万吨。目前电子废弃物产成品塑木型材毛利40%,属于行内较高水平,量的增长将给公司带来业绩爆发性增长。 渠道建设是电子废弃物产能按时释放的关键因素。公司已经建立了30多个电子废弃物回收超市。未来计划未来在国内20个中心城市建立电子废弃物回收体系。渠道的先行布局是其未来业绩充分释放的必要条件。估计未来几年公司都将持续推进回收体制建设,公司电子废弃物处理能力完全释放需要2-3年的时间。 涉足汽车回收,业务上更上一层楼。公司和河南中钢建立合资公司来开展兰考回收废弃钢铁、拆解汽车、电子废弃物等业务,公司占55%股份,规模规划为50万吨。河南中钢具备回收、拆解废弃汽车资质,兰考项目打开了公司回收、拆解汽车业务。公司打算当个汽车回收拆解试验田,开展其他地区的汽车拆解的业务。 50元以下安全边际高,推荐。格林美目前估值虽然不算行业中最低,但也不存在显著高估现象。公司未来看点主要在电子废弃物处理业务,处理量的增长带来业绩上涨。估计2011、2012、2013年每股收益分别为1.02、2.35、3.07元,最近股价出现了大幅度回落,50元以下安全边际比较大,投资者可以逢低介入布局,推荐评级。 风险提示。政策支持低于预期,公司电子废弃物业务进展低于预期。
江西铜业 有色金属行业 2011-04-28 34.63 -- -- 34.59 -0.12%
35.54 2.63%
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投资要点: 一季度每股收益0.46元,低于预期。一季度营收251.98亿元,同比增长58%,环比增长31%,营业成本229.31亿元,同比增加59%,环比增加36%,销售费用、财务费用分别同比增长48%、1.08倍,管理费用减少37%。净利润16亿元,低于原预期的19亿元,每股收益0.46亿元。 业绩低于预期的主要原因是低估了公司经营成本。按照公司公布的营业成本变化同比增长59%,高于营收的增长幅度,这也稍高于我们原来预期。管理费用减少的主要原因是一季度集团修理费比上年同期减少。财务费用增加的主要原因是报告期内本集团银行借款的利息支出比上年同期增加。 估计二季度公司业绩环比转好。我们认为公司二季度业绩环比会出现好转,主要一是二季度属于行业需求生产旺季,产销量都会环比出现上涨;二是黄金、硫酸价格上涨会带来业绩上涨。 在建项目有德兴4.1万吨铜矿扩产、城门山二期和武山二期。 2010-2012年公司铜精矿量复合增长率11%,自供比例分别为21.86%、23.76%、24.81%,海外矿产投产自供比提升到35%。预期2010年-2012年副产品对毛利贡献率将在30%以上,到2012年对毛利贡献率为43%。 因一季度业务低于预期,下调全年EPS0.09元,维持推荐。预计2011、2012年公司EPS 分别为2.13和2.62元,近期公司股价回落,公司价值落到合理价值,PE 仅17.34倍,属于有色金属行业少见的低估股票,投资价值显现,推荐评级。 风险提示。公司期货套期保值业务风险。
宝钛股份 有色金属行业 2011-04-25 30.54 -- -- 32.57 6.65%
32.57 6.65%
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投资要点: 2011年一季度每股收益0.008元,符合预期。营业收入为7.67亿元,同比增长32%,利润总额为0.06亿元,同比增加46%,归属于上市公司股东的净利润为0.03亿元,同比增加8%,EPS为0.008元,符合预期。业绩上涨的主要原因是公司主导产品钛材价格出现较大幅度上涨,海绵钛涨幅为28.57%;其他钛制品如钛板上涨17.39%,钛管上涨13.79%。 这一轮钛价格上涨是钛白粉供给受到影响带动的价格传导。钛白粉国外产能收紧,价格上涨带动了钛矿价格上涨。对于未来一段时间我们认为钛价格仍处于成本推动下上涨模式,估计未来仍存在空间。行业盈利性方面,中、上游产业产业链受益比较大,主要是拥有钛矿公司和钛白粉公司。对于钛材上市公司,提价基本都是在成本压力下提价,估计受益空间小于上游,如宝钛股份,公司钛材产品未来存在提价空间。 估计今年毛利率回升到10%以上。根据对今年钛价格温和上涨的预期,估计民用钛材依然亏损或者盈亏平衡,公司盈利仍然依靠军用和航用钛材。