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刘洋

光大证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 执业证书编号:S0930515050002,曾供职于安信证券股份有限公司...>>

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龙马环卫 机械行业 2017-03-23 33.28 43.70 163.25% 36.30 8.33%
37.00 11.18%
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事件: 公司发布2016年年报,实现营业收入22.18亿元,同比增长44.80%,归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长40.16%,扣非后净利润1.97亿元,同比增长40.98%。公司发布2016年度利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金红利2.35元(含税)。 毛利率基本稳定,期间费用率略有下降 销售毛利率为30.88%,同比微降0.3个百分点,其中环卫装备毛利率31.95%,同比提高0.4个百分点,主要受益于垃圾转运装备毛利率提升;环卫服务毛利率25.77%,同比下降7个百分点,原因是前期环卫项目处于磨合期成本投入较高,下半年以来海口龙华区等项目毛利率已经明显回升。 公司费用控制情况良好,全年销售费用率为12.80%,财务费用率为-0.3%,同比基本持平,管理费用率为5.54%,同比下降0.9个百分点。 环卫装备快速增长,市场份额稳步提升 全年环卫装备销量为7,985台/套,同比增长33.35%,实现收入18.75亿元,同比增长28.6%,其中环卫清洁装备12.09亿元,同比增长26.91%; 垃圾收转装备5.90亿元,同比增长29.57%;新能源及清洁能源环卫装备0.76亿元,同比增长51.65%。公司市占率持续提升,国内市场份额达到7.39%,中高端市场份额达到14.88%。预计装备业务继续保持快速增长。 环卫服务开启新征程,业绩增长确定性强 2016年是环卫运营业务全面收获的一年,公司实现收入2.92亿元,同比增长705%,收入占比达到13.38%;订单获取能力突出,环卫服务在手合同总金额55.86亿元,年合同金额5.29亿元,名列行业前三。我们预计2017年公司新接订单规模将取得更大突破,未来业绩增长确定性强。 维持买入,目标价45元 我们预计2017-2019年公司实现净利润2.81/3.82/5.03亿元,EPS分别为1.03/1.40/1.85元,同比分别增长33%/36%/32%。我们看好公司未来的发展前景,维持买入评级,目标价45元。 风险提示:定增方案未获核准;国内环卫运营市场化进展低于预期。
杭锅股份 机械行业 2017-03-23 10.46 10.88 68.68% 13.24 4.17%
10.89 4.11%
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计提减少、毛利率提升,业绩扭亏为盈,今年将保持增长 2016年公司实现营业收入27.06亿元,同比增长3.28%,净利润1.92亿元,同比增长223.62%,每股盈利0.31元,基本符合我们预期。公司2016年度经营业绩实现扭亏为盈,主要因为16年的资产减值相比15年减少约2.9亿元(16年1.98亿元),此外,由于公司锅炉产品毛利率提升,公司毛利率从去年的23%上升为27%,不考虑资产减值的影响,公司净利润同比增长约为18%。我们预计,公司锅炉产品通过公司内部降本,可以维持现有毛利率水平,且公司截至去年底,锅炉在手订单同比增长约5亿元,将能有效保证公司今年锅炉业务业绩稳定增长。 光热今年订单落地,有望提升公司业绩 目前,第一批光热示范项目正在紧锣密鼓的推进中,部分项目已经开始EPC招标或进行设备采购。考虑18年底并网的时间节点,多数项目将在近期正式开工。公司拥有为参股公司浙江中控的全国首座商业化运营光热电站提供关键零部件的先发优势,且已完成适应高热流和工况复杂频繁波动的熔盐吸热器系统设计,适用于变工况的熔盐换热器系统设计,适用于高温介质的熔盐储罐设计。