2010年毛利率为8%,在价格回升和产品结构改善推动下2011年毛利率回升到10%以上,到2012年回升到14%,比2010年提升6个百份点。 估计2011、2012年公司EPS分别为0.25、0.65元,谨慎推荐。由于认为钛材需求明年会出现较大复苏,提高了2012年钛价预期,相应提高了2012年公司业绩预期。估计2011-2012年公司EPS分别为0.25、0.65元,公司最坏的时候已经过去,但2011、2012年PE值达到126和48倍,谨慎推荐。建议关注钛价上涨和大飞机项目给公司带来波段性投资机会。 风险提示。大飞机项目进展低于预期。
云南锗业 有色金属行业 2011-04-22 13.54 -- -- 14.31 5.69%
14.31 5.69%
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公司一季度EPS0.14 元,低于预期。2011 年一季度营业收入为5375万元,同比增加30%,低于一季度锗均价同比增长50 水平。营业成本本期较上年同期增长67.73%,高于营业收入的增长幅度。主要原因一是,一季度产品价格大幅度上涨,公司及全资子公司东昌金属加工有限公司加大了外购原料的比重,而上年同期未对外采购原料;第二,开采的锗矿品位0.043%,较上年同期的0.062%相比,下降了0.019 个百分点。归属于上市公司股东的净利润1771 万元,同比增长21%,每股经营活动产生的现金流量净额-0.61 元,EPS0.14 元。 管理费用、财务费用和营业外收入等财务指标变动较大。管理费用本期较上年同期增长33.94%,主要原因是自上年8 月份起,执行新的薪酬政策以及新增员工,导致本期薪酬较上年同期增加;其次,研发费用、税费、租赁费、中介机构费增加。财务费用本期较上年同期减少283 万元,主要原因系一季度无银行贷款,上年同期有15500 万元银行贷款,导致本期利息支出减少141 万元;其次,募集资金产生利息收入140 万元。营业外收入较上年同期增长93.07%,主要原因系收到的政府补助增加。 建议锗价强势预期,维持推荐评级。2011 年公司业绩增长主要来自对锗价强势预期.我们修正了主要项目投产的日期,估计光钎四氯化锗、红外光学镜头工程和太阳能锗单晶项目于2013 年投产。由于一季度业绩低于预期,相应调低全年净利润18400 万元至16900 万元。估计2011-2012 年EPS 分别为1.04、1.32 元(按照配股后股本摊薄算法),股价下调到70 元以下建议积极介入,留意募投项目投产时间推迟带来市场风险,建议如果股价回调投资者积极配置。 风险提示。公司研发13 级锗晶片低于预期,锗价回落。
焦作万方 有色金属行业 2011-04-21 22.70 -- -- 24.18 6.52%
24.18 6.52%
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投资要点: 2011年一季度每股收益0.125元,符合预期。一季度营业收入11.06亿元,同比下滑15.20%.归属上市公司股东的净利润0.60亿元,下滑67.35%.每股收益为0.125元,符合预期。业绩出现大幅下滑的主要原因是一季度公司未完全复产。 销售费用、投资收益和营业外支出等指标变化较大。销售费用同比下滑78%,主要是一季度部分产能仍处于停产状态,销量下滑1.39万吨造成。投资收益0.83亿元,同比增加64%,系赵固能源投资收益增加。营业外支出为0.25亿元,增加151倍,是万方电力公司税收滞纳金增加。 估计二季度业绩环比转好。由于二季度公司电解铝产能已经复产,电解铝业务步入正常,二季度业绩将环比转好;参股的煤炭业务将继续对公司贡献投资收益,乐观估计全年每股贡献0.50元左右。估计2011年EPS 为0.71元. 另外本年公司拟投资建设2台30万千瓦热电机组项目,未来2-3年公司电力成本有望降低。 由于估值较低,推荐评级。估计2011年业绩不会像2010年相差较大,预期每股收益为0.71元,2012年每股收益0.73元。目前电解铝产能有望得到政府干预,叫停众多拟建项目,公司是受益公司之一。目前PE 仅为32倍,属于有色金属行业较低位置,给与推荐评级,中长期看好。