公司光热发电行业的市场份额将逐步提升,确立光热发电关键零部件市场中的领先地位。今年公司光热订单将落地,且根据“十三五”5GW规划计算,公司近3年有望获得超过1GW的设备订单,合计金额约50亿元,显著提升公司业绩。 打造西子智慧产业园,寻求新的利润增长 公司全资子公司杭锅余热拟在杭州市江干区建设公司西子智慧产业园。该项目系公司智慧产业园二期工程,将开发存量用地,目前西子智慧产业园一期(雏鹰创业基地)运营平稳,已有20余家科创企业入驻。产业园二期工程已开工,是建设以智能研发、智能制造为主的现代化智慧产业园区。园区定位以高层研发办公、生产楼为主,配套行政服务中心、会议中心、创客中心,规模约24万方。未来园区全部建设完成后,将成为公司新的利润增长点。 维持“增持”评级,提高目标价至14.00元 我们认为,借助清洁能源,节能环保行业发展,公司锅炉业务将维持平稳增长,今年光热业务会带动公司业绩较快增长,维持公司“增持”评级,提高目标价至14.00元。 风险提示 :光热行业政策不达预期影响光热行业发展的规模。
三川智慧 机械行业 2017-03-20 6.44 8.89 84.82% 6.99 8.20%
6.97 8.23%
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事件:公司发布2016年年报,实现营业收入6.95亿元,同比增长7.43%,归属上市公司股东净利润1.34亿元,同比下滑4.05%,扣非后净利润1.23亿元,同比增长9.75%,业绩略低于预期。 智能表销售驱动收入增长,公司毛利率持续提升。 智能表业务增长较快,实现收入3.02亿元,同比增长20%,其中智能成表销量突破100万台,同比增长27.68%。机械表销售基本持平,其中,节水表收入1.63亿元,同比增长14%;普通表收入1.44亿元,同比下滑11%。水务业务贡献收入1850万元,同比微降2%;软件收入增长52%。全年毛利率达38.5%,较2015年提高3.6个百分点,主要受益于水表毛利率全面上升及高附加值产品占比提高,公司智能表、节水表、普通表毛利率分别为44.6%、36.6%、29.6%,同比提高1.3、3.9、3.9个百分点。 新品研发及市场推广导致费用增长较快。 2016年销售费用为7452万元,同比增长15.76%,主要原因是公司加大智慧水务市场开拓投入以及移动端APP的推广应用。管理费用为7146万元,同比增长34.96%,系研发费用快速增长所致,报告期内公司完成基于华为NB-IoT通讯技术与超声波计量的物联网水表合作研发与产品认证,并且实现对三川智慧水务系统以及爱水APP的升级优化。 智能化战略清晰,内生外延助力发展。 公司积极实施智能化战略,以大中城市为重心,加快智能水表的推广布局;物联网水表继续与华为深度合作,致力开拓海外市场;完善智慧水务管理平台建设和推广;外延方面围绕主业和涉水、环保行业开展产业并购,打造国内领先的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。 维持买入,目标价9元。 我们预计2017-2019年公司实现净利润1.84/2.34/2.77亿元,EPS分别为0.18/0.23/0.27元,同比分别增长38%/27%/18%。物联网建设推动智能表业务增长,公司有外延并购预期,维持买入,目标价9元。
中航光电 电子元器件行业 2017-03-20 30.75 28.17 -- 41.30 3.04%
31.69 3.06%
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事件: 公司发布2016年年报,全年实现营业收入58.55亿元,同比增长23.91%,归属上市公司股东净利润7.34亿元,同比增长29.10%,扣非后净利润同比增长24.22%。 持续加大研发力度,新产品保证发展后劲 公司作为国内非消费电子领域连接器的龙头企业,持续巩固在防务市场和通信、新能源、轨交等高端制造领域连接器市场的优势地位,同时加快多元化拓展和研发力度,不断提升互联技术解决能力,研发费用同比增加43.3%;报告期内公司56Gbps高速连接器项目中标国家工业强基工程、参与超级计算机液冷系统研制、突破智能自动布纤技术、研发新能源汽车多合一集成控制器,新产品的开发成功为后续公司业绩增长提供了保障。 协同效应逐步显现,进一步提升集团价值 公司加快集团化发展的步伐,持续推进母子公司协同发展,报告期内各子公司发展态势良好,进一步提升了集团价值创造力。沈阳兴华全年收入7.6亿元,同比增长14.2%,净利润3800万元,同比增长66.7%;翔通光电全年收入2.2亿元,同比增长16.3%,净利润3400万元,同比增长35.2%。未来,公司将持续整合集团内部优势资源,有望在通信、轨道交通、消费电子、光器件等领域进一步提高产品竞争力和市场占有率。 实施股权激励,彰显公司发展信心 2017年1月公司完成了第一期限制性股权激励计划授予工作,总数600.1万股,价格28.19元/股,覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员等266人,有效期5年(禁售期2年、解锁期3年),解锁条件包括前三个财务年度营收复合增速不低于15%、营业利润复合增速不低于12.2%且不低于行业同业水平等;此次股权激励覆盖面较广,有望保障未来三年的业绩增长,也彰显了管理层对公司中长期发展的信心。 维持买入,目标价48元 我们预计公司2017-2019年净利润分别为9.19/11.78/14.52亿元,复合增长率为25.5%,对应EPS为1.52/1.96/2.41元,给予2017年PE为31倍,对应目标价48元,维持买入评级。 风险提示:武器装备开支增长不及预期,新产品开发拓展不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2017-03-14 14.74 10.66 -- 16.97 14.43%
17.32 17.50%
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营收净利大幅增长,单晶龙头彰显稳健盈利实力 公司发布2016年年报,全年实现营业收入115.3亿,同比增长94%,归母净利润15.5亿,同比增长197%,公司综合毛利率大幅提升至26%,较去年增长5个百分点。公司2016年资产负债率47%,连续五年低于50%,在PHOTONConsulting发布的2016年第三季度全球光伏企业竞争力报告《PVTriathlon》中财务健康指数排名第一,显示稳健经营能力和盈利水平。 产能快速扩张增大营收规模,成本下降保障盈利能力 公司2016年全年单晶硅片出货量约7GW,远超年初5.5GW目标;组件出货量2.3GW,同比增加196%。今年国内硅片项目以及海外组件、电池项目产能逐步释放,预计至年底硅片、组件产能将分别达到12GW、6.5GW。公司2016年研发投入5.63亿,同比增长88%,大量待导入研发成果为公司后续生产效率提升以及成本下降提供充分保障。2016年硅片非硅成本同比下降34%至5美分/瓦,我们预计至2017年底公司硅片非硅成本有望降至4美分/瓦,公司将长期保持行业领先盈利水平。 补贴下调推动高效单晶产品需求,“领跑者”有力支撑“630”后单晶价格 2017年光伏上网电价已发布,集中式电站一、二、三类地区补贴分别下调为0.65元、0.75元、0.85元,倒逼电站投资商压缩电站成本。高效单晶产品在转换效率、发电量等方面优势显著,2016年新增装机中单晶组件占比已超过25%,我们认为2017年该比例有望提升至35%。我们预计今年光伏新增装机规模在30GW左右,“630”前有望超过20GW;“630”后大部分推迟至3季度建设的“领跑者”项目将有力支撑单晶产品价格。 看好公司长期发展,维持公司“买入”评级。 我们上调公司2017-2019年EPS至1.08、1.46、1.91元,给予公司目标价18.75元,对应17年17倍PE水平,维持公司“买入”评级。 风险提示: 公司产能释放不达预期;单晶产品市场需求增长不达预期。
南方轴承 交运设备行业 2017-03-09 14.27 17.14 193.49% 15.88 9.14%
15.58 9.18%