东阳光铝 有色金属行业 2011-04-20 20.22 -- -- 20.62 1.98%
20.62 1.98%
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投资要点: 一季度每股收益 0.09元,符合预期。一季度主营业务收入为11.48亿元,同比增长55%,营业成本9.24亿元,同比增55%,和营收增长幅度一致。销售费用、管理费用和财务费用分别比去年增长11%、23%和15%。净利润为0.93亿元,同比增长1.68倍,其中归属母公司净利润为0.71亿元,每股收益0.09元,同比增长2.27倍。一季度业绩基本和我们预期的一致,因为一季度是生产淡季,业绩要差于二三季度。 一季度毛利率 19.50%,和去年基本持平。由于一季度原料涨价,公司一季度毛利率并没有大幅提升,据了解公司4月电极铝箔有了8%的提价,后期仍有提价预期。所以我们认为二季度电极铝箔盈利会有所改善。 目前订单饱满,未来产能扩张明显。公司作为国内高压电极铝箔巨头目前订单饱满,供不应求。2011年估计为3000万m3, 2012年扩大产能至4000万m3。 2011-2012年每股收益0.66、0.76元,推荐评级。估计公司2011-2012年EPS 为0.66、0.76元,公司股价从我们开始推荐已经上涨了35%,短期有获利回吐的风险,但由于未来业绩比一季度会更好,维持推荐评级。 风险提示。电容器需求低于预期,铝箔订单低于预期。
东阳光铝 有色金属行业 2011-04-18 20.74 -- -- 20.66 -0.39%
20.66 -0.39%
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公司同东洋铝业签订电子铝箔、包装铝箔产品开发生产合作意向。 东阳光铝于4月13日与东洋铝业株式会社(签订《意向协议》,共同以现金等方式出资在中国境内设立合资公司,经营范围为:电子铝箔、包装铝箔研发、生产、销售。该合作意向有利于公司引进国际先进铝加工技术,提升公司产品技术含量,提高公司盈利能力。 公司同日本制箔、古河斯凯签订了工业用电池、车载电池配套产品开发的合作意向。公司于4月14日与日本制箔株式会社、古河斯凯株式会社签订《合作意向协议书》,日本制箔是古河斯凯100%控股公司,系国际知名的铝箔生产企业。公司和日本制箔共同以现金等方式出资在中国境内设立合资公司。日本制箔和古河斯凯将对合资公司提供技术援助。此协议有利于公司引进先进铝加工技术,利于公司工业电池、车载电池配套的产品项目顺利开展,利于公司布局新能源新材料行业的规划,打造公司核心竞争力。 两项意向合作协议有助于公司业务拓展上又上一个台阶。公司规划将会新材料、新能源方向转移,计划“太阳能工业产业园”投资项目,主要包括建设太阳能光伏电池、太阳能电池封装用EVA胶膜、太阳能封装用低铁钢化玻璃、太阳能用背板、控制器逆变器等。目前技术问题是规划能否实现的关键因素,同日方技术合作有助于公司业务上实现进入新材料、新能源领域。 目前订单饱满,未来产能扩张明显。公司作为国内高压电极铝箔巨头目前订单饱满,供不应求。2011年估计为3000万m3,2012年扩大产能至4000万m3。 2011-2012年每股收益0.66、0.76元,推荐评级。估计公司2011-2012年EPS为0.66、0.76元,维持推荐评级。 风险提示。电容器需求低于预期,铝箔订单低于预期。
锡业股份 有色金属行业 2011-04-14 31.94 -- -- 32.63 2.16%
32.63 2.16%
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投资要点: 公司发布2010年业绩快报,略超预期。营业总收入92.67亿元,同比增长30%,利润总额4.16亿元,归属于母公司净利润3.63亿元,同比增长1.66倍,每股收益0.46元,略高于原预期的0.43元。业绩超预期的主要原因是高估了四季度公司成本。2010年度,公司营业总收入同比上升29.52%的主要原因是锡、铜产品销售价格同比上升所致。 锡业股份一季度业绩超预期。公司一季报净利约1.85亿元,同比增长1.59倍.每股收益约0.22元,超出预期。