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事件: 公司公布年报,2016年实现营收3.2亿元,同比增长5.9%,实现归属上市公司股东的净利润7227万元,同比增长10.8%,符合预期。实现毛利率37.84%,同比提升2.95个百分点,净利率22.58%,同比提升0.99个百分点,EPS0.21元。 业绩稳增长,盈利能力持续改善 公司主要产品为滚针轴承、离合器和皮带轮,2016年分别实现营收2.01亿元、0.68亿元和0.44亿元,分别同比变化+9.38%、-6.06%和+5.22%。期间公司实现毛利率37.84%,同比提升2.95个百分点,致使利润增速高于营收增速。期间费用率15.46%,同比提升2.23个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变动-0.26%、+0.57%和+1.91%。报告期内,公司与国际知名零部件厂商法雷奥、博世、麦格纳、日本电装以及国内知名摩托车厂商大长江、五羊本田、新大洲本田等保持稳定合作关系,单项滑轮总成已经进入国际一流零部件厂商全球采购体系,为后续公司业绩的稳定增长奠定基础。 业务转型稳步推进,内生外延做强做大 报告期内公司参股了无锡翼龙航空设备有限公司和无锡金润电液控制系统有限公司,业务转型稳步推进。其中无锡翼龙为唯一具备飞机轮胎再制造资质并供货的国内厂商,并已向中国国航、东方航空、南方航空、海南航空等供货,有望分享国内飞机轮胎再制造领域百亿市场。同时公司年报称,公司内部将围绕产品要求加快技改工作,巩固在滚针轴承领域的领先地位,外部将围绕汽车零部件领域拓展项目来源,加快优质项目的并购步伐。我们认为,公司有望通过内生外延的方式,将业务做强做大。 给予买入评级,6个月目标价18.5元 公司主业稳定可期,转型预期强烈。预计2017年-2019年EPS为0.23元、0.27元和0.31元,给予买入评级,目标价18.5元。 风险提示:汽车产销大幅下滑;转型不及预期。
汇川技术 电子元器件行业 2017-03-07 21.56 25.25 7.26% 23.24 6.51%
24.11 11.83%
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工业控制龙头公司,持续推进新业务增长 公司作为国内工业控制领域的领军企业,目前已经成长为国内最大的中低压变频器供应商、市占率第一的电梯一体机供应商和国内最大的新能源汽车电机控制器供应商。公司新能源汽车电控产品业务比重继续增大, 未来几年轨交业务将可能成为公司业绩的又一大增长点。 工控传统主业仍有较大提升空间 目前国内厂商中低压变频器市场占有率低,我们预计,近几年国内低压变频器企业的市场容量可以达到23.1%~29.7%的增长。公司近几年推进通用变频业务发展,16 年三季度通用变频器增速达到了37.67%的近几年最高值,我们认为,凭借公司低压变频的技术水平及市场营销能力,今后几年公司的通用变频器业绩增速将始终保持高位。另外在伺服系统领域, 受益于下游厂商的智能制造需求增长,将保持更好的增长势头,我们认为, 公司能够在特定细分领域快速增长,其中通用伺服业务的复合增速维持在50%左右水平。 物流、乘用车接力客车,电控业务快速增长 新能源汽车行业将是未来几年少有的快速增长行业。公司新能源客车电控业务与宇通深度合作,我们预计,公司新能源客车的电控业务能够保持10%-15%的平均增速。新能源客车电控,与新能源物流车和乘用车电控市场在2020 年将达到1:5 的比例。公司的物流车、乘用车电控将凭借公司的技术实力和在新能源客车电控领域的积累,在今后几年给予公司电控业务的增长带来新的动力。 掘金轨交牵引系统 公司通过收购及增资方式取得江苏经纬50%股权,使得公司成为国内少数几家掌握轨道交通牵引系统解决方案的公司。据我们测算,十三五期间轨道交通牵引设备的市场规模在400~500 亿元,年均80~100 亿元,目前汇川此版块业务营收仅2 亿元左右,公司业绩有足够增长空间,经过2、3 年的市场拓展,公司轨交牵引设备业务会迎来高速的成长。 目标价26.00元,首次覆盖,“买入”评级 我们预测,公司2016-2018 年EPS 分别为0.57、0.73、0.89 元,增速分别为18.0%、27.9%、20.8%,三年复合增速达到22.2%。综合考虑公司国内工控企业龙头地位、未来新业务的持续增长、相对估值及绝对估值结果,给予公司目标价26.00 元,对应16、17、18 年为45、35、29 倍PE 水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 投资风险 新能源汽车销量不及预期,影响下游行业发展速度;通用变频器、通用伺服下游细分市场拓展不利,增速不及预期。
万丰奥威 交运设备行业 2017-03-03 15.12 21.34 202.70% 23.08 26.60%
19.14 26.59%