业绩超出预期的原因一是锡产品销量比上年同期增长15.92%,销售单价同比上涨34.84%,销售单位成本同比上升24.42%;二是铜产品销量同比增长15.11%,销售单价同比上升22.43%,销售成本同比上升14.39%。 2011年铜冶炼和铅产量迎来增长。年中10万吨铜项目将投产,公司转变为锡、铜、铅综合类有色公司。对于10万吨铜项项目盈利情况,我们认为自产铜仍保持较高水平。短期内铅盈利能力不会明显改善,估计随着项目运作越来越成熟,2011年铅业务亏损程度将减小或者有望迎来微利。 上调锡价预期,把2011年EPS从0.63元上调到0.91元。由于上调了2011年整体价格预期和公司一季度业绩超预期等因素,上调公司2011年每股收益0.28元至0.91元,估计2011-2012年每股收益分别为0.91、1.82元,目前PE40倍,市场估值合理,由于美元指数处于低位,且欧债危机被重提,锡价存在继续攀高的预期,公司股价有上涨空间,维持推荐评级。 风险提示。新加坡仲裁事项带来理赔损失,美元大幅升值
东阳光铝 有色金属行业 2011-04-14 19.56 -- -- 20.94 7.06%
20.94 7.06%
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投资要点: 2010年业绩符合预期。整年营收为37.63亿元,同比增长57%。营业成本33.88亿元,同比上涨49%。销售费用、管理费用、财务费用分别同比上涨47%、15%、7%。净利润3.26亿元,同比上涨2.35倍,归母公司利润2.48亿元,每股收益0.30元。和预期一致,同比增长的主要原因是价格和产量共同作用。公司拟扩大相关产品生产规模,资金需求较大,故不进行现金利润分配分产品来看铝加工业盈利能力保持稳定,化工、磁材大幅改善。铝加工产品营业利润率为21%,同比提升0.44个百分点,其中亲水铝箔毛利率减少3个百分点,电极箔提升5个百分点,电容器增加3个百分点,铝带材增加6个百分点,电极铝箔来料加工减少8个百分点。化工产品毛利率达到20%。提高了8个百分点,磁性材料为19%,同比提升9个百分点。 由于日本电极铝箔生产受影响,东阳光铝目前订单饱满。日本供给全球60%左右高压电极铝箔,地震后东北部的电力供给一直处于受限状态,电极铝箔生产受到影响,公司作为国内高压电极铝箔巨头将从中受益,目前订单饱满,供不应求。 估计今年化成铝箔增长36%,2012年有望达到4000万m3。公司是国内技术方面最高端企业,国内企业和东阳光技术差距为5年左右。公司目前能做到1000伏高压,仅此于日本。2010年产量2200万m3左右,今年估计为3000万m3,如果销路好,2012年扩大产能至4000万m3。扩展的产能主要是800伏以上的高压铝箔。 上调公司2011-2012年每股收益,推荐评级。据了解公司目前电极铝箔订单饱满,估计年内电极铝箔仍有提价空间,上调公司2011-2012年业绩各0.10、0.08元至0.66、0.76元,维持推荐评级。 风险提示。电容器需求低于预期,铝箔订单低于预期
江西铜业 有色金属行业 2011-03-31 37.04 -- -- 39.84 7.56%
39.84 7.56%
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因被认定为高新技术公司,业绩超出原预增公告。2010年营收764.40亿元,同比增加48%,利润总额59.79亿元,同比增加88%,归属于上市公司股东净利润为49.07亿元,高于我们预期,同比增加1.08倍。加权平均每股收益1.56元,加权平均净资产收益率18.29%,同比提高11.33个百分点,每股派发红利0.2元。业绩好于原公告的主要原因是公司在2010年底被江西省政府界定了高新技术企业,2010-2012年所得税按照15%税率缴收,四季度所得税冲回1.48亿元. 主营产品铜、铜杆线、铜加工盈利能力相对稳定,化工,稀贵金属盈利能力改善。分产品来看,阴极铜毛利率7.37%,铜杆线10.84%,铜加工3.96%.相对09年变化不大。除了贵金属毛利率下滑了4.22个百分点,化工产品、稀散金属、其他有色金属毛利率分别提升了20、3.57、13个百分点,主要是价格上涨带来的。 公司2011年铜产量高出预期。