详细
事件: 公司公布业绩快报,2016年实现营收94.8亿元,同比增长11.8%,实现归属上市公司股东净利润9.6亿元,同比增长20.05%,EPS0.53元,符合预期。 业绩符合预期,镁瑞丁快速增长 报告期内,公司通过品牌影响力的提升以及客户满意度的提高,订单需求充裕,保证全年营收的快速增长。与此同时,公司通过内部管理的提升以及工艺技术的优化有效降低了生产成本,盈利能力稳步改善,致使利润增速显著高于营收增速。全资子公司镁瑞丁2015~2017年承诺利润分别为1.34亿元、1.69亿元和2.01亿元,2016H1实际利润为1.57亿元,已经接近全年承诺利润,预计全年将保持高速增长。 通航产业步步为营,大交通战略快速推进 2015年12月,万丰集团旗下的万丰航空工业有限公司完成对世界前三通航飞机制造商加拿大DFC(钻石飞行中心)的收购;2016年3月,万丰通用航空有限公司顺利取得了中国民用航空华东地区管理局颁发的通用航空企业经营许可证。2016年4月,民航华东管理局发函通过万丰通用机场场址审查;同期万丰集团首个飞机制造项目在捷克首都布拉格签字落地,标志着“万丰制造”品牌飞机将不久面世。2016年5月万丰集团斥资百亿的万丰航空小镇正式开工,成为万丰集团航空战略的重要一环。我们认为,万丰集团拟将万丰航空打造成为集整机制造、机场建设管理、通航运营、航校培训、飞行服务等为一体的通航产业龙头企业,格局潜力巨大。万丰奥威作为万丰集团旗下的唯一上市平台,未来有望充分受益集团大交通战略的推进。 买入评级,目标价27.5元 公司内生增长强劲,亦受益于集团大交通战略的快速推进,打开未来发展空间。预计公司2016年~2018年EPS分别为0.53元、0.69元、0.84元,给予6个月目标价27.5元,对应2017年39倍。 风险提示:汽车产销不及预期;大交通战略推进不及预期。
万向钱潮 交运设备行业 2017-03-03 10.52 11.73 97.14% 12.96 1.81%
10.71 1.81%
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事件: 公司公布年报,2016年实现营收107.9亿元,同比增长5.3%,实现归属上市公司股东净利润8.34亿元,同比增长7.1%,毛利率21.95%,同比提升0.7个百分点,净利率8.26%,同比提升0.07个百分点,EPS0.36元,符合预期。同时拟向全体股东每10股派发现金红利1元,送红股2股。 业绩符合预期,主业稳增长可期 公司主营底盘系统、传动系统、制动系统等汽车系统零部件及总成,2016年受益于国内汽车产销的增长,公司主业保持平稳增长。报告期内,公司实现毛利率21.95%,同比提升0.7个百分点,盈利能力稳中有升。期间费用率12.72%,同比持平,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.62%、8.09%和1.02%,同比变化+0.16、+0.22和-0.36个百分点,总体保持稳定。报告期内,公司完成多项产品技术创新项目及智能化制造技术创新项目,为高端市场的开拓提供有效支持,亦为后续主业的稳定增长奠定基础。 内生外延,看好公司在新领域的拓展 公司围绕轻量化、智能化以及新能源方向寻求发展。轻量化方面,公司拟开展铝合金新材料、少零件、小规格化等创新研究,并寻求具有铝合金汽车零部件生产基础和技术积累的标的公司开展股权合作。智能化,新能源方面,公司拟开展ADAS、ESC、WBS、AEB、EPBi等汽车电子产品的研发和产业化,并对具有汽车电子化生产技术积累的公司开展投资合作,力争年内实施一项现有公司底盘制动业务板块基础上演变升级智能化产品落地生产。我们认为,公司拟通过内生外延方式寻求新领域的发展机遇,看好公司在轻量化、智能化和新能源领域的拓展。 增持评级,目标价15元 公司主业稳定增长,并积极向轻量化、智能化和新能源产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别0.41元、0.46元和0.54元。维持增持评级,6个月目标价15元。 风险提示:汽车产销增速放缓;新业务拓展不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2017-03-03 14.70 10.66 -- 16.32 10.34%
17.32 17.82%
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经历2016年过山车行情,全年业绩依然实现大幅增长 公司发布2016年全年业绩预告,在经历上半年超20GW光伏抢装、三季度量价齐跌以及四季度行业回暖,公司全年预计累计实现归属于上市公司股东净利润14亿元-16亿元,同比增长169%-208%,业绩超预期。 补贴下调推动高效单晶产品需求,“领跑者”有力支撑“630”后单晶价格 2017年光伏上网电价已发布,集中式电站一、二、三类地区补贴分别下调为0.65元、0.75元、0.85元,降幅最高达到19%。上网补贴下调倒逼电站投资商压缩电站成本。高效单晶产品在转换效率、发电量等方面优势显著,2016年新增装机中单晶组件市占率已超过25%,我们认为2017年占比仍将大幅提升。“630”调价将带动新一轮抢装潮出现,我们预计今年上半年光伏新增装机规模有望超过20GW,包括8-10GW全额上网分布式电站;“630”过后大部分推迟至3季度建设的“领跑者”项目将有力支撑单晶产品价格。 产能快速扩张增大营收规模,成本下降保障盈利能力 至2016年底,公司已形成7.5GW硅片产能以及5GW组件产能,今年中宁1GW硅片项目完工、银川5GW硅片项目部分完工,至年底硅片产能将达到12GW。同时,公司积极拓展亚太市场,印度500MW电池组件项目以及马来西亚SunEdison硅片、电池等产线建设稳步推进。公司上游多晶硅产能扩张,多晶硅原料价格将维持整体下行趋势;公司持续研发投入推动技术升级,2016年中期硅片非硅成本同比下降33%。我们预计至2017年底公司硅片非硅成本有望降至4美分/瓦,未来公司将长期保持行业领先盈利水平。 看好公司长期发展,维持公司“买入”评级。 我们上调公司2016-2018年EPS至0.75、1.06、1.42元,给予公司目标价18.75元,对应17年18倍PE水平,维持公司“买入”评级。 风险提示: 公司产能释放不达预期;单晶产品市场需求增长不达预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2017-02-13 9.17 8.83 111.24% 10.14 10.58%
10.43 13.74%
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全球最大经销商集团之一,内生外延保障高增长 公司当前市值、净利润均居全球经销商首位,并仍保持较高成长。我们预计公司2016年净利润将达28亿元,2012年~2016年净利润CAGR达34%,主要源于融资租赁、佣金代理等业务盈利持续攀升。其中,融资租赁业务净利润由2012年1.89亿元增长至2015年8.58亿元,业绩贡献由22%提升至43%,保障公司业绩内生快速增长。我们认为,公司内生增长动力强劲,并凭借优秀的整合能力持续外延,协同发展,实现更快增长。 汽车融资租赁蓬勃发展,二手车业务翻倍式增长 汽车融资租赁成长性远高于新车销售,源于新车融资租赁的渗透率持续提升,二手车融资租赁不断发展。目前我国汽车融资租赁渗透率不到5%,远低于美国约30%的渗透率。随着购车群体年轻化、个人征信系统持续完善,包括融资租赁在内的汽车金融渗透率将持续攀升。公司风险管控系统完善,资金实力雄厚,融资租赁业务蓬勃发展,业绩贡献已超1/3,公司拟定增投入56亿元加快融资租赁业务发展。公司二手车业务增长迅猛,2016H1交易量增长48%,且网点加速布局,我们预计2016年有望实现翻倍式增长。 并购做大做强,宝信汽车业绩反转 公司2016年6月以现金约95亿元完成对宝信汽车75%股权的收购。宝信汽车主要品牌中,宝马、捷豹路虎新车销售收入占比分别超过50%、20%,两者合计超过80%。2015年宝马、捷豹路虎销量增速大幅下降,致使宝信汽车净利润同比下降约60%。2016年下半年,广汇汽车入驻宝信汽车后,强化管理,以及宝马、捷豹路虎销量增速回升,据宝信汽车公告推测,2016H2净利润约3.4亿元,相较于2015全年、2016上半年的2.2亿元、0.64亿元,大幅好转。我们预计宝信汽车2017年将在广汇汽车的管理,以及宝马全新5系、捷豹路虎发现等新车型上市的带动下,持续好转。 增发价格倒挂有望消除,首次覆盖给予买入评级 预计随着市场对公司基本面认识的不断深入,以及定增的持续推进,现价相对底价10.66元/股的价格倒挂现象有望消除。预计公司2016~2018年EPS分别为0.51元、0.67元、0.86元,首次覆盖给予买入评级,给予2017年18倍PE,对应6个月目标价12元。 风险提示:宝信汽车业绩不及预期;定增进展不及预期