2010年江铜矿产铜产量17.2万吨,生产阴极铜90万吨,符合预期。生产黄金22吨、生产白银470吨。 在建项目投产情况符合预期。2011年主要生产经营计划为:阴极铜94万吨、黄金25吨、白银510吨、硫酸237万吨、铜精矿含铜20万吨、铜杆线及其他铜加工产品48.9万吨。其中铜产量高出预期85万吨。 上调2011年业绩,公司估值较低。因所得税率减少10个百分点,且产量稍高于预期,相应调高公司预期。分别调高公司2011、2012年每股收益0.10、0.26元。预计2011、2012年公司EPS分别为2.22和2.66元,近期公司股价回落,公司价值落到合理价值,PE仅17倍,投资价值显现,推荐评级。 风险提示。铜价大幅回落,加工费大幅回落。
金钼股份 有色金属行业 2011-03-30 25.10 -- -- 26.35 4.98%
26.35 4.98%
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投资要点: 公司2010年EPS0.26元,符合预期。2010年营业总收入70.62亿元,同比增加54%,营业利润为9.96亿元,归属于上市公司股东的净利润8.35亿元,同比上涨52%。每股收益0.26元,平均净资产收益率6.26%,同比提高了2.15个百分点。拟向全体股东每10股派发现金股利人币2.5元。 分产品来看钼,硫产品开采冶炼业务盈利能力大幅转好。 2010年公司钼矿及冶炼业务毛利率为39.32%,提高了1.68个百分点,商品贸易毛利率保持稳定,细分产品来看钼炉料、钼化工、钼金属毛利率分别为26%、53%和41%,分别同比上升了-1.04、13.24、4.08个百分点。钼出口业务仍没恢复,贸易业务造成国外业务营收增多。 2011年盈利计划低于预期,但我们认为仍有超预期可能。 2011年公司计划生产钼精矿折合钼金属量约1.4万吨,符合我们预期,实现营业收入70.8亿元,净利润9.7亿元,每股收益0.30元。低于我们预期,由于自然灾害频发,市场对高端钢材需求增强,所以今年钼需求还是有保证的。另外钼价具有政策等利好,估计大幅上涨的可能性还是存在的,我们认为公司业绩仍存在超预期的可能,所以维持全年EPS为0.43元预期。 维持推荐投资评级。预计2011、2012年公司每股收益分别为0.43元和0.67元,维持推荐评级。 风险提示。钼保护政策不如预期,钢铁产量低于预期
格林美 有色金属行业 2011-03-29 10.63 -- -- 10.38 -2.35%
10.38 -2.35%
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2010年业绩符合预期。整年营业收入5.70亿元,同比增长55%,归属母公司净利润0.85亿元,同比增长50%,由于生产经营扩大,三项费用大幅增加87%。四季度每股收益0.19元,整年每股收益0.72元,每股净经营现金流为-2.76元。钴、镍主营产品销售1618吨,超细钴、镍粉末产销量均占中国第一。向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。同时向全体股东每10股转增3股。 分产品看镍粉和电积铜毛利率有所提高。2010年综合毛利率为35.65%,比上年增长1.68个百分点,加上公司收到政府补贴收入高于去年,净利润同比增长50%。分产品来看,钴粉、镍粉、电积铜和塑木型材毛利率分别为34%、38%、40%、41%,其中钴粉毛利率和09年持平,镍粉、电积铜毛利率分别提高了4、5个百分点.塑木型材毛利率降低了8个百分点。 2011年公司主要任务仍是网络建设和开拓国际市场。公司设定了2011年发展主要任务一是进一步推行以电子废弃物为代表的城市矿山资源回收体系建设,二是将电子废弃物回收体系向湖北武汉以外地区扩展,并在江西建设电子废弃物回收体系;三是公司将围绕超细钴镍粉末和电子废弃物的低碳资源化展开研究,为公司主导产品进入国际市场提供技术保障。 受益于“十二五”规划,维持对公司推荐评级。估计到2012年公司超细钴粉增长30%至2000吨,细镍粉产量增长1倍至1300吨,且政策上公司受政府鼓励,估计20 11、2012年EPS分别为1.09、2.08元,维持推荐评级。 风险提醒。公司在建项目投产低于预期。
云南锗业 有色金属行业 2011-03-28 15.03 -- -- 15.74 4.72%
15.74 4.72%
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投资要点: 2010年每股收益0.70元高于我们预期0.60元。2010年营收为1.76亿元,同比减少6.69%,2010年归属于母公司净利润0.79亿元,高于我们预期的0.75亿元。同比增加1.45%,每股收益0.70元。营业费用同比增长32%,管理费用同比增长25%,主要原因是公司拓展业务需要,且引进较多新员工,且研发投入增加。公司拟每10股派发现金股利1.50元(含税),另每 10股转增3股。 业绩高于预期的主要原因是营业外收入大幅增加。2010年营业外净收支0.20亿元,每股贡献了0.16元, 主要是地方财政补贴收拉高了营业外收入。 分产品来看区熔锗锭毛利率稳定,红外锗单晶毛利率提高了26个百分点.二氧化锗本期销量4.66吨,符合预期;区熔锗销量2.06吨,同比下降9.10%,低于预期;锗镜片、锗镜头的产量均较上年大幅增长30%以上,和预期一致。盈利能力上看,区熔锗锭毛利率稳定在55%,锗单晶毛利率提高了26个百分点,主要原因是2010年锗单晶基本是自产原料所生产制成,不同于去年。 在建项目进展低于预期,留意在建项目拖迟带来的风险。3.55万具/年红外光学锗镜头工程和30万片/年高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化工程项目项目进展低于预期,账目反应的资产占总投资额的25%和18%,估计2012年中投产可能性不大,低于我们原预期。 建议锗价强势预期,维持推荐评级。2011年公司业绩增长主要来自对锗价强势预期.我们修正了主要项目投产的日期,估计光钎四氯化锗、红外光学镜头工程和太阳能锗单晶项目于2013年投产。下调了2012年主要产品的产量,相应调低了2012年EPS 为1.72元。估计2011-2012年EPS 分别为1.46、1.72元,PE54倍,留意募投项目投产时间推迟带来市场风险,建议如果股价回调投资者积极配置。
贵研铂业 有色金属行业 2011-03-22 27.38 -- -- 30.93 12.97%
30.93 12.97%
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2010年业绩稍低于预期。2010年公司实现营业收入18.84亿元,同比增长72.32%;归属于母公司所有者的净利润5040万元,同比增长4.84倍。利润大幅转好主要原因是下游需求转好,公司扩大经营规模。EPS0.45元低于预期的0.52元,低于预期的主要原因是四季度每股收益为0.05元,低于预期。拟每10股派发现金红利0.72元,用资本公积金向全体股东每10股转增3股。 各项产品赢利能力均有所下降。分产品来看,高纯材料营业利润率为2.07%,特种功能材料5.53%,信息功能材料9.56%,环保及催化功能14.97%,分别同比下降了0.18、4.41、5.46、1.54个百分点。 总体毛利率为8%,同比减少3个百分点。但总利润却实现了大幅增长,一是主要公司汽车尾气催化剂、贵金属材料产品产销量同比大幅增加;二是公司管理费用和财务费用分别下滑了8%、18%,且营业外收入增长37%。另外公司存货大幅增长1.22倍,占总资产的33%,也造成流动比例,速动比率下滑。 公司未来看点为汽车尾气摧化剂项目和二次资源回收项目。公司目前综合生产规模为150吨左右的贵金属加工材料,150万升环保催化剂生产能力,传统业务保持稳定,盈利模式和加工费相关。未来看点在150万L汽车催化剂项目和5吨贵金属二次资源回收项目,其中汽车尾气催化剂项目进入收益期,估计2011年达到120万升可能很大,2012年基本能完全达产到150万升。 维持公司谨慎推荐评级。2011年公司计划生产贵金属产品130吨,营业收入20亿元,符合我们预期。估计2011-2012年EPS分别为0.74、1.15元,谨慎推荐评级。 风险提示。在建项目贡献收益低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名