巨星科技 电子元器件行业 2017-01-30 14.97 25.83 149.57% 16.60 10.89%
18.10 20.91%
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事件: 公司发布2016年业绩预告修正公告,将2016年度归属上市公司股东净利润增长变动区间从5%-25%上调至25%-40%,预计全年净利润为59983-67181万元。 主营业务增长超预期,展现较强经营能力 公司销售收入95%来自出口,第四季度受益于人民币持续贬值和主营手工具业务迅速增长,业绩大幅提升;按照业绩预告区间估算,公司第四季度净利润为1.39-2.11亿元,2015年同期约为0.61亿元,同比增长127%-246%,即使不考虑人民币贬值因素,同比仍然翻倍;公司不断加深与劳式、沃尔玛、家得宝等世界500强客户合作,在主营业务没有外延的情况下增长幅度较大,展现出了公司很强的经营和盈利能力。 持续布局智能装备领域,产业并购值得期待 公司第四季度完成了对Leica 子公司PRIM’ TOOLS LIMITED(主要产品为激光扫平仪)的收购并且增资,不仅完善了自身激光智能工具的产品线,未来还将与Leica 公司继续在技术和渠道上进行深度合作。另外,公司完成了杭州微纳科技30.18%股权的收购,布局先进人机交互和无线互联整理解决方案,这将大幅提升公司手工具产品的智能化程度和附加值,为未来手工具业务的稳定增长奠定了较好的基础。 兄弟公司杭叉集团IPO 完成,未来协同效应有望凸显 杭叉集团(603298.SH)2016年12月上市,与巨星科技相同,实控人为仇建平先生。巨星科技的激光智能产品未来将有望应用在杭叉集团的叉车产品上,提升其自动化、智能化程度;两家公司的技术、渠道、客户资源也将充分共享,形成很好的良性循环和协同效应,业务有望持续提升。 维持买入,目标价26元: 预计2016-2018年归属母公司净利润分别为6.35/8.01/9.73亿元,复合增速26.6%,EPS 分别为0.59/0.75/0.90元,给予2017年PE 为34倍, 对应目标价26元,给予买入评级。 风险提示:新产品推广进度不及预期,外延并购具有一定不确定性。
隆鑫通用 交运设备行业 2017-01-25 22.30 10.91 170.72% 22.87 2.56%
22.87 2.56%
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事件: 公司公告称,公司于2017年1月19日完成对意大利CMD公司的收购,取得CMD公司约67%的股权。同时,CMD于2017年1月19日正式收到欧洲航空安全局(EASA)在2016年12月21日签发的关于CMD公司获得设计单位资质认证(ADOA)的证明文件。 收购与认证进展迅速,通航战略推进超预期 公司于2016年11月16日签订的《股权收购与投资协议》中约定,此次收购的交割日不迟于2017年7月14日,而公司于2017年初完成此次收购,进度超预期。同时前期公司预计CMD于2017年2月取得欧洲航空安全局(EASA)签发的设计单位资质认证(ADOA)的证明文件,而实际进展超出市场预期,有利于后续相关认证工作的开展,亦表明CMD在通航发动机领域的技术获得认可,后续进展值得进一步期待。 打造通航“中国芯”,“无人机+通航发动机”协同前行 CMD在通航发动机领域积淀多年,研发产品CMD22(汽油发动机)和GF56(柴油发动机)技术性能先进。此外,CMD22已经提交了产品型号适航认证的申请,预计2017年底前将获得相关认证,同时标的公司计划将于2018年向EASA(欧洲航空安全局)提交柴油活塞式发动机(GF56)的产品型号适航认证的申请,预计于2020年前获得相关认证。此次收购完成,有利于公司在专业级无人机领域实现产品升级,进一步提升公司无人机产品的有效载荷,从而极大提升公司在通航领域的全方位布局。同时凭借CMD发动机先进技术,未来有望进一步切入军用领域,并有望成为通航发动机龙头企业。 买入评级,6个月目标价30元 公司战略清晰,各项业务稳步推进,值得长期投资。公司以现有业务为基础,无人机搭载农业信息化、通航发动机国产化,战略转型升级不断推进,业绩估值有望持续提升。2016-2018年EPS分别为1.03元、1.13元和1.32元。买入评级,6个月目标价30元,对应2017年27倍PE 风险提示:摩托车销量不及预期;新兴业务发展不及预期。
均胜电子 基础化工业 2017-01-25 31.32 48.29 122.33% 31.88 1.79%
33.80 7.92%
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事件: 公司公告称,公司控股股东均胜集团于2017年1月20日增持公司股份188.4万股,占公司总股本0.2%,增持均价31.29元/股,金额约为5895万元。公司实际控制人王剑锋于2016年12月28日-30日增持公司股份139.4万股,占公司总股本0.15%,均价33.06元/股,金额约为4610万元。此次增持后均胜集团持有公司股份33.56%,实际控制人王剑锋及其资管计划持股2.19%,合计35.75%。 控股股东持续增持,彰显对公司发展信心 公司控股股东与实际控制人前期承诺于2016年9月12日起12个月内持续增持公司股份不低于4.5亿元(含前期增持的8000万元),截至目前,公司已经累计增持公司股份2.74亿元,未来仍将继续增持公司股份不低于1.76亿元。我们认为,公司控股股东和实际控制人持续增持,是对公司价值的认可,亦彰显对公司未来发展的信心。 定增完成,看好公司在无人驾驶领域发展 公司已于2017年1月初完成定增,价格为32.01元/股,发行股票数量约2.6亿股,募集资金约83亿元。公司致力于打造成全球领先的无人驾驶和新能源汽车技术提供商,有望通过内生外延,双轮驱动的方式,加快发展,引领无人驾驶与新能源汽车技术发展。我们认为,定增完成,在大幅降低财务费用的同时,将为公司持续完善无人驾驶、新能源汽车布局提供雄厚资金支持,看好公司发展空间及成长性。 买入评级,目标价48.80元 公司在无人驾驶、新能源汽车电子深度布局,技术全球领先,将通过外延+整合向国际化零部件巨头迈进,发展空间大,成长性好。预计2016~2018年净利润分别为7.32亿元、12.43亿元、15.09亿元,考虑增发摊薄后EPS分别为0.77元、1.31元、1.59元,维持买入评级,6个月目标价48.80元。 风险提示:全球汽车行业产销增速不及预期,公司业绩增长不及预期风险。
许继电气 电力设备行业 2017-01-24 17.73 21.71 145.59% 18.67 5.30%
19.69 11.05%
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特高压直流龙头,2017年将进入收入确认大年公司是国网系特高压直流输电领域龙头企业,主要产品覆盖电力产业发、输、配、用多个环节。公司凭借自身技术优势获得多项特高压换流阀及直流控制保护订单,目前在手订单40亿,根据签订时间和建设进度测算,30亿左右订单将于2017年确认,对公司2017年业绩形成有力支撑。随着国内特高压的持续建设以及海外市场的不断开发,我们认为公司特高压业务未来将保持稳健增长。 配网设备租赁与设备运维业务已落地,有望实现快速异地复制“十三五”期间配网投资将达1.7万亿,城乡配网建设改造将拉动配网设备需求上涨。配网工程投资巨大,设备租赁减小配网运营商一次性资金投入,有利于推动配网工程启动。公司配网设备租赁已在江苏、浙江两地落地,目前在积极拓展其他市场,预计未来公司将依托电网资源以及配网设备供应商优势,快速实现租赁及运维服务异地复制。 国网参与增量配网运营,配网建设改造需求利好系统内设备供应商国网明确通过省级电力公司参与增量配网运营,争取增量配网试点项目。目前105个增量配网试点项目中82个在国网经营区域,国网在配售电以及运维领域经验丰富并与地方政府合作密切,有望争取区域内多个增量配网项目,我们认为公司作为国网系配网设备供应商将充分受益后期配网建设改造带来的配网设备需求以及EPC工程机会。 估值与评级我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.84、1.16、1.37元,取2017年19倍PE水平,对应目标价22元,对应17、18年19倍、16倍PE水平,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名